业务布局与转型 - 公司深耕专业无线通信领域三十多年，业务范围从单一对讲机生产扩展到融合通信、卫星互联网等新兴赛道 [2] - 2024年前三季度业务结构：终端业务占比46.34%，系统业务30.35%，OEM及其他23.31%，呈现"三足鼎立"格局 [2] - 业务重心正从单一硬件向软硬结合的解决方案转型，以应对行业宽带化、智能化趋势及窄带市场增速放缓压力 [2] 概念板块与市场定位 - 公司涉及量子科技、卫星互联网、6G概念，并与工业互联网、一带一路等宏观叙事产生交集 [3] - 在低轨卫星互联网领域与科研机构有合作，但技术储备与行业龙头相比仍有明显差距 [3] - 国内市场占据约六成份额，全球化布局覆盖120多个国家，但国际业务受挫明显，如2024年4月美国法院禁售令事件 [3] 财务表现与挑战 - 2024年前三季度净利润同比增长70.49%，但2025年一季度骤降75.83%，业绩波动剧烈 [4] - 近三年累计派现为零，反映管理层对现金流的谨慎态度 [4] - 面临传统业务增长乏力与新兴业务能否接棒的挑战，需平衡技术投入与短期盈利 [4] 行业分类与核心业务 - 归属于通信设备制造业，细分领域为通信-通信设备-通信网络设备及器件 [4] - 核心业务为专业无线通信设备研发生产，国内市场占有率约六成 [4] - 国际业务风险突出，体现中国制造在高端通信领域的突围困境 [3][4]

低空经济发展与数字化转型 - 中国低空经济将进入万亿级市场，具有辐射面广、产业链条长、成长性强、带动性强等特点 [2] - 低空经济发展需全面认识无人机的安全性并加强风险防控 [2] - 无人机事故频发已成为制约产业发展的瓶颈，需构建"政府监管+产业防护+公众意识"三位一体的协同体系 [2] 无人机集群协同与安全技术 - 多智能体系统（MAS）与大型语言模型（LLM）在无人机集群协同中有创新应用，可解决广域监控、动态物流等场景的覆盖不足和实时性差问题 [3] - 身份认证、通信加密等安全机制对无人机集群系统稳定性至关重要 [3] - 未来研究将深化MAS+LLM融合，推动无人机集群向智能化、自主化与高安全性发展 [3] 卫星通信与无人机应用 - "空天一体"通信架构推动传统无人机在远距离、复杂环境下的应用 [3] - 卫星互联网网络攻击手段日趋多样，卫星通信链路复杂性增加，用户端流量管控需求强烈 [3] - 构建高效、可靠的安全防护体系是卫星互联网发展的重要课题 [3] 行业合作与未来展望 - 2025年将深耕低空经济与卫星互联网安全领域，深化"空天地一体化"安全生态布局 [5] - 产业链上下游伙伴、高校及科研院所将携手共建技术标准与创新应用，开拓低空经济新场景 [5] - 《2024卫星互联网安全年度报告》发布，推动低空经济与卫星互联网安全领域系统化、智能化发展 [5]

机构调研与战略展示 - 5月以来创远信科频繁接受西部证券、东吴证券、方正证券等多家机构调研[1] - 5月15日举办年报业绩说明会，重点展示低空经济、6G测试领域的技术突破与市场布局[1] 低空经济领域进展 - 中标通号低空智能科技有限公司低空空域智能通信系统关键设备项目，金额115万元[2] - 中标产品为mmWave5G空地一体化测试系统，属于2024年新发布产品[2] - 推出Rainbow系列低空航道信号监测分析系统，助力低空经济商用与安全发展[3] - 为低空通信提供高精度监测及空地一体化测试解决方案，推动监管体系建设[2] 卫星互联网测试布局 - 推出低轨卫星载荷认证测试系统及Eagle Sat卫星终端网络拨测解决方案[3] - 卫星互联网和低空经济是公司"1+3"发展战略的核心方向之一[3] - 该领域客户拓展与销售同比显著提升[3] 5G/6G技术研发与产品收入 - 5G/6G通信测试业务已通过矢量网络分析、无线网络测试等产品实现收入[4] - 承研的"面向新型网络的6G基础芯片原型测试与验证"项目已通过验收[4] - 正在推进"面向6G的大带宽高频信道模拟器研发"项目，聚焦太赫兹、超大宽带等关键技术，预计2026年11月结题[4] - "6G+AI融合技术在特殊场景的监测应用"项目同步实施中[4] 华为合作与研发投入 - 通过控股股东创远电子向华为销售测试仪器设备[5] - 近三年累计研发投入4.91亿元，占营业收入近60%[5] - 已发布多款高端及全国产化通信测试仪器[5]

