文章核心观点 - 当前美国零售业面临K型经济分化，高收入群体消费强劲而中低收入群体预算紧缩，导致折扣零售商受益而传统百货公司承压 [1][5][8] - 假日购物季消费趋势趋于理性，整体消费额预计持平但商品销量可能下滑2.5%，消费者对价格敏感度显著提升 [5][6][7] - 零售商表现两极分化，沃尔玛和TJX等折扣商因性价比优势获看好，而塔吉特等中端零售商面临需求疲软和同店销售额下滑 [1][2][6] 零售商业绩分化 - 沃尔玛2026财年第三季度业绩超预期并连续两季度上调全年指引，吸引价格敏感消费者且数字份额提升 [2] - 塔吉特第三季度同店销售额跌幅超预期，面临商品降价和关键品类需求疲软压力 [2] - 柯尔百货同店销售额连续11个季度下滑，尽管预测明年销售降幅收窄且利润增长推动股价单日涨42.5% [2] 消费者行为变化 - 今年假日购物季预计吸引1.87亿消费者创历史新高，但平均计划支出同比减少4%至622美元 [5] - 消费者更倾向于利用促销活动囤积必需品而非挥霍，且28%中等收入人群转向折扣店，较4年前20%比例上升 [5][9] - 低收入群体正缩减支出，11月消费者信心指数创七个月最大跌幅，9月零售销售增速放缓 [6] 高端与中端品牌对比 - 拉夫·劳伦和Tapestry等高端品牌今年股价分别上涨60%和69%，但估值已反映假日季预期 [1][3] - 耐克和Lululemon近年表现不佳，估值较低但若好转可能大幅上涨 [3] - 威富集团今年股价下跌17%，都市服饰主品牌表现不及旗下Anthropologie连锁 [3] 宏观经济环境影响 - 收入前10%的富裕家庭消费占国民总支出49.7%，创1989年以来新高，其支出一年内增长12% [8][9] - AI资本支出热潮贡献2024年Q4至2025年Q2实际GDP增长0.8个百分点中的0.7个百分点 [8] - 全美零售联合会预测假日季销售年增长率放缓至3.7%-4.2%，但总销售额有望首次突破1万亿美元 [7]

华尔街对标普500指数的预测 - 德意志银行将2026年年底标普500指数目标设定为8000点，较当前6812.61点有近17%的上涨空间[1] - 汇丰银行与摩根大通将2026年目标定为7500点，摩根大通指出若美联储更积极降息，目标上限可达8000点[1] - 摩根士丹利和富国银行均预计标普500指数到2026年年底将收于7800点，富国银行预测未来12个月美股将以两位数幅度上涨[1] 市场乐观情绪的主要驱动因素 - 标普500指数成分股公司在今年第三季度盈利增长13.4%[3] - 美股将得益于资金流入、回购活动以及持续的盈利增长，企业盈利预计将强劲增长，股票估值保持高位[1] - 摩根士丹利认为美国经济衰退已于今年年初结束，政策支持和盈利强劲态势将持续到明年[3] - 富国银行预测明年市场将出现两阶段上涨行情，从上半年“通胀希望”交易转向下半年更强劲的基于人工智能的上涨[3] 市场潜在的结构性风险 - 富国银行警告人工智能的蓬勃发展可能演变成泡沫，市场正与美国整体经济日益紧密交织[3] - 由财富效应驱动的“K型经济”（贫富差距拉大）意味着一旦出现熊市可能引发经济衰退[3] - 摩根大通认为当前较高市盈率反映了高于趋势水平的盈利增长和人工智能资本支出激增，但人工智能预计将进一步加剧经济两极分化[3]

季节性就业市场降温 - 2025年假日季节性招聘计划跌至十多年来的最低点，创下自2012年有统计以来的最低值 [3] - 零售商预计招聘26.5万至36.5万名季节性员工，较2024年的44.2万人大幅下滑近20%至40% [3] - 季节性岗位总量仅比去年增长2.7%，但相关岗位的求职关注度较去年同期激增27%，供需缺口扩大 [3] 零售业就业收缩 - 美国联邦政府9月就业数据显示，当月经济新增11.9万个就业岗位，但零售业就业人数与上月基本持平，未出现假日季通常的预增态势 [4] - 就业增长集中在医疗保健、餐饮服务、社会援助等刚性需求领域 [4] 小企业经营困境 - 美国未来小企业联盟调查显示，68%的受访小企业表示今年客户消费能力下降，59%预计今年假日销售额将不及去年 [4] - 仅5%的小企业在积极招聘或扩张，16%的企业正在缩减业务规模 [4] - 大多数企业认为关税将对假日消费产生负面影响，进而影响其经营决策 [4]

