会议决策 - 2025年6月19日凌晨，美联储以12:0投票决定维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50%不变并继续缩表[5] 声明变化 - 就业指标措辞回到2024年6月，前景展望称不确定性减弱但仍处高位，删去失业率和通胀上行风险上升表述[6] 经济预期调整 - 2025/2026年美国GDP增速预期从1.7%、1.8%下调至1.4%、1.6%[6] - 2025/2026/2027年PCE预期从2.7%、2.2%、2.0%上调至3.0%、2.4%、2.1%，核心PCE预期从2.8%、2.2%、2.0%上调至3.1%、2.4%、2.1%[6] - 2025/2026/2027年失业率从4.4%、4.3%、4.3%上调至4.5%、4.5%、4.4%[6] 点阵图情况 - 维持年内累计降息50BP预期，但分布上移且趋于分散，2026、2027年利率水平预测中位数分别上调25BP、50BP[6] 市场反应与展望 - 声明公布后，美元指数、10年期美债利率震荡上行，未来货币政策取决于经济数据，降息关键是滞与胀谁先到来[6] 风险提示 - 2025年5月美国通胀温和降温，但关税落地规模不确定，通胀仍可能超预期，增加滞胀概率并阻碍降息[22]

黄金作为全球金融市场的重要避险资产，其价格波动往往受到宏观经济政策、地缘政治局势以及市场情 绪的共同影响。近期，黄金市场在美联储利率决定与中东地缘政治紧张局势的双重作用下，呈现出复杂 而引人注目的走势。特朗普政府的关税政策成为近期市场关注的焦点。鲍威尔在新闻发布会上明确指 出，商品价格通胀将在今年夏季回升，部分关税成本将转嫁给美国消费者。美国财政部数据显示，5月 海关收入达到230亿美元，较去年同期增长近四倍，这表明特朗普的高关税政策已显著推高进口成本。 鲍威尔进一步解释，关税的影响需要时间逐步传导到零售终端，预计未来几个月将看到更多商品价格上 涨，尤其是在个人电脑和视听设备等品类。对于黄金市场而言，关税引发的通胀预期可能在中期内为金 价提供支撑。黄金作为传统的抗通胀资产，在通胀压力上升时往往受到投资者的青睐。然而，短期内， 美元走强和美联储谨慎的货币政策立场可能限制金价的上行空间。此外，特朗普政府暂停部分高关税计 划（如对中国商品的145%关税）降低了市场对极端通胀情景的担忧，这也在一定程度上缓解了黄金的 避险需求。 6.19黄金行情走势分析： 换资前言： 交易看起来确实简单，表面上，它不需要你风吹雨淋、低 ...

北京时间本周四（6月19日）凌晨，美联储在结束为期两天的利率例会后宣布，将联邦基金利率目标区 间保持在4.25%至4.50%之间不变。对此美股反应平淡：截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌0.10%；纳 斯达克综合指数上涨0.13%；标准普尔500种股票指数下跌0.03%。 年内第四次按兵不动 关税政策仍是担忧点 会后发表的利率声明称，尽管净出口波动影响了数据，最近的指标表明美国经济活动继续稳步扩张。失 业率稳定在低位，劳动力市场状况保持稳健，通胀率仍然略高。美联储寻求在较长时期内实现充分就业 和2%通胀目标。经济前景不确定性有所减弱，但仍然较高。美联储密切关注其双重使命面临的风险。 对比5月利率声明，此次声明删除了通胀和失业率风险均上升的说法。 但美联储官员在经济预测概要里下调了对今年经济增速的预期，并上调了通胀和失业率预期。 当天公布的经济预测概要显示，与今年3月相比，美联储将今年的国内生产总值（GDP）增速预期中值 下调0.3个百分点至1.4%，将今年的通胀预期、核心个人消费支出（PCE）价格指数中值上调0.3个百分 点至3.1%。 这是今年以来美联储货币政策会议连续第四次决定维持利率不变。