市场表现 - 5月20日三大指数集体回调，国证通用航空产业指数(980076 SZ)盘中一度下跌近1%，最终收跌0 25% [1] - 成分股中深城交、数字政通上涨超5%，航发控制、南网科技涨近4%，航发动力、光威复材、航天宏图等跟涨 [1] - 通用航空ETF基金(159230)下跌近1%，成交额1 34亿元暂居同标的首位，最新流通规模2 67亿元 [1] 行业动态 - 中国电信卫星公司与老挝ETL签署协议，天通手机直连卫星业务首次实现海外规模化商用，标志着国产通信卫星首次走出国门 [1] - 该合作对我国商业航天产业具有里程碑意义，为低轨卫星星座全球化运营积累可复制的商业模式和监管协调经验 [1] 产业链布局 - 国证通用航空产业指数覆盖低空经济(84 7%)、国防军工(58 6%)、国产大飞机(47 4%)三大核心领域 [2] - 西部证券建议重点关注国内低轨(星网、千帆星座)和高轨(天通、北斗)星座进展，以及火箭技术突破、军用通信等催化因素 [2] - 海外市场需跟踪千帆等大星座与周边国家的签约进展，SpaceX宽带星座建设及地缘政治事件亦可能形成催化 [2]

公司业绩说明会概况 - 公司于2025年5月29日参加中国信息通信科技集团举办的2024年度暨2025年一季度集体业绩说明会，通过视频和网络文字互动方式与投资者交流 [1] - 参会人员包括独立董事、副总裁、财务总监等高管，就投资者普遍关注的问题在信息披露允许范围内进行回复 [2] 重组后发展战略与措施 - 2023年12月完成对迪爱斯公司100%股权收购，2024年重点推进重组后的融合管理，在战略、市场、技术等领域深化协同，实现资源共享 [2] - 未来将围绕"增强核心功能、提升核心竞争力"目标，采取三大措施： - 加强品牌宣传与营销力度，挖掘高端客户需求，拓展智慧公安、消防及卫星互联网、低空经济、智慧司法等新行业 [3] - 加大战新产业研发投入，聚焦下一代信息技术、人工智能、低轨卫星、多模态大模型等技术应用创新 [3] - 抢抓海外应急管理数智化需求机遇，采用"借船出海"策略扩充销售团队及交付能力 [3] 卫星互联网业务布局 - 迪爱斯近年中标上海垣信多个信关站项目，提供低轨卫星地面运控中心网络管理系统及地面通信设备集成服务 [4] - 已研发低轨卫星测运控平台软件、一体化信关站等产品，将持续围绕市场需求加大研发力度，丰富产品序列 [4] 技术应用与产品创新 - 融合卫星导航与移动通信技术，开发智慧应急和智慧城市领域的智能硬件及应用软件平台 [4] - 明确不从事北斗导航业务，专注于智能化应用产品和解决方案的提供 [4]

以下文章来源于二鸟说 ，作者二鸟说 二鸟说 . 专注于基金投资，秉承长期投资，价值投资，稳健投资的原则，合理进行大类资产配置，科学的择基，适当择时， 实现资产长期稳健增值。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 二鸟说 来源：雪球 5月下旬 ， A股市场主要指数纷纷收复失地 ， " 对等关税 " 的市场冲击告一段落 。 坚定地在市场中守候 ， 什么都不用做 ， 基本也不会产生损失 。 但每一次周期或长或短的深V行情 ， 都伴随着投资者的认知交 换 。 没有坚定的信念 ， 我们就可能在最该坚持的时候 ， 没能坚持下去 ； 就可能在深V行情中沦为输家 。 一年前的5月下旬 ， 正是熊市加时赛即将进入到高潮阶段的前夕 。 今天我们能收获什么 ， 更大程度上取 决于我们一年之前心里想着什么 ， 坚定地做到了什么 。 每一次的熊市洗礼 ， 都可能成为投资者在精神上 的升华 ， 过去的经验值得总结 ， 它们也将像复利那样 ， 在未来绽放出令我们惊讶的价值 。 一 、 坚信3000点必能收回 熊市结束的第一阶段 ， 是投资账户整体大致不亏损 。 用冰火两重天来形容A股 ...

