报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年A股市场收官，全年产生528只翻倍股，是2024年的4倍多，牛股多为AI或并购概念股，并购交易活跃，市值靠前个股多为中小市值，市场总市值增幅近25%，涨停板数量可观 [2] - 四大指数延续涨势，沪深300周涨1.95%，上证50周涨1.37%，中证500周涨4.03%，中证1000周涨3.76%，日均交易量温和缩量 [2] - 融资买入累计余额增加，融资余额突破2.52万亿 [2] - 离岸人民币兑美元汇率升破7.0大关，对人民币资产有益 [2] - 操作上，慢牛市场延续，不追涨，适度逢机提升仓位，沪指在60日均线上，下跌是布局机会，上涨做好止盈，5日均线作为短期分水岭 [2] 各目录总结 行情回顾 - 周度行情：上证指数周涨1.88%，上证50周涨1.37%，沪深300周涨1.95%，科创50周涨2.85%，中证500周涨4.03%，深证成指周涨3.53%，创业板指周涨3.90%，中证1000周涨3.76%，部分指数成交量环比有变化 [8] - 国内数据：四大指数估值水平有相关数据展示；波动率回落、基差持稳；欧美指数走强，波动率回落 [10][14][19] 宏观分析 - 国内宏观：GDP当季同比、国有工业企业利润总额累计同比、社会消费品零售总额当月同比、工业增加值当月同比、固定资产投资完成额相关同比、房地产开发投资完成额相关同比等数据有展示；制造业PMI指数止稳、物价指数企稳回升；国内高频数据涉及粗钢产量、高炉开工、房屋施工和新开工面积累计同比、房地产开发资金来源累计同比、商品房销售面积累计同比、100大中城市成交土地占地面积等 [23][39][47] - 国外宏观：美国新增非农就业人数初值、失业率季调、欧元区核心HICP和HICP相关同比环比、美国CPI和核心PCE等当月同比、欧美制造业PMI等数据有展示 [54] 市场情绪 - 资金面：资金成本短长持稳，公开市场操作货币净投放情况有展示 [65] - 情绪面：资金内资买兴止稳回升，融资余额、两市成交、公募基金相关数据有展示 [68] 本周市场重要信息 - 全国财政工作会议总结2025年财政工作，布置2026年重点任务，包括积极财政政策、聚焦高质量发展、加强民生保障、化解风险、深化改革等方面 [72][73] - 元旦假期多市场休市，中美PMI数据出炉，美联储公布会议纪要，鲍威尔继任者或揭晓，巴菲特谢幕，多家企业挂牌在即，产业端有“涨价潮” [74]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等多方面信息，展示了各类期货品种价格变动、宏观政策、行业动态及金融市场表现，投资者需综合考虑各因素把握投资机会与风险 [5][9][38] 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.31%报4562.00美元/盎司，周涨3.98%；COMEX白银期货涨11.15%报79.68美元/盎司，周涨18.06% [5] - 美油主力合约收跌2.43%，报56.93美元/桶，周涨0.73%；布伦特原油主力合约跌2.15%，报60.47美元/桶，周涨0.70% [6] - 国内贵金属与基本金属价格集体拉升，多个品种创新高，聚氯乙烯等涨超1%，PX、PTA等下跌 [6] 重要资讯 宏观资讯 - 2024年GDP现价总量为1348066亿元，比初步核算数减少1018亿元，按不变价格计算比上年增长5.0% [9] - 央行发布《中国金融稳定报告（2025）》，强调实施积极宏观政策，防范风险 [9] - 全国工业和信息化工作会议强调提高行业治理效能，整治“内卷式”竞争 [9] - 