存款利率全面下调 - 国有六大行和部分股份行率先下调人民币存款挂牌利率，中小银行随后跟进，银行存款利率全面步入"1字头" [1] - 城商行、村镇银行存款利率分化明显，部分银行5年期存款利率跌至1.20%，低于本行3年期存款利率和国有大行5年期存款利率，出现利率倒挂现象 [1] - 部分银行在调降后仍保有"2字头""3字头"的存款利率，与主流银行形成较大差距 [1] 城商行利率调整情况 - 上海银行3个月至5年期存款挂牌利率分别为0.70%、0.95%、1.15%、1.20%、1.25%、1.30%，与国有大行基本保持一致 [2] - 北京银行3个月至5年期存款挂牌利率分别为0.70%、0.95%、1.15%、1.20%、1.30%、1.35%，与多家股份行存款利率相同 [2] - 江苏银行、宁波银行、南京银行1年至5年期存款挂牌利率分别降至1.05%-1.45%、1.25%-1.60%、1.15%-1.35%，其中宁波银行利率处于较高水平 [2] 农商行利率调整特点 - 内蒙古农商银行3个月至5年期存款挂牌利率分别为0.85%、1.05%、1.15%、1.30%、1.60%、1.60% [2] - 三河农商银行等3个月至5年期执行利率分别为1.05%、1.25%、1.40%、1.50%、1.80%、1.85%，略高于平均水平 [3] - 河南多家农商银行设置存款金额阶梯性挂牌利率，1万元及以上存款利率普遍高于1万元以下存款利率 [3] 特色存款产品 - 湖北荆门农商银行推出"福满盈""福满存"等特色储蓄产品，5万元起存产品3个月至3年期利率为0.90%-1.65%，50万元起存产品1年至3年期利率为1.30%-1.75% [5] - 河南农商银行提供多种存款类型，包括活期、定期、通知存款等，利率根据存款金额和期限有所不同 [4] 利率倒挂现象 - 广东澄海农商银行5年期利率(1.35%)较3年期利率(1.55%)低了20个BP [6] - 广州花都稠州村镇银行5年期定存利率为1.20%，低于3年期定存利率1.75%，且2年期定存利率1.40%低于1年期定存利率1.60% [6] - 北京怀柔融兴村镇银行2年期、3年期、5年期利率均为1.20%，低于1年期利率1.35% [9] 高息存款情况 - 扶余惠民村镇银行3个月至5年期定存执行利率为1.40%-2.25%，3年期和5年期利率虽倒挂但均高于2% [10] - 雷州惠民村镇银行3个月至5年期定存执行利率为1.45%-2.75%，处于较高水平 [11] - 惠东惠民村镇银行3个月至5年期定存利率为1.60%-3.00%，最高仍达3% [11] 民营银行存款情况 - 湖南三湘银行调降后3个月至5年期定存利率为1.10%-2.05%，5年期利率低于3年期利率 [11] - 上海华瑞银行调降后3个月至5年期定存利率为1.45%-2.40%，5年期利率2.35%低于3年期利率2.40% [11]

存款利率调整 - 武汉众邦银行自5月27日起下调整存整取存款利率，三个月、半年、一年、二年、三年、五年期年利率分别降至0.85%、1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.7% [1] - 湖南三湘银行自5月28日起调整存款利率，三个月、六个月、一年、二年、三年、五年期定期存款年利率分别为1.1%、1.3%、1.4%、2%、2.05%、2%，6月3日起七天通知存款利率调整为1.25% [1] - 上海华瑞银行自5月28日起调整存款利率，三个月、半年、一年、二年、三年、五年期整存整取定期存款年利率依次为1.45%、1.5%、1.5%、2.15%、2.4%、2.35% [1] 利率调整原因 - 民营银行降息是为缓解净息差压力，跟进国有大型商业银行和股份制银行的调降举措，同时调整资产负债定价模式 [2] - 商业银行存款利率下行压力将持续，不同银行将根据自身情况采取更灵活的存款定价策略 [2] - 银行业净息差普遍处于低位且仍有下降压力，商业银行需从资产端和负债端同时发力应对 [3] 利率倒挂现象 - 湖南三湘银行五年期存款利率2%低于三年期利率0.05个百分点，上海华瑞银行五年期利率2.35%低于三年期利率0.05个百分点 [2] - 利率倒挂是银行根据自身负债结构采取市场化定价的表现 [2] - 倒挂原因包括长期限利率压降空间更大，以及银行主动调节引导存款行为以缩短负债平均到期时间 [3] 中小银行应对策略 - 优化付息负债和生息资产配置策略，稳定净息差并增加利息净收入 [4] - 转变存款经营理念，推动向结算驱动型和业务驱动型存款转型，提升账户活跃度 [4] - 利用业务资质提升服务能力，通过创新方案和特色化增值服务增加客户黏性 [4]

