美国经济“K型”分化现象 - 美国经济呈现“K型”分化，高收入群体消费如常，而中低收入消费者因生活成本显著提升而削减开支 [1] - 经济学者将当前美国经济状况比喻为“头重脚轻的积木塔”，富裕阶层的消费和资产价值不断加高，而普通家庭的购买力和经济安全感日益脆弱 [2] 消费者行为与支出变化 - 美国银行11月发布的2025年假日消费调查报告显示，62%的美国消费者会因假日消费而承受额外财务压力，87%的人计划主要在折扣店等优惠渠道完成节日购物 [2] - 受访者普遍削减假日支出，例如房地产从业者预计支出约1200美元，创业者将礼物预算压缩到1000美元以内，另一受访者预计花费约500美元 [4] - 中低收入消费者更关注商品实际价值，更多使用优惠券，倾向于选择零售商自有品牌，并显著减少非必需服务性消费，这种变化呈现结构性转变特征 [4] - 餐饮数据显示，人均消费20美元以下的餐厅客流量下降幅度显著高于高端餐饮场所 [4] 财富分配与收入不平等 - 衡量美国收入不平等程度的基尼系数处于历史第二高位 [5] - 收入分配方式发生质变，工资增长停滞不前，而来自投资、企业收益等资本性收入呈现指数级扩张，导致中等收入家庭实际购买力持续下降 [5] - 经济全球化及税收政策长期偏向“资本”而非“劳动”，共同塑造了当前的分配格局 [5] - 瑞银集团2025年度财富报告显示，美国百万富翁人数已接近2400万，且每天新增约1000人 [8] - 绝大多数年收入超过10万美元的家庭持有金融资产，能从资本市场繁荣中获益，而数千万美国年轻人背负以万亿美元计的学生贷款债务 [8] 经济增长的结构性依赖 - 美国经济增长高度依赖少数领域，如金融、医疗、教育、信息技术和数据中心投资，若剥离这些动能，经济底色并不乐观 [8] - 哈佛大学经济学者研究显示，若剔除数据中心等特定技术基础设施的投资支出，2025年上半年美国实际GDP增长率将仅为0.1%，远低于官方数据 [9] - 依赖特定动能与纳税人补贴的经济增长模式难以持续，掩盖了多数行业与普通劳动者面临的真实压力 [8] 社会民生与政治影响 - 经济焦虑正重塑美国政治版图，生活成本的“可负担性”成为核心议题 [10] - 民调显示，无论党派、性别、年龄、种族或收入水平如何，美国民众当前面临的首要问题是“生活成本过高” [10] - 纽约市收容所系统每晚接纳超过10.2万人过夜，另有数千人露宿街头，过去一年全市食品银行发放约8600万份餐食，约180万纽约市居民依赖联邦营养援助计划维持基本生活 [12]

美国经济“K型”分化现象 - 美国经济呈现“K型”分化，高收入群体消费如常，而中低收入消费者因生活成本显著提升而削减开支 [1] - 经济学者将当前美国经济状况比喻为“头重脚轻的积木塔”，富裕阶层的消费和资产价值不断加高，而普通家庭的购买力和经济安全感日益脆弱 [3] 消费者行为与支出变化 - 美国银行2025年假日消费调查报告显示，62%的美国消费者会因假日消费而承受额外财务压力，87%的人计划主要在折扣店等优惠渠道完成节日购物 [3] - 受访者具体支出缩减：30岁的房地产从业者詹姆斯·菲格罗亚预计假日季支出约1200美元，比往年低；31岁的创业者托林·阿尔金斯将礼物预算压缩到1000美元以内；另一受访者安东尼·戈麦斯预计花费约500美元 [5] - 克罗格公司高管指出，中低收入消费者更关注商品实际价值，更多使用优惠券，倾向于选择零售商自有品牌，并显著减少非必需服务性消费，这种变化呈现结构性转变特征 [6] - 齐波特尔墨西哥玉米煎饼连锁店CEO指出，与高收入群体相比，低收入顾客的消费频率出现更大幅度下降；人均消费20美元以下的餐厅客流量下降幅度显著高于高端餐饮场所 [6] 财富分配与收入不平等 - 毕马威首席经济师指出，美国衡量收入不平等程度的基尼系数处于历史第二高位，收入不平等问题长期存在且在分配方式上有质的变化 [9] - 工资增长停滞不前，而来自投资、企业收益等资本性收入呈现指数级扩张，导致中等收入家庭实际购买力持续下降 [9] - 穆迪分析首席经济师将分化与1980年代以来的经济结构性变化联系起来，包括经济全球化及税收政策长期偏向“资本”而非“劳动” [9] - 瑞银集团2025年度财富报告显示，美国百万富翁人数已接近2400万，且保持每天新增约1000人的增长速度 [11] - 绝大多数年收入超过10万美元的家庭持有金融资产，能从资本市场繁荣中获益；而数千万美国年轻人背负以万亿美元计的学生贷款债务 [12] 经济增长的结构性依赖 - 乔治·梅森大学学者指出，美国经济增长高度依赖少数领域，如金融、医疗、教育、信息技术和数据中心投资，若剥离这些动能，经济底色并不乐观 [12] - 哈佛大学经济学者研究显示，如果剔除数据中心等特定技术基础设施的投资支出，2025年上半年美国实际GDP增长率将仅为0.1%，远低于官方数据 [14] 社会影响与政治议题 - 经济焦虑正重塑美国政治版图，生活成本的“可负担性”从民生议题进入政治讨论核心，成为选民判断“获得感”的重要标准 [15] - 民调显示，无论党派、性别、年龄、种族或收入水平如何，美国民众当前面临的首要问题是“生活成本过高”，预计明年国会中期选举仍会聚焦经济议题 [15] - 纽约市收容所系统每晚接纳超过10.2万人过夜，另有数千人露宿街头；过去一年全市食品银行发放约8600万份餐食，约180万纽约市居民依赖联邦营养援助计划维持基本生活 [18]

核心观点 - 人工智能驱动的经济增长以及可能加剧的“K型”经济是2026年整体投资叙事的关键[2] - 利率下降的速度将是明年需要关注的重要故事[3] - 利率若快速下降将为投资者带来特定的交易机会[3] 利率下行环境下的投资策略 - 债券与利率呈负相关 利率下降时债券价格上升[5][8] - 通过国债ETF等基金投资债券 可分散风险并实现投资组合多元化[5][7] - 在利率下行或市场横盘时 投资于不同期限的债券组合（特别是国债）可能带来超额回报[8] - 拥有大量资本利得的投资者可将部分收益重新配置至债券 以在降息伴随经济逆风时寻求投资组合保护[6] 其他潜在受益资产 - 若消费者转向价值和有形资产 房地产和贵金属等另类资产可能表现更佳[5] - 随着美联储利率下降 股息股票的吸引力将增加 特别是当其收益率高于下降后的利率时[5]

美国消费者信心与宏观经济指标 - 12月美国消费者信心指数下降3.8点至89.1，已连续第5个月下滑 [1] - 衡量短期预期的指数稳定在70.7，连续第11个月低于预示经济衰退风险的80警戒线 [2] - 美国消费者对当前经济状况的评估暴跌9.5点至116.8 [2] 消费者担忧的核心驱动因素 - 物价上涨和通胀加剧，连同关税问题，是消费者最大的担忧 [2] - 消费者支出结构显示，第三季度大部分支出用于医疗、保险、住房、水电费、汽油等价格大幅上涨的刚需领域 [3] - 第二季度消费支出的扩张，很大程度上是美国消费者为规避关税涨价而提前购买汽车等大件商品所致 [3] 通胀与关税的叠加效应 - 今夏通胀本已趋缓，但关税政策再度推高物价，在承受了40年来最大的通胀飙升后，这波反弹进一步加剧了美国人的负担 [3] - 杰富瑞首席美国经济学家指出，2024年通胀疲劳感本来正在消退，但关税重新引发了人们的忧虑 [3] - 对于企业，关税不仅推高了成本，其带来的经济不确定性也抑制了企业招聘意愿 [3] 就业市场与贫富分化 - 今年美国新增就业岗位大幅萎缩，失业率升至4年来的高位 [3] - 疲软的就业市场让美国人感到沮丧，这种焦虑在低收入家庭中尤为严重 [3] - 经济快速增长与就业和消费信心疲软的矛盾组合，折射出美国“K型经济”下贫富差距愈发扩大 [3] 消费者行为与支出压力 - 咨询公司分析师指出，收入处于中低水平的群体仍面临很大压力，主要集中在日常生活的基本需求和必需品上 [4] - 消费者把大部分的钱花在了必需品上，而没有花在想要的东西上 [3] - 每个人都在寻找省钱和更节俭的方法 [4]

全球金融市场年末表现 - 全球金融市场在年末假期效应与“圣诞老人行情”共同作用下于高位区间运行，市场在震荡中消化政策预期与宏观基本面变化 [1] - 美股主要股指稳守历史高位附近，风险偏好保持相对积极，标普500指数全周累计上涨约2.3%，道指与纳斯达克综合指数分别录得约1.6%和2.5%的升幅 [1] - “圣诞老人行情”通常指12月最后五个交易日及1月前两个交易日的阶段性上涨，当前价格结构与动能条件仍有利于这一规律继续发挥作用 [3] 市场关注焦点与政策预期 - 市场关注重点转向对中长期政策路径的评估，即将公布的ADP就业报告以及美联储12月FOMC会议纪要被视为了解2026年货币政策节奏的重要窗口 [1] - 美联储主席继任问题进入讨论区间，潜在候选人包括白宫经济顾问哈塞特、前美联储理事沃什，以及现任理事沃勒与鲍曼，该人事安排被视为影响中期政策预期的重要变量 [2] - 市场普遍预计美联储在1月议息会议上维持利率不变的概率接近80%，但对于2026年降息节奏与空间，交易层面的判断仍存在明显差异 [3] 2025年资产表现回顾 - 2025年全球风险资产持续修复并多次刷新高点，尽管特朗普政府关税政策一度引发市场波动，但主要股指迅速调整后重回上行通道 [2] - 大宗商品与贵金属表现突出，黄金与白银相继刷新历史高位，铜价在供应链扰动及贸易政策不确定性叠加影响下持续走强 [2] - 科技板块是指数上行的核心驱动力，英伟达成为首家市值突破5万亿美元的上市公司，主要科技巨头围绕人工智能领域持续扩大资本投入 [2] 2026年市场前景与机构观点 - 华尔街主流机构对2026年市场前景整体基调偏向积极，多家国际投行给出的标普500指数2026年底目标区间集中在7500至8000点之间 [3] - 在乐观预期之下，市场内部分歧逐步显现，部分机构提示当前估值水平、科技板块资本支出效率以及私募信贷和企业债领域潜在风险可能约束风险偏好 [3] - 美国经济结构性差异明显，“K型”特征依旧存在，高收入群体持续支撑消费与资产价格，而低收入群体压力仍未明显缓解 [3] 潜在风险与配置策略 - 地缘政治与贸易政策是不可忽视的外生变量，俄乌局势、委内瑞拉能源相关紧张关系以及全球贸易格局在新关税框架下的调整，均可能在低流动性环境中放大市场波动 [4] - 多家资产管理机构强调，在高估值与政策窗口交汇阶段，应强化风险敞口的结构性与选择性配置，而非单一方向押注 [4] - 随着美联储12月会议纪要披露、主席人选讨论升温以及2026年政策路径逐步进入定价阶段，市场在保持乐观的同时，也在同步强化对不确定性与风险边界的评估 [4]