截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% [9] - 国家发改委印发《电力中长期市场基本规则》，统筹推进市场建设 [9] - 郑商所调整棉花等期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度 [10] - 上海出口集装箱运价指数上涨，中国出口集装箱运价综合指数涨2.0% [12] - 2026年继续实施积极财政政策，大力提振消费 [12] - 泰国和柬埔寨就两国停火问题签署联合声明 [12] - 芝商所上调黄金等金属期货品种履约保证金 [12] 能化期货 - 国家发改委推动轻工、纺织等产业降本扩量、提质增效，引导产业转移 [14] - 中国农资流通协会组织座谈会，企业维护化肥市场秩序 [14] - 新加坡燃料油库存增加，轻质和中质馏分油库存减少 [14] - 沙特一套45万吨/年的乙二醇装置计划2026年一季度停车检修 [16] 金属期货 - 国家发改委推动氧化铝等产业强化管理、优化布局，整治“内卷式”竞争 [18] - 市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导 [19] - 广期所加强市场监测监控，对违规客户采取限制开仓措施 [20] - 广期所和上期所等调整多晶硅等期货合约保证金标准和涨跌停板幅度 [22][23] - 上期所数据显示部分金属库存有增减变化 [24] - 部分原生铅厂敲定2026年长单价格，较2025年上涨 [24] - 顶级铝生产商上调对日本买家原铝溢价报价 [25] 黑色系期货 - 央行促进房地产市场平稳健康发展，助力构建新模式 [28] - 国家发改委推动钢铁等产业平衡供需、优化结构 [28] - Mysteel调研钢厂高炉开工率和日均铁水产量情况 [28] - Mysteel统计港口进口铁矿库存、日均疏港量和在港船舶数量变化 [29] - 钢银电商数据显示城市和建筑钢材库存减少 [29] 农产品期货 - 央行等三部门推广农业设施和畜禽活体抵押融资 [32] - 马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比减少，出口量有不同程度增加 [32][33][34] - Mysteel数据显示国内油厂大豆实际压榨量和开机率情况 [34] - 生猪养殖利润仍为亏损，但亏损幅度有变化 [34] - 阿根廷大豆种植率提升，巴西大豆产量有望增长 [35] 金融市场 金融 - 本周A股以结构性机会主导的震荡市为主，关注持仓集中度低等板块 [38] - 2025年A股市场产生528只翻倍股，“牛股”多为AI或并购概念股 [38] - 公募主动权益基金年内最高收益达236.88%，近八成跑赢比较基准 [38] - 2025年A股定增市场回暖，机构参与热情攀升 [39] - 2025年A股公司赴港上市热情升温，“A+H”双重上市模式爆发 [39] - 2025年有色金属等周期板块强势崛起，2026年有望维持上涨 [41] - 香港巩固金融市场优势，丰富多元面向 [41] - 小米集团副董事长林斌计划减持公司股份用于成立投资基金公司 [42] 产业 - 我国制造业中生产性服务业投入增长，支撑新型工业化 [43] - 今年全国粮食产量再创新高，秋粮收购进度加快 [43] - 2025年中国电影贺岁档总票房创近八年同期新高 [45] - 重庆市发放汽车置换更新补贴资金 [45] - 广州市海珠区成立人工智能发展局 [46] - 塔里木油田光伏发电量创新高，构建新能源协同发展格局 [46] 海外 - 俄美将举行议员会见，地点和时间未确定 [47] - 加拿大向乌克兰追加25亿加元援助 [48] - 美国计划在特朗普第二个任期内重返月球 [48] - 