年会概况 - 本届年会主题为“拥抱变局：新秩序·新科技”，共设21场圆桌对话与11场闭门会，聚焦经济、金融、科技等领域重点议题 [1] 全球政经与货币政策 - 全球央行领域核心力量参与年会，包括欧洲央行、日本央行、德国央行、以色列央行、印度央行等多位原行长，共同解析全球货币政策前景与货币格局演变趋势 [2] - 在公共财政可持续性面临挑战的背景下，多国财长及前财长齐聚，探讨宏观政策协同之道，寻求维护全球经济平稳运行的可行方案 [3] 区域视角与全球治理 - 邀请多位欧洲政商学界代表，探讨欧洲政策走向、战略抉择及关税政策对全球贸易体系的影响 [4] - 会议设立“印度经济前景展望”专题，解析印度经济增长路径与战略布局，展示新兴经济体的动态力量 [4] 人工智能（AI）议题 - 科技尤其是人工智能被置于年会核心位置，设置了覆盖“技术—应用—影响—治理”的完整探讨链条 [5] - 顶尖学者与专家将勾勒未来AI变革图景，并讨论AI对全球经济增长、产业结构的长期影响 [5] - 金融监管代表将共同审视AI在金融领域的风险边界，探讨金融领域的AI治理与国际合作机制 [5] - 年会专门设置“中国AI的破局时刻”等议题，力求挖掘中国AI在核心技术攻关、产业落地转化中的突破路径 [6] 数字货币与金融创新 - 年会设置“数字货币与国际货币体系”环节，探讨数字资产对主权货币的影响及跨境支付创新路径 [6] - 聚焦“上海跨境金融服务能级提升”设置专题圆桌，为上海国际金融中心能级全面提升贡献建议 [7] 资产管理趋势 - 本届年会聚焦宏观变局下的资管新趋势设置资管圆桌闭门会，以助力上海打造更具全球竞争力的资产管理高地 [7] 研究报告发布 - 本届年会将发布《外滩绿色金融报告》与《CF40宏观政策季度报告》，分别聚焦全球绿色金融治理与中国宏观经济 [7]

行业规模与增长 - 全国信托、理财、保险三类机构共计135家，包括信托公司67家、理财公司32家、保险资管公司36家 [1] - 三类机构受托管资产规模超过百万亿元，较年初增幅接近6%，同比增幅超过15% [1] - 深圳机构财富管理规模超过31万亿元 [2] - 深圳市福田区各类财富管理机构管理资产规模超过18万亿元，占全市规模约60% [2] 行业发展机遇与方向 - 金融机构面临前所未有的发展机遇，需要在深化改革、转型升级进程中主动作为 [1] - 行业发展需坚持财富管理和资产管理有机协同、支持实体经济高质量发展、提升自身专业化能力、履行信义义务保护投资者权益 [1] - 深圳财富管理行业需赋能新质生产力发展，让科技金融成为最亮底色，发挥资本市场枢纽功能 [2] - 深圳将聚焦深港协同，打造财富管理行业响亮品牌 [2] 区域金融中心建设 - 中长期资金加速落地深圳，6只银行AIC基金、2只百亿级私募证券基金布局深圳，助推产业金融中心建设 [2] - 福田区正加速建设香蜜湖新金融中心，致力于打造全球金融资源集聚高地和金融人才向往胜地 [2] - “香蜜湖财富管理周”活动邀请全国财富管理机构及产业资本代表超900人次参与，旨在搭建政企产融联动桥梁 [2]

核心观点 - 2025年四季度或将成为关键的预期转折期，中国资本市场在全球中的配置价值将持续凸显 [1][3] - 国内经济高质量发展将为资本市场提供良好的基本面基础 [1][3] - 公募基金行业正经历深刻变革与重塑，核心是将投资者利益放在更突出的位置 [4] 宏观经济与资本市场表现 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.3%，在全球经济中独树一帜 [2] - 股市重要指数显著上涨：沪深300前三季度上涨17.9%，中证500上涨29.46%，科创50上涨51.2% [2] - 行业板块多点开花：通信上涨62.6%、电子上涨53.5%、电力设备上涨43.7% [2] - 债市收益率曲线保持平稳，十年债利率中枢维持在1.6%—1.8% [2] 政策环境与市场展望 - 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策将为经济增长提供保障并提振市场信心 [3] - 美联储降息周期开启引发全球流动性重构，美元资产吸引力边际减弱 [2][3] - 即将召开的会议将研究关于制定“十五五”规划的建议，叠加经济政策见效，为市场奠定基本面基础 [3] 公募基金行业变革 - 证监会发布行动方案，明确提出促进资产管理和综合财富管理能力双提升 [4] - 行业变革的核心是将投资者利益放在更核心位置，将资产管理能力转化为客户的盈利体验 [4] - 需要提升对各类资产的把握能力，为投资者创造价值并支持实体经济发展 [4] 博时基金经营发展战略 - 在市场喧嚣时保持冷静，在短期诱惑前坚守长期主义，发展立足于投资者价值创造 [5] - 做好产品、服务与客户需求的匹配，将合适的产品在合适的时间卖给合适的客户 [5] - 提升投研一体化能力，围绕“基准、考核和一体化”提升资产定价和配置能力 [6] - 围绕“五篇大文章”提升服务实体经济能力，积极参与行业改革和创新 [6] - 增强全球资产定价能力，提升国际化展业能力，服务国际金融中心建设 [6]

