风电项目运营 - 中广核欧洲能源公司在法国霍克吕斯平原运营风电场，配备4台风机，总装机容量约9兆瓦，年发电量可满足约4000户家庭用电，每年减少碳排放近8000吨 [1] - 公司自2018年接手运营以来，持续推进生态监测和运维现代化，并通过公众活动提升可再生能源认知度 [1] - 风电场暂停3号风机运转以配合学生参观活动，展示风机结构及塔基内部 [1] 技术与生态保护 - 风电场采用声学监测和季节性运行调整等手段保护鸟类与蝙蝠种群，必要时暂停风机运转以保护生态 [2] - 风机配备压力传感器，可探测600米外的目标并做出反应 [2] - 运维团队包括环境工程师、运维工程师等，形成跨部门协作网络支持风电场运转 [2] 国际合作与市场拓展 - 中广核欧洲能源公司在法国、英国、比利时等欧洲多国推进风电与光伏项目，控股装机容量近1666兆瓦，年发电量约40亿千瓦时 [3] - 公司风电场管理经理认为中国风电技术世界领先，法国正加速低碳转型，两国能源合作空间广阔 [2] 教育与公众参与 - 公司与法国可再生能源协会合作举办公众开放日，向学生展示风电行业日常工作及环保措施 [1][2] - 活动旨在拓展学生职业认知，契合其对环境议题的关注，并传递绿色理念 [2][3]