文章核心观点 - 美联储在2025年对劳动力供给走弱程度和关税传导的通胀水平存在两大“误判”，其本质是对美国“K型经济”及AI冲击的认知不足 [2][3] - 客观“误判”是主观认知重构的过程，导致“数据依赖综合征”加剧，市场与联储均依赖下一份“非农”和CPI数据来修正观点，经验论失效 [3] - 美国经济呈现“增长的盛夏”与“就业的寒冬”共存的K型分化，宏观数据平稳但微观表现复杂，中小企业压力增加，不同收入人群消费分化 [3][34] - 在“无史可依”的经济结构分化中，联储2025年表现尚可，但误判影响深远，2026年面临更多结构性变化，可能导致更多认知更新与货币政策预期波动 [6][38] 劳动力供给误判 - 美联储主席鲍威尔于2025年6月18日首次明确提及劳动力供给问题，认为劳动力供需正以相近速率下降，并将其归因于移民数量显著下降 [7][39] - 一个普遍认知误区是特朗普上任后才开始反移民，实际上拜登政府早在2024年5月已开始收紧非法移民入境，但2024年下半年FOMC会议中，鲍威尔并未对此表示担忧 [9][39] - 2025年6月FOMC会议后，鲍威尔预期非法移民骤减将抑制失业率，但美国失业率反而再次上行，同时劳动力供给相较于过去两年趋势未见明显减少 [11][41] - 劳动力供给减少仅在“摇摆州”部分实现：摇摆州就业自2024年4月起迅速收缩，但劳动力供给的实质收缩延迟至2025年4月才出现 [12][42] - 当前美国平均每月新增非农就业不足5万人，失业率每月上升接近0.1个百分点，显示“均衡就业水平”显著下降 [15][46] - 联储对劳动力供给的误判存在三个客观因素：1）特朗普上任初期的“唱高调”迫使联储谨慎评估，决策带有“底线思维”；2）特朗普反移民政策是拜登政策的加强版，边际增量不明显；3）实体需求走弱，因生活所迫重返或新加入劳动力市场的人对冲了供给下降 [16][47] - 当前非法移民入境数量已“降无可降”，加速驱逐困难，短期难见劳动力供给新边际变化，联储需修正预期，聚焦需求端刺激，正视失业率上行压力 [18][49] 关税通胀误判 - “高估关税通胀幅度”是联储另一错判，本质是美国实体经济疲软，此判断在“杰克逊霍尔”会议被修正，鲍威尔将基准情形改为“一次性冲击” [18][49] - 市场获得“鸽派承诺”，推动了自2025年9月起连续三次25个基点的降息 [18][49] - 截至2025年11月，美国较去年同期累计多收取1640亿美元关税，但由于大量豁免和“抢进口”，关税并非全是美国进口商的新增负担 [18][49] - 关税传导不畅的背景是美国实体经济疲软，微观数据显示美国酒店业连续九个月入住率低于2024年同期（2024年3-11月平均入住率65.7%），2025年平均每月入住率低于2024年同期0.9个百分点，餐饮业也面临增收不增利 [19][21][50][52] - 关税敏感型行业（批发、零售、交运仓储等）的企业利润部分吸收了关税上涨，美国整体非金融企业税前利润及利润率在第一季度明显下滑 [23][54] - 与之相对的是高景气行业利润高增，最明显的是电脑及电子产品，这证明了AI与非AI的K型分化 [23][54] - 越来越多的美国企业在财报中将裁员视作成本控制手段，以非原材料成本下降来对冲关税压力 [23][54] - 不同类别商品关税负担比例差异大，但企业负担不低，这将成为2026年经济波动的放大器：经济疲软则企业加大裁员加剧下行，经济修复则企业加快传导带来更大通胀压力 [25][56] - 至2025年末，关税通胀关注度已下降，美国经济的核心转向实体经济的疲软程度 [29][60]