政策背景与行业活动 - 证监会于今年5月印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确加大含权中低波动型产品、资产配置型等产品的创设力度，以适配不同风险偏好投资者需求并促进权益与固收投资协调发展 [1] - 为贯彻落实上述行动方案，在北京证监局指导下，北京证券业协会携手北京公募基金管理人、销售机构、评价机构及主流媒体，共同启动“北京公募基金高质量发展系列活动” [1] - 落实行动方案对公募基金而言不仅是监管要求，更是公司业务转型升级、推进高质量发展的战略机遇 [1] 公司产品创新与实践 - 公司在养老金资产管理领域较早布局，推出了风格覆盖不同年龄层次和风险偏好的养老目标基金Y类份额 [1] - 公司顺应科技创新潮流，推出多款覆盖广泛的科创产品，包括科创100指数基金、科创综合指数基金，并专注于数字经济、半导体、新能源材料等主题工具 [1] - 公司于今年9月发布科创债ETF，为投资者布局科技创新债券赛道提供了全新工具 [1] - 在固收领域，公司聚焦投研核心能力建设，多只纯债类产品为中低风险偏好投资者提供工具，而“固收+”类产品则在债券资产基础上积极布局潜力个股和可转债，以把握股债两市机遇 [2] 公司规模与产品线 - 得益于权益与固收领域的多点发力，公司产品体系日趋完善，管理规模再上台阶 [2] - 截至2025年6月30日，公司管理公募产品227只，产品线涵盖股票型、指数型、QDII、混合型、债券型及货币市场基金等各类产品 [2] - 公司资产管理总规模超10266亿元 [2]

行业整体规模与结构 - 2024年中国资管行业总规模达165.45万亿元，自2019年以来年均复合增长率为7.45% [1] - 行业各细分领域发展节奏不一，整体结构在调整中不断优化 [1] - 北京地区资管机构管理规模接近50万亿元，占全国总规模比重近30%，集聚3300余家各类型资管机构 [2] 北京地区的行业地位与政策支持 - 北京集聚了全国近1/3的银行理财子公司、1/2的保险资管机构及1/4的公募基金管理公司，显示出强大的集聚效应 [2] - 北京将利用金融资源丰富、人才集聚等优势，完善金融市场、产品、机构和基础设施体系，以推动行业高质量发展 [2] - 金融监管总局将持续强化政策支持与监管引领，构建多层次、多渠道、全方位的资管金融服务体系 [3] 投资渠道拓宽与创新案例 - 政策允许公募基金、保险资金、养老金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增，以拓宽投资渠道 [4] - 光大理财参与上海外高桥集团定增项目，成为全国首单银行理财资金直接参与投资上市公司定增的案例 [4] - 光大理财表示将逐步加大资本市场布局，增配ETF等指数化工具，并加大对定增、可转债等品种的投资力度 [4] 产品运作与风险管理要求 - 理财公司参与定增需安排含权益仓位的产品，遴选中长期产品以匹配投资者风险偏好，并做好组合分散与流动性管理 [5] - 需设计长期限封闭式产品以避免期限错配，并配置多期限底层资产来缓冲风险 [8] - 银行理财公司需深化科技赋能，在投研、风控等环节嵌入数字化和智能化功能以提升管理能力 [8] 产品结构与市场现状 - 截至2025年一季度末，银行理财产品存续规模29.14万亿元，同比增长9.41% [7] - 固定收益类产品存续规模28.33万亿元，占比高达97.22%，同比增加0.57个百分点 [7] - 权益类产品和商品及金融衍生品类产品存续规模较小，分别为0.08万亿元和0.01万亿元 [7] 行业使命与发展方向 - 资管行业的重要使命是引导耐心资本精准灌溉科技创新，促进资管能力与科创企业金融需求深度契合 [3] - 资管机构需提升资产组合有效性、优化投资范式、加强技术应用，以创造稳健可持续的价值回报 [6] - 行业需积极应对模式、投向和技术之变，在服务国家战略和金融“五篇大文章”中形成特色并创造价值 [6]

