8月19日，工业和信息化部、中央社会工作部、国家发展改革委、国务院国资委、市场监管总局、国家 能源局联合召开光伏产业座谈会。会议强调以下四个重点：1)加强产业调控;2)遏制低价无序竞争;3)规 范产品质量;4)支持行业自律。本次会议与之前相比规格较高，除了工信部+协会外设计了更多有关部 门，且除了制造环节外，还有国资委与电力企业参与，下游业主的参与或将消除此前市场对组件是否能 顺价的困惑，从近期组件招标情况看价格总体呈现回暖趋势，叠加供给侧相关措施的持续推进，光伏板 块盈利有望迎来进一步的边际改善。 用电量首次突破万亿千瓦时 1～7月，全社会用电量累计58633亿千瓦时，同比增长4.5%，其中规模以上工业发电量为54703亿千瓦 时。从分产业用电看，第一产业用电量847亿千瓦时，同比增长10.8%;第二产业用电量37403亿千瓦时， 同比增长2.8%;第三产业用电量11251亿千瓦时，同比增长7.8%;城乡居民生活用电量9132亿千瓦时，同 比增长7.6%。 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 民生证券主要观点如下： 美国轻型车市场延续上行趋势 2025年7月，美国轻型车市场虽延续上行趋 ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"推荐（维持）" [3] 核心观点总结 - 炼能变革期或至 建议关注民营大炼化 在"反内卷"背景下 工信部推动重点行业淘汰落后产能 炼化未来走向包括减量置换（目标为20年以上产能及200万吨/年以下炼能）和延长产业链（减油增化配套深加工产品）[6][15] - "反内卷"或成为化工反转起点 中央财经委会议明确目标 十五五规划政策密集出台 PPI回暖获供需共振[6][16] - 化工行业开工率普遍高于65% 头部企业ROA优于海外 固定资产累计投资完成额在25年5月转负 自然竞争格局有望在未来2-3季度反转[6][16] - PPI转正情景下 市场将增配顺周期中游环节 实业信心回暖推动库存管理转向积极[6][17] - 磷肥出口高景气兑现 磷酸二铵和磷酸一铵出口FOB均价分别较年初+24.4%和+18.1% 国内外价差分别达1950-2000元/吨和850-900元/吨[6][18] 投资策略 - 建议关注民营大炼化：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份[6][15] - 关注估值低位具备上行期权标的：1)化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升 2)磷化工：湖北宜化、兴发集团、云天化 3)有机硅和草甘膦：兴发集团、新安股份 4)长丝和氨纶：桐昆股份、新凤鸣、华峰化学 5)工业硅、炼化、尿素、氯碱、纯碱：恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、湖北宜化、合盛硅业、博源化工[6][17][18] - 关注磷肥出口相关标的：云天化、湖北宜化、兴发集团、中化化肥[6][18] 行业数据表现 - 华创化工行业指数71.55 环比-0.06% 同比-22.79%[14][36] - 行业价格百分位为过去10年的18.07% 环比-0.02%[14][36] - 行业价差百分位为过去10年的0.00% 环比-0.04%[14][36] - 行业库存百分位为过去5年的81.02% 环比-0.58%[14][36] - 行业开工率66.53% 环比+0.01%[14][36] 价格与价差变化 - 价格涨幅居前品种：碳酸锂(+8.0%至8.5万元/吨)、腈纶短纤(+7.7%至14700元/吨)、1,2,4-三氮唑(+4.3%至2.4万元/吨)[6][51][55] - 价差涨幅居前品种：涤纶POY现金流(+1762.4%)、二甲醚(+98.5%)、丙烯腈价差(+29.0%)[14][57] - 开工率最高品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、丁醇(94.0%)、涤纶长丝(93.5%)、代森锰锌(92.2%)[14][58] 细分行业跟踪 - 轮胎：原材料成本低位运行 赛轮轮胎与小米汽车合作开发高性能轮胎[20][60] - 农化：关注农药小品种涨价+化肥刚需品种属性[8] - 磷化工：政策利好出台 关注行业格局变化[8] - 煤化工：关注新疆煤化工产业投资机会 2025年有望成为EPC招标元年[8][24] - 氯碱：PVC及烧碱价格以震荡为主[8] - 聚氨酯：聚合MDI价格下跌[8] - 民营大炼化：原油价格上涨 PX价格上涨[8] - C2、C3及C4：乙烯价格上涨 丙烯价格下跌[8] - 钛白粉：价格不变[8] - 化纤：涤纶长丝价格上涨[8] - 氟化工：制冷剂R32价格上涨[8] - 硅化工：金属硅价格下降[8] - 改性塑料：BOPP膜价格持平[8] - 食品及饲料添加剂：VA、VE价格持平[8] 新疆发展机遇 - 新疆受益于一带一路地缘转向和能源保障战略 煤化工王者归来[27][30] - 关注新疆煤化工投资标的：1)能源化工公司：特变电工、宝丰能源、广汇能源、湖北宜化 2)民爆服务：雪峰科技、广东宏大、易普力 3)煤化工建设服务：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达 4)本地国企/兵团企业：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天业[28][30] 新材料与全球化 - 关注供给出清后格局优化品种：维生素、制冷剂、民爆[28][31] - 技术突破新材料公司：蓝晓科技、瑞丰新材、华恒生物[28] - 产能出海全球化布局：轮胎板块（赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎）[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡上行，主因国内反内卷情绪发酵，多晶硅盘面走势强劲提振硅料价格预期，淡季供应端维持紧缩态势应对下游产能收缩风险 [2][5][9] - 光伏行业自律逐步兑现，协会抵制恶性竞争，美联储或提前转向宽松，中国稳增长政策托底经济，技术面盘面突破8700一线保持强势上行，预计期价短期震荡上行 [2][9] 各目录总结 市场数据 - 8月22日较8月15日，工业硅主力合约价格8745元/吨，跌60元/吨，跌幅0.68%；通氧553现货9250元/吨，跌150元/吨，跌幅1.60%；不通氧553现货9050元/吨，跌150元/吨，跌幅1.63%；421现货9600元/吨，跌150元/吨，跌幅1.54%；3303现货10550元/吨，跌250元/吨，跌幅2.31%；有机硅DMC现货10750元/吨，跌650元/吨，跌幅5.70%；多晶硅致密料现货47元/吨，涨3元/吨，涨幅6.82%；工业硅社会库存54.3万吨，降0.2万吨，降幅0.37% [3] 市场分析及展望 - 供应上，新疆开工率升至58%，川滇低迷，内蒙甘肃增量有限，维持紧缩态势；需求上，多晶硅厂商挺价，下游部分环节抵触，关注电站招标；硅片企业响应号召报价出货，库存回归合理；光伏电池订单平稳，部分企业跟涨；组件端压力大，集中式项目开工预期减弱，承受成本上升和需求减弱双重压力，社会库存降至54.3万吨，现货市场趋于平稳 [2][5][9] - 宏观上，中国8月LPR利率不变，1年期3%，5年期3.5%，上半年货币政策效果明显，后续预计央行可能降息带动LPR下行 [6] - 供需上，截止8月21日，工业硅周产量8.8万吨，环比+3.96%，同比-10.5%，三大主产区开炉率升至35.3%；需求端多晶硅、硅片、光伏电池、组件情况如上述，终端分布式项目收益率下降，组件企业产能出清压力大，提振工业硅价格 [7] - 库存上，截止8月22日，社会库存降至54.3万吨，交易所仓单库存升至51049手，合计25.5万吨，4系仓单多无法重新注册，5系仓单注册增加，仓单库存受企业减产预期影响维持在5万吨上下 [8] 行业要闻 - 阿特斯2025年上半年营收210.52亿元，同比降4.13%，归母净利润7.31亿元，同比降41.01%，扣非净利润8.36亿元，同比降31.95%；二季度营收124.67亿元，同比增0.85%，归母净利润6.84亿元，同比增3.51%，扣非净利润7.49亿元，同比增26.92%；上半年经营现金流净额37.82亿元，同比增157.95%；上半年全球光伏组件出货14.8GW，北美市占率环比升4%，同比出货量增15%；主动限产保价，预计三季度组件出货5.0 - 5.3GW，全年25 - 27GW [10] - 特朗普表示政府不批准光伏或风力发电项目，此前联邦政府收紧可再生能源许可流程，可再生能源企业担忧项目无法获批，特朗普将美国电价上涨归咎于可再生能源 [11]

