报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 行业观点 - 本周煤价一度反弹至690元后回调至681元，近期煤炭供给减少需求增加，价格在680 - 690元附近止跌企稳，后期长协对现货价格支撑效果有望进一步印证，随着宏观经济改善，用电需求有望提振，供需格局有望扭转，2025年若地产企稳、财政支出力度增加，对煤炭价格支撑将凸显 [4] 投资观点 - 本周风格轮换，红利受重视，煤炭板块领涨红利，长协占比较高的神华、陕煤、中煤业绩稳定性较强，随着煤价企稳回升，煤炭板块再度受重视，近12个月煤炭板块股息率达6.47%居全市场第一，若煤价在700元附近企稳，煤炭板块投资价值将进一步显现，在低利率环境下高股息板块值得重视，煤电联营模式有望成为2025年市场关注焦点 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业及公司行情回顾 1.1 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数涨幅4.84%，跑赢沪深300指数3.26个百分点，动力煤、焦煤、焦炭指数涨幅分别为4.69%、3.75%、11.32%，均跑赢沪深300指数 [9] - 截至2025年3月15日，煤炭市盈率(TTM)为10.54倍，对沪深300溢价为 - 17.78%；市净率为1.23倍，对沪深300溢价为 - 11.02% [12] 1.2 公司涨跌情况 - 本周煤炭板块涨跌前五名公司为大有能源（33.57%）、新集能源（11.34%）、郑州煤电（9.52%）、云煤能源（7.1%）、晋控煤业（7.04%）；涨跌后五名公司为神火股份（ - 2.91%）、电投能源（0.68%）、广汇能源（1.46%）、盘江股份（1.88%）、安源煤业（2.11%） [15] 2. 行业数据一周汇总 2.1 动力煤供需与价格情况 2.1.1 供需情况 - 本周462家样本煤矿产能利用率96.3%，环比上涨1.5pct，周度日均产量579.5万吨，环比上涨9.4万吨，涨幅1.65% [19] - 截至3月7日，南方重点电厂日耗190万吨/天，环比下跌4万吨/天，跌幅2.06%；煤炭库存3235万吨，环比上涨80万吨，涨幅2.54%；库存可用天数17.2天，环比上涨0.9天，涨幅5.52% [21] - 本周化工行业耗煤683万吨，环比下跌7万吨，跌幅 - 0.95%，其中甲醇耗煤336万吨，环比下跌1万吨，跌幅 - 0.24% [22] - 本周样本北方港煤炭日均吞吐量169万吨，环比下跌2万吨，跌幅 - 0.94%，北方港铁路日均调入175万吨，环比持平 [25] - 本周北方港动力煤库存数为2855万吨，环比下跌36万吨，跌幅 - 1.25%；广州港动力煤库存数为254万吨，环比上涨 - 1.6万吨，涨幅10.2%；长江口动力煤库存数为594万吨，环比下跌19万吨，跌幅 - 3.1% [26] 2.1.2 价格情况 - 截至3月14日，秦港Q5500动力煤平仓价为681元/吨，环比下跌7元/吨，跌幅1.02% [30] - 截至3月13日，鄂尔多斯Q6000报价575元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅2.68%；榆林Q6000报价650元/吨，环比上涨60元/吨，涨幅2.68%；大同Q5500报价576元/吨，环比上涨59元/吨，涨幅11.41% [30] - 截至2月28日，欧洲ARA港报价119.25美元/吨，环比持平；理查德RB报价91美元/吨，环比下跌9美元/吨，跌幅9.18%；纽卡斯尔NEWC报价98.5美元/吨，环比下跌3.4美元/吨，跌幅3.34% [31] - 截至3月14日，广州港（Q5500）山西产725.2元/吨，广州港（Q5500）澳洲产724.47元/吨，价差（山西产 - 澳洲产）0.73元/吨，价差环比下跌5.52元/吨 [31] 2.2 炼焦煤供需与价格情况 2.2.1 供需情况 - 本周523家样本煤矿日均精煤产量73.95万吨，环比上涨0.2万吨，涨幅0.27%；110家样本洗煤厂开工率62.02%，环比上涨0.7pct [34] - 本周247家样本钢厂日均铁水产量231万吨，环比上涨0.1万吨，涨幅0.03%；主要钢厂建筑钢材产量304万吨，环比上涨13.7万吨，涨幅4.71% [36] - 截至3月14日，社会钢材总库存为1319万吨，环比下跌19万吨，跌幅1.43% [39] - 截至3月14日，国内炼焦煤库存（焦化厂 + 钢厂 + 港口）合计1815万吨，环比上涨7万吨，涨幅0.4%；国内焦炭库存（焦化厂 + 钢厂 + 港口）合计967万吨，环比下跌1万吨，跌幅0.15% [39][40] 2.2.2 价格情况 - 截至3月14日，全国螺纹钢（HRB400,20mm）现货价3397元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.09%；螺纹钢期货收盘价3267元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅0.46% [44] - 截至3月14日，日照港一级冶金焦现货价1400元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅3.45%；焦炭期货收盘价1643元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅0.88% [45] - 截至3月14日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.72%；焦煤期货收盘价1088元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.46% [45] - 截至3月14日，蒙古5焦煤出厂价1050元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅2.78%；柳林4焦煤车板价1280元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅1.54% [45] 3. 