文章核心观点 - 美联储主席鲍威尔通过发布视频声明，公开指责美国政府利用刑事调查威胁向其施压以降低利率，此举标志着其应对白宫批评的策略发生根本性转变，从避免事态升级转为公开捍卫美联储的独立性 [1] - 此次史无前例的刑事调查及鲍威尔的强硬回应，引发了关于美联储独立性、未来领导层任命以及货币政策制定过程可能受政治干预的广泛担忧 [1][2][6] 事件背景与升级 - 调查源于鲍威尔去年6月关于一项耗资25亿美元的美联储历史建筑翻新项目的国会证词，白宫指控其谎报成本或未能遵守许可要求，而鲍威尔则认为建筑项目只是幌子，真正的目标是美联储在利率问题上的独立性 [5] - 传票于上周五晚些时候送达，鲍威尔整个周末与顾问紧急商讨后，于上周日晚间发布了两分钟的视频声明公开此事 [1] - 鲍威尔在声明中直接表示：“刑事指控的威胁，是因为美联储根据我们对什么最符合公众利益的评估来设定利率，而不是遵循总统的偏好。” [1] 各方反应与立场 - 鲍威尔立场：指责调查是对美联储独立运作能力的正面挑战，并表示“公共服务有时需要在威胁面前立场坚定”，将继续履行职责 [1][3] - 白宫与特朗普立场：特朗普称对传票毫不知情，并称任何刑事调查都与利率分歧无关，白宫将问题推给了司法部 [2] - 司法部立场：司法部长发言人拒绝对调查置评，但表示已指示联邦检察官优先调查任何滥用纳税人资金的行为 [2] 潜在政治动机与影响 - 特朗普的一些盟友曾希望施压能迫使鲍威尔在5月主席任期结束前辞职，或促使其离开美联储理事会，从而让特朗普获得第二个空缺名额进行填补 [2] - 鲍威尔还拥有一个单独的理事任期，可留任至2028年初，这将使特朗普在此之前只有一个空缺需要填补，此次施压可能旨在改变这一局面 [2] - 特朗普长期以来一直推动低利率以刺激增长并提振股价，而鲍威尔坚持认为美联储是根据经济状况而非政治偏好制定政策 [3] 事件后续可能发展 - 政府可能退让，也可能让局势进一步升级，一种可能性是特朗普试图以项目疏忽为由直接解雇鲍威尔，但任何此类尝试都很可能闹上法庭 [5][6] - 最高法院定于本月晚些时候就特朗普解雇美联储官员权力的范围听取辩论，这将影响事态发展 [6] - 共和党参议员汤姆·提利斯表示，在调查结束前他将阻止任何提名人选，这意味着特朗普的提名人选可能面临参议院更严格的审查 [6] 对美联储及市场的深远影响 - 一些投资者质问，如果违抗特朗普就会导致刑事调查，那么继任者如何能被视为具有独立性 [6] - 下一任美联储主席的确认听证会将面临一个新问题：候选人是否愿意像鲍威尔那样，为了履行职责而冒着被起诉的风险 [6] - 分析师指出，如果没有鲍威尔作为盾牌，特朗普可能会迅速将怒火转向联邦公开市场委员会的其他参与者 [5] - 康奈尔大学经济学家表示，特朗普现在已经明确表示绝不接受美联储不对他屈膝臣服 [6]

美联储与行政当局的法律冲突 - 美联储主席鲍威尔证实，美联储于1月9日收到美国司法部大陪审团传票，传票内容直指其2025年6月就美联储总部翻修工程所作的国会证词，并威胁可能提起刑事起诉 [4] - 此举标志着特朗普政府对美联储的攻击从行政层面的施压彻底转向法律领域的行动，被解读为对美联储拒绝遵循总统利率偏好的报复 [4][5] - 鲍威尔通过美联储官方渠道发布措辞严厉的声明，直接指责司法部配合行政权力实施“恐吓”，揭示了华盛顿权力平衡的彻底崩塌 [8] 美联储的货币政策立场 - 美联储在上个月将基准利率下调至3.5%至3.75%的目标区间，这是连续第三次降息25个基点 [6] - 此前美联储已承诺将利率维持在2025年的大部分时间里不变，官员们表示在获得更多关于通胀和就业的数据之前不急于再次降息 [6] 市场即时反应 - 受此事件影响，美元指数在亚洲交易时段全线下跌，黄金价格创下历史新高，标普500指数期货下跌0.3% [8] - 