市场整体表现 - 三大指数集体调整 沪指下跌0.22% 深成指和创业板指跌幅更大 北证50指数下跌近1% [3] - 成交额维持在1.6万亿高位 虽较昨日缩量但仍保持较高活跃度 [3] - 全市场超过3600只股票下跌 亏钱效应明显 [3] 军工板块 - 军工板块早盘集体冲锋 北方导航 建设工业等个股涨停 [3] - 驱动因素包括中东局势紧张 霍尔木兹海峡可能封锁影响全球30%石油运输 军火需求预期暴增 [3] - 兵器装备集团重组预期 涉及6000亿规模资产注入可能 [3] - 政策支持 "十四五"最后一年军费增长7.2% 弹药采购量预计增加40% [3] 旅游酒店板块 - 旅游酒店板块午后发力 南京商旅 天目湖涨停 [4] - 暑期旅游旺季临近 政策刺激消费 资金提前布局 [4] - 板块内部分化明显 长白山因冰雪游旺季表现强劲 [4] 数字货币与跨境支付 - 数字货币和跨境支付概念反复活跃 [4] - 内地与香港跨境支付系统互通 香港8月1日实施稳定币新规 蚂蚁 京东等申请牌照 [4] - 相关公司包括中科金财开发数字人民币钱包 优博讯智能支付终端技术储备 恒生电子提供数字人民币IT系统 [4] - 跨境支付领域海联金汇拥有双牌照 四方精创参与央行数字货币桥接 [4] 银行板块 - 银行板块表现亮眼 江苏银行 杭州银行 成都银行等城商行创历史新高 工商银行 农业银行等大型银行跟涨 [5] - 政策支持六部门发布金融支持消费指导意见 [5] - 板块平均股息率接近4% 高于一年定存 吸引险资 社保等长线资金 [5] - 江浙 成渝地区城商行兼具成长空间和分红保障 [5] 油气板块 - 油气股午后快速反弹 准油股份涨停 [6] - 中东局势紧张导致油价上涨 伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡影响全球石油运输 [6] 下跌板块 - 创新药板块调整明显 与市场轮动和资金获利了结有关 但长期仍受政策支持 包括加快审评审批 支持高端医疗器械 [6] - 半导体板块午后走低 与光刻机概念受挫和市场情绪偏向防御有关 但中长期国产替代逻辑不变 [6] 市场整体观点 - 指数下跌但结构性机会存在 重点关注数字货币 跨境支付 军工等政策催化方向 [7] - 银行股高股息 创新药政策红利 半导体国产替代是长期关注主线 [7] - 市场震荡调整期是布局优质资产时机 [7]

消费ETF市场表现 - 6月26日消费ETF（159928）微跌0.25%至0.796元，盘中成交额超1.5亿元，连续第2日获净申购1800万份，最新规模达121亿元居同类领先 [1] - 标的指数成分股涨跌分化：洋河股份涨超1%，贵州茅台、伊利股份等微涨，五粮液、山西汾酒等微跌 [2] - 贵州茅台实施年度分红，每10股派276.73元，总分红金额达346.7亿元 [2] 政策支持消费领域 - 六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项举措强化消费金融供给、优化消费环境等 [1][3] - 深圳市商务局推出促进服务消费措施，重点发展智慧商圈、电竞、直播电商等新业态，推动5G+XR等技术应用 [2] - 政策强调稳定宏观经济预期，推动中长期资金入市，协调财政与货币政策以降低融资成本 [3] 白酒行业动态 - 中金公司认为白酒需求处于历史底部（过去五年分位数28%），政策宽松或推动需求缓慢回升，三四季度低基数或支撑业绩反弹 [7] - 广发证券指出白酒行业2025年或迎"估值-业绩"双底，当前股息率与国债收益率比值显示配置性价比 [7] - 国海证券观察到白酒情绪改善，5月烟酒社零增速环比提升，五粮液股东大会传递改革信心 [8] 消费ETF持仓结构 - 消费ETF前十大成分股权重占比68%，含贵州茅台(9.96%)、五粮液(9.91%)等4只白酒股(合计31%)，牧原股份(7.79%)等农牧企业 [9] - 其他权重股包括伊利股份(10.04%)、东鹏饮料(4.56%)、海天味业(4.38%)等 [9] - 指数覆盖食品饮料、农牧等刚需板块，显示穿越周期韧性 [9]

