报告核心观点 报告对A股市场、基金、债券、行业及公司动态、湖南经济动态等进行分析 指出市场受美联储货币政策和中东局势不确定性影响风险偏好谨慎 但国内政策呵护和基本面稳中向好支撑下指数下探空间有限 中期A股处于上涨中继宽幅震荡 后续增量政策出台是关键 各板块和行业有不同表现和发展趋势 [7][9][10] A股市场概览 - 2025年6月20日 上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、沪深300均下跌 跌幅分别为0.79%、1.21%、1.36%、0.54%、1.98%、0.82% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同 如上证指数总市值651464亿元 市盈率11.98 市净率1.24 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面 万得全A、上证指数、科创50、创业板指、北证50指数均下跌 超大盘股和硬科技板块风格跑赢 小微盘股和创新型中小企业风格跑输 石油石化、银行、传媒涨幅居前 轻工制造、美容护理、纺织服饰跌幅居前 [7][8] - 估值层面 各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [8] - 资金层面 万得全A上涨公司716家 下跌4643家 涨停39家 跌停23家 全市场成交额12808.9亿元 较前一交易日增加591.26亿元 [9] - 市场策略 大盘震荡走低受美联储货币政策和中东局势影响 油气板块因中东局势不明朗大涨 短剧概念因事件驱动震荡走高 短期关注中东局势和美联储议息会议 中期关注政策出台窗口期 操作上短期以哑铃策略为主 [9][10] 基金研究 - 基金数据日跟踪 6月19日 LOF基金价格指数下跌0.53% ETF基金价格指数下跌1.02% 两市ETF总成交额约2678亿元 油气、能化类ETF品种表现突出 [12] - 科创债集中申报ETF 6月18日 多只科创债ETF申报材料获接收 重申关注科创债指数弹性表现和配置价值 [13] 债券研究 - 6月19日 1年期和10年期国债到期收益率上行 1年期与10年期国债期限利差持平 1年期国开债到期收益率下行 10年期持平 DR001和DR007上行 国债期货10年期主力合约收平 5年期和2年期主力合约跌 3年期AAA级信用利差下行 3年期AA - AAA级等级利差上行 [15] 重要财经资讯 - 宏观经济 6月19日央行开展2035亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 单日净投放842亿元 [16][17] - 财经要闻 广西暂停2025年消费品以旧换新补贴活动；《跨国公司在中国》报告显示2013 - 2023年中国规模以上外资工业企业研发人员和经费增长；金融监管总局规范分红险分红水平；第九届中国 - 南亚博览会在昆明开幕 [18][21][24][26] 行业及公司动态 行业动态 - 涛涛车业与K - Scale战略合作 共拓人形机器人发展蓝图 [28] - 光伏产业链价格疲软 硅料新单成交贴近每公斤35元 硅片价格分化 行业传限产报价 [31] - 5月磷酸铁锂储能系统（4h）中标均价0.4561元/Wh 环比+6% 1 - 5月中标均价略有波动整体呈下降趋势 [33][34] - 商业银行二级资本债和永续债发行提速 今年前5个月累计发行二永债6481.6亿元 同比增长3.63% [37] - 湖南电力市场系列规则进入征求意见阶段 建议关注相关企业 [40] - 京东秒送与立马电动车战略合作 首批交付完成 将启动“百万计划” [42][43] 公司跟踪 - 迪哲医药舒沃哲全球多中心Ⅲ期确证性临床研究“悟空28”完成入组 舒沃哲是全球唯一获批治疗EGFR Exon20ins NSCLC的口服小分子靶向药 [45] 湖南经济动态 - 湘股动态 华曙高科持股5%以上股东提前终止减持计划 [47] - 湖南省地方动态及政策 国务院同意湖南省承办2029年第十六届全国运动会 [48] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净回笼727亿元 资金面整体平稳 国债、国开债、中短票及城投债收益率多数下行 各类型企业债券及城投债信用利差整体下行 [50][51][52] - 利率债利多因素逐步累积 短端利率突破是观测因素 信用债票息策略仍占优 建议以中短端信用债为底仓 适度增配4 - 5年期票息较高个券 [52][53] 行业类 - 5月上市猪企商品猪出栏量环比下降 销售均价环比略减 出栏体重环比增长 预计今年商品猪销售价格中枢低于去年 建议关注牧原股份、温氏股份等 [55][56]