俄乌冲突对德国能源安全构成了严峻挑战，尤其是考虑到德国长期以来在能源方面高度依赖俄罗斯，尤 其是天然气进口，其占比一度高达40%。然而，在战争爆发后，由于制裁措施、贸易中断以及基础设施 遭到破坏，德国与俄罗斯之间的能源供应链逐步断裂，导致天然气价格在一段时间内飙升。 2025年2月24日，恰逢俄乌冲突爆发三周年，德国也于前一天举行了新一轮的议会选举。在过去的三年 中，德国的能源转型面临了多重挑战和深刻教训。这个议题不仅是新政府亟待解决的重要任务，也为全 球其他国家的能源转型提供了宝贵的经验教训。 因此，德国迫切需要摆脱对俄罗斯能源的依赖。在这一背景下，哈贝克和德国政府不得不寻求多种替代 能源供应来源，尽力避免受到俄罗斯能源控制的威胁。经过艰苦努力，德国逐渐化解了这一危机，成功 克服了俄罗斯能源威胁，保障了能源安全。 自2022年2月俄乌冲突爆发后，德国的能源安全面临巨大压力。作为欧盟内最依赖俄罗斯天然气的主要 经济体之一，德国无疑处于被动局面。特别是与法国、英国和荷兰等国相比，德国由于大部分核电站已 经停用，能源缺口尤为严重。因此，哈贝克于2022年3月紧急访问卡塔尔首都多哈，并与卡塔尔高级官 员进行会谈。会 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年4月全球逆变器出口57.72亿元，环比增长27.70%，同比增长17.04%，同环比持续回升实现高增速；1 - 4月我国逆变器累计出口金额为179.24亿元，同比增长9.37%保持稳定 [1] - 亚洲市场延续稳定增长趋势，4月出口同环比高增长，印度、巴基斯坦等新兴国家户储需求持续回升；欧洲地区回升趋势显著，出口金额同环比高增长，德国市场回升趋势较强；美洲地区受关税政策影响，出口金额有所回落 [1] - 随着市场走向旺季，出口有望保持稳定增势；新兴市场表现向好，亚非国家户储出口有望保持增势；欧洲地区市场逐步回暖，需求有望持续回升；美国市场大储需求较强，但受制于关税政策变动，不确定增加 [1] 各部分总结 全球 - 2025年4月我国逆变器出口金额为57.72亿元，环比增长27.70%，同比增长17.04%，同环比高速增长；累计出口金额为179.24亿元，同比增长9.37%，市场表现稳定 [2][13] 各地区 亚洲地区 - 2025年4月我国对亚洲地区逆变器出口金额为18.95亿元，环比增长14.80%，同比增长18.45%，市场表现较好 [3][14] - 对沙特、阿联酋、印度、巴基斯坦逆变器出口金额分别为0.12、1.66、2.73、3.58亿元，分别同比 - 91.39%、+133.17%、+0.86%、+2.99% [3][14] - 亚洲市场保持高景气，印度、巴基斯坦等新兴国家户储需求回升，需求保持稳定；中东地区大储项目开始放量，阿联酋出口金额稳定，沙特3、4月出口金额回落 [3][14] 欧洲地区 - 2025年4月我国对欧洲地区逆变器出口金额为26.46亿元，环比增长49.18%，同比增长25.87%，市场需求强劲回升，出口金额高速增长 [3][20] - 对德国、荷兰、英国、波兰逆变器出口金额分别为6.65、11.68、1.21、0.47亿元，分别同比 + 190.79%、+1.03%、 - 0.80%、+24.01% [3][20] - 欧洲国家出口整体较好，对德国、波兰出口金额回升快，同环比高速增长；对英国、荷兰出口表现相对稳定，同比基本持平，环比增长较快 [3][20] 其他地区 - **北美**：2025年4月我国对北美地区逆变器出口金额为1.47亿元，环比 - 28.64%，同比 - 22.21%；对美国出口金额为1.24亿元，环比 - 22.15%，同比 - 17.90%，受加征关税影响出口金额回落 [4][26] - **拉丁美洲**：2025年4月我国对拉美地区逆变器出口金额为4.88亿元，同比 - 26.12%；对巴西、墨西哥出口金额分别为3.04、0.27亿元，分别同比 - 41.80%、 - 36.94%，环比企稳但同比持续回落 [26] - **非洲**：2025年4月我国对非洲地区逆变器出口金额为5.01亿元，环比 + 38.02%，同比 + 113.13%；对南非、尼日利亚出口金额分别为1.62、0.84亿元，分别环比 + 78.44%、+33.18%，同比 + 76.67%、+78.72%，南非市场回升，尼日利亚同环比高增长 [8][27] 发货地 - 2025年4月广东、浙江、安徽、江苏逆变器出口金额分别为20.10、13.96、8.74、6.94亿元，分别环比 + 26.62%、+24.20%、+14.44%、+22.44%，同比 + 6.84%、+25.66%、+7.91%、+10.20% [9][35] - 随着进入旺季，各地区出口金额同环比明显回升，广东、浙江地区出口金额环比高增速，受益于户储市场回升 [9][35] 投资建议 - 长期来看全球可再生能源装机快速增长，电网不稳定性增加，储能需求有望持续提升 [10][39] - 欧洲户储库存影响减弱，大储装机规模增长提速，整体市场有望逐步回暖 [10][39] - 美国大储装机需求较大，储能项目并网有望加速，但加征关税不确定性增加，后续发展需观察 [10][39] - 新兴市场增长较快，印度、巴基斯坦、巴西、尼日利亚等国家户储空间广阔，有望为储能需求增长提供新动能 [10][39] - 中东可再生能源投资增长，储能项目投建加速，沙特、阿联酋的大储装机有望稳定增长 [10][39] - 建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [10][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭第二轮提降落地，双焦基本面疲软，相对黑色系其它品种表现较弱；随着夏季影响增强，钢材消费季节性转弱，价格预计偏弱震荡，钢厂铁水产量小幅回落但仍处较高水平；钢厂原料库存充足，打压原料价格意愿强，焦企出货压力增大、库存被动增长；受环保和库存压力影响，焦企开工略有下降，焦煤降价使焦企仍有盈利，后期继续提降可能性较高；焦炭供给偏向宽松，期货价格预计震荡偏弱运行；焦煤方面，煤矿多正常生产，但减产情况增加，整体供应充足，签单销售不佳，焦企按需谨慎采购，成交价格走低，市场情绪悲观，煤矿出货压力增大、持续累库，坑口价格下跌，线上竞拍流拍和降价情况多，口岸市场成交氛围冷清，现货和期货市场预计震荡偏弱运行（观点评分 -1） [6] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格 - 期货方面，JM2601收于778.0元/吨，较前日跌17.0元/吨；J2601收于1365元/吨，较前日跌156元/吨等；夜盘JM2509收于751.5元/吨，J2509收于1319元/吨，2509合约焦化利润255.6元/吨，较前一日涨20.8元/吨 [2][3] - 现货方面，邢台出厂价等部分焦炭现货价格持平，澳洲低挥发焦煤价格跌32元；山西最优交割品仓单857元/吨，唐山蒙5仓单813元等 [2][3] 基本面数据 - 焦炭基本面：247家钢铁企业铁水日均产量环比降0.69%，焦炭日均产量环比升0.11%，消费量环比降0.69%；全样本独立焦化厂焦炭日均产量环比降0.76%，库存环比升7.87%；247家钢铁企业焦炭库存环比降0.86%；港口焦炭库存环比降2.65% [2] - 焦煤基本面：110家洗煤厂精煤日均产量环比降1.93%，523家矿山精煤日均产量环比降2.94%；110家洗煤厂精煤库存环比升3.41%，523家矿山槽煤库存环比升5.70%；全样本独立焦化厂焦煤库存环比降2.24%，247家钢铁企业焦煤库存环比降1.50%；港口焦煤库存环比升0.51% [2] 重要资讯 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发意见，到2027年碳排放权、用水权交易制度基本完善，排污权交易制度建立健全 [4] - 美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府请求，暂时搁置相关行政令裁决 [4] - 7家山东钢厂调整后粗钢产量5563万吨，较去年同期下降350万吨左右 [4] - 本周Mysteel五大钢材品种供应周环比升1%，总库存周环比降2.2%，周消费量911.89万吨，建材消费环比降3.5%，板材消费环比升3.5% [4] - 商务部表示中美在多个层级就经贸领域各自关切保持沟通 [4] - 5月29日，全国主港铁矿石成交环比减8.3%，237家主流贸易商建筑钢材成交环比增30.9% [4] - 本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存周环比增加1.32万吨 [5] - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减0.8%，原煤日均产量环比减1.8万吨，原煤库存环比增16.3万吨 [5] - 2024年全国可再生能源发电装机创历史新高，预计今年全年风电光伏发电装机将再新增2.8亿千瓦 [5] - 2025年4月俄罗斯煤炭产量环比降4.0%，同比增0.9%，1 - 4月累计1.5亿吨，同比增2.5% [5] 交易策略 焦炭第二轮提降落地，湿熄焦降幅50元/吨，干熄焦降幅55元/吨；双焦基本面疲软，相对黑色系其它品种表现较弱；钢材消费季节性转弱，价格预计偏弱震荡，钢厂铁水产量小幅回落但仍处较高水平；钢厂打压原料价格意愿强，焦企出货压力增大、库存被动增长；焦企开工略有下降，焦煤降价使焦企仍有盈利，后期继续提降可能性较高；焦炭供给偏向宽松，期货价格预计震荡偏弱运行；焦煤供应充足，签单销售不佳，焦企按需谨慎采购，成交价格走低，市场情绪悲观，煤矿出货压力增大、持续累库，坑口价格下跌，线上竞拍流拍和降价情况多，口岸市场成交氛围冷清，现货和期货市场预计震荡偏弱运行（观点评分 -1） [6]

