市场观点与预期 - 当前标普500指数逼近历史高点 投资者期待美联储降息伴通胀回落且保持韧性的理想情景 [1] - 美银策略师迈克尔·哈内特指出 若美联储下周会议释放鸽派信号 乐观情绪将受考验 或暗示经济放缓程度超预期 [1] 潜在市场风险 - 美银策略师警告 唯一可能扼杀“圣诞行情”的就是鸽派降息引发长期债券抛售 其指的是长期美国国债 [1]

市场观点与风险 - 美国银行策略师警告，若美联储对经济前景持过度谨慎态度，可能危及年末股市的上涨行情 [1] - 在标普500指数逼近历史高点之际，投资者正期待最理想情景，即美联储降息伴随通胀回落，同时经济保持韧性 [1] - 策略师迈克尔·哈内特指出，若美联储在下周会议上释放鸽派信号，这种乐观情绪将面临考验，因为这可能暗示经济放缓程度超预期 [1] - 哈内特认为，唯一可能扼杀“圣诞行情”的，就是鸽派降息引发长期债券抛售，他指的是期限较长的美国国债 [1]

宏观数据与市场预期 - 美国11月ADP就业人数意外减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅 [2] - 数据公布后，联邦基金期货显示交易员对下周美联储降息的概率瞬间飙至近100% [2] - 市场逻辑表现为宏观数据疲弱强化政策宽松预期，进而推动风险资产上涨 [4] 股票市场反应 - 美股盘前股指期货直线拉升，但开盘初期因微软负面消息拖累纳指低开 [2] - 降息预期最终占据上风，资金流向对利率敏感的小盘股与区域银行 [2] - 罗素2000指数尾盘大涨1.91%，创两个月最大单日涨幅 [2] - 标普500区域银行ETF收涨2.08%，领跑所有行业ETF [2] - 富国银行、花旗、摩根士丹利涨幅均超2.5% [2] - 华尔街“六巨头”市值一日合计增逾400亿美元 [2] 科技与特定行业表现 - 科技板块内部表现分化，微软收盘跌2.5%，市值单日蒸发约750亿美元 [3] - 英伟达、Meta、亚马逊均收跌逾1% [3] - 特斯拉因政策传闻飙升4%，带动机器人概念股iRobot暴涨74% [3] - 芯片股尾盘集体翻红，费城半导体指数收涨1.83% [3] - 台积电ADR、AMD涨幅均超1% [3] 大宗商品市场 - 伦铜收盘大涨3.08%至11488美元/吨，隔日后再创历史新高 [3] - 美铜期货一度飙涨3.7%，刷新五个月高点 [3] - COMEX期金收涨0.44%至4239美元/盎司 [3] - WTI原油1月合约收报58.95美元/桶，涨0.53% [3] - 纽约天然气收涨3.2% [3] 固定收益与外汇市场 - 10年期美债收益率下行2.32个基点至4.06%，2年期收益率跌2.24个基点至3.49% [4] - 美元指数跌0.51%报98.85，跌破50日均线并创一个月新低 [2][4] - 离岸人民币升破7.06，美元兑离岸人民币最低触及7.0540，为9月以来首次 [2][4] - 非美货币普遍走强，欧元、英镑、澳元兑美元涨幅介于0.4%—1.1% [4] 加密货币与欧洲市场 - 比特币重新逼近94000美元，以太坊日内大涨5.7% [4] - 欧洲STOXX600指数微涨0.10% [4] - 西班牙爱特思集团飙升8.86%，与空客一起领涨蓝筹 [4] - 意法半导体、斯泰兰蒂斯等汽车及芯片股表现强劲 [4] - 德国DAX30、英国富时100微跌，法国CAC40微涨，整体窄幅震荡 [4]

宏观政策与市场预期 - 美国劳动力市场出现实质性降温信号，失业率抬升，持续申领失业金人数维持高位[1] - 美联储理事沃勒主张在12月降息以稳定劳动力市场，市场对12月降息25个基点的预期概率上升至87%[1][23] - 报告维持美联储将在12月降息25个基点的判断，并预期于2026年一季度暂缓降息，因年初企业调价可能使核心CPI保持韧性[1] - 未来两周美股企业回购进入高峰期，叠加美联储宽松政策落地，12月可能出现“圣诞行情”[2] 经济数据表现 - 美国9月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.4%和前值的0.6%[9] - 美国9月PPI环比增速反弹至0.30%，符合预期，扭转8月负增长趋势，PPI同比与8月持平[9] - 美国初请失业金人数（4周移动平均）约为21-25万人，续请失业金人数（4周移动平均）约为190-196万人，显示就业市场持续遇冷[12][15] - 美国FHFA房价指数和标普CS房价指数均有所下降，反映购房需求受高利率等因素抑制[16] 行业趋势与风险 - AI板块关注点正从基础设施层转向应用层，每天工作中使用AI的员工比例不足10%，商业化路径和盈利模式成熟度是未来主要观察点[2] - 风险提示：若就业数据反弹、通胀超预期走强或美联储内部分歧加大，政策宽松节奏可能弱于预期；AI应用商业化不顺利可能压制相关板块估值[3][24]