文章核心观点 - 美联储在2025年对劳动力供给走弱程度和关税传导通胀水平存在两大误判 这源于对美国K型经济及AI冲击的认知不足 导致政策制定依赖短期数据且经验论失效[2][4] - 美国经济呈现宏观数据平稳与微观表现分化的矛盾 即增长的盛夏与就业的寒冬共存 中小企业压力增大 不同收入人群消费分化[4] - 尽管存在误判 美联储2025年的表现尚可 但误判的影响深远 预计2026年在更多结构性变化下 货币政策预期波动将加剧[8] 一、求而不得的劳动力供给走弱 - 美联储主席鲍威尔在2025年6月FOMC会议上首次明确将劳动力供给问题与移民数量下降挂钩 但此前并未足够重视移民政策收紧对供给的影响[11] - 尽管预期移民减少会抑制劳动力供给并压低失业率 但2025年美国失业率反而再次开启上行 劳动力供给并未出现明显趋势性减少[12] - 反移民政策对劳动力供给的实际影响存在地域差异 仅在摇摆州部分实现且效果滞后 对大部分民众而言 特朗普政策与拜登政策的体感差异不大[14] - 当前美国非农就业新增水平平均不足5万人/月 失业率每月上升接近0.1个百分点 表明均衡就业水平已显著下降 但美联储仍用劳动力供需同步走弱来描述市场[16] - 误判的客观因素包括：对特朗普初期政策的过度谨慎评估、反移民政策实质是拜登政策的加强且边际增量有限、以及实体需求走弱迫使更多人进入劳动力市场形成对冲[19] - 当前非法移民数量已降无可降 短期难有新的边际变化 未来政策要么等待滞后的传导 要么修正预期 聚焦需求端刺激并正视失业率上行压力[20] 二、从质疑到妥协的“一次性关税通胀” - 美联储高估了关税对通胀的传导幅度 后在杰克逊霍尔会议上将基准情形修正为“一次性冲击” 此举被视为鸽派信号 推动了后续连续三次25个基点的降息[21][23] - 截至2025年11月 美国累计多收取1640亿美元关税 但由于大量豁免和“抢进口”行为 关税并未全部转化为美国进口商的新增负担[23] - 关税传导不畅的背景是美国实体经济疲软 微观数据显示 美国酒店业连续九个月入住率低于2024年同期 今年平均每月入住率低0.9个百分点 餐饮业则增收不增利[24] - 关税敏感型行业（如批发、零售、交运仓储）的企业利润部分吸收了关税上涨 导致美国整体非金融企业税前利润及利润率在第一季度明显下滑[27] - 许多美国企业将裁员作为成本控制手段 以非原材料成本的下降来对冲关税压力[30] - 不同类别商品的关税负担比例差异大 但企业总体负担不低 这将成为2026年经济波动的放大器 经济疲软则加剧裁员和经济下行 经济修复则加快传导并带来更大通胀压力[33] - 到2025年末 关税通胀的关注度已下降 美国经济的核心矛盾转向实体经济疲软程度 2026年加入中期选举和AI产业趋势等变量后 可能产生新的误判[36]

美国“斩杀线”现象的定义与表现 - 网络术语“斩杀线”被用来描述美国个人或家庭财务状况跌破临界值的社会现象 一旦跨越该临界值 社会系统不仅不提供支持 反而会启动一系列“劝退”机制 导致个人陷入困境 [4] - 该现象具有普遍性 连中产和精英阶层亦难幸免 案例包括年薪45万美元的程序员在失业后半年内从职场精英沦落至睡桥洞 [1] 以及年薪几十万美元的科技精英因裁员在短时间内从住豪宅变为无家可归 [6] - 社交平台上有留美华人和留学生分享的观察显示 突发疾病、小型官司或突然失业等意外事件 足以耗尽积蓄并背上巨额债务 最终导致流落街头 [6] 现象背后的数据与社会现实 - 美联储数据显示 37%的美国人无法拿出400美元的应急资金 使其在面对小病或失业时极其脆弱 [3] - 美国流浪汉的平均生存时间仅为三到五年 严寒、酷暑或疾病等小意外都可能成为压垮他们的最后一根稻草 [8] - 存在一个被总结出的“收入阈值” 收入低于此标准的人在遭遇意外时 大概率会被“斩杀” [8] 导致“斩杀线”现象的结构性死结 - **政党争斗与政策失效**: 流浪汉泛滥和普通人财务脆弱等民生问题成为民主党和共和党相互攻击的筹码 而非被着力解决 政策博弈导致民生问题被无限拖延 例如共和党利用政府停摆停止发放食品消费券 [15][17] - **贫富差距与K型经济**: 过去5年 标普500指数上涨近86% 但财富高度集中 最富有的10%人群持有87.2%的股票财富 而最穷的50%人群仅持有1.1% [19][21] 政府为应对高额债务缩减扶贫项目开支 如提高食品券申领门槛和减少住房援助资金 进一步挤压底层生存空间 [21][23] - **社会撕裂与弱肉强食**: 社会分裂严重 不同立场群体相互对立 弱势群体最先遭殃 例如有政治人士的支持者会人肉持反对意见者并迫使其失业 这种社会达尔文主义逻辑让社会环境对普通人极为不友好 [25][27] 美国社会安全网的薄弱环节 - **住房体系缺陷**: 住房与工作和福利深度绑定 形成“没工作就租不起房 没房就找不到工作”的死循环 失去固定住址意味着难以找工作、领救济、办社保或开银行账户 [30][32] - **就业保障不足**: 雇主可以无理由裁员且无需支付补偿金 失业救济金每周仅400美元 最多领取26周 难以覆盖基本生活开支 [32] - **医疗费用高昂**: 一次救护车加急诊费用可达几千美元 普通手术费用上万美元 流浪汉无法获得医保 即使有医保者也面临一场大病掏空积蓄的风险 [34] 现象的本质与制度性根源 - “斩杀线”的本质是资本主义制度以资本为核心属性的体现 政策优先保障资本利益而非人的生存尊严 [34] - 美国社会具有双面性 允许少数人登顶巅峰 却放任大多数失败者坠入深渊 其顶尖科技与精英教育无法掩盖这一深层社会矛盾 [36]

2025年美国圣诞季消费市场呈现K型分化 - 美国零售联合会预测11-12月假日零售销售额同比增长3.7%-4.2% [1] - “黑色星期五”线上消费同比上涨10.4%，不含汽车的零售销售额涨4.1% [1] 高收入群体消费强劲 - 高收入群体凭借股票增值和房产溢价成为假日消费主力 [3] - 奢侈品店、高端家电及达美航空高端舱位预订表现紧张 [3] 中低收入家庭面临巨大预算压力 - 圣诞季热门礼物均价上涨26%，约为同期整体通胀率2.7%的9.6倍 [6] - 40%的人减少购买礼物，近三分之一的人减少送礼对象 [6] - 消费者转向选择自制礼物或二手礼品以精打细算 [6] 社会贫困问题在节日期间凸显 - 纽约市贫困率飙升至25%，几乎是全美补充贫困率12%的两倍多 [8] - 许多家庭在支付必要开支后仅能维持收支平衡，抗风险能力极弱 [8] 政策与税收加剧财富分配不均 - 《大而美法案》为最富有的1%美国人提供9750亿美元税收减免 [10] - 该法案为大型企业提供9180亿美元减税 [10] 经济结构性问题导致收入分化 - 资本向金融、娱乐等高收入行业集中，从业者收入远高于社会平均水平 [12] - “去工业化”导致普通劳动者收入微薄，难以分享经济增长红利 [12] - 富人财富通过股票、房产增值，而穷人依赖的工资增长跑不赢通胀 [12] 行业垄断加剧中小企业困境 - 自上世纪90年代起，美国75%的行业集中度持续升高 [14] - 大企业利用资金优势在2025年圣诞季期间吞并陷入困境的中小企业 [14] - 超过6000万美国人在中小企业就业，占私人部门就业的七成以上 [14] 消费市场与社会结构的分裂影响 - K型经济导致节日期间消费与社会联结被撕裂，富人狂欢与底层民众为温饱发愁形成强烈反差 [16] - 这种分化加剧了阶层对立并透支社会凝聚力 [16]