去年美联储曾大幅 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析 股指期货震荡中企稳 国债期货情绪偏强 贵金属中长期看涨但短期缺乏驱动 集运指数主力震荡 有色金属和黑色金属各品种表现不一 农产品走势分化 能源化工受地缘和基本面因素影响 特殊商品有不同供需情况和价格趋势 投资者需根据各品种特点和市场变化进行操作[2][7][12][14] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：陆家嘴论坛部署金融政策 A股震荡企稳 期指主力合约上涨 大部分行业下挫 建议尝试卖出7月5800执行价看跌期权赚取权利金[2][3][6] - 国债期货：资金面平稳 债市情绪偏强 期货收盘表现分化 建议单边逢调整配置多单 关注TS2509合约正套策略和曲线做陡机会[7][9] 贵金属 - 黄金：美联储按兵不动态度偏鹰 金价回落 中长期看涨但短期缺乏驱动 关注美国是否介入伊以冲突 可考虑卖出黄金虚值看涨期权[10][12] - 白银：工业需求有支撑 但短期多头离场驱动减弱 关注中东局势和通胀预期[13] 集运指数 - 集运指数（欧线）：主力合约震荡 7月报价或影响08合约 建议08主力在1900 - 2200区间窄幅震荡[14][15] 商品期货 有色金属 - 铜：弱驱动延续 盘面窄幅震荡 宏观有分歧 基本面“强现实”延续 预计短期震荡 关注美铜进口关税政策[16][20] - 锌：锌价重心下移 库存去化支撑价格 中长期供应宽松 建议关注21000 - 21500支撑[20][24] - 锡：强现实下锡价高位震荡 供应紧张 需求预期偏弱 建议关注供给侧恢复节奏逢高空[24][26] - 镍：情绪低迷盘面弱震荡 基本面变化不大 预计偏弱区间震荡 主力参考118000 - 124000[27][29] - 不锈钢：盘面窄幅震荡 基本面弱势未改 预计偏弱运行 主力参考12400 - 13000[30][32] - 碳酸锂：盘面震荡整理 基本面有压力 预计偏弱区间运行 主力参考5.6 - 6.2万[32][35] 黑色金属 - 钢材：基差走弱 价格弱势震荡 产量高位回落 需求见顶回落 建议反弹偏空操作或卖虚值看涨期权[37][38] - 铁矿石：09合约震荡运行 全球发运量环比小幅回落 需求端铁水环比下滑 库存累库 中长期09合约偏空 参考区间720 - 670[39][41] - 焦煤：期货震荡偏弱 现货弱稳 供应端开工产量小幅下降 需求端下游有韧性 建议待反弹至800 - 850短线逢高做空 考虑多焦煤空焦炭策略[41][44] - 焦炭：期货震荡偏强 现货弱稳 供应端焦化开工下滑 需求端铁水有韧性 建议待反弹至1380 - 1430短线逢高做空 考虑多焦煤空焦炭策略[46][47] - 硅铁：主力合约震荡运行 供应端产量下滑 需求端炼钢和非钢需求弱 成本端有下滑预期 预计价格底部震荡[48][49] - 锰硅：主力合约震荡运行 供应端产量增加 需求端炼钢需求弱 锰矿支撑有限 成本端难言企稳 预计价格底部震荡[50][53] 农产品 - 粕类：原油及美豆油上涨支撑美豆 豆粕盘面震荡偏强 预计阶段性连粕及郑粕震荡偏强 谨慎追多[54][56] - 生猪：现货价格震荡 出栏体重下滑 供需面改善不佳 行情无大幅下挫基础但上行驱动不强[57][58] - 玉米：价格高位震荡 供应紧缩下价格偏强 但冲高后上涨动力减弱 中长期有供需缺口支撑 关注小麦市场及政策端投放[59][60] - 白糖：原糖震荡走弱 国内价格跟随 预计糖价震荡偏弱 建议反弹偏空[61] - 棉花：国内棉价或区间震荡 供应端旧作基差支撑 新棉预期丰产 需求端下游驱动不强 关注宏观及产业下游需求[63] - 鸡蛋：价格或先跌后稳 供应充足 需求受高温影响 储备冷库蛋增多[65][66] - 油脂：短期油脂滞涨调整 棕榈油关注8500支撑和突破情况 豆油短线在55美分附近震荡 国内基差有下跌空间[67][68] - 