文章核心观点 - 艾瑞咨询确认泥河湾在2025年第三季度获得中国有机杂粮全网销量第一的市场地位 [1] - 公司凭借四大核心品类（有机黄小米、有机七色糙米、有机玉米面粉、有机胚芽米）的突出表现，展示了在有机杂粮领域的卓越竞争力和消费者认可度 [1] 市场地位与业绩表现 - 2025年第三季度，泥河湾四大核心品类全网销量突破78万件，位居同类产品首位 [10] - 产品远销全球50余个国家，累计出口创汇2.91亿美元 [12][13] 全产业链布局 - 公司形成以"基地+终端"为核心的全产业链布局，依托北纬40°优质杂粮黄金产区 [6] - 拥有自建杂粮育种基地2000亩、有机杂粮种植基地1.8万亩、生产示范基地1万亩 [6] - 建有年加工能力15万吨的现代化杂粮深加工体系 [6] - 构建"农户+基地+企业+科研"协同模式，带动超5万农户增收 [12] 科技创新与研发实力 - 公司以科技创新驱动产业升级，持续完善"产学研一体化"体系，与国家农科院、中国农业大学等科研院所建立长期合作 [8] - 已建成省级研发机构和市级有机杂粮创新中心，拥有多项专利与软件著作权 [8] - 在产业链端形成"B2B供应+深加工创新"模式，B端长期为三全、思念、达利等大型食品企业提供原料 [8] 产品与品牌战略 - 秉持"每一味 · 都本味"的品牌理念，坚持"从种子到餐桌"的全链可追溯管理 [6] - "泥河湾"商标于2018年被认定为"中国驰名商标" [6] - C端依托深加工与研发优势，推出活菌型植物基绿豆酸奶、有机红豆乳、有机小米乳、玉米汁等功能化健康食品 [8] - 旗下产品形成多规格、多系列布局，覆盖礼盒装、真空装及出口包装，满足不同消费场景 [10]

公司业务与市场地位 - 公司是国内最大的阴极铜生产企业之一，冶炼产能超过170万吨 [1] - 公司已发展成为覆盖“资源—冶炼—加工”全产业链的综合性铜业公司 [1] - 铜产品营收和毛利贡献较大 [1] 盈利能力与成本分析 - 2024年以来铜矿供给趋紧导致铜冶炼费下行，公司铜产品毛利率小幅下降 [1] - 市场担忧较大的铜冶炼产能可能因冶炼费持续下行而挤压利润空间 [1] - 铜价上行确定性增强，冶炼费亦存边际利好预期，利润弹性有望受益提升 [1] 产品结构与增长潜力 - 公司锚定高端铜加工市场，子公司铜冠铜箔已于2022年分拆上市 [1] - 在AI、电子通信行业快速发展背景下，高端电子铜箔产品有望迎来更大应用市场 [1] - 黄金等副产品板块有望继续增益公司利润 [1]

公司业务与市场地位 - 公司是国内最大的阴极铜生产企业之一，冶炼产能超过170万吨 [1] - 公司已发展成为覆盖"资源—冶炼—加工"全产业链的综合性铜业公司 [1] - 铜产品在公司营收和毛利中占比较大 [1] 产业链与盈利能力 - 2024年以来铜矿供给趋紧导致铜冶炼费下行，公司铜产品毛利率出现小幅下降 [1] - 铜价上行确定性增强，同时冶炼费存在边际利好预期，公司利润弹性有望提升 [1] - 黄金等副产品板块有望继续为公司利润带来增益 [1] 产品结构与增长前景 - 公司锚定高端铜加工市场，子公司铜冠铜箔已于2022年分拆上市 [1] - 在AI、电子通信行业快速发展背景下，高端电子铜箔产品有望迎来更大应用市场 [1]

