行业整体业绩概览 - 2025年四季度，57家非上市人身险公司合计实现保险业务收入1.20万亿元，同比增长12.0% [1] - 上述57家公司合计实现净利润666.24亿元，同比大幅增长162.4%，其中47家公司实现盈利 [1] - 行业保险业务收入增长主要受经营模式改革、产品结构调整、负债成本下降等因素影响 [1] - 行业净利润增长主要受资本市场回暖、投资收益回升及“报行合一”政策降低成本支出等因素影响 [1] 头部公司及增长情况 - 保险业务收入前三名公司为：泰康人寿（2386.64亿元）、中邮人寿（1591.66亿元）、工银安盛人寿（508.64亿元）[2] - 57家公司中有42家的保险业务收入实现同比增长 [2] - 净利润前三名公司为：泰康人寿（271.59亿元）、中邮人寿（83.47亿元）、中信保诚人寿（50.00亿元）[2] - 57家公司中有47家实现盈利，合计净利润686.81亿元；10家公司亏损，合计亏损20.57亿元 [2] 业绩驱动因素分析 - 多家公司净利润增长是资本市场上涨红利与资产配置结构主动优化共同作用的结果 [2] - 预定利率下调与“报行合一”政策有效降低了负债成本与费用支出，对净利润增长有贡献 [3] - 公司通过调整产品结构和渠道策略，压降产品成本和费用水平，深化客户经营模式改革以实现收入增长 [2] 投资收益率表现 - 2025年，57家非上市人身险公司的平均财务投资收益率为4.65%，同比提升0.35个百分点，其中36家公司财务投资收益率同比上涨 [4] - 同期，平均综合投资收益率约为2.92%，同比下降5.97个百分点 [4] - 综合投资收益率与财务投资收益率表现分化，主因是债券投资的会计分类调整和市场收益表现差异 [4] - 2024年部分公司进行债券投资会计重分类，释放存量债券历史浮盈，拉高了当年综合投资收益 [4] - 2025年债券投资收益率上升，导致存量债券投资重估产生浮亏，拉低了综合投资收益率 [4] - 权益市场升值显著及高分红个股带来的收益，是2025年部分公司财务投资收益率和利润上涨的主要贡献因素 [4] 产品利率趋势与未来展望 - 普通型人身险产品预定利率研究值呈下降趋势，2025年1月、4月、7月、10月公布值分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%，2025年1月最新值为1.89%，降幅有所收窄 [5] - 在当前预定利率趋势下，险企应降低对利差的依赖，转向价值竞争 [5] - 未来核心举措包括：大力发展分红险、万能险，构建“保险+健康+养老”生态；借助科技降本增效，并聚焦特定客群走特色化发展道路 [5]

行业投资评级 - 报告对非银金融行业给予“超配”评级 [1] 核心观点 - 报告认为应重视市场交易情绪升温带来的非银板块配置机遇 [3] - 对于券商板块，公募基金业绩比较基准指引正式落地，同时关注业绩快报/预告披露带来的催化效应 [4] - 对于保险板块，预定利率研究值环比微降，险资增持同业彰显长期信心，负债端“开门红”销售热情升温 [4] - 投资建议方面，券商板块应把握并购重组、财富管理转型等逻辑主线，关注大型券商；保险板块应关注具有竞争优势的大型综合险企 [4] 周行情回顾 - 上周（截至2026年1月23日）非银金融(申万)指数下跌1.5%，跑输沪深300指数0.9个百分点 [4] - 细分板块中，证券Ⅱ(申万)下跌0.6%，保险Ⅱ(申万)下跌4.0%，多元金融(申万)上涨3.1% [8][9] - 宽基指数方面，上证指数上涨0.8%，深证成指上涨1.1%，沪深300下跌0.6%，创业板指数下跌0.3% [8] - 年初至今（截至2026年1月23日），非银金融(申万)指数上涨8.4%，其中保险Ⅱ(申万)上涨21.2%，多元金融(申万)上涨20.2%，证券Ⅱ(申万)上涨1.6% [9] 市场数据跟踪 - **经纪业务**：上周市场股基日均成交额为34,429亿元，环比降低15.8% [4][16]；上交所日均换手率为1.82%，深交所为3.58% [16] - **信用业务**：两融余额为2.72万亿元，环比小幅降低0.3%，其中融资余额2.71万亿元（环比降0.3%），融券余额173亿元（环比增1.4%）[4][16]；股票质押参考市值为3.17万亿元，环比增长3% [4][16] - **承销业务**：报告期内股票承销以增发为主，债券承销金额环比波动较大 [28][30] 行业新闻与动态 - **保险业**：保险业协会于2026年1月20日公布最新普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，环比上季度下降1个基点，已连续四个季度逐季下调 [4][32] - **基金业**：证监会于2026年1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起施行，旨在明确基准的“锚”与“尺”作用、构建内控机制、将基准与薪酬考核挂钩、并推动外部协同监管 [4][32] - **期货业**：证监会于2026年1月23日新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，包括镍、碳酸锂、对二甲苯等品种的期货或期权 [32] 板块分析与投资逻辑 - **券商板块**： - 政策层面，资本市场新“国九条”为培育一流投行指明方向，活跃资本市场的长期逻辑不变 [4] - 业务层面，权益市场弹性带动券商业绩提升效果显著，2025年业绩快报/预告密集披露，关注业绩超预期带来的催化 [4] - 建议关注并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等逻辑主线，个股关注资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [4] - **保险板块**： - 负债端：在银行存款利率下行、中长期存款供给稀缺背景下，“存款搬家”效应深化，推动保险“开门红”销售热情升温，头部险企通过增额终身寿险、分红型年金等产品承接资金 [4] - 投资端：A股市场活跃度提升，中国平安上周增持中国人寿1420万股H股，在其H股总股本中占比突破9%，体现险资对行业长期价值的认可 [4] - 政策层面，新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展 [4] - 建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [4]

报告中称，2026年1月20日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会(原"人身 保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会")2025年四季度例会，认为当前普通型人身保险产品预定利 率研究值为1.89%。 智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，预定利率研究值下降趋势大幅收敛，2026年预计不再调整预 定利率上限。短期来看，今年不再有"炒停售"红利期，预计Q3负债端增速或有承压，同时下半年来看 新业务价值率改善的幅度或显著小于去年同期。长期来看，预定利率研究值或企稳，释放行业长远发展 利好信号，资产端再配置压力显著收敛。该行认为，在过去三年负债成本持续压降背景下，当前寿险行 业头部险企"利差损"或已基本解决，部分人身险标的PEV估值有望修复至1x以上。 根据历次预定利率研究值进行倒算推测，该行预计10年期国债到期收益率250日均到达1.56%及以下或 将触及预定利率研究值1.75%的下调红线。截至2026/1/21，10年期国债到期收益率250日均为1.76%，当 前值为1.83%。该行认为，当前利率环境短期内或仍有进一步上行可能性，预定利率研究值短期内或已 企稳。下一个季度预定利率研究值较大 ...

