报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或于平台区间内震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏弱 [2] - 玉米期价短期预期区间震荡为主，关注新麦上市情况及天气变化 [3] - 继续关注铜价在均线系统的扰动，整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材开始估值修复，短期保持逢低偏多思路对待 [7] - 供应宽松，双焦低位超跌反弹 [8] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - 原油反弹，WTI主力58美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [10] - 橡胶整体供大于求，弱势为主，关注沪胶下游开工情况 [11] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [12] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [13] 各品种总结 菜油 - 现货信息：钦州中粮进口三级菜油9300元/吨，较上一交易日跌70元/吨 [1] - 市场分析：端午节后国产菜籽将上市，近月进口菜籽到港供应充裕，远月偏紧，下游需求中性，库存中短期或维持高位 [1] 豆粕 - 现货信息：43豆粕各地区节前现货报价，张家港2800元/吨（-70）、天津2870元/吨（-70）、日照2810元/吨（-60）、东莞2800元/吨（-60） [1] - 市场分析：宏观上中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存；国际大豆受关税政策和天气影响，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期；国内大豆供给恢复，油厂开机率和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿偏弱，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2204元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2428元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [3] - 市场分析：外盘美玉米产区天气良好，中美贸易关系缓和，市场担忧远期进口压力；国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦或替代玉米在饲用领域份额，天气炒作影响价格，下游采购谨慎，需求提振有限 [3] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格78270 - 78620，涨210，升120 - 升320，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [4] - 市场分析：全球关税对垒动荡，美国关税政策反复；国内扶持政策发力；产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，行情研究分析复杂化 [4] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800（-200）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150（-200）元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，较上一交易日保持不变 [5] - 市场分析：成本端压力加剧，矿石报价走低，库存高位且未止跌；供应端周度产能利用率环比下滑但仍高于平均，盐湖低成本锂盐或冲击市场；需求端表现分化，正极材料产量有增长预期，动力电池装车量下滑，新能源汽车消费市场遇冷；截至5月30日，周度库存为131571（-208）实物吨 [5] 钢材 - 现货信息：上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 市场分析：基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本端政策支撑房地产，表观需求量同比下降，原料价格震荡偏弱，成本中枢动态运行；库存方面社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [7] 双焦（主焦煤、冶金焦） - 现货信息：主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [8] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [8] 铁矿石 - 现货信息：铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [9] - 市场分析：多空因素交织，供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少；需求端国内钢厂铁水产量略微回落，高炉开工率微降，钢厂采购谨慎，按需补库，海外需求分化；消息面美国关税加剧价格波动，环保限产和雨季压制钢厂需求 [9] 原油 - 市场分析：美伊谈判、俄乌战况、巴以局势恶化，OPEC+会议虽同意7月增产41.1万桶/日但俄罗斯等国提出异议，供给有收缩，原油反弹；基本面OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级引发需求担忧，中东局势复杂增加不确定性 [10] 橡胶 - 现货信息：上海1电解铜价格78270 - 78620，涨210，升120 - 升320，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [4] - 市场分析：美国恢复贸易战关税，局势反复；国内全乳胶开割，东南亚产区全面开割，供给宽松；全球供需双松，市场炒作宏观叙事，美国汽车关税或抑制需求 [11] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为320元/吨，环比持平 [12] - 市场分析：供应端上周PVC生产企业产能利用率环比增加，电石法增加，乙烯法减少；需求端国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存方面截至5月29日，PVC社会库存环比和同比均减少；6月3日期价回落，基本面未明显改善，宏观情绪弱，期价低位震荡 [12] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1379.06元/吨，环比 - 23.13元/吨；华东重碱主流价1400元/吨，环比 - 40元/吨；华北重碱主流价1450元/吨，环比 - 50元/吨；华中重碱主流价1350元/吨，环比 - 50元/吨 [13] - 市场分析：供应端上周纯碱整体开工率环比微降，产量增加，新增产能稳定出产品；库存方面厂家库存环比减少，社会库存震荡下移；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触；市场缺乏新增驱动，预计盘面短期底部区间震荡 [13]

整体指数情况 - 2025年5月制造业PMI录得49.5%，非制造业商务活动指数录得50.3%，综合PMI产出指数录得50.4%[5] 各行业PMI情况 - 5月高技术行业和装备制造业PMI分别为50.9%、51.2%，原材料行业PMI为47%，消费品行业PMI为50.2%[5] 产需情况 - 5月生产、新订单PMI分别为50.7%、49.8%，装备制造业、必要消费品行业产需指数高于54.0%，部分行业低于枯荣线[5] 进出口情况 - 5月新出口订单PMI为47.5%，进口PMI为47.1%，进出口情况有所改善，但预期改善有限[5] 企业规模情况 - 5月大、中、小型企业PMI分别为50.7%、47.5%、49.3%，大型企业产需PMI重返枯荣线以上[5] 价格指数情况 - 5月出厂价格和主要原材料购进价格PMI分别为44.7%、46.9%，基本维持稳定[5] 服务业情况 - 5月服务业商务活动和新订单指数分别为50.2%、46.6%，景气水平稍有回升[5] 建筑业情况 - 5月建筑业商务活动和新订单指数分别为51%、43.3%，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%[5] 5月PMI数据特征 - 事件驱动下短期动能增强，中游装备制造业强于上下游，存量政策加速落地[5] 外贸订单影响 - 新出口订单PMI传导至出口环比需1 - 3个月，外贸谈判成果对短期出口拉动或体现在6月及以后[5]

中美贸易谈判进展 - 中美在日内瓦会谈达成共识 包括互相降低关税和建立中美经贸磋商机制 [1] - 美国财长贝森特称中美贸易谈判陷入停滞 暗示需要两国领导人介入 [3] - 美国在90天关税暂停期内仅与英国和中国达成共识 与日本欧盟分歧仍大 [3] 美国谈判策略分析 - 美国主动请求与中方谈判是因关税政策反噬导致困境 急需中国作为突破口 [6] - 美国虽短期降低对华关税 但长期打压政策未变 未正视中方关切 [6] - 美国通过中美经贸磋商机制接收中方诉求后 仍发布新的AI芯片出口管制指南 [8] 半导体行业动态 - 美方滥用出口管制 对中国芯片产品加严管制 包括限制华为昇腾芯片 [8] - 特朗普政府下令美国半导体设计软件公司停止向中国公司提供服务 [8] - 美方行为旨在将中国排除出半导体供应链 破坏日内瓦会谈共识 [8] 谈判前景展望 - 中美谈判停滞主因是美国缺乏诚意 未纠正错误行为 [6][9] - 中方通过磋商机制明确诉求 要求美方纠偏但未获回应 [8][9] - 谈判主动权在中方 美国需先采取获取信任的行动才能推进协议 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏强 [2] - 玉米短线期价下跌动能减弱，维持偏弱震荡 [3] - 铜价整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材当前观望为主，等待企稳 [7] - 双焦低位偏弱震荡 [8] - 铁矿2509短期以震荡为主 [9] - WTI主力60 - 65美元/桶附近震荡为主 [10] - 橡胶整体弱势为主 [12] - PVC期价低位震荡偏弱运行 [13] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [14] 各品种现货信息 豆油 - 张家港益江一级豆油8200元/吨，较上一交易日跌30元/吨 [1] 豆粕 - 