公司业务状态 - 公司目前尚未产生RWA领域的业务收入 [1]

书籍核心信息 - 《链改 2.0：从数字资产到 RWA》于2025年10月由中译出版社出版，并入选百道好书榜财经类第三名 [1][4] - 书籍由柳志伟、张烽、窦俊、佟世天、徐一仁、周胜、何超七位行业专家联合撰写 [4] - 书籍是“物链芯工程与央链全球系列图书”之一，由中国移动通信联合会可信资产与数链金融专委会、中国通信工业协会区块链专委会、香港 RWA 全球产业联盟等权威机构共同出品 [4][7] RWA的金融价值 - RWA核心价值在于填补传统金融市场资产空白，将不动产、艺术品、知识产权、游戏权益、碳交易配额、积分等非标资产转化为可交易数字化资产 [6] - RWA可拓宽投资渠道，例如通过证券化处理商业地产，使普通投资者能以小额资金参与不动产投资 [6] - RWA为新能源企业、文化IP企业等轻资产主体提供创新融资路径，可将其核心资产（如光伏电站收益权、IP版权）数字化以实现高效融资 [6] - 金融机构可基于RWA设计资产支持证券（ABS）、房地产投资信托基金（REITs）、知识产权证券化等创新金融产品 [6] RWA的产业协同价值 - RWA在产业融合中发挥枢纽作用，通过资产数字化接入统一区块链平台，打破地域和行业边界，推动产业链上下游高效协同 [9] - 例如新能源与房地产跨界融合，新能源企业可将分布式光伏电站未来收益权数字化，与房地产企业合作实现屋顶光伏资产证券化 [9] - 在制造业中，RWA可实现原材料供应商、生产企业、经销商的资产与交易数据上链，使全流程透明化，提升产业链整体竞争力 [9] - 在跨境电商领域，RWA技术可将商品物权、物流信息、支付数据链上统一，解决传统跨境贸易中物权确权难、结算周期长的问题 [9] 技术支撑与战略框架 - RWA规模化落地离不开人工智能与大数据技术支撑，AI可用于资产价值评估和风险定价，大数据能挖掘资产潜在价值 [10] - 作者提出“五位一体”RWA全生态战略布局，通过技术研发、资产确权、金融创新、产业融合、全球协同五个维度联动，构建从现实资产数字化到数字资产价值实现的完整闭环 [10] - 该战略框架旨在重塑资产价值体系，为链改2.0时代的行业发展提供清晰指引 [10] 书籍价值与行业影响 - 书籍系统阐述了链改2.0时代的底层逻辑、技术路径与应用场景，兼具学术高度与产业实践 [4][6] - 对于企业，该书可作为资产数字化转型的操作手册；对于投资者，有助于理解RWA领域投资逻辑；对于研究者，则提供了核心理论框架 [12] - 该书的出版被视为推动中国链改2.0发展的重要助力，并为全球RWA产业生态构建提供中国视角与中国方案 [12]

