美股市场整体表现 - 美股收盘涨跌不一，道指上涨超过200点，但纳指和标普500指数表现疲软，标普500指数早盘试图反弹后最终收盘下跌0.16% [3] - 市场波动主要受特朗普言论影响，其关于贸易的言论导致美股尾盘从高位回落 [1][3] - 贸易紧张局势是近期美股下跌的核心原因，此前特朗普威胁对华商品加征100%关税导致美股单日市值蒸发2万亿美元，道指暴跌800多点，标普500创半年多最大单日跌幅 [3] - 市场恐慌情绪升温，恐慌指数VIX一度冲高至22点，创四个月新高 [3] 科技股与AI板块表现 - 此前推动美股牛市的AI概念股如英伟达和甲骨文再次下跌，此类股票在上周五市场暴跌中跌幅最为显著 [3] - 甲骨文计划于明年下半年安装5万片AMD的AI芯片，此消息构成小幅利好 [4] 金融机构财报表现 - 摩根大通三季度交易和投行业务收入超预期，投行手续费增长16%，市场业务收入增长25% [4] - 高盛三季度净利润同比大幅增长37%，营收增长20%，均远超市场预期，其投行业务有望在年内创下历史最佳业绩 [4] - 摩根大通CEO戴蒙评论称美国经济总体稳健，但贸易不确定性带来干扰 [4] 其他行业及个股动态 - 强生公司上调了全年销售额预期 [4] - 稀土概念股在市场中逆势普遍上涨 [4] - 特斯拉股价走低，因其近290万辆自动驾驶汽车面临调查 [4] - PayPal被高盛下调评级至“卖出” [4] - 达美乐比萨营收超出市场预期 [4] 贸易局势与市场展望 - 分析师观点认为贸易政策是今年美股的关键变量，预计市场波动可能加剧 [4] - 有分析指出，根据过往模式，贸易冲突升级后可能出现“战术性休兵”，稀土、航运费等领域的博弈最终可能通过谈判解决 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空，美豆收获上市中美谈判声音仍存，巴西降雨略有改善，缺乏利多驱动，豆粕偏弱整理，关注中美贸易后续进展 [1] - 菜粕短线偏空，贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，以跟随豆粕趋势为主，关注中加贸易进展 [1] - 棕榈油短期震荡，印尼生物柴油政策利多价格，但马棕榈油9月累库打压回落，暂以高位震荡行情对待 [1] - 豆油短期震荡，美豆市场有偏强乐观情绪，短线跟随棕榈油行情 [1] - 菜油高位震荡，油厂开机率低、惜售挺价、进入消费旺季，去库下暂维持高位震荡，关注中加贸易进展 [1] - 棉花谨慎看空，国际供应施压、需求未好转，国内供强需弱加剧，建议短期空配近月合约，关注中美磋商进程 [1] - 红枣谨慎看空，新果上市有压力预期，短期关注逢高沽空机会，警惕天气炒作 [1] - 生猪宽幅震荡，后市供应压力强，需求关注腌腊刺激，预计寻底大震荡行情，关注近月反弹沽空和中期反套机会，注意短期风控 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格方面，期货主力日收盘2902元/吨，较前一日跌30元、跌幅1.02%；全国现货均价3020.57元/吨，较前一日跌21.14元、跌幅0.70% [2] - 库存方面，截至2025年10月10日，全国港口大豆库存1009.2万吨，125家油厂大豆库存765.76万吨，豆粕库存107.91万吨，国内饲料企业豆粕库存天数8.34天 [3] - 国际情况，截至2025年9月1日美国旧作大豆库存总量3.16亿蒲式耳，2025年6 - 8月消费量6.91亿蒲式耳；截至2025年10月4日当周，巴西2025/26年度大豆种植率8.2% [4] 菜粕 - 价格方面，期货主力日收盘2348元/吨，较前一日跌44元、跌幅1.84%；全国现货均价2514.74元/吨，较前一日跌28.42元、跌幅1.12% [5] - 库存方面，截至10月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存1.8万吨，菜粕库存1.15万吨，未执行合同1.65万吨 [6] - 市场情况，国际加籽产量预计增加，国内菜粕去库但需求进入淡季，中加贸易谈判仍需时日，以跟随豆粕趋势为主 [6] 棕榈油 - 价格方面，期货主力日收盘9330元/吨，较前一日跌34元、跌幅0.36%；全国均价9370元/吨，较前一日涨45元、涨幅0.48% [7] - 