提名事件与市场反应 - 前美联储理事凯文·沃什被特朗普正式提名为美联储主席 [1][7] - 提名公布后，美国股市应声下跌，此前走弱的美元迎来反弹 [10][24] - 贵金属市场遭遇重挫，黄金价格暴跌8%，白银价格重挫25%，创下1980年以来最大单日跌幅 [10][24] 沃什的政策立场与历史记录 - 华尔街多数人士将沃什视为鲜明的通胀鹰派，倾向于通过加息遏制物价上涨 [7][21] - 2008年6月，沃什在美联储会议上表示“通胀风险仍是美国经济面临的首要风险”，当时美国通胀远超2%目标 [3][4][18] - 2009年4月，即便在失业率飙升至10%的“大衰退”期间，沃什仍称“通胀上行风险远大于下行风险” [4][5][19] - 睿域咨询首席经济学家认为沃什2008-2009年的判断是一个“危险信号”，证明其政策应对判断失误 [10][24] 近期立场转变与动机分析 - 近几个月来，沃什开始倡导降息，认为生产率飙升和人工智能热潮为美国创造了无高通胀的快速增长条件 [8][22] - 摩根大通首席美国经济学家判断，沃什至少会在今年主张降息 [8][22] - 复兴宏观研究认为，沃什表现出的鸽派倾向是“顺势而为”，其整个职业生涯都是货币政策鹰派 [11][25] - 沃尔夫研究首席经济学家认为，沃什转向鸽派恰逢其成为提名人选，这场转变“未免太过顺势而为” [13][27] - 一位前美联储官员称沃什是“圆滑的政客”，为得到职位可能暂时调整立场，但履职后可能展现更独立的一面 [13][14][27][28] 潜在政策方向与影响 - 沃什的降息主张部分源于其对美联储庞大资产负债表的批评，他认为可以大刀阔斧缩表来为降息创造空间 [13][27] - 摩根大通经济学家对此持怀疑态度，认为缩表会推高长期利率，进而导致特朗普希望压低的抵押贷款利率走高 [13][27] - 雷蒙德·詹姆斯分析师指出，特朗普的提名可能使其关注的民生可负担性，尤其是抵押贷款利率问题落空 [13][27] 任期与独立性前景 - 新任美联储主席任期可能持续至2030年年中，超过特朗普于2029年1月结束的总统任期 [14][28] - 美国最高法院大法官对特朗普试图解雇美联储理事的行为提出质疑，若最高法院作出重申美联储独立性的判决，将赋予沃什更大决策空间 [15][16][29][30] - 特朗普本人担忧美联储主席人选“一旦上任就变了”，认为他们履职后会做自己认为正确的事 [16][30]

文章核心观点 - 美联储本周（2026.1.26-2026.2.1）的“不动”（暂停降息且表态偏鹰）与“动”（任命凯文·沃什为新主席）共同影响了全球资产价格，但“沃什时刻”引发的贵金属市场调整被视为短期过快上涨后的技术性调整导火索，而非根本原因，黄金等价格调整后或仍有支撑 [1][2][3] 美联储政策与人事影响 - **“不动” - 暂停降息与偏鹰表态**：1月28日美联储议息会议如期暂停降息，对经济、就业和通胀态度更乐观，为重启降息增加了很大不确定性，导致美元指数震荡向上，美股震荡下跌 [2] - **“动” - 新主席任命超预期**：特朗普提名凯文·沃什为下一届美联储主席，时间点比市场预期略提前，且沃什是相对更坚持美联储独立性的候选人，主张“降息+缩表”，但市场认为其政策短期落地可能性不大 [2] - **市场对沃什政策的解读**：沃什反对QE，主张通过缩表控制通胀为降息铺路，但市场认为美联储从2025年12月开启技术性扩表后，迅速转为缩表的可能性不大，受制于美元流动性和就业压力，联邦基金利率期货市场对全年降息次数预期仍为2次，未大幅上升 [3] - **对资产价格的催化作用**：沃什当选后，美元指数上行，美债利率上行，美股受冲击下跌，金银等贵金属出现大幅调整，但此事件主要是贵金属短期过快上行后调整的触发剂，对美联储政策方向的改变并非本质性 [3] 全球大类资产表现 - **全球股票市场涨跌分化**：本周（2026.1.26-2026.2.1），恒生指数上涨2.38%，新兴市场股票指数上涨1.38%，标普500上涨0.34%，发达市场股票指数上涨0.04%，上证综指下跌0.44%，日经225下跌0.97% [4] - **大宗商品价格涨跌分化**：IPE布油期货价格上涨6.65%，南华商品指数上涨2.60%，COMEX铜上涨0.51%，伦敦金现下跌2.03% [4] 经济数据表现 - **美国经济数据偏强**：2026年1月24日当周初领失业金人数保持在相对低位，WEI指数有所上升 [4] - **欧洲经济保持韧性**：欧洲经济仍处温和复苏通道，四季度经济数据保持韧性 [4]

核心观点 - 黄金短期可能继续下跌，但中长期将止跌反弹，甚至可能创出历史新高 [2][3] - 黄金的长期上涨逻辑未变，包括地缘政治风险、美元弱势、央行持续购金、工业需求增加及全球货币超发 [8][13][15][25][27] 近期价格波动与原因 - **价格表现**：黄金价格近期出现暴跌，伦敦金现报4712.640，单日下跌182.478，跌幅达3.73% [12] - **直接诱因一：美联储主席人事变动预期**：市场猜测新任美联储主席凯文·沃什可能采取“降息+缩表并行”的政策，引发对流动性收紧的担忧，导致黄金和纳指下跌 [3][6] - **直接诱因二：获利盘了结与量化交易助推**：由于黄金在2026年涨幅过大，获利盘在事件冲击下集中了结，触发了量化系统的做空和抛售，加剧了跌势 [8][10][11] - **市场观点**：部分机构认为此次暴跌是持仓过度拥挤、杠杆和动量交易导致的极端波动，而非基本面逻辑转变 [29] 长期看涨的核心驱动因素 - **全球央行持续购金**：中国央行已连续14个月买入黄金，预计1月、2月将继续购买，波兰、韩国及中国香港等地也在增持 [13] - **强劲的全球需求**：2025年全球黄金总需求达5002吨，首次突破5000吨大关，年度均价升至3431美元/盎司，同比上涨44% [15] - **地缘政治风险**：如美国与伊朗的紧张局势等地缘风险，会推升黄金的避险需求 [15] - **美元走势**：当前美元处于弱势格局，对黄金价格形成支撑 [15] - **工业需求增加**：工业领域使用的黄金越来越多 [15][27] - **全球货币超发**：近十年全球主要经济体货币供应量（M2）大幅扩张，是推动黄金长期上涨的根本动力 [25] - **中国**：M2从约122.8万亿元增至313.53万亿元，增长约155% [17] - **美国**：M2从约10.5万亿美元增至约20.8万亿美元，增长约98% [19] - **欧元区**：M2增长幅度接近100% [20] - **日本**：M2从约850万亿日元增至约1,300万亿日元，增长约53% [21] - **英国**：M2从约2.5万亿英镑增至约4.5万亿英镑，增长约80% [22] - **综合估算**：近十年全球M2总规模增长幅度在80%至100%之间，增量绝对值可能超过50万亿美元 [25] 机构与市场观点 - **摩根大通**：其基本金属与贵金属策略团队对黄金的中期走势保持“坚定的看涨信念” [29] - **高盛**：其交易部门负责人指出，投资者不应“过度解读”近期暴跌，认为这是持仓过度拥挤（总敞口处于99%极端水平）和量化策略拥挤导致的调整，而非基本面转变 [29]

