报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂、钯期货于2025年11月27日在广州期货交易所挂牌上市，对合约关键要素、最便宜可交割品定位及投资展望等进行解析，为投资者提供上市首日策略 [1][7] - 上市首日单边策略上，铂钯基准价相比理论价偏高，集合竞价市场价格或下跌贴近平价体系，但上市初交投活跃，价格或先涨后跌，中长期铂金看涨，明年上半年价格区间400 - 480元/克，钯金价格中枢抬升，区间350 - 420元/克 [2][39][41] - 期现策略中，铂金成本约7.5元/克，钯金约6.7元/克，出现相关窗口可考虑无风险套利 [3][43][44] - 跨期策略考虑买2606卖2610避开2608合约，PT2610高于PT2606约5.1元/克、PD2610高于PD2606约4.6元/克时有无风险正套机会 [3][48] - 跨品种策略考虑多铂金空钯金，铂钯比值1附近可入场布局，目标点位1.2 - 1.3 [3][53] - 跨市策略存在正向无风险套利机会，盈亏平衡点铂金约46.2元/克，钯金约42.9元/克 [3][62] 根据相关目录分别进行总结 铂期货合约关键要素解析 - 合约细则：2025年11月27日上市，首批合约PT2606、PT2608和PT2610，PT2606为主力合约，首日挂牌价405元/克，交易保证金9%，涨跌停板幅度首日14%，有成交次日7% [8] - 交割品标准：基准交割品纯度不低于99.95%，国产、进口铂锭及海绵、粉状铂杂质元素含量和灼烧损失量有不同规定 [10] - 交割库设置及交割区域：设仓库、生产型厂库及贸易型厂库三种交割场所，第一批厂库10家、仓库4家均为基准库无升贴水，铂金最大容量50.25吨，仓库占比79.6%，厂库占比20.4%，厂库和仓库集中在江苏、上海 [14][15] - 交割品牌设置：实行品牌交割制度，境内注册品牌14家，可交割铂锭8家、海绵铂6家、铂粉5家，境外注册品牌26家，交割形态均为铂锭 [18] 钯期货合约关键要素解析 - 合约细则：2025年11月27日上市，首批合约PD2606、PD2608和PD2610，PD2606为主力合约，首日挂牌价365元/克，交易保证金9%，涨跌停板幅度首日14%，有成交次日7% [21] - 交割品标准：基准交割品纯度不低于99.95%，国产、进口钯锭及海绵、粉状钯杂质元素含量和灼烧损失量有不同规定 [24] - 交割库设置及交割区域：设仓库、生产型厂库及贸易型厂库三种交割场所，第一批厂库10家、仓库4家均为基准库无升贴水，钯金最大容量42.705吨，仓库占比93.67%，厂库占比6.33%，厂库集中在云南、甘肃，仓库集中在上海 [27][28] - 交割品牌设置：实行品牌交割制度，境内注册品牌13家，可交割钯锭6家、海绵钯5家、钯粉6家，境外注册品牌24家，交割形态均为钯锭 [29] 铂、钯期货投资展望 - 上市首日单边策略：基准价相比理论价偏高，集合竞价市场价格或下跌贴近平价体系，但上市初价格或先涨后跌，月度级别12月价格窄幅震荡向下，中长期铂金看涨，明年上半年价格区间400 - 480元/克，钯金价格中枢抬升，区间350 - 420元/克 [2][39][41] - 期现策略成本测算：铂金成本约7.5元/克，钯金约6.7元/克，出现相关窗口可考虑无风险套利 [3][43][44] - 跨期策略：考虑买2606卖2610避开2608合约，PT2610高于PT2606约5.1元/克、PD2610高于PD2606约4.6元/克时有无风险正套机会 [3][48] - 跨品种策略：考虑多铂金空钯金，铂钯比值1附近可入场布局，目标点位1.2 - 1.3 [3][53] - 跨市策略：存在正向无风险套利机会，盈亏平衡点铂金约46.2元/克，钯金约42.9元/克 [3][62]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告对2025年11月26日铜、锌、铝、镍、铅等有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，展示各金属不同期限的价格、比价、价差、均衡比价和盈利等数据 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格86620，LME价格10867，比价7.93；三月国内价格86600，LME价格10857，比价7.99；现货进口均衡比价8.04，盈利 -787.48；现货出口盈利269.01 [1] - 锌：现货国内价格22400，LME价格3130，比价7.16；三月国内价格22380，LME价格3009，比价5.67；现货进口均衡比价8.47，盈利 -4106.26 [1] - 铝：现货国内价格21440，LME价格2789，比价7.69；三月国内价格21505，LME价格2820，比价7.63；现货进口均衡比价8.32，盈利 -1760.57 [1] - 镍：现货国内价格119500，LME价格14494，比价8.24；现货进口均衡比价8.14，盈利 -1774.41 [1] - 铅：现货国内价格16950，LME价格1950，比价8.72；三月国内价格17045，LME价格1986，比价11.28；现货进口均衡比价8.70，盈利34.58 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差570，理论价差532；三月 - 现货月价差570，理论价差962；四月 - 现货月价差540，理论价差1401；五月 - 现货月价差490，理论价差1841 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 -30，理论价差215；三月 - 现货月价差 -10，理论价差336；四月 - 现货月价差5，理论价差457；五月 - 现货月价差10，理论价差578 [4] - 铝：次月 - 现货月价差120，理论价差218；三月 - 现货月价差160，理论价差336；四月 - 现货月价差165，理论价差455；五月 - 现货月价差170，理论价差574 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -65，理论价差211；三月 - 现货月价差 -65，理论价差317；四月 - 现货月价差 -60，理论价差424；五月 - 现货月价差 -70，理论价差530 [4] - 镍：次月 - 现货月价差840；三月 - 现货月价差1010；四月 - 现货月价差1240；五月 - 现货月价差1530 [4] - 锡：5 - 1价差340，理论价差6096 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -530，理论价差302；次月合约 - 现货价差40，理论价差864 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -10，理论价差147；次月合约 - 现货价差 -40，理论价差277 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差160，理论价差171；次月合约 - 现货价差95，理论价差284 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.87，铜/铝4.03，铜/铅5.08，铝/锌0.96，铝/铅1.26，铅/锌0.76 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.61，铜/铝3.86，铜/铅5.46，铝/锌0.94，铝/铅1.41，铅/锌0.66 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场趋于宽松，期现货价格重心下移，今年交割量和仓单量远超历史同期，显示市场抛压大 [2][6][9] - UR2511&2601价差以反套运行逻辑为主，UR2601&2605价差或偏强震荡 [4][23] - 尿素合约期现无风险套利机会有限，企业参与交割意愿或增加 [22] 各部分内容总结 交割信息总结 - 尿素11合约已历6次交割，河南、河北地区多盘面贴水，期现货价格重心下移 [2][6] - UR2511合约交割结算价1619元/吨，河南现货贴水9元/吨，河北现货升水11元/吨，基差整体偏低 [2][6] - UR2511交割配对约3950手，名义交割量约79000吨，交割量环比和同比均增加，显示市场宽松 [2][12] 仓单及席位分布概述 - 今年尿素仓单量多数月份远超历史同期，截止11月最后交易日约7183张，环比和同比均增加 [3][14] - 仓单主要分布在云图控股等厂库，云图控股占比约28%，河南地区仓单量占比约21.3%，仓单集中在厂库 [3][15] - 卖方会员席位中一德期货占比最高约26.03%，买方会员席位中国泰君安占比最大约118.71%，卖方席位分布更集中 [3][19] 后期评估 - UR2511&2601价差因工农业需求不足和库存累积，以反套逻辑为主 [4][23] - UR2601&2605价差受高库存压制处于低位，下探空间有限，反弹动能不足，或偏强震荡 [4][23] 基差及套利分析 - 