经济形势 - 联储上修2025和2026年失业率与PCE预测，下修经济预期，名义和核心PCE均回升至3%以上，当前核心PCE同比2.52%，名义PCE同比2.15%，预计下半年通胀重回上行通道[4][15] - 2023 - 2024年新增失业人数持续超50万人，上半年新增35万人，下半年就业市场冷却速度或超前两年，滞胀情况预计放大[5][16] 货币政策 - 联储维持4.25% - 4.5%利率不变，保持中立降息预期，今年降息路径或复刻2024年9月，经济走弱触发因素或更依赖外部因素[3][6][14][20] - 联储官员中7人预计25年不降息，8人预计降息两次，较3月FOMC更谨慎[20] 资产表现 - FOMC后10Y美债收益率小幅上行5BP，COMEX黄金价格回落15美元，美股震荡涨跌不一，美元指数回升至98.9以上[7][21] - 美债关注通胀与衰退交易、债务与降息博弈，把握10Y美债收益率4.5 - 4.6%性价比位置[8][21] - 美元下半年是避险需求和抛售压力博弈，无衰退保持低位震荡，非经济因素衰退维持95 - 100区间震荡，美国自身深度衰退则回落至90以下[8][22] - 黄金等待做空美国资产机会，避险需求上行和降息周期开启将突破3500前高[8][23] 风险提示 - 存在地缘政治风险再起、特朗普政策不确定性、经济超预期走弱风险[9][25]

责任编辑：石秀珍 SF183 尽管特朗普施压要求快速降息，鲍威尔顶住压力维护了货币政策的独立性。决议公布后，美股一度反 弹，但随后因通胀预期回升、失业率可能上行及经济增速下滑的担忧转跌。若年内两次降息落地，将对 全球资本市场形成利好，尤其对黄金价格形成支撑——因降息将加剧美元走弱，而美元回落通常提振金 价。中长期看，黄金上行逻辑未变：美元超发及信用质疑推动黄金长期上涨，叠加中东局势升级，短期 仍保持强势，但长期上涨中的震荡属正常现象。 美联储决议对全球央行影响深远。我国当前利率处于低位，央行今年通过适度宽松支持经济复苏，但降 息空间受限。鉴于CPI同比仍负增长，通胀压力几乎不存在，下一步或延续宽松政策以提振消费、稳楼 市股市。反观美联储，鲍威尔当前进退两难：过快降息或引发通胀反弹，持续高利率则可能加剧经济衰 退风险（一季度GDP已负增长，若二季度延续或正式步入衰退）。美股估值高企，前期关税战曾引发资 本外逃，导致股债汇三杀。部分获利资金或转向A股、港股寻找机会——当前A股、港股估值处于全球 洼地，尤其是科技龙头股及高股息蓝筹股，配置价值凸显。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 专题：美联储连续第四次维持 ...

货币政策与黄金市场 - 美联储维持基准利率区间4 25%-4 50%不变 符合市场预期 [1] - 鲍威尔表示2025年可能降息50个基点 但2026-2027年降息幅度缩减至每年25个基点 [1] - 现货黄金价格下跌0 57%至3375 10美元/盎司 因市场对快速宽松政策预期减弱 [1] 通胀与关税影响 - 特朗普政府关税政策推高消费端通胀 预计年底通胀率回升至3% [3] - 5月海关关税收入同比激增近四倍 显示关税成本向终端消费者传导 [3] - 通胀压力本应支撑黄金抗通胀属性 但美联储放缓降息节奏压制金价 [3] 经济数据与市场表现 - 初请失业金人数小幅回落至24 5万人 但四周移动均值升至24 55万人 创2023年8月以来新高 [3] - 5月独栋住宅建筑许可降至两年低位 房屋开工率创五年来新低 [3] - 就业市场走软趋势预示经济收缩风险上升 或迫使美联储调整政策路径 [3] 贵金属市场分化 - 白银价格本周下跌1 5%至36 70美元/盎司 铂金逆势上涨4 3% [4] - 白银和铂金涨势主要由投机资金驱动 缺乏基本面支撑 [4] - 黄金价格走势取决于宏观经济政策与通胀预期的博弈 [4] 市场矛盾与未来关注点 - 美联储谨慎立场与美元走强压制金价 但通胀风险与经济放缓提供潜在支撑 [4] - 投资者需关注5月核心PCE物价指数及美联储后续降息指引 [4] - 黄金市场波动率可能持续处于高位 因多空力量此消彼长 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日凌晨美联储六月议息会议，FOMC点阵图及鲍威尔表态偏鹰派，货币政策对金银价格短期形成显著压制 [1] - 美联储票委一致同意维持利率在4.25%-4.50%区间不变，2025年利率预期中值维持在3.9%，2026年及2027年上调至3.6%和3.4%，7位票委预计今年不降息，核心原因是关税形成的通胀风险 [2] - 鲍威尔认为当前利率适度，不能假设关税引发的价格冲击是一次性的，预计未来仍有关税驱动的通胀上升，降息需在通胀下降时进行，当前美国劳动力市场稳定 [2] - 下半年美债发行压力大，政策利率维持高位会使美债利息支出压力上升，需关注鲍威尔后续表态转向节点，贵金属策略建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间768 - 836元/克，沪银主力合约参考运行区间8659 - 9300元/千克 [2] 各部分总结 贵金属价格表现 - 沪金涨0.35%，报787.86元/克，沪银跌0.47%，报8949.00元/千克；COMEX金跌0.54%，报3389.60美元/盎司，COMEX银跌0.44%，报36.75美元/盎司 [1] - Au(T+D)收盘价781.64元/克，日度变化-1.30元，环比-0.17%；Ag(T+D)收盘价8989.00元/千克，日度变化158.00元，环比1.79% [3] 相关市场指标 - 美国10年期国债收益率报4.38%，美元指数报98.89 [1] - TIPS收益率2.0700%，日度变化-0.01，环比-0.48%；离岸人民币7.2545，日度变化-0.04，环比-0.49% [3] 金银重点数据 - COMEX黄金收盘价3386.40美元/盎司，成交量17.56万手，持仓量41.71万手，库存1175吨；SHFE黄金收盘价785.42元/克，成交量31.72万手，持仓量42.78万手，库存18.17吨 [5] - COMEX白银收盘价36.76美元/盎司，持仓量17.43万手，库存15419吨；SHFE白银收盘价9045.00元/千克，成交量123.80万手，持仓量97.66万手，库存1229.03吨 [5]

