棕榈油期货价格走势 - 棕榈油主力合约2509报9064元/吨，上涨近3%，重新站上9000元/吨整数关口，但夜盘回落至9000元/吨下方 [1] - 大涨驱动因素包括产地成本抬升、台风天气影响进口到港，技术层面在8700元/吨关键区域获得支撑吸引买盘 [1] - 市场情绪回暖及技术修复共振推动价格上涨，印尼6月产量下滑信息已被市场消化 [1] 棕榈油基本面分析 - 马来西亚7月棕榈油库存预计达225万吨，环比增长超10%，或创近两年新高，产量预计183万吨环比增8% [2] - 印尼5-6月出口增长，生物柴油月均消耗超100万吨，5月末已停止累库，生物柴油消费达742万千升完成全年目标47.5% [2] - 印尼计划2026年实施B50政策，预计带来300万吨消费增量 [2] 国际贸易与关税政策 - 美国对马来西亚棕榈油关税从25%降至19%，欧盟对马来西亚产品关税降低20-40个百分点 [3] - 印尼享有100万吨配额内免征关税、配额外仅3%关税的待遇 [3] - 印度7月棕榈油进口量环比下降10%至85.8万吨，但排灯节备货预期仍存 [3] 国内市场动态 - 全国重点地区棕榈油商业库存58.22万吨，环比降5.41%，同比增0.59% [3] - 马来西亚棕榈油进口成本价9291.27元/吨，较前一日涨128.75元/吨结束三连跌 [3] 后市展望 - 马来西亚7月增产累库预期已被计价，生物柴油需求及印度进口预期将支撑价格 [4] - 2509合约面临现货交割压力，国内库存中等偏上且8月进口充足，上行空间受限 [5] - 2601合约受益于季节性需求（印度排灯节和国内春节）及印尼生物柴油政策长期驱动，有望震荡偏强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油多因素交织，豆油走势偏强，内外棕榈油短期回调不改长期趋势 [7] - 7月CBOT跌破1000整数关口，CBOT豆油先扬后抑，内外棕榈油及连豆油价格重心上移，郑菜油高位区间整理 [7] - 美豆生长状况较好，6月压榨量较高，但生柴政策面临不确定性，阿根廷降低大豆、豆油、豆粕出口关税，缺乏支撑，CBOT大豆跌破1000关口 [8] - 7月马棕增产、出口下滑，预计月末继续累库；5 - 6月印尼棕榈油出口较好，行业监管打压产量，且生柴端消费符合计划，5月末库存止增；出口端多消息交织 [8] - 7月出口至印度的量已超越24年国内豆油出口总量，且印度加购将有效减缓国内库存压力，加之巴西大豆升贴水高位提振国内副产品估值，豆油走势偏强 [8] - 产地供需、美生柴、出口政策等相互交织，内外棕榈油高位承压，整体趋势未改变，前期低位多单继续持有 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月CBOT大豆跌破1000整数关口，CBOT豆油先扬后抑，内外棕榈油及连豆油价格重心上移，郑菜油高位区间整理 [10] 基本面分析 - 国外方面，美豆优良率68 - 70%，6月压榨1.85709亿蒲，生柴D4信用额度6.29亿加仑；巴西大豆升贴水升至近2年高点的185美分/蒲；阿根廷将大豆出口税从33%降至26%，将豆油和豆粕出口关税从31%下调至24.5% [13] - 7月马棕出口降7 - 14%，产量增7%，美对马来“对等关税”从25%降至19%；5 - 6月印尼出口分别增50%和43%，8月毛棕参考价上调至910.91美元/吨，美对印尼棕榈油加征19%的关税；印度6月棕榈油进口量增至95.6万吨 [7][13] - 国内6月进口大豆1226.4万吨，1 - 6月累计进口4937万吨，同比增1.8%；6月进口棕榈油35万吨，1 - 6月累计进口107万吨，同比降11.6%；6月进口菜油15万吨，1 - 6月累计进口118万吨，同比增25.7%；6月进口油菜籽18.45万吨，环比减45%，同比减69.69% [13] - 7月大豆压榨开机率维持高位，连续两个月压榨量超1000万吨，油厂大豆累库进度放缓；菜籽压榨开机率及油厂库存均偏低 [13] - 截止7月下旬，豆油连续3个月增库至109万吨；菜油连续2个多月去库至71万吨，较此前高点降18万吨；棕榈油库存累积至59万吨，较前期低点增16万吨；豆棕油累库带动三大油脂总库存增至232万吨，上年同期194万吨 [13] - 7月油脂现货价格整体上涨，截止7月31日，豆油价格8343元/吨，较上月涨2%；棕榈油价格8968元/吨，较上月涨5.61%；菜油价格9665元/吨，较上月微涨0.68% [13] - 7月豆油现货成交增加，菜棕大幅缩量，豆油成交46.32万吨，6月成交38.15万吨；棕榈油成交10375吨，6月成交27449吨；菜油成交4500吨，6月成交76000吨 [13] - USDA预计25/26年度美豆出口预估下调7000万蒲，压榨上调5000万蒲，期末库存上调1500万蒲；美豆油生物燃料消费155亿磅，上月预估139亿磅 [14] - 截止7月27日当周，美豆优良率为70%，市场预期67%，前一周68%，上年同期67%；截止7月29日当周，约5%的美国大豆种植区正受干旱影响，之前一周为8% [15] - 