市场表现 - 恒生指数午盘下跌0.48%，恒生科技指数持平 [1] - 港股消费板块持续震荡，港股消费ETF（513230）下跌1% [1] 政策动态 - 国家发改委将于7月下达第三批消费品以旧换新资金，分领域制定月度、周度资金使用计划以保障政策有序实施 [1] - 华泰证券测算3000亿元以旧换新补贴约占2024年居民可支配收入0.5%、社零总额0.7%，若补贴品类消费拉动系数1.5~2倍，或提振社零增速约1个百分点 [1] - 华金证券指出《金融支持提振和扩大消费的指导意见》通过信贷、债券、股权融资等多渠道降低优质消费企业融资成本，激发市场活力 [1] ETF产品 - 食品饮料ETF（515170）聚焦"吃喝板块"核心资产 [2] - 消费30ETF（510630）覆盖白酒、食品、美容护理、生物科技等细分领域 [2] - 港股消费ETF（513230）集中投资港股互联网消费龙头 [2]

金融支持提振和扩大消费的指导意见核心内容 - 六部门联合发布19项重点举措 旨在加大消费重点领域金融支持 挖掘释放消费潜力 [1] - 政策聚焦消费供给和需求两端 强化金融服务 推动社会综合融资成本下降 [1] - 通过金融与财政、产业政策协同 保持流动性充裕 发挥消费在国民经济循环中的积极作用 [1] 增强消费能力措施 - 强化对民营小微企业、个体工商户的金融服务 实施创业担保贷款政策 简化审批流程 [2] - 加快要素市场化配置 增加居民可支配收入 创新家庭财富管理金融产品 [2] - 研发养老专属产品 推进商业保险年金创新 扩大健康险和长期护理险覆盖面 [2] 扩大消费金融供给 - 鼓励金融机构健全专业团队 创新信贷产品 加大首贷、信用贷、中长期贷款支持 [3] - 设立服务消费与养老再贷款 引导金融机构对重点领域发放贷款 [3] - 支持服务消费企业发债 推动汽车、信用卡等零售类贷款资产证券化扩容 [3] 重点消费领域支持方向 - 鼓励以旧换新金融服务 加强机动车拆解、家电回收企业信贷支持 [4] - 优化汽车贷款审批流程 强化外贸企业内销金融支持 [4] - 加大对批发零售、餐饮住宿、家政服务领域信贷投放 [4] - 创新文化旅游、体育娱乐融资模式 探索数字消费、绿色消费金融支持渠道 [4] 消费环境优化 - 提升支付便利化水平 满足多样化支付需求 [4] - 健全消费信用体系 加强金融消费者权益保护 [4]

金融支持提振和扩大消费的指导意见 核心观点 - 中国人民银行等六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 通过19项具体举措构建多层次金融服务体系 从供需两端协同发力 释放消费潜力 [1] - 政策聚焦服务消费补短板 金融供给扩渠道 消费能力强根基 消费环境优化四大方向 激活消费潜能 [1][2][3] 服务消费补短板 - 我国商品消费支出占GDP比重与美国相当 但服务消费占比仅18% 与发达国家40%以上水平差距明显 [1] - 央行通过5000亿元服务消费与养老再贷款 引导金融机构为养老等服务领域精准输血 激励企业扩大投资提升服务能级 [1] - 针对县域物流滞后 适老设施不足等基础设施短板 创新金融产品期限设计 推动消费供给从"有没有"向"好不好"升级 [1] 金融供给扩渠道 - 构建覆盖信贷 债券 股权的多元化融资体系 信贷端要求银行健全专业团队 加大首贷 信用贷支持 [2] - 资本市场端支持服务消费企业发行债券 科创企业对接债券市场 鼓励对初创期企业股权投资 [2] - 解决中小微企业融资难题 为居民消费提供更丰富金融工具 [2] 消费能力强根基 - 通过创业担保贷款扶持就业 创新家庭财富管理产品增加财产性收入 从源头提升消费底气 [2] - 优化养老 健康保险保障 解除居民后顾之忧 形成经济增长良性循环 [2] 消费环境优化 - 从支付服务 信用体系 权益保护三个维度筑牢消费生态根基 优化消费支付服务 健全消费领域信用体系 加强金融消费权益保护 [2] - 系统性优化消费生态 释放消费潜力 [2] 政策落地方向 - 需在引导金融机构市场化运作与落实结构性支持之间把握平衡 优化二次分配 加强财政支持 完善社会保障等多领域协同配合 [3] - 金融机构需从"规模依赖""低价竞争"转向"下沉服务""挖掘客户""做大蛋糕" 增强国内消费市场韧性 [3]

