文章核心观点 2026年智能手机行业的竞争已从传统的配置与价格战，演变为一场贯穿供应链韧性、成本控制、AI技术落地与新硬件孵化的多维度战役[1] 行业需在供应链成本结构性上涨的背景下，通过调整产品策略与探索新硬件形态来寻找增长点，并把握AI与硬件交汇带来的新机遇[12] 技术与供应链竞赛 - 存储芯片持续涨价且供应紧张态势预计将持续，海外原厂新增产能释放要等到2027年下半年甚至更晚[2] 这导致存储厂商倾向于筛选能产生溢价、有长远发展潜力的客户进行合作[2] - 存储涨价对物料成本影响显著，可能导致100美元以下机型面临涨价压力[3] 对于200美元以上机型，厂商可通过调整外围配置、渠道补贴及营销费用来部分抵消成本，但这可能影响AI功能向中低端市场的进一步渗透[3] - 为对冲存储成本压力，手机厂商正通过下调2026年业务计划，向其他元器件供应商施压以寻求降价，其中供应处于扩张阶段的AMOLED面板成为重点调整的成本环节[3] 但分析师指出，这种向上游过剩元件施压以控制成本的经验主义在本轮周期中将面临很大阻力[3] - 各品牌在存储器采购上仍以“锁定资源”为优先策略，并未同步缩减需求，以避免未来面临更高成本或更严峻的供给紧缩[4] - 高端机型的主芯片配置持续演进，2025年至2026年发布的国内安卓高端手机将搭载第五代骁龙8至尊版移动平台，其ISP从18-bit提升至20-bit，动态范围提升4倍，并升级AI影像功能，支持高级专业视频编解码器录制[4] - 2026年上半年是手机品牌调整产出与产品结构的关键期，品牌将通过调整规格配置与重新定价来消化涨价压力，主要生产计划调整将落在第二季度与第三季度之间[3] 争夺新硬件 - 在智能手机市场进入成熟期的背景下，寻找新硬件成为重要命题，方向包括新手机形态、智能眼镜及手持影像设备等[5] - 折叠屏手机市场预计在2026年将迎来增长，全球出货量预计从2023-2025年间约1700万台的量级，增长至2026年的约2500万台，增量主要来自苹果的新品发售[6] - 由于内存及采用先进工艺的旗舰主芯片价格上涨，折叠屏手机（尤其是大折叠产品）价格可能不降反增，因此该品类目前主要面向高端用户，市场体量有限[7] - 竖向小折叠手机因屏幕成本增加挤压整体性能，预计将逐渐退出市场；横向大折叠手机因兼顾商务属性而市场认可度更高，2026年苹果新品预计将在改善折痕工艺方面有所优化[10] - 在AI大模型技术拉动下，AI眼镜品类在2025年中国市场快速迭代，出现“百镜大战”，参与厂商类型多样[10] 2026年预计将有更多更成熟的产品落地，并在功耗优化、翻译准确性及使用场景多元性上不断提升[10][11] - 手持影像设备（如运动相机）等新形态终端在2026年有望迎来加速发展，以契合年轻一代户外运动与记录生活的需求[12] - 新硬件的开发推动了产业协同模式的变革，要求芯片供应商如高通具备前瞻性视野，提供高效的工程技术支持，并灵活调配全球资源，以支持客户（尤其是反应速度更快的中国客户）快速推出市场所需的产品[12]

格隆汇1月28日｜摩根大通分析师在研报中指出，LVMH集团2025年第四季度及全年业绩表现虽参差不 齐，但其展现了严格成本控制能力，可帮助抵消营收波动。分析师表示，尽管这家法国奢侈品巨头第四 季度销售额大体符合摩根大通预期，但可能仍弱于投资者的期待。优于预期的盈利能力或带来短期缓 和，但由于销售增长起伏不定且估值仍高于历史平均水平，该股当前料将维持区间震荡走势。 ...

