核心观点 - 分析师金丰来认为，在全球宏观风险共振的极端背景下，黄金与白银正迎来史诗级的避险时刻，金价已成功站上历史之巅 [1][3] 市场驱动因素 - 地缘政治紧张局势与全球债市的剧烈波动，放大了实物资产的避险属性，推动金价上涨 [1][3] - 围绕格陵兰岛的资源归属及美欧关税摩擦成为金融市场核心焦点，导致全球股市周初普遍下挫，避险资金加速回流贵金属市场 [1][3] - 特朗普在达沃斯论坛前针对法国农业部门的关税威胁以及欧盟潜在的930亿欧元反制计划，正将大西洋两岸的贸易关系推向冰点 [1][3] - 日本国债的剧烈崩盘产生显著溢出效应，导致全球债务市场普遍遭遇抛售压力 [2][4] - 德国领导层对出口依赖的担忧以及美国最高法院即将下达的关税裁决，将为市场注入更多变数 [2][4] 价格表现与目标 - 2月黄金期货大幅飙升157.00美元，触及4752.20美元的纪录高点 [1][3] - 3月白银期货大涨5.343美元至93.89美元 [1][3] - 从技术面看，黄金的下一阶段上行目标已明确指向4800.00美元关口 [2][4] 市场环境分析 - 日本40年期国债收益率在亚洲时段已破天荒地升至4%以上 [2][4] - 美国30年期国债收益率也随之攀升至4.93% [2][4] - 在当前的信用体系动摇期，投资者更倾向于将黄金视为资产保值的终极避难所 [2][4] - 美元指数走软、油价企稳于60.50美元上方的环境，支撑黄金的牛市结构 [2][4] - 地缘冲突的后续演变将继续作为黄金价格动能的持续催化剂 [2][4] 资产属性定位 - 在资源民族主义与货币政策脱钩的新时代，黄金已不再是简单的保值工具，更是资产负债表防御的核心 [2][4] - 在当前高强度的看涨行情中，黄金作为核心避险资产的地位不可动摇 [2][4]

文章核心观点 - 国际金价于北京时间1月21日早盘飙升至4836美元/盎司的历史新高，年内涨幅已达10% [1][3] - 金价暴涨由地缘政治紧张、美元信用动摇及全球央行购金三大因素共同驱动，长期牛市逻辑坚实，华尔街机构看高至5000-6000美元 [5][6][7][8][18][20] 金价表现与市场反应 - 现货黄金价格突破4800美元/盎司大关，最高触及4836美元/盎司，创下历史纪录 [1] - 为给市场降温，上海期货交易所将黄金期货保证金比例提高至18%，涨跌停板幅度扩大至16% [19] 驱动金价上涨的核心因素 - **地缘政治紧张**：特朗普关于格陵兰岛及对欧洲加征关税的言论加剧美欧局势紧张，引发资本市场恐慌，资金涌入黄金避险 [6] - **美元信用根基动摇**：美联储主席被刑事起诉，引发市场对美联储独立性及美元作为政治工具的担忧，叠加美国38万亿美元债务压力，削弱美元信用 [6][7] - **全球央行持续购金**：波兰央行宣布增持150吨黄金，丹麦养老基金抛售美债，全球央行黄金储备已超过其美债持有量，形成“去美元化”趋势 [7][8] 黄金属性的演变与供需 - 黄金的角色已从传统避险资产转变为“主权信用对冲利器”，用于防范“国家破产”风险 [11][12] - 俄乌冲突后，尽管美债利率高企，金价依然上涨，反映出全球“去美元化”的不可逆趋势 [13][14] - 供应端面临“资源民族主义”挑战，部分资源国限制黄金出口，在需求暴增背景下加剧了供应紧张 [16] 机构观点与未来展望 - **摩根大通**给出金价5000美元的目标价，并认为若风险持续发酵，金价可能直奔6000美元 [20] - **花旗银行**预测金价未来3个月内可能突破5000美元 [20] - 据测算，若全球仅有0.5%的美元资产转向黄金，就能将金价推高6000美元 [20] - 2026年市场剧本预测：上半年在地缘政治刺激下金价可能继续冲高并突破5000美元，下半年或因美联储降息预期变化而高位震荡 [19]