8月25日，A股早盘冲高回落博弈加剧，创业板指创3年新高，半日成交额破两万亿元。截至午间收盘， 沪指涨0.86%，深成指涨1.61%，创业板指涨2.22%，科创50涨超2%。港股方面，恒生指数涨超2%创 2021年来新高，恒生科技指数涨超3%。 市场分析认为，指数今日再度走强主要有三大利好影响： 1、央行呵护市场流动性，今日开展6000亿元中期借贷便利MLF操作。 2、资金方面，沪指持续刷新十年新高之际，高盛称对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票。 3、外围方面，美联储主席鲍威尔放鸽，强调就业风险，为降息敞开大门，上周五美股大幅收涨。 盘面上，券商等金融股再度活跃，湘财股份一度涨停；反内卷主线强势，稀土等有色金属概念、钢铁、 风电方向领涨，包钢股份等涨停；地产股冲高，万科A罕见涨停；白酒股再度走高，舍得酒业涨停；科 技主线维持活跃，算力硬件方向领涨，寒武纪一度大涨超11%，机器人产业链走强，东方精工等涨停； 军工板块探底回升，成飞集成斩获4连板。下跌方面，美容护理、纺织服饰、汽车、消费电子等板块跌 幅居前。 展望后市，光大证券认为，前来看，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化，市场估值目前也较为合 理，并未 ...