公司业绩预测 - 公司预计2025年年度归母净利润为1200万元至1750万元，实现扭亏为盈，上年同期为亏损1.18亿元 [1] - 公司预计2025年营业收入同比下降15%至20% [1] - 公司通过系统性优化成本举措和精细化管 理，有效节约了制造成本，推动毛利率同比小幅提升 [1] - 公司通过合理控制支出并持续优化费用结构，实现期间费用总额和费用率同比下降 [1] 分产品收入表现 - 真空采血系统产品收入呈同比下降趋势，主要受销量下降影响 [1] - 试剂、软件产品及服务收入预计同比有所下降 [1]

集团整体财务表现 - 2025年实现营收808.1亿欧元，较2024年同比下降约4.6% [1][3] - 全年经常性业务利润为177.55亿欧元，同比下降9% [1][3] - 集团净利润为108.78亿欧元，同比下降13% [1][3] - 运营自由现金流表现强劲，同比增长8%至113.33亿欧元 [1][3] - 董事会将提议派发每股13欧元的年度股息 [1][3] 管理层评论与集团战略 - 集团对未来保持信心，并将继续专注于品牌建设和成本控制 [1][3] - 整体业绩受汇率及地缘政治影响有所波动 [1][3] 区域市场表现 - 在亚洲（除日本）地区，业务趋势在下半年已“明显改善”并恢复增长 [1][3] 中国市场业务分析 - 葡萄酒与烈酒部门业绩受中国市场交易下滑明显，因关税问题导致的中国市场需求疲软，是造成其核心品牌轩尼诗干邑销售不振、部门利润骤降25%的主要原因之一 [1][3] - 时装与皮具部门则视中国为至关重要的增长与展示舞台 [2][4] - 路易威登在上海开设名为“The Louis”的旗舰文化空间，迪奥在北京拓店，罗意威在上海浦东美术馆举办百年首展 [2][4]

2025年第四季度业绩表现 - 净销售额为40.8亿美元，略低于分析师预期的40.9亿美元 [1] - 调整后每股收益为1.86美元，高于分析师预期的1.81美元 [1] - 业绩表现受益于有效的成本控制以及对Huggies尿布和Kleenex纸巾等核心产品的稳定需求 [1] 未来业绩展望 - 公司预计2026年调整后每股收益将实现两位数增长 [1] - 分析师对公司2026年调整后每股收益的预期增长率为3.1% [1]

公司成本管理 - 铜价上涨对三川智慧铜表壳成本产生一定影响 [1] - 公司通过技术改进、工艺优化、战略采购、新材料替代等方式提升成本控制能力 [1] - 公司致力于平滑原材料价格波动对经营的影响 [1]