43豆粕各地区现货报价：张家港2840元/吨（0）、天津2950元/吨（10）、日照28890元/吨（10）、东莞200元/吨（0） [2] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2193元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2420元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2280元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2260 - 2280元/吨 [3] 铜 - 上海1电解铜价格78430 - 786590，跌5，升100 - 升200，进口铜矿指数 - 44.28，跌1.23 [4] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报62000（+250）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报60350元/吨，电碳与工碳价差为1650（+250）元/吨 [5] 螺纹钢 - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] 焦煤焦炭 - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存337.38万吨；焦炭港口库存246.10万吨 [8] 铁矿石 - 铁矿普氏指数96.45，青岛PB（61.5）粉733，澳洲粉矿62%Fe736 [9] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4650元/吨，环比降低50元/吨；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为350元/吨，环比增长50元/吨 [13] 纯碱 - 全国重碱主流价1406.25元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1440元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [14] 各品种市场分析 豆油 - 国际大豆处美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产概率大；美国农业部5月USDA报告显示，2025/26年度大豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度预估为50.7蒲式耳/英亩；国内豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后库存变化 [1] 豆粕 - 宏观面中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存；国际大豆关税政策和天气为价格主要驱动因素；国内大豆供给恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松，价格走高提振成交，下游饲料需求被低估，油厂压车问题仍存，提货良好，大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 外盘中美联合声明使市场对中远期玉米进口有宽松预期，情绪影响短期价格，但对内盘期价利空有限，5月USDA报告上调美国产量及期末库存，对美玉米期价利空；国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，南北港口去库，阶段性供应压力减轻，下游采购谨慎，消费乏力，养殖利润低，企业按需采购，深加工企业开工率下降，需求提振有限，中美关系缓和及政策粮投放消息使期价阶段性回落 [3] 铜 - 全球关税对垒渐次缓和，有利商品市场偏暖预期，顺应2025年可能是降息结束路径话题；国内扶持政策发力，市场情绪预期回暖；产业上原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存快速下滑，现实和预期、内盘和外盘博弈加码 [4] 碳酸锂 - 成本端矿石价格大幅下挫，碳酸锂生产成本下降，但利润空间未有效拓展；供给上周行业开工率略有下降，但产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放，低成本锂盐供应增加或压制价格；需求正极材料排产稳健，动力电池稳定增长，终端消费市场需求潜力释放但仍不足以提供向上驱动；库存截至5月23日，周度库存为131779（ - 141）实物吨，冶炼厂库存增加，下游及其他环节库存减少 [5] 钢材 - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，当前估值中性偏低；成本库存方面，政策支撑房地产回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面供需双强，关注宏观政策与基本面数据切换节奏 [7] 双焦 - 供应国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位；需求钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [8] 铁矿石 - 