投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司为国内轮胎龙头，随着全球在建产能陆续投放，看好其市占率进一步提升 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.16亿元、44.52亿元、50.26亿元，对应PE估值分别为12.95/10.8/9.57倍 [5] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入276亿元，同比增长16.8%，归母净利润为28.7亿元，同比下滑11.5% [2] - 2025年第三季度单季度实现营业收入100亿元，同比增长18%，环比增长9%，归母净利润10.4亿元，同比下滑4.7%，环比增长31.3% [2] - 第三季度轮胎产量为2049万条，同比增长7%，环比下滑1%，销量为2130万条，同比增长10%，环比增长8% [3] - 第三季度销售收入96.6亿元，同比增长18%，环比增长10% [3] - 第三季度自产自销轮胎产品平均价格同比增长7.25%，环比增长1.69% [3] - 第三季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购价格同比下降8.3%，环比下降7.44% [3] 全球化战略与业务进展 - 埃及新工厂于9月10日奠基，项目总投资2.91亿美元，将建设年产360万条轮胎生产基地，达产后预计实现年销售收入约1.9亿美元 [4] - 在乘用车配套市场实现全面突破，成为一汽-大众捷达VS8车型独家轮胎配套供应商，并对比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、南京依维柯等国内主流车企多款车型实现配套供货或项目定点 [4] - 国际市场方面已开始为泰国比亚迪、泰国长安、越南Vinfast等品牌提供配套服务 [4] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为373.56亿元、415.49亿元、447.57亿元，增长率分别为17.46%、11.22%、7.72% [9] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为-8.54%、19.82%、12.90% [9] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.130元、1.354元、1.529元 [9] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为16.81%、17.65%、17.49% [9]

公司战略与资本运作 - 公司筹划境外发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 此举旨在深化全球化战略布局并提升公司国际化品牌形象及综合竞争力 [1] - 本次发行H股并上市旨在拓展多元化融资渠道 [1] 交易进展与股权结构 - 公司正在与相关中介机构就本次发行H股并上市的相关工作进行商讨 相关细节尚未最终确定 [1] - 本次发行H股并上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1]

港股上市计划 - 公司计划于2025年11月5日在港交所主板挂牌，股票代码为"9927"，发行价格最高不超过每股131.5港元 [1] - 全球发售H股基础发行股数为1.002亿股，其中香港公开发售1002万股（约10%），国际发售约9018万股（约90%） [1] - 公司于2024年10月13日已通过港交所主板上市聆讯 [1] 募资用途与投资者 - 本次发行吸引了22家基石投资者，包括重庆产业母基金、林园基金、广发基金、星宇香港等 [1] - 募资所得款项约70%将用于研发投入，约20%将用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务 [1] - H股募资将用于新能源汽车技术研发、海外市场拓展及供应链优化 [2] 上市战略目标 - 发行H股旨在深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力 [2] - 上市计划于2024年3月正式宣布启动，并于4月28日向港交所递交上市申请 [1]

公司核心战略与业务布局 - 公司积极推进全球化战略 对墨西哥子公司捷卡富追加投资400万美元 使总投资额达到1000万美元 注册资本由5万墨西哥比索增至1879.2万墨西哥比索 [6] - 公司计划在越南设立子公司 以把握东南亚市场潜力 提升全球竞争力 目前该子公司尚处于注册登记筹备阶段 [9] - 公司在国内强化区域布局 山东子公司于2025年9月正式开业 将专注于华北及周边市场拓展 [11] 产能建设与项目进展 - 东莞功能性保护材料生产建设项目厂房于2025年8月封顶 标志着项目进入收尾阶段 预计2026年年中投入使用 [10] - 重庆分公司于2025年8月完成经营地址扩展 从原厂房第三层、第四层半层扩展至包括第二层半层 [12] 公司治理与结构优化 - 公司完成董事会结构调整 监事会职权由董事会审计委员会行使 并相应修订了公司章程 于2025年9月完成备案 [12] - 重庆分公司和武汉分公司均于2025年8月至9月期间完成市场主体类型变更 由“非上市”变更为“上市”分公司 [13][14] 财务报告基本情况 - 公司2025年第三季度财务会计报告未经审计 [3][17]

公司2025年第三季度及前三季度业绩概览 - 2025年第三季度营业收入为63.49亿元，同比增长14.00% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润为3.13亿元，同比下降60.22% [1][3] - 2025年前三季度累计营业收入为181.61亿元，同比增长13.87% [1][3] - 2025年前三季度累计归母净利润为11.67亿元，同比下降31.81% [1][3] 销量与产品价格表现 - 2025年第三季度轮胎销量为2309.56万条，同比增长7.78% [1][2] - 2025年第三季度轮胎产品收入为63.07亿元，同比增长14.39% [2] - 第三季度轮胎产品单条价格环比第二季度增长3.12%，同比2024年第三季度增长6.14% [2] 盈利能力指标分析 - 第三季度利润总额为3.49亿元，同比下降63.25% [3] - 第三季度扣非净利润为2.52亿元，同比下降46.31% [3] - 前三季度扣非净利润为10.23亿元，同比下降26.74% [1][3] - 第三季度加权平均净资产收益率为1.35%，同比减少2.29个百分点 [3] 净利润大幅下滑原因 - 净利润下滑主要因去年同期收到美国反倾销退税及汇兑收益，而本期产生汇兑损失 [1][3] - 2025年前三季度非经常性损益合计约1.44亿元，其中第三季度约为0.61亿元 [4] - 上半年原材料成本压力显著，营业成本同比增长24.44%，高于营收增幅 [4][5] 原材料成本与现金流状况 - 第三季度四项主要原材料综合采购成本环比降低7.43%，同比降低8.51% [4] - 2025年上半年天然橡胶STR20平均价格同比高出14.63% [4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为13.70亿元，同比微降2.47% [3] 公司战略与风险应对 - 公司推进全球化战略布局，拥有泰国和塞尔维亚工厂，巴西基地已启动建设 [5] - 全球化生产能力旨在有效化解关税风险 [5]

