财务表现 - 2025年上半年营业收入69.00亿元，同比增长39.21% [3] - 归属于上市公司股东的净利润12.41亿元，同比增长14.04% [3] - 扣非净利润12.31亿元，同比增长33.90% [3] - 经营性现金净流量31.44亿元，同比增长196.36% [3] - 单二季度营业收入42.14亿元，同比增长49.12% [3] - 单二季度净利润7.75亿元，同比增长8.78% [3] - 2025年上半年新增订单98.81亿元，同比增长37.65% [3] - 截至报告期末存量订单123.86亿元，同比增长34.76% [3] - 拟实施2025年半年度权益分派方案，每10股派发现金红利1.5元（含税），预计派发1.53亿元 [4] 天然气业务 - 天然气业务收入同比增长112.69%，毛利率同比增长5.61%，新增订单同比增长43.28% [5] - 构建天然气全产业链一体化解决方案能力，覆盖"气体开发—净化处理—液化储运—终端利用"全业务链条 [5] - 拥有ASME质量保证体系、APIQ1、IS09001等管理体系资质 [6] - 建成杰瑞天然气工业园，将天然气设备生产能力提升三倍以上 [6] 海外业务 - 海外市场收入32.95亿元，同比增长38.38%，新增订单同比增长24.16% [8] - 业务遍布70多个国家和地区 [7] - 中东地区是重点战略市场，业务布局最全和收入规模最大的海外市场 [9] - ADNOC数字化井场改造项目签署正式合同并实现首批次交付 [9] - 曼苏里亚项目前期准备工作圆满完成，正式进入开发执行阶段 [9] 技术与产品优势 - 自主研发、生产制造压裂柱塞泵，配套全系列高压柱塞泵 [10] - 新工艺技术的压裂柱塞泵展现亿冲次循环性能无损的卓越表现 [10] - 成立山东杰瑞敏电能源有限公司，推动发电业务发展 [11] - 在北美地区拥有35MW和6MW移动式燃气轮机发电机组设备 [11] 现金流管理 - 上半年经营活动产生的现金流量净额31.44亿元，同比增加20.83亿元 [12] - 执行收现举措，回款情况改善，预收款增加 [12] - 使用票据方式结算规模增加，对现金流产生积极影响 [12] - 海外业务规模增长对经营性现金流产生正向影响 [12]

董事会会议召开情况 - 公司第五届董事会第九次会议于2025年8月1日在深圳市南山区深圳国际创新谷7栋B座31层公司会议室召开，会议以现场表决方式进行 [1] - 会议应到董事7人，实到7人，监事及高级管理人员列席会议，董事长吴宪主持会议 [1] - 会议召集和召开符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 募集资金投资项目延期 - 审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，同意将"年产4.5万吨特种高分子材料建设项目"延期 [1][2] - 延期仅涉及项目达到预定可使用状态时间调整，不改变实施主体、用途及投资总规模 [1] - 延期决定基于项目实施实际情况，符合深交所监管规则要求 [1][2] 公司章程修订 - 审议通过《关于修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》，旨在完善公司治理结构 [2] - 修订依据包括《公司法》《上市公司章程指引》等法规，需提交股东大会审议 [2] - 董事会授权管理层办理工商变更登记备案事项 [2] 公司治理制度更新 - 审议通过《关于修订、制定公司部分治理制度的议案》，涉及多项子议案 [3][4] - 其中8项子议案（3.01、3.02、3.07、3.10、3.11、3.15、3.16、3.23）需提交股东大会审议 [4] 股东回报规划 - 制定《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，依据证监会现金分红监管指引等文件 [5] - 规划旨在建立可持续的股东回报机制，保护中小股东权益，需提交股东大会审议 [5] 股东大会安排 - 审议通过《关于本次董事会后暂不召开公司股东大会的议案》，将择期发布股东大会通知 [5] - 需提交股东大会的议案包括公司章程修订、部分治理制度修订及股东回报规划 [2][4][5]