2025年日本出生人口预计创新低 [50] - 韩国造船业接单表现相对稳健，市场份额有望回升 [50] 商品 - 芝商所上调黄金等金属期货品种履约保证金 [51] - 今年白银价格涨幅达175%，回调风险累积 [51] 债券 - 今年以来科创债发行规模达2.26万亿元，覆盖2000余只债券 [52] 外汇 - 叙利亚发行新叙利亚镑，新旧货币并存90天可延期 [53] - 香港助力人民币国际化稳慎推进 [55] 财经日历 - 今日有中国香港11月贸易帐、加拿大全国经济信心指数等数据公布 [57] - 日本央行、中国央行、俄罗斯央行等有相关会议或操作 [57] - 中国贸促会召开12月例行新闻发布会，四川软件产业大会举办 [57]

财政政策与宏观经济 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策 核心措施包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、持续优化支出结构以及加强财政金融协同 [1] - 财政部明年将大力提振消费 继续安排资金支持消费品以旧换新 并调整优化补贴范围和标准 [4] 能源与基建发展 - 我国首个“6车道改12车道”高速公路改扩建项目——京台高速齐河至济南段建成通车 标志着京台高速山东段全部完成升级改造 [5] - 新疆油田二氧化碳捕集封存与利用项目2025年全年二氧化碳注入量突破100万吨 成为我国首个实现年注碳百万吨级的油田 [6] 消费与公司战略 - 茅台集团董事长强调必须想尽一切办法防止价格炒作 推进价格市场化改革 目的是根据市场供需促进量价平衡 让专卖店成为消费者的“第一选择” [15] - 宁德时代宣布2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池 有望形成“钠锂双星闪耀”的新趋势 [16] 资本市场与股票表现 - 2025年A股市场产生528只翻倍股 数量是2024年的4倍多 其中124只个股涨幅超2倍 6只个股超5倍 涨幅最高的两只个股为年内唯二的十倍股 牛股主要呈现AI概念或并购概念两大特点 [17] - 本周（12月29日至31日）A股限售股解禁规模约为580.97亿元 涉及34家公司 其中佰维存储解禁市值达128.862亿元 萤石网络解禁市值达113.211亿元 [18][19][20] 区域经济与贸易 - 海南自由贸易港封关运作首周（12月18日至24日） 海口海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物超4亿元 监管“二线”内销加工增值免关税货物超2000万元 离岛免税购物保持增长态势 [22]

2025年A股市场整体表现 - 全年A股市场总市值从年初的92.97万亿元增至年底的115.86万亿元，增幅近25% [10] - 在统计的5176只个股中，有4153只年内股价收涨，占比80%，较2024年的53%显著提升 [3] - 年内收跌个股数量为1019只，占比仅20%，不到去年的一半 [12] 市场涨幅与牛股特征 - 全年产生528只翻倍股，数量是2024年（125只）的4倍多，其中124只涨幅超2倍，6只超5倍 [2][3] - 区间涨幅最高的两只个股为上纬新材和天普股份，涨幅分别达15.6倍和13.42倍，为年内仅有的两只按收盘价计算的十倍股 [2][3] - 按区间最高涨幅计算，年内诞生过4只十倍股，除上纬新材和天普股份外，还包括菲林格尔和舒泰神 [3] - 涨幅居前的牛股呈现两大特点：或是AI概念股，或是并购概念股 [2][4] AI概念股表现 - AI概念股如胜宏科技（全球AI PCB龙头）和鼎泰高科（PCB钻针龙头）受益于AI行情驱动，年内涨幅分别达596.54%和571.9%，成为5倍股 [3][4] 并购概念股表现与模式 - 上纬新材、天普股份、菲林格尔、品茗科技均为“一级收二级”的并购概念股，收购方包括产业方和私募基金 [5] - 智元机器人收购上纬新材采用“协议转让+放弃表决权+部分要约收购”模式，成为样本，后续胜通能源、嘉美包装等复刻此模式 [5] - 中昊芯英收购天普股份采用“协议转让+增资+全面要约收购”模式，触发了全面要约收购条款 [6] - 被收购方股价大幅上涨，如上纬新材从收购前约7元/股拉升至约110元/股，天普股份从约26元/股升至约180元/股 [6] 低价股与市场结构变化 - 万得低价股指数年内上涨28.53%，跑赢了万得全A指数（上涨28.07%） [7] - 截至12月27日，股价低于3元的个股有116只，低于5元的个股有438只，分别较年初减少64只和228只 [7] - 部分低价股股价翻倍，如海峡创新（从约2.9元/股至17.15元/股）和平潭发展（从约2.9元/股至14.84元/股），区间涨幅跻身A股前20 [7] - 股价不足3元的低价股超九成来自主板，扎堆房地产、建筑、建材、化工、钢铁等行业 [8] 市值变化与板块表现 - 涨幅靠前的个股多为中小市值股票，市值通常在百亿元区间，仅出现3只市值超千亿的股票：胜宏科技、新易盛、中际旭创 [9] - “万亿市值俱乐部”股票从去年底的8只增至12只，工业富联、中国平安、中国人寿、招商银行年内晋升万亿市值 [10] - 工业富联总市值从年初的4200亿升至年末约1.3万亿，受益于AI服务器需求爆发 [10] - 万亿市值股票中，仅贵州茅台和中国移动年内收跌，贵州茅台总市值从去年初的近2.17万亿缩水至今年底的1.77万亿，两年下跌近12% [10] 市场活跃度与个股案例 - 2025年5176只个股合计收获15328个涨停板，平均每只股票约有3次涨停机会 [11] - 5只个股收获涨停板数量超过30个，其中同洲电子年内获得45个涨停板，为最多 [11] - 区间跌幅靠前的股票包括仕净科技、龙大美食、华星创业、康乐卫士、无线传媒，年内跌幅均在40%以上 [12]

2025年A股市场表现概览 - 2025年A股市场整体表现强劲，在统计的5176只个股中，有4153只年内股价收涨，占比达80%，远高于2024年的53% [5] - 市场总市值从年初的92.97万亿元增长至年底的115.86万亿元，增幅近25% [15] - 万得全A指数年内上涨28.07%，而万得低价股指数上涨28.53%，跑赢大盘 [11] 翻倍股与牛股特征 - 全年共产生528只翻倍股，数量是2024年（125只）的4倍多，其中124只个股涨幅超2倍，6只个股超5倍 [3][6] - 区间涨幅最高的两只个股为上纬新材和天普股份，涨幅分别达到15.6倍和13.42倍，是年内唯二的十倍股 [3][6] - 高居涨幅榜的牛股呈现两大特点：或是AI概念股，或是并购概念股 [3][6] - 按区间最高涨幅计算，A股年内诞生过4只十倍股，除上纬新材和天普股份外，还包括菲林格尔和舒泰神 [6] AI概念股表现 - AI概念股是牛股集中地之一，例如胜宏科技作为全球AI PCB龙头厂商，年内涨幅达596.54%；鼎泰高科作为PCB钻针龙头，涨幅达571.9% [6] - 工业富联受益于AI服务器需求爆发，总市值从年初的4200亿元升至年末约1.3万亿元，并晋升为“万亿市值俱乐部”成员 [14] 并购概念股表现与模式 - 并购是另一大牛股催化剂，上纬新材、天普股份、菲林格尔、品茗科技均为“一级收二级”的并购概念股 [7] - 在2024年9月证监会发布“并购六条”政策推动下，并购交易持续活跃 [8] - 出现了两种典型并购模式：智元机器人收购上纬新材采用“协议转让+放弃表决权+部分要约收购”；中昊芯英收购天普股份采用“协议转让+增资+全面要约收购”并触发了全面要约条款 [8] - 被收购方股价大幅上涨，如上纬新材从收购前约7元/股拉升至约110元/股，天普股份从约26元/股升至约180元/股 [9] 低价股表现 - 随着市场上涨，低价股数量持续缩减，截至12月27日，股价低于3元的个股有116只，低于5元的个股有438只，分别较年初减少64只和228只 [11] - 部分低价股股价翻倍并脱离低价行列，例如海峡创新和平潭发展，年初股价均在2.9元/股左右，年末分别涨至17.15元/股和14.84元/股，区间涨幅跻身A股前20 [11] - 低价股在上涨过程中吸引了大量游资和散户参与，海峡创新年内16次、平潭发展24次登上龙虎榜 [11] - 目前不足3元的低价股超九成来自主板，扎堆于房地产、建筑、建材、化工、钢铁等行业 [12] 市值变化与结构 - 涨幅靠前的个股大多属于中小市值股票，市值通常在百亿元区间，仅出现3只市值超千亿的股票：胜宏科技、新易盛、中际旭创 [14] - “万亿市值俱乐部”股票从去年底的8只增至12只，新增成员包括工业富联、中国平安、中国人寿、招商银行 [14] - 万亿市值股票中，仅贵州茅台和中国移动年内收跌，贵州茅台总市值从去年初的近2.17万亿元缩水至今年底的1.77万亿元，两年下跌近12% [14] - A股上市公司平均股价从年初的20元/股升至最新的26.8元/股 [11] 市场活跃度与个股表现 - 2025年，5176只个股合计收获15328个涨停板，平均每只股票约有3次涨停机会 [16] - 同洲电子年内获得45个涨停板，是收获涨停最多的个股 [16] - 有1019只个股年内收跌，数量不到去年的一半，占比仅20% [16] - 区间跌幅靠前的股票包括仕净科技、龙大美食、华星创业、康乐卫士、无线传媒等，年内跌幅均在40%以上 [16]

股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：小讯 2025年的A股市场即将迎来收官，回首全年，A股市场产生了528只翻倍股，数量是2024年的4倍多。其 中，124只个股涨幅超2倍，6只个股超5倍。区间涨幅最高的2只个股为上纬新材（688585.SH）和天普 股份（605255.SH），是按收盘价计算年内唯二的十倍股。高居涨幅榜的"牛股"呈现出两大特点：或是 AI概念股，或是并购概念股。 ...

2025年A股市场整体表现 - 2025年A股市场总市值从年初的92.97万亿元增至年底的115.86万亿元，增幅近25% [9] - 在统计的5176只个股中，有4153只年内股价收涨，占比80%，较2024年的53%显著提升 [3] - 上市公司平均股价从年初的20元/股升至最新的26.8元/股 [7] 翻倍股与牛股特征 - 全年产生528只翻倍股，数量是2024年（125只）的4倍多 [2][3] - 其中124只个股涨幅超2倍，6只个股涨幅超5倍 [2][3] - 区间涨幅最高的两只个股为上纬新材和天普股份，是按收盘价计算年内唯二的十倍股，涨幅分别达15.6倍和13.42倍 [2][3] - 高居涨幅榜的牛股呈现两大特点：或是AI概念股，或是并购概念股 [2][4] AI概念股表现 - AI概念股是牛股集中地之一，例如胜宏科技（全球AI PCB龙头）和鼎泰高科（PCB钻针龙头）均受益于AI行情驱动，年内涨幅分别达596.54%和571.9% [3][4] - 工业富联作为AI产业链龙头，总市值从年初的4200亿元升至年末约1.3万亿元 [9] 并购概念股表现与模式 - 上纬新材、天普股份、菲林格尔、品茗科技均为“一级收二级”的并购概念股 [4] - 智元机器人收购上纬新材采用“协议转让+放弃表决权+部分要约收购”模式，成为样本 [4] - 