政策背景与核心目标 - 六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，旨在完善扩大消费长效机制，满足消费领域金融服务需求 [1] - 政策聚焦支持增强消费能力、提升金融机构专业化服务能力、加大重点领域金融支持等六个方面，提出19条具体举措 [1] - 目标是通过金融支持发挥消费对经济发展的基础性作用 [1][3] 金融机构服务能力提升 - 强调信贷支持主渠道作用，要求金融机构在风险可控前提下自主定价，适度扩大客户支持范围，促进消费贷款提质增量 [1] - 支持消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司发行金融债券，拓宽资金来源 [2] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，并运用支农支小再贷款支持服务消费领域涉农及小微企业贷款 [2] 消费贷款与市场现状 - 截至一季度末，不含住房贷款的消费性贷款余额达21.02万亿元，同比增长6.1%，增速快于住户贷款整体增速3.1个百分点 [2] 重点领域金融支持措施 - 商品消费领域：创新优化消费信贷产品，满足差异化需求，做好以旧换新金融服务 [2] - 汽车消费：合理确定贷款比例、期限和利率，减免以旧换新提前结清贷款的违约金 [2] - 股权融资：支持消费产业链优质企业通过发行上市或新三板挂牌融资 [2] 消费环境优化 - 从支付服务、信用体系建设、金融消费权益保护三方面提升消费意愿 [3] - 央行将加快政策落地，监测实施效果，指导金融机构持续加大消费领域支持力度 [3]

银行板块市场表现 - 6月25日银行板块行业指数上涨1.05% 实现四连阳 五大行及江苏银行、南京银行、成都银行等4家城商行股价创历史新高 [2] - 6月以来19只银行股股价突破历史新高 占总数的45.24% 江苏银行在17个交易日内13次创新高居首 中信银行、南京银行、北京银行分别创11次、10次、10次新高 [3] - 14只高股息率+高ROE银行股年内平均涨幅达17.15% 跑赢行业指数 [6] 政策与行业动态 - 六部门发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 提出强化结构性货币政策工具激励 发展多元化融资渠道 金融板块集体走高 [3] - 华泰证券研报指出当前消费金融服务体系以传统信贷为主 需扩大高质量金融供给 形成消费与金融良性循环 [3] - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 机构资金"长钱长投"风格逐步形成 银行板块高股息率、高ROE个股受青睐 [6] 险资举牌与投资动向 - 平安人寿年内3次举牌招商银行H股 邮储银行和农业银行各获2次举牌 截至6月20日险资举牌次数达19次 其中9次为银行股 7次涉及港股银行 [5] - 险资偏好银行H股因低波动、高股息、低估值特征 A/H银行股中郑州银行溢价率最高达94.21% 重庆银行、中国银行、浙商银行溢价率超30% [5] - 一季度险资重仓19只A股银行股 中信银行、苏州银行为新进重仓 兴业银行、常熟银行、无锡银行获加仓 邮储银行遭小幅减持 [5] 银行股财务特征 - A股银行股股息率均值3.95% 国有大行均值最高达4.28% 股份制银行为4.27% [6] - 2024年银行股加权ROE均值10.24% 城商行(10.82%)、农商行(10.55%)居前 成都银行(17.81%)、杭州银行(16%)、招商银行(14.49%)位列前三 [6] - 14只银行股同时满足股息率超4%且ROE超10% 城商行占比达50% [6]