市场行情与价格动态 - 周三早盘现货黄金价格史上首次站上4800美元/盎司整数关口，并持续刷新纪录高点，截至发稿报4819.75美元/盎司 [2][7] - 与此同时，现货白银短线走低，一度跌破94美元/盎司 [2][7] 地缘政治与宏观经济驱动因素 - 格陵兰岛危机恶化，美国总统特朗普未表现出放弃意图，格陵兰岛总理要求民众为可能的军事入侵做准备 [4][9] - 欧洲国家反对特朗普接管格陵兰岛的计划，引发破坏性贸易战担忧，法国总统马克龙与加拿大总理卡尼批评美国政策，突显美欧关系迅速恶化 [5][9] - 美欧关系恶化扰乱了金融市场，压低了美元汇率，并提振了对贵金属等避险资产的需求 [5][9] - 日本主权债务市场崩溃，凸显对主要经济体财政状况的担忧，助长了投资者回避货币和政府债券的“贬值交易” [5][11] 机构观点与市场分析 - 道明证券高级大宗商品策略师丹尼尔·加利表示，日本的情况引发“对世界其他地区市场主导的贬值的担忧”，并指出黄金的上涨取决于信任，目前信任“已经弯曲，但尚未破裂” [5][11] - UBP全球外汇主管皮特·金塞拉表示，在“资源民族主义”的新时代，黄金仍有显著的上涨空间 [5][11] - 对于白银，金塞拉认为投资者不应期望获得如此高水平的回报，指出自两三个月前以来白银涨幅已达50%、60%，且当前隐含波动率高达65%-70%，在此水平购买白银“非常疯狂” [6][11] - 金塞拉指出，美国宣布不对白银征收关税是“一件大事”，美国库存大幅增加可能部分流向其他地方，降低全球租赁率，有关实物白银严重短缺的说法可能不成立 [6][11] - 金塞拉分析，白银更像是“重新评级故事”，但要从当前水平大幅上涨需假设黄金/白银比率达到40或30，而历史平均值约为65，若金价年底涨至5000美元/盎司且金银比率小幅上升，白银价格可能大致保持目前水平 [6][11] - 对于黄金，金塞拉认为即使处于历史最高水平也值得买入，指出地缘政治主题（如委内瑞拉、格陵兰岛事件）显示已进入“资源民族主义”时代，通过贵金属投资是应对变化的最佳方式，黄金肯定有上涨空间 [6][11]

贵金属市场行情与驱动因素 - 北京时间1月21日凌晨，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.98%报4769.10美元/盎司，COMEX白银期货涨0.19%报94.46美元/盎司 [1] - 金价一举涨破每盎司4700美元大关并再创新高，银价在登上空前新高峰后回落 [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 美国对欧洲加征关税引发贸易摩擦与地缘风险，提升了黄金的避险需求 [1] - 市场担忧美国与欧洲爆发冲击力强大的贸易战，资金涌向贵金属避险 [1] - 美联储降息预期及市场流动性关注，叠加国内政策稳定宏观环境，共同推高贵金属价格 [1] - 在地缘政治风险和资源民族主义升温的时代，黄金成为投资者的理想避险选择 [1] - 有观点认为，在主要强权资源民族主义大行其道的时代，货币未必是投资这种地缘政治主题的最佳方式，黄金还是最强押注标的 [1] 投资者配置策略观点 - 对于大多数50岁以上的投资者，将黄金分配在总资产的5%到10%之间，被认为能实现多元化与增长潜力之间的平衡 [1] - 该配置比例被认为能提供对通胀和市场波动的有意义的防护，同时不会牺牲退休人员可能需要数十年的生计开支 [1] - 年长投资者可以使用一些实用的一般法则来指导分配决策，并根据个人财务状况和风险承受能力调整黄金配置，并每年审查 [4]

地缘政治事件与市场反应 - 美国总统特朗普推动接管格陵兰岛并威胁对八个欧洲国家加征关税，引发市场对美欧潜在贸易战的担忧 [1][3] - 该地缘政治紧张局势刺激了市场的避险需求，导致“抛售美国”交易卷土重来 [3] - 分析认为格陵兰岛危机为贵金属的持续涨势注入了新燃料，这一涨势由宏观和地缘政治背景推动 [4] 贵金属价格表现 - 周二金价刷新历史高位至4700美元上方，并冲上4730美元 [1] - 周二银价持续创下历史新高，并冲上95美元上方 [1] - 黄金在2025年短短20天内上涨近10%，自一年前特朗普第二任期开始以来上涨了70%以上 [4] - 白银在2025年上涨了147%，今年以来累计上涨超30% [4] 推动价格上涨的核心因素 - 由额外关税威胁和特朗普希望降低美国利率推动的增长担忧是推动金价创下新高的因素 [3] - 地缘政治紧张局势是近期创纪录涨势的首要因素，对货币政策放松的预期也发挥了重要作用 [4] - 强劲的央行购买和ETF资金流入推动了黄金空前的上涨 [4] - 白银上涨得益于其被认定为美国的重要矿产，以及需求不断增长导致的结构性市场短缺 [4] 机构观点与未来展望 - 瑞银分析师认为金价将进一步上涨，目标价位为5000美元/盎司 [3] - 分析指出货币不一定是参与当前地缘政治主题的最佳方式，黄金仍然是一个强有力的押注 [3] - 特朗普政府今年重新对美联储发起攻击，重燃了人们对央行独立性的担忧，这也助推了黄金和白银的走势 [4] - 投资者将密切关注美国最高法院关于特朗普试图解雇美联储理事库克一案的辩论，该辩论对于央行能否保持独立性可能至关重要 [4]

贵金属价格表现 - 现货黄金历史首次站上4700美元/盎司，新年首月涨幅达8.8%，涨逾380美元 [2][11] - 纽约期金也已站上4700美元/盎司，创下历史新高 [2][11] - 现货白银触及每盎司94.7295美元的历史高点，随后回落 [2][11] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治紧张局势（如美国威胁对欧洲国家加征关税、委内瑞拉事件）提振了对避险资产的需求，重振了“抛售美国”交易 [4][13] - 市场焦点正从传统的利率驱动叙事，转向对尾部风险的关注，地缘政治与政策不确定性在多个战线加剧 [5][14] - 对美联储独立性的担忧（如政府对美联储的攻击、最高法院关于解雇美联储理事的辩论）也提振了黄金和白银 [4][13] 机构观点与价格展望 - 道富银行黄金策略主管认为，更广泛的上涨趋势稳固，金价在2026年突破每盎司5000美元的可能性不再渺茫 [5] - 未来六到九个月内金价达到5000美元的概率已高于30%、接近40% [5] - 即使美股处于历史高位（标普500指数接近7000点），这种组合反而强化了黄金作为投资组合对冲工具的角色 [5][14] 结构性支撑因素 - 各国央行的购买行为是结构性支柱，其购买缺乏价格弹性，强化了金价长期维持在每盎司4000美元上方的支撑 [9][18] - 黄金支持ETF在2025年底以创纪录的资金流入收官，道富银行估计这一流入周期在2026年可能仍有“可观的空间” [9][18] - 全球资产配置仍有增加黄金比重的空间，黄金总持仓量仍低于2020年的历史高点 [9][18] 宏观与政策环境分析 - 不断升级的地缘政治紧张局势、高企的财政赤字以及政策不确定性，是支撑黄金价格的结构性因素 [5][15] - 政府和企业债务水平在2025年达到历史新高，是支撑黄金需求的关键宏观驱动力 [5][15] - 货币政策对金价已是次要影响因素，通胀趋于稳定但仍高于美联储2%的目标 [7][17] - 根据道富银行的基本预测，美联储很可能在2026年全年都按兵不动 [7][17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观上地缘政治紧张利好军工需求，资源民族主义使关键矿产战略属性提高，有色板块虽回调但中长期上涨；产业上印尼镍矿目标产量调减，镍价高位但后续配额或追加，电积镍产量和进口量或增加，需求平淡累库压力大；期货层面监管稳为主，前期强势品种回调后波动率下降，有色中长期向好，建议镍回调企稳后低多，不锈钢被动跟随镍价高位运行 [6] - 镍交易单边建议回调企稳后低多，期权建议卖出虚值看跌期权；不锈钢交易单边被动跟随镍价高位运行，套利暂时观望 [5][9] 各目录总结 第一章 价差追踪与库存 - 镍相关价差数据：1月16日较上周末，沪伦比降0.02，现货进口盈亏增312，LME镍升贴水0 - 3增9等；不锈钢相关价差数据：1月16日较上周末，不锈钢主力 - 次主力增110，无锡304/2B基差(当月)降415等 [10] - 全球镍库存高位运行，全球显性库存达35.1万吨，本周增3406吨，其中国内社库增2464吨，LME库存增942吨，新年恢复生产，金川镍现货升水高位回落 [11][12] - 不锈钢社会库存下降，仓单低位 [14] 第二章 基本面分析 镍 - 供应端：2025年精炼镍产量累计同比增17%至39.27万吨，1月预计进一步回升；2025年1 - 11月净进口4.89万吨，去年同期净出口2.48万吨，12月末进口窗口打开预计1月净进口增加；2025年1 - 11月供应量41万吨，累计同比增48% [22] - 需求端：纯镍消费1 - 12月累计同比增2%至29.1万吨，电镀季节性下降，合金略有增长，总消费放缓，12月镍下游PMI因不锈钢回暖站上50荣枯线，但电镀、合金等纯镍消费在淡季环比显著下降 [25] 不锈钢 - 原料方面：2026年1月印尼内贸镍矿基准价环比大幅上涨，1月14日印尼确认2026年镍矿RKAB目标产量调减至2.5 - 2.6亿吨，1月15日印尼淡水河谷获2026年度RKAB，印尼镍铁价格上涨，菲律宾中高品镍矿FOB价格上涨 [27] - NPI方面：NPI回暖，印尼高镍铁价格上涨，利润略有修复 [28] - 铬系方面：铬系价格拐头向上，2026年1月津巴布韦对出口铬系产品征10%税费，铬矿价格连续反弹，青山集团1月高碳铬铁长协采购价环比下跌 [33][40] - 成本利润方面：盘面给出冷轧套保利润，估算冷轧现金成本14200元/吨左右，一体化成本达13700元/吨 [41][43] - 供应方面：预计中印不锈钢粗钢2025年产量4506万吨，累计同比增4%，1月热轧紧缺，钢厂排产可能下修；2025年1 - 11月，中国不锈钢进口总量同比减21%，出口总量同比降1%，净出口总量同比增12% [52] - 需求方面：造船板产量1 - 11月累计同比增29%，其余终端领域增速不乐观，房地产成交同比下降明显 [54] 新能源汽车 - 国内市场：2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增29%和28.2%，渗透率47.9%，较去年同期提高7%，预计2026年销量为1900万辆，同比增15.2%；1月1 - 11日，全国乘用车新能源市场零售同比降38%，环比降67% [59] - 海外市场：2025年1 - 11月，全球新能源汽车销量累计同比增20.1%，欧洲增29.2%，美国增0.7%；美国10月1日取消补贴提前现销量小高峰，欧洲多数国家有补贴且有碳排放要求刺激销量增长，部分国家弱化2035年燃油车禁售；2025年1 - 12月中国新能源汽车累计出口258.3万辆，同比增103% [63] 硫酸镍市场 - 产量情况：2025年硫酸镍产量累计同比降4.3%至35.4万镍吨，三元前驱体产量累计同比增6%至90.3万吨，三元正极材料产量累计同比增19%至68.6万吨；1月进入三元淡季，正极厂刚需采购，硫酸镍需求放缓，但价格跟随精炼镍走强 [65] 硫酸镍原料 - 产量情况：2025年印尼MHP产量累计同比增41%至44.4万吨，高冰镍产量累计同比降18%至22.4万吨；硫磺价格上涨使MHP成本上升价格坚挺，硫酸镍需求好提振中间品价格刺激产量回升，NPI价格下跌部分产线转产高冰镍年末冰镍产量大增 [72] 纯镍 - 供需情况：纯镍产量修复，过剩扩大 [73]

欧美贸易摩擦升级 - 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税或限制美国企业进入欧盟市场，以反制美国关税[2][3] - 美国宣布自2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并计划自6月1日起将税率提高至25%[3] - 欧洲八国发表联合声明，指出威胁加征关税破坏跨大西洋关系并可能导致恶性循环[4][5] 美联储主席人选进展 - 下一任美联储主席的提名人选可能在本周迎来结果，市场预计最终选择在凯文·哈塞特与凯文·沃什之间展开[6] - 目前迹象表明凯文·哈塞特已接近出局，美联储主席一职极大概率将落入前美联储理事凯文·沃什囊中[6] - 最终决定可能在特朗普启程前往达沃斯前或返回后公布[6] 铂钯期货市场动态 - 截至1月16日收盘，铂期货主力合约PT2606价格报收610.05元/克，周度下跌3.17%；钯期货主力合约PD2606价格报收469.35元/克，周度下跌9.04%[8] - 