国债期货市场表现 - 截至2025年5月29日11:30，国债期货集体下跌，30年期主力合约跌0.58%，10年期主力合约跌0.25%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.05% [3] - 30年国债ETF博时(511130)下跌0.57%，最新报价110.86元，盘中换手17.94%，成交12.88亿元，市场交投活跃 [3] - 近1月日均成交23.73亿元 [3] 存款利率调整与债券市场影响 - 国有大行及多家股份制银行同步下调存款利率，1年期存款利率首次跌破1%降至0.95% [3] - 甬兴证券认为存款利率破1%标志着中国利率市场化进入新阶段，需把握短期流动性宽松红利，同时警惕中期股债跷跷板效应 [3] - 投资者应动态跟踪政策传导效果与经济复苏节奏，关注存单利率上行压力对债市情绪的压制 [3] 30年国债ETF博时表现 - 最新规模达71.97亿元，创近1年新高 [4] - 最新份额达6465.97万份，创近1年新高 [4] - 近6天获得连续资金净流入，合计5.03亿元，日均净流入8375.32万元，最高单日净流入2.02亿元 [4] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额4498.14万元，融资余额5295.74万元 [4] - 近1年净值上涨14.13%，指数债券型基金排名3/378，居于前0.79% [4] - 自成立以来最高单月回报5.35%，最长连涨月数4个月，最长连涨涨幅10.58%，涨跌月数比9/4，上涨月份平均收益率2.20% [4] - 月盈利百分比69.23%，月盈利概率70.79%，历史持有1年盈利概率100% [4] - 近3个月超越基准年化收益0.97% [4] 30年国债ETF博时风险与收益指标 - 近1年夏普比率1.02 [5] - 成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28% [5] - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [5] - 近1年跟踪误差0.071% [5] 30年国债ETF博时跟踪标的 - 紧密跟踪上证30年期国债指数，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 存款利率下行短期有助于缓解银行净息差，长期可能导致存款流向股票和债券市场；存款利率破 1%标志着中国利率市场化进入新阶段，债市呈现结构性机会，需把握短期流动性宽松红利，警惕中期股债跷跷板效应，投资者应动态跟踪政策传导效果与经济复苏节奏，关注存单利率上行压力对债市情绪的压制 [4][67] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025 年 05 月 16 日 - 2025 年 05 月 23 日，央行净投放 12295 亿元，银行间和交易所资金价格多数上行，DR001 下行 6.61BP 至 1.5652%，DR007 下行 5.14BP 至 1.5860%，隔夜 GC001 上行 10.90BP 至 1.6700%，GC007 上行 7.00BP 至 1.7110% [16][21][23] - 一级市场发行：2025 年 05 月 19 日 - 2025 年 05 月 25 日，利率债发行 9683.22 亿元，净融资额 5480.79 亿元，国债募集 5578 亿元，政策性金融债募集 1620 亿元，地方政府债发行增加，募集 2485.22 亿元 [28] - 二级市场交易：2025 年 05 月 16 日 - 2025 年 05 月 23 日，国债 1、3、5、7 年期收益率下行，10 年期上行，10Y - 1Y 期限利差走阔；国开债 1、3 年期收益率上行，5、7、10 年期下行，10Y - 1Y 期限利差收窄 [34] 信用债 - 一级市场发行：2025 年 05 月 19 日 - 2025 年 05 月 25 日，信用债发行规模增加，新发行 881 只，规模 12482.16 亿元，净融资额 1296.54 亿元；资产支持证券发行只数占比最大，金融债发行额占比最高；AAA 级发行规模占比 78.13%；发行主要以 3 - 5 年以内为主；金融业发行只数最多 [43][45] - 二级市场交易：2025 年 