政策推出 - 跨境债券回购业务于9月26日正式推出 [1] - 业务由香港金融管理局与中国人民银行、中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局共同推动 [1] 政策内容 - 支持所有已进入内地在岸债券市场的境外机构参与在岸债券回购业务 [1] - 境外机构可通过业务从在岸市场获得人民币流动性并汇出境外使用 [1] - 该措施是继今年2月推出离岸人民币债券回购业务后的又一项重要政策 [1] 政策影响 - 为香港离岸人民币市场提供更稳定的流动性 [1] - 有效降低人民币融资成本 [1] - 满足离岸投资者的资产配置和流动性管理需求 [1] - 盘活人民币债券持仓 提升在岸债券的国际吸引力 [1] - 增强人民币在国际市场的投融资功能 [1] 官方评论 - 该措施是持续优化‘债券通’业务的重点工作之一 [2] - 有助于提升香港离岸人民币市场的流动性及境外投资者配置人民币资产的意愿 [2] - 引导更多元化的离岸人民币业务发展 [2] - 进一步巩固提升香港作为国际金融中心和离岸人民币业务枢纽的地位 [2]

这场中美关税拉锯，从2018年头一炮打响，到2025年特朗普二度上台接着加码，步步走得急，闹得全球供应链都跟着晃荡。起初是特朗普签那道行政令，对 中国钢铝产品甩上25%和10%的关税，中国这边也没闲着，立马对美国128项产品回敬等额措施。 接着2018年7月，美国对340亿中国货加25%，中国对等反制；9月又来2000亿的10%，中国跟进600亿。2019年5月，美国把那2000亿从10%提到25%，中国加 600亿到5%-25%不等。8月美国再推3000亿的10%，中国对750亿美国货加5%-10%。这来来回回，关税清单像滚雪球，越滚越大。 到了2020年1月，第一阶段协议签了，中国承诺多买2000亿美国货，包括农产和能源，可执行起来磕磕绊绊。拜登接棒后，没松口，2022年5月审了301条 款，继续维持。 2023年8月，美国商务部对华为等加强出口管制，2024年5月14日拜登签令，对中国电动车加100%，半导体电池到50%。 特朗普2024年底胜选，2025年1月20日就职，2月1日三道行政令，对中墨加加10%，2月4日对中国10%生效。2月27日帖文宣布再加10%，3月3日行政令累计 20%。4月2日总 ...

根据Wind数据，中证A500ETF（159338）盘中流入3.09亿份，资金抢筹同类中更多人选择的A股核 心资产标的中证A500ETF。 德邦证券表示，中美会谈进展顺利，双方就经贸问题进行坦诚沟通，提振市场情绪。美联储降息落 地，降息力度和节奏可能影响国内经济政策配合，需关注后续动向。中期来看，A股市场仍处于"慢 牛"趋势，新能源、科技成长等板块潜力较大；长期来看，人民币国际化进程推进和企业盈利改善将支 撑市场走强。 从客户数量来看，根据2025年中报，国泰中证A500ETF总户数位列同类首位，是第二名的三倍多， 更多人选择中证A500ETF（159338），感兴趣的投资者或可关注中证A500ETF（159338）。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证A500ETF发起联接A（022448）、国泰中证A500ETF发起联 接C（022449）和国泰中证A500ETF发起联接I（022610）。 注：数据来源：基金2025年中报，持有人户数位居同类38只产品首位。如提及个股仅供参考，不代 表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境 变化而变动，不构成任何投资建议 ...

互换通机制优化 - 交易中心在中国人民银行指导下优化互换通运行机制以提升市场活力并满足境外投资者管理人民币利率风险的需求 [1] - 具体优化措施包括建立报价商动态调整机制并扩充报价商队伍以及完善每日净限额动态评估机制 [1] - 自2025年10月13日起每日净限额将提高至450亿元人民币 [1] 互换通历史表现 - 互换通自2023年5月15日上线以来已为境外投资者提供便利高效的人民币利率风险管理工具 [1] - 截至2025年8月底累计达成人民币利率互换交易超过1.5万笔名义本金总额达8.15万亿元 [1] - 参与者包括来自15个国家和地区的82家境外投资者 [1] 未来发展与其他监管动态 - 交易中心未来将继续与各方合作持续优化互换通机制以助力中国金融市场开放和人民币国际化 [1] - 金融监管总局修订发布信托公司管理办法 [2] - 金融监管总局推进两岸银行保险业融合发展并拟拓宽并购贷款适用范围 [2]

