行业趋势：AI从数字世界进入物理世界 - AI浪潮正推动全球科技公司进入新一轮估值重塑期[1] - 行业焦点从传统"模型、算力、算法"转向AI与现实世界的深度融合，"物理AI"成为新趋势[2][3] - 英伟达创始人黄仁勋指出下一波浪潮是物理AI，高盛认为这是当前最重要的技术趋势之一[7] - 物理AI需要应对现实世界的不确定性和复杂性，与传统数字AI处理虚拟信息流有根本区别[11] 小鹏公司战略转型 - 公司正式升级企业定位为"物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司"[4] - 从新能源汽车制造商升级为AI物理智能公司，需要从技术、业务、商业和全球四个维度重新评估价值[24] - 公司展示完整的物理AI方法论：以全栈自研技术体系为底座，构建覆盖陆空、软硬一体的智能生态[35] 技术突破与产品进展 - 推出第二代VLA大模型，创新性地去掉语言转译环节，实现视觉信号到动作指令的端到端直接生成[13][14] - 模型具备跨域驱动能力，可应用于汽车、Robotaxi、机器人、飞行汽车等不同智能载体[15] - 计划2026年第一季度向Ultra车型全量推送第二代VLA，并面向全球商业伙伴开源[14] - 人形机器人全新一代IRON拟人化程度高，目标2026年底实现规模量产高阶人形机器人[18][20] - 飞行汽车陆地航母已进入量产前夜，全球订单累计突破7000台[20] 业务布局与商业化进展 - 智能汽车2025年10月交付42013辆，同比增长76%，创单月交付新纪录[28] - 2025年前十个月累计交付量达35.5万辆，较去年同期增长190%[28] - 目标2025年第四季度实现单季度盈亏平衡，毛利率持续改善[28] - 推出首款增程版新车X9，CLTC综合续航达1602公里，进入纯电+增程双赛道[28] - 销售服务网络覆盖全球超49个国家和地区，1-9月海外累计交付29706辆，同比增长超125%[29][30] 合作伙伴与生态建设 - 大众成为小鹏第二代VLA首发客户，小鹏图灵AI芯片获得大众定点[14] - 高德成为Robotaxi首个全球生态合作伙伴，未来将接入高德平台并走向海外市场[21] - 公司采用开放生态策略，在电子电器等方面与大众合作，在Robotaxi方面与高德合作[33] 市场反应与估值逻辑 - 美股11月6日开盘后一度大涨14%，港股当日盘中涨幅超5%[4][34] - 公司估值逻辑需要从车企转向AI物理智能公司，与特斯拉在智能汽车、机器人等领域高度重合但生态更开放[33] - 花旗指出公司在Robotaxi、仿人机器人及飞行汽车等前沿技术领域的布局有望提升市场认可度[33]

投资评级与目标价 - 美银证券重申小鹏汽车美股和港股的"买入"评级 [1] - 小鹏汽车美股新目标价为27美元 较原目标价26美元有所上调 [1] - 小鹏汽车港股新目标价为105港元 较原目标价101港元有所上调 [1] 看好理由与公司战略 - 看好公司在2025年下半年至2026年的强劲车型投放计划 [1] - 公司在科技日发布以"物理AI"为核心的四项重要应用 包括第二代VLA大模型、Robotaxi、新一代人形机械人和飞行汽车 [1] - 公司旨在成为物理AI世界中的出行探索者 所有新产品开发均基于物理AI [1] - 物理AI指数字与物理世界融合 使机械能够理解、互动并改变世界 [1] 财务预测调整 - 2025至2027年销量预测分别上调0.2%、0.2%及0.3% [1] - 2025至2027年预测收入分别上调0.2%、0.2%及0.3% [1] - 因产品组合变化 微幅下调毛利率预测 [1] - 预计2025年非公认会计准则净亏损将扩大37% [1] - 2026年及2027年非公认会计准则净利润预测分别下调4%和6% [1]

投资评级与目标价 - 美银证券重申小鹏汽车美股“买入”评级 并将目标价从26美元上调至27美元 [1] - 小鹏汽车港股目标价从101港元上调至105港元 [1] 看好理由与战略方向 - 看好公司在2025年下半年至2026年的强劲车型投放计划 [1] - 小鹏汽车在科技日发布以“物理AI”为核心的四项重要应用 包括第二代VLA大模型、Robotaxi、新一代人形机械人和飞行汽车 [1] - 公司旨在成为物理AI世界中的出行探索者 所有新产品开发均基于物理AI [1] - 数字与物理世界融合催生物理AI 使机械能够理解、互动并改变世界 [1] 财务预测调整 - 将2025至2027年的销量预测分别上调0.2%、0.2%及0.3% [1] - 将2025至2027年的预测收入分别上调0.2%、0.2%及0.3% [1] - 因产品组合变化微幅下调毛利率预测 [1] - 预计2025年非公认会计准则净亏损将扩大37% [1] - 将2026、2027年非公认会计准则净利润预测分别下调4%、6% [1]