市场整体表现 - 美股三大股指小幅收涨 标普500指数涨0.25%至6829.37点 纳斯达克综合指数涨0.59%至23413.67点 道琼斯工业平均指数涨0.39%至47474.46点 [1] - 市场情绪受比特币和科技股携手上涨提振 部分收复前一日失地 [1] - 标普500成分股跌多涨少 286只个股收跌 216只上涨 [4] - 分析师认为市场在创历史新高前可能需盘整 上涨宽度需进一步扩大 预计未来几周呈反复拉锯走势 [5] 科技股与半导体行业 - 主要科技股普遍上涨 英伟达涨0.86% 苹果涨1.09% 微软涨0.67% Meta涨0.97% [5] - 费城半导体指数涨近2% 受默升科技和英特尔大涨推动 [5] - 默升科技因业绩好于预期暴涨10.12%并创历史新高 [5] - 英特尔大涨8.65% [5] 其他重点行业及公司 - 波音大涨10.15% 受2026年重返正现金流预期推动 [5][6] - 比特币反弹6% 推动MSTR、BMNR等币圈财库股一同反弹 [8] - 与特朗普家族有关的比特币挖矿公司ABTC暴跌38% 因限售股解禁 [8] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.65% [9] - 个股表现分化 小鹏汽车跌7.92% 蔚来跌2.9% 哔哩哔哩跌2.71% 阿里巴巴跌1.91% 网易跌1.83% [9] - 部分中概股上涨 亚朵涨5.59% 爱回收涨6.33% 理想汽车涨0.89% 京东涨0.54% 拼多多涨0.53% [9]

港股市场表现 - A股三大指数早盘集体调整，沪指跌0.55%报3892.55点，深成指跌0.77%，创业板指跌0.88%，北证50跌0.29%，全市场超3900只个股下跌 [1] - 港股红利相关ETF逆势上涨，包括港股红利低波ETF、港股通红利低波ETF、恒生红利低波ETF等在内的多只ETF涨超1% [1] - 港股市场最近一周（2025/11/5-2025/11/11）各类资金合计流入164亿港元，其中港股通流入336亿港元，灵活型外资流入69亿港元，稳定型外资流出139亿港元 [2] 资金流向与配置策略 - 行业层面，最近一周外资流入软件服务、电气设备、医药生物等科技行业较多，而港股通资金流入银行、石油石化、非银金融等红利板块较多 [2] - 在利率下行周期和经济弱复苏背景下，红利资产因其高股息、低波动属性受到青睐，港股红利策略具有较好的估值优势和股息率优势 [2] - 机构看好高股息和大盘价值风格，年末锁定收益后可期待农历新年前后行情，并布局反内卷、人工智能基础设施、消费复苏等2026年方向 [3] 机构观点与市场展望 - 广发证券指出，港股红利在岁末年初日历效应最强，12月至次年1月中旬获得绝对收益或超额收益的概率较大、收益率较高 [1] - 华鑫证券指出海外市场十二月有望进入圣诞行情，新兴市场ETF本周大幅流入43亿美元，市场风险偏好未降，看好美股、金属、黄金 [3] - 外资机构看好中国资产，摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，摩根大通将中国股票评级上调为“超配”，预计明年在AI普及、消费刺激与治理改革推动下可能迎来亮眼表现 [3]

