板块市场表现 - 2025年11月28日早盘，光伏设备板块反转拉升，中证光伏产业指数上涨0.29% [1] - 成分股表现突出，迈为股份上涨6.71%，晶盛机电上涨2.96%，弘元绿能上涨2.53% [1] - 横店东磁上涨1.34%，德业股份上涨1.32% [1] 行业政策与动态 - 国家能源局于11月12日印发《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》 [1] - 2025年11月12日至13日，世界动力电池大会在四川宜宾举行 [1] - 海博思创与宁德时代签订《战略合作协议》，旨在深化储能领域合作 [1] 行业基本面数据 - 2025年1-9月国内累积新增光伏装机240.27GW，同比增长49.3% [1] - 2025年10月国内储能月度新增招标容量同比增长85% [1] - 光伏组件和逆变器出口额同比增长，储能系统中标加权均价环比提升 [1] 指数与投资工具 - 中证光伏产业指数前十大权重股合计占比60.74%，包括阳光电源、隆基绿能等 [1] - 光伏ETF嘉实(159123)跟踪中证光伏产业指数，是布局光伏全产业链的便捷工具 [2] - 场外投资者可通过光伏ETF场外联接(014604)布局光伏产业链投资机遇 [2] 技术指标 - 部分股票MACD金叉信号形成，涨势不错 [3]

报告行业投资评级 - 工业硅：区间震荡为主 [1] - 多晶硅：关注2512合约持仓 [2] 报告的核心观点 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2601收盘价9115元/吨，较T - 1跌95元，较T - 5跌40元，较T - 22跌160元；成交量323524手，较T - 1减45701手，较T - 5减250821手，较T - 22增62437手；持仓量237648手，较T - 1减22881手，较T - 5减36330手，较T - 22增25978手 [2] - 多晶硅PS2601收盘价55235元/吨，较T - 1跌660元，较T - 5涨2785元；成交量324070手，较T - 1减6246手，较T - 5增19235手；持仓量141586手，较T - 1减1457手，较T - 5增7294手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 - 50元/吨，较T - 1跌35元，较T - 5跌60元，较T - 22持平；买近月抛连一跨期成本53.6元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨5.1元，较T - 22跌36.5元 [2] - 多晶硅近月合约对连一价差2755元/吨，较T - 1持平 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 435元/吨，较T - 1跌45元，较T - 5跌40元，较T - 22涨40元；对标华东Si4210为 - 115元/吨，较T - 1跌45元，较T - 5跌40元，较T - 22涨1250元；对标新疆99硅为 - 215元/吨，较T - 1跌95元，较T - 5跌140元，较T - 22涨255元 [2] - 多晶硅现货升贴水对标N型复投为 - 3235元/吨，较T - 1涨660元，较T - 5跌2785元，较T - 22跌285元 [2] - 新疆99硅价格8900元/吨，较T - 1持平，较T - 5跌100元，较T - 22涨200元；云南地区Si4210价格10000元/吨，较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22涨50元 [2] - 多晶硅 - N型复投料价格52300元/吨，较T - 1涨50元，较T - 5持平，较T - 22跌680元 [2] - 硅厂利润新疆新标553为 - 2154.5元/吨，较T - 1涨95元，较T - 5涨35元，较T - 22涨195元；云南新标553为 - 3401元/吨，较T - 1涨95元，较T - 5涨35元，较T - 22涨137元 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55万吨，较T - 5增0.2万吨，较T - 22减0.8万吨；企业库存（样本企业）18.0万吨，较T - 5增0.18万吨，较T - 22增1.2万吨；行业库存（社会库存 + 企业库存）73.0万吨，较T - 5增0.38万吨，较T - 22增0.39万吨；期货仓单库存19.8万吨，较T - 1减0.4万吨，较T - 5减1.4万吨，较T - 22减4.2万吨 [2] - 多晶硅厂家库存28.1万吨，较T - 5增1.0万吨，较T - 22增2.0万吨 [2] - 硅矿石新疆价格320元/吨，较T - 5持平，较T - 22持平；云南价格290元/吨，较T - 5持平，较T - 22持平 [2] - 洗精煤新疆价格1475元/吨，较T - 5持平，较T - 22持平；宁夏价格1200元/吨，较T - 5持平，较T - 22涨60元 [2] - 石油焦茂名焦价格1400元/吨，较T - 5持平，较T - 22持平；扬子焦价格2340元/吨，较T - 5持平，较T - 22涨410元 [2] - 电极石墨电极价格12450元/吨，较T - 5持平，较T - 22持平；炭电极价格7200元/吨，较T - 5持平，较T - 22持平 [2] - 三氯氢硅价格3375元/吨，较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22持平 [2] - 硅粉（99硅）价格10000元/吨，较T - 1持平，较T - 5跌100元，较T - 22涨50元 [2] - 硅片（N型 - 210mm）价格1.53元/片，较T - 1跌0.02元，较T - 5跌0.07元，较T - 22跌0.16元 [2] - 电池片（TOPCon - 210mm）价格0.285元/瓦，较T - 1持平，较T - 5跌0.01元，较T - 22跌0.60元 [2] - 组件（N型 - 210mm，集中式）价格0.690元/瓦，较T - 1持平，较T - 5涨0.003元，较T - 22涨0.01元 [2] - 光伏玻璃（3.2mm）价格19.75元/立方米，较T - 1持平，较T - 5持平，较T - 22跌0.25元 [2] - 光伏级EVA价格9407元/吨，较T - 1持平，较T - 5跌127元，较T - 22跌793元 [2] - 多晶硅企业利润7.7元/千克，较T - 1涨0.4元，较T - 5涨0.4元，较T - 22涨0.2元 [2] - 有机硅DMC价格13200元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨100元，较T - 22涨2200元 [2] - DMC企业利润1343元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨22元，较T - 22涨2301元 [2] - 铝合金ADC12价格21350元/吨，较T - 1持平，较T - 5跌100元，较T - 22涨150元 [2] - 再生铝企业利润 - 110元/吨，较T - 1跌60元，较T - 5涨10元，较T - 22跌150元 [2] 宏观及行业新闻 - 11月22日，中国能建2025年度光伏组件集中采购项目中标候选人公示，招标总规模预估为17GW，共划分为8个标包，涵盖182mm TOPCon组件、210mm TOPCon组件、HJT组件、BC组件 [2]