中昊芯英收购天普股份采用“协议转让+增资+全面要约收购”模式，触发了全面要约收购条款 [5] - 被收购方股价大幅上涨，如上纬新材从约7元/股拉升至110元/股左右，天普股份从约26元/股升至180元/股左右 [5] - 在政策推动下（如2024年9月证监会发布“并购六条”），以盘活存量资产为特征的并购交易持续活跃 [4] 低价股表现 - 万得低价股指数年内上涨28.53%，跑赢了万得全A指数（上涨28.07%） [7] - 截至12月27日，股价低于3元的个股有116只，低于5元的个股有438只，分别较年初减少了64只和228只 [7] - 部分低价股股价翻番，如海峡创新（从约2.9元/股升至17.15元/股）和平潭发展（从约2.9元/股升至14.84元/股） [7] - 不足3元的低价股超九成来自主板，扎堆于房地产、建筑、建材、化工、钢铁等行业 [8] 市值与板块表现 - 涨幅靠前的个股多为中小市值股票，仅出现3只市值超千亿的股票：胜宏科技、新易盛、中际旭创 [9] - “万亿市值俱乐部”股票从去年底的8只增至12只，新增工业富联、中国平安、中国人寿、招商银行 [9] - 万亿市值股票中，仅贵州茅台和中国移动年内收跌，贵州茅台总市值从去年初的近2.17万亿元缩水至今年底的1.77万亿元 [9] 市场活跃度与个股表现 - 2025年5176只个股合计收获15328个涨停板，平均每只股票约有3次涨停机会 [10] - 同洲电子年内获得45个涨停板，为收获涨停最多的个股 [10] - 有1019只个股年内收跌，占比仅20%，不到去年的一半 [10] - 区间跌幅靠前的股票如仕净科技、龙大美食等，年内跌幅均在40%以上 [10][11]

美股年末反弹行情启动 - 美股市场在经历“AI抛售潮”后出现反弹 上周五可能成为美国市场历史上成交量最高的交易日之一[1] - 反弹始于上周四 标普500指数在回升后大致维持平盘 市场可能正朝着“回补赢家头寸”以实现圣诞行情的方向发展[1] - 此前抛压最重的AI概念股出现双位数反弹 例如Coreweave和甲骨文[1] 宏观背景与市场表现 - 宏观背景由美联储降息和日本央行鸽派加息共同提振 美元走弱推动全球股市和大宗商品走强[1] - 本周一（22日）美国三大指数录得开门红 但成交量低于30天平均水平 大型科技股普遍收涨 英伟达上涨1.5%[3] - 美元指数跌破99关口 非美货币集体上涨 黄金单日上涨2.4%至4443美元 白银劲升2.8%突破69美元 两者同一天刷新历史新高 钯金和铂金隔夜涨幅分别超过3%和7%[3] - 日本央行不及预期鹰派的声明缓解了市场对流动性的担忧 为圣诞行情奏响了序曲[3] - 圣诞行情指美股在年末5个交易日和年初2个交易日周期中大概率上涨 标普500自1950年以来的圣诞期间平均涨幅达到1.3% 今年的周期从本周三开始[3] 市场隐忧与交易员信心 - 截至目前 标普500和纳斯达克100的月线仍未翻红[4] - 标普500在过去25年的12月平均涨幅仅0.5% 过去5年仅0.2% 是一年中表现较差的月份[4] - 华尔街投行对于2026年标普500的目标价普遍位于7100点到7800点的区间[4] - 交易员对市场进一步复苏充满信心 此前AI抛售主要源于对冲基金的降杠杆抛售 但从上周下半周开始 AI相关板块买盘重新出现 寻求对半导体、广义科技和成长因子的敞口[4] - 消费可选板块净买入最多（3周来首次） 而对冲基金则在14周来首次净卖出美国医疗保健股（全部为空头）[4] - 纳斯达克100指数在突破25200的关键阻力后 有望延续上行挑战25670以及前高25800 突破后将再次冲击10月创下的历史高点[4] 美联储新主席预期 - 2026年的一大催化剂是美联储新任主席即将登场 且大概率是“大鸽派”[6] - 