报告核心观点 通过优先选择首提主题、通过2025年一季报“考验”、当年具备业绩支撑、最好有业绩持续增长的预期支撑四个维度筛选两会主题，建议重点关注6G主题，深海科技、具身智能、AI手机、AIPC、人形机器人满足前三条筛选条件也可关注 [3][5][31]。 各部分总结 估值并非制约主题后续上涨因素 - 筛选(T+60,T+90)、(T+90,T+180)获区间超额收益的主题，发现超额收益率与T+60、T+90当天所处近三年估值分位数呈正相关 [13] - T+60、T+90、T+180的预测PE两两作差表示的动态估值扩张幅度，也与超额收益率呈正相关 [13] - 两会当年下半年，估值并非制约主题上涨因素，主题可通过动态估值扩张获超额收益 [13] 对业绩增速的预期可能是支持动态估值扩张的重要因素 - 以两会次年归母净利润增速 - 两会当年归母净利润增速之差，与(T+60,T+90)、(T+90,T+180)的区间动态估值扩张幅度、超额收益率均呈正相关 [21] - 两会后期，对主题业绩增速的预期支撑其动态估值扩张，使其突破估值分位数制约获超额收益 [21] 定量维度筛选主题 - 筛选维度：优先选择首提主题；通过2025年一季报“考验”；当年具备业绩支撑；最好有业绩持续增长的预期支撑 [3][26][27] - 建议重点关注6G主题，深海科技、具身智能、AI手机、AIPC、人形机器人满足前三条筛选条件可关注 [3][31] 6G主题推荐：空天地一体化信息网络，2025年为标准制定元年 6G泛在物联，塑造空天地一体化信息网络 - 6G愿景包括高速率与低时延、大规模物联网连接等，促进万物智联，连接对象包括智能体 [36] - 与5G相比，6G性能设计目标全方位跃升，将开启万物智联新时代，到2040年终端数量达1216亿台，月均流量58550亿GB [39] - 6G产业链涵盖上中下游，下游应用广泛，卫星互联网是实现6G空天地一体化重要技术，商业化提速 [39][42][43] - 国内手机直连卫星通信业务迈入大众消费市场，海外出海合作持续开展 [47] - 6G通信网络为低空经济提供保障基础，5G - A/6G地面移动通信融合北斗短报文服务可扩大通信范围、提升可靠性 [50] 我国6G发展进度时间明确，产业催化众多 - 2025年为6G标准制定元年，有望2029年以后进入商业化阶段，6月将启动6G技术标准研究 [53] - 我国已出台多项政策支持6G产业发展，2024年以来产业层面事件催化众多 [57] 投资建议 - 重点关注6G主题，深海科技、具身智能、AI手机、AIPC、人形机器人满足前三条筛选条件可关注 [5][59] - 关注方向：构建6G空天地一体化信息网络的卫星互联网；上游核心技术环节；中游三大运营商；与前沿应用方向交叉环节 [5][59]

固收转债市场 - 2024年6-8月转债市场信用冲击主因是权益市场持续下跌而非评级下调，64只转债被下调评级（6月达40只），远超2022年（25只）和2023年（26只）同期 [1] - 信用冲击深层原因包括：权益市场退市规则趋严、转债平价低位（2022-2024年持续下跌）、信用风险暴露、回售/到期压力集中导致定价锚失效 [1] - 评级下调常见原因：行业景气度恶化、连续亏损或利润大幅下滑（商誉/存货减值）、偿债指标弱化（高负债率）、负面事件（实控人风险等） [2] - 2025年信用冲击难再现：正股退市风险可控、平价支撑力增强、到期转债偿债压力有限、投资者认知改善 [3] 交运行业 **航空** - 2025年4月航空客流量同比增9%（较2019年增15%），扣油票价同比上升叠加航油成本降17%，Q2盈利改善可期 [5] - 行业进入供给低增阶段，需求超预期恢复，油价下行与票价修复驱动长期逻辑 [5][7] **油运** - OPEC+加速增产（5-6月超计划，7月或延续），中东-中国VLCC TCE淡季中枢仍超4万美元，需求增长确定性提升 [5][6] - 原油增产强化未来两年油运供需向好趋势，具备油价下跌期权 [6][7] **高速公路** - 2025Q1公路人员流动量同比增3.9%，货运量增5.4%，LPR下调与债务优化推动业绩稳健增长 [6] - 收费公路管理条例修订列入2025年立法计划，政策优化或降低再投资风险并提升长期回报 [6][7] 军工行业 - 歼-10CE性价比突出（单价约2亿美元vs西方同级机型），实战表现优异且受国际市场关注 [10] - 美国拟投入1750亿美元建设"金穹"反导系统，大国博弈加剧推动军工长期向好，十四五期间装备补短板加速 [10][11] - 首艘弹射型航母加紧海试，海军主战装备迭代提速 [9] 东南亚国别研究 - 越南、马来西亚对美"抢出口"显著，消费领域表现稳健但投资放缓 [13] - 半导体产业政策加码：越南、马来西亚重点支持，泰国聚焦中小企业与外资吸引 [13] - 股市表现分化：越南、印尼修复较好，马来西亚、泰国仍下跌 [13] - 外交动态：越南与美国展开第二轮贸易谈判，印尼与中国拓宽本币结算合作 [14]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是2025年5月28日，地点在上海浦东新区 [3] - 参会单位有方正证券股份有限公司、中信证券股份有限公司及其邀请的投资者，上市公司接待人员为董事会秘书、财务总监王小磊女士 [3] 中标情况 - 公司中标通号低空智能科技有限公司低空空域智能通信系统关键设备，中标金额115万元 [4] - 中标产品为mmWave 5G空地一体化测试系统，是2024年度新发布产品，属于公司“1 + 3”发展战略中以卫星互联网和低空经济为主的通信测试相关产品 [4] 员工持股计划 - 2025年5月发布2025年员工持股计划，持有人总人数不超过59人，标的股票数量151.3803万股，约占2025年员工持股计划草案公布日公司股本总额14,284.0508万股的1.06% [5] 营收目标达成方式 - 公司秉承“1 + 3”发展战略，有无线通信测试、车联网通信测试、卫星互联网和低空经济为主的通信测试三个业务方向 [6] - 未来将提升核心技术价值，打磨产品性能，拓展产品应用领域与市场建设，完善销售渠道，推动下游主要应用领域持续发展 [6][7] 项目进展 - “面向6G的大带宽高频信道模拟器研发”项目聚焦通信测试领域前沿技术突破，致力于研发面向未来6G通信的测试仪器 [8] - 项目正在积极推进，预计结题时间为2026年11月 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 歼 - 10CE 受多国关注，美将建设“金穹”反导系统，大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好 [2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别总结 核心观点 - 军工板块下跌，上证综指跌 0.57%，创业板指数跌 0.88%，国防军工指数跌 0.72%，跑输大盘 0.15 个百分点，排名第 16/29 [3][6][11] - 我国首艘弹射型航母加紧海试，入列后作战模式更灵活 [3][6][20] - 英媒称各国竞相研发第六代战斗机 [3][6] - 我国海军主战装备迭代迅速，战斗力显著提升 [3][6][22] - 中企成功发射新型甲烷动力火箭 [3][6][23] - 