风电产业链建设 - 包头市石拐区与7家落地企业签订投资框架协议，明阳集团与有关单位签订风机订单框采协议[1] - 明阳集团落户包头后带动风光储氢研发院士工作站、国家级风机整机及叶片试验检测中心等机构落地，形成研发、制造、试验及检测认证四位一体的产业体系[1] - 包头市风电装备制造业本地配套率达85%，集聚明阳、东方电器等29家企业，预计全年产值突破200亿元[2] 风电市场潜力 - 包头作为风、光资源"双高值"地区，"十五五"时期风电装备市场需求预计超1亿千瓦[1] - 2024年全国可再生能源发电装机占全球新增六成以上，预计全年风电光伏新增装机2.8亿千瓦[2] - 内蒙古2030年风电装机目标突破1.8亿千瓦，市场潜力巨大[2] 政策与产业定位 - 包头市将风电装备制造业列为继稀土和晶硅光伏后的第三个旗帜型产业[2] - 内蒙古全面推进新能源倍增计划，包头风电产业突围为区域发展提供示范[2]

行业状况与公司发展 - 2025年风电行业有望进入加速建设期，12家风电整机商签订自律公约使整机中标价格企稳，有望带动零部件企业盈利修复和行业盈利上行 [2] - 公司看好国家、产业和行业未来发展，将聚焦主业，以客户需求为导向，调整策略扩大产品辐射范围，整合资源创造价值 [2] 采购策略优化 - 公司产品主要原材料为生铁、废钢、铝锭等，原材料成本占比高，全球资源性原材料供应不稳定，价格波动会影响生产成本 [3] - 若原材料价格长期波动，公司将与客户重新协商产品价格，同时采取跟踪价格调整采购方案、选择有竞争力供应商、优化生产工艺等措施应对 [3] 固定资产折旧应对 - 截至2024年12月31日，公司固定资产账面价值57,323.60万元，较2023年末上涨30.91%，固定资产折旧会增加成本 [3] - 募投项目产能释放和效益提升需时间，初期新增折旧可能影响业绩，公司会加大市场开拓力度，通过营收增长抵消折旧增加 [3] 行业需求波动应对 - 受宏观经济、政策和景气度影响，行业经营环境波动时公司面临挑战 [4] - 公司加大新产品研发和新客户开发力度，提升制造和机加工能力，降低成本增强盈利能力，在其他铸件领域发力丰富产品结构 [4] 多元化业务计划 - 公司以铸造技术为基础，铸铁和铸铝双轮驱动，产品应用于多元化领域 [4] - 公司利用技术优势，加大新客户开发和新产品研发力度，丰富客户和产品结构，关注国际贸易关系变化调整市场策略 [4]