核心观点 - 公司凭借对品质的极致追求和全产业链布局，在行业大赛中实现七年蝉联佳绩，并以此推动行业高质量发展 [1] 品牌成就与市场地位 - 公司在第十九届蟹文化节暨全国河蟹大赛上再度斩获“金蟹奖”与“最佳口感奖”，成就赛事“七载蝉联”佳绩 [1] - 2024年公司线上销售凭借出色业绩获“全网大闸蟹销量第一”认证 [4] - 公司自2018年创立，七年间迅速从行业新锐成长为头部品牌 [4] 全产业链品质管控 - 公司构建了从源头养殖到终端销售、乃至衍生品开发的全产业链体系 [4] - 在产业链上游，公司拥有自建养殖基地并与江苏优质水域养殖户深度合作，精选“江海21”优质蟹种，聘请三十年经验养蟹师，投入天然饵料 [4] - 公司建立严于行业的标准体系，实施出湖前、暂养前、发货前的“数次筛选”流程，坚决筛除不合格蟹只 [6] - 公司选蟹标准为“青背、白肚、金爪、黄毛、膏满、黄肥、肉嫩、味甜”16字体系 [6] - 公司投入建设2000平方米恒温扎蟹间，引入自动化分拣技术，与顺丰速运战略合作构建高效冷链网络，实现全国大部分地区48小时内送达 [6] - 公司通过上述措施将死蟹率成功控制在1%-2%的低水平，远低于行业平均值 [6] 业务拓展与商业模式创新 - 公司为突破大闸蟹时令属性限制，自2023年起开设蟹黄面馆，并计划未来十年在全国拓展至300家 [9] - 公司推进蟹粉、蟹黄酱等衍生品的工业化生产，构建全年无休的“蟹”生态，将季节性产品转化为全年商品 [9] - 衍生品开发通过深加工提高了原材料利用率，形成了更可持续的商业模型 [9] 消费者信任与服务体系 - 公司与中国人民保险（PICC）合作，为每一只售出的大闸蟹投保 [11] - 公司实行“死蟹包赔”、“空壳包赔”等完善的售后政策，以消除消费者顾虑 [11] - 公司旨在构建覆盖“送礼、居家烹饪、线下社交”的全场景品质消费闭环 [13] 未来发展战略 - 公司将继续坚守“足斤足两，品质好蟹”的初心，不断优化从产品到服务的每一个环节 [13] - 公司战略核心为围绕“品质好蟹”构建“线上引流至线下，线下反哺品牌”的战略方阵 [13] - 公司未来将继续秉持初心，引领行业走向规范化、高质量发展之路 [13]

行业背景与展会概况 - 第二十八届FHC上海环球食品展于2025年11月12日至14日在上海新国际博览中心举办 展会以“促商贸 提消费”为核心 全面覆盖食品饮料全产业链 精准契合市场对健康化、功能化食品的强劲需求 [1] 公司参展战略与市场布局 - 央牧乳业作为中国乳业新锐力量 强势登陆FHC展会N1馆核心展区 以“央之牧场 大爱无疆”为品牌理念进行展示 [4] - 此次参展是公司2025年深化全国市场布局、加速国际化步伐的关键一步 旨在借力上海这一全球食品贸易枢纽 深耕长三角市场 并与国际行业精英交流 [4] - 公司此前已成功亮相京津冀、深圳、南京及杭州等多地展会 [4] 全产业链与核心技术优势 - 公司系统展示了位于陕西关中的自有生态牧场到智能化制造的全产业链实力 重点呈现“种养＋一体化”循环农业模式 [6] - 从牧场到工厂实现智能化衔接 运用瑞典利拉伐智能挤奶设备确保原奶洁净 并依托德国先进脱膻技术 [6] - 从牧场挤奶到工厂加工的全程冷链锁鲜仅需2小时 该高效流程使牛奶中的原生A2蛋白保留率超90% 为乳糖不耐受人群提供更易吸收的产品 [6] 核心产品创新与营养定位 - 公司产品矩阵覆盖全生命周期营养需求 呼应展会“健康饮食”主旋律 [7] - 在展会推出全新明星单品——100%内蒙古黄金奶源带“脱脂纯奶粉” 引发高度关注 [7] - 该产品奶源选自北纬41°内蒙古乌兰布和沙漠绿洲生态牧场黄金奶源带 [9] - 产品采用0蔗糖配方 满足控糖、轻食及健身人群需求 脱脂工艺将脂肪含量严格控制在1.3g/100g [9] - 产品核心营养指标卓越：钙含量达1000mg/100g 优质乳蛋白含量达32.6g/100g [9] - 通过先进的真空浓缩喷粉工艺锁住营养与奶香 产品集纯净奶源、精准脱脂、高营养密度、纯净配方于一身 [11] 商贸成果与国际化进展 - 展会期间 公司通过现场品鉴活动与专业团队 与来自东南亚、欧洲等多国经销商进行了深入洽谈 并成功达成多项合作意向 [12] - 这标志着公司以高品质羊奶粉（有机/益生菌款）、特色牛奶粉及创新产品为核心的“中国乳品”出海计划正式迈出坚实步伐 [12] 未来发展战略 - 公司将依托上海作为全球食品贸易桥头堡的地位 继续坚守“品质为本” 以科技创新为驱动 [14] - 公司计划深化线上线下融合 例如创新打造“高铁鲜奶走廊” 不断推出满足全球消费者多元化、健康化需求的乳制品 [14]