注：市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构 成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹 配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 "反内卷"背景下，煤炭ETF（515220）持续吸金，连续10日净流入额超20亿元，近20日净流入额超 29亿元，当前规模超100亿元，成为周期板块中规模最大的ETF。 光大证券表示，近期"反内卷"、"查超产"等消息对煤价中长期的预期有明显改善，煤炭股估值、盈 利均有较大的上升空间。 国泰海通证券表示，煤炭价格见底回升，预计随着全国气温的逐步攀升，再考虑到库存去化，预计 未来2个月是关键的基本面验证时点。 没有股票账户的投资者可以通过煤炭ETF的联接基金（008280）把握煤炭板块的投资机会。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com ...

行业表现与资金动向 - 钢铁ETF（515210）早盘涨幅超3% 近5日净流入资金近2亿元 [1] - 钢铁产业放量大涨 资金火热布局 [1] 需求端改善 - 金九渐进推动建材需求回暖 上周五大钢材表观消费量同比增加1.60% 环比增加2.83% [1] - 长材消费环比显著增长4.23% 板材消费环比增长1.86% [1] - 钢铁需求有望逐步企稳 行业正逐步走出底部 [1] 供给端调整与利润格局 - 供给市场化出清已开始出现 [1] - 原材料供给趋松导致价格下跌 为钢铁冶炼环节提供利润攫取契机 [1] - 下游制造企业盈利低位掣肘钢材涨价空间 [1] 政策与行业前景 - 反内卷政策必要性较强 高层重视程度较高 [1] - 2025年钢铁基本面存在边际改善趋势 包括需求拖累减弱和成本端价格下行 [1] - 供需格局改善后行业弹性和空间可观 [1] 产品结构与投资工具 - 钢铁ETF（515210）为市场唯一跟踪钢铁行业的ETF 跟踪中证钢铁指数 [2] - 成分股覆盖钢铁制造、加工及相关服务业务上市公司 具有显著行业集中特征 [2] - 可通过联接基金（008190）布局钢铁板材、特钢及金属制品板块 [2]

国际油价走势及影响因素 - 国际油价8月震荡趋弱 地缘局势降温预期及OPEC+增产推动供应宽松压制油价 [1] - OPEC+计划9月每日增产54.7万桶 政策由保价转向放量 [1] - 原油市场呈现供大于求局面 油价运行中枢可能逐步下移 [1] 油价下行对炼化企业盈利影响 - 油价中枢下移优化化工板块成本端 民营大炼化企业盈利弹性有望释放 [2] - 以荣盛石化浙石化为例 油价80/70/60美元时理论净利润分别提升至53/107/138亿元 [2] 国内反内卷政策动向 - 工信部7月18日推动十大重点行业稳增长 淘汰落后产能 [2] - 中央政治局会议7月30日要求推进全国统一大市场建设 治理无序竞争和产能 [2] - 多部门政策推动石化化工行业供给侧改革 促进行业价值回归 [3] 反内卷政策实施效果 - 行业落后产能出清 竞争格局优化 产品进入有序竞争 盈利水平修复 [3] - 荣盛石化等聚酯瓶片头部企业7月起联合减产 调减产能缓解库存压力稳定价格 [3] 龙头企业战略应对措施 - 荣盛石化深化炼油-芳烃-烯烃全产业链协同 炼化一体化率全球领先 [3] - 加速高端化差异化布局 化工品年产能近6000万吨 覆盖超50种高附加值产品 [3] 行业投资前景 - 成本中枢下移及反内卷政策推动下 具备一体化规模化高端化优势的龙头企业盈利修复 [4] - 荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等炼化一体化龙头企业长期投资价值凸显 [4]

