报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金顺利站上4500，白银跟随上涨突破阶段性前高，铜受美元回落支撑价格，铅因再生亏损扩大获支撑，锡窄幅震荡，铝宽幅震荡，氧化铝在成本线附近有支撑，铸造铝合金跟随电解铝，铂突破阶段性前高，钯暂未发动上涨行情，镍矿端矛盾缓和回归现金成本等待驱动，不锈钢镍铁矛盾缓和溢价预期回吐 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金和白银 - 沪金主力昨日收盘价945.56，日涨幅 - 1.13%，夜盘收盘价969.50，夜盘涨幅2.47%；沪银主力昨日收盘价15432，日涨幅 - 3.31%，夜盘收盘价16027，夜盘涨幅3.86% [5] - 黄金趋势强度为2，白银趋势强度为2 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价106490，日涨幅 - 1.11%，夜盘收盘价107230，夜盘涨幅0.69% [9] - 宏观上特朗普或恢复与伊朗谈判，美财政部提高长债回购上限；产业上智利6月铜矿产量多同比增长，日本三井金属扩产铜箔，哈萨克斯坦1 - 7月精炼铜产量下滑，加拿大伦丁矿业下调2026年铜产量预估 [9][11] - 铜趋势强度为1 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价15930，涨幅0.16%；再生铅综合盈亏 - 354元/吨，较前日变动 - 21 [12] - 宏观上特朗普或恢复与伊朗谈判，美财政部提高长债回购上限 [13] - 铅趋势强度为0 [13] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价420.160，日涨幅 - 1.21%，夜盘收盘价424.300，夜盘涨幅0.92% [16] - 宏观上美国联邦政府债务突破40万亿美元，美财政部扩大回购规模，美联储7月会议纪要偏鹰，全球股市走势分化，三星上调晶圆代工订单价格 [17] - 锡趋势强度为1 [17][18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价23675，较T - 1变动 - 260；沪氧化铝主力合约收盘价2668，较T - 1变动 - 13；铝合金主力合约收盘价22940，较T - 1变动 - 145 [19] - 宏观上特朗普或恢复与伊朗谈判，美财政部提高长债回购上限 [21] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [21] 铂和钯 - 铂金期货2610昨日收盘价423.50，涨幅 - 2.71%；纪金期货2608昨日收盘价309.20，涨幅 - 2.77% [24] - 宏观上特朗普或制裁伊朗、预计会见金正恩，美国开辟航道运油，美财政部扩大回购规模，美联储或减少政策会议次数，嫦娥七号将择机发射 [27] - 铂趋势强度为2，钯趋势强度为1 [26] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价127850，较T - 1变动 - 890；不锈钢主力收盘价14260，较T - 1变动 - 70 [28] - 印尼镍矿产量预估、政策调整及项目情况，印尼部分金属出口遇阻后镍出口障碍解决等 [28][29][34] - 8月14日中国精炼镍库存减少306吨，LME库存减少288吨；8月13日SMM镍铁全产业链库存周环比 - 0.3，不锈钢社会库存上升 [35] - 镍和不锈钢趋势强度均为0 [36]

美国财政部加码长期国债回购操作 核心观点 美国财政部宣布大幅扩大长期国债回购规模，旨在缓解国债市场流动性紧张并释放干预长端收益率的信号，此举引发长端美债收益率下行、美元指数跳水及贵金属市场大涨，市场开始关注财政部是否会变相实施收益率曲线控制（YCC）[1][5][9] 事件背景与操作细节 - 美国财政部宣布将针对长期名义付息债券的流动性支持回购操作单次最高规模提高至少一倍，从20亿美元提高至至少40亿美元，新规定将于2026年9月9日正式生效[4] - 美国财政部表示此次调整反映出希望为长期名义国债市场提供更强的流动性支持，市场参与者对回购操作持续表现出强劲需求，财政部在长期回购操作中持续收到大量高质量的卖出要约[5] - 流动性支持回购操作旨在通过美国财政部在二级市场买入特定债券，改善相关债券的市场流动性状况，回购规模翻倍有助于压缩买卖价差、缓解市场在压力情境下的流动性紧张[5] 市场即时反应 - 美国30年期国债收益率一度跌至5.193%，美国10年期国债收益率跌至4.640%[1][2] - 美元指数大幅下挫，跌破99大关，为今年6月以来首次，跌0.73%，报97.92[6] - 贵金属市场全线大涨，现货黄金大涨2.97%，报4462.08美元/盎司，现货白银大涨2.91%，报65.14美元/盎司[6] - 美股三大指数走势分化，道指涨0.45%，纳指跌0.16%，标普500指数涨0.3%[5] 美债抛售背景与原因 - 美国国债市场本周一度遭遇猛烈抛售，美国30年期国债收益率一度升至5.33%左右，创2007年以来最高水平[7] - 财政风险溢价加剧：美国财政部将三季度净融资需求上调至7390亿美元（较5月估计上调680亿美元），投资者对长久期美债需求弱化，近两次美债拍卖中标收益率均创近20年高位[7] - 通胀预期重新抬头：美伊冲突持续推升国际油价，加剧市场对通胀反弹的担忧，推动长端实际利率与盈亏平衡通胀率同步走高[7] - 美债需求减弱：6月份海外投资者美债持有量下降，前三大海外“债主”日本、英国和中国均同步减持美债，传统长期国债买方需求走弱进一步助推长期利率走高[8] 政策信号与市场解读 - Natixis北美利率策略主管John Briggs表示，美国财政部释放的政策信号是“如果收益率涨得太高，财政部会尝试介入应对”[7] - 中金宏观指出，美国财政部罕见宣布加码回购释放的信号是“为了稳长债，一切工具都在桌面上”，过去十几年美联储通过QE/QT主动调控流动性，当下及未来美联储将配合财政和将由财政监管的银行来被动扩表、投放基础货币，实现定向投放流动性、助力脱虚向实和国家战略[9] - 美国财政部官员曾表示，回购操作是旨在支持二级市场流动性、改善现金管理的财政工具，而非以控制借贷成本为目的的货币政策手段，并强调这些操作在设计上对收益率中性，规模与节奏取决于市场运作状况而非利率目标[9] - 有观点认为，相较于逾27万亿美元的美国国债市场总规模，美国财政部加码回购规模也不太可能从根本上改变投资者的需求格局或久期风险敞口[9]