价格回调主因市场针对关键矿物的关税预期落空，美国宣布将对关键矿产实施进口管控但暂不征收关税，并设立最长180天的谈判窗口[8][9] - 国际铂、钯价格2025年至今分别录得超过155%和100%的涨幅，但近期在创出新高后迅速遭遇大幅回调[10] 铂钯市场核心逻辑与基本面 - 推动价格迭创新高的核心逻辑是宏观层面的“去美元化”与“资源民族主义”叙事强化，以及美联储独立性受政治干预的担忧[10] - 铂、钯的核心矛盾在于工业属性占比过重，铂有氢能经济的长期愿景支撑，钯需求则严重依赖内燃机汽车并受电动化冲击[11] - 截至1月16日当周，NYMEX铂库存上升至66.44万盎司（约20.67吨），钯库存下降至20.70万盎司（约6.57吨）[11] 铂钯价格后市展望 - 铂、钯市场进入易跌难涨的盘整期，外盘铂价2200美元/盎司、钯价1700美元/盎司或是目前的安全垫[12] - 短期铂、钯价格或仍维持宽幅震荡，中长期铂价中枢有抬升空间，钯价底部亦具备支撑[12] - 铂市场处于结构性扩张阶段，氢能产业为未来重要增长点，同时“降息+软着陆”组合将放大远期价格弹性[12]

近期铂、钯期货价格表现 - 截至1月16日收盘，铂期货主力合约PT2606价格报收610.05元/克，周度下跌3.17% [1] - 截至1月16日收盘，钯期货主力合约PD2606价格报收469.35元/克，周度下跌9.04% [1] - 上周广期所铂、钯期货价格向上动能不足，整体表现乏力，几次尝试触碰前高均未果 [5] - 伴随白银价格回撤，铂、钯价格从高位回落 [5] 价格回调的直接原因 - 近期铂、钯期价回调，主要是因为市场针对关键矿物的关税预期有所落空 [1] - 美国根据232调查结果发布关于关键矿产的命令，宣布将对关键矿产实施进口管控，但目前暂不征收相关关税，仍将继续与贸易伙伴进行谈判 [1] - 美国并未采取立即加征全面关税的激进策略，而是选择设立最长180天的谈判窗口 [2] 美国政策的影响与意图 - 政策显示出在维护供应链稳定与推动产业回流之间的平衡考量 [2] - 在保留关税作为备选手段的同时，明确将“最低进口价格”等价格型工具纳入调控框架 [2] - 核心意图在于试图通过价格机制，应对非市场化的低价竞争对美国本土相关产业造成的经营压力 [2] - 若后续谈判未能在既定期限内取得实质性进展，政府仍保留随时启用关税及其他进口限制措施的权力，这将持续对市场供给端构成潜在约束 [2] 铂、钯市场的长期趋势与近期特征 - 2026年1月以来，铂、钯等铂族金属价格正经历短期高位巨震，但这类战略性资源品种长期趋势依然向上 [2] - 当前最显著的特征是高位波动急剧放大，既反映了国内外宏观金融资本对战略性稀缺资源品的强烈追捧，也暴露了品种自身供需格局的脆弱性 [2] - 国际铂、钯价格2025年至今分别录得超过155%和100%的涨幅 [3] - 2025年四季度及2026年1月份国际铂、钯走势与黄金、白银的联动性明显增强，国内外铂和钯的期现货价格在创出新高后迅速遭遇大幅回调 [3] 推动价格上涨的核心宏观逻辑 - 宏观层面的“去美元化”与“资源民族主义”叙事不断强化，尤其是美联储独立性受政治干预的担忧持续发酵，驱使全球资金寻求非主权信用资产庇护 [3] - 这一趋势为整个战略性资源品尤其是金属板块提供了极强的底层价值支撑 [3] 铂、钯各自的基本面矛盾与挑战 - 铂、钯的核心矛盾在于其工业属性占比过重，且面临各自独特的基本面挑战 [4] - 铂有氢能经济的长期愿景和供应短缺作为故事支撑，但欧盟推迟燃油车禁令仅为传统汽车催化剂需求提供了一个缓冲期，并未改变新能源车的长期替代趋势 [4] - 钯的需求严重依赖内燃机汽车，而电动化转型无疑是对其最直接且不可逆的冲击 [4] - 在此轮“牛市”中，铂、钯更多是扮演“高弹性配角”的角色，其上涨动能高度依赖板块整体情绪的溢出，而非独立的产业驱动，因此易受海外金银价格异动的联动影响 [4] 当前库存状况 - 截至1月16日当周，NYMEX铂库存上升至66.44万盎司（约合20.67吨），注册仓单占比变动不大，为55.7% [4] - 