核心观点 - 华尔街多家主要投资银行对美股前景持乐观态度，预计人工智能的蓬勃发展将推动经济和市场，其中德意志银行对2026年底标普500指数的目标价定为8000点，较当前水平有约17%的上涨空间[1][2][3] - 强劲的企业盈利增长、高估值维持、人工智能资本支出激增以及潜在的降息周期被普遍视为关键驱动因素[3][5][6] - 多家银行预期美股将出现类似20世纪90年代的两位数增长年份，但同时也注意到人工智能热潮可能加剧现有的经济分化，形成“K型经济”[4][5][6] 主要投行观点与预测 - 德意志银行将标普500指数2026年年终目标定为8000点，预计美股将受益于强劲资金流入、回购活动和持续盈利增长[2][3] - 摩根大通对2026年基准预期为7500点，若通胀前景改善促使美联储更积极降息，上限可达8000点，预计未来两年美股业绩增长达13%至15%[3][5][6] - 摩根士丹利预计标普500指数到2026年底收于7800点，认为美国经济衰退已于今年初结束，新牛市背景下政策支持和盈利强劲态势将持续[3] - 富国银行预计未来12个月美股将两位数上涨，2026年底目标7800点，市场将经历从“通胀希望”交易转向基于人工智能上涨的两阶段行情[3][4] - 汇丰银行将2026年目标定为7500点，预期美股将经历类似20世纪90年代繁荣的又一位数增长年份，人工智能投资周期将继续支撑业绩[3][6] 市场驱动因素分析 - 企业盈利增长强劲，标普500指数成分股公司第三季度盈利增长13.4%[3] - 人工智能资本支出激增、股东分红增加以及更宽松的财政政策支撑较高市盈率[5] - 市场预计美联储在12月利率决议会议上降息概率为83%，上周约为30%[5] - 放松管制和人工智能相关生产效率大幅提升带来的业绩增长被认为尚未被充分重视[6] 经济背景与潜在影响 - 人工智能的蓬勃发展被类比过去科技驱动增长时期，但存在演变成泡沫的潜在风险[4] - 变革发生在“K型经济”背景下，人工智能预计将进一步加剧贫富两极分化[5][6] - 美股收益与家庭财富关联性日益增强，一旦熊市可能引发经济衰退[5] - 2025年可能受关税、移民政策收紧及地缘政治等不确定性影响，但2026年经济和市场预计呈现不同速度模式[6]

购物季销售预测与消费者情绪 - 美国感恩节至网络星期一的五天购物期购物人次预计达1.869亿，超过去年的1.834亿 [2] - 本年度线下及线上总销售额将首次突破1万亿美元，同比增长3.7%至4.2%，但增速低于去年的4.8% [2] - 11月消费者信心指数降至七个月低点，触及2020年疫情期间低位，受关税、通胀、就业市场恶化等因素影响 [2] 消费者支出行为变化 - 美国家庭在节日相关商品上的平均支出预计为890美元，略低于去年的902美元 [3] - 约81%购物者预计受关税影响商品价格将上涨，63%受访者表示食品杂货成本上升将促使他们减少礼品数量、削减开支或选择非品牌商品 [3] - 约40%为配偶或伴侣购买礼物的人会减少支出，但消费者不太可能削减在孩子身上的开支 [4] 零售促销活动趋势 - 今年促销活动减少，更多商品按原价销售，即使有促销也多为限时定点优惠 [4][5] - 例如科尔士今年推出的烤面包机等小型厨房电器标价9.99美元，而以往通过组合折扣可压低至5美元 [4] - 零售商提前启动促销，沃尔玛从11月14日开始分三阶段持续至12月1日，亚马逊上周四启动黑色星期五特惠周 [5] AI在零售业的应用与影响 - 美国在线销售额预计将达2530亿美元，消费者越来越多借助ChatGPT、Gemini等AI工具获取选购建议 [5] - OpenAI推出基于GPT-5-Thinking-mini模型的购物搜索功能，通过问答推荐10至15件商品 [6] - 品牌方增加内容产出，部分从每月3~4篇增至100~200篇，并搭建仅供AI爬虫抓取信息的"隐形网站" [6] - 目前生成式AI平台为零售网站带来的流量占比不足1%，但通过AI找到链接的购物者购买意愿更强 [7]