市场反应反映出对制度溢价丧失的初步恐慌 [8] 事件背景与长期矛盾 - 特朗普政府这一史无前例的举动，标志着总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间由来已久的矛盾进一步升级 [8] - 特朗普总统曾多次呼吁大幅降息，并多次暗示要解雇鲍威尔 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 元旦假期后中资离岸债新发行有所恢复，美债收益率表现分化，市场对美联储独立性担忧加大，或使债市分化；在岸市场资金重回银行体系，流动性充裕，但利率债市承压 [1][2][6] 各相关目录总结 离岸市场 - 元旦假期后中资离岸债新发行恢复，上周有 6 笔超 1 亿美元中资美元债新发行，合计约 19 亿美元，离岸人民币债发行约 55 亿人民币 [2] - 10 年期和 2 年期美债收益率上周分别下行 3 个和上行 6 个基点至 4.17%和 3.53% [1][2] - 美国 12 月非农就业人数增加低于预期且 10 - 11 月数据下修，全年就业增长为 2020 年以来最弱，但失业率和薪资数据坚挺，利率期货市场不再预计 1 月美联储降息，推动短端美债收益率上升 [1][3] - 美联储主席鲍威尔称遭美国司法部传票及刑事起诉威胁，特朗普政府与美联储关系加剧，市场对美联储独立性担忧加大，周一亚洲时段美元指数下挫、美股期货走低、黄金价格走强，美债价格相对平静但情绪强化或使债市分化 [1][4] - 彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨 0.2%，利差收窄 3 个基点，高评级指数、高收益指数均有不同表现 [4] 在岸市场 - 元旦假期后资金重回银行体系，人行上周通过逆回购操作净回笼短期流动性 12214 亿人民币 [6] - 7 天存款类机构质押式回购加权利率和 7 天银行间质押式回购加权利率分别较元旦假期前下行 51 个和 64 个基点至 1.47%和 1.52% [6] - 3 年期和 10 年期国债收益率分别较元旦假期前上行 8 个和 3 个基点至 1.46%和 1.88%，受在岸市场风险情绪高涨和货币政策宽松预期边际减弱影响 [6] 近期中资新发行美元债券 - 报告列出了中国农业银行、远东宏信有限公司等多家公司近期新发行美元债券的相关信息，包括发行人、担保人、代号、票面利率、发行金额等 [7] 附录：中资美元债列表 - 报告详细列出众多中资美元债的信息，包括发行人、担保人、到期日、赎回日、发行金额、价格、评级、票面利率、收益率等 [19][20][21]

分析人士指出，在白宫与美联储围绕货币政策龃龉不断的背景下，这一调查恐进一步侵蚀美联储的独立 性，增加其货币政策走向的不确定性。 鲍威尔11日在视频声明中表示，检方对他进行刑事调查是破坏美联储在设定利率方面"独立性"的"借 口"。"这关系到美联储是否还能依据证据和经济状况来制定利率——或者说，货币政策是否会受政治压 力或胁迫所左右。" 他认为，美国政府对他提出刑事指控威胁，是因为美联储依据对公众利益的最佳评估来设定利率，而不 是遵从总统的意愿。 美国司法部长帕姆·邦迪的发言人回应称，司法部已指示检方优先调查任何滥用纳税人资金的情况。 有媒体认为，鲍威尔遭刑事调查显示出白宫权力与美联储独立性的交锋已非一朝一夕，总统特朗普与鲍 威尔及美联储之间一系列冲突正在延续和升级。 美国联邦储备委员会主席鲍威尔11日晚表示，美国联邦检察官已于9日向美联储送达传票，威胁就他 2025年6月在参议院银行委员会作证一事提起刑事诉讼，当时的证词涉及美联储办公楼翻新项目。 有观点分析指出，如果联邦检察官通过诉讼裁定鲍威尔有罪，特朗普将可依法解除其职务。虽然此类诉 讼通常难以迅速得出最终结果，但若检方正式起诉，势必会给鲍威尔的履职带来不确 ...