铝价走势与基本面判断 - 铝价在11月中旬突破22000元/吨后回调幅度有限，预计将维持偏强运行态势 [1] 供应端分析 - 电解铝行业受供给侧改革影响，4500万吨产能上限明确，当前运行产能已达4443.4万吨，接近天花板，后续增量空间十分有限 [2] - 电解铝供应形态以铝水为主，10月铝水占比达77.7%，而期货交割品铝锭占比仅为22.3%，导致交割品供给偏紧 [2] - 产能上限约束叠加铝锭占比偏低的结构，为铝价提供了坚实的支撑 [2][5] 需求端分析 - 传统需求中，建筑领域占比30%但表现疲软，1-10月商品房销售面积同比下降6.8%，房屋竣工面积同比下降16.9% [3] - 交通领域占比20%表现稳健，10月汽车产销同比分别增长12.1%和8.8%，1-10月累计产销同比分别增长13.2%和12.4% [3] - 新能源汽车单车用铝量达220-300公斤，显著高于燃油车的150-200公斤，10月新能源汽车产销同比分别增长21.1%和20.0%，占汽车总销量比重达51.6% [4] - 光伏产业需求旺盛，1-10月全国光伏累计新增装机容量252.87GW，同比上涨39.48% [4] - 电解铝应用场景持续拓展至储能、机器人、低空经济等新兴领域，形成供应稳定、需求增长的中长期格局 [4] 库存状况 - 截至11月24日，5地电解铝社会库存为61.2万吨，较上周下降0.70万吨，持续维持低位 [5] - 铝锭占比偏低及工业型材消费向好是库存维持低位的主要原因，对铝价形成有效支撑 [5]