今日周四（6月19日)亚盘时段，白银t+d目前交投于8875一线下方，今日开盘于8986元/千克，截至发 稿，白银t+d暂8892元/千克，下跌0.89%，最高触及8994元/千克，最低下探8875元/千克，目前来看，白 银t+d盘内短线偏向看跌走势。 【要闻速递】 美联储6月议息-连续第四次维持利率不变，点阵图显示今年降息两次，但预计今年不降息的官员人数升 至7位，明年的降息预期被削减至1次。鲍威尔继续高呼不确定性，目前的经济情况适合观望。他还预计 未来几个月会有关税驱动的通胀上升。 特朗普重申美联储应降息：应降200BP，降250BP会非常好。 值得注意的是，尽管点阵图仍然给出了年内两次降息的预期，但美联储内部对此存在较大的分歧。 展望未来，中东局势和关税同时升级的可能性并不高。倘若中东局势进一步升级，推动油价上涨，进而 带动非核心通胀上升，那么关税政策有望进一步缓和，从而缓解核心通胀压力。在此情形下，年内降息 的概率较大。不过，变数在于降息次数能否达到两次的预期。 【最新白银t+d行情解析】 白银t+d市场技术分析显示，当前价格走势需重点关注以下关键位：上方阻力位方面，9040元对应5日均 线压制位，若 ...

金十数据6月19日讯，中金研报称，美联储6月会议按兵不动，符合市场预期。官员们认为政策不确定性 有所下降，但仍下调了增长预测，并抬高通胀路径判断。点阵图保留年内两次降息的判断，但细节上边 际变"鹰"，显示出美联储内部的谨慎观点。鲍威尔对通胀风险保持谨慎，并称没人对自己写下的利率路 径有很强的信心。我们认为，美联储没有任何急于降息的打算，在经济允许等待的情况下，决策者不会 在通胀面前轻举妄动。我们维持此前观点，美联储下一次降息或在第四季度。 中金：美联储不会在通胀面前轻举妄动 ...

中金研究 美联储6月会议按兵不动，符合市场预期。官员们认为政策不确定性有所下降，但仍下调了增长预测，并抬高通胀 路径判断。点阵图保留年内两次降息的判断，但细节上边际变"鹰"，显示出美联储内部的谨慎观点[1]。鲍威尔对通 胀风险保持谨慎，并称没人对自己写下的利率路径有很强的信心。我们认为，美联储没有任何急于降息的打算，在 经济允许等待的情况下，决策者不会在通胀面前轻举妄动。我们维持此前观点，美联储下一次降息或在第四季度。 点击小程序查看报告原文 本次会议有几方面变化：首先， 货币政策声明显示，美联储认为伴随谈判推进，政策不确定性有所下降。 声明将5月 时的"经济前景不确定性进一步加剧"的表述修正为"经济前景不确定性消退但仍保持高位（diminished but remains elevated）"[2]，同时删除了上月"认为失业率上升与通胀率走高的风险已经加剧（the risks of higher unemployment and higher inflation have risen）[3]"的表述。这种表述修改反映出，美联储认为尽管政策前景仍然迷雾重重，但年内不确定 性风暴的峰值可能落在4月2日"解放日" ...

货币政策展望 - "新债王"冈拉克预测2024年底至2026年期间美联储更可能实施降息 [1]

美联储货币政策展望 - Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth指出美联储主席鲍威尔新闻发布会核心观点为当前利率水平并不高 [1] - 由于美国通胀持续偏高 美联储可能在2025年维持现有利率而不实施降息 [1]

美联储主席鲍威尔：劳动力市场并未迫切需要降息。 ...