市场多空因素交织，供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂采购谨慎，按需补库，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强；消息面美国关税政策调整加剧商品价格波动，市场担忧贸易战抑制铁矿石上行空间 [9] 原油 - 美伊谈判波折，供给增量预期消退托底油价，美国主权信用评级下调，全球原油需求增速放缓，原油近期震荡运行，中长期基本面上方高度受制约；供需OPEC + 6月增产41.1万桶/日，市场预期供大于求，中长期价格重心下移，WTI主力55美元/桶有技术支撑 [10] 橡胶 - 中美谈判贸易战冲突缓和利好兑现，但局势反复及基本面好转有限制约橡胶价格，仍以弱势运行；基本面国内全乳胶开割，东南亚产区部分开割，供给宽松；市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求 [11][12] PVC - 供应上周生产企业开工率76.19%，环比减少1.51%，同比增加0.67%，电石法开工率下降，乙烯法开工率上升；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至5月22日，社会库存新样本统计环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%，华东和华南地区库存均减少；5月28日期价回落，基本面未明显改善，宏观情绪弱，期价低位震荡偏弱 [13] 纯碱 - 供应上周整体开工率78.63%，环比 - 1.64%，产量66.38万吨，环比 - 1.39万吨，跌幅2.04%，企业装置按计划停车检修，供应窄幅下降；库存上周厂家库存167.68万吨，环比 - 3.52万吨，跌幅2.06%，社会库存波动不大；需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触；市场缺乏新增驱动，预计盘面短期延续底部区间震荡 [14]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年5月28日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 现货变动不大，指数回调或受美线抢运预期降温影响；船司6月报价有挺价意愿，美线贸易数据回落或因贸易摩擦缓和对出口提振有滞后期，出口旺季抢运难被证伪；6月合约走交割逻辑，若船司挺价意愿强、涨价成色好有小幅上涨空间，远月08、10合约交易美线抢运加剧旺季供需矛盾逻辑，受情绪影响大，若6月价格偏强远月旺季合约中枢将上移 [8] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 现货变动不大，指数回调或因美线抢运预期降温；船司6月报价有挺价意愿，马士基欧线线上大柜报价超预期，多数航司报价维持在2500 - 3300美元区间；美线贸易数据回落，可能是贸易摩擦缓和对出口提振有滞后期，出口旺季抢运难被证伪；6月合约走交割逻辑，若船司挺价、涨价好有上涨空间，远月08、10合约受情绪影响大，6月价格偏强则远月合约中枢上移 [8] 行业要闻 - 5月19 - 23日中国出口集装箱运输市场向好，综合指数上行；4月规模以上工业增加值同比增长6.1%；5月23日上海出口集装箱综合运价指数为1586.12点，较上期涨7.2% [9] - 欧洲航线欧元区综合PMI指数降至49.5，未来经济复苏面临考验，本周运输需求平稳，即期市场订舱价格上涨，5月23日上海港出口至欧洲基本港市场运价较上期涨14.1% [9] - 地中海航线行情与欧洲航线同步，市场运价上涨，5月23日上海港出口至地中海基本港市场运价较上期涨11.8% [10] - 北美航线中美经贸高层会谈有进展，运输需求高位，运力未完全恢复，市场运价上行，5月23日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期涨6.0%、5.3% [10] - SCFI指数上周涨106.73点至1586.12点，周涨幅7.21%，连续三周上涨；欧美四大远洋航线运价均上涨，近洋线部分航线运价有变动 [10] - 美国线货量增长或为短期效益，集运公司调派加班船抢高运价，未来四周预计投入7.5万TEU加班船；集运公司计划6月起美线每FEU运价喊涨3000美元，欧洲线6月1日拟涨价700 - 800美元 [10] - 5月20日欧盟拟对个人直邮包裹和寄往欧盟仓库商品收费，新规若实施将冲击欧洲小包市场 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025年5月26日，上海出口集装箱结算运价指数中，欧洲航线较5月19日跌18.25点，跌幅1.4%；美西航线较5月19日涨273.43点，涨幅18.9% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [16] 航运相关数据走势图 - 展示全球集装箱运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [17][21]