行业投资评级 - 保险行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，环比上个季度仅下降1个基点，降幅显著收敛[1][2] - 根据动态调整机制，预定利率研究值需连续两个季度低于当前上限（2%）25个基点及以上（即低于1.75%）才会触发下调，当前值距离此红线尚有14个基点[2] - 通过历史数据倒算，预计10年期国债到期收益率250日均值需达到1.56%及以下才可能触及1.75%的下调红线，而截至2026年1月21日，该250日均值为1.76%[2] - 当前利率环境短期内可能仍有上行空间，预定利率研究值短期内或已企稳，下一个季度研究值大概率不会低于1.75%[2] - 预计2026年人身险行业普通型保险预定利率上限将维持在当前2%的水平，不再调整[2][8] - 预定利率研究值企稳释放行业长远发展利好信号，资产端再配置压力显著收敛[8] - 在过去三年负债成本持续压降背景下，当前寿险行业头部险企的“利差损”问题或已基本解决，部分人身险标的PEV估值有望修复至1倍以上[8] 行业动态与数据分析 - 2025年9月1日起，人身险行业普通型保险预定利率上限由2.5%下调至2%，分红型对应上限为1.75%，万能险最低保证利率上限为1%[2] - 预定利率研究值从24Q4的2.34%逐季下降至25Q4的1.89%[5] - 短期来看，由于预计2026年预定利率上限不再调整，行业将不再有“炒停售”红利期，预计第三季度负债端增速可能承压，同时下半年新业务价值率改善的幅度或显著小于去年同期[8]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [3] 核心观点 - 2025年第四季度人身保险业预定利率研究值为1.89%，环比第三季度的1.90%下降1个基点，与当前传统险预定利率2.0%的差额为11个基点，未超过25个基点的动态调整阈值，因此尚不满足预定利率下调条件，产品预定利率保持稳定 [6] - 若2026年第一季度10年期国债收益率保持在1.8%水平，则预计2026年第一季度预定利率研究值将企稳在1.9%左右，与当前传统险预定利率的差额为10个基点，产品预定利率预计将阶段性保持稳定 [6] - 监管持续引导行业降低负债成本，叠加资产端收益率有望上行，中长期保险行业“利费差”有望边际改善 [6] - 预定利率动态调整机制与分红险转型驱动险企新单的刚性负债成本下降，随着低负债成本的新单涌入，存量负债成本有望迎来下行拐点 [6] - 报行合一的落实有助于降低险企渠道成本以改善费差 [6] - 长端利率企稳叠加资本市场稳步上行，险企资产端持续修复，中长期利费差趋势有望边际改善，推动盈利空间逐渐扩大 [6] 投资建议与关注个股 - 预定利率下调助推行业降低新单负债成本，险企存量负债成本有望迎来拐点，叠加资产端企稳下险企利差趋势边际改善，建议关注保险板块 [6] - 个股建议关注：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [6] 重点公司估值与财务分析 - **中国平安 (601318.SH/02318.HK)**：A股合理价值85.17元，H股合理价值84.23港元；2025年预测每股收益（EPS）为8.91元，2026年为9.85元；2025年预测市盈率（PE）为7.47倍，2026年为6.76倍；2025年预测市盈率估值（PEV）为0.78倍，2026年为0.72倍；2025及2026年预测净资产收益率（ROE）均为14.53% [7] - **新华保险 (601336.SH/01336.HK)**：A股合理价值94.21元，H股合理价值70.16港元；2025年预测EPS为14.04元，2026年为15.12元；2025年预测PE为5.76倍，2026年为5.35倍；2025年预测PEV为0.86倍，2026年为0.76倍；2025年预测ROE为43.74%，2026年为45.30% [7] - **中国太保 (601601.SH/02601.HK)**：A股合理价值52.44元，H股合理价值41.28港元；2025年预测EPS为6.09元，2026年为6.52元；2025年预测PE为7.26倍，2026年为6.79倍；2025年预测PEV为0.68倍，2026年为0.60倍；2025年预测ROE为17.55%，2026年为16.52% [7] - **中国人寿 (601628.SH/02628.HK)**：A股合理价值55.47元，H股合理价值36.18港元；2025年预测EPS为5.84元，2026年为6.25元；2025年预测PE为8.27倍，2026年为7.72倍；2025年预测PEV为0.87倍，2026年为0.80倍；2025年预测ROE为27.92%，2026年为25.73% [7] - **中国人民保险集团 (01339.HK)**：H股合理价值8.22港元；2025年预测EPS为1.12元，2026年为1.27元；2025年预测PE为5.41倍，2026年为4.77倍；2025年预测PEV为0.99倍，2026年为0.87倍；2025年预测ROE为27.92%，2026年为25.73% [7] - **中国太平 (00966.HK)**：H股合理价值24.08港元；2025年预测EPS为3.42港元，2026年为3.85港元；2025年预测PE为6.96倍，2026年为6.17倍；2025年预测PEV为0.44倍，2026年为0.41倍；2025年预测ROE为15.78%，2026年为15.90% [7] - **友邦保险 (01299.HK)**：H股合理价值86.80港元；2025年预测EPS为0.55美元，2026年为0.63美元；2025年预测PE为19.76倍，2026年为16.99倍；2025年预测PEV为1.54倍，2026年为1.41倍；2025年预测ROE为15.64%，2026年为15.74% [7] - **中国财险 (02328.HK)**：H股合理价值23.24港元；2025年预测EPS为2.07元，2026年为2.22元；2025年预测PE为7.01倍，2026年为6.54倍；2025年预测市净率（PB）为1.09倍，2026年为0.99倍；2025年预测ROE为15.49%，2026年为15.19% [7]

行业核心挑战与转型背景 - 保险业面临“资产端收益持续走低”与“负债端成本刚性难降”的双重结构性挑战，迫使行业从底层经营逻辑进行系统性变革 [3][22] - 2025年行业正式进入预定利率全面下调至2.0%的新周期，普通型产品利率从3.5%降至2%，分红型产品从2.5%降至1.75%，标志着行业定价逻辑的根本转变 [3][22] - 压降负债端成本和增厚投资端收益是行业转型的双轮驱动，负债端告别“高息揽客”模式，分红险等浮动收益型产品成为市场主流 [3][22] 预定利率动态调整机制 - 自2022年起，行业预定利率上限经历了“3.5%-3.0%-2.5%-2%”的三次阶梯式下调，进入动态调整时代 [7][25] - 行业创新推出“预定利率研究值”制度，该值挂钩5年期及以上LPR、5年期定存利率和10年期国债收益率，作为调整产品预定利率的重要参考 [9][27] - 2025年各季度预定利率研究值持续走低：1月为2.34%，4月为2.13%，7月为1.99%，10月为1.90% [7][8][25][26] - 2025年7月研究值1.99%连续两个季度低于调整门槛，触发动态调整机制，导致9月1日起普通型保险预定利率上限由2.5%下调至2% [8][10][26][28] - 根据机制，预定利率研究值需连续两个季度小于当前预定利率最高值25个基点及以上才会触发下调，当前研究值1.90%距离下调红线还有15个基点 [10][28] - 市场预计2026年预定利率大概率将维持当前2.0%的稳定水平，因研究值短期内跌破1.75%阈值的可能性较低 [16][29][34] 负债端转型与产品结构变化 - 产品设计从“单纯比拼保证型收益”转向“低保证+高浮动”形态，分红险、投连险等产品份额有望显著提升 [12][30] - 2025年前七个月，寿险公司推出分红险产品259款，占比达33%，接近2024年全年总和（348款）的75% [12][30] - 中国平安2025年上半年分红险已占据新单价值的40%，分红险正以超三分之一的市场占比重塑行业格局 [12][13][30][31] - 分红险转型面临销售人员专业性不足、信息披露透明度不高等挑战，可能引致消费者退保风险 [13][31] 资产端配置与投资策略 - 截至2025年三季度末，人身险与财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元，在资金运用余额中占比突破14%，创历史新高 [4][23] - 2025年以来险资举牌次数超37次，创近十年新高，三季度末险资重仓A股流通股数量及持仓市值均实现双位数增长 [14][32] - 为应对低利率与利差损风险，行业建议加大权益配置力度以增厚长期收益，并增配高股息类资产 [4][14][23][32] - 行业面临长久期资产缺口，2024年末寿险行业平均负债久期16.3年，规模调整后久期缺口为9.2年 [14][33] - 加强海外资产配置成为重要突破口，可借鉴日本经验，通过提升海外金融资产配置比例以实现财富保值增值和风险分散 [14][33] 监管政策与资产负债管理 - 2025年12月19日，金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，计划于2026年三季度正式施行，这是自2019年以来的首次全面修订 [5][19][24][38] - 监管强调需将资产负债统筹联动“贯穿经营管理全链条各环节”，并督促保险机构强化资产负债联动管理，苦练内功、降本增效 [6][24] - 新办法要求保险公司应当设置独立的资产负债管理部门，配备相应资源，且履职不受保险业务和投资管理部门干预 [19][38] - 监管层指出利率双向波动是基本规律，保险公司必须适应利率双向、高频、大幅波动的常态，动态调整存量与增量资产负债 [5][17][18][24][35][36]

行业与公司 * 行业：保险行业，特别是寿险领域，聚焦于分红型保险产品 [1] * 公司：未提及具体上市公司名称，讨论涉及保险公司整体经营策略与能力 [2] 分红险的底层逻辑与核心机制 * 底层逻辑：基于传统保险产品的盈利模式（死差、利差、费差），将大部分利润分配给保单持有人，实现风险共担和收益共享 [2][3] * 利润分配：可分配盈余包括利差、死差和费差，其中70%分配给保单持有人，30%归股东 [30] * 投资平滑机制：为应对年度投资收益率波动，保险公司会储存超额收益（如实际收益8% vs 长期目标5%，则储存3%），用于弥补未来低收益年份，以稳定客户预期 [3][4] * 特别储备账户：监管要求设立，用于防止过度谨慎或超额分红；若账户盈余超过准备金的15%需强制释放，若亏空超过15%则不允许分红，以确保长期利益一致性 [1][4] * 会计准则影响：分红源于可分配盈余，在利润报表之前确定，因此不受会计准则变更的直接影响 [24] 产品特点与市场竞争优势 * 稳定性与安全性：在银行定期存款等产品调整的背景下，分红险凭借稳定性和长期回报吸引关注 [5] * 客户信任度：通过透明的利润分享机制，提高客户信任，有助于增加市场份额 [5] * 灵活应对市场：利用投资平滑机制，能更好应对市场波动，提供相对稳定回报 [5] * 长期属性优势：在长期持有资产方面表现出色，尤其在个人养老金领域，相比破除刚兑后的银行理财更具竞争力 [1][11] * 信息披露提升信任：自2022年起监管加强非风险产品信息披露（如要求披露红利实现率），提高了市场对行业的信任和认可 [7][26][27] 关键指标：红利实现率 * 定义：衡量分红险产品非保障利益（分红部分）兑现程度的关键指标 [1][7] * 计算方式： * 方式一：实际派发红利 / 销售演示红利（仅包含非保障利益部分）[8] * 方式二：分红结算投资收益率 / (保单销售演示利益 - 预定利率) [8] * 方式三（客户收益率）：(演示利率 - 预定利率) × 演示比例 × 红利实现率 + 预定利率 [9] * 新老产品差异：2024年8月预定利率从2.5%下调至2.0%，导致新产品（预定利率2.0%）平均红利实现率达107%，老产品（预定利率2.5%）仅54% [10] * 客户实际收益：尽管老产品红利实现率低，但因保证利率更高，客户实际收益率（例如3.2%）可能仍高于新产品（例如3.05%）[10] * 评估意义：长期持续的高红利实现率能说明公司具有强劲的分红实力 [21] 预定利率下调的影响与应对 * 对保险公司的影响： * 减轻利差损压力，减少刚兑负担，为主动配置权益资产提供更大空间 [1][13][15] * 促使保险公司增加权益类资产配置，理论上可提高长期投资收益 [12] * 增强负债端稳定性，使产品能跨越不同经济周期，更具柔性和韧性 [13][16] * 对客户收益的影响： * 预定利率降低不必然导致客户收益率下降，因权益配置增加可能带来长期投资收入上升，客户收益可能提前反转 [16] * 客户收益率根据净保费计算，更具透明性和合理性；若持有超20年，其内部报酬率(IRR)与客户收益率仅相差约0.1~0.2个百分点 [22][23] * 资产配置调整：在利率下行环境中，为保证收益，保险公司需调整投资策略，如加大高分红股票持有比例以获取稳定收益 [34] 监管政策与行业趋势 * 2025年分红意见函：旨在防止过度竞争，对实施高分红的公司设定条件（如投资表现良好、经营时间长、特别储备账户为正、风险评级高等）[1][17] * 产品利率差异调整：新规将非风险型（分红险）与普通型寿险的预定利率差异从0.5个百分点缩小至0.25个百分点，通过杠杆效应（如多付0.25%保费，若实现100%销售演示可获得1.05%回报，放大4倍）提升了分红险吸引力 [1][18] * 行业发展方向： * 中国将大力发展商业养老年金，鼓励开发长期型分红险（终身寿险、两全保险、年金保险等）[2][19] * 未来产品创新方向包括：低保障加浮动投资型保险（应对老龄化）、以及涵盖重疾、高端医疗、护理等领域的大病医疗类分红产品 [2][19] * 监管鼓励发展重疾型等新形态分红险 [19] * 资产负债久期匹配：监管倾向于鼓励长期型分红险以匹配资产负债久期，缩小久期缺口 [31] 保险公司选择与能力要求 * 选择保险公司应关注的四个维度： * 长期视角下的红利实现率 [21] * 长期投资收益率（确定每年分红方案的重要参数）[21] * 自身经营情况（偿付能力充足率、风险综合评级）[2][21] * 公司持续稳定经营、实现长期盈利的能力 [2][21] * 经营分红险所需的核心能力： * 强大的综合经营能力，包括精算、风险管理及资产配置能力 [7] * 较强的利率和利差管控能力，以应对久期缺口 [32] * 对于分红型重疾险等复杂产品，还需要高水平的服务、内部管理及投资端管控能力 [35] * 行业挑战：近三年保险行业总投资收益率平均值仅为3.21%，能否实现高分红最终取决于保险公司的资产表现 [20] 其他重要内容 * 收益特征：分红险在利率下行时有保底收益，但在资本市场上行时，非保证部分收益并未锁定，会随实际投资水平（如长期投资回报从4%升至5%）而调整，客户收益率相应提高 [29] * 产品类型差异： * 保额分红（增额提高保障）的实现率通常高于现金分红，更符合回归保障的理念，但当前市场仍以现金分红为主流 [36][37] * 低保障类分红险可配置更高比例权益资产，以实现更高销售演示利率 [16] * 历史销售问题：历史上因预定利率更高的新型产品出现，传统分红险吸引力下降；近期市场接受度提升与监管政策调整及市场需求变化有关 [25] * 平滑账户归属权：平滑机制账户的现金流归属权复杂，账户可能持续存在导致盈余堆积，但通过设定规则确保所有保单持有人享受机会平等 [28] * 中小vs大型公司策略：大型企业更适合讲述养老、医疗等保障服务故事，而中小企业应着力于设计低保障、高浮动回报类型的新兴投资形态产品 [19][35]

2026年险企“开门红”产品策略 - 各大险企陆续启动2026年“开门红”活动，分红险成为市场绝对主力产品[1][2] - 部分险企采用“饥饿营销”策略，通过限额销售、限时销售刺激保单购买[1] - 产品差异化特征明显，例如新华保险推出盛世荣耀庆典版终身寿险(分红型)，平安人寿推出支持双被保人的御享金越系列，泰康人寿创新交清增额红利领取模式[2][3] - 中国人寿鑫鸿福养老年金险打破传统投保年龄限制，男性最高可投年龄延至70岁，女性达75岁，并整合全国1600多家三甲医院绿通服务[2] 分红险业务增长趋势 - 今年前三季度保险公司大力发展分红险等浮动收益型产品，未来分红险仍是主推方向[3] - 中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点[3] - 太保寿险代理人渠道销售的期缴新保单中，分红险占比达58.6%[3] 保险销售渠道格局变化 - 个险渠道面临挑战，五家上市险企个人代理人规模合计133.02万人，较2024年末减少5.5万人，降幅达3.97%[4] - 银保渠道表现强势，平安人寿银保渠道新业务价值同比大增170.9%，在总NBV中占比达35.1%[4] - 太保寿险前三季度银保新单保费同比增长52.4%，而传统代理人渠道新单略降1.9%，新华保险银保新单保费同比增长66.7%，大幅高于个险渠道的48.5%[4] 银保渠道增长驱动因素 - 银行客户对稳健型财富管理产品需求旺盛，分红险“保证收益+浮动分红”特性与之高度契合[5] - “报行合一”政策深化后，银保渠道费用率透明化，头部险企通过精细化管理降低费用成本，推动NBV价值率提升[5]