公司战略与产品发布 - 小鹏汽车在2025科技日上发布四项基于物理AI的重要应用，包括第二代VLA大模型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON人形机械人以及汇天飞行汽车 [1] - 公司旨在成为物理AI世界中的出行探索者，所有新产品开发均基于物理AI技术 [1] - 物理AI指数字与物理世界融合，使机械能够理解、互动并改变世界 [1] 财务预测与目标价调整 - 美银证券将公司2025至2027年的销量预测分别上调0.2%、0.2%及0.3% [1] - 美银证券将公司2025至2027年的收入预测分别上调0.2%、0.2%及0.3% [1] - 美银证券将小鹏汽车美股目标价从26美元上调至27美元，H股目标价从101港元上调至105港元，并重申"买入"评级 [1] 未来展望 - 公司预计在2025年下半年至2026年有强劲的车型投放计划 [1]

公司战略与定位 - 公司定位为“空间智能”，专注于对空间的理解、推理和行动，与专注于人类语言理解和推理的DeepSeek形成差异化[2][3] - 公司战略是聚焦软件和智能平台，不与宇树科技、云深处等硬件公司竞争，而是形成协同[2][3] - 公司认为真正的空间智能应包含工具、大模型和数据，区别于上一轮AI公司基于图像或视频理解的监控方案[4] 公司业务与市场地位 - 公司旗下拥有酷家乐、Coohom等空间设计软件及群核空间智能平台SpatialVerse[3] - 根据弗若斯特沙利文报告，公司是全球最大的空间设计平台，在中国市场占据22.2%的份额，位居第一位[3] - 公司已正式向港交所提交上市申请，是“杭州六小龙”中首家启动IPO进程的企业[3] 技术发展与数据应用 - 公司经历了辨别式AI和生成式AI发展浪潮，认为生成式AI的雏形多年前已出现，但通过巨量数据训练使算法产生智能是意料之外的突破[6] - 公司正利用更多数据训练模型，发现数据量增加能提升智能程度[6] - 公司基于酷家乐平台积累的海量物理设计数据和空间数据，训练出可生成与物理世界一致数据的空间模型，以解决三维空间数据稀缺等问题[6] 行业前景预测 - 公司预测物理AI浪潮已经到来，未来可能有10倍于人类数量的机器人替人类工作，全球机器人数量有望超过700亿台[2][7] - 公司认为机器人从自动化变为智能化将在未来两三年内实现，但达到与人一样的灵活和智能需要较长时间[7] - 公司强调具身智能需要空间智能，因为机器人需在物理环境中行动[2][3]

核心技术发布 - 公司发布全新一代增程技术解决方案“鲲鹏超级增程”，针对传统增程车型在纯电续航、充电效率、综合能耗、亏电动力及运行噪音五大核心痛点进行优化 [1] - 该技术是公司11年纯电技术研发经验的延伸成果，采用“超快充大电池+大油箱”组合，并搭载第三代1.5T高效增压中冷发动机 [3] - 技术运用5C+800V超充技术，充电12分钟即可补能70%，大幅缩短充电时间 [5] 产品性能与参数 - 搭载增程专属超快充磷酸铁锂大电池和60L大油箱，实现CLTC纯电续航超450公里，综合续航超1600公里 [5] - 首发车型小鹏X9超级增程配备63.3kWh电池，CLTC纯电续航达452公里，CLTC综合续航达1602公里 [11] - 车辆达成16.5 CLTC综合电耗、6.4L WLTC亏电油耗以及2.53L油电综合油耗的超低能耗表现 [13] - 在亏电状态下仍能保持150公里/小时的高速稳定巡航 [7] 产品设计与配置 - 小鹏X9超级增程定位大七座MPV，通过9合1超集成后桥设计实现95.8%的后桥空间利用率 [15] - 新增极光青外观色和云间玫棕双拼色内饰设计 [17] - 配备二排零重力座椅和三排电动三折叠座椅，Max版升级为一颗750TOPS算力的图灵芯片，Ultra版新增三颗图灵芯片 [19] - 车身采用87%高强度钢铝混合笼式结构，配备9个安全气囊 [21] 市场定位与测试验证 - 车型支持92号汽油，旨在为家庭用户提供省心、舒适的全场景出行体验，适配日常通勤和长途出行 [11][15] - 产品进行全球测试，在800天里跨越20个国家330座城市，累计里程超过2000万公里，验证极端环境下的可靠性 [21] - 公司表示将以此新技术为锚点，让全球更多用户享受到智能汽车的科技乐趣 [3]