行业核心数据表现 - 截至8月末全国150家期货公司代理交易额65.23万亿元代理交易量8.95亿手营业收入38.61亿元净利润12.34亿元 [1] - 营业收入同比增长超三成净利润同比增长138.68% [1] - 期货市场资金总量突破1.9万亿元创历史新高 [2] 业绩增长驱动因素 - 市场活跃度提升金融期货成为增长引擎 [1] - 风险管理和资产管理业务比重显著增长实体企业避险需求持续提升 [1] - 期货公司自有资金投资收益向好 [1] 行业发展质量改善 - 期货市场规模结构和质量均有较大改善行业整体保持高速增长态势 [2] - 期货品种与工具持续创新服务国家战略成绩显著广泛服务和辐射到国民经济领域 [2] - 市场运行与服务质效不断提升期货公司加大业务和产品创新力度打造多元适配的风险管理工具体系 [2] 四季度重点战略方向 - 期货公司将从业务拓展风险管控科技赋能客户深耕和政策响应等多维度发力构建差异化竞争优势 [2] - 围绕聚焦产业客户服务进行发力结合科技赋能提供套期保值方案风险管理和场外衍生品等综合解决方案 [2] - 巩固经纪业务发展质效通过精准制定激励政策优化客户结构等方式巩固业务基本盘 [3] - 推动资产管理业务向效益+规模转变发挥资管业务成为其他业务中继站放大器的功能 [3] - 强化服务实体经济能力通过金融科技深度融合和数字化转型加速加大IT领域投入优化交易系统开发智能投研工具升级线上服务平台 [3]

行业规模与地位 - 北京市西城区资管机构资管规模超过20万亿元，占北京市50%以上，占全国1/8以上 [1] - 根据IPE发布的2025年全球资管机构500强榜单，西城区8家资管机构入围，约占全国57家入围机构的1/7 [1] - 西城区是金融资源、金融人才和资管机构的聚集地，金融街是国家金融管理中心所在地 [1] 行业发展与引进 - 自2019年资管新规实施以来，北京市西城区共引进各类资管机构171家，占新引进金融机构50%以上 [1] - 仅在2025年上半年，西城区就引进资管机构10家 [1] - 中国首家由境外金融机构直接发起设立的独资保险资管公司保德信保险资管获批开业，标志着保险资管行业对外开放迈出重要一步 [1] 行业结构与体系 - 北京市西城区资管行业已涵盖银行、证券、保险、基金、信托等各个金融细分领域 [1] - 行业形成了集融资、投资、运作、管理于一体的资产管理体系 [1] 未来发展规划 - 将积极促进多元化发展，持续优化资管产业结构，加快引进外资资管机构 [2] - 将加快完善专业服务体系，以更大力度汇聚金融人才、优化营商服务 [2] - 目标是将金融街建设成产业规模领先、开放水平引领、生态体系完善、创新活力迸发的现代化资产管理高地 [2]

基金基本信息 - 成都未来产业天使投资基金合伙企业（有限合伙）于2025年9月18日成立，登记状态为存续，营业期限至2043年9月17日 [2] - 基金出资额为50亿元人民币（500000万元）[1][2] - 基金类型为有限合伙企业，国标行业为创业投资基金 [2] - 基金注册于四川省成都市双流区，由四川天府新区市场监督管理局登记 [2] 基金股东与出资结构 - 基金由成都产业投资集团有限公司与成都技转创业投资有限公司共同持股 [1] - 成都产业投资集团有限公司为出资主体，认缴出资额49.99亿元人民币（499900万元），出资比例高达99.98% [2] - 成都技转创业投资有限公司认缴出资额100万元人民币，出资比例为0.02%，并担任执行事务合伙人及私募基金管理人 [2] 基金经营范围与定位 - 基金经营范围包含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，须在中国证券投资基金业协会完成登记备案 [1][2] - 基金名称明确其定位为专注于未来产业的天使投资基金 [1][2]