河北地区尿素11合约基差今年弱于去年，波动弹性低 [22] - 估算尿素一个月交割固定成本30 - 50元/吨，期现无风险套利机会有限，企业可参与交割 [22] 历史交割数据统计 - 主力合约交割量大且稳，今年各合约交割量高于往年，反映市场销货压力大 [9] - 今年各季度尿素交割量环比去年均增加，四季度有望继续攀升 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示2025年11月25日有色金属（铜、锌、铝、镍、铅、锡）跨市、跨期、期现及跨品种套利跟踪数据，含价格、比价、价差、均衡比价和盈利情况 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价86240，LME价10802，比价7.97；三月国内价86100，LME价10777，比价8.00；现货进口均衡比价8.07，盈利 - 1067.61，现货出口盈利507.43 [1] - 锌：现货国内价22370，LME价3148，比价7.11；三月国内价22410，LME价3008，比价5.71；现货进口均衡比价8.49，盈利 - 4351.18 [1] - 铝：现货国内价21360，LME价2773，比价7.70；三月国内价21410，LME价2806，比价7.62；现货进口均衡比价8.34，盈利 - 1774.32 [1] - 镍：现货国内价119900，LME价14370，比价8.34；现货进口均衡比价8.17，盈利 - 1692.67 [1] - 铅：现货国内价17025，LME价1964，比价8.70；三月国内价17135，LME价1992，比价11.22；现货进口均衡比价8.72，盈利 - 43.08 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差50，理论价差532；三月 - 现货月价差70，理论价差962；四月 - 现货月价差90，理论价差1401；五月 - 现货月价差80，理论价差1841 [4] - 锌：次月 - 现货月价差0，理论价差215；三月 - 现货月价差20，理论价差336；四月 - 现货月价差30，理论价差457；五月 - 现货月价差60，理论价差578 [4] - 铝：次月 - 现货月价差35，理论价差218；三月 - 现货月价差65，理论价差336；四月 - 现货月价差75，理论价差455；五月 - 现货月价差90，理论价差574 [4] - 铅：次月 - 现货月价差25，理论价差211；三月 - 现货月价差25，理论价差317；四月 - 现货月价差25，理论价差424；五月 - 现货月价差60，理论价差530 [4] - 镍：次月 - 现货月价差210；三月 - 现货月价差390；四月 - 现货月价差660；五月 - 现货月价差890 [4] - 锡：5 - 1价差380，理论价差6060 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 - 155，次月合约 - 现货价差 - 105 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差20，次月合约 - 现货价差20 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差85，次月合约 - 现货价差110 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.84，铜/铝4.02，铜/铅5.02，铝/锌0.96，铝/铅1.25，铅/锌0.76 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.59，铜/铝3.83，铜/铅5.43，铝/锌0.94，铝/铅1.42，铅/锌0.66 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供2025年11月24日有色品种跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据 ，包括各品种国内与LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差和理论价差等信息 [1][4][5] 各品种跨市套利跟踪 铜 - 现货国内价格85800，LME价格10677，比价8.07，均衡比价8.07，现货进口盈利 -632.80，现货出口盈利75.49 [1] - 三月国内价格85680，LME价格10676，比价8.03 [1] 锌 - 