事件核心 - 美国联邦检察官已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，调查涉及美联储办公大楼翻修工程及鲍威尔是否就此向国会作虚假陈述 [1] - 鲍威尔罕见发表视频声明，称此调查是破坏美联储利率设定“独立性”的“借口”，并质疑货币政策是否会受政治压力左右 [1] - 消息引发市场剧烈反应，黄金、白银价格大涨，现货黄金价格强势升穿4600美元/盎司关口，美国市场再现“股汇债三杀” [1] 调查背景与政治意图 - 美国总统特朗普因鲍威尔拒绝其大幅降息要求而持续攻击对方，曾威胁解雇鲍威尔，并暗示可能就25亿美元翻修项目起诉鲍威尔 [2] - 分析认为，翻修问题只是表面，真正意图是争夺利率话语权和动摇美元资产背后的制度信用，特朗普不仅要换人，更要换“制度” [2] - 时间点微妙，鲍威尔主席任期原定今年5月结束，但特朗普等不及，因2026年是美债置换关键年，今年有万亿级别低息国债到期需置换为高息新债，财政压力巨大，特朗普迫切需要一个能将利率“瞬间打到地板上”的美联储 [2] - 策略上是“逼迫提前退位”，通过刑事调查给鲍威尔扣上“虚假陈述”的法律污点，逼其“主动辞职”，从而规避直接罢免的法律争议 [3] - 此举意在警告下一任美联储主席：要么听从白宫，要么准备接受司法审查 [3] - 分析指出，事件旨在通过司法压力施压鲍威尔短期降息，迫使其在2-3月FOMC会议期间加速降息，同时打击其声誉，降低其留任或影响继任者的可能性 [3] 美联储独立性面临的挑战 - 在特朗普第二任期，美联储独立性遭遇多重考验，例如2025年8月美国政府以涉嫌欺诈为由解除美联储理事莉萨·库克职务（后被法院裁决阻止） [4] - 特朗普政府试图通过“安插自己人”影响决策，例如2025年8月提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰出任美联储理事 [5] - 分析指出，风险在于美联储独立性被隐蔽侵蚀，内部开始自我约束，决策更易被“政治后果”干扰，全球资产定价的锚——“美联储会为抗通胀牺牲短期增长”的信用锚逐渐断裂 [5] - 当前独立性风险包括：1）特朗普通过提名权逐步改变美联储构成，目前7位理事中已有3位为其直接提名，若成功替换鲍威尔和库克将形成多数控制权；2）本次刑事调查开创了“以司法手段惩罚央行政策分歧”的模式，未来任何与白宫立场相左的政策都可能面临法律追责威胁 [6] - 分析警告，未来恐将迎来“美联储财政部化”时代，货币与财政政策防火墙或被拆除，美联储可能为配合财政部发债而通过收益率曲线控制压低长债利率，变成白宫的“印钞机” [6] 市场影响与资产价格重估 - 市场反应剧烈，美国遭遇“股债汇三杀”，黄金应声大涨 [7] - 分析认为，若美联储独立性被彻底颠覆，将导致全球资产定价体系范式重构，美债将面临巨大的“制度违约风险” [7] - 债市方面，10年期美债收益率跳涨，且“期限溢价”被重估，收益率曲线剧烈“陡峭化”，因若美联储失去对通胀的独立裁量权，长端资金会要求更高风险补偿，一旦确认美联储沦为财政部“融资通道”，长债收益率将失去顶部约束 [7] - 汇市方面，危机源头在美国，资金正流向其他G7货币对冲，美元的“法治溢价”被剥离，判断美元已进入“中长期熊市”周期 [7] - 股市方面，全球今年本应转入“盈利基本面驱动”，但可能继续依靠“过度流动性资金推动”再创新高，波动性将更强烈，尤其是高估值科技股和弹性大的中小盘股 [7] - 黄金交易逻辑完全改变，它不再是单纯对抗CPI的工具，而是扮演“美元体系的看跌期权”或主权信用的CDS，成为唯一的“去中心化硬资产” [8][9] - 黄金将受益于避险需求、美元贬值和美国通胀预期回升，分析维持今年黄金价格5000到5200美元/盎司的目标价预测 [8][9]