新产品量产与市场反应 - 公司新产品飞虎3（TigerNeo3.0）正式量产下线，标志着该组件产品进入规模化生产阶段 [1] - 新产品量产效率突破24.8%，功率可达670W，双面率最高达90%，具备高功率、高双面率与优异弱光性能等特点 [1] - 在公司全球订购签约仪式上，公司及子公司与各大分销商现场累计签单达成15GW [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入479.86亿元，同比下滑33.14% [2] - 2025年前三季度归母净利润亏损39.2亿元 [2] - 2024年归母净利润不足1亿元 [2] 行业背景 - 2024年光伏企业盈利能力下滑是行业常态，A股68家光伏设备企业中，以组件为核心业务的公司有14家，其中9家亏损，5家盈利 [2] - 光伏组件价格的影响从2024年持续至2025年 [2] 研发投入与技术成果 - 2022年至2024年及2025年前三季度研发费用分别为11.99亿元、15.78亿元、7.19亿元、6.5亿元 [2] - 公司在N型TOPCon技术方面持续投入创新，今年上半年N型TOPCon组件经TÜV南德认证最高转换效率达25.58% [2] - 182N型TOPCon电池全面积效率经国家级测试中心认证达27.02% [2] 公司市场地位与业务布局 - 公司产品累计服务于全球近200个国家和地区约4000家客户 [3] - 截至2025年三季度末公司组件出货量累计超370GW，已先后6年位列全球组件出货量冠军 [3] - 公司战略性布局光伏硅片、电池、组件一体化环节，致力于为全球市场提供全面的清洁能源解决方案 [1][3]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.01%至27.48元/股，成交额9.78亿元，换手率1.63%，总市值590.54亿元 [1] - 公司股价连续5天下跌，区间累计跌幅达9.62% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为低压电器及光伏业务，光伏电站工程承包收入占比最高，为32.76% [1] - 其他主要收入来源包括电站运营18.79%、终端电器13.01%、配电电器11.23% [1] 基金持仓情况 - 鹏华基金旗下光伏产业（159863）基金重仓持有正泰电器22.18万股，占基金净值比例2.7%，为第六大重仓股 [2] - 该基金在三季度减持正泰电器7.77万股 [2] - 11月21日该基金持仓浮亏约32.16万元，连续5天累计浮亏68.31万元 [2] 相关基金表现 - 光伏产业（159863）基金最新规模2.52亿元，今年以来收益率为29.28%，近一年收益率为15.01%，成立以来亏损2.52% [2] - 该基金经理闫冬现任基金资产总规模221.18亿元，任职期间最佳基金回报456.3% [3]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.02%至14.76元/股，成交额8759.27万元，换手率1.38%，总市值99.16亿元 [1] - 股价连续4天下跌，区间累计跌幅达5.24% [1] 公司基本情况 - 公司全称为杨凌美畅新材料股份有限公司，位于陕西省杨凌示范区，成立于2015年7月7日，于2020年8月24日上市 [1] - 主营业务为电镀金刚石线的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为金刚石线占比86.52%，钨丝废品回收综合处理利用占比13.48% [1] 主要流通股东持仓变动 - 华泰柏瑞基金旗下光伏ETF（515790）为十大流通股东之一，三季度增持82.3万股 [2] - 截至三季度末，光伏ETF持有公司305.82万股，占流通股比例0.72% [2] - 以11月21日股价下跌计算，该基金单日浮亏约238.54万元，连续4天累计浮亏263.01万元 [2] 相关基金产品概况 - 光伏ETF（515790）成立于2020年12月7日，最新规模139.76亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为29.61%，近一年收益率为15.34%，成立以来亏损1.74% [2] - 基金经理为李茜和李沐阳，李茜现任基金资产总规模440.52亿元，李沐阳现任基金资产总规模297.68亿元 [2]