现货国内价格22420，LME价格3122，比价7.18，均衡比价8.49，现货进口盈利 -4097.68 [1] - 三月国内价格22400，LME价格2987，比价5.75 [1] 铝 - 现货国内价格21380，LME价格2757，比价7.75，均衡比价8.34，现货进口盈利 -1628.41 [1] - 三月国内价格21370，LME价格2788，比价7.66 [1] 镍 - 现货国内价格118650，LME价格14220，比价8.34，均衡比价8.17，现货进口盈利 -1396.42 [1] 铅 - 现货国内价格17025，LME价格1973，比价8.66，均衡比价8.72，现货进口盈利 -123.44 [3] - 三月国内价格17170，LME价格1995，比价11.22 [3] 各品种跨期套利跟踪 铜 - 次月 - 现货月价差 -420，理论价差532；三月 - 现货月价差 -400，理论价差963；四月 - 现货月价差 -430，理论价差1402；五月 - 现货月价差 -440，理论价差1842 [4] 锌 - 次月 - 现货月价差10，理论价差215；三月 - 现货月价差20，理论价差336；四月 - 现货月价差25，理论价差457；五月 - 现货月价差40，理论价差578 [4] 铝 - 次月 - 现货月价差 -155，理论价差218；三月 - 现货月价差 -125，理论价差338；四月 - 现货月价差 -110，理论价差457；五月 - 现货月价差 -90，理论价差577 [4] 铅 - 次月 - 现货月价差 -35，理论价差211；三月 - 现货月价差 -30，理论价差318；四月 - 现货月价差 -40，理论价差425；五月 - 现货月价差0，理论价差532 [4] 镍 - 次月 - 现货月价差 -1200；三月 - 现货月价差 -1020；四月 - 现货月价差 -730；五月 - 现货月价差 -450 [4] 锡 - 5 - 1价差480，理论价差6017 [4] 各品种期现套利跟踪 铜 - 当月合约 - 现货价差310；次月合约 - 现货价差 -110 [4][5] 锌 - 当月合约 - 现货价差 -40；次月合约 - 现货价差 -30 [4][5] 铅 - 当月合约 - 现货价差175；次月合约 - 现货价差140 [5] 各品种跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.83，铜/铝4.01，铜/铅4.99，铝/锌0.95，铝/铅1.24，铅/锌0.77 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.61，铜/铝3.87，铜/铅5.43，铝/锌0.93，铝/铅1.40，铅/锌0.66 [5]

核心观点 - 杭州期货人理性与诗意交织，既会熟练运用 Excel 建模分析数据、深入钻研政策文件，也会手写笔记记录灵感、在灵隐寺外感受心灵宁静，信奉“估值 + 驱动”投资框架，也深信“人心即市场”哲理 [3] 杭州期货人的特点及日常 行事风格 - 既不似北方豪放，也不像南方追求速战速决，更像温润醇厚老茶，表面平静，内里有对趋势的执念、对风险的敬畏和对生活的感知 [2] - 骨子里透着“往外闯”的韧劲，习惯抱团取暖，也擅长独自探索未知 [3] 日常工作与生活 - 老胡是期货公司“老将”，致力于期现套利，清晨查看 CBOT 大豆走势，吃饺子获得面对盘面波动的心理资本 [2] - 老王通过抖音直播讲期货，拥有粉丝好几万，以“把期货讲给菜场大妈听的人”身份为傲，用片儿川汤头比喻交易火候 [2] - 老傅因行情一直拖着治疗牙齿，候诊间隙刷到贸易商强行平仓消息，发朋友圈感慨市场教会人顽强活着 [3] - “90 后”女交易员所在团队白天盯盘、晚上复盘、周末参加行情闭门会，认为在杭州需努力到极致才能崭露头角 [3] - 交易时段结束后，有人去健身房发泄焦虑，有人约老友在运河边小馆子里惬意烫羊肉 [3]

公司交易策略 - 公司主营业务为期现贸易，选择波动率大且波动频繁的品种为交易标的，综合评估利润率达到8%左右参与交易[1] - 交易策略主要包括期现套利、跨期套利和期权价差套利三类[2] - 公司偏好期权交易，结合期权和跨期套利操作为期现业务增收[1] 期现与跨期套利操作 - 期现套利在期现市场出现合理价差时进场，若价差持续扩大则加大操作力度，通过交割将货物转移至远月合约获取利润[2] - 公司以正套为主，即买近月卖远月，即使价差持续扩大也可进入交割环节将货物转抛到远月合约锁定利润[2] - 月间价差套利可根据价差扩大、缩小或震荡采取不同操作，扩大时直接平仓获利，震荡时择机赚取利润，缩小时采用金字塔加仓方式逐步补仓[2] - 今年7月受政策影响多晶硅期货月间价差波动剧烈，公司交易策略转向跨期套利，采用网格策略在盘面捕捉交易机会，交易量显著增加[2] 期权策略应用 - 公司期权策略以卖出认沽期权起步，结合现货市场需求以滚动方式实现成本优化和获取收益，即期权"车轮策略"[3] - 期权策略组合丰富，较多使用垂直价差和比率价差两种策略[2] - 公司侧重做期权卖方，除了方向性利润外更看重时间价值[4] - 当跨期套利策略产生盈利时，公司会采用牛市价差策略博取更高利润或用熊市价差策略为现货头寸提供保护[4] - 当期权价格过高时，公司采用比率价差策略，通过调整卖出期权的数量赚取时间价值[4]

