美国经济与政策 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间，为年内首次降息[1][5] - 美国初请失业金人数降至23.1万人，创近四年最大降幅，预期24万人[1][5] - 美国8月零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长[1][5] - 美国8月新屋开工年化总数降至130.7万套，低于预期的136.5万套[1][5] - CME FedWatch显示10月降息25BP概率为91.9%[1][5] 非美经济体政策 - 日本央行维持基准利率0.5%不变，连续第五次按兵不动[1][4] - 日本8月对美国出口同比下滑13.8%，创四年多最大降幅[1][4] - 英国央行维持利率4%不变，量化紧缩规模从1000亿英镑下调至700亿英镑[1][5] - 英国8月CPI同比涨幅持平于3.8%[1][5] 全球资产表现 - 标普500指数整周上涨1.2%，纳斯达克综指上涨2.2%[11][13] - 10年期美债收益率上行8BP至4.14%[14][15] - 黄金现货价上涨0.3%至3663.2美元/盎司[9][17] - 美元指数基本收平于97.65[9][19]

日本央行货币政策 - 日本央行宣布维持现行利率水平不变 未来将择机在市场上出售其持有金融资产[1] - 通过出售资产日本央行将进一步缩减宽松规模 推动货币政策正常化[1] 加拿大银行货币政策 - 加拿大银行将基准利率下调25个基点至2.5%[1] - 加拿大银行行长表示由于经济疲软 通胀上行风险降低 下调政策利率将更好地平衡未来风险[1] - 此次降息意在通过降低利率刺激经济增长 缓解经济下行压力 提升就业水平和促进经济复苏[1] 美联储货币政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间 为今年以来首次降息[2] - 美联储预测到年底将再降息50个基点 未来两年每年再降息25个基点[2] - 降息原因为美国就业市场明显降温 物价持续上涨 滞胀风险提升 风险平衡有所改变[2] - 2025年美联储大概率将在9月份 10月份 12月份连续降息3次共75个基点[2] 英国央行货币政策 - 英国央行决定维持利率不变 并对年内进一步降息持谨慎态度[2] - 谨慎态度原因是对通胀反弹的担忧日益加剧 与美联储立场形成鲜明对比[2] 美联储降息对大类资产影响 - 大类资产由降息交易和经济基本面驱动 并仍受全球不确定性影响[3] - 美债利率下行空间有限 美股或有支撑 美元指数震荡偏弱 黄金将震荡偏强[3] - 美联储降息有利于降低企业融资成本 对美股市场整体形成一定利好[3] - 全球资金或会因美国利率下降而寻找更高回报的资产 部分资金可能流向新兴市场股市推动其上涨[3]

美联储货币政策 - 美联储在2025年9月议息会议上降息25个基点 符合市场预期 [1] - 鲍威尔表示此次为风险管理式降息 更倾向于控制就业市场下行风险 [1] - 点阵图指引显示年内还有50个基点的降息 符合预期 [1] - 预计美联储将在10月和12月议息会议上分别再次降息25个基点 [1] - 2026年利率路径需等待新任美联储主席人选确定后才会更加清晰 [1] 市场表现与趋势 - 降息落地后美债呈现"买预期+卖事实"特征 [1] - 美股呈现"补涨"特征 道指和小盘股表现较好 [1] - 预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态 [1] - 黄金在降息交易中仍有不错表现 [1]

核心观点 - 美联储9月FOMC会议实施应对式降息25个基点 将基准利率目标区间下调至4%-4.25% 但鲍威尔明确表态降息并非宽松信号 而是维持经济稳定的预防性措施 强调后续政策将保持数据依赖模式 会议后市场情绪先扬后抑 美股美债冲高回落 美元走强黄金下跌[3] - 报告判断此次鹰派降息主要源于联储两难处境：消费数据超预期支撑通胀抬头 同时就业市场走弱迹象显现 且鲍威尔需重申货币政策独立性以应对政治压力[4] - 展望后续路径 预计2025年10月和12月仍有两次降息 短期美国将陷入类滞胀格局 随后经济走弱压制再通胀预期并放大降息概率 最终在经济周期扭转后重回长期再通胀逻辑[5][6] - 尽管降息交易板块短期回调 但流动性宽松趋势确立 建议把握滞胀期结束后降息预期放大带来的资产配置机会 包括美股哑铃策略（地产+金融科技）、美债黄金回调做多及美元震荡走弱趋势[7] 政策行动与市场反应 - 美联储9月议息会议如期降息25BP 但鲍威尔记者会释放鹰派信号 强调降息是渐进式调整而非宽松周期起点 导致资产价格剧烈波动：FOMC材料发布后美股及降息相关资产上涨 但发布会后美股转跌 美债利率回吐涨幅 美元上行 黄金下跌[3] 政策立场分析 - 联储坚持数据依赖决策模式 9月经济展望仅小幅上调年内经济预期 其他指标维持不变 反映其对经济和通胀持中立态度[4] - 鲍威尔强力维护央行独立性 针对特朗普政府潜在政治压力（如辞退库克可能增加联储委员会代言人）明确表态政策不受干预[4] 经济与通胀展望 - 通胀压力主要来自低基数效应：2024年10月通胀低点将在2025年10月中旬前结束 推动当前通胀回升 但需求疲软下再通胀压力有限[5] - 就业市场持续走弱：ADP、ISM PMI就业、Indeed和JOLTS等多项指标显示就业恶化 长期失业人数上月新增19.4万人 创2021年以来最高单月增幅[5][6] 资产配置建议 - 美股采用哑铃型配置：一端布局地产等降息受益板块 另一端配置金融科技等成长领域[7] - 美债和黄金建议抓住回调后的做多机会 美元预计2025年维持震荡走弱趋势 但短期波动可能放大 需观察12个月降息预期是否突破150BP[7]