公司核心人物与关系 - 天合光能实控人高纪凡与一致行动人吴春艳之女高海纯，与霸王茶姬创始人、董事长兼CEO张俊杰举行婚礼 [1][3] - 高海纯生于1993年，现任天合光能联席董事长及解决方案事业群总裁 [5] - 张俊杰为“90后”，霸王茶姬品牌于2017年11月在云南成立 [5] 天合光能财务与运营状况 - 公司前三季度营业收入499.7亿元，净亏损42.01亿元 [5] - 第三季度单季营业收入189.14亿元，单季净亏损12.83亿元 [5] - 业绩变动主因是产业链供需失衡及光伏产品市场价格持续处于低位，导致组件业务盈利能力显著下降 [5] - 公司当前总市值约417亿元 [6] 霸王茶姬财务与运营状况 - 公司第二季度总GMV达81.031亿元，同比增长15.5% [6] - 第二季度净收入33.319亿元，同比增长10.2% [6] - 第二季度调整后净利润6.298亿元，调整后净利率为18.9% [6] - 第二季度海外市场GMV达2.352亿元，同比增长77.4%，环比增长31.8% [6] - 截至6月30日，公司全球门店共7038家 [6] - 公司当前总市值约26.1亿美元，约合人民币185.7亿元 [6]

公司财务与担保状况 - 公司及下属公司累计对外担保余额约为91.38亿元 [1] - 对外担保余额占公司最近一年经审计净资产的235.08% [1] - 公司及下属公司均不存在逾期担保或担保涉及诉讼的情况 [1] 公司业务与经营业绩 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为光伏电池片占比99.79% [1] - 2025年1至6月份其他业务收入占比0.21% [1] 公司市值信息 - 截至发稿公司市值为130亿元 [1]

公司事件 - 天合光能创始人高纪凡之女高海纯与霸王茶姬创始人张俊杰的结婚请柬在网上流传，引发大量关注 [2] - 有知情人士向红星资本局确认，该请柬为真，两人即将结婚 [5] 天合光能公司信息 - 高纪凡是中国光伏领域的领军人物之一，曾获得光伏技术领域首个国家技术发明奖 [5] - 高海纯生于1993年，毕业于美国布朗大学，自2025年1月至今担任天合光能联席董事长，年薪超过300万元 [5] - 天合光能今年前三季度实现营业收入499.7亿元，净亏损为42.01亿元，其中第三季度单季营业收入189.14亿元，单季净亏损为12.83亿元 [5] - 业绩变动主要系报告期内受产业链供需失衡、光伏产品市场价格持续处于低位影响，组件业务盈利能力显著下降 [5] - 截至发稿前天合光能股价下跌4.76%，报19.21元/股，市值为418.66亿元 [8] 霸王茶姬公司信息 - 创始人张俊杰于1993年出生在云南昆明，2017年6月在昆明创立霸王茶姬品牌，2021年将总部迁至四川成都并完成超3亿元A、B轮融资 [6] - 2023年品牌总销售GMV达108亿元，2025年张俊杰以135亿元财富首次入选《胡润百富榜》 [6] - 公司二季度总GMV达81.031亿元，同比增长15.5%，净收入33.319亿元，同比增长10.2% [6] - 调整后净利润为6.298亿元，对应的调整后净利率为18.9% [6] - 报告期内霸王茶姬海外市场GMV达2.352亿元，同比增长77.4%，环比增长31.8% [6] - 截至6月30日，该公司全球门店共7038家 [6] - 截至发稿前霸王茶姬股价下跌2.60%，报14.22美元/股，市值为26.10亿美元（约合185亿元人民币） [8] 市场影响 - 天合光能与霸王茶姬两家公司市值合计超过600亿元 [8]

公司股价表现 - 11月20日股价下跌5.06%，报收19.15元/股 [1] - 当日成交额为9.61亿元，换手率为2.25% [1] - 公司总市值为417.35亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务分为光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块 [1] - 光伏产品业务收入占比最高，为64.66% [1] - 系统解决方案业务收入占比为21.23% [1] - 储能业务收入占比为4.14% [1] 主要机构股东动态 - 易方达上证科创板50ETF（588080）为天合光能十大流通股东之一 [2] - 该基金在三季度减持天合光能688.77万股 [2] - 减持后持有4726.24万股，占流通股比例为2.17% [2] - 以11月20日股价下跌计算，该基金当日浮亏约4820.76万元 [2] 相关基金产品表现 - 易方达上证科创板50ETF（588080）最新规模为767.61亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为36.36%，在同类产品中排名1038/4208 [2] - 近一年收益率为35.23%，同类排名924/3971 [2]