原定于2025年8月13日结束的生物柴油政策公开评论期已延长至10月31日；6月美豆压榨1.85709亿蒲，预期1.85195亿蒲；6月豆油库存13.66亿磅，预期13.74亿磅；生物柴油（D4）混合产生的信用额度从5月的6.02亿加仑增加到6月的6.29亿加仑 [18][20] - 7月巴西大豆升贴水大幅走升，月底至185美分/蒲，近2年高点，较6月底涨55美分/蒲 [23] - 6月马棕产量169万吨，月比降4.48%；出口126万吨，月比降10.52%；库存203万吨，月比增2.41% [24] - 7月马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加7.19%，出油率环比上月同期减少0.02%，产量环比上月同期增加7.07%；7月出口量较上月减少，ITS数据显示减幅6.71%，AmSpec数据显示减少9.6%；8月毛棕参考价上调至3864.12马币/吨，对应出口税从7月的8.5%上调至9%；美国对马来西亚征收的“对等关税”将从25%下调到19%，8月8日生效 [30] - 印尼5月棕油产量456.1万吨，出口266.4万吨，库存290.6万吨；6月出口207万吨，较上年同期增0.06%，环比增43.42%；1 - 6月累计出口1100万吨，较上年同期增2.69%；2025上半年，出口棕榈油的平均价格飙升22.2% [32] - 截止7月16日，印尼生物柴油消费量为742万千升，完成全年目标的47.5%；8月毛棕榈油的参考价上调至910.91美元/吨，出口税上调至74美元/吨；美对印尼棕榈油加征19%的关税，欧盟对100万吨/年的印尼棕榈油出口配额给予零关税待遇，超过100万吨的部分则被加征3%的关税；2025年印尼棕榈油税费收入达30万亿印尼盾，足以支付生柴补贴；2025年计划重植5万公顷，低于预期 [34] - 印度6月进口棕榈油95.6万吨，环比增60%；进口豆油36万吨，降9.8%；进口葵油21.6万吨，增17.8%；截止7月1日的植物油库存156.8万吨，近7个月首增；截至7月15日，印度港口植物油总库存量已攀升至855679公吨，较6月30日激增18% [35] - 2024/25年度加拿大菜籽产量1919万吨，出口950万吨，期末库存110万吨；2025/26年度产量1780万吨，出口600万吨，国内消费1190万吨，期末库存110万吨；截至7月27日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少72.78%至5.51万吨，2024年8月1日至2025年7月27日，出口量为949.22万吨，较上一年度同期增加39.24%；截至7月27日，商业库存为120.14万吨 [37] - 7月副产品油粕价格不同程度上涨，进口菜籽现货及盘面榨利走势分化，现货榨利升至200 - 300；7月内外棕榈油大幅上涨，国内新增8月期买船，8 - 12月船期进口利润倒挂收缩至 - 200以内 [42] 价差跟踪 未提及有效内容

但印尼B40政策在实际执行中并不顺利。由于棕榈油与柴油价格长期倒挂，该政策的推进需依赖政府财 政补贴。因财政补贴存在缺口，今年1月7日印尼签署实施B40的法令，规定用于公共部门的755万千升 生物柴油可获得政府补贴，非公共部门的约805万千升生物柴油则未纳入补贴机制。不过，自5月17日 起，印尼将毛棕榈油出口专项税从此前设定的"毛棕榈油参考价的 7.5%"上调至10%。 6月初以来，在生物柴油政策利好预期推动下，油脂市场逐渐脱离此前的区间震荡走势，开启一轮上涨 行情，其中豆油和棕榈油涨势尤为明显。 6月13日，美国环保署（EPA）发布《可再生燃料标准》（RFS）最终提案，2026年和2027年的生物燃 料掺混总量分别为240.2亿加仑和244.6亿加仑，高于2025年223.3亿加仑的掺混要求。其中，2026年的生 物柴油掺混目标为56.1亿加仑，远高于2025年33.5亿加仑的目标，也高于此前生物燃料行业提出的52.5 亿加仑的目标。此外，该提案还含有限制生物燃料进口的措施。由于美国生物柴油的主要原材料是豆 油，若该提案正式实施，将使豆油市场供需格局发生重大变化。 美国农业部数据显示，2025年豆油占生物质 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢 [11] - 棕榈油7 - 9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡，四季度可能因印尼B50政策存在上涨预期，但目前估值相对较高，上方空间受年度级别油脂增产预期、近端棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周棕榈油震荡，外资净多持仓量创历史新高，本周棕榈油减多，豆油、菜油小幅加多，马来西亚7月前31日棕榈油出口预计环比下降6.71% - 