中美关税调降对惠州出口企业的影响 - 中美双边关税大幅降低 为外贸企业带来实质性利好 惠州出口企业加快出口节奏 利用跨境电商平台和海外仓抢占市场份额 降低运输成本 [1] - 普莱薇公司专注洗护用品出口 超八成产品销往美国市场 沐浴泡澡球等产品在美国年销量达数百万级 [3][4] - 关税调降留出90天出货窗口期 普莱薇公司订单量显著攀升 较往常增加约三成 每周出货量达十个货柜 [6] - 工厂调整生产计划 工人两班倒 设备24小时运转 全力加快生产进度 [6] - 国际物流运力紧张导致海运价格大幅上涨 盐田港至美国西海岸货柜运费从1500美元涨至3500美元 [10] - 灏洋公司利用美国海外仓提前储存产品 降低90天窗口期后关税调整风险 [10] 企业战略调整与市场拓展 - 普莱薇公司深耕美国市场多年 积累丰富客户资源和良好品牌声誉 但近年美国市场动荡带来挑战 [8] - 公司积极调整战略布局 利用跨境电商平台开拓欧洲 中东 南美洲等新市场 [8] - 安排同事调研特定市场需求 开发针对性新产品 将线上流量资源投向欧洲 东南亚等明确需求市场 [8] 政府政策支持与行业应对 - 惠州构建"稳外贸 扩内需"多维度政策支持体系 开展"线下展销+线上推广"全渠道布局 [12] - 与京东 抖音合作开设"惠州外贸优品专区" 推动200家企业入驻 单月销售额超5000万元 [12] - 商务系统将抢抓窗口期 推动内外贸一体化发展 解决认证程序繁琐 推广成本高等问题 [12] - 灏洋公司为1700多家企业提供出口物流服务 美东美西设有仓库 目前集中在美西3个仓库 主要处理电动车 自行车 水上充气玩具等产品 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或震荡整理[1] - 豆粕短线或震荡偏强[2] - 玉米短线期价下跌后存反弹需求，波段操作为主[3] - 铜价仍未彻底摆脱均线扰动，整体防御线定为均线系统上沿[4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空[7] - 螺纹钢黑色负反馈逐步兑现盘面，低位逢低偏多思路对待[8] - 双焦供应宽松，低位偏弱震荡[9] - 铁矿2509短期以震荡偏弱为主[10] - WTI主力在55 - 65美元/桶附近震荡为主[11] - 橡胶整体供大于求，关注压力位下回调行情[13] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行[14] - 纯碱盘面短期延续宽幅震荡运行[15] 现货信息总结 - 张家港益江一级豆油8270元/吨，较上一交易日涨10元/吨[1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港2880元/吨（20）、天津2970元/吨（20）、日照2920元/吨（40）、东莞2920元/吨（20）[2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2195元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2414元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2270元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2260 - 2270元/吨[3] - 上海1电解铜价格77930 - 78140，跌50，升130 - 升200，进口铜矿指数 - 44.28，跌1.23[4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报63000元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报60850元/吨，电碳与工碳价差为2150元/吨，较上一交易日保持不变[5] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨[8] - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存337.38万吨；焦炭港口库存246.10万吨[9] - 铁矿普氏指数99.7，青岛PB（61.5）粉757，澳洲粉矿62%Fe759[10] - 华东5型PVC现货主流价格为4760元/吨，环比降低70元/吨；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为240元/吨，环比增长70元/吨[14] - 全国重碱主流价1416.25元/吨，环比 - 5.94元/吨；其中华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平[15] 市场分析总结 豆油 - 国际大豆处于美豆播种、生长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产概率大，2025/26年度美豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，高于2024/25年度的50.7蒲式耳/英亩[1] - 国内豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后，库存可能低位反弹[1] 豆粕 - 宏观面中美贸易达成阶段性协议，但长期矛盾仍存[2] - 国际大豆因产区降雨形成天气炒作，美豆走高[2] - 国内大豆供给逐渐恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松，下游企业建立安全库存后转为随用随采、滚动补库，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓[2] 