重点公司公告 - 陕西煤业2024年原煤产量1.70亿吨，同比增长4.13%；煤炭销量2.60亿吨，同比增长9.91%；2024年总发电量424.01亿千瓦时，同比下降0.37%；总售电量395.08亿千瓦时，同比下降0.37%；营业收入1,841.45亿元，同比增长1.47%；利润总额438.44亿元，同比减少2.57%；实现归属上市公司股东的净利润221.96亿元，同比减少3.97% [47] - 中煤能源2025年2月商品煤产量1024万吨，同比 - 1.7%；商品煤销量1747万吨，同比 - 4.4%，其中自产煤销量962万吨，同比 - 1.6% [47] - 中国神华2025年2月商品煤产量2700万吨，同比 + 1.9%；商品煤销量3430万吨，同比 - 11.4% [47] - 陕西煤业2025年2月商品煤产量1439万吨，同比 + 16.98%；商品煤销量1424万吨，同比 + 49.59% [48] 4. 行业动态 - 吕梁市将坚持“以量补价、以非煤补煤、以一产三产补二产”工作思路，推动煤炭增产保供等，建立“一周一调度、一周一报告”机制，强化经济运行监测调度 [49] - 2024年陕西省能源供应能力和水平不断巩固提高，新增在产煤矿产能2420万吨，全年规模以上工业原煤产量7.8亿吨，同比增长2.0%，高于全国原煤增速0.7个百分点，占全国比重为16.4% [49] - 今年以来国铁集团加强煤炭主产区到重点方向煤炭装车组织，1 - 2月国家铁路发送煤炭3.01亿吨，其中电煤2.32亿吨，铁路直供电厂存煤保持较高水平 [50] - 3月9日5时30分晋煤外运重载通道瓦日铁路全面展开春季集中修施工，至3月28日停运所有列车，对设施设备进行立体式集中检修 [50]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳健，高股息凸显投资价值，电力资产并表增强业绩稳定性，在建项目盈利有望翻倍 [1][2] - 24Q4归母净利润同、环比增长，公司资源禀赋领先，成本优势明显，长期投资价值高 [3] 相关目录总结 事件 - 2025年3月14日公司发布2024年度业绩快报，2024年度营业收入1841.45亿元，同比增长1.47%（调整后）；归母净利润221.96亿元，同比减少3.97%（调整后）；扣非后归母净利润210.94亿元，同比下降14.53%（调整后）；基本每股收益2.29元，同比下降3.97%（调整后） [1] 股息率 - 根据公司股东回报计划，2022 - 2024年度现金分红比例不低于当年可供分配利润的60%，以2024年归母净利润的60%测算，股息率6.8%（基于2025年3月14日收盘价） [1] 业绩情况 - 2024年收购陕煤电力集团股权，构成同一控制下企业合并，电力集团纳入报表范围，信托资产公允价值变动同比减亏，煤价同比下降背景下业绩稳健；原煤产量1.70亿吨，同比增长4.13%；煤炭销量2.60亿吨，同比增长9.91%；总发电量424.01亿千瓦时，同比下降0.37%；总售电量395.08亿千瓦时，同比下降0.37% [2] - 陕煤电力集团在运燃煤机组总装机容量8300MW，在建燃煤机组总装机容量10000MW，在建机组权益装机容量是当前在运权益装机容量的1.2倍，全部投运后电力集团盈利有望翻倍 [2] - 24Q4归母净利润62.53亿元，环比增长16.07%，同比增长23.59%（调整前）；扣非后归母净利润47.46亿元，环比下降8.13%，同比下降16.5%（调整前）；煤炭产量4271.71万吨，环比增长3.27%，同比增长8.26%；自产煤销量4310.22万吨，环比增长6.13%，同比增长6.11% [3] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司归母净利为221.96/190.50/199.86亿元，对应EPS分别为2.29/1.96/2.06元，对应2025年3月14日收盘价的PE分别为9/10/10倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|170,872|183,015|173,592|177,246| |增长率（%）|2.4|7.1|-5.1|2.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|21,239|22,196|19,050|19,844| |增长率（%）|-39.7|4.5|-14.2|4.2| |每股收益（元）|2.19|2.29|1.96|2.05| |PE|9|9|10|10| |PB|2.2|1.9|1.8|1.7| [7] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率2024年为7.11%，2025年为 - 5.15%等 [8]