美联储利率决策 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 5%不变 这是今年以来连续第四次暂停降息 符合市场预期 [1] - 美联储声明删除5月份关于"失业率和通胀上升风险均已上升"的表述 转而强调"经济前景不确定性有所降低但仍处于高位" [1] - 美联储认为美国经济活动继续稳健扩张 失业率保持低位 劳动力市场稳固 但通胀率仍略高 [1] 经济前景预测 - 美联储利率点阵图显示官员仍预期2024年降息两次 与3月份预期一致 但不降息的官员人数增多 19名官员中8人支持降息两次 7人认为不降息 [2] - 美联储下调2025年GDP增速预期至1 4%(原1 7%) 维持2026-2027年1 6%和1 8%的预期 同时上调失业率和通胀预期 [2] - 点阵图预计2025年降息50个基点 但分布变化显示美联储内部对通胀问题普遍担忧 立场较3月份更"鹰派" [2] 政策展望分析 - 通胀上行风险仍是短期内制约降息的主要因素 需等待美国关税政策影响充分释放后才能评估其规模和时间 短期内降息可能性较低 [3] - 美国经济就业或在下半年加速下行 可能支撑美联储在年内实施两次降息 最早时点可能在9月份 [3] - 尽管通胀接近2%目标 但关税政策可能加大物价压力 而就业市场降温或促使预防式降息 维持年内降息两次共50个基点的基准预测 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储6月议息会议按兵不动，声明和点阵图综合作用呈中性信号，观望状态变化不大，后续需关注伊以冲突发展、关税谈判状况和国内政策看点[1][7][9] 根据相关目录分别进行总结 会前关注点 - 5月议息会议维持利率区间4.25%-4.5%，声明偏中性，警示关税滞胀风险，重申不急于先发制人决策，6月大概率维持利率不变[2] - 美国经济软数据改善、硬数据疲态，通胀放缓、就业回落为美联储提供鸽派空间，但中东地缘风险使通胀预期不确定增强[3] - 本次会议焦点一是政策声明基调是否转变，二是新经济预测和点阵图对通胀、增长和利率路径的判断，市场分歧较大[4] 会议内容 - 货币政策按兵不动，维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50% [1][4] - 会后声明有变动，就业评估措辞微调，“不确定性”表述称有所下降但仍处高位，删除“滞胀”风险上升表述，传递积极信号[5] - 点阵图显示今年利率预测中位值不变，预计两次25基点降息，但预计不降息人数占比提升；下调今明两年GDP增长预期，上调今明后三年失业率和PCE通胀预期[6] - 发布会要点包括认为经济形势稳固、通胀高于目标所以按兵不动，关税对通胀影响不确定，后续降息路径取决于关税影响[7] 市场展望 - 3月提出跟踪宏观矛盾方向，5月后中美经贸磋商关税压力缓和，国内金融政策有积极效果，但关税负面效应显现，财政发力不足，地缘局势复杂，美元弱势震荡，人民币稳定[8] - 后续可从伊以冲突持续时间、关税谈判状况、国内政策后续看点三个维度观察宏观主要矛盾演化[9]

