报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 建邦科技2024全年营收7.52亿元，同比增长34.71%，归母净利润10,650.25万元，同比增长52.91%；2025Q1实现营收1.75亿元，同比增长22.51%，归母净利润1,868.79万元，同比增长49.72%。参考一季报表现，维持2025 - 2026年并增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润1.15/1.33/1.61亿元，对应EPS为1.75/2.02/2.45元，当前股价对应PE为18.9/16.3/13.4X，考虑到公司持续拓展海外市场、研发新品、加快产品迭代升级且提升自产比例，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 公司基本情况 - 日期为2025/4/30，当前股价32.95元，一年最高最低为41.50/11.69元，总市值21.69亿元，流通市值12.07亿元，总股本0.66亿股，流通股本0.37亿股，近3个月换手率357.25% [3] 业务营收情况 - 2024全年汽车电子销售额7233万元，同比增长107.15%，新产品实现销售；转向系统产品订单增加，销售额提升87.10%达1.63亿元；电子电气系统销售额1.11亿元，同比增长37.96% [6] - 2024年加强境内线下客户及跨境电商开拓，境内收入同比增长46.43%达3.49亿元，境外营收4.03亿元，同比增长25.96% [6] 研发与生产情况 - 2024年加大“软硬件”结合及新能源、汽车电子类产品研发投入，新增专利8项、软件著作权49项 [7] - 2024年设立泰国控股子公司建泰汽车，主体厂房建设基本完成，生产线部分设备到位，进入安装、组装环节 [7] - 推动汽车电子类产品由代工转自主生产，管理汽车电子SKU300余项，子公司拓曼电子已实现100余项汽车电子产品自产 [7] - 2024年对外销售再制造产品23,843件，同比增长58.97% [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|558|752|815|966|1111| |YOY(%)|31.9|34.7|8.3|18.6|14.9| |归母净利润(百万元)|70|107|115|133|161| |YOY(%)|38.1|52.9|7.9|15.7|21.4| |毛利率(%)|29.6|30.0|29.8|29.1|29.5| |净利率(%)|12.5|14.2|14.1|13.8|14.5| |ROE(%)|13.8|17.6|16.0|16.0|16.6| |EPS(摊薄/元)|1.06|1.62|1.75|2.02|2.45| |P/E(倍)|31.1|20.4|18.9|16.3|13.4| |P/B(倍)|4.3|3.6|3.0|2.6|2.2| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023A - 2027E的预测数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标，以及成长能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 建邦科技2024全年营收7.52亿元，同比增长34.71%，归母净利润10,650.25万元，同比增长52.91%；2025Q1实现营收1.75亿元，同比增长22.51%，归母净利润1,868.79万元，同比增长49.72%。参考一季报表现，维持2025 - 2026、并增加2027盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润1.15/1.33/1.61亿元，对应EPS为1.75/2.02/2.45元，当前股价对应PE为18.9/16.3/13.4X，考虑到公司持续拓展海外市场，持续研发新品并加快产品的迭代升级且提升自产比例，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 日期为2025/4/30，当前股价32.95元，一年最高最低为41.50/11.69元，总市值21.69亿元，流通市值12.07亿元，总股本0.66亿股，流通股本0.37亿股，近3个月换手率357.25% [3] 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为5.58/7.52/8.15/9.66/11.11亿元，同比增长31.9%/34.7%/8.3%/18.6%/14.9%；归母净利润分别为0.7/1.07/1.15/1.33/1.61亿元，同比增长38.1%/52.9%/7.9%/15.7%/21.4%；毛利率分别为29.6%/30.0%/29.8%/29.1%/29.5%；净利率分别为12.5%/14.2%/14.1%/13.8%/14.5%；ROE分别为13.8%/17.6%/16.0%/16.0%/16.6%；EPS分别为1.06/1.62/1.75/2.02/2.45元；P/E分别为31.1/20.4/18.9/16.3/13.4倍；P/B分别为4.3/3.6/3.0/2.6/2.2倍 [8] 业务情况 - 2024全年汽车电子销售额7233万元，同比增长107.15%，新产品实现销售；转向系统产品订单增加，销售额提升87.10%达1.63亿元；电子电气系统销售额1.11亿元，同比增长37.96% [6] - 2024年加强境内线下客户及跨境电商开拓，境内收入同比增长46.43%达3.49亿元，境外营收4.03亿元，同比增长25.96% [6] 研发与生产情况 - 2024年加大“软硬件”结合及新能源、汽车电子类产品研发投入，新增专利8项、软件著作权49项 [7] - 2024年设立泰国控股子公司建泰汽车，主体厂房建设基本完成，生产线部分设备到位，进入安装、组装环节 [7] - 推动汽车电子类产品由代工转自主生产，管理汽车电子SKU300余项，子公司拓曼电子已实现100余项汽车电子产品自产 [7] - 2024年对外销售再制造产品23,843件，同比增长58.97% [7]