核心观点 - 国家金融监督管理总局修订发布《信托公司管理办法》 将于2026年1月1日起施行 这是该办法时隔18年首次修订 旨在推动信托行业回归信托本源 深化转型并有效防控风险 [1][2][4] 修订背景与实施安排 - 原办法制定于2007年 已实施18年 部分条款难以满足风险防范和转型发展需求 与资管新规等新制度的衔接有待加强 [9] - 2025年1月国务院办公厅转发金融监管总局高质量发展意见 本次修订作为重要配套制度发布 [9] - 新办法自2026年1月1日起施行 原办法同时废止 新开展业务需符合新规 存量业务需制定整改计划并有序压降 [9] 业务范围调整 - 信托业务由原5项调整为3项：资产服务信托、资产管理信托和公益慈善信托 [5][6] - 固有负债业务增加向股东及关联方申请流动性借款、定向发债 明确可向信托业保障基金公司申请流动性支持借款 [6] - 固有资产业务取消对外担保业务 [6] - 新增为金融机构及资管产品提供投资顾问、咨询、托管等技术服务 以及为资管产品提供代理销售服务 [6] - 将"证券承销业务"调整为"为企业发行直接融资工具提供财务顾问、受托管理人等服务" [6] - 取消4项与主业无关联或与监管政策冲突的中间业务：投资基金发起、代保管及保管箱、居间咨询资信调查、企业重组购并及项目融资财务顾问 [6] - 业务调整原因在于部分业务与信托主业关联度低 或与现行监管政策存在冲突 易导致公司偏离核心定位 [7] 公司治理与内部控制 - 要求加强股东行为管理 做好主要股东定期评估工作 发现违规行为需及时整改并报告监管派出机构 [8] - 董事会需对合规管理和风险管控有效性承担最终责任 监督高级管理层履职 [8] - 需设立首席合规官推动内控和合规体系建设 且不得管理职责冲突部门 [8] - 董事会需指定专门部门作为内控职能部门 牵头开展内控体系建设 并在人员、薪酬、独立性等方面给予充分保障 [8] 修订过程与行业影响 - 2025年4月11日至5月11日向社会公开征求意见 绝大多数意见已采纳或拟纳入配套监管制度 [4] - 修订内容强化内部控制管理要求 优化外部审计规定 增加合作机构管理要求 加强固有资产安全性和流动性要求 优化过渡期整改安排 [4] - 新办法进一步明确信托公司业务范围、经营规则和禁止性行为 引导公司回归信托本源 专注于资产管理、财富管理等核心业务 [4] - 有助于信托公司更好适应市场需求 避免业务过度多元化和无序竞争 促进行业健康可持续发展 [4]

投资评级 - 优于大市（维持）[4] 核心观点 - 2025上半年营业收入91.1亿元（同比增长16.2%），归母净利润4.7亿元（同比增长8.9%）[1][7] - 物业管理业务收入88.0亿元（同比增长16.8%），资产管理业务收入3.1亿元（同比增长5.9%）[1][7] - 基础物管毛利率上升0.61个百分点至11.56%，平台增值服务毛利率上升1.08个百分点至10.99%，专业增值服务毛利率下降3.1个百分点至8.03%[1][13] - 新签年度合同额17.64亿元，其中第三方项目新签15.92亿元，千万级项目占比58%[2][13] - 在管项目2370个，管理面积3.68亿平方米，母公司管理面积1.30亿平方米[2][13] - 招商商管在管商业项目72个，集中商业销售额同比增长10.3%，持有物业可出租面积46.9万平方米，出租率93%[2][14][17] - 预计2025年营业收入190亿元，归母净利润9.2亿元，EPS 0.87元，PE 13.9倍；2026年营业收入208亿元，归母净利润10.2亿元，EPS 0.96元，PE 12.5倍[2][17][18] 财务表现 - 2025E营业收入189.93亿元（同比增长10.6%），净利润9.19亿元（同比增长9.3%），EPS 0.87元[3][18] - 2026E营业收入207.59亿元（同比增长9.3%），净利润10.16亿元（同比增长10.6%），EPS 0.96元[3][18] - 毛利率稳定在12%，ROE从2023年7.5%升至2027E 8.9%[18] - 资产负债率从2023年48%升至2026E 50%，经营活动现金流从2023年16.47亿元增至2027E 14.23亿元[18] 业务板块分析 - 物业管理业务收入占比96.6%，基础物管收入68.5亿元，平台增值服务2.3亿元，专业增值服务17.2亿元[1][13] - 资产管理业务收入3.1亿元，商业运营项目72个（自持3个、招商蛇口60个、第三方9个）[1][2][14]