制定股东回报规划的主要考虑因素 - 公司制定股东回报规划时充分考虑所处行业及其发展阶段、实际情况、发展目标、未来盈利规模和盈利水平、现金流量状况、项目投资资金需求、外部融资环境等因素 [1] - 旨在建立持续、稳定、科学的回报规划与机制，平衡投资者短期利益和长期回报，保证股利分配政策的连续性和稳定性 [1] 制定股东回报规划的原则 - 公司优先采用现金分红方式进行利润分配，股票股利分配需考虑公司成长性、每股净资产摊薄等合理因素 [1] - 注重听取独立董事和中小股东意见，确保公司股本扩张与业绩增长保持协调 [1] 未来三年股东回报规划的具体内容 - 利润分配形式包括现金、股票或两者结合，具备现金分红条件时优先采用现金分红 [2] - 原则上每年进行一次利润分配，中期现金分红需符合股东会审议的条件和比例上限 [2] - 未来三年每年现金分红比例不低于当年可分配利润的20% [2] 现金及股票分红的条件 - 现金分红条件包括公司盈利、现金流状况及重大资金支出安排等因素 [3] - 若现金分红条件未满足或董事会认为股票股利更有利于股东整体利益，可采用股票股利分配 [3] - 根据公司发展阶段和资金需求，现金分红比例分为80%、40%、20%三档 [3] 利润分配方案的决策及监督机制 - 董事会根据利润分配政策、利润实现情况、现金流量及未来发展规划制定利润分配预案 [4] - 独立董事可提出分红提案并直接提交董事会审议，若意见未被采纳需在董事会决议中说明理由 [4] - 股东会审议前需与中小股东充分沟通，利润分配方案需经董事会和股东会表决通过 [4][5] 其他事宜 - 本规划自股东会审议通过之日起生效，未尽事宜按相关法律法规及公司章程执行 [5] - 董事会负责解释本规划 [5]

公司战略与股东回报 - 公司围绕发展战略和重点工作计划不断夯实核心竞争力以提升经营质量 [1] - 公司制定了《未来三年（2025-2027）股东回报规划》以增强利润分配政策透明度 [1] 投资者沟通 - 公司通过互动平台回应投资者关于提升投资价值的提问 [1]

制定本规划的考虑因素 - 综合分析行业发展趋势、公司经营发展实际情况、股东诉求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素 [1] - 充分考虑公司所处发展阶段、目前及未来盈利能力、现金流量状况、以净资本和流动性为核心的风险控制指标 [1] - 在平衡短期利益和长期利益基础上对利润分配做出制度性安排 以保证政策连续性和稳定性 [1] 本规划的制定原则 - 符合相关法律法规、规范性文件及《公司章程》有关利润分配的规定 [2] - 实行持续稳定的利润分配政策 重视投资者合理投资回报并兼顾公司实际经营情况和可持续发展 [2] - 董事会和股东会决策过程中需与独立董事、中小股东沟通交流 充分听取意见和诉求 [2] 利润分配原则 - 实行持续稳定的利润分配政策 重视投资者合理投资回报并兼顾公司可持续发展 [2] - 现金股利政策目标为按照《公司章程》规定的现金分红条件和要求进行分红 [2] - 当出现审计报告非无保留意见、年末资产负债率高于70%、经营性现金流为负或其他不适宜分配情况时可不进行利润分配 [2] 股利分配基本条款 - 实行积极持续稳定的利润分配政策 坚持现金分红为主的基本原则 [3] - 董事会需综合考虑行业特点、发展阶段、经营模式、盈利水平、债务偿还能力、重大资金支出安排和投资者回报等因素提出差异化现金分红政策 [3] - 成熟期无重大资金支出安排时现金分红比例最低80% 有重大支出时最低40% 成长期有重大支出时最低20% [3] 重大资金支出定义 - 未来十二个月内对外投资、收购资产或购买设备累计支出达到或超过最近一期经审计净资产的10%且超过5000万元 [4] - 未来十二个月内对外投资、收购资产、购买设备或偿还债务累计支出达到或超过最近一期经审计总资产的30% [5] 股利分配具体形式和标准 - 符合条件时原则上每年进行一次现金分红 董事会可根据盈利和资金需求提议中期现金分配 [5] - 以最近一期经审计母公司报表中可供分配利润为依据 按合并报表和母公司报表孰低原则确定分配比例 [5] - 无重大投资计划或重大现金支出时 现金方式分配利润不少于当年实现可分配利润的10% [5] 其他分配方式 - 在保证最低现金分红比例和股本结构合理前提下 可另行采取股票股利分配方式 [6] - 利润分配不得超过累计可分配利润范围 不得损害公司持续经营能力 [6] - 存在股东违规占用资金情况时 扣减该股东所分配现金红利以偿还占用资金 [6] 股利分配程序 - 年度股东会可审议批准下一年中期现金分红的条件、比例上限和金额上限 中期分红上限不超过相应期间归属于公司股东的净利润 [6] - 利润分配预案由管理层和董事会提出拟定 经董事会审议后提交股东会批准 [7] - 独立董事认为方案可能损害公司或中小股东权益时有权发表意见 董事会未采纳需记录理由并披露 [7] 信息披露和监督 - 需在年报和半年报中披露利润分配预案和现金分红政策制定及执行情况 并进行专项说明 [9] - 监事会应对董事会和管理层执行利润分配政策和股东回报规划的情况及决策程序进行监督 [8] - 年度盈利但未提出现金分红预案时 需详细说明原因、未分红资金留存用途和使用计划 [9] 政策调整机制 - 确需调整利润分配政策和股东回报规划时 调整后的政策不得违反相关法律法规和《公司章程》规定 [9] - 调整议案经董事会审议后提交股东会批准 并经出席股东会的股东所持表决权的三分之二以上通过 [9] - 董事会、独立董事和符合条件股东可向公司股东征集在股东会上的投票权 [9] 附则 - 本规划未尽事宜或与法律法规及《公司章程》相悖时 以相关规定为准 [10] - 本规划由董事会负责解释 自股东会审议通过之日起生效 [10]