花生：市场价格震荡运行 油厂停机停收 预计弱势震荡[69] - 红枣：市场价格弱稳 河北销区短期稳价 供应压力仍存 关注天气情况[70][71] - 苹果：产区交易清淡 价格混乱 局部行情承压[72] 能源化工 - 原油：地缘风险有不确定性 价格宽幅震荡 短期高位震荡概率大 建议单边观望 关注阻力位[73][77] - 尿素：国际价格攀高 盘面走强 国内库存压力大 需求一般 建议偏多思路 关注1780 - 1800压力[78][81] - PX：自身供需偏紧叠加成本端偏强 短期走势偏强 关注7000以上压力及油价走势[82][86] - PTA：供需转弱但成本端偏强 短期支撑偏强 关注下游聚酯减产幅度及油价走势 建议TA短期偏强 关注5000附近压力[87][88] - 短纤：工厂减产预期下加工费存修复预期 预计短期绝对价格偏强震荡 建议PF单边同PTA 加工费低位做扩[89] - 瓶片：消费旺季有减产预期 加工费或触底反弹 绝对价格跟随成本 关注装置减产情况 建议PR单边同PTA 关注盘面加工费区间下沿做扩机会[90][91] - 乙二醇：伊朗装置停车提振价格 6月供需结构良好 预计短期偏强整理 关注4500 - 4550压力[92] - 烧碱：氧化铝采买价回调 盘面寻底 开工下滑但供应仍有压力 需求端驱动不足 关注仓单及现货表现[93][94] - PVC：短期矛盾未激化 价格走强 但中长期供需矛盾突出 建议暂观望 中期高空[95] - 苯乙烯：短期能源扰动盘面震荡 关注中期矛盾 建议短期观望 中期关注偏空机会[96][97] 特殊商品 - 天然橡胶：原油带动胶价上涨 但供增需弱预期下预计后续弱势 建议14000以上空单持有[103][105] - 多晶硅：有增产预期 期货减仓下跌 基本面无改善 建议空单持有[105][107] - 工业硅：下游需求有增加预期 期货震荡 6月供大于求 价格承压 或低位震荡[107][109] - 纯碱：过剩逻辑持续 建议高位空单持有[109][111] - 玻璃：现货走货转好 短期有支撑 中长线有压力 建议950 - 1050区间震荡[111]

黄金价格动态 - 国内黄金（99.95%）最新报价787.86元/克，上涨0.35% [1] - 国际黄金价格报3395.2美元/盎司，下跌0.38% [2] 影响黄金价格的主要因素 美联储利率决议 - 市场预计美联储维持利率不变，关注点阵图更新及鲍威尔言论 [2] - 近期美国经济数据疲软（5月零售销售环比下降、工业产出萎缩、CPI数据降温），强化9月降息预期 [2] - 点阵图鹰派倾向可能推升美元压制黄金，宽松信号则利好黄金 [2] 地缘政治局势 - 以色列与伊朗冲突持续，美国总统特朗普强硬言论加剧紧张局势 [3] - 地缘政治风险不确定性激发黄金避险需求，冲突升级或进一步推高金价 [3] 市场情绪与解读差异 - 机构与散户对经济数据解读差异导致交易行为分化，引发市场波动 [4] - 美联储决议前市场观望情绪浓厚，限制黄金短期上行空间 [4] 黄金走势分析 - 短期多空因素交织：美联储决议不确定性、经济数据支撑降息预期、地缘政治避险需求 [4] - 短期大概率维持区间震荡，长期若全球经济不确定性增加且利率低位，黄金吸引力将增强 [4]

黄金价格走势 - 黄金周三早盘在3396附近受阻后下探3370，随后上涨至3400，欧盘再次下探3375附近，美盘初上涨3397附近后快速下跌至3374/3373，凌晨美联储决议公布后金价先涨至3396附近后转跌，收盘前最低跌至3362附近，全天保持区间震荡走势，日线收阴线 [2] - 日线级别显示黄金周一高开后大幅下跌，周二以十字阳线震荡修正，周三同样偏向震荡，凌晨美联储利率决议后金价下探至3362并收阴，10日均线支撑成为关键看点，若守住则维持震荡格局，破位则关注20日均线3350附近支撑，上方5日均线3390附近形成压制 [8] - 