公司核心业务与策略 - 公司主营业务为期现贸易，交易标的偏好波动率大且波动频繁的品种 [1] - 公司交易策略主要分为三类：期现套利、期货跨期套利、期权价差套利 [2] - 公司获得“广期所多晶硅优秀交易者奖”三等奖 [1] 期现套利策略 - 期现套利策略核心是赚取稳定的期现价差利润，当期现价差合理时参与市场 [2] - 若价差未回归反而持续扩大，作为企业户可加大操作力度，最终通过交割环节将货物转抛到远月以获取利润 [2] 跨期套利策略 - 跨期套利以正套为主，即买近月卖远月，基于稳定经营理念 [3] - 若价差未回归，当近月合约比远月合约低很多时，企业可通过交割将货物转抛到远月锁定利润 [3] - 盘中会进行滚动操作即时兑现利润，不被动等待到期交割 [3] - 价差偏高（如200元或300元）也可直接入场，根据价差上涨、下跌或震荡情况采取平仓、赚取震荡利润或金字塔加仓等操作 [3] - 在反内卷政策发布前后，多晶硅期货月间价差波动非常活跃，价差波动速度成为所有套利组合中最快的，公司交易策略逐步倾向于以跨期套利为主 [2] - 主要采用跨期套利的网格策略，在盘面上来回捕捉市场波动，使得交易量显著增加 [2] 期权价差套利策略 - 期权策略是公司最具特色的策略，组合更加丰富，当时做得最多的是垂直价差和比率价差两种策略 [2] - 公司侧重做期权卖方，赚取方向性利润和时间价值 [5] - 广期所期权行权价纵深足够，价格覆盖区间大，有利于公司启动“期权车轮策略” [4] - “期权车轮策略”通过卖出认沽期权作为起始步骤，结合现货需求，以滚动方式实现成本优化和收益获取 [4] - 举例：多晶硅现价5.2万，公司希望5万买入，则先卖出5万行权价看跌期权收取权利金（如2000元） [4] - 若价格跌至行权价5万，则行权以5万获得期货头寸，实际成本为4.8万（50000-2000），然后反手卖出5.2万看涨期权（备兑策略）锁定收益 [4] - 若价格未跌至行权价，则不行权保留权利金，下月继续滚动操作 [4] - 当价格跌至行权价时，公司会在更低行权价继续重复车轮策略起始步骤 [4] 策略组合与市场参与 - 在期现利润不明显情况下，结合期权和跨期套利能给期现业务起到增收效果 [1] - 7月初多晶硅期货价格站上均线成为龙头品种，公司四五成精力集中在该品种上 [2] - 当跨期套利策略产生一定盈利时，公司会在已有利润基础上用牛市价差博取更高利润或用熊市价差为现货头寸提供保护 [5] - 在期权价格过高时，会参与比率价差等策略，通过调整卖出期权数量进一步赚取时间价值 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 提供2025年11月21日有色品种跨市、跨期、期现、跨品种套利跟踪数据，包含铜、锌、铝、镍、铅、锡的价格、比价、价差、理论价差及盈利情况 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格86425，LME价格10740，比价8.02；三月国内价格86100，LME价格10759，比价8.03；现货进口均衡比价8.08，盈利 -503.28 [1] - 锌：现货国内价格22420，LME价格3125，比价7.17；三月国内价格22405，LME价格2990，比价5.77；现货进口均衡比价8.51，盈利 -4165.28 [1] - 铝：现货国内价格21570，LME价格2781，比价7.75；三月国内价格21555，LME价格2812，比价7.68；现货进口均衡比价8.35，盈利 -1645.40 [1] - 镍：现货国内价格119950，LME价格14384，比价8.34；现货进口均衡比价8.18，盈利 -1472.02 [1] - 铅：现货国内价格17100，LME价格1986，比价8.62；三月国内价格17235，LME价格2015，比价11.12；现货进口均衡比价8.73，盈利 -212.45 