华尔街机构对2026年股市展望 - 核心观点为牛市尚未结束，AI热潮是主要驱动力，多家机构对标普500指数给出大胆预测 [2] - 德意志银行设定2026年年底目标为8000点，预期中双位数回报，动力来自资金流入、股票回购和盈利增长 [2] - 摩根士丹利预测2026年收于7800点，称为新牛市，认为滚动式衰退已结束，政策支持和盈利强度将持续 [2] - 富国银行设定目标7800点，预计未来12个月双位数上涨，明年出现两阶段反弹 [3] - 摩根大通基准预测为7500点，但若通胀改善促使美联储更积极降息，指数有望突破8000点 [3] - 汇丰银行目标价为7500点，预计美股明年双位数增长，类似1990年代末股市繁荣 [4] 盈利增长预期 - 标普500指数成分股公司在第三季度盈利增长13.4% [2] - 德意志银行预计2026年盈利将强劲增长，股票估值保持高位 [2] - 摩根大通预计未来两年盈利增长在13%到15%之间 [4] AI驱动的经济背景 - AI热潮重塑经济和金融市场，支撑盈利增长和投资周期 [2][4] - 富国银行认为AI热潮重现科技主导增长时期，但警告可能形成泡沫 [3] - 摩根大通指出AI转变在K型经济背景下展开，可能进一步放大经济两极分化 [4] - 汇丰预计2026年标志为双速经济/市场，AI投资周期继续支撑盈利 [4] 政策与市场环境 - 富国银行认为政策和流动性在中期选举周期保持支撑背景 [3] - 市场定价显示美联储在12月会议降息可能性为83% [4] - 摩根大通提及更宽松的财政政策如《大而美法案》以及AI相关生产力收益被低估 [4]

华尔街机构对2026年标普500指数的预测 - 德意志银行设定2026年年底目标价为8000点，预期“中双位数回报”，驱动力为强劲资金流入、股票回购和盈利增长势头[1] - 汇丰银行将2026年目标定为7500点，预计美股将出现双位数增长，类似1990年代末的股市繁荣[1][3] - 摩根士丹利预测2026年该指数收于7800点，策略师Mike Wilson称之为“新牛市”，认为滚动式衰退已结束，政策支持和盈利强度将持续[1] - 富国银行设定2026年年底目标为7800点，预计明年出现两阶段反弹，从上半年“再通胀希望”交易转向下半年AI驱动的更强劲飙升[2] - 摩根大通对2026年的基准预测为7500点，但认为若通胀前景改善促使美联储更积极降息，指数有望突破8000点[2] 盈利增长预期与驱动因素 - 标普500指数成分股公司在第三季度盈利增长13.4%[1] - 德意志银行预计2026年盈利将强劲增长，股票估值保持高位[1] - 摩根大通首席股票策略师预计未来两年盈利增长在13%到15%之间[3] - 高企的股票倍数被解读为正确预期了高于趋势的盈利增长、AI资本支出热潮、增加的股东回报以及更宽松的财政政策[3] - 与放松管制和AI相关生产力收益相关的盈利红利被认为仍然被低估[3] AI热潮的影响与市场背景 - AI热潮继续重塑经济和金融市场，被视为股市上涨的关键驱动力[1] - 富国银行认为AI热潮重现过去科技主导的增长时期，但警告可能演变成泡沫[2] - 摩根大通指出AI的转变在“K型经济”背景下发生，预计AI将进一步放大经济两极分化[3] - 汇丰银行预计AI投资周期将继续支撑盈利，即使低收入消费者仍面临压力，2026年将是“双速经济/市场”[3] - 政策和流动性在进入中期选举周期时预计保持支撑背景[2] 宏观经济与政策环境 - 市场目前定价认为美联储在12月会议降息的可能性为83%，高于上周的约30%[3] - 摩根大通预计美联储在暂停降息前还会有两次降息[2] - 政策和流动性应能在进入中期选举周期时保持支撑背景[2] - 财富效应主导的K型经济意味着熊市可能引发经济低迷，这是美联储和政府难以承受的[2] - 2025年的标志被描述为“解放日关税”、更严格的移民政策以及高度不确定性，而2026年预计标志为双速经济/市场[3]

就业市场状况 - 美国就业市场在11月中旬出现轻微走弱迹象，整体就业水平略有下降 [1] - 12个联储辖区中约半数报告企业用工需求走弱 [2] - 多数企业倾向于通过冻结招聘、仅替补式增员及自然流失等方式缩减人力规模，而非直接裁员 [2] - 部分企业选择调节员工工作时间来应对需求变化 [2] - 人工智能技术开始产生初步冲击，部分入门级岗位被取代或提升现有员工效率，抑制新增招聘需求 [2] - 劳动力流动出现逆转，部分行业出现员工回流做兼职以弥补收入的现象 [3] 消费者支出趋势 - 消费者支出继续回落，整体消费继续下降 [3] - 中等收入家庭消费愈发谨慎，但高收入消费者的支出保持韧性，高端零售需求依然稳健 [3] - 部分旅游及休闲行业感受到消费者在自由支出上更加克制 [3] - 政府停摆导致堪萨斯城联储辖区零售店及餐饮店客流量明显放缓 [4] - 消费者信心指数跌至4月以来最低，反映出高收入者和低收入者支出进一步分化的K型经济持续演进 [4] 价格与成本压力 - 整体价格呈现温和上升态势 [5] - 制造商和零售商普遍受到关税带来的更高投入成本影响 [5] - 成本向下游传导的程度取决于需求强弱、竞争压力及消费者价格敏感度等因素 [5] - 部分原材料价格因需求减弱、关税实施延迟或下调而有所回落 [5] - 多家企业报告利润空间被挤压或因关税承受财务压力 [5] - 企业联系人预计成本压力将持续，但对短期是否上调价格意见不一 [5]