论坛背景与主题 - 论坛主题为"绿色、低碳、发展、低碳——面向未来的城市合作"，聚焦绿色低碳与青年创新两大议题 [3] - 由上海市人民政府外事办公室等机构联合举办，5月28日至31日在上海举行 [3] 温得和克市与上海合作成果 - 两市建立友城关系30周年，温得和克市累计接收上海捐赠近2000本图书，重点覆盖早教领域 [3] - 合作领域包括能源、智能城市建设、文化等，上海图书馆在温得和克设立"上海之窗"项目 [3] 纳米比亚能源转型需求 - 纳米比亚高度依赖非可再生能源，面临向太阳能等可再生能源转型的迫切挑战 [4] - 温得和克市吸引中国投资者参与当地采矿业，主要开发金、铀等矿藏 [4] - 计划借鉴上海太阳能技术经验，推动国家可再生能源发展 [4] 可持续发展城市举措 - 温得和克市通过固体废弃物回收中心、绿地保护（花园/公园）推动环保 [5] - 目标成为可持续发展城市，寻求与上海在绿色技术领域深化合作 [5] 青年与技术领域合作 - 强调青年在双边技术、规划与创新领域交流的重要性 [1][5] - 中纳已开展青年创新合作项目，鼓励青年参与技术研发与城市规划 [5]

过去作为全球化的坚定支持者的美国，如今却为何大步迈向保护主义？这仅仅是一次经济政策的转 向，还是一场深刻的经济与社会变革的序幕？美国的关税政策真的能在短期阵痛后迎来长期繁荣，还 是会引发全球经济的连锁反应，甚至将自身拖入衰退的泥潭？而在这场全球经济的阵痛中，中国与世 界又能否在合作中找到新的平衡与机遇？本期《两说》由第一财经记者梁相宜访谈前世界银行副行 长、牛津大学教授、马丁学院创始院长伊恩·戈尔丁，为您纵览本次美国所推行的关税政策，以及其与 科技、全球化的深刻关系。 美国为何"开全球化倒车"？ 谈到美国的关税政策，伊恩·戈尔丁认为，目前的局势比他去年预期的更糟，因为特朗普推行的关税升 级无疑会对全球经济产生负面影响。他指出，美国的关税政策主要让美国公民、消费者、企业和工业承受 了痛苦，如商品价格上升、供应链中断、通胀上升、利率高位、经济增长放缓等。从长期来看，他认为这 种政策不会带来积极结果，只会导致全球经济的长期灾难。分析保护主义情绪的根源时，伊恩·戈尔丁表 示，美国和欧洲政府未能将全球化收益与所有公民共享，使得不平等加剧、地区差异明显，导致了人们对 全球化的负面感受。 在谈到未来经济预测时，他认为中国如 ...

政治与选举影响 - 韩国紧急总统选举定于2025年6月3日，反对党候选人在民调中领先[1][6][7] - 民主党在国民议会中占据57%席位，政策不确定性在弹劾后达到峰值[8][16] - 选举可能缓解政策不确定性，推动公司治理改革[9][26] 资本市场改革 - 两位主要候选人提出四大类资本市场政策：公司治理改革、税收激励、外资准入和市场秩序[2][20] - 公司治理改革可能缩小韩国股市33%的市净率折价[22][28] - 股息税改革提案可能推动股息分配增长，类似2014年政策效果[37][40] 行业政策支持 - 候选人均支持战略行业：AI、可再生能源、核能、造船和国防[3][59] - 国防、造船和核能行业年初至今跑赢基准指数30%-40%[86][87] - 半导体行业国内销售占比高的公司可能受益于税收减免[79][82] 市场表现与估值 - 高盛将KOSPI 12个月目标上调至2900点，隐含9%上涨空间[3][64] - 韩国股市市净率较新兴市场折价33%，较发达市场折价48%[28] - 韩元走强8%可能吸引外资流入，历史显示与股市正相关[62][67] 投资机会 - 主要控股公司市净率低于历史均值1个标准差，存在重估机会[72][75] - 高股息率且低估值的金融股可能受益于税改[78] - 外资在政策支持行业持仓比例达25%-35%，显示长期信心[88]

欧盟与阿联酋自由贸易协定谈判 - 欧盟与阿联酋正式启动双边自由贸易协定谈判，为欧盟在海湾地区达成首个全面贸易协定创造可能性 [1] - 欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员与阿联酋外贸国务部长在迪拜重申达成协定的共同愿景，并就路线图达成一致 [1] - 实质性谈判工作最早将于6月启动，首次谈判会议将重点讨论降低商品关税、便利服务、数字贸易和投资流动 [1] - 双方还将探讨在可再生能源、绿色氢能和关键原材料等战略领域促进贸易的方式 [1]