白宫经济顾问哈塞特获得提名的概率领先 近期前美联储理事沃什的呼声也开始攀升[6] - 二者均偏鸽派 若任何一人出任主席 都将推动美联储领导层出现显著的鸽派转向[6] - 哈塞特的鸽派倾向被认为比沃什更为极端 更可能完全或接近完全契合特朗普政府政策诉求[6] - 沃什的鸽派立场相对温和 不会呈现过度激进的宽松导向[6] - 若哈塞特上任 大概率会推动超出当前预测（50个基点）的更大幅度降息[7] 亚太市场展望 - 在美国降息、经济温和放缓的环境下 亚洲市场将处于有利位置 美元走弱、人民币走强的环境将支撑亚洲[8] - 2025年迄今 亚太区货币兑美元平均升值约2% 而美元指数在此期间下跌了8%[8] - 展望来年 预计亚太区货币整体有望进一步走升 对美元有2-3%的潜在升幅[8] - 高盛预计人民币将在未来一年中升至7关口 当人民币汇率上升时 中国股市往往表现良好[1][8] - 人民币升值时 非必需消费品、房地产和综合金融（券商）行业通常表现跑赢大盘[8] - 就港股而言 2026年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间 美联储后续降息路径及节奏仍存高度不确定性 但市场边际宽松预期大概率前置在上半年[9] - 预计2026港股走势或先升后回 当前机构倾向于2025年底前逢低吸纳 为明年初的春季行情做好准备[9]

美股年末市场反弹 - 美股市场经历“AI抛售潮”后出现反弹，上周五可能成为美国市场历史上成交量最高的交易日[3] - 标普500指数在经历上周四、周五回升后本月迄今大致维持平盘，市场正朝“回补赢家头寸”以实现圣诞行情的方向发展[3] - 此前抛压最重的AI概念股出现双位数反弹，例如Coreweave和甲骨文[3] 宏观背景与资产价格表现 - 美联储降息和日本央行鸽派加息共同提振了年末市场信心，美元走弱推动全球股市和大宗商品走强[3] - 本周一（22日）主要资产价格同步上扬，美国三大指数录得开门红，但成交量低于30天平均水平[5] - 美元指数跌破99关口，非美货币集体上涨，黄金单日上涨2.4%至4443美元，白银劲升2.8%突破69美元，两者同一天刷新历史新高[5] - 钯金和铂金隔夜涨幅分别超过3%和7%，铂金录得日线8连阳[5] 圣诞行情与市场预期 - 圣诞行情指美股在年末5个交易日和年初2个交易日的周期中大概率上涨且涨幅高于平时，标普500自1950年以来圣诞期间平均涨幅达1.3%[5] - 标普500在过去25年的12月平均涨幅仅0.5%，过去5年仅0.2%，是一年中表现较差的月份[5] - 华尔街投行对于2026年标普500的目标价普遍位于7100点到7800点的区间[5] AI板块与市场资金流向 - 此前的AI抛售主要源于对冲基金的降杠杆抛售，但从上周下半周开始，AI相关板块的买盘重新出现[6] - 资金寻求对半导体、广义科技和成长因子的敞口，消费可选板块净买入最多（3周来首次）[6] - 对冲基金在14周来首次净卖出美国医疗保健股（全部为空头），此前医疗保健被视为AI抛售潮下的避险主题[6] 技术分析与市场展望 - 纳斯达克100指数在突破25200的关键阻力后，有望延续上行挑战趋势线所在的25670以及前高25800，突破后将再次冲击10月创下的历史高点[6] - 在相对乐观的市场氛围下，可以继续考虑逢低买入[6] 美联储新主席预期 - 2026年的一大催化剂是“大鸽派”新任美联储主席即将登场，白宫经济顾问哈塞特获得提名的概率遥遥领先，近期前美联储理事沃什的呼声也开始攀升[7] - 若二人中任何一人出任主席，都将推动美联储领导层出现显著的鸽派转向[7] - 哈塞特的鸽派倾向被认为比沃什更为极端，更可能完全或接近完全契合特朗普政府政策诉求[8] - 