核心观点 - 黄金和白银价格在2025年1月12日于国际和国内市场均创下历史新高，主要受美联储独立性担忧、宽松货币政策预期、地缘政治风险及央行持续购金等多重因素驱动，分析师普遍维持看涨预期 [1][4][5][6] 市场价格表现 - **国际金价创新高**：1月12日亚洲交易时段，现货黄金价格一度突破4600美元/盎司，日内大涨约2%，收报4584.725美元/盎司，涨幅1.68%；COMEX黄金期货价格报4597.6美元/盎司，日内涨2.15% [1] - **国际银价飙升**：白银现货站上84美元/盎司，涨幅超5.5%，收报84.059美元/盎司，日内涨5.38%，年初至今累计上涨17.44%；COMEX白银报83.91美元/盎司，日内涨5.576%，年初至今累计上涨18.22% [1] - **国内期货市场大涨**：沪金期货主力合约最高触及1031.3元/克，收报1026.28元/克，涨2.57%；沪银期货主力合约表现更为亮眼，最高触及20998元/千克，收报20945元/千克，单日大涨14.42%，成功站稳20000元/千克整数关口 [1] - **国内黄金饰品价格普涨**：多个品牌足金报价突破1400元/克，周生生、老庙报价1429元/克，老凤祥报价1428元/克，周大福报价1426元/克，六福珠宝、金至尊报价1424元/克，较昨日普遍上涨20元/克，日涨幅在1.35%至2.07%之间 [2][3] 价格上涨驱动因素 - **美联储独立性担忧与政策不确定性**：特朗普针对美联储主席鲍威尔的刑事调查，引发市场对美联储货币政策独立性受损的担忧，增加了政策路径的不确定性，直接或间接利多贵金属价格 [4] - **宽松货币政策预期**：宽松预期会压低美债收益率与市场利率，降低持有黄金的机会成本，提升投资需求；同时削弱美元信用，抬升黄金估值中枢并刺激央行购金需求；此外还会推升通胀预期，激活黄金的抗通胀配置价值 [4][5] - **地缘政治风险**：美伊军事冲突风险逼近临界点，推升了市场的避险需求 [4] - **央行持续购金**：截至2025年12月末，中国黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），为连续第14个月增持；法兴银行分析指出，许多央行目标是将黄金储备占比提升至20%，若全球前50大央行中储备不足的国家仅将占比提升1%，就足以将金价推高约1000美元 [5] - **结构性需求变化**：摩根士丹利指出，近期黄金在全球央行储备中的份额自1996年以来首次超越美国国债，这是一个投资者对黄金长期价值充满信心的“强有力信号” [6] 机构观点与价格展望 - **看涨趋势延续**：南华期货贵金属分析师夏莹莹维持看涨预期，认为美联储独立性受损、地缘冲突、去美元化及央行购金等核心叙事形成共振，共同强化贵金属的上涨逻辑，且其影响具备较强的持续性 [4][6] - **短期技术分析**：嘉盛集团分析师Jerry Chen认为，黄金短线可能出现超买修正，但多头力量依旧占优，在前高4550美元/盎司上方维持看涨；若金价跌破4380美元/盎司，则可能出现更大幅度回撤 [6] - **关键阻力位与目标价**：东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞指出，市场下一个关键心理和技术阻力位在4800美元/盎司；摩根士丹利已将2026年第四季度的金价目标上调至4800美元 [5][6] 市场动态与监管提示 - **交易所风险提示**：1月12日盘后，上海黄金交易所发布通知，提示近期贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升，要求会员单位做好风险应急预案，并提示投资者做好风险防范，合理控制仓位 [3]