文章核心观点 - 文章引入并阐释了源自网络游戏术语的“斩杀线”概念，用以描述美国社会中普通家庭及中产阶级面临的严峻财务脆弱性状态，即一旦财务状况或信用评分跌破某个临界阈值，便会陷入难以翻身的困境[7][8][9] - 文章核心观点认为，“斩杀线”这一微观社会现象，其根源在于美国宏观经济深层的“K型”结构性分裂，即经济增长红利高度集中于资本与新技术所有者，而工薪阶层劳动回报滞后，叠加生存成本系统性上升，导致大量家庭财务容错率极低[30][33][39] “斩杀线”的社会现实表现 - 官方贫困线标准（四口之家年收入3.215万美元）严重过时，投资者测算维持四口之家基本生活的年收入需至少13.65万美元（约合人民币96万元），此差距构成了许多美国人的“斩杀线”[11][12][13] - 美国家庭财务脆弱性普遍：美国银行研究所2025年数据显示，四分之一美国家庭陷入“月光”困境[14] 美联储更早调查显示，37%的美国人拿不出400美元应急资金[15] - 财务危机波及中高收入群体：以西雅图年薪45万美元的程序员为例，高额固定支出（月供1.2万美元房贷等）使其在遭遇裁员和医疗意外（急诊自付4.8万美元）后迅速信用破产，表明中产亦面临“斩杀线”风险[16] 无家可归危机的加剧 - 美国正经历前所未有的无家可归潮：2024年无家可归总人数同比暴涨18%[19] - 年轻无家可归者激增：2024年，25岁以下无家可归者占比达27%，人数同比增长29%[20] 同时，无家可归儿童数量暴涨33%，至少有14.8万名未成年人流离失所[21] - 中老年群体处境严峻：45岁以上成年人更容易露宿街头，55岁及以上老年人是无家可归人群中增长最快的群体，预计2017至2030年间人数将变为三倍[25][26] 目前有500万65岁以上老人生活在官方贫困线以下[27] 宏观经济的“K型”分裂根源 - 经济增长动力严重分化：以AI为代表的新经济成为主导，2025年上半年AI相关投资对实际GDP增长的贡献率达1.57个百分点，超过私人消费的1.06个百分点[31] 与此同时，传统实体经济持续疲软，美国制造业附加值占比在2024年首次跌破10%，创近三十年新低[31] - 财富创造与分配机制失衡：自2023年初至2025年中，美国居民财富增长约20万亿美元主要来源于企业权益类资产，而此类资产高度集中于富裕阶层，导致增长红利主要流向资本所有者而非工薪阶层[31][33] - 宏观矛盾向微观家庭传导的三条路径： - **就业挤压**：劳动力市场“供需双弱”，AI等技术替代加剧中低收入者就业不稳定性[36] - **成本上升**：AI新经济扩张带来外溢成本，如数据中心耗电致美国商业平均电价较2019年上涨约30%，基础成本上扬对普通家庭构成压力[36] - **政策非对称性**：以“宏伟法案”为例，其减税效应分布不均，收入最低10%家庭可能每年净损失约1600美元，而收入最高10%家庭每年净收益约12000美元[38] 政策应对的困境与风险 - 货币政策作用有限：为支撑经济，宽松周期预计持续，至2026年底政策利率可能降至3%-3.25%区间，但低利率环境主要利好资产市场，对修复普通家庭资产负债表作用有限[39] - 财政政策面临挑战：为应对政治压力可能扩大赤字，但若刺激政策设计不精准，其效益可能再次被资本密集型部门吸收，难以有效托举经济薄弱环节[39] - 核心政策矛盾：政府需在维持资本市场繁荣（“股票”）与回应选民对生活成本的不满（“选票”）之间取得艰难平衡，权衡失当可能引发“再通胀”及市场剧烈波动，构成2026年美国经济的重大风险之一[39]