美国小额免税政策取消影响 政策变动核心 - 美国正式终止对来自中国价值不超过800美元的小额包裹免征关税政策 执行时间为5月2日 [1][3][4] - 新政策要求800美元以下邮政包裹缴纳价值120%或每件100美元关税 非邮政渠道包裹也需缴纳高额关税 [4] - 政策取消前美国海关处理超13亿件最低限度货物 较2015年1.39亿件增长超10倍 [3] 行业应对措施 - 电商平台Temu、SHEIN公告因成本上升从4月25日起实施价格调整 亚马逊平台近千种商品平均涨价30% [6] - 物流公司调整策略并涨价 部分卖家暂停发货或退款 [1][5] - 平台测试T01(标准报关)和T11(简易报关)替代方案 T11需额外每单2.6美元处理费但清关时效仍长于原T86模式 [4][5] 商业模式转型 - 海外仓模式加速布局 Temu、SHEIN力推"半托管"模式并倾斜流量 需提前投入数十万美元资金且面临库存风险 [7][9] - 直邮模式将更多服务于高价值商品 海运+海外仓或成主流选择 [10] - 原有海外仓布局卖家受影响较小 如宁波优未科技美国仓存货保持50%并可跨区补货 [9] 市场格局变化 - 行业面临洗牌 资金雄厚的大型卖家和平台更具调整能力 中小卖家生存压力加剧 [2][9] - 部分卖家暂停美国市场业务 转向其他地区或观望 [1][5][9] - 政策推动行业向品牌化、合规化发展 可能成为价格竞争转向价值竞争的转折点 [10]

政策变动影响 - 美国5月2日正式终止对中国小额包裹免税政策 [1] - 政策导致部分产品价格上涨幅度超一倍 [1] - 低收入家庭受影响明显 因更依赖低价跨境电商商品如衣服 生活用品和小型电子设备 [1] 行业反应 - 电商平台被迫重组物流体系 [1] - 部分外国品牌已停止向美国发货 [1] - 部分中小企业选择退出美国市场 [1] 消费者反馈 - 用户普遍抱怨发货延迟 [1]

SHEIN的供应商合作模式 - 公司亮相广交会第三期开展招商入驻与采购服务 吸引众多商家咨询洽谈 [1] - 公司对国内产业带商家进行常态化招商培育 带动上下游行业人员就业 [1] - 公司通过完善供应商赋能机制和柔性供应链进行产业链改造 [1] - 公司结款周期通常为30天 优质供应商可缩短至每周 远优于行业平均90天水平 [2] - 快速结款模式提高了产业链资金流动性和盈利能力 助力供应商发展进入快车道 [2] 数字化赋能与柔性供应链 - "小单快反"柔性供应链模式通过数字化实现全链路协同 [3] - 数字化系统取代传统表格管理 实现生产数据实时更新和全流程在线化 [3] - 公司利用数字化工具掌握全球时尚趋势 精准预测并制定产品规划 [3] - 生产环节通过数字化工具实时同步标准和要求 供应商可在线管理生产流程 [3] - 全链路数字化为及时响应市场奠定基础 支撑"小单快反"模式运行 [3] 行业发展趋势 - 广州提出建设"跨境电商之城" 发展"跨境电商+产业带"模式 [4] - 公司自主品牌成功带动"品牌化出海"趋势 [4] - 柔性供应链模式被赋能应用到更多产业带 助力品牌出海 [4] - 行业向高质量方向发展 企业通过产品创新和技术突破提升竞争力 [4] 供应商案例 - 服装行业供应商选择合作后解决回款慢问题 资金进入良性循环 [2] - 供应商通过数字化工具快速打造首个爆款产品 [3] - 公司模式帮助传统工厂实现转型升级 [2][3]