05 月 16 日 - 2025 年 05 月 23 日，城投债和中短期票据到期收益率整体下行，AA 评级 5 年期城投债下行幅度最大为 8.84BP，AAA 评级 7 年期中短期票据下行幅度最大为 6.83BP [53] - 一周信用违约事件回顾：2025 年 05 月 19 日 - 2025 年 05 月 25 日，1 家企业主体信用债出现违约 [56] 大类资产周观察 - 欧美股指多数下行：2025 年 05 月 16 日 - 2025 年 05 月 23 日，美三大股指下跌，欧洲三大股指分化，亚太股指整体下跌 [57][58] - 美债收益率整体上行：2025 年 05 月 16 日 - 2025 年 05 月 23 日，1、3、5、7、10 年期美债收益率上行，10Y - 1Y 期限变动 6.00BP 至 36.00BP [60] - 美元指数走弱，非美货币走强：2025 年 05 月 16 日 - 2025 年 05 月 23 日，美元指数周跌 1.84%，英镑、欧元兑美元上涨，美元兑日元、人民币下跌 [62] - 周内原油回落，黄金价格上涨：2025 年 05 月 16 日 - 2025 年 05 月 23 日，黄金价格上涨，原油价格下跌 [64] 投资建议 存款利率下行短期缓解银行净息差，长期或使存款流向股票和债券市场；部分中小银行或发行 NCD 补充负债致短期存单利率上行；短期存款脱媒，部分资金流向债市推动短端利率下行，风险偏好强的资金流向权益市场；长期商业银行加速改革，拓展财富管理等业务 [65][67]

宏观动态 - 财政政策更加积极，赤字率提高至4%，地方政府专项债务限额4.4万亿元，超长期特别国债提升至1.3万亿元 [1][15] - 货币政策适度宽松，央行一季度通过多种工具净投放资金3.02万亿元，并推进MLF利率市场化改革 [1][16] - 3月综合PMI为51.4%，制造业PMI为50.5%连续两个月处于扩张区间，非制造业PMI为50.8% [1][19] - 1-2月固定资产投资同比增长4.1%，制造业投资同比增长9.0%，基建投资同比增长5.6%，房地产开发投资同比增速为-9.1% [19] - 2月新增社会融资规模2.24万亿元，政府债券净融资同比多增1.1万亿元，M1-M2剪刀差扩大至6.9% [21] - 2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2% [20] - 一季度10年期国债收益率震荡上行，受经济预期、政策及资金面等多因素影响 [2][22] - 人民币对美元汇率由1月初的7.2994降至3月末的7.2516，相对美元升值，但对欧元和日元贬值 [3][26] 债券一级市场 - 一季度债券市场总发行规模12.19万亿元，同比增长21.80%，净融资4.83万亿元 [4][29][32] - 利率债发行规模7.72万亿元，同比增长45.72%，其中国债发行3.30万亿元同比增长34.89%，地方政府债发行2.66万亿元同比增长69.07% [4][30][32] - 信用债发行规模4.48万亿元，同比减少5.07%，净融资额为4,320.40亿元 [4][29][36] - 信用债平均发行利率为2.39%，环比下降7.42BP，同比下行49.38BP，各评级主体发行成本均有所下降 [41] - 产业债中公用事业行业发债规模4,080.78亿元，同比大幅增长108.53%，而建筑装饰、房地产等行业发债规模降幅明显 [44] - 城投债发行规模14,822.78亿元，同比减少12.32%，但净融资额升至1,760.17亿元为近五个季度最高点 [49][52] - 分企业性质看，中央国有企业信用债发行规模14,107.59亿元同比增长11.52%，民营企业信用债净融资额为-39.65亿元延续净流出态势 [55] 债券二级市场 - 一季度信用债成交金额环比下降18.3%，受一级市场发行放缓及“股债跷跷板”效应影响 [4][14] - 信用利差整体呈收窄趋势但震荡幅度加大，产业债除家用电器行业外利差均收窄，城投债整体利差收窄30.15bp [4][14] 违约与评级调整 - 1-3月共有1家企业主体首次违约，2家企业主体首次展期，违约金额20亿元，集中于汽车零售和多元金融行业 [5][13] - 国内评级机构上调10家企业主体级别，城投企业占半数，国际评级机构上调3家；国内评级机构下调7家企业主体级别，国际评级机构下调11家，下调集中于房地产及其上下游行业 [6][13] 债市展望 - 预计二季度货币政策将对债市形成利好，央行降准降息预期加大，信用债整体发行成本有望下行 [7][13] - 信用债利差或延续震荡收窄态势，债市整体违约风险保持结构性分化，需关注出口依赖型民企 [7][13]