绵阳市盐亭县同益新丝绸全产业链项目 - 项目系盐亭县重点招商引资项目，建设内容包括桑园示范基地、智能化养蚕项目、丝绸深加工项目等，主体结构已完工，生产设备陆续进场，部分区域已试生产，预计明年年中全面投产[8][9] - 采用智能化工厂养蚕模式，通过投料机和智能化小车实现全自动化喂养和转运，蚕食用由桑叶粉、玉米粉和维生素等配比的营养餐，工厂年产能可达12000吨以上，约占全省产茧量的八分之一[9] - 通过恒温恒湿室和人工饲料实现全年养殖，解决环境和食物难题，预计智能养蚕项目全部投产后，蚕茧年产值能超过6亿元[10][11] - 采用“公司+村集体”模式，计划建成2万亩桑园，目前已在盐亭县流转土地约6000亩，完成栽植约4000亩，预计每亩桑叶产值约1130元，村集体每亩可收益约240元[12][13] - 产业链持续延伸，正在同步开发蚕桑主题研学与蚕茧文创产品等衍生产业，目标打造集栽桑、养蚕、缫丝、织绸、文化创意与研学旅行于一体的全产业集群[13] 泸州市护国陈醋全产业融合发展示范园区建设项目 - 项目总投资20亿元，建设护国味业陈醋一基地、春晟酱油厂、茶醋融合发展项目等7个茶、醋、柚产业关联项目，旨在将护国镇打造成特色陈醋名镇[13][14] - 护国味业陈醋一基地建设项目总投资2.57亿元，建设年产8400吨陈醋生产基地，主体结构预计今年底完工，整体项目计划明年6月竣工验收[13][15] - 未来生产基地将成为智慧工厂，将投入使用自动装坛机器人、自动追醅机器人等自主研发设备，项目现场建立动态跟踪机制以确保进度[15] - 茶醋融合发展项目已完成主体结构施工，预计明年2月正式投运，项目包含农村电商中心、便民交易中心、护国文化中心，其二层空间将能同时容纳700人就餐，以提升接待能力[13][16] 雅安市赋比兴精酿啤酒及果酒项目 - 项目总投资8亿元，建筑面积约2.15万平方米，建设年产20万吨精酿啤酒和5万吨果酒生产线，于今年5月开工建设，主体已封顶，设备进厂安装，预计12月底投产，建成后将成为全国最大的精酿啤酒单体生产基地[18][19] - 项目团队通过夜间抢工、搭设临时工棚、灵活调整工序等方式应对雅安频繁降雨，施工高峰时接近200人同时作业，全力冲刺年底投产目标以赶上春节及夏季消费旺季[19][20][21] - 企业采用覆盖产品全链的运营模式，从市场洞察、口味研发到生产出货提供一站式解决方案，已与麦德龙、京东、盒马等主流渠道建立合作，产品线拓展至数十种风味[21] - 项目选址雅安得益于其邻近成都的区位优势，以及电价更优、水质良好的资源条件，便于辐射川渝消费市场，未来将依托本地茶叶、水果资源开发更多地域特色酒品[21] 内江市四川央普乳制品及果蔬饮料产业园项目 - 一期项目总投资7.06亿元，建设9条生产线，包括益生菌乳酸菌产品、低温灌装纯鲜奶产品、果蔬饮料产品以及茶饮料等，主体结构已完成，部分设备进场，预计12月中旬试生产，全面投产后年产能可达约39万吨[23][25][26] - 项目土建工程进度已超95%，正全力推进收尾工作，一车间生产设备已安装完毕进入调试，二车间加紧安装净化通风设备，生产线按智能化标准建设[25][26][27] - 公司与科研院所合作提升生产线兼容性，设备可兼容市场上约80%的饮品生产需求，并为新需求预留一半场地以便迅速投产，目前已接到王老吉、完达山等10余个品牌订单[26][28] - 项目选址内江得益于其地处成渝地区双城经济圈腹心地带的区位优势，利于辐射西南市场，公司对投产后市场前景充满信心[28][29]