四小时级别显示黄金自周一大跌后多次反弹在3400-3405区域遇阻回落，该区域成为短期重要观察区间，价格未突破前整体维持震荡偏弱走势，下方3354附近支撑较为关键，若突破则进一步关注3335/3333附近支撑 [10] - 一小时级别显示黄金近两日形成震荡下跌通道，通道支撑位于3360附近，价格未突破通道支撑前需警惕行情继续维持反复震荡走势 [10] 美联储政策 - 美联储6月18日会议决定维持指标隔夜利率在4 25%-4 50%不变，符合市场预期，鲍威尔表示今年仍预计降息50个基点，但未来降息步伐将明显放缓，2026年和2027年预计每年仅降息25个基点，这一谨慎立场削弱市场对美联储快速宽松的预期，导致金价下跌 [3] 特朗普关税政策 - 鲍威尔指出特朗普政府的高关税政策可能推高通胀，预计今年年底通胀率将达到3%，美国财政部数据显示5月海关收入较去年同期增长近四倍，表明高关税政策已显著推高进口成本，通胀预期增强黄金作为抗通胀资产的吸引力，但短期内美元走强和美联储谨慎货币政策立场可能限制金价上行空间 [4] 地缘政治紧张局势 - 以色列对伊朗的军事行动加剧中东地区紧张局势，引发市场对全球能源供应和供应链稳定的担忧，美元作为避险资产地位有所回升，但黄金的避险吸引力并未减弱，尤其是在地缘政治不确定性加剧的情况下 [5] 经济数据疲软 - 美国劳工部数据显示初请失业金人数仍处于高位，表明劳动力市场动能减弱，5月独栋住宅建筑许可降至两年最低水平，房屋开工率创五年新低，反映出高借贷成本和关税导致的材料价格上涨的双重打击，经济放缓信号可能在未来促使美联储重新考虑其货币政策立场，从而为金价提供上行动力 [6] 今日关注 - 美国六月节假期，纽交所休市一日，芝商所旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间20日02:30结束，股指期货合约交易提前于北京时间20日01:00结束，洲际交易所旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间20日01:30结束，数据方面没有需要重要关注的，主要还是关注中东局势的进一步发展情况 [7] 重点关注财经数据与事件 - 6月19日重点关注：09:00中国5月Swift人民币在全球支付中占比，09:30澳大利亚5月季调后失业率，14:00瑞士5月贸易帐，15:30瑞士央行公布利率决议，19:00英国央行公布利率决议及会议纪要 [12]

美联储6月FOMC会议核心观点 - 美联储维持基准利率在4.25~4.5%不变，符合市场预期[1][2] - "点阵图"显示年内仍预计降息2次至3.75%~4%，中性偏鸽[1][5] - 下调2025年GDP增速预测从1.7%至1.4%，上调PCE通胀预测从2.7%至3.0%[8][9] - 实际利率(1.78%)仍高于自然利率(1.0%)0.78个百分点，显示降息空间[16][17] 经济数据与政策展望 - 5月非农就业强劲，整体和核心CPI低于预期，缓解滞胀担忧[1][2] - 关税"降级"使不确定性从4月峰值下降，但7-8月豁免到期仍是关键节点[2][11] - 预计CPI同比将从三季度末3.1%升至年底3.3%，核心CPI从3.2%升至3.5%[11][14] - 基准情形预计美联储最早9月降息，年内降息1-2次，美债中枢4.2%[19][20] 资产配置影响 - 美股标普500中枢看6000-6200点，若回调至4900-5100点提供配置机会[26][27] - 美债利率若突破4.8%将现交易机会，降息后建议转向短债做陡峭化[26] - 美元短期震荡，四季度在减税或降息推动下或反弹[29][31] - 黄金合理中枢3200-3300美元/盎司，但需警惕短期情绪透支[31][32] 市场预期与模型测算 - CME利率期货显示6月按兵不动概率近100%，9月降息概率59.8%[3][5] - 库存或于10-11月回落至2022年7月以来趋势水平[12] - 货币政策回归中性需降息1-2次25bp，名义中性利率3.9~4.2%[19][20] - 各类资产计入未来1年降息幅度：美债1.2次<黄金1.3次<铜1.9次<纳指2.1次[24]