市场对美联储新主席提名的反应 - 特朗普提名沃什担任美联储主席后 货币市场押注美联储今年可能降息三次 提振了美债价格 [1] - 市场预期短期利率会更低 同时美联储会控制资产负债表 这可能导致收益率曲线变陡 [1] 市场对美联储政策路径的预期与分歧 - 市场在权衡沃什可能对资产负债表作出的调整 猜测他可能迅速推动缩表 [1] - 杰富瑞国际首席经济学家Mohit Kumar指出 沃什一直偏鹰派且是美联储扩表的批评者 但认为其凭鹰派立场赢得特朗普青睐在逻辑上难以说通 [1] - Amundi发达市场策略主管Guy Stear提出 若在收益率曲线变陡过程中长期利率实际上开始上行 那么美联储可能会承受扩张资产负债表的压力 [1] 美债市场表现 - 在贵金属暴跌外溢至其他市场、避险需求升温的推动下 美债在多数期限小幅走高 [1]

文章核心观点 - 特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席人选，叠加超预期的PPI通胀数据，引发市场剧烈波动，特别是贵金属遭遇大幅抛售 [5][7][9] - 市场剧烈反应的根源在于，投资者将沃什视为强调控制通胀和央行信誉的“鹰派”人选，担心其上任会压缩降息空间，同时这也可能是特朗普为未来政策灵活性所做的“信用对冲”策略 [17][24] - 从长期看，提名一位具有信誉的央行领导人，旨在稳定市场预期并为未来更稳健的货币政策转向铺路，这比直接的“政治降息”更有利于中长期资产配置 [23][28][30] 市场事件与即时反应 - 美东时间1月30日，特朗普宣布提名凯文·沃什为下任美联储主席 [5] - 同日公布的12月PPI数据超预期：最终需求PPI同比增长3.0%，预期2.8%；核心PPI同比增长3.3%，预期2.9%，为近半年最大单月涨幅 [7][9] - 两消息叠加导致市场剧烈波动：美元指数单日暴涨0.9%，创近八个月最大涨幅；黄金一度跌破4900美元，白银日内跌幅一度超过30% [9] - 美股主要指数跌幅相对温和：标普500下跌约0.4%，纳指跌近1%，罗素2000跌幅约1.5% [13] 凯文·沃什的背景与政策倾向 - 凯文·沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事，是历史上最年轻的理事之一，参与过2008年金融危机的应对 [15] - 退任后长期批评美联储的宽松措施，主张央行应回归物价稳定的核心职责 [15] - 华尔街认为其具有较强学术与实务背景，更强调央行信誉和控制通胀 [17] - 其政策主张包括：对央行资产负债表进行合理调整，通过缩表回收过剩流动性为降息腾出空间；强调生产率（尤其是AI）是未来通胀与增长的重要变量 [27] 市场反应的内在逻辑分析 - **短期“鹰派”定价恐慌**：投资者担心主张控制通胀和缩表的主席上任会进一步压缩降息空间，导致美元走强，依赖降息预期的贵金属等资产遭抛售 [24] - **长期的“信用对冲”策略**：提名被市场认可的“信誉变量”沃什，旨在先稳住通胀预期、建立央行信誉，为未来必要时实施降息提供“合法化”和“可信化”基础，而非进行直接的“政治降息” [23][24] - **历史参照**：1970年代美联储因缺乏独立性导致滞胀，最终由极鹰派的沃尔克大幅加息才扭转局面，核心教训是通胀高涨时期央行领导人需具备市场信任的专业信誉 [21][22] 对贵金属大跌的补充解读 - 此次大跌部分原因是此前涨幅过大、过于脱离常识，上涨曲线几乎成直线 [11] - 美国银行1月份基金经理调查显示，做多黄金已成为全球市场最为拥挤的交易，在市场去杠杆时极易成为被止盈抛弃的对象 [11] 未来政策与市场展望 - 如果沃什上任，其政策可能呈现三步组合：初期保持强硬立场控制通胀；中期通过缩表等工具稳住价格预期为降息创造条件；长期依赖生产率提升等结构性因素缓解对传统货币政策的依赖 [33] - 这意味着市场预期的“降息窗口”不会立即打开，但“信誉优先”的策略可能更有利于中长期资产配置与风险偏好 [28] - 提名沃什为市场提供了一个更稳固的“政策底”，通过增强央行信誉来稳定市场信心，并为未来货币政策转向铺路 [30]