若哈塞特上任，大概率会推动超出当前预测（50个基点）的更大幅度降息[8] 亚太市场前景 - 在美国降息、经济温和放缓的环境下，亚洲市场将处于有利位置，美元走弱、人民币走强的环境将支撑亚洲[10] - 2025年迄今，亚太区货币兑美元平均升值约2%，而美元指数在此期间下跌了8%[10] - 预计亚太区货币整体有望进一步走升，对美元有2-3%的潜在升幅[10] - 高盛预计人民币将在未来一年中升至7关口，当人民币汇率上升时，中国股市往往表现良好[10] - 人民币升值时，非必需消费品、房地产和综合金融（券商）行业通常表现跑赢大盘[10] 港股市场展望 - 建银国际认为，尽管港股估值修复已基本到位，但2026年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间[10] - 该机构的流动性领先指标暗示，上半年港股或震荡寻顶，预计2026港股走势或先升后回[11] - 当前机构倾向于2025年底前逢低吸纳，为明年初的春季行情做好准备，并于2026年初逐步加强进攻[11]

核心观点 - 橡树资本联合创始人霍华德·马克斯基于50年投资经验 提出投资成功的关键在于避免重大亏损而非追逐高收益 其“避开失败者”的反常识哲学在当前市场环境下依然有效 [1] 对当前市场热点的批判 - 认为当前的AI热潮与1998-2000年的互联网泡沫极为相似 虽然都是改变世界的技术 但AI的盈利逻辑远不如当年的互联网清晰 [3] - 指出黄金和比特币等资产缺乏现金流支撑 价格主要由情绪驱动 例如从2010年底至2025年 黄金的年化回报率仅为7.7% 远低于标普500指数12.7%的年化回报 [5] - 强调亏损对复利的巨大伤害 例如亏损30%需要盈利43%才能回本 亏损50%则需要盈利100%才能填平 [3] 普通投资者的策略建议 - 指出持续40多年的利率下行时代已经结束 当前环境下高收益债券能提供约7%的收益率 无需承担过高风险即可获得稳健回报 [6] - 建议普通投资者应追求“确定性”而非盲目追逐高收益 在波动市场中 稳定的7%回报比不确定的20%更可靠 [6] - 推荐通过专业团队管理的基金或ETF进行投资 避免个人频繁交易 [6] 投资哲学与决策心法 - 投资哲学源于1990年与通用磨坊养老金管理者大卫·范·科滕的交流 其投资组合14年内从未进入同行前27% 也从未跌出后47% 但长期业绩却跻身所有养老金的前4% 这证明了避免深度亏损的长期复利效应 [9][11] - 橡树资本自1995年创立起便将“避开失败者 赢家自然会出现”作为核心理念 [11] - 在50年投资生涯中仅做出过五次关键市场判断 例如在2000年成功避开科技泡沫 强调减少交易频率的重要性 [13] - 建议投资者根据自身情况（如年龄、负担）为风险承受能力设定一个0-100的刻度并进行动态调整 反对盲目照抄他人的投资组合 [13] 公司治理与团队文化 - 橡树资本的成功得益于霍华德·马克斯与联合创始人布鲁斯·卡什之间近四十年的互补与合作 关系类似于巴菲特与芒格 双方从不互相指责 [16] - 公司避免官僚主义 不采用委员会决策制 这使得其在2008年雷曼兄弟倒闭后的市场恐慌中 能够迅速行动 在15周内为旗下100亿美元的困境债务基金投资了70亿美元进行抄底 [16][18] - 公司创始人马克斯早期在花旗银行的经历使其厌恶制度束缚 创业后坚决摒弃可能导致决策迟缓的层层审批 [18] 长期成功的底层逻辑 - 强调投资与生活的平衡 认为理性的投资心态与良好的生活状态息息相关 过度盯盘和频繁交易反而容易导致非理性决策 [20] - 将“按照自己的方式生活”视为人生的成功 创始人通过坚持热爱的事业并保持工作与生活的平衡（如花数千小时进行网球、棋类活动和陪伴家人）来维持长久的投资从容感 [18][20]