公司概况与业务板块 - 九洲集团创立于1993年，专注于智能配电网和网络能源领域，是新型电力和能源基础设施提供商 [2] - 公司构筑智能配电网、新能源、综合能源服务三大核心业务板块，由三个业务集团管理，旗下超40家子公司 [4] - 公司从单纯设备供应商向"制造业+服务"转型，形成"产品+工程设计+建设总包+金融服务+运营维护"新模式 [4] - 在智能配电网领域深耕30年，拥有专利超200项 [5] - 在新能源领域，累计建设、控制和持有新能源电站装机容量超2.7GW，在建和已获指标容量1GW，开发中权益容量超2GW [5] 2025年第三季度经营业绩 - 前三季度营业总收入9.47亿元，同比-2.75%，归母净利润4311.73万元，同比-41.09% [6] - 前三季度扣非归母净利润4801.27万元，同比+170.88% [6] - 第三季度单季营业总收入2.61亿元，同比+12.77%，归母净利润30.23万元，同比+104.38% [6] - 第三季度单季扣非归母净利润492.37万元，同比+159.36% [6] - 归母净利润同比下降系2024年同期确认高额一次性工程抢装收入，本期无此类收入 [6] - 经营性净现金流超3亿元，同比+320% [8] 业务板块表现与战略 - 综合智慧能源板块前三季度毛利扭亏为盈，得益于生物质热电联产资产经营优化 [7] - 新能源板块与华电合资的100MW风电项目于3月并网，9月底收购定边50MW风电项目100%股权 [7] - 智能配电网设备订单分布：电网内订单占比约1/3，电网外订单占比约2/3 [15] - 智能配电网业务毛利约20%，净利率约3% [15] - 2025年智能配电网业务营收增长目标20%，新能源发电业务增长目标10%，综合智慧能源业务营收增长目标10% [21] 新能源与综合智慧能源发展 - 公司储备超300MW分散式风电指标，已获5个乡镇供暖项目资产，2个分散式风电+供暖项目在建 [16] - 分散式风电+清洁能源供暖项目预计内部收益率可达10%以上 [19] - 发电收入占该项目总收入比重超90%，其余为供热收入 [19] - 东北三省近300个县/区级行政单位，超3000个乡镇，分散式风电+清洁能源供暖潜在市场巨大 [19] - 公司在建和已获指标容量超1GW，开发中项目容量约2GW-3GW，足够未来3-5年业务增长 [20] 融资、现金流与资产规划 - 本年度累计收到国补回款超2亿元，目前仍有约10亿元国补应收款 [12] - 公司不排除未来使用基础设施REITs、ABS和RWA等工具实现电站资产出表 [11] - 随着项目推进，不排除2026年发行新一期可转债或定增等融资方式 [22] - 实控人减持系为偿还2015年定增形成的1.5亿元股票质押债务，2025年上半年已偿还8000万元，本次计划减持偿还剩余7000万元 [23] 市场拓展与行业展望 - 公司2023年末在北京组建大客户销售团队，2024年三季度建立海外销售团队 [13] - 2023年底在江苏扬中设立新研发中心 [13] - 公司三季度中标中亚某国关键储能项目的交直流电源系统 [23] - 海外业务聚焦一带一路和东盟国家，正在考察推进风光发电项目 [23] - 行业看好电网投资回升、清洁能源电站转入建设期及AI、算力中心等新型用电需求增长 [13]

合作公告概述 - 大洋集团与合作方方舟控股（深圳）集团有限公司于2025年10月31日交易时段后订立一份不具法律约束力的战略合作谅解备忘录 [1] - 双方计划于香港成立合营公司，共同发展数字业务，聚焦企业RWA数字化转型及AI赋能企业出海 [1] - 合作方是一家专注于构建全球数字化生态的中国注册集团公司，业务涵盖企业数字化转型、RWA技术应用及全球产业协同 [1] 合作战略意义 - 此次合作符合公司探索数字业务机遇、推动业务多元化的战略方向 [1] - 公司正积极向AI数字人、RWA等领域转型，以提升竞争力与股东价值 [1] - 通过合作，公司有望拓展数字技术与实体经济融合的新业务模式，并借助合作方的技术与资源提升整体竞争力 [1] 合作方与公司关系 - 合作方及其最终实益拥有人均为独立于公司及关联人士的第三方 [1]

合作基本信息 - 公司与方舟控股（深圳）集团有限公司订立不具法律约束力的战略合作谅解备忘录 [1] - 备忘录签署日期为2025年10月31日 [1] - 双方计划于香港（或双方协定的其他地点）成立合营公司 [1] 合营公司业务方向 - 共同发展数字业务，聚焦企业RWA（RealWorldAsset）数字化转型及AI赋能企业出海 [1] - 共同孵化企业，推动中小企业数据上链确权及数字化转型 [1] - 以产业为核心，结合人工智能技术，助力企业拓展海外市场 [1] 战略意义与预期效益 - 合作符合公司探索数字业务机遇、推动业务多元化的战略方向 [1] - 公司正积极向AI数字人、RWA等领域转型，以提升竞争力与股东价值 [1] - 合作有望拓展数字技术与实体经济融合的新业务模式 [1] - 借助合作方在数字化生态与RWA领域的技术与资源，提升公司整体竞争力 [1] - 旨在为股东创造长远价值 [1]