库存方面，截至2025年10月10日，全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨，环比减0.46万吨 [9] - 市场情况，印尼生物柴油政策利多需求，但马棕榈油9月累库打压价格，暂以高位震荡行情对待 [1][9] 棉花 - 价格方面，期货主力CF2601收盘13265元/吨，较前一日跌35元、跌幅0.26%；CCIndex（3218B）现货价14755元/吨，较前一日跌34元、跌幅0.23% [10] - 国际情况，美棉吐絮8成、收割25%左右，巴西收获基本完成，北半球主产国将进入收获期，供应端施压增加 [11] - 国内情况，新棉采摘进度32.6%，公检量42万吨，商业库存115.54万吨，需求端开机率和订单下降，9月纺织服装出口有降有增 [12] 红枣 - 价格方面，期货主力CJ2601收盘11110元/吨，较前一日跌20元、跌幅0.18%；喀什通货现货价6元/千克 [14] - 市场情况，主产区进入皱皮吊干阶段，预估新季产量56 - 62万吨，库存9167吨，需求购销平缓，建议关注逢高沽空机会 [15] 生猪 - 价格方面，期货主力Ih2511收盘11450元/吨，较前一日涨325元、涨幅2.92%；全国生猪现货均价11270元/吨，较前一日涨10元、涨幅0.09% [16] - 市场情况，短期供应压力强，中期出栏量有增长空间，长期产能预计下降，需求关注腌腊行情，预计延续弱势震荡行情 [17][18]

首席 点 评 ： 美联储或将结束缩表 美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表，他承认货币市场出现了紧 缩的"一些迹象"。鲍威尔表示，自9月FOMC货币政策会议以来，通胀和就业前景似乎变化不大，不 过他强调，劳动力市场出现越来越多的疲软迹象。鲍威尔暗示，即使政府停摆严重削弱了美联储对 经济形势的掌握程度，但仍有望在本月晚些时候再次降息25个基点。10月13日，中国期货业协会最 新统计数据显示，9月份全国期货市场成交量为7.7亿手，成交额为71.5万亿元，同比分别下降3.03% 和增长33.16%；前三季度累计成交量为67.44亿手，成交额近550万亿元，同比分别增长18.29%和 24.11%。 重点品种：贵金属、铜、原油 贵金属： 金银高位波动加剧。不过随着美联储主席关于暂停的暗示下重新上涨。本周对贸易战升温的 担忧下，黄金再度中收益，对年内两次降息的押注也愈发强烈，美国政府 "停摆"持续发酵。体现在美 国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，黄金成为终极 安全资产的长期叙事主导愈发明显。各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不 ...

美股大盘走势 - 美股三大指数10月14日开盘集体大跌，但随后止跌回升，跌幅明显收窄 [1] - 道琼斯工业平均指数收盘上涨202.88点，涨幅0.44%，报46270.46点；纳斯达克综合指数收盘下跌172.91点，跌幅0.76%，报22521.70点；标普500指数收盘下跌10.41点，跌幅0.16%，报6644.31点 [1] - 道指盘初一度暴跌约600点，随后转涨，纳指跌幅收窄至0.5%以内，标普指数同步回升 [1] 主要股指日内交易数据 - 纳斯达克指数最新报22584.24点，下跌110.36点，跌幅0.49%，当日振幅为1.68%，成交量为47.59亿股 [3] - 标普500指数最新报6649.49点，下跌5.23点，跌幅0.08% [4] 科技股及AI板块表现 - AI科技股领跌美股，英伟达下跌超3%，特斯拉和甲骨文分别下跌1.79%与2.22% [4] - 英特尔股价下跌5.24%至35.26美元，英伟达股价下跌3.07%至182.54美元，博通股价下跌2.96%至346.15美元 [5] - 甲骨文股价下跌2.22%至301.29美元，赛富时股价下跌1.91%至244.01美元，特斯拉股价下跌1.79%至428.11美元 [5] - 台积电股价下跌1.52%至298.30美元，美光科技股价下跌1.34%至190.20美元，亚马逊股价下跌1.12%至217.61美元 [5] - 微软股价下跌0.57%至511.13美元，Meta Platforms股价下跌0.27%至713.75美元，苹果股价下跌0.27%至247.08美元 [5] 中美贸易紧张局势影响 - 