会议基本信息 - 公司将于2025年8月18日15:00召开2025年第二次临时股东会，现场会议与网络投票同步进行 [1] - 网络投票通过深交所交易系统（9:15-9:25）和互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）实施，同一股份仅能选择一种投票方式 [1] - 股权登记日为2025年8月8日，登记在册股东均享有表决权，代理人无需为公司股东 [2] 审议提案内容 - 主要审议向不特定对象发行可转换公司债券系列议案，包括发行条件、方案论证、募集资金可行性分析等核心议题 [3][8] - 特别审议《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》及《可转换公司债券持有人会议规则》两项专项议案 [8] - 涉及重大事项的表决需经出席股东所持表决权的三分之二以上通过，且对中小股东表决结果单独计票披露 [3] 会议参与方式 - 自然人股东需持身份证、股东账户卡及持股凭证登记，法人股东需由法定代表人持有效证明或授权委托书办理 [4] - 会议联系人李家娜（电话0755-26910253，邮箱zhengquanbu@askpcb.com）负责登记咨询，地址为深圳市南山区科技中心2栋2A-3201 [4] - 网络投票身份认证需依《股东会网络投票实施细则》办理深交所数字证书或服务密码 [10] 表决机制说明 - 非累积投票提案采用"同意/反对/弃权"单选模式，多选或未选均视为弃权 [9] - 重复投票以第一次有效投票为准，总议案与具体提案表决冲突时按时间顺序优先采纳首次表决意见 [9] - 授权委托书需明确记载委托人信息、股份性质与数量，法人股东须加盖公章 [9]

报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 江河集团发布三年高分红规划且海外订单高增驱动成长 [5] - 股息率超6%，分红确定性强，Q2订单持续增长，海外新签贡献增量，出海驱动新引擎，新签订单高增长 [6][7] - 预计25 - 26年收入分别为242亿、262亿，同比+8.1%、+8.0%，预计25 - 26年归母净利润分别为6.9亿、7.6亿，同比+7.7%、+10.2%；对应25 - 26年PE分别为12.2X、11.0X [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价7.37元，总股本/流通股本11.33亿股，总市值/流通市值84亿元，52周内最高/最低价7.60 / 4.32元，资产负债率70.3%，市盈率13.16，第一大股东为北京江河源控股有限公司 [4] 事件 - 公司发布《未来三年（2025 - 2027年度）股东回报规划》，2025 - 2027年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属上市公司股东净利润的80%或按每股分红0.45元（含税）计算的分配金额的二者孰高值 [5] - 公司发布2025年半年度主要经营数据公告 [5] 点评 - 按照对公司25 - 27年盈利预测计算，股息率25 - 27年分别为6.5%/7.2%/7.7%，按7月29日收盘价7.37元测算，分红0.45元对应的股息率为6.1%，24年公司经营性现金流16.3亿元，为高分红提供保障 [6] - 25上半年中标订单136.9亿元，同增6.3%，其中幕墙与光伏建筑订单为90.7亿元，同增9.8%，室内装饰与设计订单中标46.2亿元，同减0.1%，幕墙订单表现好或因中东需求旺盛，国内订单增长或因公司综合优势带来份额提升 [6] 出海情况 - 公司海外业务订单增长强劲，构建了海外事业部、亚太大区、印太大区的幕墙与光伏建筑业务组织架构，拓展沙特、迪拜等地区业务；室内装饰与设计领域以承达集团为开拓主体，拓展新加坡、菲律宾等国家业务 [7] 盈利预测 - 预计公司25 - 26年收入分别为242亿、262亿，同比+8.1%、+8.0%，预计25 - 26年归母净利润分别为6.9亿、7.6亿，同比+7.7%、+10.2%；对应25 - 26年PE分别为12.2X、11.0X [7] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|224|242|262|283| |增长率(%)|6.93|8.09|7.98|8.10| |EBITDA（亿元）|13.84|10.82|11.83|12.19| |归属母公司净利润（亿元）|6.38|6.86|7.57|8.04| |增长率(%)|-5.07|7.65|10.24|6.18| |EPS(元/股)|0.56|0.61|0.67|0.71| |市盈率（P/E）|13.09|12.16|11.03|10.39| |市净率（P/B）|1.13|1.12|1.11|1.10| |EV/EBITDA|2.53|2.80|3.00|3.39|[9