除利率决议外，委员会通过备受关注的"加息路径点阵图"表明，到2025年底前仍有两次降息可能。但该委员会同时削减了对2026年和2027年各一次的降息 预期，使得未来预期降息总次数降至四次（累计降幅1个百分点）。 鲍威尔：今年的关税增加可能会对经济活动产生压力并推升通胀 美联储主席鲍威尔表示，在考虑调整货币政策之前，美联储需要进一步了解当前形势。他表示，鉴于贸易、财政和监管政策的持续变化，美联储需要更多 时间评估其对经济的影响。 鲍威尔在新闻发布会上表示，预计5月份总体PCE上涨2.3%，核心指数上涨2.6%。 北京时间凌晨2点，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布维持基准利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%之间，符 合市场预期。 这是1月以来美联储货币政策会议连续第四次决定维持利率不变。美联储官员预计未来几个月美国通胀情况将恶化，但仍预计在2025年年底前将降息两 次，与3月份的预测一致。 美联储维持基准利率不变 当地时间18日（周三），美联储在预期通胀上升和经济增长放缓的背景下维持利率不变，同时仍暗示今年将有两次降息。 由于市场普遍预期央行本周不会采取行动，联邦公开市场 ...

美联储货币政策展望 - Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth指出美联储主席鲍威尔新闻发布会核心观点为当前利率水平并不高 [1] - 由于美国通胀持续偏高 美联储可能在2025年维持现有利率而不实施降息 [1]

利率/货币政策方面 - 美联储将基准利率维持在4 25%-4 50%不变 自1月以来第四次决定维持利率不变 [1] - 美联储点阵图显示2025年预计将降息两次 预计2026年和2027年各降息25个基点 [1] - 当前政策立场做好灵活应对准备 维持当前利率水平适当 终有一天可能适合降息 [1][1][1] - 货币政策已略微收紧 仍适度具有限制性 必须具有前瞻性 加息并非基本预期 [1][1][1] 通胀方面 - 2025、2026、2027年底核心PCE通胀预期中值分别为3 1%、2 4%、2 1% [1] - 当前通胀水平略高于2% 预计5月份总体PCE上涨2 3% 核心指数上涨2 6% [1][1] - 通胀数据温和部分源于房地产市场降温 未来几个月内通胀将会显著上升 [1][1] - 与2024年9月降息时相比 今年的通胀预期更高 [1] 美国经济 - 美联储将2025年GDP预估下调至1 4% 近期指标显示经济活动以稳健速度持续扩张 [1][1] - 经济不确定性有所减弱但仍处于较高水平 4月份达到峰值后目前已减弱 [1][1] - 经济似乎正以1 5%至2%的速度增长 处于稳健状态 净出口波动使GDP衡量复杂化 [1][1] 金融市场 - 美联储将贴现率维持在4 50%不变 框架审查将在今年夏末完成 考虑调整沟通策略 [1][1] 关税方面 - 近期通胀预期上升 关税是主要推动因素 可能对经济活动产生压力并推升通胀 [1][1] - 关税影响可能更为持久 效应已开始显现并预计增强 需时间传导至消费者 [1][1][1] - 正在实时调整对关税水平的最新预估 将在夏季进一步了解关税情况 [1][1] 其他方面 - 住房形势是长期问题 美联储在住房方面能做的最好事情是恢复价格稳定 [1][1] - 正在实施买断计划 对内部人员细致审查 预计约10%员工可从事其他岗位 [1][1] - 人工智能可能取代部分岗位 暂时未考虑主席任期结束后的未来安排 [1][1]