中国海军“吉祥方舟”号医院船亮相 [3][6][26] - 歼 - 10CE 在航展受关注，首次取得实战战果，性价比高，国际军贸市场竞争力强 [3][7][24] - 美国将投入 250 亿美元建设“金穹”反导系统，总成本达 1750 亿美元 [3][7][28] - 国际环境复杂严峻，建议关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等前沿热点 [3][7] - 大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心向印太转向，中国周边局势或加剧，军工长期向好，2027 年要实现建军百年目标，十四五有望加速补短板 [3][8] 行情回顾 行业表现 - 上周（05.19 - 05.23）国防军工指数下跌 0.72%，跑输大盘 0.15 个百分点，排名第 16/29 [3][11][12] 指数表现 - 上周（05.19 - 05.23）各大军工指数表现较差，军工龙头指数表现最好，下跌 0.40%，排名第 1/10 [14][15] 板块表现 - 上周（05.19 - 05.23）国防信息化板块表现相对较好，烽火电子（22.54%）、东土科技（14.45%）等股票涨幅居前，晨曦航空（ - 14.72%）、通达股份（ - 14.52%）等股票跌幅居前 [16][17] 军工行业重大新闻 国内新闻 - 我国首艘弹射型航母福建舰加紧海试，弹射起飞优势明显，作战模式更灵活 [20] - 我国海军主战装备迭代迅速，潜艇部队核常兼备，水面舰艇部队通用性好，海军航空兵装备升级，新质作战能力提升 [22] - 中国民营航天企业蓝箭航天自主研发的新型甲烷动力火箭成功将六颗卫星送入轨道，公司启动可重复使用火箭研发，计划 2025 年晚些时候试射 [23][24] - 歼 - 10CE 在航展受关注，取得实战战果，性价比高，构成强大作战体系 [24] - 中国海军“吉祥方舟”号医院船亮相，已入列北部战区海军，三大战区均实现医院船战略部署 [26] 国际要闻 - 特朗普宣布投 250 亿美元打造“金穹”导弹防御系统，总成本 1750 亿美元，约三年内完成，选定架构含天基拦截器 [28] - 英、意、日联合开发“暴风”战斗机，预计 2035 年入役，法、德、西希望未来空中作战系统 2040 年就绪，六代机体型大，对未来空战有相似预测 [29][30][31] - 美国“杜鲁门”号航母战斗群对索马里发动“大规模空袭”，发射约 12.5 万磅弹药，还在阻止胡塞武装扰乱红海航运中发挥作用 [33][34] - 美国空军试射一枚未携带弹头的“民兵 3”洲际弹道导弹，飞行超 4200 英里击中目标区域，空军计划用“哨兵”取代“民兵 3”，但“哨兵”项目不顺，“民兵 3”可能超时服役到 2050 年 [35][36] - 日本防卫省招标文件出现“航宙机”“航宙母舰”新概念，项目或加剧太空军备竞赛，日本加大太空作战领域投入，推进专业化队伍建设，推动民间力量参与军事项目 [36][37][39] 投资主线 - 总装：中航沈飞、航天南湖、中航西飞 [3][8] - 元器件：中航光电、航天电器、国博电子、睿创微纳 [3][8] - 分系统：中航机载、北方导航 [3][8] - 材料与加工：中航重机、菲利华、光威复材、华秦科技、铂力特、西部材料、航材股份 [3][8] 受益标的 - 总装：航天彩虹、中航成飞 [3][9] - 元器件：紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子 [3][9] - 分系统：航发动力、江航装备 [3][9] - 材料与加工：中航高科、西部超导、航宇科技 [3][9]