此前特朗普威胁对中国进口再加征100%的关税，令股市大幅下挫，上周五道指下跌逾800点，标普500录得自4月10日以来最大单日跌幅 [6] - 周日特朗普在Truth Social上发帖缓和措辞称："别担心中国，一切都会好起来" [6] - 分析师表示中美在贸易紧张方面的"下坡路"并不清晰，这是市场仍在消化的问题，也是影响当前市场情绪的一部分 [6] - 中方对韩国韩华海洋的五家美国子公司实施制裁，将禁止中国境内的组织和个人与这些受影响公司开展业务 [5] 中概股市场表现 - 中概股从开盘的低位不断回升，目前跌约1.5% [6] - 纳斯达克中国金龙指数(.HXC)交易中报8148.68点，下跌127.27点，跌幅1.54%，当日振幅为1.61% [7] - 中概互联网ETF下跌2.26% [7] 美联储政策预期 - 美联储理事鲍曼表示，她仍预计美联储将在2025年最后两次政策会议上实施降息 [8] - 鲍曼称"我仍然认为在今年结束前还会有两次降息" [9] - 美联储上月将基准利率下调25个基点至4.00%—4.25%区间，这是自去年12月以来首次降低借贷成本 [9] - 利率期货市场的仓位反映出对10月及12月会议均降息25个基点的预期 [9] - 鲍曼与美联储理事沃勒都表示，他们认为特朗普推出的关税不会导致通胀持续化，而风险平衡更偏向于就业市场 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆和国内粕类市场压力明显，上涨空间受限，国内豆粕和菜粕供需偏宽松，价格或继续承压 [4][9] - 建议豆粕远月空单继续维持，进行M11 - 1正套，卖出宽跨式结构期权 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面小幅回落，巴西种植推进良好使其压力明显；国内豆粕和菜粕盘面回落压力增加，月间价差均有回落表现 [4] 基本面 - 美国暂停发布报告，美豆旧作结转库存上调，新作供应略增，价格受出口影响大；南美旧作供需偏宽松，巴西卖货进度慢，国际豆粕供应压力明显 [5] - 国内豆粕供需偏宽松，库存压力仍在，油厂压榨量下降或使供应压力好转；菜粕需求转弱，供应有不确定性，预计偏震荡运行 [7][9] 宏观 - 中美沟通使贸易冲突担忧减少，但缺乏明确宏观指引，市场担忧供应不确定性；中国远期对美豆需求减少，国内豆粕盘面上涨空间有限 [8] 逻辑分析 - 美豆出口空间减少，库存压力或增加，但仍有支撑；美国和巴西大豆上涨空间受限，国内豆粕供应压力或持续体现 [9] - 菜粕库存低但需求一般，进口量低，价格波动不明显，盘面压力因宏观变化增加 [9] 交易策略 - 单边：豆粕远月空单继续维持 [10] - 套利：M11 - 1正套 [10] - 期权：卖出宽跨式结构 [10]

市场对贸易紧张局势的反应 - 美股市场在10月13日周一收高，道指反弹近600点，标普500指数收复约上周五一半失地 [3] - 半导体ETF领跑行业ETF，收涨超4.4%，标普科技板块涨约2.5%，中概指数收涨3.2% [3] - 黄金价格显著上涨，现货黄金涨2.27%至4109.17美元/盎司，创历史新高，COMEX黄金期货涨3.21%至4128.80美元/盎司 [4] - 期权市场交易量激增，美国期权总交易量突破1亿份合约，为历史上第二次，看涨期权交易量刷新历史新高，超过6000万份合约易手 [6] 中美贸易政策动态 - 美国总统特朗普曾威胁从11月1日起对中国商品加征100%关税，并对关键软件实施出口管制 [4] - 此后美国政府立场转向，特朗普暗示不会大幅提高关税，副总统万斯释放希望谈判的信号 [4][7] - 美国财政部长透露中美双方在周末进行了大量沟通，已大幅缓和紧张局势，并计划在华盛顿举行高层会晤 [4][7][8] - 中国商务部发布公告，对稀土开采、冶炼及磁材制造等12项核心技术实施出口管制，首次将“中国成分占比0.1%”作为境外产品出口门槛 [5] 宏观经济背景与行业影响 - 经济学家平均预计美国今年第四季度经通胀调整后的GDP将同比增长1.7%，远高于7月份调查中1%的平均增长预期 [3] - 中国主导全球稀土供应，其出口管制措施对美国汽车和航空航天供应链构成风险 [10] - 自今年5月以来，中国未向美国下新的大豆订单，而去年美国245亿美元的大豆产出中，中国消耗了近一半 [10] - 中美双方领导人已就TikTok美国业务达成一项“框架性”协议，若交易完成将成为中美贸易谈判的罕见突破 [8]