黄金市场剧烈波动分析 - 黄金遭遇40年来最大跌幅，白银日内跌幅创下历史纪录 [1] - 事件背景为黄金经历数年单边牛市，FOMO情绪导致趋势投资者跑步进场，杠杆激增，净多头头寸处于历史高位，短期呈现超买状态 [1] - 直接触发因素为市场传出并最终确认特朗普提名鹰派人物沃什为下一任美联储主席，削弱美元贬值预期，导致获利盘集中了结 [1] - 杠杆踩踏与流动性枯竭加剧跌势，芝加哥商品交易所将黄金期货保证金比例从6%提高至8%，白银从11%提高至15%，加剧了多头的被动平仓压力 [1] - 市场观点认为此次大跌属于“洗杠杆”，是情绪定价和短期技术性调整，并未破坏黄金的长期与中期基本面逻辑 [4] 美联储主席提名的影响评估 - 被提名人沃什拥有深厚的华尔街背景和美联储工作经验，被视为“可控的鹰派”，其提名旨在维持美联储的专业形象和独立性 [2] - 沃什的政策主张包括推动缩减数万亿美元的资产负债表，这可能使美元长期强势，从而间接压制黄金价格 [2] - 分析认为，沃什短期会配合特朗普的降息倾向，长期推动缩表，但其对美元和黄金的长期实际影响可能比市场情绪反应所显示的要小 [2][4] - 黄金的长期逻辑在于布雷顿森林体系解体，中期逻辑由逆全球化思潮推动，各国央行持续购金，短线波动不改变这些核心驱动因素 [4] 其他市场要点 - 中国医保局通知，计划于2026年加大飞行检查力度，重点聚焦住院率畸高、医保支付异常问题，以及骨科、眼科、口腔、神经内科、普外科、肿瘤科等科室 [6] - SpaceX计划在StarLink网络之外，再部署100万颗卫星以打造轨道数据中心，其战略是通过低成本发射实现先发占位，垄断轨道资源 [6] - NASA警告轨道卫星数量上限约为10万颗，超过此限碰撞概率将指数级上升 [6] - 首都都市圈规划（2023-2035）要求严守北京常住人口总量上限，这预示着户口和流动人口政策难以放松，可能影响当地房地产市场的潜在需求 [7]

市场表现 - 纽约白银期货价格再度下跌6%，至74美元[1] - 黄金期货盘中跌幅超过5%，价格跌破4500美元[1] - 现货白银跌幅超过15%，现货黄金下跌10%[1] - 与上周黄金期货价格5600美元相比，短期内黄金价格下跌幅度超过20%[1] 价格波动原因分析 - 市场预期美联储未来新任负责人沃什可能推动宽松货币政策周期结束，存在缩表可能性，有利于恢复美元信用，重塑全球流动性逻辑[2] - 贵金属及有色金属此前已大幅上涨，累计获利盘与市场利空形成共振，导致做空动能超额释放[2] 市场观点与基本面判断 - 黄金价格跌至4500美元，认为此前过度投机的区间已被完全消化，4500美元之下属于情绪稳定期的上涨，对市场构成明显支撑[2] - 尽管贵金属指数出现跌停，但认为下跌并未改变需求紧张的格局[2] - 不认为美联储换届就一定能够重塑美元信用[2] - 面对市场情绪的过度紧张，建议应更冷静[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品冲高回落，工业品小幅收跌、农产品小幅上涨，周初受多重利多因素支撑大宗商品集体上涨，后因美联储主席提名人确定市场调整[3] - 大宗商品波动性上升，板块强弱或发生变化，受美联储主席提名人、国内政策、地缘局势等宏观因素影响[6] 各部分总结 PART ONE主要观点 - 海外方面，美联储暂停降息，经济表述上调，鲍威尔任期内大概率不再降息，市场预期2026年底前有两次25基点降息概率超六成；特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，其“鹰派”背景缓解担忧，审慎宽松态度支撑美元；日本首相警告打击汇市投机，日元延续涨势，美日联合干预汇市猜测引发债市波动[4] - 