2025年4月25日，英国财政部发布重要消息，将对低价值商品进口税收制度进行审查，重新评估价值135英镑以下进口商品的免税政策。此举旨在解决 Temu等国际电商平台与本土零售商之间的不公平竞争问题。英国《卫报》称，此次政策审查的启动，源于本土零售业长期以来的施压。当前，亚马逊、 eBay及阿里巴巴旗下全球速卖通，希音等跨境电商平台上，大量标价低于135英镑的商品正通过现行免税政策进入英国市场。据统计，2023年英国通过免 税渠道进口的商品总价值达545亿美元，其中约70%的商品源自中国跨境电商平台。这种局面导致英国本土零售商面临高达20%的价格竞争劣势，并直接 造成2024年英国税收损失约48亿英镑。税制漏洞与跨境贸易格局的失衡，已成为英国零售行业结构性矛盾的核心议题。 法国周二表示，从明年开始，应 对进入欧盟的低价值电子商务包裹收取费用，法国寻求对 Shein 和 Temu 等向欧洲消费者免税运送廉价商品的电商平台进行更严格的控制。 欧盟计划取消对价值低于 150 欧元（171 美元）的网上订购包裹的免税待遇，但要到 2028 年才会实施，因此法国提出的收费提案只是一项临时措施，旨 在为更严格的海关检查提供 ...

跨境电商行业趋势 - 国际关税变化和通胀压力使跨境电商优势显现，美国加征关税和敦煌网爆火事件引发投资者关注 [3] - 国务院在海南全岛和15个城市设立跨境电子商务综合试验区，推动概念股活跃，部分成分股出现连板涨停 [3] - 跨境电商概念股在股价大幅上涨后普遍回调，投资机会需筛选 [4] 海外仓业务发展 - 海外仓成为机构关注焦点，通过本地仓储降低运输、清关风险，具备物流和税收优势 [5] - 乐歌股份2024年海外仓业务收入24.23亿元，占比达42.73%，逐步转型为以海外仓为特点的跨境电商 [5] - 中国外运在东南亚、中东、欧亚区域拥有40万平方米自有仓库，强化全球端到端物流服务 [5] 跨境电商品类与市场 - 家具家居、服装鞋类、美容日用品及科技消费品是全球B2C电商主要品类，家具家居增长最快 [6] - 中国卖家是全球家具家居产品最大出口群体，玩具、消费电子、按需定制等品类销量持续上升 [6] - 全球消费线上化和需求多元化推动跨境电商成为外贸生力军 [6] 成分股异动与业务表现 - 天元股份股价出现6连板涨停后3连板跌停，2024年外销收入1.99亿元，占比17.29% [7] - 浔兴股份子公司通过亚马逊、TEMU等平台实现B2C销售，2024年线上收入5.07亿元，同比增长60.19% [8] - 宁波联合股价大幅回调，2024年净利润同比减少23.56%，批发业务进出口额增长35% [8][9] 其他公司动态 - 东贝集团2024年海外收入18.15亿元，占比29.98%，压缩机外销增长300% [9] - 三木集团2024年营收同比下降24.66%，净利润亏损扩大至5.31亿元 [10] - 多家公司对跨境电商业务避谈，仅以公告为准或拒绝回应 [7][9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 乐歌股份2024年营收高增但归母净利润下降，2025Q1营收继续增长但归母净利润仍下滑，海外仓需求旺盛带动收入增长，盈利能力有望逐步修复 [1] - 预计公司2025 - 2027年实现收入73.9/84.2/95.4亿元，分别同比+30%/+14%/+13%，实现归母净利润4.1/5.0/5.9亿元，分别同比+23%/+20%/+19%，对应PE 11/9/8X，维持买入评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年公司实现营收56.7亿元，同比+45%，归母净利润3.4亿元，同比 - 47%，扣非归母净利润2.0亿元，同比 - 20%，Q4实现营收16.95亿元，同比+39%，归母净利润7048万元，同比 - 40%，扣非归母净利润6088万元，同比 - 39% [1] - 2025Q1公司实现营收15.44亿元，同比+38%，归母净利润0.52亿元，同比 - 35%，扣非归母净利润0.26亿元，同比 - 38% [1] 海外仓业务 - 2024年公司海外仓业务收入24.23亿元，同比+155%，已服务1175家客户，处理包裹超1100万个 [2] - 2024年海外仓毛利率10.4%，同比 - 2pct，因运营面积增加、新会计租赁准则租金前置及新仓库容释放爬坡 [2] - 截止2024年公司有21个自营海外仓，面积66.21万平，扩仓反映下游需求高景气 [2] 跨境电商业务 - 2024年自主品牌产品销售收入占主营业务收入（不含海外仓收入）比例为73.84%，跨境电商销售收入20.26亿元，同比+14% [3] - 2024年独立站销售收入8.2亿元，同比+22%，占跨境电商收入比例达40%，品牌影响力逐步扩大 [3] - 2024年亚马逊/独立站买家数量88.6/34.1万人，同比分别+37%/+36%，新品推动客户覆盖范围扩大 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率29.15%，同比 - 7.4pct，2025Q1毛利率25.93%，同比 - 5.37pct，受低毛利率海外仓业务、海运及代工业务影响 [4] - 2024年公司销售费用率15.37%，同比 - 4.7pct，管理与研发费用率7.55%，同比 - 0.3pct，财务费用率1.14%，同比+0.18% [4] - 2025Q1销售费用率14.33%，同比 - 3.23pct，管理与研发费用率8.15%，同比+0.72pct，财务费用率0.61%，同比 - 0.84pct [4] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,670|7,387|8,417|9,544| |(+/-) (%)|45.33%|30.28%|13.93%|13.39%| |归母净利润（百万元）|336|414|496|588| |(+/-) (%)|-46.99%|23.15%|19.96%|18.51%| |每股收益(元)|0.98|1.21|1.45|1.72| |P/E|13.73|11.15|9.29|7.84|[12]