8月寿险保费表现 - 8月单月寿险原保险保费收入达3985亿元，同比大幅增长61.53%，环比7月增长38.13% [2] - 前8月人身险公司寿险累计原保险保费收入为2.97万亿元，同比增长14.05%，今年以来累计保费同比增速首次达到两位数增长 [2] - 8月寿险新单保费表现亮眼，银保渠道新单保费同比增长超七成，个险新单同比增长超三成，两个渠道中趸交新单同比增长均超过1.5倍 [4] 保费高增长驱动因素 - 8月保费高增长主要受预定利率下调背景下的旧产品"炒停"因素带动，客户基于8月31日预定利率下调前的窗口期集中投保 [1][6] - 预定利率调整方案为：普通型保险产品预定利率从2.5%下调为2.0%，分红型从2.0%降为1.75%，万能型最低保证利率从1.5%降为1.0% [6] - 低利率时代下，寿险产品相对于定存等利率不断下降的低风险理财产品仍具有相对优势，对储蓄居民吸引力不小 [7] 行业未来展望与策略转变 - 业内人士普遍预计9月以后保费增速将逐步回落，行业将加速转向分红险销售 [1][8] - 预定利率调整后，普通型产品和分红险之间的利率差距仅有25个基点，但分红险在预定利率之上还有浮动收益，长期收益优势更凸显 [8] - 各险企9月上架的新产品中分红险成为重点，在新一年"开门红"中分红险将是主推产品 [9] - 相对于普通型及万能险预定利率上限均下降50个基点，分红险仅下调25个基点，此不对称调整被视为监管鼓励行业转型分红险的市场信号 [8]

2025年上半年寿险公司偿付能力排名 - 74家寿险公司2025年上半年偿付能力排名披露完毕 人保养老以综合偿付能力充足率1327.8%位列第一 但环比下降30个百分点 核心偿付能力充足率1279.1%环比下降28个百分点[1][2] - 国寿养老排名第二 综合偿付能力充足率1095.2%环比上升44个百分点 核心偿付能力充足率1077.0%环比上升43个百分点 风险评级为A[2] - 新华养老排名第三 综合偿付能力充足率991.3%环比大幅下降656个百分点 核心偿付能力充足率971.9%环比下降645个百分点[2] - 排名前十的公司还包括恒安标准养老(782.7%)、国民养老(603.7%)、中美联泰(411.4%)、友邦人寿(410.0%)、三峡人寿(396.9%)、大家养老(355.8%)和平安养老(355.4%)[2][3] 偿付能力充足率整体情况 - 2025年二季度末人身险行业综合偿付能力充足率为196.6% 核心偿付能力充足率为134.3% 行业偿付能力充足且稳步提升[14] - 74家人身险公司中约51%的公司综合偿付能力充足率较一季度末有所上升[16] - 多数寿险公司最低资本有所上升 主要受权益投资占比提升影响导致市场风险最低资本增加[16] - 受益于资本市场变化等因素 多数公司实际资本有所增加[16] 保险公司资本补充活动 - 2025年以来12家保险公司公告计划增加注册资本 增资总金额超过350亿元[18] - 平安人寿计划增资199.99亿元 这是自2011年后时隔13年首次增资 增资后注册资本将超360亿元[19] - 9家公司增资方案已获金融监管总局批复同意 合计增资金额约148亿元 包括中邮人寿增资40亿元、中信保诚增资25亿元等[20] - 6家保险公司获准发行资本补充债或无固定期限资本债券 总额接近200亿元 包括阳光人寿50亿元、招商信诺41亿元等[21][23] - 2024年至今保险公司实际发行债券金额已超过1500亿元[23] 风险评级与监管处罚 - 华汇人寿风险评级为C 综合偿付能力充足率2006.1%环比下降8个百分点 核心偿付能力充足率1993.7%环比下降6个百分点[6][25][27] - 鼎诚人寿综合偿付能力充足率118.0% 是唯一一家低于120%监管要求的公司[29] - 华夏人寿因违规大幅虚增偿付能力等问题被吊销业务许可证 23名责任人被罚款共计232万元 多人被禁止进入保险业[32][33] 行业投资与产品转型 - 2025年上半年保险公司权益投资快速增长 直接投资股票金额增加至1.85万亿元[8] - 73家寿险公司投资收益率算数均值为4.22% 较上年同期的3.59%上升0.63个百分点[10] - 传统险和分红险预定利率非对称性下调 传统险预定利率为2.0% 分红险预定利率为1.75% 两者差距从0.5%缩小到0.25%[6] - 行业加速向分红险等"保底+浮动收益"类产品转型[7]