开源证券近日发布基础化工行业深度报告："反内卷"政策持续强化，韩国或将削减25% 石脑油产能据格隆汇电报公众号和彭博社报道，我国拟对石油化工行业进行全面调整，淘汰 小规模设施，对老旧设施进行升级改造，投资转向新特材料领域。据中国光伏行业协会 CPIA公众号，8月19日，工业和信息化部等部门联合召开光伏产业座谈会，会议要求，光伏 产业各方要深刻认识规范竞争秩序对光伏产业高质量发展的重要意义，共同推动产业健康可 持续发展。 以下为研究报告摘要： 本周行业观点："反内卷"政策持续强化，韩国或将削减25%石脑油产能据格隆汇电报公 众号和彭博社报道，我国拟对石油化工行业进行全面调整，淘汰小规模设施，对老旧设施进 行升级改造，投资转向新特材料领域。8月20日，韩国石化企业高管在产业通商资源部长金 正宽出席的会议上签署了全行业重组协议，韩国十家最大石化企业已同意进行业务重组。据 该部声明，韩国石化企业同意每年削减270万至370万吨石脑油裂解产能。这意味着将在全国 1470万吨的年产能中关闭多达25%。我们认为，"反内卷"无疑是2025年内或更长期的政策重 点。针对内卷式竞争严重的重点行业进行产能治理，即需要控制新增产能， ...

成分股中，罗博特科20CM涨停，大全能源、德业股份、捷佳伟创、通威股份等跟涨。 8月25日，光伏ETF（159857）盘中走强，截至发稿涨2.34%，成交额超1亿元，换手率超4.6%，盘中交 投活跃。Wind实时申购赎回信息显示，光伏ETF（159857）获净申购1900万份。 据人民财讯，"反内卷"持续推进 ，光伏组件厂商现业绩改善信号。7月初以来，受"反内卷"强预期、"不 低于成本价销售"自律公约、部分减产动作等因素影响，光伏细分环节如硅料、硅片价格已大幅上涨， 电池片、组件价格亦有所恢复。资金面上，截至8月22日，8月以来融资净买入超1亿元的光伏设备股有7 只，分别是捷佳伟创、阳光电源、联泓新科、横店东磁、高测股份、微导纳米、聚和材料。 国海证券8月23日研报表示，根据硅业分会，本周各多晶硅企业实行减产供销，缓解市场供应压力，支 撑硅料价格上涨。若减产控销落实到位，9月多晶硅产量有望环比持平，8-9月合计新增库存预计约2万 吨。我们认为，在"反内卷"相关政策持续加码的背景下，行业已形成供给侧结构性改革合力，有望带动 景气度底部改善。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点， ...

市场表现 - 有色50ETF(159652)跳空高开且涨幅超4%，成交额达4000万元并超过上一交易日全天，同时净申购份额达1500万份[1] - 近5个交易日内有色50ETF(159652)有4日资金净流入，合计吸金1.37亿元[3] - 中证细分有色金属产业主题指数(000811)强势上涨4.09%，成分股北方铜业上涨10.04%、江西铜业上涨8.82%、北方稀土上涨8.40%[3] 行业驱动因素 - 美元信用走弱推升有色金属金融属性，全球产能转移和重建增加金属资源需求，上游实物资源利润状况优于整体[3] - 美联储偏鸽派发言令9月降息概率大增，美元指数跳水推动有色金属价格走强，且行业库存临近拐点[4] - 有色金属板块受供给端收缩政策、需求端新质动能及经济周期共振多重利好，配置性价比突出[4] 产品结构特征 - 有色50ETF(159652)标的指数全面涵盖金、铜、稀土等金属板块，其中铜含量达31%处于同类领先水平[5] - 指数成分股权重集中度较高，前十大成分股包括紫金矿业(15.8%)、北方稀土(5.0%)、洛阳钼业(4.7%)、山东黄金(4.6%)等龙头企业[6][7] 机构观点 - 中信建投证券认为有色金属具备商品属性与金融属性双击基础，且板块估值偏低[4] - 华鑫证券看好黄金价格进一步上涨，因美联储降息周期为贵金属市场注入强心剂[4]