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(亿元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|224|242|262|283|营业收入增长率|6.9%|8.1%|8.0%|8.1%| |营业成本|188|203|220|238|营业利润增长率|1.5%|7.1%|10.2%|6.2%| |税金及附加|1|1|1|1|归属于母公司净利润增长率|-5.1%|7.7%|10.2%|6.2%| |销售费用|3|3|4|4|毛利率|16.0%|16.0%|15.9%|15.8%| |管理费用|12|13|14|16|净利率|2.8%|2.8%|2.9%|2.8%| |研发费用|6|7|8|8|ROE|8.7%|9.2%|10.1%|10.6%| |财务费用|1|0|0|0|ROIC|8.0%|7.2%|7.8%|8.1%| |资产减值损失|-2|-2|-2|-2|资产负债率|70.3%|71.0%|71.8%|72.6%| |营业利润|9|10|11|12|流动比率|1.19|1.19|1.19|1.19| |营业外收入|0|0|0|0|应收账款周转率|1.83|1.92|1.95|1.99| |营业外支出|0|0|0|0|存货周转率|20.04|24.96|28.01|31.26| |利润总额|9|10|11|12|总资产周转率|0.77|0.80|0.82|0.84| |所得税|1|2|2|2|每股收益（元）|0.56|0.61|0.67|0.71| |净利润|8|8|9|10|每股净资产|6.49|6.56|6.62|6.68| |归母净利润|6|7|8|8|PE|13.09|12.16|11.03|10.39| |每股收益（元）|0.56|0.61|0.67|0.71|PB|1.13|1.12|1.11|1.10| |货币资金|54|57|62|68|经营活动现金流净额|16|14|15|15| |交易性金融资产|4|5|6|7|投资活动现金流净额|-2|-2|-2|-1| |应收票据及应收账款|125|133|141|150|筹资活动现金流净额|-10|-9|-7|-8| |预付款项|4|4|5|5|现金及现金等价物净增加额|5|3|5|6| |存货|8|8|8|8| | | | | | |流动资产合计|235|249|266|285| | | | | | |固定资产|19|20|20|20| | | | | | |在建工程|4|4|3|2| | | | | | |无形资产|8|8|8|8| | | | | | |非流动资产合计|60|59|59|59| | | | | | |资产总计|295|309|326|344| | | | | | |短期借款|13|13|13|13| | | | | | |应付票据及应付账款|152|164|177|192| | | | | | |其他流动负债|32|32|33|35| | | | | | |流动负债合计|197|208|223|240| | | | | | |其他|11|10|10|10| | | | | | |非流动负债合计|11|10|10|10| | | | | | |负债合计|207|219|234|250| | | | | | |股本|11|11|11|11| | | | | | |资本公积金|37|37|37|37| | | | | | |未分配利润|20|19|19|18| | | | | | |少数股东权益|14|15|17|19| | | | | | |其他|6|7|8|9| | | | | | |所有者权益合计|87|90|92|94| | | | | | |负债和所有者权益总计|295|309|326|344| | | | | | [12]

会议基本信息 - 公司将于2025年8月14日14:30召开现场临时股东大会 网络投票同步开放 交易系统投票时段为当日9:15-11:30及13:00-15:00 [1] - 股权登记日设定为2025年8月7日 登记在册股东均享有表决权 [2] - 会议采用混合表决机制 结合现场投票与深交所交易系统及互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）两种网络渠道 [1][5] 审议议案内容 - 共审议10项非累积投票提案 重点包括《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》及九项制度修订议案 涉及董事会议事规则、信息披露、募集资金管理等核心治理制度 [2][11] - 提案1、2.01、2.02属于特别决议事项 需获得出席股东所持表决权三分之二以上同意方可通过 [2] - 公司将对中小投资者（除董监高及持股5%以上股东外）表决结果实行单独计票并披露 [2] 参会登记方式 - 法人股东需提供营业执照复印件加盖公章及法人代表证明书 个人股东需持身份证及股东账户卡 委托代理人需额外提交授权委托书 [3] - 异地股东可通过信函或传真于2025年8月11日17:30前完成登记 登记地址为深圳市南山区公司董事会秘书办公室 [3][5] 网络投票细则 - 非累积投票提案需选择"同意/反对/弃权" 累积投票提案需填报具体票数且不得超过持有选举票数上限 [7] - 互联网投票需提前办理深交所数字证书或投资者服务密码身份认证 [8] - 重复投票时以第一次有效投票为准 若先投具体提案后投总议案 则未表决提案以总议案意见为准 [8]