鲲鹏超级增程技术核心优势 - 公司推出全新一代增程技术解决方案鲲鹏超级增程 旨在解决传统增程车纯电续航短 充电速度慢 综合能耗高 亏电动力弱 增程噪音大五大行业痛点 [1][3] - 技术采用超快充大电池加大油箱组合 配备第三代1.5T高效增压中冷发动机 结合5C+800V超充技术 充电12分钟可补能70% SOC [3] - 搭载行业首创全栈高集成高压油冷发电机和全球首创800V混合碳化硅同轴电驱 亏电状态下仍能保持150km/h高速稳定巡航 [5] - 通过智能能量管理系统实现综合油耗领先同级15% 增程器介入噪音低于0.5dB 启动停止抖动下降60% [7] 小鹏X9超级增程车型亮点 - 首搭鲲鹏超级增程技术的小鹏X9超级增程开启预售 推出Max和Ultra两个版本 预售价格分别为35万元和37万元 [1] - 车型配备63.3kWh超快充磷酸铁锂大电池和60L大油箱 实现CLTC纯电续航452km CLTC综合续航1602km 为全球续航最长大七座 [1][9][11] - 能耗表现优异 达成同级最低16.5 CLTC综合电耗 同级最低6.4L WLTC亏电油耗以及2.53L油电综合油耗 支持92号汽油 [11] - 采用全球唯一9合1超集成后桥设计 后桥空间利用率高达95.8% 集成排气系统 后轮转向 空气悬架等九大部件 [13] 产品配置与安全验证 - 新车新增极光青外观色和云间玫棕双拼色内饰设计 配备二排零重力座椅和全球首发电动三折叠三排座椅 [15][18] - Max版从双orin升级为一颗图灵芯片 拥有750TOPS有效算力 Ultra版新增加三颗图灵芯片 [18] - 车身采用87%高强度钢铝混合笼式结构 配备9个安全气囊 车头配备8892立方厘米目字形吸能盒 满足中欧五星安全标准 [18] - 产品历经800天全球测试 跨越20个国家330座城市 累计里程超过2000万公里 验证极端环境可靠性 [18]

公司科技进展 - 小鹏汽车在广州科技日发布围绕物理AI的四项重要应用，包括第二代VLA、小鹏Robotaxi、全新一代IRON以及汇天两套飞行体系 [1] - 公司人形机器人、Robotaxi及低空飞行器有望在2026年实现量产的突破性进展 [1] 公司运营表现 - 小鹏汽车在新能源汽车领域于今年前十个月已完成全年销量目标 [1] 行业与公司前景 - 公司未来增长空间值得持续关注 [1]

公司近期动态 - 小鹏汽车在广州举办科技日 围绕物理AI发布四项重要应用 包括小鹏第二代VLA 小鹏Robotaxi 全新一代IRON 以及汇天两套飞行体系 [1] - 公司人形机器人 Robotaxi及低空飞行器有望在2026年实现量产的突破性进展 [1] 公司运营表现 - 小鹏汽车在新能源汽车领域于今年前十个月已完成全年销量目标 [1] 行业前景与公司展望 - 公司未来增长空间值得持续关注 [1]

华尔街认可与目标价上调 - 美国银行重申对小鹏汽车的“买入”评级，并将其美国存托凭证目标价从26美元上调至27美元，港股目标价从101港元上调至105港元 [1] - 目标价上调紧随公司2025年AI日之后，该活动展示了公司在人工智能领域的最新进展 [1] - 新的目标价是基于EV/Sales和DCF两种估值方法的平均值，尽管目标EV/Sales倍数从1.8倍下调至1.5倍，但因估值基础调整为2026年全年销售额，公允价值反而提升 [7] “物理AI”战略与技术商业化 - 小鹏汽车AI日的核心是发布“物理AI”概念，旨在让AI深度理解、交互并改变物理世界，其基础是全新的VLA 2.0大模型 [5] - VLA 2.0大模型由小鹏自研的图灵AI芯片驱动，算力高达2,250 TOPS，推理效率提升12倍，并基于阿里云上的3万卡计算集群和720亿参数的基础模型训练 [8] - 大众汽车已成为小鹏VLA 2.0大模型的首个客户，并订购了图灵AI芯片，此举被视为小鹏先进驾驶辅助系统技术优势转化为商业收入的关键信号 [4][5] 未来产品蓝图与商业应用 - 公司计划于2026年推出三款Robotaxi车型，搭载四颗图灵芯片（总算力3,000 TOPS）和VLA 2.0模型，高德地图是其首个全球生态系统合作伙伴 [8] - 新一代人形机器人IRON预计在2026年底实现量产，将采用全固态电池，并将在导览、巡逻等商业场景应用，宝钢集团将使用其进行巡检工作 [8] - 旗下品牌ARIDGE的“陆地航母”飞行汽车计划于2026年开始量产和交付，其飞行汽车工厂规划年产能为1万台 [8] 财务预测调整 - 美国银行将小鹏2025年的非公认会计准则净亏损预期扩大了36.7%，同时将2026年和2027年的净利润预期分别下调了4.5%和5.5% [4] - 财务预测调整主要考虑到产品组合变化对毛利率的压力，预计2025年非GAAP净亏损为10.94亿元人民币，而此前预期为8.00亿元人民币 [9] - 尽管短期亏损预期扩大，但报告仍预计公司有望在2025年第四季度实现盈利 [7]