玉米 - 外盘方面，中美联合声明降关税，市场对中远期玉米进口有宽松预期，情绪影响短期价格，但对内盘期价利空有限，5月USDA报告上调美国产量及期末库存，对美玉米期价利空[3] - 国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，南北港口去库，阶段性供应压力减轻，下游采购谨慎、消费乏力，养殖企业按需采购，深加工企业开工率下降，需求提振有限，中美关系缓和及政策粮投放消息影响下，期价阶段性回落[3] 铜 - 全球关税对垒渐次缓和，利于商品市场偏暖预期，顺应2025年可能是降息结束路径的话题，是长期演绎逻辑[4] - 国内央行等扶持政策发力，市场情绪预期回暖，产业上原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存快速下滑，现实与预期、内盘与外盘博弈加码，行情分析更复杂[4] 碳酸锂 - 成本端矿石价格大幅下挫，碳酸锂生产成本下降，但锂盐价格下跌快，利润空间未有效拓展[6] - 供给上周行业开工率略有下降，但产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放，低成本锂盐供应增加或压制价格[6] - 需求正极材料排产稳健，动力电池稳定增长，终端消费市场需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动[6] - 库存周度和月度库存均累库，4月月度库存同比增长51%，环比增长7%[6] 螺纹钢 - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，当前估值中性偏低[8] - 成本库存方面，政策支撑房地产，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平低[8] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面好转，呈现供需双强格局[8] 双焦 - 供应国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口虽有扰动但整体维持高位[9] - 需求钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷[9] - 库存独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库[9] - 利润吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线[9] 铁矿 - 供应澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨[10] - 需求国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂采购谨慎，按需补库，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低[10] - 消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，抑制铁矿石上行空间[10] 橡胶 - 全球关税对垒缓和，国内扶持政策发力，利于市场情绪回暖，但橡胶基本面供给宽松，需求受美国汽车关税抑制[12][13] - 国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水开始上量，东南亚产区泰国东北部开割，南部5月后开割[12] PVC - 供应上周生产企业开工率76.19%，环比减少1.51%，同比增加0.67%，其中电石法开工率74.81%，环比减少2.88%，同比增加0.03%，乙烯法开工率79.78%，环比增加2.05%，同比增加2.10%[14] - 需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主[14] - 库存截至5月22日社会库存新样本统计环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%[14] 纯碱 - 供应上周整体开工率78.63%，环比 - 1.64%，产量66.38万吨，环比 - 1.39万吨，跌幅2.04%，企业装置按计划停车检修，供应窄幅下降[15] - 库存上周厂家库存167.68万吨，环比 - 3.52万吨，跌幅2.06%，社会库存波动不大，涨幅较小，延续36 + 万吨[15] - 需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触[15]

那么，如何看待这个情况？ 有分析认为，特朗普政府反复无常的政策，已经让美国商界成为惊弓之鸟，谁都不知道接下来会发生什 么，也无法预测这次中美关税休战会维持多久。因此，美国企业决定抢在特朗普变脸前，尽可能把中国 的货运过来。显然，市场对中美贸易前景依然持悲观态度，都认为其政策的不稳定性对经贸的负面影响 没有结束。然而，美国的消费需求是有限的，中美关税休战不能刺激更大的消费需求。而且，美国经济 已经因为关税战受到伤害，需要很长时间才能修复，这会让美国的消费信心和需求双双下滑。这个时 候，美企抢购中国货，会带来运输和储备成本的增加，负担变得更大。这个情况，就像人得了心律不齐 的病，如果症状多次出现，有一天会引发心脏骤停的极端情况。 而在另一边，欧盟的想法出现了变化。在看到特朗普政府对华让步后，在"跪与不跪"中纠结的欧盟，觉 得"中国行，我也行"，也想要与美国达成"好的协议"，而且还能拿到比中国更好的条件。欧美贸易负责 人巴拉诺夫斯基声称，美国先后与英国和中国达成了协议，这让欧盟看到了积极的因素。但他又表示， 中英从美国这里得到的条件，"并不能让欧盟满意"，因此我们吸取了一个教训：不要急于行动。瑞典贸 易部长则进一步 ...