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差50，理论价差532；三月 - 现货月价差20，理论价差963；四月 - 现货月价差40，理论价差1402；五月 - 现货月价差50，理论价差1842 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 -35，理论价差215；三月 - 现货月价差 -15，理论价差336；四月 - 现货月价差 -15，理论价差457；五月 - 现货月价差15，理论价差578 [4] - 铝：次月 - 现货月价差5，理论价差219；三月 - 现货月价差30，理论价差338；四月 - 现货月价差40，理论价差458；五月 - 现货月价差50，理论价差578 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -10，理论价差211；三月 - 现货月价差5，理论价差318；四月 - 现货月价差15，理论价差425；五月 - 现货月价差45，理论价差533 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -270，三月 - 现货月价差 -70，四月 - 现货月价差290，五月 - 现货月价差570 [4] - 锡：5 - 1价差 -160，理论价差6041 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -315，次月合约 - 现货价差 -265 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差0，次月合约 - 现货价差 -35 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差130，次月合约 - 现货价差120 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.84，铜/铝3.99，铜/铅5.00，铝/锌0.96，铝/铅1.25，铅/锌0.77 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.56，铜/铝3.82，铜/铅5.34，铝/锌0.93，铝/铅1.40，铅/锌0.67 [5]

行业核心挑战 - 钢铁贸易行业正经历由政策与需求博弈引发的结构性变化，传统的依靠信息差和价格差盈利的模式已失效[1][6] - 持续的期现背离导致现货购销价差无法覆盖贸易商的综合运营成本，行业进入盈亏平衡点以下的集体亏损区间[1][6] - 2025年“反内卷”和粗钢产量调整等政策的层层加码，从根本上改变了“博行情”的游戏规则，市场逻辑发生本质变化[6][10] 期现市场表现 - 2025年11月18日，螺纹钢期货主力合约收于3079元/吨，现货价格坚守在3164.34元/吨，期现价差达到85.34元/吨的异常水平[4] - 自2025年8月初起，螺纹钢期现背离持续扩大，价差从不足20元/吨走阔至80元/吨以上，期货价格累计跌幅超过10%[5][9] - 螺纹钢期现价差连续47天维持在-50元/吨以下的深度贴水状态，为自2014年上市以来持续时间最长的深度贴水期[9] 贸易商经营策略转变 - 贸易商普遍采取低库存运营策略以控制风险，例如有企业将螺纹钢库存从平时的2万吨压缩到不足8000吨，仅维持正常水平的三分之一[5][15] - 大型贸易商利用期现价差开展套利交易，如在期货深度贴水时于现货市场收购螺纹钢，同时在期货市场建立空头头寸，锁定每吨80到100元的利润[16] - 面对现金流压力，贸易商选择“去库存”与“金融化”，包括不惜以略低于市场均价的速度出货回笼资金，以及利用期货工具进行卖出套期保值[30] 资金与融资压力 - 库存变现困难导致资金周转效率大幅下降，有企业资金一个月滚动次数从2到3次折损过半，相当于隐性融资成本大幅上升[20] - 银行对钢贸行业的信贷政策收紧，贷款利率在基准利率基础上上浮1.5到2个百分点，导致有企业每月需多支付超过10万元财务费用[21][22] - 应收账款周转天数显著延长，有贸易商公司的应收账款周转天数从去年同期的52天达到历史最高的83天，回款压力巨大[27] 行业盈利与风险状况 - 2025年上半年重点统计钢铁企业的平均销售利润率仅为1.97%，在工业行业中排名靠后，行业整体盈利能力弱化[22] - 尽管上半年行业利润总额同比增长63.26%，但这是在去年同期低基数上的恢复性增长，利润率仍处于较低水平[22] - 一次决策失误就可能侵蚀企业近半年的利润，例如有小型钢贸商因囤货决策失误导致亏损出货，一度面临现金流断裂的风险[12]