美联储议息会议决议 - 6月维持政策利率不变，联邦基金利率区间为4.25%-4.5%[6] - 议息声明修改就业市场和经济前景展望表述[6] 点阵图变化 - 17位认为2025年底联邦基金利率预测中值不低于3.75%，对应降息2次，7位认为不降息，比3月多3位[7] - 10位预计2026年底联邦基金利率预测中值不低于3.5%，对应降息1次，比3月增加4位[7] - 11位预计2027年底联邦基金利率预测中值不低于3.25%，对应降息1次，比3月增加3位[7] 经济与通胀预期调整 - 2025年GDP增长预期中值从1.7%降至1.4%，2026年从1.8%降至1.6%[7] - 2025年核心PCE预期中值从2.8%升至3.1%，2026年从2.2%升至2.4%[7] - 2025年失业率预期中值从4.4%升至4.5%，2026年从4.3%升至4.5%[7] 鲍威尔讲话要点 - 经济基本面支持按兵不动，美国实际工资同比上升，家庭消费支出有韧性[8] - 高关税冲击可能在夏季凸显，或推高通胀、承压经济[9] - 高关税冲击与预计更少降息一致，当前货币政策限制性减弱[10] 资产配置影响 - 下半年潜在关税对冲政策或利于美元资产，美股或追赶其他市场[4] - 除中国外新兴市场企业盈利和股票估值压力或加大[4]

美联储利率决议 - 美联储连续第四次维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 50%不变 [1] - 点阵图显示2025年底前预计降息两次 较3月预测更鹰派 7名委员预期2025年不降息 [1][2] - 美联储上调2025年通胀预测至3%(原2 7%) 下调GDP增速至1 4%(原1 7%) 失业率升至4 5%(原4 4%) [1] 点阵图信号分析 - 6月点阵图显示委员分歧加剧 支持"不降息"的委员从3月4位增至7位 "降息两次"支持者从9位减至8位 [1][2] - 2026年政策利率预期中值从3 375%上修至3 625% 但分布更分散 [1] - 市场小幅下修2025年降息预期 美元指数和美债收益率上涨 美股黄金走弱 [2] 经济前景与政策困境 - 美联储预计2025年将出现滞胀局面 实际增长率1 4%低于趋势 通胀3 1%高于目标 但仍预测降息两次 [3] - 核心PCE物价指数预计从当前2 5%显著上升 但降息预期未变 [3] - 货币政策表述从3月"明显紧缩"调整为"适度紧缩" 显示政策立场微妙变化 [5] 通胀与关税影响 - 鲍威尔称关税政策可能加剧通胀并带来持久影响 需到夏末才能评估具体效果 [2][4] - 5月CPI同比2 4% 核心CPI同比2 8% 住房通胀温和 能源疲软 关税相关商品价格反降 [6] - 美联储淡化灵活平均通胀目标制承诺 显示对高于2%通胀的容忍度提升 [4] 就业市场动态 - 5月失业率4 2% 但非农新增就业不及预期 3-4月数据被大幅下调 ADP新增就业创两年新低 [7] - 劳动力市场疲软迹象显现 但结构性压力可能长期存在 [7] 未来政策路径预测 - 芝商所数据显示7月维持利率概率90% 9月降息概率60% 但鲍威尔警告预测准确性存疑 [5] - 经济学家预计若核心通胀可控 2025年下半年或加速降息75-100基点 [7] - 特朗普可能干预货币政策独立性 新美联储主席人选或影响2026年利率走向 [8]

会议决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%，预计今年有两次25个基点降息，预计今年不降息的官员增加[2] 经济形势 - 5月美国贸易政策不确定性指数降至5846.74，居民通胀预期回落[6] - 5月失业率稳定在4.2%，过去一年维持在4%-4.2%，5月薪资增速保持粘性，“萨姆规则”连续8个月处0.5%以下[7] - 5月零售销售环比下降0.9%，工业产出环比下降0.2%[12] 通胀担忧 - 预计全年不降息的官员增至7人，占比近37%；预计两次降息的减至8人，占比降至42%[8] - 通胀反弹隐忧高，关税对物价滞后影响或在6 - 7月体现，8月数据公布后经济状况更清晰[11] 降息趋势 - 短期内难以降息，最早9月可能降息，年内预计降息2次左右[10] - 5月以来“软数据”走弱，经济下半年或加速下行，劳动市场或加速降温[12]