公司财务预测 - HCA Healthcare 预测其2026年利润将超过华尔街预期 [1] - 公司预期成本将降低 [1] - 公司预期其医疗服务需求将保持强劲 [1]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净亏损为9,800万元至12,000万元，扣除非经常性损益后的净亏损为12,000万元至14,000万元 [1] - 公司预计本报告期非经常性损益金额约为2,300万元，主要来源于政府补助 [1] 集成电路与关键元器件业务 - 集成电路关键元器件的销售数量、营业收入和毛利均较上年同期实现增长 [1] - 公司持续保持高水平研发投入，聚焦核心市场和应用领域，增加高端产品研发以丰富产品系列并提升核心竞争力 [1] - 公司在调整产品与客户结构、开拓新客户与新产品市场的同时，保持了与现有客户的稳固合作 [1] 负极材料业务 - 负极材料产品及石墨化代加工销量实现同比增长 [1] - 负极材料产品销售价格同比上升，同时公司通过优化配方、改进工艺及提高生产效率以降低产品成本 [1] - 综合影响下，该业务销售收入实现较大幅度增长，综合毛利率同比提高，最终实现毛利同比大幅增长 [1] 影响净利润的其他重要因素 - 上年同期（2024年）子公司内蒙古斯诺终止股权激励计划，一次性确认剩余期间股份支付费用5,865.52万元，该事项在本报告期未发生 [1] - 本报告期资产减值损失较上年同期减少约5,200万元，主要因存货跌价损失和开发支出减值损失减少 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元至1.62亿元，较上年同期增长35.19%至69.77% [1] - 公司预计2025年基本每股收益为0.44元至0.56元 [1] 业绩变动原因 - 报告期内，公司继续加强设计品牌建设及市场开拓 [1] - 公司持续加强软装业务的拓展及团队建设，带动设计及软装业务收入较去年同期增长 [1] - 公司严格控制各项成本费用，提高经营效率，带动净利润较去年同期增加 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：洛阳钼业 [1] * 行业：矿业（以黄金、铜为主） [2] 核心观点与论据 战略规划与目标 * 公司确定铜金并行战略，未来战略是铜金并重 [4][12] * 已完成厄瓜多尔奥丁金矿和巴西金矿两次并购，这两个项目将为公司贡献超过20吨的黄金产量 [3] * 计划到2030年之前实现黄金产能翻倍增长，实际进展可能比对外信息更快 [2][3] * 公司关注世界级铜矿资产，目标是进一步扩大项目分布和长期铜矿储备 [4][18] * 资源获取战略以矿种驱动，关注南美、西非和东南亚等黄金和铜资源分布区，保持多国别、多阶段、多品种的开放战略 [4][16][17] 并购逻辑与市场观点 * 看好金价，但并购战略不仅基于金价上涨，也基于优化金属品种组合的考虑 [2][5] * 认为并购时点仍处于相对低谷，例如厄瓜多尔奥丁金矿宣布收购时金价约为3,300-3,400美元/盎司 [5] * 并购同时考虑企业周期和项目周期，通过交易设计实现价值增值 [5] * 全球关键矿产争夺加剧是公司享受商品周期红利的重要原因之一 [14] 成本控制与运营管理 * 新管理层上任后，在成本管控方面成效显著 [2][6] * 2026年计划继续优化刚果（金）等成熟矿山的生产经营管理，并提升新收购项目的经营管理水平 [6] * 巴西金矿项目现有成本（AIS）约为每盎司2,200-2,400美元，在当前金价下仍具竞争力 [4][9] * 计划通过深入分析各环节、整合运营团队及利用中国供应链等措施降本增效 [4][7][9] * 对所有新项目（无论铜或金）的基本目标是始终将成本控制在行业成本曲线的50%以下 [4][18][19] 项目进展与优势 * 巴西项目优势：公司已在巴西拥有成熟运营团队，管理效率更高；可整合卖方巴西区域总部，在采购和后台支持上协同；中国供应链有助于进一步降低成本 [2][7] * 巴西项目以9亿至10.15亿美元收购成本计算，即使按现有成本，回报仍然非常好 [10] * 厄瓜多尔奥丁金矿项目处于早期阶段，估值较低，通过公司建设和投运可实现价值增值 [5] * 厄瓜多尔项目虽被称为金矿，但设计完成后也会有相当量的铜产量 [12] 融资与资本运作 * 发行CDR（中国存托凭证）的原因：公司股价表现良好，处于较好的资本窗口期；认购踊跃（超过10倍认购），实现了定价最上端 [15] * 融资将用于支持新项目开发和收购，为未来战略储备资金 [4][15] 经营环境与风险应对 * 巴西和厄瓜多尔均以矿业为主要产业，政府支持矿业发展，对外资友好，监管效率高（如巴西项目在40天内完成交割） [2][8] * 两国税收政策与其他国家（包括中国）相比具有可比性 [2][8] * 对于美国重返西半球等宏观策略，公司更关注具体项目，并认为自己具备充足能力应对复杂环境 [14] 其他重要信息 * 股权激励方案正在紧张推进中，尚未最终落地，但会尽快推出具体实施方案 [13] * 厄瓜多尔金矿项目的更多信息更新计划在年报路演或业绩发布时提供 [11]