9.58%，7月前25日产量环比增加5.52%，出口不及预期暗示印尼产量回升或销区需求低迷，增产及需求偏弱压制盘面；外盘菜籽高位回落后震荡，中澳接触压制菜油高估值，豆油与棕榈油价差扩大；USDA7月月报预估美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比仅增20万吨；加拿大菜籽农民发货量同环比下滑，出口量仍偏多，商业库存中性偏高水平，中澳接触打压菜籽价格；AAFC调高旧作菜籽产量，新作减产支撑价格；印度可能开启补库进程支撑棕榈油出口需求；国内本周豆油成交好、棕榈油成交弱，现货基差低，油脂总库存高于去年约40万吨，未来两个月大豆压榨量、棕榈油出口意愿将增加，菜油维持小幅去库趋势但缓慢 [11] - 交易策略建议：单边操作建议震荡，核心驱动逻辑与核心观点一致；未提及套利策略 [13] 期现市场 - 提供马棕、棕榈油、豆油、菜籽油09合约基差及基差季节性相关图表 [18][21][23][25] 供给端 - 马棕产量及出口：提供马棕月度产量、出口，印尼棕榈油 + 棕榈仁油月度产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽、菜油月度进口相关图表 [28][29][30][31] - 棕榈产区天气：提供印尼、马来西亚产区加权降水叠加预报，NINO 3.4指数及拉尼娜现象对全球气候影响相关图表 [33][35] 利润库存 - 提供国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存，棕榈油近月进口利润、商业库存，广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存，菜籽沿海现货平均榨利、华东菜油商业库存，马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油 + 棕榈仁油库存相关图表 [41][44][46][47][49] 成本端 - 提供马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价，CNF进口价:菜油、中国:油菜籽(进口):进口成本价相关图表 [52][55] 需求端 - 油脂成交：提供棕榈油、豆油作物年度累积成交相关图表 [58] - 生柴利润：提供POGO价差、BOHO价差相关图表 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，棕榈油市场月末库存增长担忧或提供支撑，连棕油期货震荡上扬趋势良好，建议顺势逢低试多；豆油受关联品种影响，国内市场中秋备货将使挺价心态上升[1] - 粕类方面，美豆底部震荡，国内大豆和豆粕库存回升，基差低位震荡，10月后大豆到港存疑，建议观望[2] - 生猪方面，现货偏弱运行，供需双弱，短期猪价难言乐观，近月合约上方压制强，远月受政策影响大[4] - 玉米方面，短期市场活跃度不高，盘面震荡，中长期三季度供需偏紧，四季度或宽松[6] - 白糖方面，国际市场暂无新驱动，国内供需边际宽松，维持反弹后偏空思路，短期高位窄幅震荡[8] - 鸡蛋方面，本周需求量或先减后增，下周部分地区蛋价或下滑，现货仍有上行空间，期货上行空间有限[11] - 棉花方面，短期国内棉价区间震荡，远期新棉上市后相对承压[14] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：7月28日江苏一级现价8350元，涨20元，涨幅0.24%；Y2509期价8226元，涨106元，涨幅1.31%；基差144元，降86元，降幅37.39%；仓单21113张，降382张，降幅1.78% [1] - 棕榈油：7月29日广东24度现价8920元，降50元，降幅0.56%；P2509期价8970元，涨24元，涨幅0.27%；基差 -50元，降74元，降幅308.33%；仓单570张，无变化 [1] - 菜籽油：7月28日江苏四级现价9540元，涨20元，涨幅0.52%；Ol509期价9492元，涨86元，涨幅0.91%；基差 -26.87%；仓单3487张，无变化 [1] - 跨期及价差：7月29日豆油09 - 01跨期价差38元，降6元，降幅13.64%；棕榈油09 - 01跨期价差2元，降12元；豆棕现货价差 -550元，涨70元，涨幅11.29%；菜豆油2509价差1266元，降20元，降幅1.56% [1] 粕类产业 - 豆粕：7月30日江苏豆粕现价2850元，无变化；M2509期价2990元，降7元，降幅0.23%；基差 -133元，涨7元，涨幅5%；仓单35782张，降3501张，降幅8.9% [2] - 菜粕：7月30日江苏菜粕现价2530元，降30元，降幅1.17%；RM2509期价2660元，无变化；基差 -130元，降30元，降幅30%；仓单0张，无变化 [2] - 大豆：7月30日哈尔滨大豆现价3960元，无变化；豆一主力合约期价4153元，降71元，降幅1.68%；基差3660元，无变化；仓单14282张，降20张，降幅0.14% [2] - 跨期及价差：7月30日豆粕09 - 01跨期价差 -45元，涨6元，涨幅11.76%；菜粕09 - 01跨期价差281元，涨14元，涨幅5.24%；油粕比主力合约320，涨30，涨幅10.34%；豆菜粕2509价差323元，降7元，降幅2.12% [2] 生猪产业 - 