公司市场地位与规模 - 公司是全球生猪养殖龙头企业，2024年预计生猪出栏量在6600万头至7200万头之间，按最大值7200万头计算，约占全球生猪出栏总量（14亿至15亿头）的4.8% [2] - 公司被市场称为“世界级养猪大王”和“猪茅”，其2024年营收达1379亿元，净利润179亿元 [3][10] - 在国内A股市场，公司是少数能达到营收超1000亿元、净利润超100亿元的企业之一，与贵州茅台、宁德时代等知名企业并列 [4] - 2025年10月，公司生猪销量达707.6万头，高于温氏股份（389.28万头）和新希望（168.51万头）的销量之和，销量同比增长13.17% [11][12] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司营业收入为1117.9亿元，同比增长15.52%；归母净利润为147.79亿元，同比增长41.01%；基本每股收益2.74元 [3] - 2025年上半年，公司营收764.6亿元，同比增长34.46%；净利润105.3亿元，同比增长1170%，去年同期净利润为8.29亿元 [3] - 2025年第三季度单季表现不佳，营收353.27亿元，同比下滑11.48%；净利润42.49亿元，同比下滑55.98% [4] - 公司股价在2025年至11月10日上涨了40%，跑赢市场大盘，最新市值为2823亿元 [4] 公司业务模式与竞争优势 - 公司构建了饲料加工、生猪繁育、生猪养殖、屠宰加工为一体的全产业链，饲料加工年产量近3000万吨，具备年屠宰生猪1300多万头的生产能力以及3000万头的种猪供应能力 [9] - 公司高度重视技术创新，将数字化、智能化引入养猪业，智能研发人员超过1200人，通过技术创新实现深度管理到每一栋猪舍、每一台设备、每一头猪 [10] - 公司成本控制能力行业领先，养殖成本已从年初的13.1元/公斤降至9月份的11.6元/公斤，下降11.5%，其最优秀的场线成本可做到10.5元/公斤 [15] - 在A股15家上市生猪养殖企业中，公司的养殖成本最低，为5.8元/斤（约11.6元/公斤），率先进入“5元区间”，成为行业新标杆 [13][14] 行业动态与市场环境 - 2025年10月商品猪价格持续走低，首次在年内跌破12元/公斤，牧原股份销售均价为11.55元/公斤，环比下降10.33%，同比下降32.73% [11][12] - 行业面临价格下行压力，A股15家上市猪企中，前三季度营收下滑的有6家，净利润同比下滑的有9家，过半数企业利润同比腰斩 [11] - 饲料成本有所下滑，10月份第4周全国豆粕平均价格3.26元/公斤，同比下跌2.4%；育肥猪配合饲料平均价格3.36元/公斤，同比下跌1.2% [15] - 尽管猪价下行，公司凭借极致的成本控制优势，在行业普遍承压的背景下仍能保持盈利 [11][15]

公司业绩表现 - 2025年Q3业绩实现高增长，全年业绩值得期待 [1] - 利润增长主要受益于钨和稀土价格上行及销量提升带动 [1] - 公司通过优化产品与价格联动助力盈利能力大幅度提升 [1] - 2025年Q1-Q3钨钼业务利润增长 [1] 行业与市场状况 - 供需格局趋紧助力钨价高位运行 [1] - 光伏钨丝下游渗透持续提升 [1] - 切削工具业务升级驱动销量增长 [1] - 2025年三家可比公司PE均值为52.84，厦门钨业PE值较低，具备投资价值 [1] 公司业务与战略 - 公司构建了从钨矿山采选到深加工应用及回收的全产业链 [1] - 三大板块重点项目有序推进 [1] - 选取中钨高新、章源钨业、欧科亿作为可比公司 [1]