政策支持 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措，聚焦商品消费、服务消费和新型消费三大领域 [1] - 通过信贷、债券、股权融资等"组合拳"为消费增长提供全方位金融支持，体现"精准滴灌"策略 [1] - 在服务消费领域创新融资模式，包括延长贷款期限、开展应收账款和知识产权质押融资等 [1] 消费市场表现 - 5月社会消费品零售总额达41326亿元，同比增长6.4%，增速较4月加快1.3个百分点，创2024年单月新高 [2] - 增长动力来自消费品以旧换新政策与"618"促销活动提前的双重刺激 [2] 发展潜力与挑战 - 消费市场仍存在居民消费能力不足、意愿不强的问题，内生增长动力有待进一步挖掘 [2] - 金融机构需完善服务体系，聚焦重点领域加大支持力度，从供需两端强化金融服务 [2] 政策预期效果 - 多部门协同发力将有效支撑消费对经济的基础性作用，为高质量发展注入动能 [3] - 金融赋能消费有望形成"消费拉动增长"的良性循环 [2]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 宏观面美国6月Markit制造业和制造业PMI保持扩张，价格指数创四年来最大涨幅，欧元区6月服务业PMI创今年新低，制造业PMI深陷收缩 [3] - 基本面印尼政府PNBP政策实施提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行，菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降，原料偏紧；冶炼端原料价格高镍价下行，部分非一体化冶炼厂减产；需求端不锈钢厂利润压缩转产，新能源汽车需求爬升但占比小影响有限 [3] - 近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降海外库存持稳；技术面持仓减量空头减弱，关注MA10压力；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价118600元/吨，环比涨1150；08 - 09月合约价差 - 160元/吨，环比涨80 [3] - LME3个月镍14905美元/吨，环比涨65；主力合约持仓量36302手，环比降15435 [3] - 期货前20名持仓净买单量 - 13413手，环比涨2099；LME镍库存204360吨，环比涨432 [3] - 上期所库存镍25304吨，环比降389；LME镍注销仓单合计13674吨，环比涨1512 [3] - 仓单数量沪镍21359吨，环比降222 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价119550元/吨，环比涨550；现货均价1镍板长江有色119650元/吨，环比涨750 [3] - 上海电解镍CIF（提单）100美元/吨，环比持平；上海电解镍保税库（仓单）100美元/吨，环比持平 [3] - 平均价电池级硫酸镍28500元/吨，环比持平；NI主力合约基差950元/吨，环比降600 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 198.39美元/吨，环比涨0.66 [3] 上游情况 - 进口数量镍矿392.72万吨，环比涨101.31；镍矿港口库存总计739.24万吨，环比涨17.37 [3] - 镍矿进口平均单价73.42美元/吨，环比降5.44；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比涨1120；镍铁产量合计2.39万金属吨，环比涨0.22 [3] - 进口数量精炼镍及合金17687.58吨，环比降1058.97；进口数量镍铁84.82万吨，环比涨3.13 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系178.47万吨，环比降3.96；库存不锈钢300系合计62.53万吨，环比涨0.61 [3] 行业消息 - 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措，设立服务消费与养老再贷款额度5000亿元，推动中长期资金入市 [3] - 联储方面鲍威尔认为政策处于有利位置可观望，多数官员认为今年晚些时候降息合适；博斯蒂克预计今年晚些时候有一次25个基点降息；哈玛克认为没必要降息，利率政策将长时间不变；卡什卡利称美联储处于观望模式；威廉姆斯认为关税和不确定性使经济增长放缓、通胀上升；柯林斯认为当前货币政策立场必要；巴尔认为货币政策有利，美联储将观望经济形势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原料端印尼PNBP政策及菲律宾镍矿出口禁令使原料扰动加剧，印尼镍铁产能释放、价格回落致成本支撑减弱；供应端钢厂正常生产，削减300系产量但总量仍处高位，供应压力仍存；需求端进入传统淡季，宏观不确定增加，出口有压力，下游观望、库存去化不佳；技术面关注MA10压力，预计震荡偏弱，操作建议暂时观望或轻仓做空 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12540元/吨，环比涨100；07 - 08月合约价差 - 55元/吨，环比降25913；期货前20名持仓净买单量566手，环比增4880；主力合约持仓量159994手；仓单数量112867吨，环比降367 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13375元/吨，环比持平；废不锈钢304无锡市场价9200元/吨，环比降100；SS主力合约基差230元/吨，环比降75 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120；镍铁月产量合计2.39万金属吨，环比增0.22；精炼镍及合金月进口量17687.58吨，环比降1058.97；镍铁月进口量84.82万吨，环比增3.13；SMM1镍现货价119550元/吨，环比涨550；镍铁（7 - 10%）全国平均价910元/镍点，环比持平；中国铬铁月产量75.78万吨，环比降2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量178.47万吨，环比降3.96；300系不锈钢周库存62.53万吨，环比增0.61；不锈钢月出口量45.85万吨，环比降2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值月23183.61万平方米，环比增5347.77；挖掘机月产量2.58万台，环比降0.02；大中型拖拉机月产量2.46万台，环比降1.04；小型拖拉机月产量1.1万台，环比降0.1 [2] 行业消息 - 央行等六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措，设5000亿元服务消费与养老再贷款，健全资本市场功能促稳定发展；联储官员对利率调整、经济形势等有不同观点 [2]