公司业务转型 - 跨境电商平台型服务重心从美国市场转向"一带一路"共建国家，搭建跨境贸易桥梁，年交易额达数亿元[2] - 帮助美国采购商重新选品，从日化类转向祭祀用品等高利润品类，加班到凌晨成为常态[3] - 探索路径规避原产地认定，如通过哈萨克斯坦中转组装降低对美出口成本，利润反增[5] "一带一路"市场拓展 - 在哈萨克斯坦成立首个海外营销中心，招聘5位当地团长并培训线上销售技能，采用"团长带团长"分销模式[6] - "一带一路"市场订单剧增，交易额从2023年3亿元目标提升至2024年10亿元[6] - 计划2026年为哈萨克斯坦创造100个直接岗位和500个创业机会[6] 产业链服务升级 - 从产品贸易转向服务贸易，策划"一带一路"采购商走进山东20多个跨境电商产业带活动，已吸引50家采购商意向[6] - 拟打造"产业带+跨境电商出海平台"，提供全流程一站式出海服务[7] - 山东供应链优势显著，产品资源丰富且体系完善[6]

展会概况 - 第四届西部跨境电商博览会将于5月9日至11日在成都世纪城国际会展中心举办 展商超300家 采用"展＋会"双引擎生态模式 [1] - 主题为"陆海内外联动 东西双向互济" 由四川省供货商商会和成都市跨境电子商务协会联合主办 中国工商银行成都分行独家冠名 [1] - 旨在打造集展示、交易、论坛、对接于一体的专业平台 加速"四川造"产品国际化 推动内外贸一体化发展 [1] 展区设置 - 首设四川外贸优品展区 成都、德阳、眉山、绵阳、泸州、南充、宜宾、达州八大跨境电商综试区集中展示产业成果 [1] - 云南省、浙江省、重庆市等省市及四川自贡市、资阳市组团参展 展示区域跨境电商发展新态势 [1] - 跨境电商进口商品主题馆以国别馆形式呈现 法国、德国、比利时等欧洲国家精选品牌参展 [2] 参展企业 - 亚马逊、Made-in-China等全球头部平台设立官方展台 提供流量与运营支持 [1] - 菜鸟国际、连连国际等物流与供应链、支付、营销、财税领域服务商参与 [1] - "四川智造"军团包括成都智能家具、绵阳无人机、南充丝绸、达州碳纤维新材料、宜宾智能穿戴等特色产品 [2] 配套活动 - 举办亚马逊赋能计划、eBay西部卖家增长峰会、中国制造网发展论坛等平台政策解读活动 [2] - TikTok Shop出海行业大会探讨短视频与直播电商新机遇 首届成都服装服饰跨境出海论坛探索产业全球化路径 [2] - 四川外贸优品产销对接会和蓉品出海活动将发布跨境电商产业机会清单 [2]