经营业绩 - 2024年营业收入101.97亿元，同比下降3.69% [2] - 归母净利润37.38亿元，同比下降8.20% [2] - 营业利润38.25亿元，同比下降9.81% [3] - 利润总额38.32亿元，同比下降9.48% [3] - 基本每股收益1.53元，同比下降11.56% [3] - 全面摊薄净资产收益率9.07%，同比下降1.69个百分点 [3] - 加权平均净资产收益率9.47%，同比下降2.60个百分点 [3] 收入结构 - 投资收益20.86亿元，同比增长35.95% [2] - 利息净收入同比下降14.57% [2] - 净息差收窄至1.26% [2] 资本结构 - 东莞市国资委持股比例提升至42% [4] - 经营活动现金流量净额-133.50亿元，同比下降128.26% [3] 上市进程 - 自2008年启动IPO，历经四次申报、三次中止 [4] - 2025年3月因财务资料过期再次中止审核 [4] - 三年来第三次因同类问题中止审核 [4] 管理层变动 - 程劲松、谢勇维分别履新董事长和行长 [4] - 2025年一季度营收同比下降24.91% [4] - 2025年一季度净利润同比下降43.52% [4]

公司基本情况 - 公司全称为中国银行股份有限公司，注册地址为北京市西城区复兴门内大街1号，注册资本为29,438,779.1241万元 [13] - 公司法定代表人为葛海蛟，首次注册登记日期为1983年10月31日，股份制改造变更注册日期为2004年8月26日 [13] - 公司A股在上海证券交易所上市(股票代码601988)，H股在香港联合交易所上市(股票代码3988) [13] - 公司经营范围涵盖人民币及外币存贷款、国际结算、外汇交易、投资银行、保险等全方位金融服务 [13][14] 股权结构 - 截至2024年底，中央汇金投资有限责任公司持股64.13%，为公司控股股东 [19] - 前十大普通股股东还包括香港中央结算(代理人)有限公司(7.03%)、中国证券金融股份有限公司(2.72%)等机构 [14] - 公司优先股股东包括美国纽约梅隆银行有限公司、中诚信托等机构，其中境外优先股已于2025年3月4日赎回 [16][18] 行业特点 - 中国银行业总资产达4,363,967亿元，其中大型商业银行占比42.09%，股份制商业银行占比16.68% [27][28] - 人民币贷款总额达2,556,778亿元，近5年年均复合增长率10.30% [22] - 行业呈现国际化进程加速、科技赋能转型、零售业务需求增长、利率市场化竞争加剧等趋势 [23][24][25][26] 主营业务情况 - 2024年公司实现营业收入6,300.90亿元，其中商业银行业务占比91.14%(公司金融37.89%、个人金融40.98%) [31][32] - 公司金融业务：境内人民币公司存款88,622.26亿元，人民币企业贷款121,553.77亿元，绿色贷款增长31.51% [33][34] - 个人金融业务：全量个人客户近5.4亿户，私人银行客户19.89万人(金融资产3.14万亿元)，信用卡累计发卡14,794.04万张 [39][41][44] - 金融市场业务：资产管理规模3.48万亿元，托管业务规模市场排名稳步提升 [48][49] 全球化布局 - 公司在全球64个国家和地区设有543家境外分支机构，覆盖45个"一带一路"共建国家 [50] - 2024年境外商业银行业务利润总额92.76亿美元，同比增长14.75%，对集团利润贡献度达22.33% [50] - 境外吸收存款5,891.02亿美元(同比增长6.70%)，发放贷款4,237.20亿美元(同比下降2.53%) [50]