期货：7月30日生猪2511合约价14125元/吨，降125元，降幅0.88%；生猪2509合约价14150元/吨，涨25元，涨幅0.18%；主力合约基差 -270元，降225元，降幅500%；主力合约持仓54807手，降6608手，降幅10.76%；仓单205张 [4] - 现货：7月30日河南现货价13880元/吨，降200元；山东14020元/吨，降200元；四川13500元/吨，降50元；辽宁13850元/吨，降150元；广东15440元/吨，无变化；湖南13960元/吨，降50元；河北13930元/吨，降200元 [4] - 指标：样本点屠宰量 - 日137328头，涨538头，涨幅0.39%；白条价格 - 周20.63元/公斤，无变化；仔猪价格 - 周26元，无变化；母猪价格 - 周32.52元，无变化；出栏体重 - 周128.48公斤，降0.4公斤，降幅0.27%；自繁养殖利润 - 周62元/头，降28.7元，降幅31.61%；外购养殖利润 - 周 -71元/头，降52.7元，降幅282.58%；能繁存栏 - 月4043万头，涨1万头，涨幅0.02% [4] 玉米系产业 - 玉米：7月30日玉米2509合约价2302元/吨，降17元，降幅0.73%；锦州港平舱价2350元/吨，无变化；基差48元，涨17元，涨幅54.84%；玉米9 - 1价差87元，降6元，降幅6.45%；蛇口散粮价2430元/吨，无变化；南北贸易利润 -1元，无变化；到岸完税价CIF1997元/吨，涨4元，涨幅0.19%；进口利润433元，降4元，降幅0.88%；山东深加工早间剩余车辆213辆，降26辆，降幅10.88%；成交量1611989，涨35806，涨幅2.27%；仓单160521张，降7358张，降幅4.38% [6] - 玉米淀粉：7月30日玉米淀粉2509合约价2666元/吨，降17元，降幅0.63%；长春现货2680元/吨，无变化；潍坊现货2880元/吨，无变化；基差14元，涨17元，涨幅566.67%；玉米淀粉9 - 1价差70元，降6元，降幅7.89%；淀粉 - 玉米盘面价差364元，无变化；山东淀粉利润 -117元，降3元，降幅2.63%；持仓量282422手，涨6701手，涨幅2.43%；仓单6499张，降100张，降幅1.52% [6] 白糖产业 - 期货：7月30日白糖2601合约价5731元/吨，涨29元，涨幅0.51%；白糖2509合约价5867元/吨，涨22元，涨幅0.38%；ICE原糖主力16.56美分/磅，涨0.13美分，涨幅0.79%；白糖1 - 9价差 -136元，涨7元，涨幅4.9%；主力合约持仓量310585手，降14246手，降幅4.39%；仓单数量19746张，降404张，降幅2% [8] - 现货：7月30日南宁现货价6050元/吨，无变化；昆明5915元/吨，涨35元，涨幅0.6%；南宁基差183元，降22元，降幅10.73%；昆明基差48元，涨13元，涨幅37.14%；进口糖巴西（配额内）4494元/吨，涨36元，涨幅0.81%；进口糖巴西（配额外）5710元/吨，涨48元，涨幅0.85% [8] - 产业：食糖全国累计产量1116.21万吨，涨119.89万吨，涨幅12.03%；全国累计销量811.38万吨，涨152.1万吨，涨幅23.07%；广西累计产量646.5万吨，涨28.36万吨，涨幅4.59%；广西当月销量51万吨，降1.72万吨，降幅3.26%；全国累计销糖率72.59%，涨6.42%；广西累计销糖率71.85%，涨5.39%；全国工业库存304.83万吨，降32.21万吨，降幅9.56%；广西工业库存181.97万吨，降25.35万吨，降幅12.23%；云南工业库存86.3万吨，涨0.25万吨，涨幅0.29%；食糖进口13万吨，涨8万吨，涨幅160% [8] 鸡蛋产业 - 期货：7月30日鸡蛋09合约价3576元/500KG，无变化；鸡蛋08合约价3349元/500KG，降11元，降幅0.33%；基差 -375元/500KG，降13元，降幅3.55%；9 - 8价差227元，涨11元，涨幅5.09% [10] - 现货：7月30日鸡蛋产区价格3.2元/斤，降0.02元，降幅0.48% [10] - 指标：蛋鸡苗价格3.88元/羽，无变化；淘汰鸡价格5.64元/斤，涨0.84元，涨幅17.5%；蛋料比2.25，涨0.14，涨幅6.64%；养殖利润 -32.98元/羽，涨8.52元，涨幅20.53% [10] 棉花产业 - 期货：7月30日棉花2509合约价13925元/吨，降150元，降幅1.07%；棉花2601合约价14025元/吨，降40元，降幅0.28%；ICE美棉主力67.66美分/磅，降0.64美分，降幅0.94%；棉花9 - 1价差 -110元/吨，降10元；主力合约持仓量413665手，降55331手，降幅11.8%；仓单数量9156张，降70张，降幅0.76%；有效预报348张，降2张，降幅0.57% [14] - 现货：7月30日新疆到厂价3128B 15431元/吨，降42元，降幅0.27%；CC Index: 3128B 15580元/吨，降29元，降幅0.19%；FC Index:M: 1% 