会议决议与点阵图 - 美联储维持联邦基金利率4.25 - 4.5%不变，符合市场预期[2] - 2025 - 2027三年总计降息次数减少1次，支持年内不降息官员从4名增至7名[2] 经济预测调整 - 2025和2026年GDP增速预测分别从1.7%、1.8%下调至1.4%、1.6% [3] - 2025 - 2027年失业率预测分别从4.4%、4.3%、4.3%上调至4.5%、4.5%、4.4% [3] - 2025 - 2027年PCE和核心PCE通胀预测均上调 [3] 资产价格与降息预期 - 会议后美股和黄金小幅走低，10Y美债收益率上行1.6bp至4.39%，美元指数收平，现货黄金下跌0.5%至3369.3美元/盎司[4] - 市场全年降息次数预期仍为2次，7月降息概率约10%，9月约70% [4] 会议与政策展望 - 本次会议增量信息有限，美联储认为经济下行压力可控、通胀风险大，需等更多数据决策[5] - 未来两个月是重要窗口期，关注贸易谈判、法案落地、地缘局势[1][5] - 下次会议在7/31，可能释放更多政策信号[1][5]

黄金TD市场表现 - 黄金TD价格报781.87元/克，跌幅0.04%，波动区间为780.79-785.60元/克 [1] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔对经济现状表示满意，但对关税引发的通胀风险保持谨慎，未明确排除政策调整可能性 [2] - FOMC维持利率不变，点阵图显示2025年或累计降息50个基点（两次），超出市场预期的减少一次降息 [2] - 鲍威尔指出劳动力市场呈现温和降温迹象，但强调强劲的参与率和薪资增长抵消了相关担忧 [2] 黄金TD技术面分析 - 当前价格上方阻力区间为805-810元/克，下方支撑区间为755-760元/克 [3]

宏观经济环境 - 5月通胀和出口数据偏弱，银行间资金面延续宽松状态，国债收益率小幅下行，10年期国债收益率1.64%，较前一周变动-1.1BP [1] - 美国通胀走弱叠加就业降温，美联储降息预期扩大，带动美债利率明显下行 [1] - 全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动 [1] - 国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险，国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险 [1] - 海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化 [1] 十年国债ETF（511260） - 采用优化抽样复制策略，紧密跟踪上证10年期国债指数，选取流动性较好的国债构建组合，目前组合平均久期为7.6年 [1] - 每日公布PCF清单，持仓透明，适合追求稳健的中长期资金作为底仓配置 [1]

美联储利率决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 50%不变 符合市场预期 为连续第4次按兵不动 [2] - 声明指出美国经济活动稳步扩张 失业率保持低位 劳动力市场稳固 通胀率仍略高于目标水平 [2] - 美联储重申长期目标是实现最大就业和2%通胀率 当前经济前景不确定性减弱但仍较高 [2] 经济预测调整 - 2024年GDP增速预期中值下调0 3个百分点至1 4% 核心PCE价格指数预期上调至3 1% [2] - 失业率预期上调0 1个百分点至4 5% 反映劳动力市场可能小幅走弱 [2] 利率政策展望 - 2025年利率点阵图显示19位官员中有8位预计降息两次 占比最高 较3月预测更趋鸽派 [3] - 鲍威尔强调当前政策立场适当 需观察经济发展后再考虑调整 暗示不急于降息 [3] 通胀与关税影响 - 鲍威尔预期关税措施将推高物价并影响经济活动 部分成本将转嫁给美国消费者 [3] - 美联储计划先观察关税实施范围和期限对通胀的实际影响再做出政策响应 [3] 政治压力与人事变动 - 特朗普公开批评鲍威尔不降息是政治化行为 并威胁更换美联储领导层 [3] - 鲍威尔回应称美联储只关注经济基本面 未考虑2026年任期结束后留任事宜 [4] - 潜在继任者包括前理事凯文·沃什和财政部长斯科特·贝森特 [4]