银行业利率调整与理财市场变革 - 2024年5月六大国有银行及主要股份制银行全面下调存款利率 3年期和5年期定存利率普遍下调25个基点 活期存款利率逼近零利率 大额存单产品全面进入"1时代" [1] - 利率下调后一个月内理财市场规模突破31万亿元 固收类和现金管理类产品规模分别达23万亿元和7万亿元 较调整前增长约8% [1] - 90后投资者群体中约65%将原定存资金转为短期限理财产品 主要考量收益表现和资金流动性 [1] 理财市场产品结构变化 - 理财市场呈现短期化特征 每日开放型及1个月以下期限产品占比达50% 反映投资者对资金灵活性需求 [1] - 固收类产品中信用债配置比例提升至45% 机构通过久期管理控制利率风险 [2] - 3个月期固收类产品平均收益率维持在0.5% 现金管理类产品收益率降至1.5% 货币基金收益率逼近1% [2] 理财机构战略转型 - 理财机构减少对传统存款产品的依赖 加大债券、同业存单等标准化资产配置比例 [2] - 市场正经历三大转变：投资者转向平衡收益与流动性 产品设计差异化 机构服务转向资产配置 [2] - 监管部门推动"真净值化"转型 促进市场透明化发展 [2] 利率市场化长期影响 - 理财市场面临收益率中枢下移的长期趋势 专家建议投资者通过多元化配置平衡风险 [2] - 机构需持续提升投研能力 重点加强信用风险评估、久期管理和产品创新 [2]

货币政策新框架变化 - 央行形成质押式逆回购投放短期流动性、买断式逆回购投放中短期流动性以及MLF、存款准备金率和二级市场买国债投放中长期流动性的期限结构 [1][12] - 利率市场化进程推进：2013年推出LPR集中报价机制，2015年建立利率走廊机制并放开存款利率上限，2019年深化LPR改革与MLF挂钩形成"MLF→LPR/10年国债→存贷款利率"传导机制 [4] - 利率走廊收窄至70BP，上下限调整为7天OMO利率±50BP/20BP，隔夜回购工具由央行直接向一级交易商操作增强调控灵活性 [6] - MLF退出政策利率功能，LPR改为参考7天OMO利率加点报价，央行通过公开市场操作引导市场利率向政策利率靠拢 [8] - 新增国债买卖和买断式逆回购工具，MLF余额降至4.66万亿元（占央行总资产10%），较峰值17%显著缩减 [10] 结构性货币政策工具现状 - 普惠小微贷款支持工具、设备更新改造专项再贷款、碳减排支持工具使用率超50%，而地产、养老、交通物流类工具使用率不足10% [2][18] - 长期性工具（支农支小再贷款、再贴现）和多数阶段性工具设有限额，仅PSL等少数工具无额度限制 [18] - 科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款等定向支持新经济领域，2024年新增证券/基金/保险互换便利及股票回购专项再贷款 [15] - 养老、地产类工具遇阻因行业规模受限、审批严格（如保障性住房再贷款收储价格低、开发商意愿弱）及多部门协同难度大 [19] - 设备更新改造专项再贷款使用率下滑因企业已完成设备升级、财政贴息优势减弱及市场利率下行 [23] 利率市场影响 - 市场利率出现三类倒挂：7天与隔夜利率倒挂（DR007与DR001价差收窄）、短端与长端利率倒挂（DR007上行80BP至2.33%而10年国债震荡）、短期与长期国债利率倒挂 [3][29][31][33] - 收益率曲线平坦化：1-3年期国债利率上行幅度显著大于长期限国债，因央行暂停买入短债操作（此前累计注入流动性1万亿元） [33] - 利率传导机制受阻表现为短端偏紧（资金成本上升）与长端宽松（降息预期升温）矛盾共存，机构倾向卖短换长 [31] - 隔夜利率对资金供需反应更灵敏，新利率走廊机制使DR001与上下限期限匹配度提升 [29]

货币政策调整 - 贷款市场报价利率1年期和5年期以上分别下调至3%和3.5% 均降低10个基点 结束连续7个月按兵不动状态 [1] - 国有大行和头部股份行牵头下调存款挂牌利率 活期存款利率下调5个基点 定期存款利率下调15至25个基点不等 为2022年9月以来第七轮存款利率调整 [1][3] 企业融资影响 - 企业新发放贷款加权平均利率约为3.2% 比上年同期低约50个基点 处于历史低位 [1] - LPR下调直接降低企业融资成本 有助于激发有效融资需求 支持实体经济发展 [1] 居民贷款与消费 - 5年期以上LPR下调使100万元30年期房贷月供减少约56元 累计节省利息支出约2万元 [1] - 消费贷款成本下降激发居民消费潜力 央行要求构建与消费需求匹配的金融服务体系 [2] 银行业经营状况 - 商业银行净息差降至1.43% 明显低于监管合意水平1.8% 面临息差持续收窄压力 [3] - 存款利率下调幅度大于同期限LPR降幅 有助于银行维持合理息差水平 保持经营稳健性 [3] 居民资产配置 - 一年期定期存款利率首次跌破1%降至0.95% [3] - 可能推动部分资金从银行存款转向理财产品、债券和股票等金融资产 有利于资本市场发展 [3] 政策协同效应 - 存贷款利率同日下调体现利率联动性增强和市场化程度提高 [3] - 协同调整有助于维护金融体系稳定 推动社会综合融资成本下降 为经济高质量发展提供金融支持 [3]