13738元/吨，涨17元，涨幅0.12%；3128B - 01合约1506元，涨108元，涨幅7.73%；3128B - 05合约1406元，降2元，降幅0.14%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1% 1842元，降46元，降幅2.44% [14] - 产业：商业库存254.24万吨，降28.74万吨，降幅10.2%；工业库存88.21万吨，降2.09万吨，降幅2.3%；进口量3万吨，降1万吨，降幅25%；保税区库存32.7万吨，降0.9万吨，降幅2.7%；纺织业存货同比1.9%，降1.8%，降幅48.6%；纱线库存天数27.23天，涨4.1%；坯布库存天数37.24天，涨1.7%；棉花出疆发运量53.46万吨，涨9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 -2418元/吨，降28.1元，降幅1.2%；服装鞋帽针纺织品类零售额1275.4亿元，涨50亿元，涨幅4.1%；服装鞋帽针纺织品类当月同比1.9%，降2.1%，降幅52.5%；纺织纱线、织物及制品出口额120.48亿美元，降5.84亿美元，降幅4.6%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比 -1.64%，涨0.34%；服装及衣着附件出口额152.67亿美元，涨16.89亿美元，涨幅12.4%；服装及衣着附件出口同比2.5%，降1.7%，降幅68.2% [14]

报告行业投资评级 - 报告对油脂行业投资评级为“短空” [1] 报告的核心观点 - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度植物油低库存在刚需以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油7 - 9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡，四季度可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周前期棕榈油跟随商品乐观情绪小幅上涨，但外资净多持仓量创历史新高，在高频出口、产量数据均利空下难继续推涨，周尾随商品整体回落下跌。马来西亚前25日棕榈油出口预计环比下降9.2% - 15.22%，7月前20日产量环比增加6.19%，出口不及预期暗示印尼产量回升或销区需求低迷，增产及需求偏弱压制盘面。外盘菜籽高位回落后震荡，中澳接触压制菜油高估值。国际油脂方面，美国2025/2026年度将增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比仅增20万吨，加拿大菜籽发货量高、出口季节性高、商业库存累库，新作减产支撑菜籽价格，印度6月大量购买植物油或开启补库进程。国内油脂方面，本周豆油、棕榈油成交弱，现货基差低，总库存高于去年约40万吨，未来两个月大豆压榨量和棕榈油出口意愿将增加，菜油库存高位但去库缓慢，总库存见顶下降趋势难现 [11] - 交易策略建议：单边操作建议震荡，核心驱动逻辑与核心观点一致；套利部分未给出具体建议 [13] 期现市场 - 展示了马棕、棕榈油、豆油、菜籽油的期现结构相关图表，包括基差及基差季节性等内容 [18][21][23][25] 供给端 - 马棕产量及出口：展示马棕月度产量和出口数据图表 [28] - 棕榈产区天气：展示印尼和马来西亚产区加权降水叠加预报图表，以及NINO 3.4指数和拉尼娜现象对全球气候影响的相关内容 [33][35] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油、豆油、菜油的利润库存相关图表，以及产地棕榈油库存图表 [41][44][46][47][49] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价、菜油和菜籽进口成本价等相关图表 [51][52][55] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油和豆油作物年度累积成交数据图表 [58] - 生柴利润：展示POGO价差和BOHO价差相关图表 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周印尼供需数据利好，但高频数据显示马棕产量增加、出口减少，累库预期增强，棕榈油高位震荡；短期棕榈油在9000关口徘徊，预计下周波动区间8850 - 9200；中长期棕榈油主力合约突破前期震荡区间上沿，重心或将抬高，预计波动区间8600 - 9400 [31][32] 根据相关目录分别总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年7月18 - 25日，棕榈油期货主力合约P2509收盘价格从8964涨至9104，周涨幅1.56%，现货价从9048涨至9172，周涨幅1.37% [4] - 2025年7月18 - 