事件概述 - 美国司法部对美联储主席杰罗姆·鲍威尔展开刑事调查 此举在美国现代史上前所未有 [1] - 调查涉及鲍威尔就美联储华盛顿总部翻新事宜向国会所做的陈述 [1]

新华社纽约1月12日电 新闻分析｜美联储主席遭刑事调查 货币政策不确定性增加 新华社记者刘亚南 美国联邦储备委员会主席鲍威尔11日晚表示，美国联邦检察官已于9日向美联储送达传票，威胁就他 2025年6月在参议院银行委员会作证一事提起刑事诉讼，当时的证词涉及美联储办公楼翻新项目。 分析人士指出，在白宫与美联储围绕货币政策龃龉不断的背景下，这一调查恐进一步侵蚀美联储的独立 性，增加其货币政策走向的不确定性。 鲍威尔11日在视频声明中表示，检方对他进行刑事调查是破坏美联储在设定利率方面"独立性"的"借 口"。"这关系到美联储是否还能依据证据和经济状况来制定利率——或者说，货币政策是否会受政治压 力或胁迫所左右。" 他认为，美国政府对他提出刑事指控威胁，是因为美联储依据对公众利益的最佳评估来设定利率，而不 是遵从总统的意愿。 美国司法部长帕姆·邦迪的发言人回应称，司法部已指示检方优先调查任何滥用纳税人资金的情况。 有媒体认为，鲍威尔遭刑事调查显示出白宫权力与美联储独立性的交锋已非一朝一夕，总统特朗普与鲍 威尔及美联储之间一系列冲突正在延续和升级。 从货币政策看，美联储在2025年9月至12月连续三次降息25个基点后， ...

市场对美联储独立性的担忧 - 特朗普政府升级对美联储的攻击引发市场对美联储独立性的担忧 导致“抛售美国”情绪蔓延 [1] - 美联储主席鲍威尔表示收到司法部大陪审团传票 这与国会证词有关 是政府对抗美联储的最新事件 [1] - 管理超过6000亿美元资产的Allspring Global Investments指出 质疑美联储独立性会增加货币政策不确定性 加强去美元化配置趋势并增加对黄金的兴趣 [1] 金融市场即时反应 - 彭博美元指数下跌0.3% 为去年12月23日以来最大跌幅 [1] - 标普500指数期货下跌0.7% [1] - 10年期美债收益率上涨3个基点至4.20% 有望创去年9月以来最高收盘价 [1] - 30年期美债收益率上涨5个基点至4.86% [1] 机构策略观点与市场影响分析 - 摩根大通资产管理警告若紧张局势升级抛售可能加剧 并指出美国国债收益率曲线变陡的风险 [2] - Lombard Odier认为美元和美国国债将面临更大压力 [2] - 景顺资产管理公司表示欧洲和亚洲股票等非美国资产看起来更具吸引力 [2] - 瑞银投资银行首席策略师表示未来几个月美国通胀可能上升 今年主题似乎是美元走弱和股市波动性走高 [2] - Markets Live策略师指出宏观交易员准备加码做空美元 因鲍威尔履职可能受阻 [3] - 管理超过2万亿美元资产的景顺资产全球市场策略师认为美联储收到传票是美国资产吸引力下降的又一例证 [3] 历史背景与潜在趋势 - 投资者辩论总统应在多大程度上影响利率立场 并质疑是否应减少对美国资产和美元的敞口 [2] - 特朗普长期向美联储施压要求更快降息 而美联储理事对通胀持谨慎态度 [2] - 去年特朗普宣布全球关税时 美国资产承压 30年期美债收益率在“解放日”至5月下旬盘中飙升超80个基点 美元在2025年暴跌超8% 创2017年以来最大年度跌幅 [3] - 随着2026年交易展开 “抛售美国”压力不太可能消失 [4]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格于1月12日首次站上4600美元大关，盘中最高触及4600.79美元/盎司，今年以来累计涨幅超过6% [1] - 现货白银表现更为亮眼，1月12日盘中最高触及84.596美元/盎司，今年以来涨幅超过17%，在大类资产中涨幅领先 [1] - 截至北京时间1月12日19:40，伦敦金现报4589.320美元/盎司，年初至今上涨6.28%；伦敦银现报83.961美元/盎司，年初至今上涨17.30% [2] - COMEX黄金期货报4597.4美元/盎司，年初至今上涨6.12%；COMEX白银期货报83.800美元/盎司，年初至今上涨18.06% [2] 资金流向与产品动态 - 黄金ETF持续吸引资金流入，截至1月12日最近一周，国泰黄金ETF份额增长1.39万份，黄金ETF易方达份额增长1.37万份，博时黄金ETF份额增长9880份 [3] - 跟踪黄金的14只ETF自1月5日以来，每个交易日均有资金涌入 [3] - 易方达基金宣布旗下易方达黄金ETF自1月16日暂停申购，1月19日恢复，以调整黄金现货实盘合约申赎对价并保护投资者利益 [2][8] - 此前，规模最大的华安黄金ETF以及博时黄金ETF、国泰黄金ETF等也出现过类似的现货合约申赎对价调整 [2][9] - 国投白银LOF场外限购导致场内维持高溢价，尽管基金公司发布风险提示并采取停牌调控，溢价率仍持续升高 [3] 价格上涨驱动因素 - 市场分析认为，1月12日贵金属价格创新高或源于市场对美联储独立性的担忧，因美国司法部就美联储总部翻修事宜对主席鲍威尔启动刑事调查，导致美元指数和美股期指走弱 [3] - 全球地缘风险居高不下推升市场避险情绪，支撑贵金属价格上行 [7] - 美国债务风险持续上升，市场对其财政可持续性质疑加深，叠加美债收益率波动加大，降低了美元资产吸引力，推动资金向黄金等避险资产迁移 [7] - 全球央行基于战略安全与资产配置需求持续购金，为金价提供长期支撑，新兴市场央行优化外汇储备结构的需求未变 [5][6][7] - 市场对美联储货币宽松的预期也对金价形成支撑 [7] - 机构投资资金（如黄金ETF流入、对冲基金增持非商业净多头）以及产业与零售资金（如光伏企业囤积白银、散户及高净值人群配置实物金银）共同推动价格上行 [5][6] 机构观点与后市关注 - 当前贵金属上涨的资金驱动呈现长期配置资金坚定入场、短期投机资金略有分歧的特征 [5] - 央行已连续14个月增持黄金，全球央行1月前7日净购金量虽同比下降，但仍维持62吨的净增持规模 [5] - 1月6日当周COMEX黄金投机者净多头头寸减少，全球最大黄金ETF SPDR在1月9日出现一定减持，显示部分短期获利资金选择兑现 [5] - 机构普遍看好贵金属中长期上行空间，但高点突破节奏与高度需关注三大变量：美联储降息的力度与节奏、地缘冲突的演变、全球央行购金的持续性 [11] - 花旗银行投资策略及资产配置主管表示，黄金在2026年首季仍将扮演重要角色，短期内金价有望维持高位，若美国经济在下半年加速复苏，金价或面临回调压力 [11] 行业监管与风险提示动态 - 中国银行深圳分行发出警示，提醒投资者警惕以“黄金投资”、“黄金预定价”为名的非法交易平台 [10] - 工商银行自1月8日起，将如意金积存业务最低投资额由1000元上调至1100元 [10] - 工商银行自2026年1月12日起，提高了个人客户办理积存金业务的风险评级要求，需取得C3-平衡型及以上的评估结果，此前要求为C1-保守型及以上 [10]