国内方面，1月经济活动放缓但生产扩张、需求侧政策积极，工业强于服务业为一季度经济开门红奠定基础；2025年工业企业利润总额同比增长0.6%，工业利润有望稳定回升；2026年税制改革平衡央地财政关系、优化税制结构，缓释地方债务风险，2025年税费收入增长提供财力保障[5] PART TWO海外形势分析 - 美联储1月暂停降息，维持联邦基金利率3.50%-3.75%区间不变，经济表述上调，鲍威尔任期内大概率不再降息，市场关注新主席人选对降息预期的影响[4] - 凯文·沃什早期“鹰派”，近期支持降息，主张“缩表”、“降息与缩表并行”，强调美联储回归核心使命[14] - 日本首相表态影响下，日元延续涨势，美元兑日元跌超1%，纽约联储询问日元汇率引发美日联合干预汇市猜测，日本债市波动[4] PART THREE国内形势分析 - 1月制造业和非制造业PMI下降，经济活动放缓，但生产扩张、需求侧政策积极，工业强于服务业为一季度经济开门红奠定基础[5] - 2025年规模以上工业企业利润总额同比增长0.6%，增速加快，工业利润有望稳定回升[5] - 2026年税制改革平衡央地财政关系、优化税制结构，缓释地方债务风险，2025年税费收入增长提供财力保障[5] PART FOUR高频数据跟踪 - 聚酯产业链开工率数据展示了精对苯二甲酸、聚酯、织造业等开工率情况[36] - 高炉开工率数据展示了全国和唐山的情况[36] - 1月30日POY、PTA相关开工率及价格数据[40] - 水果、猪肉、蔬菜等农产品批发价格及农产品批发价格200指数数据[49]

市场整体表现 - 市场情绪急速切换，贵金属领跌市场，沪银、钯、铂、沪锡跌停，沪金下跌11.68% [1] - 基本金属、能源、黑色、化工、航运等板块均出现不同程度下跌，下午开盘后原油、燃料油、铜、铝合金等多个品种跌停 [1] - 具体品种跌幅：沪银2604合约下跌17.00%至24832元，沪金2604合约下跌16.00%至1005.40元/克，铂2606合约下跌16.00%至552.15元/克，钯2606合约下跌16.00%至413.70元/克 [2] 价格回调驱动因素 - 直接诱因是特朗普提名沃什为美联储新一任主席，市场预期美联储年内仍将降息两次但可能重启缩表，短期可能导致美元流动性收紧，美元贬值压力或阶段性缓和，由流动性推动的涨势受到冲击 [3] - 境内外交易所上调保证金比例给市场“降温”，上海黄金交易所和芝商所分别上调了白银延期合约及黄金、白银等品种的保证金比例，初期大概率会加大市场波动 [3][6] - 市场情绪跟随宏观预期快速调整，多头获利“逃顶”情绪抬升，短期市场多头力量减弱 [5] - 春节前避险情绪浓厚，加上资金流动性收紧，市场抛压进一步加大 [6] 贵金属与铂族金属分析 - 铂、钯期货走势目前主要受宏观情绪与板块资金流动驱动，其市场规模较小、弹性大，在上涨阶段易成为资金追涨的标的，反之亦然 [7] - 前期铂、钯期价走高更多来自宏观面的金融溢价驱动，当宏观预期阶段性转向，价格迎来下跌修复 [5] - 2026年铂的基本面预期强于钯，铂消费结构分散（汽车尾气催化剂占四成，投资和首饰需求占30%），投资需求正大幅增加，且商业航天和氢能应用前景打开了需求增长空间 [7] - 钯的需求超八成用于汽车尾气催化剂，投资需求占比微乎其微，全球新能源汽车渗透率提高导致其需求增长预期不足，预计2026年供应缺口将大幅收窄 [7] 机构观点与后市展望 - 有观点认为，沃什被提名美联储主席并非利空，当前金属市场的宏观驱动逻辑仍然稳固，短期情绪的极端变化使市场波动加大 [5] - 美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性的担忧，导致央行购金和“去美元化”趋势并未改变，中期来看，黄金、白银价格有望上行 [3] - 在工业需求拉动下，白银现货维持紧张局面 [3] - 预计铂、钯期货将延续高波动、高跟随的态势，短期涨跌仍将取决于金、银市场的情绪风向，若金、银价格企稳反弹，铂、钯可能出现技术性反弹 [7] - 大宗商品的金融属性被显著强化，高波动已成为市场新常态 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普提名美联储新一任主席沃什使市场鹰派预期升温，贵金属价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔表示有降息理由；沃什获提名后市场预期年内降息两次不变但可能重启缩表；美国经济数据走弱，市场有担忧，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格下方有支撑；预计价格延续震荡调整，建议待价格充分回调后逢低建仓；消息面建议关注周五将公布的美国1月非农就业数据 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 美联储新一任主席沃什就任后的鹰派预期升温，黄金价格回调，截至上周五美黄金报收4908美元/盎司，周内下跌1.5%，关注上方压力位5060，下方支撑位4750；白银价格大幅回调，截至上周五周度跌幅17.4%，报收85.3美元/盎司，关注下方支撑位78，上方压力位90 [6][9] 周度观点 特朗普提名沃什使市场鹰派预期升温致贵金属价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔称有降息理由；沃什获提名后市场预期年内降息两次不变但可能重启缩表；美国经济数据走弱，市场有担忧，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格下方有支撑；消息面关注周五美国1月非农就业数据；预计价格延续震荡调整，建议待价格充分回调后逢低建仓 [10][11] 海外宏观经济指标 报告展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、十年期TIPS收益率、美国国债收益率、利差（10Y - 2Y）、美联储资产负债表规模周度变化、WTI原油期货价格走势等相关数据图表，但未对其进行文字分析 [14][15][16] 当周重要经济数据 美国12月PPI年率公布值3%，预期2.7%，前值3%；美国截至1月24日当周初请失业金人数公布值20.9万，预期20.5万，前值20万 [22] 当周重要宏观事件和政策 特朗普宣布任命凯文·沃什接替鲍威尔出任新一任美联储主席，沃什主张缩表和降息并行，比鲍威尔更偏鸽派、比哈塞特更偏鹰派，沃什提名前后市场对美联储降息预期变化不大，目前仍预期下次降息在6月、全年降息2次；中东地缘局势紧张以及投资者对潜在供应中断的忧虑提振油价，特朗普重申对伊朗的威胁 [23] 库存 本周comex黄金库存减少12,307.14千克至1,111,906.47千克，上期所黄金库存增加1,020千克至103,029千克；本周comex白银库存减少327,770.44千克至12,624,500.29千克，上期所白银库存减少126,022千克至455,068千克 [12][27] 基金持仓 截至1月27日，本周黄金CFTC投机基金净多持仓为206,435手，较上周减少17,493手；本周白银CFTC投机基金净多持仓为23,999手，较上周减少616手 [12][32] 本周关注重点 2月2日23：00关注美国1月ISM制造业PMI；2月4日21：15关注美国1月ADP就业人数变动；2月6日21：30关注美国1月非农就业人口变动季调后、美国1月失业率 [34]