公司概况与市场地位 - 公司是国内最大的清远鸡生产商，以2024年出栏量计，在清远鸡市场份额高达59.3%，即全国每消费10只清远鸡，有近6只来自该公司[2] - 2024年公司销售清远鸡及其他土鸡达2874.7万只[2] - 公司自2012年涉足生猪养殖，至2024年营收规模已跃居中国西南部生猪养殖企业第8位，单头生猪毛利润为国内规模化养殖企业第2位[4] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2022年的39.52亿元波动增长至2024年的47.76亿元，2025年上半年录得22.21亿元[5] - 公司年内利润波动较大，2022年盈利3.41亿元，2023年亏损6.69亿元，2024年盈利8.90亿元，2025年上半年盈利1.27亿元[5] - 生猪产品是公司第一大收入来源，2022年至2024年及2025年上半年，其收入占比分别为65.5%、61.6%、67.1%及66.3%[6] - 同期，清远鸡及其他土鸡产品收入占比分别为25.6%、27.6%、22.4%及20.7%[6] 业务结构与盈利能力 - 公司整体毛利率受养殖周期影响显著，2022年至2024年及2025年上半年分别为16.3%、1.6%、18.8%及15.5%[10] - 清远鸡及其他土鸡产品毛利率同期分别为5.6%、0.7%、16.4%及5.0%[9] - 生猪产品毛利率同期分别为21.1%、0.4%、20.6%及18.5%[9] - 生鲜及其他产品业务盈利相对稳定，同期毛利率均维持在10%以上，分别为11.9%、10.8%、11.9%及17.2%[10][11] 发展战略与募资用途 - 公司已建立全产业链条，拥有4家饲料厂、8家种鸡场、8家商品鸡场、10家种猪场、42家育肥猪场及1家屠宰场[11] - 生鲜及其他产品业务呈现增长态势，收入从2022年的约3.55亿元增至2024年的5.02亿元，2025年上半年达2.88亿元，占总收入比重从8.9%提升至13.0%[11] - 公司计划通过赴港上市募资，首要项目是拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务[11] - 公司计划在未来5年内构建多元消费生态，例如通过清远鸡鲜切火锅拓展农文旅融合业务[14] 行业背景与市场机会 - 2024年国内人均肉类消费量为69.4公斤，相较于美国的102公斤，显示市场仍有巨大上升空间[12] - 国内餐饮消费市场规模从2020年的39527亿元增至2024年的56180亿元，复合年增长率为9.2%，预计2029年将增至75182亿元，复合年均增长率为6.0%[12] - 肉制品行业正朝着品牌化、深加工方向发展[12] 公司治理与股权结构 - 公司控股股东为张正芬、肖文清夫妇及其一致行动人，合计控制公司已发行股本总额约52.28%[21] - 公司上市前已完成8轮融资，吸引了清泉投资、IDG资本等机构，截至去年8月第八轮融资后估值为56.00亿元[21] - 公司创始人夫妇之子Zhang Pengfei于2023年5月加入公司，并于2024年6月获任执行董事，此举被视为接班安排[21]

文章核心观点 - 山东省滨州市通过全产业链协同发力，在盐碱地上成功打造出全国粮食产业经济发展示范市，实现粮食产业的高质量发展 [1][8] 盐碱地改良与产能提升 - 采取工程治理模式改良轻中度盐碱地，土地标准化、规模化、机械化水平全面提升 [2] - 成立院士工作站集中攻克育种技术，全市良种覆盖率达99%以上，自主繁育小麦品种通过双审定，其中"京麦189"在盐碱地亩产达647.5公斤 [2] - 推广"双深双晚"等种植技术，玉米亩均增产10%，每年每亩节约灌溉用水60立方米以上，探索"全幅匀播"技术使小麦亩穗数提高15% [2] 粮食产业链集群与韧性 - 形成玉米、小麦、大豆、芝麻四大粮油加工产业链，沿黄大豆和小麦成为国家优势特色产业集群，粮食产业集群入选全省"十强"产业，拥有过百亿企业6家，中国500强企业2家 [3] - 产业链条深度延伸，一粒小麦可加工成600余种产品，一粒大豆可生产210余种产品，一粒玉米可变身100余种产品 [3] - 建成国内最长最完整的小麦产业链，实现从良种繁育到小麦种植的闭环循环 [3] 产品价值与品牌效益 - 结晶果糖、无水葡萄糖等8种产品的产能、产量或市场占有率列全国第一位 [4] - 形成粮食产业大循环、全利用模式，例如香驰集团建成"五大循环利用圈"，仅污水处理年增效益2000余万元 [4] - 打造"粮油金三角"区域公共品牌，拥有中国驰名商标和中国名牌11个，四个品牌上榜"2025中国品牌价值评价信息"，总价值达139.74亿元 [4] 储运与应急保障能力 - 成功获批国家级粮食物流核心枢纽承载城市，粮食原料及产品年进出量达2000万吨以上 [6] - 建成黄河流域省级粮食应急保障基地，可动态储备1.5万吨成品粮油，满足应急状态下300万人10天的供应 [6] - 每个乡镇至少建设1处应急网点，主城区每个社区至少建设1处麦便利商超，健全供应网络 [6] 科技创新与产业升级 - 共建四个国家级粮食加工产业技术创新中心，累计完成科研项目300余项，粮食加工综合利用率达98%以上，转化增值率达3.5:1 [7] - 发展订单种植300余万亩，粮食保管综合损耗率约0.4%，远低于国家标准，入选"中国好粮油"产品33个，占全国6% [7] - 中裕食品布局直营店800余家，运营260余家机关食堂，营销网络覆盖近2万家大型超市和30万家小型超市 [7]