美联储议息会议决策 - 美联储2025年9月议息会议降息25个基点 符合市场预期 [1] - 鲍威尔表示这是一次风险管理式降息 在双重使命中偏向控制就业市场下行风险 [1] - 点阵图显示今年目标利率中枢为3.6% 低于6月显示的3.9% [1] 经济预测调整 - 美联储上调今年美国经济增速预测 维持今年美国通胀和失业率预测不变 [1] - 点阵图指引年内还有50个基点降息 符合市场预期 [1] - 中信证券预计美联储将在10月和12月的议息会议上分别再次降息25个基点 [1] 利率路径展望 - 等到新任美联储主席的最终人选落地后 2026年利率路径才会更加清晰 [1] - 建议相对淡化此次会议对明年利率路径的指引 [1] 市场反应特征 - 降息落地后美债再现"买预期+卖事实"特征 [1] - 美股呈现"补涨"特征 道指和小盘股表现较好 [1] - 预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态 [1] - 预计黄金仍有不错表现 [1]

行业趋势 - 资源周期品种在投资社交平台上的讨论热度显著上升 [1] - 多个资源周期类细分板块近期走势向好 [1] - 资源主题基金今年以来涨势明显并在近期创下净值新高 [1] 市场驱动因素 - 美联储降息周期来临推动市场逐步开启降息交易 [1] - 流动性宽松环境对有色金属板块形成利好 [1] - 中国PPI指数拐点将至使资源品有望成为新一轮行情核心上涨品种 [1] 投资机会 - 看好顺周期投资机会 [1]

美联储降息预期与市场定价 - 市场普遍预计美联储将降息25个基点，概率高达95.9% [2] - 另有4.1%的投资者认为可能超预期降息50个基点 [2] - 无论幅度如何，市场已几乎均定价本次会议将启动降息 [3] 美联储降息对全球资产的影响 - 美联储的利率决策影响全球主流资产，包括美股、美债、A股、港股、中债、美元汇率和黄金等 [5] - 历史经验表明，美国开启降息周期会对全球资产产生显著影响 [5] 不同降息幅度下的资产配置策略 - 不降息（极小概率）：此前因降息预期上涨的资产可能面临波动回调风险 [8] - 降息25bp（大概率）：普通的降息交易，整体对风险资产有利 [9] - 降息50bp（较小概率）：可能引发衰退交易担忧，对风险资产构成利空，但若市场对美国经济有信心，则可能只是更大幅度的降息交易 [9] 历史降息周期中的资产表现 - 2001-2003年降息周期：联邦基金利率从6.50%降至1%，累计降息550bp，标普500在降息期间下跌26.19%，纳斯达克下跌34.31%，黄金上涨27.24% [17][18] - 2007-2008年降息周期：联邦基金利率从5.25%降至0.25%，累计降息500bp，标普500在降息期间下跌38.72%，纳斯达克下跌39.26%，黄金上涨30.98% [21][22] - 2019-2020年降息周期：累计降息225bp，标普500在降息期间下跌12.14%，纳斯达克下跌3.82%，黄金上涨11.89% [25][28] 降息周期中各类资产的普遍规律 - 权益资产（美股、A股、港股）在降息通道中通常下跌，本质原因是经济基本面受到较大冲击 [29] - 固收资产（美债和中债）在降息期间显著上涨 [30] - 黄金在降息周期中显著上涨，兼具避险和抗通胀性质 [31] 本次降息可能的市场反应 - 若超预期降息50bp，可能引发衰退交易担忧，也可能只是“大号降息交易” [34] - 目前市场对美国经济基本面相对乐观，降息25bp是概率最大的情景，对A股、港股、美股等风险资产有望形成支撑 [34]