核心观点 - 数字人民币国际运营中心在上海正式运营，标志着人民币国际化进入技术驱动新阶段 [1] 技术架构与平台 - 中心采用“统一账本，业务分域”技术架构，构建跨境数字支付、区块链服务、数字资产三大平台 [1] - 跨境数字支付平台与香港快速支付系统对接，将传统SWIFT结算周期从3-5天缩短至分钟级 [3] - 区块链服务平台与多边央行数字货币桥合作，完成深圳6800万元供应链货款秒级结算 [3] - 数字资产平台作为国内首个合规试点，支持债券、碳排放权等20余类资产链上交易 [3] 运营成效与效率提升 - 交通银行试点显示企业结算成本降低60%以上 [3] - 数字资产平台首笔测试结算效率提升50%，内置反洗钱算法可疑交易识别率达99.7% [3] - 深圳跨境供应链金融融资效率提升70% [3] - 苏州货币桥交易年增长超40倍 [3] 监管原则与国际合作 - 中心秉持“无损、合规、互通”三原则，通过智能合约实现交易全流程自动化校验 [3] - 技术推动与新加坡、阿联酋等国的监管互认 [3] - 中国提出的技术标准被国际清算银行采纳 [4] 战略意义与影响 - 中心接入217家境内外机构，覆盖“一带一路”32国，强化上海国际金融中心基础设施优势 [4] - 世界银行测算该体系可使全球跨境支付成本降低40%以上 [4] - 目标于2025年底覆盖百国，为高水平开放与数字经济发展注入动力 [4]

互换通机制概述 - 互换通是连接香港与内地基础设施、供境内外投资者参与两地金融衍生品市场的机制安排 [1] - 该机制旨在便利境外投资者使用利率互换管理人民币利率风险 [3] - 机制有助于提升境外投资者配置人民币资产的意愿 [3] 互换通运行成效 - 自2023年5月15日上线至2025年8月底，累计达成人民币利率互换交易超过1.5万笔 [3] - 同期累计交易名义本金达到8.15万亿元人民币 [3] - 交易参与者覆盖来自15个国家和地区的82家境外投资者 [3] 互换通优化措施 - 建立报价商动态调整机制并扩充报价商队伍 [4] - 完善每日净限额动态评估机制 [4] - 自2025年10月13日起将每日净限额提高至450亿元人民币 [4]

全球金融中心指数排名 - 青岛在第38期全球金融中心指数(GFCI38)中综合排名全球第35位，评分稳中有升 [1] - 青岛金融科技排名跃居全球第24位，显示“科技赋能金融”成为最具爆发力的赛道 [1] 金融发展战略与模式创新 - 提出实施“青港联动”，借鉴H股与“双总部”模式，依托香港现实世界资产代币化(RWA)等制度，探索区块链上链融资，使青岛海洋资产实现全球投资 [1] - 提出打造“资本生态”，优化上市培育“绿色通道”，强化媒体传播与风险防控协同 [1] - 善用并购重组、发债等多元工具，把海洋产业与数字海洋经济整合成可投资标的 [1] - 提议打造“青岛海洋数字交易中心”，将海洋数据、碳汇、运力等非标资产标准化后证券化 [2] 产业投资与企业培育 - 建议青岛借鉴深圳模式，加强政府引导基金“投早、投小、投科技”，拉长存续期、提高出资比例，吸引硬科技、高端装备项目落地 [2] - 提出推动“上市升级”，政府需高度重视培育专精特新企业上市，形成“苗圃——育圃——上市”三级梯队 [2] - 建议为企业提供“订单+资金+政策”赋能，并结合专业机构进行前置辅导 [2] 人民币国际化与财政金融协同 - 提出财富管理和人民币国际化离不开“财政+金融”协同 [2] - 建议地方政府主动发行离岸人民币债券，用足主权信用，为全球投资者提供安全资产并反哺区域金融中心建设 [2]

数字人民币运营中心成立 - 中国人民银行在上海开设数字人民币运营中心，负责管理跨境支付网络、区块链服务和数字资产平台 [1][2] - 该中心旨在提升数字人民币的全球存在感，并推动其国际化进程 [2] - 央行行长潘功胜在6月的论坛上阐述了该项目，将其置于多极化货币愿景中，旨在使数字人民币成为可行的国际替代方案 [3] 数字人民币的战略目标 - 该举措反映了北京方面使人民币国际化和使全球货币体系多元化的计划 [1] - 项目通过将区块链与跨境支付网络相结合，以现代化结算流程 [3] - 核心战略目标之一是积极寻求减少国际贸易中对美元的依赖 [1][4] 稳定币与数字金融创新 - 2025年8月，当局考虑授权人民币支持的稳定币以增加该货币的国际使用 [5] - 2025年7月，国资委研究了将稳定币作为改善跨境支付系统工具的可行性 [5] - 香港金融科技公司AnchorX推出了首个与离岸人民币挂钩的稳定币，目标服务于一带一路倡议参与国的跨境交易 [6]