美股市场表现 - 美股三大指数反弹，道指上升1.29%至46,000点以上，标普500指数上升1.56%，纳指上升2.2% [3] - 反映中概股表现的金龙指数反弹3.2% [3] A股市场表现 - A股市场下跌后跌幅收窄，上综指低开2.5%后收报3,889点，微跌0.19%，深成指低开3.9%后收报13,231点，跌幅收窄至不足1% [4] - 沪深两市成交金额超过2.3万亿元人民币，均以接近全日高位收市 [4] 港股市场整体表现 - 港股未能止跌，恒指低开656点后最多跌954点至25,336点，午后显著反弹，收报25,889点，下跌500点或1.5% [4] - 恒生科技指数一度大跌近5%，最终收窄至1.8%，报6,145点 [4] - 港股全日成交金额达到4,903亿元，相当活跃 [4] - 恒指经历六连跌，但50天线（25,802点）失而复得，该水平支持力不俗 [5] 港股个股表现 - 成份股中药明康德(02359)表现最差，股价下跌近6% [4] - 小米(01810)、金沙中国(01928)及舜宇光学(02382)股价跌幅均超过5% [4] - 科技股整体走势偏弱，快手(01024)股价下跌超过4%，阿里巴巴(09988)、腾讯(00700)及美团(03690)股价跌幅超过1% [4] - 逆市中中芯国际(00981)股价上升近3.4% [4] - 紫金矿业(02899)受惠金价造好，股价上升1.7% [4] - 公用股靠稳，香港中华煤气(00003)及中电控股(00002)股价分别微升0.1%及0.2% [4] 市场资金与短期展望 - 昨日资金入市意欲相当强，对港股料有一定支持 [5] - 港股短期表现须继续留意中美贸易之最新消息 [5]

股价表现 - 中船防务（00317）午后股价上涨近6%，截至发稿时涨幅为4.72%，报15.75港元 [1] - 成交额达到8021.74万港元 [1] 政策背景 - 交通运输部联合工信部等部门，就美国301调查对中国航运业、造船业及相关产业链供应链安全与发展的影响情况展开调查 [1] - 调查内容包括相关企业、组织或个人是否存在实施、协助或支持美国在相关领域对中国采取歧视性限制措施的行为 [1] - 交通运输部于10月10日发布公告，宣布自10月14日起对美国船舶收取船舶特别港务费 [1] 行业机遇分析 - 申万宏源指出，中国对美实施反制措施，为航运船舶行业带来历史性机遇 [1] - 后续需重点跟踪的积极情景包括：若美资参股中国制造的船舶获得豁免，中国造船订单有望爆发 [1] - 其他积极情景包括中美和谈后美国取消301调查，将利好造船业；或中美和谈后中国采购美国原油，从而拉长运输距离 [1]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，逢低做多；国债保持观望；焦煤、螺纹钢、锡、白银区间交易；玻璃、铜、黄金逢低做多；铝待回落后逢低布局多单；镍观望或逢高做空；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、棉花棉纱、PTA震荡运行；苹果、红枣、油脂震荡偏强；生猪、鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；纯碱01合约空头思路 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需根据各品种具体情况调整投资策略 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，短期或有波动但难现全面恐慌，已降仓位可观望，未降仓位可适时锁仓 [5] - 国债因特朗普言论或震荡运行，建议保持观望 [6] 黑色建材 - 双焦受降雨和需求影响震荡，坑口价格分化，提前供暖带来需求增加预期 [8] - 螺纹钢期货价格震荡，静态估值偏低，短期受关税冲击有回落风险，10月价格先弱后强，RB2601关注3000附近企稳做多机会 [8] - 玻璃期货震荡偏弱，政策预期下盘面易涨难跌，谨慎做多01合约，关注沙河产线变动情况 [9] 有色金属 - 铜受中美贸易紧张局势影响大幅走低，短期震荡偏弱，长期供需前景乐观，前期多仓建议降低仓位 [10][11] - 铝氧化铝供应偏宽松，电解铝产能稳中有增，需求进入旺季，多单可继续持有，可考虑套利策略 [12] - 镍矿价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [17] - 