产品发布核心 - 深圳前海禾溯科技与正定数贸中心联合推出国内首个完整闭环落地的基于物理实物锚定的eRWA红糖链品 [1] - 该产品旨在探索“以实体产业为根基、合规技术为支撑”的产业数字化转型路径，提供可落地、可复制的首发案例与标准规范 [1] eRWA产品定义与核心理念 - RWA的本质特征被重新定义为实物资产端的数字化，而非当前主流的金融化和代币化方向 [3] - eRWA是增强版RWA，其核心技术主线为“去中心化+连续簿记”，实现资产在空间和时间维度上的精确数字化 [4] - eRWA产品本质是实物产能的预售，不依赖于发行主体信用，而是严格基于底层锚定实物资产 [8] 底层资产关键特征 - 底层资产必须能被彻底数字化，通过去中心化和连续簿记进行精确计量和管理 [6] - 产品从底层物理实物到终端链品必须进行一对一的严格映射，锚定特定物而非模糊的通用权益 [7] - 底层物理实物分割后必须具备独立可拆分的使用价值，分割是物理性的而非概念性 [7] 技术实现与产业实践 - 红糖链品基于2024年在广西隆安开展的甘蔗数字化种植实践，利用“无人机+算法”实现大田农业每天厘米级的低成本数据采集 [5] - 通过智能装备和地面物联，实现了甘蔗从耕种管收到加工流通的全流程数字化闭环管理 [5] - 未来计划向牛肉、中草药、矿产品等其他农产品进行横向拓展 [5] 商业逻辑与市场价值 - 微观上旨在直接打通生产端和消费端，缩短链条释放价值，并通过全流程数字化溯源提升品质与附加价值 [9] - 通过物理分割与底层数字化，优化资产组合在空间和时间上的颗粒度与灵活性，实现资金和资产更高效匹配 [9] - 宏观上eRWA代表资产端的数字化，有望实现资产与资金的直接匹配，推动金融脱媒，重构现代金融体系 [10] 宏观背景与行业意义 - eRWA的探索契合中国实体制造业占全球比重达30%-35%并持续增长的背景，是生产关系适应生产力发展的革命性创新 [12] - 资产端数字化被视为未来生产关系变革最重要的原始驱动，eRWA产品补齐了整个商业闭环的最后一块拼图 [13] - 该产品被认为是国内Web3领域极具开创性的商业落地场景，体现了Web3内在的确权本质 [13]

政策与宏观趋势 - 中国正从“能耗双控”转向“碳双控”，全国碳市场覆盖6000家重点排放企业，推动能源系统向“清洁主导、安全可控、数字智能”转型[2] - “碳”和“数据”成为双要素驱动，碳从合规成本转变为可质押、可交易、可融资的资产，数据成为第五大生产要素[2][14] - 数据要素具有非竞争、可复制、网络效应三大特性，通过资产化、金融化路径为企业打开新价值空间[14] 产业发展路径 - 通过清洁能源倍增、传统产业降碳、数智化能碳管理三大举措协同发展，加快产业绿色化、数智化、智能化升级[2] - 聚焦能源、碳排、数据三链融合的新产业场景，推动能源结构根本转变和绿色新质生产力培育[3][14] - 数据与AI成为能碳融合与绿色发展的基石，关键课题是如何把碳变为资产、把数据变为资金[2][14] 课程核心内容 - 课程涵盖零碳园区政策规划、技术路径、能碳绿色数字经济、数据要素配置、数字资产入表、RWA实践等七大模块[11] - 教学结合真实案例深度剖析，通过模拟演练、互动讨论等形式快速内化知识，由具备理论与实战复合能力的资深专家授课[11][16] - 目标群体包括平台企业、能碳企业、金融机构、前沿科技及产业服务等五大类机构[11] 市场机遇与转型 - 企业面临把碳变账、数据变资金的核心课题，需把握绿色数字经济新赛道机遇[2][14] - 数据要素拓宽经济增长边界，通过资产化、金融化为企业和国家创造新价值空间[14] - 产业前瞻领域包括能碳融合、低碳技术、区块链、数字经济、RWA等，助力企业提升绿色新质生产力与变革领导力[11][16]

论坛概况 - 将于2025年11月3日在中国香港瑞吉酒店举行 [2] - 核心主题为“驱动数字金融与未来资产新格局” [2] - 旨在搭建高层次行业对话平台，探讨数字时代投资新机遇 [2] 核心议题 - 议题包括跨境财富管理的新机遇与挑战 [3] - 议题包括跨境支付体系革新与稳定币的未来布局 [3] - 议题包括危机环境下的另类资产数字化创新 [3] - 议题包括现实世界资产(RWA)的合规发展与创新实践 [3] 参与机构与嘉宾 - 嘉宾来自资本市场、金融科技、Web3及资产管理等多个领域 [4] - 包括上市公司高管、国际投行与资管机构合伙人、监管代表及区块链企业创始人 [4] - 具体参与方包括复星财富国际控股、君合律师事务所、CertiK、Plug and Play China等 [6] 主办方业务背景 - 德商产投服务专注于另类资产开发与运营管理，构建了覆盖“募、投、建、销、运、退”的全链条能力 [9] - 高盈科技基于互联网、云计算技术，打造覆盖全球18+交易所、100+期货品种、2万+股票的PB级数据规模研发平台 [10] - 中国置业投资主要从事放债业务和物业投资 [11] 活动议程亮点 - 主题演讲涵盖从城市核心资产运营商到加密世界的黑石、AI+RWA未来资产管理、资产的链上数字浪潮等话题 [14] - 圆桌讨论环节聚焦跨境财富管理、跨境支付革新、另类资产数字化创新及RWA合规发展 [14][15]