核心观点 - 公司制定2025-2027年股东回报规划 明确现金分红比例不低于年度可分配利润30% 并建立差异化分红机制 [1][2][3] 利润分配原则 - 利润分配政策以投资者合理回报和公司可持续发展为宗旨 保证连续性和稳定性 [1] - 综合考虑生产经营情况 盈利能力 股东诉求 资金成本及融资环境等因素 [1] 现金分红条件 - 每年现金分配利润不少于当年度实现可分配利润30% [2] - 实施现金分红需满足公司当年盈利且累计可分配利润为正数 [2] - 重大投资支出指未来12个月内对外投资/收购资产/购买设备累计支出达最近审计总资产30% [2] 现金分红比例与时间 - 原则上年度现金分红一次 董事会可提议中期分红 [2] - 发展阶段成熟且无重大资金支出时 现金分红在利润分配中占比最低80% [2] - 发展阶段成熟且有重大资金支出时 现金分红占比最低40% [2] - 发展阶段成长期且有重大资金支出时 现金分红占比最低20% [2] 股票股利分配 - 满足现金分红条件下 若营收净利润增长快速且股本结构合理 可同步实施股票股利分配 [3] 决策程序 - 利润分配预案需综合考虑盈利水平 资金安排和股东回报期望 [3] - 预案需经董事会表决后提交股东会审议 需出席股东所持1/2以上表决权通过 [3] - 独立董事对现金分红方案有异议时可发表独立意见 未采纳需披露理由 [3] - 审计委员会监督董事会执行分红政策和决策程序 发现未严格执行需督促改正 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 公司公告未来三年股东回报规划，分红确定性进一步增强；海外主业突飞猛进；光伏幕墙产品走向全球；高股息价值凸显；综合来看，公司海外业务与光伏幕墙业务支撑经营端持续成长，同时股东回报规划落地后高股息价值进一步凸显，当前时点持续推荐 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 江河集团公告未来三年（2025 - 2027 年度）的股东回报规划，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的 80%或以总股本 1,133,002,060 为基数按每股分红 0.45 元（含税）计算的分配金额的二者孰高值 [2][4] 事件评论 - 公司分红确定性增强，未来三年内符合条件时，2025 - 2027 年度按规则现金分红，董事会可提议中期分红，回购金额纳入现金分红计算 [9] - 海外主业发展迅速，近期中标沙特王国塔幕墙分包项目约 20.12 亿元，占 2024 年度营业收入 8.98%；2024 年拓展多地业务，海外业务新增订单 76.3 亿元，同比增长 57%，占比总订单 28% [9] - 光伏幕墙产品走向全球，2024 年幕墙在澳洲签约 6500 万供货订单，BIPV 签署内外部销售订单约 4000 万元，未来有望贡献增量业绩和提升估值 [9] - 高股息价值凸显，2024 年经营性现金流 16.26 亿元，净现比超 250%；2024 年两次分红 6.23 亿元，占比 2024 年归母净利润 97.7%；按未来 3 年业绩估算，80%分红率对应股息率达 6.5%、7.0%、7.6%，每股保底分红 0.45 元对应股息率 6.1% [9] 财务报表及预测指标 |报表类型|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22406|23693|24872|26109| |净利润（百万元）|772|791|856|934| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|638|683|734|798| |经营活动现金流净额（百万元）|1626|600|596|703| |投资活动现金流净额（百万元）|-227|-695|-763|-768| |筹资活动现金流净额（百万元）|-952|-250|-70|-90| |每股收益（元）|0.56|0.60|0.65|0.70| |市盈率|9.64|12.25|11.40|10.49| |市净率|0.83|1.04|0.95|0.87| |总资产收益率|2.2%|2.1%|2.2%|2.3%| |净资产收益率|8.7%|8.5%|8.4%|8.3%| |净利率|2.8%|2.9%|3.0%|3.1%| |资产负债率|70.3%|70.1%|68.8%|67.7%| |总资产周转率|0.77|0.77|0.76|0.76|[15]