本期编辑 刘雪莹 21君荐读 据新华社报道，5月1 2日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方大幅降低双边关税水平， 美方取消了共计9 1%的加征关税，暂停实施2 4%的"对等关税"，于5月1 4日正式实施。 这一政策调整瞬间激活了沉寂已久的中美贸易市场，最近这段时间里，外贸企业订单暴增、 工厂满负荷运转、海运市场供不应求价格飙升，全球海运订单追踪系统维齐恩数据显示，在 美国和中国互降关税之后，在美国下单的从中国到美国的集装箱运输预订量飙升近3 0 0%。 在这个充满变数的时期，外贸企业需要保持敏锐的市场嗅觉，无论接下来的政策如何变化， 中国外贸行业的这场自我革新已经悄然开始。 本期《财经早察》来聊聊，面对外部不确定性，外贸人有哪些策略。 出品：财经早察工作室 总统筹：邓红辉 执行统筹：陈晨星 祝乃娟 编辑：洪晓文 曾婷芳 设计：冯荻庚 白宇航 SFC 广东文化产业"出新招" ，"六大领域"迎机遇 公募基金改革："帮基民赚钱"成机构必答题 外卖"三国杀"停战，价格战没有赢家 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中美贸易、新能源汽车、家电 - **公司**：八方电信、迪士尼代工厂、义乌企业、奇瑞、吉利、比亚迪、上汽集团、丰田、福特、起亚、本田、马自达、斯巴鲁、现代、红旗、菲亚特、名爵、长安 纪要提到的核心观点和论据 中美贸易 - **核心观点**：中美贸易对中国经济重要性或被高估，贸易战未解决贸易不平衡问题，未来或通过人民币升值、扩大进口和服务贸易等解决 [1][2][7] - **论据**：2025 年 4 月中美直接贸易下降 20%，中国与其他国家整体出口增长 7%；中美贸易比例仍约为 1:3 关税政策 - **核心观点**：日内瓦谈判后关税有回调，但中国出口美国商品综合税率仍高，美国对中国汽车及零部件关税政策复杂 [1][2][12] - **论据**：双方同意将对等关税降至 10%，但芬太尼保留 20%特殊关税，涉及 301 或 232 范围商品仍需额外加征；非 USMCA 地区汽车和核心部件缴 25%关税，纯电动汽车缴 35%综合税费 海运及物流 - **核心观点**：日内瓦谈判后美国企业补库存需求激增，导致中国到美国集装箱价格大幅上涨 [1][4] - **论据**：4 月中国到美国船运需求下降近 60%，集装箱价格 200 多美元，6 月中旬上海到洛杉矶集装箱价格涨至近 1 万美元，比 4 月上涨近 5 倍 企业应对策略 - **核心观点**：不同规模企业采取不同策略应对关税变化 [8] - **论据**：大型企业如八方电信在美国投产；中型企业如迪士尼代工厂将部分工序转移至马来西亚；小型企业如义乌企业多元化市场降低对美依赖 新能源汽车出口 - **核心观点**：2025 年中国新能源汽车出口保持增长，未来几年将继续快速增长，插电式混合动力车出口增速远超纯电动汽车 [1][14][16][17] - **论据**：2025 年 1 - 4 月全球出口 193.7 万辆，同比增长 6%，预计全年超 600 万辆；4 月插混车型同比增长 140%，纯电动车型同比增幅为 57.5% 汽车市场 - **核心观点**：美国汽车市场近期增长，但库存收紧可能致新车价格上涨；中国汽车出口市场增长，欧洲市场表现突出 [19][17] - **论据**：2025 年 4 月美国轻型车销量同比增长 13%，达 149 万辆，单月库存从 300 万降至 260 万左右；2025 年 1 - 4 月中国插电式混合动力车出口量同比增长 1.5 倍 家电行业 - **核心观点**：中国家电行业对美国市场依赖度低，重心转向欧洲和中东市场，行业利润率下降但全球需求量增长 [2][27][35][36] - **论据**：2024 年美国市场占比 13%，2025 年上半年预计降至 8%；欧洲市场占比 43%，有望超 50%；原来部分产品毛利率接近 40% - 45%，2017 年平均利润率约 16%，纯利率 7% - 8% 其他重要但可能被忽略的内容 - 为应对非关税壁垒，中国加强打击走私力度 [5] - 美国 4 月取消 800 美元以下小包裹消费品出口免征 T86 形式报关，增加成本 [3] - 2024 年底中国向美国大量出货库存到 2025 年 4 月底见底，90 天窗口期内税率可能变化 [5] - 中国企业通过匈牙利和塞尔维亚等中东欧国家转口贸易降低美国进口税率 [21] - 2025 年 4 月西欧市场汽车销量同比下降 1.1%，部分国家增长，部分国家下降，中国品牌表现突出 [22] - 2025 年 4 月俄罗斯新车销量同比下降 25.5%，本土及部分中国品牌下降 [24] - 2025 年 4 月巴西市场下滑 5.6%，墨西哥同比下降，哥伦比亚同比增速 13.8%，部分中国品牌增长 [25] - 欧洲市场关税平均 15%左右，相对稳定但增长速度不如部分地区，终端客户库存普遍偏低 [32][37] - 南美市场占总业务量 5 - 6%，消费者注重性价比，高单价创新产品接受度低 [33]