锡矿供应偏紧，下游消费回暖，短期关税加征有影响，预计价格有支撑，建议区间交易 [18] - 白银和黄金因美国经济数据走弱、降息预期和避险情绪支撑，预计价格有支撑，建议谨慎交易，待回调后建仓 [19][20][21] 能源化工 - PVC供应高位、需求承压、库存累积，预计震荡偏弱，01暂关注4850压力，关注宏观数据、出口等情况 [23] - 烧碱仓单大增盘面承压，总体预期震荡，01暂关注2380 - 2530，关注下游备货和出口情况 [25] - 苯乙烯成本利润不佳、库存高企、需求有限，预计盘面偏弱震荡，关注6600 - 6900，关注油价等情况 [27] - 橡胶供应增长预期强、库存或累库，预计价格偏弱整理，关注15000一线支撑 [29] - 尿素供应增加、需求零散、产销偏弱、库存累库，短期市场偏弱运行，关注复合肥开工等情况 [30] - 甲醇内地供应恢复、主力需求开工提升，短期市场偏弱运行 [32] - 聚烯烃供应压力大、需求开工弱、库存累库、成本支撑减弱，预计PE和PP主力合约震荡偏弱，关注支撑位，LP价差预计扩大，关注下游需求等情况 [33] - 纯碱供给充裕、需求平淡、面临累库压力，01合约建议空头思路 [34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱全球产量和消费调增，期末库存减少，近期籽棉价格回升但中美有不确定性，预期偏空 [35][36] - PTA原油走势弱、成本支撑不足、供需累库，预计区间震荡，关注4500 - 4750 [36][37] - 苹果产区受阴雨影响红货供应推迟，商品率低、价格预期偏强 [37][38] - 红枣主销区购销平缓，新季红枣下树在即，价格预期偏强 [38] 农业畜牧 - 生猪供应增长、需求有限、价格走弱，短期偏弱震荡，中长期供应高位，11、01、03、05偏空，07、09不宜抄底，关注套利 [42] - 鸡蛋短期供应充足、需求转弱，中长期供应压力仍大，主力11合约贴水，前期空单部分止盈，远月12、01等待反弹逢高套保 [44][45] - 玉米新作上市供应充足，需求稳中偏弱，主力11合约关注新作上市节奏，未持仓者反弹介空，关注1 - 5反套 [46] - 豆粕美豆反弹有限，国内低位震荡，关注M2601合约2900至2930支撑 [47][48] - 油脂短期回调风险加剧，关注支撑位表现，建议观望，回调结束后考虑做多 [49][50][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕四季度价格在巴西天气炒作下有止跌企稳回升要求，但考虑全球冬季弱拉尼娜预期，豆粕1月合约难有多头趋势表现，需警惕中美贸易和谈带来下跌风险，短期以阶段性行情操作为主 [7] - 菜粕在供需层面缺乏新驱动指引，高库存压力下暂跟随豆粕趋势运行，关注中加贸易后续进展，若中加贸易关系改善，不利于菜系远月合约价格 [9] 各章节总结 第1章 豆菜粕市场三季度行情回顾 - 豆粕三季度价格先涨后跌，受中美贸易、美豆种植天气、中加菜籽贸易及美农报告等因素影响，8月中旬创年内新高后回落 [15] - 菜粕三季度初价格走高，8月中旬创年内新高，后因港口库存高、加籽收获及中澳菜籽贸易重开等因素承压下行 [16] 第2章 国际大豆市场供需情况 - 2025年10 - 12月发生拉尼娜概率为71%，可能持续至2026年2月，概率降至54% [21] - 全球大豆库消比0.29低于上年度，美豆新年度出口预估变数大，巴西大豆库消比偏高，若中美谈判搁置有望改善 [24] - 美豆种植面积下降但丰产预期强，9月下旬进入收获阶段，截至9月28日当周收割率19%，优良率62% [28] - 美生柴变数多，8月积压申请处理利多市场信心，9月豁免问题分歧使方案延期，削弱市场信心 [29][30] - 25/26年度巴西大豆产量预期同比小幅增加，种植面积有望增加但增幅为历史低位，9月上旬开始种植，截至9月27日播种率3.5%，但9月下旬降雨低于正常，四季度有拉尼娜影响风险 [33][34] - 巴西9月大豆出口量料为675万吨，去年同期516万吨，豆粕出口量料为637万吨，去年同期656万吨，1 - 8月出口其他国家大豆量同比降314万吨，出口中国同比增476.68万吨 [35][36] - 阿根廷2025/26年度大豆种植面积预计同比降4.3%至1760万公顷，产量预计4700万吨低于上季，9月底或10月初开始播种 [40] - 9月22 - 10月31日或出口达70亿美元，阿根廷取消大豆及其衍生品等出口税，9月25日70亿美元额度用完，期间约266万吨大豆11、12月运往中国 [43] - 8月20日中国与阿根廷签署豆粕进口协议，实施需授权工厂和注册登记，可能需数月，不意味立即发货 [44] - 全球菜籽产量恢复，达到9096万吨高于上年度，库消比0.13高于上年度，加籽产量略高于上年 [47] - 8月14日起中国对原产加拿大进口油菜籽征收75.8%保证金，调查期限延长至2026年3月9日，因加拿大油菜籽行业补贴多、产能过剩，调查复杂 [49][50] 第3章 国内油籽油料市场供应情况 - 2025年8月中国大豆进口1227.9万吨，环比增60.9万吨，同比增1.11%，1 - 8月累计进口7331.2万吨，同比增4%，8月巴西为第一大进口来源地 [56] - 截至9月26日，全国港口大豆库存938.5万吨，同比增165万吨，125家油厂大豆库存719.91万吨，同比增14.38% [58] - 截至9月26日，125家油厂豆粕库存118.92万吨，同比减3.04%，饲料企业豆粕库存天数9.6天，同比增6.68% [60] - 9月全国油厂大豆压榨993.54万吨，较上月减3.82%，较去年同期增8.7%，2025年自然年度全国大豆压榨量7501.2万吨，较去年同期增5.33% [62][63] - 10 - 12月大豆进口供应基本充足，叠加中阿采购和协议，豆粕四季度供应展望良好 [64] - 三季度豆粕基差自低位回升后负基差持续，若中美贸易问题未解决，四季度基差将走暖，10月9日，5月及9月基差分别为 - 39元/吨、145元/吨 [68] - 三季度豆粕5 - 1价差震荡回升后回落，10月9日为184元/吨 [71] - 2025年8月菜籽进口量24.66万吨，环比增40.11%，同比减58.53%，1 - 8月累计进口233.06万吨，较去年同期减31.94% [74] - 截至10月3日，沿海油厂菜籽库存0.6万吨，菜粕库存2.68万吨，未执行合同2.8万吨，均大幅低于上年同期，港口颗粒粕库存54.6万吨，年内沿海油厂菜籽压榨量292.855万吨低于去年同期 [78][80] - 三季度加籽进口盘面利润上行，因中加政策影响，进口利润及价格对国内菜系影响减少，10月9日，进口盘面榨利及现货榨利为1247元/吨、1027元/吨 [83] - 三季度华东地区菜粕基差稳中有升，港口颗粒粕库存高限制四季度基差向上表现，但去库趋势明显，基差有望稳中向上，10月9日为25元/吨 [86] - 三季度豆菜粕期货价差波动小，现货价差回升，10月9日，期货价差为504元/吨，现货价差为440元/吨 [89] 第4章 国内下游养殖市场情况 - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增3.7%，同比增3.8%，1 - 8月产量21618万吨高于去年同期，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.3% [90][92] - 生猪政策趋向减弱，实际存栏偏高，6月底全国生猪存栏42447万头低于去年同期，8月能繁母猪存栏4038万头略高于去年同期 [95] - 三季度蛋鸡养殖利润总体较好，节后转亏损，10月9日综合养殖利润为 - 4.94元/羽，8月在产蛋鸡存栏量环比增0.66%，同比增5.98% [102][103] - 三季度白羽肉鸡养殖利润波幅大，10月10日为 - 1.55元/羽，1 - 8月祖代引种更新总量较2024年同期减17.66%，父母代鸡苗销售总量同比增14.05% [102][105] - 截至10月3日，全国肉鸭父母代存栏24.9万套低于去年同期，商品代日均出苗量930万羽低于去年同期，3月商品代肉鸭出苗量3700万羽，短期供应充足，饲料需求预计良好 [108] 第5章 双粕市场价格展望 - 豆粕供给受美豆丰产、中美贸易和巴西天气影响，价格波动分歧大，国内供应充足压制1月合约，消费预期尚可但弱于上半年，四季度价格有回升要求，1月合约难有多头趋势，需警惕中美贸易和谈风险，短期阶段性操作 [109][110] - 菜粕国际市场加籽丰产但中加贸易停滞，澳籽进口抑制远月表现，国内市场去库但港口库存高压制1月合约，沿海库存低可关注远月看多机会，下游消费进入淡季，暂跟随豆粕趋势运行，关注中加贸易进展 [112]