同期，NYMEX钯库存下降至20.70万盎司（约合6.57吨），钯的注册仓单占比抬升至67% [4] 短期价格展望与关键位 - 铂、钯市场进入易跌难涨的盘整期，但下方的韧性还算健康，外盘铂价2200美元/盎司、钯价1700美元/盎司或是目前的安全垫 [5] - 铂、钯价格的走势开始纠结，需要进一步关注美国对钯加征关税等情况 [5] - 尽管针对关键矿物的关税预期有所落空，但近期美联储独立性担忧与地缘风险仍在，短期来看，铂、钯价格或仍维持宽幅震荡 [5] 中长期价格驱动因素 - 铂市场整体处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求保持相对稳定，氢能产业为未来重要增长点，首饰和投资需求扩张将对铂价形成较强支撑 [5] - “降息+软着陆”组合将进一步放大远期价格弹性，预计铂价格长期中枢仍有一定抬升空间 [5] - 钯虽然长期供需趋松，但现货阶段性紧缺导致价格坚挺，叠加美联储进入降息周期，钯价底部具备一定支撑 [5]

地缘政治与贸易动态 - 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税或限制美国企业进入欧盟市场 以反制美国对欧洲八国加征关税 若未达成协议 报复性关税将于2月6日起生效 [2] - 美国宣布自2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税 并计划自6月1日起将税率提高至25% 直至就美国购买格陵兰岛达成协议 [2] - 欧洲八国发表联合声明 指出威胁加征关税破坏跨大西洋关系并可能导致危险的恶性循环 [3] 美联储人事动态 - 下一任美联储主席的提名人选可能在本周公布 市场预计最终选择在凯文·哈塞特与凯文·沃什之间展开 [4] - 目前迹象表明凯文·沃什极大概率将成为下一任美联储主席 [4] - 最终决定可能在特朗普启程前往达沃斯前或返回后公布 [4] 铂族金属市场表现 - 截至1月16日收盘 铂期货主力合约PT2606价格报收610.05元/克 周度下跌3.17% 钯期货主力合约PD2606价格报收469.35元/克 周度下跌9.04% [5] - 国际铂、钯价格2025年至今分别录得超过155%和100%的涨幅 但2025年四季度及2026年1月份在创出新高后迅速遭遇大幅回调 [7] - 上周广期所铂、钯期货价格向上动能不足 整体表现乏力 几次尝试触碰前高均未果 伴随白银价格回撤 铂、钯价格从高位回落 [9] 铂族金属价格驱动因素 - 近期铂、钯期价回调 主因市场针对关键矿物的关税预期落空 美国宣布将对关键矿产实施进口管控 但暂不征收关税 并设立最长180天的谈判窗口 [5][6] - 推动本轮铂族金属价格迭创新高的核心逻辑是宏观层面的“去美元化”与“资源民族主义”叙事强化 以及美联储独立性受政治干预的担忧 驱使全球资金寻求非主权信用资产庇护 [7] - 铂、钯的上涨动能高度依赖板块整体情绪的溢出 易受海外金银价格异动的联动影响 铂有氢能经济的长期愿景和供应短缺支撑 钯需求则严重依赖内燃机汽车并受电动化转型冲击 [8] 铂族金属供需与库存 - 当前铂市场开始重新小幅累库 截至1月16日当周 NYMEX铂库存上升至66.44万盎司 约合20.67吨 注册仓单占比为55.7% [8] - 同期 钯市场仍处于去库态势 NYMEX钯库存下降至20.70万盎司 约合6.57吨 注册仓单占比抬升至67% [8] - 铂市场整体处于结构性扩张阶段 汽车催化剂需求稳定 氢能产业为未来重要增长点 首饰和投资需求扩张将对铂价形成较强支撑 [9] 铂族金属价格展望 - 当前铂、钯市场进入易跌难涨的盘整期 但下方韧性健康 外盘铂价2200美元/盎司、钯价1700美元/盎司或是目前的安全垫 [9] - 短期来看 铂、钯价格或仍维持宽幅震荡 中长期来看 预计铂价格长期中枢仍有一定抬升空间 钯价底部也具备一定支撑 [9] - “降息+软着陆”组合将进一步放大远期价格弹性 钯虽然长期供需趋松 但现货阶段性紧缺导致价格坚挺 叠加美联储进入降息周期形成支撑 [9]