美股市场整体表现 - 2025年11月25日美股三大股指集体收涨，道琼斯指数报47112.45点，上涨664.18点，涨幅1.43%；纳斯达克综合指数报23025.59点，上涨153.59点，涨幅0.67%；标普500指数报6765.88点，上涨60.76点，涨幅0.91% [2] - 市场领涨个股包括Clean Energy Technologies（CETY）上涨116.82%，柯尔百货（KSS）上涨42.53%；领跌个股包括明珠货运（YGMZ）下跌82.38%，INNO Holdings（INHD）下跌43.98% [2] - 热门科技股表现分化，英伟达（NVDA）下跌2.59%，美国超微公司（AMD）下跌4.15%，而Meta Platforms（META）上涨3.78%，谷歌（GOOG）上涨1.62% [2] AI芯片市场竞争格局 - 据科技媒体The Information爆料，Meta正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU，谷歌TPU将直接冲击AI芯片市场，分走英伟达和AMD的市场份额 [3] - 谷歌TPU具有三大关键优势：成本仅为英伟达GPU的1/5；同样的AI运算任务耗电量仅为英伟达GPU的1/2甚至1/3；市场渗透率高，超过60%的AI初创公司已在使用的云TPU [8] - 软件巨头Salesforce的CEO宣布弃用OpenAI转投谷歌最新的Gemini 3，市场预期苹果等其他科技企业可能跟进，AI领头羊角色可能从英伟达转向谷歌 [8] 英伟达面临的挑战与优势 - 做空机构迈克·波瑞发布文章将英伟达比作1999年互联网泡沫时期的Cisco，认为其同样背负宏大的市场愿景，并从历史、高利润公司角色、会计折旧问题、供给侧扩张担忧等方面提出泡沫警告 [3] - 英伟达的核心竞争力在于其CUDA生态系统，该系统已统治AI编程十几年，拥有庞大的开发者社区、成熟的工具链和经过验证的代码库，迁移数百万开发者需要巨大激励和时间 [9] - 英伟达GPU仍然是唯一能够在大规模、通用化、多云甚至本地部署中使用的AI芯片，为客户提供了极大的灵活性和避免被厂商锁定的选择 [11] - 英伟达股价跌破176美元关键位但收盘拉回，短期出现超卖，日K线偏离5日均线，技术面存在反弹需求；若跌破175美元半年线将测试9月份低点164美元 [11] 宏观经济环境 - 美国9月名义零售销售虽有增长，但剔除通胀影响后的实际销售反而下滑，呈现"K型经济"特征，11月消费者信心降到88.7，为7个月最大降幅 [13] - ADP最新数据显示美国私营部门就业岗位每周平均减少1.35万个，劳动力收缩，这些因素强化了美联储12月降息的预期，降息概率飙升至82% [16] - 财政部长贝森特表示，川普很可能在圣诞节前提前宣布下一任美联储主席人选，此举旨在削弱鲍威尔的影响力并提前吹响明年大宽松周期的号角 [17]

智通财经APP获悉，周二，美股振荡走高。媒体驻白宫记者表示，关于下一任美联储主席的遴选，目前 尚无领跑者。一位美国高级官员证实，最终候选人名单尚未送交白宫。面试结束后，最终的推荐候选人 名单将提交给总统。美国财政部长表示，他尚未完成对下一任美联储主席人选的面试。 美国消费者信心创下4月以来最大跌幅。由于对劳动力市场和经济的担忧日益加剧，美国11月份消费者 信心出现了7个月来的最大降幅。周二公布的数据显示，美国11月谘商会消费者信心指数下降6.8点，至 88.7，低于经济学家的预估。谘商会首席经济学家Dana Peterson表示："消费者对影响经济因素的书面反 馈继续以提及价格和通胀、关税和贸易以及政治为主，并越来越多地提到联邦政府的关门。对劳动力市 场的提及有所缓和，但在其他高频主题中仍占据显著位置。11月份的总体基调较10月份略为负面。" 美国新财年首月赤字2840亿美元 停摆阴霾下财政前景堪忧。美国2026财年首月即录得2840亿美元预算 赤字，凸显特朗普政府在未来数年大幅削减联邦借贷规模的目标面临严峻挑战。财政部周二数据显示， 经日历差异调整后，10月赤字规模同比收窄29%。在关税收入再创新高的推动下 ...