报告核心观点 - 港股市场整体呈现震荡整理格局，成交金额下降至约1462亿元，但结构性行情显著，资金向新能源、智能驾驶、黄金及消费等政策支持明确、景气度向上的板块集中 [2][3][4] - 美股市场在缩短的交易日内表现稳健，年末“圣诞行情”预期升温，市场风险偏好围绕12月美联储降息交易展开，降息概率显著升至超过八成 [5] - 纳芯微作为中国本土领先的模拟芯片设计企业，在汽车电子领域优势突出，收入增长迅猛，2025年上半年收入同比增长79.5%，前三季度净亏损率从29.8%收窄至5.9% [7][8][15] 市场表现总结 - 港股三大指数中恒生指数与国企指数小幅回落，恒生科技指数基本持平，主板总卖空金额约172亿元，占可卖空股票总成交额比率上升至约13.7% [2] - 南向资金流入净额约27亿元，维持较低水平，港股通10大成交活跃股中北水净买入最多的是阿里巴巴、泡泡玛特、小米集团，净卖出最多的是中芯国际、紫金矿业、华虹半导体 [2] - 新能源板块表现突出，锂电及固态电池概念股走强，受全固态电池有望在2026年至2027年进入中试关键阶段的预期带动 [3] - 智能驾驶题材升温，受特斯拉计划扩容美国自动驾驶出租车车队及国内企业推进试点商业化落地影响 [3] - 黄金股走势强劲，在美联储12月降息预期反复及美元信用中期走弱逻辑支撑下，国际金价或维持震荡偏强表现 [4] - 大消费板块延续强势，电影、乳业、啤酒、饮料及新茶饮等多个细分领域普遍上涨，受促进消费政策及假期消费预期支撑 [4] - 医疗板块部分个股走势活跃，在政策环境改善、行业竞争力提升及估值相对低位背景下，中长期配置价值突出 [4] - 软件、部分消费电子、家电、零售、体育用品及保险股普遍承压，资金从缺乏催化或基本面压力较大领域撤出 [4] 公司点评：纳芯微 公司概览与财务表现 - 纳芯微是一家fabless模式的模拟芯片设计企业，聚焦汽车电子、泛能源、消费电子三大核心应用领域，拥有超3600种产品型号 [7] - 2022年、2023年和2024年公司收入分别为16.7亿元、13.1亿元增长至19.6亿元，2025年上半年收入15.24亿元，较2024年同期增长79.5% [8] - 2025年前三季度收入同比增长73.2%至23.66亿元，净亏损率从29.8%收窄至5.9%，盈利改善趋势明显 [8] - 传感器产品表现亮眼，2025年上半年收入占比达27.1%，较2022年的6.7%大幅提升，汽车电子和泛能源合计贡献超85%的收入 [8] 行业地位与优势 - 2024年以模拟芯片收入计，公司在中国模拟芯片市场所有企业中位列第14名，市占率0.9%，在中国本土模拟芯片公司中排名第五 [9] - 在汽车电子领域表现突出，2024年汽车模拟芯片收入位居中国企业首位，车规级产品已应用于2024年中国销量前十的所有新能源车型 [9] - 公司是中国最大的自制碳化硅外延片制造商，6英寸及8英寸外延片年产能达42万片，新生产基地2025年底投产后将巩固规模优势 [10] - 2024年汽车电子收入占比达36.7%，未来有望通过产品组合提升渗透率，海外收入占比低，2025年上半年仅1.0%，计划加速国际布局 [10] 招股信息与资金用途 - 招股时间为2025年11月28日至12月3日，招股价不高于116.0港元，发行1906.84万股，上市交易时间为12月8日 [12] - 共有7家基石投资者认购，禁售期6个月，假设发售价为最高116.00港元，基石投资者将认购9,388,200股，占全球发售股份约49.23% [13] - 预计所得款项净额约为20.96亿港元，计划18%用于提升底层技术能力，22%用于丰富产品组合，25%用于扩展海外销售网络，25%用于战略投资及收购，10%用于营运资金 [14]

美股市场表现 - 纳斯达克综合指数上涨0.67%至23025.59点，道琼斯工业平均指数大涨1.43%至47112.45点，标普500指数上涨0.91%至6765.88点 [1] - 市场情绪回暖，交易员密切关注美联储降息预期升温及人工智能产业格局潜在调整 [1] 美联储政策预期 - 市场预计美联储12月议息会议降息25个基点的概率高达82.7%，较上周五约40%的概率大幅上升 [2] - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯释放鸽派言论，称“短期内”仍有降息空间 [2] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成为下一任美联储主席热门人选，其低利率政策立场可能强化宽松货币政策预期 [2] AI芯片行业动态 - 消息称Meta考虑在其数据中心采用谷歌自研张量处理单元以优化AI模型训练，谷歌A类和C类股票分别上涨1.53%和1.62%，市值逼近4万亿美元 [4] - 潜在合作令AI芯片龙头英伟达承压，股价一度暴跌超7%，最终收跌2.59%，公司回应强调其产品相较ASIC具备性能、通用性和可替代性优势 [4] - 其他半导体个股表现分化：亚德诺大涨5.27%，应用材料涨5%，而AMD和Arm Holdings则分别下跌4.15%和2.43% [4] - 费城半导体指数微涨0.16%，但早盘曾重挫3.6%，反映市场对AI硬件生态演变高度敏感 [4] 科技股与中概股表现 - 谷歌股价年初至今累计涨幅高达73%，联合创始人拉里·佩奇与谢尔盖·布林净资产分别达2684亿美元和2488亿美元，跃居全球第二、第三位 [5] - 大型科技股多数走高：Meta大涨3.78%，亚马逊涨1.5%，博通涨1.87%，微软和苹果小幅收涨，特斯拉微涨0.39% [5] - 纳斯达克中国金龙指数微涨0.35%，禾赛科技暴涨10.98%，霸王茶姬涨6.69%，小马智行、小鹏汽车、理想汽车录得上涨，但蔚来、阿里巴巴、百度等集体回调，跌幅介于1%至4%之间 [5]

美联储降息前景 - 市场预计美联储在12月会议上降息25个基点的概率为82.7% [1] - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯释放鸽派信号，预计短期内仍有降息空间 [1] - 美联储降息可能性从上周五前的40%大幅提升至当前的80% [1] 美联储人事动态 - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成为下一任美联储主席的热门人选 [1] - 投资者认为哈西特更有可能推动美联储采取特朗普支持的低利率政策 [1]