美联储降息预期及市场影响 - 市场预期美联储在2025年下半年关键议息会议上降息25个基点的概率达95.9% [1] - 降息将导致全球金融市场流动性拐点 影响美股、新兴市场和大宗商品走势 [1] 美股市场走势 - 科技成长板块如纳斯达克100指数可能延续上行 因降息降低融资成本并提升盈利预期 [3][4] - 传统周期行业如工业、能源板块可能受经济放缓预期拖累表现相对平淡 [5] - 历史数据显示美股降息交易通常持续3个月左右 前期无需过度担心回调 [6] 新兴市场资金流向 - 美联储降息后美元走弱 全球资金可能从美国流向收益率更高的新兴市场 [7] - A股和港股作为新兴市场核心代表 可能成为资金流入重点 [8] - A股的AI算力、半导体等成长板块受益于低利率带来的估值扩张 [8] - 港股科技股如互联网龙头可能借流动性宽松修复估值 [8] 大宗商品表现分化 - 黄金在降息后10个交易日胜率高达83% 因降息降低持有机会成本且地缘政治风险升温 [9] - 白银具有双重优势 既有贵金属避险属性又有工业属性 [9] - 原油更多受供需主导 若全球经济放缓压制需求可能维持区间震荡 [9] 雪球三分法资产配置策略 - 通过资产、市场、时机三重分散应对降息后市场分化和波动挑战 [11][12] - 资产分散包含偏债、偏股、商品三类 2022年加息周期中加入10%黄金使回撤从19%降至12% [13] - 市场分散布局全球 A股与美股相关性仅0.35 黄金与权益资产相关系数不足0.1 [16] - 时机分散采用长期定投方式 定期定额买入三类资产平滑风险 [17]

核心观点 - 报告认为A股主升初期回调已基本到位 本轮回调持续6个交易日 全A指数调整2.35% 热门行业回撤28.5% 接近历史平均调整幅度 随着成交缩量至2万亿和非银触底 资金开始承接 市场将开启震荡整固 蓄力冲击前高[5] - 建议关注三大投资主线：降息交易相关行业（TMT、非银、有色等）、PPI止跌受益行业（有色、化工、机械、电力设备及消费板块）、成长轮动机会（AI硬件、创新药、国防军工等）[5][8] A股主升初期回调复盘 - A股主升行情伴随居民存款加速入市 7-8月社融数据显示居民存款减少1万亿 非银存款增加3.32万亿 存款搬家趋势明显 2025年1-8月非银存款累计增加5.87万亿 创历史同期新高[13][17][18] - 主升初期加速攀升阶段平均持续2.3个月 全A指数平均上涨28.43% 其中2014-2015年上涨52.6% 2016-2017年上涨12.89% 2019-2021年上涨19.81%[23][26][27] - 主升阶段首次回调平均持续11个交易日 全A指数平均回调幅度4.86% 回调原因包括宏观数据疲软、监管冲击、流动性收紧及重要节点前集中止盈[6][29][32] - 止跌特征表现为成交地量见低价 非银金融板块率先触底 回调后期有资金承接 反弹后指数均突破前高 2015年因杠杆资金助推上行斜率陡峭 2017和2020年上行斜率放缓[6][42][44] 回调前后风格行业规律 - 2015年回调前后成长风格全程占优 前期领涨的一带一路板块（建筑、交运）领跌 科技成长（TMT、军工）反弹领涨[7][37][40] - 2017年风格从周期切换至消费 前期领涨的供给侧改革行业（钢铁、煤炭）和金融领跌 消费板块（食品饮料、家电）反弹居前[7][52][55] - 2020年风格从成长切换至周期和消费 前期领涨的TMT板块领跌 周期（有色、化工）与消费（食品饮料、汽车）接力上行[7][66][67] - 风格切换取决于基本面 水牛行情（如2015年）中成长风格延续 业绩牛行情（如2017、2020年）向消费、周期切换[7][92][93] 后续A股策略应对展望 - 本轮回调动因包括融资交易偏热（融资买入额占比临近+2σ）、TMT成交占比超过40%、外媒新闻利空冲击及93国庆阅兵前集中止盈[8][95][98] - 止跌条件已基本具备：全A成交额缩量至2万亿（缩量37%）、非银金融触底、ETF和融资再度净买入 行业主题ETF资金从光伏、AI转向新能源、机器人、黄金等热点[103][105][109] - A股大势展望内外宏观叙事共振 三大再平衡（海外弱美元、国内反内卷、资产荒缓和）支撑震荡慢牛格局 中枢有望逐步上移[113][114][116] - 风格难有切换 PPI转正任重道远 水牛行情中科技成长占优 反弹阶段通信、电子、电力设备等成长行业领涨[8][117][118]

宏观策略观点 - 9月市场行业轮动强度预计将进入传统上行窗口 市场倾向于扩散寻找投资机会 [1] - 9月下半月至10月 随着三季报披露期临近 股价与业绩相关性将提升 景气投资有效性逐步增强 [1] 重点投资方向 - 港股互联网板块受益于降息交易及AI技术扩散 拥有最佳社交场景和生态的互联网平台是应用落地的率先受益方向 [1] - 创新药板块拥挤度已降至中等水平 情绪消化较为充分 9月及四季度具备降息交易及世界肺癌大会WCLC和欧洲肿瘤内科学会ESMO等行业大会催化 [1] - 新能源板块由技术突破与反内卷双轮驱动 提供弹性新方向 [2] - 新消费板块当前赔率较高 旺季催化和景气预期有助于提高胜率 [3] - 景气周期板块如有色、化工受外部宽松、反内卷及细分成长多重催化 化工龙头估值具备较高安全边际 战略性小金属和化工新材料提供细分领域成长逻辑 [3]