文章核心观点 - 中国经济增长约束已由供给转向需求，消费不足是"十五五"期间最紧迫严峻的挑战，需通过结构性改革解决 [2][4] - 资本市场增量资金的来源已发生转折性变化，社会净财富将主要进入资本市场，推动其进入新发展阶段 [1][12] - 建设消费强国和制造强国需以金融强国为依托，通过资本市场优化资源配置并促进人民币国际化 [12] 中国经济现状与挑战 - 中国经济前两年分别实现5.2%和5%的增长目标，在全球各大经济体中居前，但GDP平减指数连续9个季度处于负增长 [4] - 需求约束主要体现为消费不足，消费占GDP比重与国际平均水平及典型经济体相同发展阶段相比存在大幅度偏离 [4] - 消费结构性偏差主要由服务消费增长不足引起，重点体现在教育、医疗、保障性住房、社保、养老等发展型消费 [4][5] 消费不足的结构性原因 - 偏差形成原因包括基本公共服务总体水平低且内部差距大、城市化水平和质量滞后、不同阶层收入差距较大 [4] - 政府资产占全社会净资产比重偏高，以及长期重投资、轻消费的体制机制政策导向也是重要原因 [4] - 从消费人群看，缺口最大的是近三亿农民工及近两亿进城农民工，实质是城乡二元结构问题 [5] 有效扩大消费的路径 - 扩大消费需解决终端需求中消费比重结构性偏低这一源头性问题，而非派生性问题 [7] - 补贴消费等举措短期有效但不可持续，精准性不够，应着力推进结构性改革以提升低收入阶层持续消费能力 [7] - 重点推动三个领域结构性改革：解决新市民刚性住房问题、深化农村居民养老保险改革、促进城乡生产要素双向流动 [8][9] 具体结构性改革措施 - 第一项改革是以农民工为重点的新市民刚性住房，地方政府可通过专项债筹资收购滞销住房转为保障房 [8] - 第二项改革是划拨20万亿元国有资本进入社保基金，将农村居民养老金收入由200多元提高到1000元 [8] - 第三项改革是盘活农村土地等要素资源，拓宽市场化配置渠道以增加农村居民财产性收入 [9] 资本市场的新发展阶段 - 随着房地产增长峰值期已过和银行利率走低，社会净财富的存量调整和增量将主要进入资本市场 [12] - 按照研究，GDP与社会净资产的比例为1:5至1:6，资本市场增量资金来源已发生转折性变化 [12] - 资本市场需培育大型头部科技企业和创新型中小企业，形成具有全球吸引力的投资市场 [12] 金融强国与人民币国际化 - 消费强国和制造强国需金融强国作依托，要建立强大的货币和资本市场 [12] - 建议实施进出口平衡战略，进口商品主要用人民币结算，带动人民币进入离岸市场以提高其储备货币比重 [12] - 通过大量进口提升人民币国际化地位，改变以往通过出口增加美元外汇储备的模式 [12]

市场消息指，中国人民银行透过上海黄金交易所(「上金所」)，在过去几个月里接触了部分友好国家的 央行，鼓励他们购买黄金并储存在上金所国际板保税仓库中，据悉已吸引了至少一个东南亚国家的兴 趣。 有不愿署名的市场人士向I&M表示，这「至少一个东南亚国家」最有可能的或许是马来西亚，一是因为 马来央行的黄金储备只有不到40吨，在东盟国家中颇为落后，二来则是因为马来西亚向来与中国保持着 良好的外交关系，中国连续16年成为马来西亚的第一大贸易伙伴，而早在2014年，中马两国央行就已签 署了人民币清算安排合作备忘录，2024年中马跨境人民币收付金额超过3,000亿元人民币，在所有东盟 国家中排名第二。 「另外，如果真如市场所言，人民银行鼓励外国央行新购买黄金，然后存放在上交所的仓库里，而不是 将已有黄金储备从其他仓库转移过来，那么这里就有一个重点不能忽视，那就是"新买黄金"，用什么 买？跟谁买？」上述市场人士表示，「按照央行买金的一般操作，最有可能的就是外国央行用离岸人民 币，在上交所国际板买黄金，然后储存在上交所的仓库里(当然他们也可以选择运回本国)，而这也符合 中国希望推进人民币国际化的逻辑。」 请登录"投资洞见与委托" ...