公司战略动向 - 公司董事会审议通过授权管理层启动境外发行H股并在香港联交所主板上市的前期筹备工作 [1] - 此举旨在推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高公司国际形象及综合竞争力 [1] - 具体方案尚需提交董事会和股东会审议，并取得相关政府机构、监管机构备案、批准 [1] 公司业务概况 - 公司是行业领先的金融科技综合解决方案供应商，为金融机构提供全流程业务解决方案，定制化的软件开发和运维服务 [1] - 业务包括数字化转型创新业务及传统金融IT业务 [1] - 主要客户为境内外中央银行和大、中型商业银行 [1] 公司市场布局 - 业务足迹遍布中国境内华南、华东、华北、华中、西北、西南各地区和港澳台地区的金融机构 [1] - 近年业务已拓展至东南亚地区 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为3.07亿元，同比下降10.37% [1] - 2025年上半年归母净利润为4396.48万元，同比增长19.46% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润为4411.42万元，同比增长25% [1]

公司战略举措 - 公司董事会审议通过授权管理层启动发行H股并在香港联交所主板上市的前期筹备工作 [1] - 该举措旨在推进公司全球化战略布局 打造国际化资本运作平台 提高国际形象及综合竞争力 [1] - 具体方案尚需提交董事会和股东会审议 并需取得相关政府及监管机构的备案、批准或核准 [1] 公司业务概况 - 公司是行业领先的金融科技综合解决方案供应商 为金融机构提供全流程业务解决方案和定制化的软件开发及运维服务 [1] - 业务分为数字化转型创新业务（顾问咨询、产品及解决方案、云交付运营）和传统金融IT业务（软件开发、系统集成、技术维护） [1] - 主要客户为境内外中央银行和大中型商业银行 业务覆盖中国境内各大区域及港澳台 并已拓展至东南亚市场 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年公司营业收入为3.07亿元 同比下降10.37% [2] - 2025年上半年归母净利润为4396.48万元 同比增长19.46% 扣非归母净利润为4411.42万元 同比增长25.32% [2] - 2025年上半年毛利率为39.81% 同比上升6.16个百分点 净利率为14.32% 同比上升3.57个百分点 [2]

公司战略与资本运作 - 公司董事会授权管理层启动发行H股并在香港联交所主板上市的前期筹备工作 [1] - 此举旨在推进全球化战略布局 打造国际化资本运作平台 提高国际形象及综合竞争力 [1] - 具体方案尚需提交董事会和股东会审议 并取得相关监管机构批准 事项存在较大不确定性 [1] 业务概况与市场地位 - 公司是行业领先的金融科技综合解决方案供应商 为金融机构提供全流程业务解决方案 [1] - 业务包括数字化转型创新业务（顾问咨询、产品及解决方案、云交付运营）及传统金融IT业务（软件开发、系统集成、技术维护） [1] - 主要客户为境内外中央银行和大中型商业银行 业务遍布中国各大区域及港澳台 并拓展至东南亚 [1] 2025年上半年财务表现 - 公司上半年营业收入为3.07亿元 同比下降10.37% [2] - 归母净利润为4396.48万元 同比增长19.46% 扣非归母净利润为4411.42万元 同比增长25.32% [2] - 毛利率为39.81% 同比上升6.16个百分点 净利率为14.32% 同比上升3.57个百分点 [2]

公司战略举措 - 公司董事会于2025年10月24日审议通过授权管理层启动境外发行H股并在香港联交所主板上市的前期筹备工作 [1] - 此举旨在推进公司全球化战略布局 打造国际化资本运作平台 提高公司国际形象及综合竞争力 [1] 后续程序与不确定性 - 具体发行方案尚需提交董事会和股东会审议 并需取得相关政府机构 监管机构的备案 批准或核准 [1] - 该事项存在较大不确定性 公司将及时履行信息披露义务 [1]

H股上市申请 - 公司已于10月22日向香港联交所递交H股主板上市申请，并于同日在香港联交所网站刊登申请资料 [1] - 此次H股发行的联席保荐人为华泰国际和建银国际 [1] - 公司自7月29日起筹划境外发行H股，旨在推进全球化战略、加快海外业务发展并提升国际品牌形象 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司营业收入为73.5亿元，同比上升61.4% [4] - 2025年上半年归母净利润为1.11亿元，同比仅上升6.0%，而扣非归母净利润亏损1328万元，同比下降112.6% [4] - 公司归母净利润连续三年大幅下滑，从2021年的16.26亿元降至2024年的2.19亿元 [4] - 2025年上半年毛利率为8.51%，同比下降4.45个百分点，净利率为1.51%，同比下降0.80个百分点 [4] 新能源项目投资 - 公司拟通过全资子公司投资建设源网荷储一体化项目，总投资约14.21亿元 [4] - 项目建设内容包括160MW风电、100MW光伏电站，配置130MW/260MWh储能装置及110kV升压站 [5] - 项目预计于2025年11月30日开工，计划建设周期两年，投产后预计年均净利润约5035.47万元 [5] 公司治理与税费事项 - 公司自2020年7月3日起处于无实际控制人状态，已超过5年 [5] - 公司近期自查需补缴企业所得税2448.28万元及滞纳金1680.68万元，合计4128.96万元 [5] - 该笔税费及滞纳金已补缴完毕，将计入2025年当期损益，预计减少2025年度归母净利润4128.96万元，约占上半年归母净利润的37.2% [5][6]