投资评级 - 报告对南网能源的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司业绩拐点已至，2025年前三季度实现营业收入102.54亿元，同比增长15.4%，实现归母净利润12.86亿元，同比增长125.1% [7] - 单季度看，2025年第三季度实现营业收入10.25亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长345%，业绩超市场预期 [7] - 公司正聚焦核心优势，布局“深度脱碳”，行业底部反转逻辑清晰 [7] - AI赋能节能服务，公司迭代升级“启成”综合能源数字化管理平台，已实现1,101个项目、2,902个用户的线上化管理，汇聚源荷资源逾700个项目，总容量超过25万千瓦 [7] 行业前景与公司机遇 - 136号文落地推动发电侧现货市场发展，用户侧现货市场即将到来，利好工商业储能放量 [7] - 独立储能发展态势良好，大储利用率与时长显著提高，政策催化自发性需求 [7] - “碳中和”进程加速，报告重视RWA与虚拟电厂、电力交易、碳交易融合的产业链机会，虚拟电厂可通过RWA将分散资产通证化，形成“共享电厂” [7] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.77亿元、5.57亿元、6.75亿元 [1][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为35.76亿元、39.85亿元、45.00亿元，同比增长13.36%、11.44%、12.90% [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.13元、0.15元、0.18元，对应市盈率分别为39.63倍、33.96倍、28.01倍 [1][7] - 预计2025-2027年公司毛利率分别为35.39%、36.39%、37.50%，归母净利率分别为13.34%、13.96%、15.00% [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度普通股权一级资本充足率CET1为13.56% [2] - 风险加权资产RWA为570万亿韩元 [2] - 2025年第三季度净利润为4,235亿韩元 [2] - 季度环比资产收益率ROE和经风险调整后资本回报率ROTC分别提升0.7%至11.1%和12.5% [3] - 净息差NIM季度环比下降12个基点至1.56% [4] - 成本收入比CIR为37.3% [4] - 不良贷款率NPL为2.8% [5] - 贷款损失准备金覆盖率为12.17% [5] - 总资本充足率为30.1% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资银行IB业务表现强劲 [4][18] - 消费金融业务CSM增长2.4% [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年第四季度将CET1比率维持在13%以上 [21] - 公司提及与NH的竞争情况 [7][8] - 公司提及与HSBC的比较 [12] - 公司关注ROE与资本成本COE的关系 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计2025年全年贷款增长指引为4% [10] - 管理层对中长期贷款增长持乐观态度 预计在5%至6%之间 [10] - 管理层预计第四季度NIM将面临约40个基点的压力 [12][13] - 管理层预计未来NIM可能进一步下降50至70个基点 [17] 其他重要信息 - 公司计划进行股票回购 规模为1.1万亿至1.25万亿韩元 [2] - 公司计划在2025年发行2只总额为3,500亿韩元的债券 [2] - 公司资产期限匹配ALM利差为2.9% [3] - 公司流动性覆盖比率LCR为126% [3] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第四季度净息差NIM的展望 - 管理层预计第四季度NIM将面临约40个基点的压力 主要由于资产重新定价和竞争 [12][13] - 压力预计将持续到明年第一季度 [12] 问题: 关于资本充足率CET1的管理 - 公司计划在第四季度将CET1比率维持在13%以上 [21] - 公司将通过优化RWA和资本管理来实现这一目标 [20][21] 问题: 关于贷款增长指引 - 管理层确认2025年全年贷款增长指引为4% [10] - 对中长期增长保持乐观 预计在5%至6%之间 [10] 问题: 关于风险加权资产RWA的趋势 - 公司预计RWA增长将在第三季度后放缓 [20] - 公司将通过资产组合优化管理RWA [20] 问题: 关于投资银行IB业务表现 - 投资银行IB业务表现强劲 [18] - 公司将继续关注IB业务的发展 [18]