25日，菜油期货主力合约OI2509收盘价格从9586跌至9492，周跌幅0.98%，现货价从9692跌至9590，周跌幅1.05% [4] - 2025年7月18 - 25日，豆油期货主力合约Y2509收盘价格从8160涨至8166，周涨幅0.07%，现货价维持8414不变 [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年7月24日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为248元/吨（较前周增加16元/吨）、98元/吨（较前周减少24元/吨）、68元/吨（较前周减少30元/吨） [7] - 截至2025年7月25日，YP价差 - 794元/吨（较前周增加12元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年7月18日，菜油沿海地区库存量为9.25万吨（较前周减少0.04万吨） [10] - 截至2025年7月18日，棕榈油油厂商业库存合计为59.14万吨（较前周增加2.84万吨） [10] - 截至2025年7月18日，豆油全国油厂库存量为109.18万吨（较前周增加4.24万吨） [10] - 截至2025年7月18日，三大油脂库存合计为177.57万吨（较前周增加7.04万吨） [10] 棕榈油供给端 - MPOB棕榈油供需数据显示，马来西亚棕榈油6月期末库存增加2.4%至203万吨 [15] - 2025年5月印尼棕榈油期末库存减少4.2%至291.6万吨 [15] 豆油供给端 - 截至2025年7月18日，全国港口大豆库存量为797.90万吨（较前周减少25.2万吨），全国主要油厂大豆库存量为642.24万吨（较前周减少15.25万吨），油厂开机率为55%（较前周减少4%） [20] - 截至2025年7月24日，大豆压榨利润为 - 721.20元/吨（较前周增加25.95元/吨） [20] 菜油供给端 - 截至2025年7月18日，油厂菜籽库存量总计为20万吨（较前周增加5万吨） [23] - 截至2025年7月25日，进口菜籽压榨利润为255.60元/吨（较前周减少34.76元/吨） [23] 需求端 - 2025年7月24日，棕榈油主要油厂成交量866吨，一级豆油成交量35000吨，POGO价差364.24美元/吨（较前周增加35美元/吨） [29] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [29] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，美国生物柴油政策利好 [30] - 国外方面，USDA6月报告美豆期末库存预期为2.95亿蒲，巴西和阿根廷产量分别为1.75亿吨和4850万吨；MPOB报告6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.5%，6月马棕库存203万吨，环比增加2.4% [30] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周减少4%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量20万吨，较前周增加5万吨 [30] - 库存方面，截至7月18日，菜油沿海地区库存减少至9.25万吨，棕榈油油厂商业库存增加至59.14万吨，豆油全国油厂库存增加至109.18万吨 [30] - 现货方面，本周油脂现货价格涨跌不一，棕榈油现货价格涨幅1.37%，豆油现货价格与前周持平，菜油现货价格跌幅1.05% [30] 策略推荐 - 本周印尼供需数据利好，但高频数据显示马棕产量增加、出口减少，累库预期增强，棕榈油高位震荡 [31] - 目前生柴政策利好，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，占2025年配额的47.5%，印尼种植园基金机构估计今年对棕榈油征收税款达30万亿印尼盾，可支付生物柴油强制项目补贴资金 [31] - 印尼棕榈油协会公布数据显示，因出口激增，印尼5月底棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨，5月出口266万吨，环比增长近50%，同比增幅达35.64%，主要受印度和中国需求增长推动，5月毛棕榈油产量为417万吨，虽低于4月的448万吨，但较去年同期增长7.2% [31] - 7月1 - 20日，马来西亚棕榈油产量环比增长6.19%，出口环比减少3.5%，7月马棕累库预期增加 [31] - 短期来看，棕榈油在9000关口徘徊，预计下周波动区间8850 - 9200 [32] - 中长期来看，棕榈油主力合约突破前期震荡区间上沿，重心或将抬高，预计波动区间8600 - 9400 [32] 下周关注点及风险预警 关注马棕产量情况、天气 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 马来西亚BMD毛棕榈油期货先震荡后或向上，月末或趋弱；连棕油近强远弱，关注能否站稳9000元；受生物柴油政策和印度备货影响，CBOT豆油或上涨；国内8月前油厂催提影响现货基差，后期需求增加基差受支撑 [1] 白糖 - 短期内原糖价格底部或现，但增产格局下整体偏空；国内低库存支撑广西现货，加工糖和进口量增加使供需边际宽松，维持反弹后偏空思路 [4] 玉米 - 短期市场购销清淡，盘面窄幅震荡；中期供应偏紧、进口低位、养殖消费增加，支撑玉米价格 [7] 粕类 - 美豆底部震荡有支撑，巴西豆坚挺；国内大豆和豆粕库存回升，基差低位震荡，10月后大豆到港存疑，基差下跌空间不大，建议观望 [10] 棉花 - 短期国内棉价区间高位震荡，远期新棉上市后相对承压 [12] 生猪 - 短期猪价难言乐观，现货底部震荡，近月09合约涨幅受限；远月受政策影响大，不建议盲目做空，关注套保资金影响 [15] 鸡蛋 - 本周鸡蛋价格或先小幅上涨后暂稳，需求主导但供应充足和高温天气压制涨幅 [19] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 棕榈油：江苏一级现价8360元，涨0.60%；Y2509期价8166元，涨1.14%；基差194元；仓单21695张。广东24度现价9050元，涨0.56%；P2509期价9104元，涨1.22%；基差 -54元；盘面进口成本9289.1元，进口利润 -185元 [1] - 豆油：受生物柴油政策和印度备货影响，CBOT豆油或上涨；国内8月前油厂催提影响现货基差，后期需求增加基差受支撑 [1] 白糖 - 期货市场：白糖2601合约2668元，涨0.21%；白糖2509合约5866元，涨0.55%；ICE原糖主力16.57美分/磅，涨1.84%；主力合约持仓量342009张，涨3.00%；仓单数量20940张，降0.75% [3] - 现货市场：南宁6050元/吨，昆明5910元/吨；进口巴西（配额内）4460元/吨，配额外5665元/吨 [3] - 产业情况：全国食糖产量累计值1116.21万吨，增12.03%；销量累计值811.38万吨，增23.07%；工业库存304.83万吨，降9.56% [3] 玉米 - 期货市场：玉米2509合约2318元，降0.13%；玉米淀粉2509合约2669元，降0.22% [7] - 现货市场：锦州港平舱价2360元，蛇口散粮价2430元；长春现货玉米淀粉2680元，潍坊现货2900元 [7] - 产业情况：7月25日进口拍卖约19.5万吨；供应端余粮偏紧，贸易商挺价惜售；需求端深加工开机率低，饲料企业库存充裕；替代端小麦有替代优势但麦价有支撑 [7] 粕类 - 期货市场：豆粕M2509合约3025元，降2.26%；菜粕RM2509合约2682元，降2.76%；豆一主力合约4224元，涨0.17%；豆二主力合约3671元，降1.42% [10] - 现货市场：江苏豆粕2860元，江苏菜粕2570元，哈尔滨大豆3960元，江苏进口大豆3660元 [10] - 产业情况：美豆底部震荡有支撑，巴西豆坚挺；国内大豆和豆粕库存回升，油厂胀库催提，基差低位震荡 [10] 棉花 - 期货市场：棉花2509合约14160元，降0.14%；棉花2601合约14065元；ICE美棉主力68.74美分/磅，涨0.66%；主力合约持仓量518897张，降3.59%；仓单数量9337张，降0.48% [12] - 现货市场：新疆到厂价3128B为15431元，CC Index: 3128B为15563元 [12] - 产业情况：商业库存254.24万吨，降10.2%；工业库存88.21万吨，降2.3%；进口量3.00万吨，降25.0% [12] 生猪 - 期货市场：生猪2511合约14210元，降0.63%；生猪2509合约14365元，降1.54%；主力合约持仓62464张，降7.19% [15] - 现货市场：河南14200元/吨，山东14400元/吨，辽宁14000元/吨，广东15490元/吨，湖南14010元/吨，河北14300元/吨 [15] - 产业情况：样本点屠宰量日增0.73%；白条价格周降1.01%；自繁养殖利润周降32.11%，外购养殖利润周降159.05%；能繁存栏月增0.10% [15] 鸡蛋 - 期货市场：鸡蛋09合约3636元/500KG，降0.03%；鸡蛋08合约3562元/500KG，降1.41%；9 - 8价差74元，涨208.33% [18] - 现货市场：鸡蛋产区价格3.34元/斤，涨0.15%；基差 -299元/500KG，涨1.97% [18] - 产业情况：蛋鸡苗价格3.88元/羽，降0.51%；淘汰鸡价格4.80元/斤，涨4.35%；养殖利润 -32.98元/羽，涨20.53% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘大豆低估值、供大于求，国内大豆进口成本因供应来源单一震荡小幅上涨，豆粕市场多空交织，油脂受政策影响运行中枢提升但利空仍存，白糖后市价格或延续跌势，棉花价格有潜在利空因素，鸡蛋近月震荡、远月关注抛空机会，生猪短期期现背离、中期关注季节性反弹后压力 [2][4][6][9][12][15][19][22] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周四夜盘美豆微幅上涨，因北美天气好限制上方空间且估值低维持区间震荡，豆粕因政策及累库回落；美豆产区未来降雨预计超出前期预估，巴西升贴水企稳回升；外盘大豆低估值、供大于求，国内大豆进口成本震荡小幅上涨；上周国内压榨大豆230.55万吨，本周预计压榨223.51万吨；周四豆粕成交好，提货达18.9万吨，下游库存天数超去年同期；国内现货基差低位稳定 [2] - 交易策略：外盘大豆进口成本震荡运行，国内豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动 [4] 油脂 - 重要资讯：马来西亚6月棕榈油出口量前期增加后期下降，7月产量增加；预计2025年马来西亚毛棕榈油产量和出口量增加，印尼棕榈油出口量下降、毛棕榈油产量增加；周四国内棕榈油震荡，外资三大油脂净多仓位小幅变动；EPA政策利多、远期B50政策预期及东南亚供应有限提升年度油脂运行中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复较多，油脂利空仍存；国内现货基差低位稳定 [6][8] - 交易策略：近期商品乐观情绪推动棕榈油上涨，基本面看美国生物柴油政策草案支撑油脂中枢，7 - 9月产地或维持库存稳定，四季度有上涨预期，但目前估值高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [9] 白糖 - 重点资讯：周四郑州白糖期货价格小幅上涨，郑糖9月合约收盘价报5866元/吨，较前一交易日上涨0.55%；现货方面，广西、云南制糖集团及加工糖厂报价有调整；6月巴西中南部地区甘蔗单产和含糖量下降 [11] - 交易策略：国内处于近5年最佳进口利润窗口期，下半年进口供应压力可能增大，假设外盘价格不大幅反弹，后市郑糖价格延续跌势概率偏大 [12] 棉花 - 重点资讯：周四郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉9月合约收盘价报14160元/吨，较前一交易日下跌0.14%；现货方面，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价上涨，基差为1190元/吨；预计2025年新棉单产同比增长2.5% [14] - 交易策略：郑棉价格已反弹至美国对等关税公布前水平，部分体现利好预期，但近期下游消费一般，市场预期7至8月增发滑准税进口配额，对棉价是潜在利空因素 [15] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格多数稳定，少数调整，市场鸡蛋余货量不大，销区需求趋稳，经销商拿货积极性一般，今日蛋价或多数稳定，少数微调 [17][18] - 交易策略：高温使产蛋率下降，供应压力缓解和备货情绪点燃使现货触底提前且涨幅高，近月震荡，09及之后合约关注反弹后抛空机会，留意现货节奏及持仓波动风险 [19] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价继续下跌，市场供应能力尚可，养殖端或降重走量，终端消费欠佳，今日猪价或继续偏弱 [21] - 交易策略：市场预期交易盛行，短期期现背离，宏观利好不断，盘面估值抬升但套保压力大；市场对8月行情有期待，中期关注季节性反弹兑现后的压力，月间反套思路为主 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油期货y2509延续弱势，国际成本支撑与国内供需宽松博弈加剧，短期市场波动受美豆产区天气及关税谈判影响，外盘风险溢价抬升，国内高库存和棕榈油出口转弱抑制跟涨动能，中期预计维持震荡筑底格局 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场总体表现 - 2025年7月22日豆油期货市场整体下跌，主力合约y2509收于8,076元/吨，较昨天下跌48元/吨，跌幅-0.59%，成交量29.7万手，持仓量52.1万手，现货市场江苏地区豆油均价8,230元/吨，较上日下跌30元/吨[3] - 当日期货市场表现平淡，主力合约价格延续下跌，成交量环比减少5.4%，持仓量减少，市场观望情绪浓厚，现货市场价格跟随下跌、基差维持正区间，交投清淡 [3] 宏观与基本面 - 国际层面，美豆产区天气及关税谈判影响显著，美国大豆优良率降至68%，未来两周高温风险仍存支撑外盘成本端，8月1日美国关税谈判最后期限临近，欧盟准备反制措施，市场担忧贸易摩擦影响全球大豆供应链 [8][9] - 国内基本面宽松，豆油库存累积，油厂现货催提压力大，南方高温抑制餐饮消费，终端提货偏缓压制现货基差 [9] - 国际油脂市场情绪降温，马来西亚棕榈油7月1 - 20日出口环比减少3.5% - 7.3%、产量增6.19%，供需转弱抑制棕榈油涨势，间接拖累豆油，但生物柴油政策支撑仍存，限制油脂下方空间 [9] 结论与展望 - 豆油期货v2509延续弱势，国际成本支撑与国内供需宽松博弈加剧，短期市场波动大，外盘风险溢价抬升，国内因素抑制跟涨动能，中期关注天气、贸易政策及生柴需求，预计维持震荡筑底格局 [10]