1. 一周融资概述 本周上海共发生11起融资，张江有2起。 2. 融资企业动态 3. 热点行业聚焦 01 融资综述 加冕研究院据张通社Link数据库统计，本周（4.14 - 4.20），上海企业共发生11起融资事件，其中有6起披露了融资金额，合计金额约3.9亿元。 从行政区域分布来看，松江区融资事件数量最多，共发生3起；其次是浦东新区，共发生2起。 从行业分布来看，本周上海融资共涉及7个行业，医疗健康行业融资事件最多，共3起，涉及领域为细胞治疗、化学制剂和体外诊断。 （1）1月12日，近则生物发起脑科学专项基金； （2）2月22日，上光通信完成微小卫星首轨激光通信终端交付； （3）2月26日，韵申科技荣获上海市科技小巨人企业立项； （4）4月18日，福可新材料亮相第二十四届中国国际染料工业及有机颜料、纺织化学品展览会。 （1）4月18日，中国首部《中国小细胞肺癌患者生存现状白皮书》发布； （2）4月18日，上海市市场监管局执法总队发布《医药企业防范商业贿赂风险合规指引》配套案例手册。 从融资轮次来看，本周上海融资轮次只涉及A轮和天使轮。A轮融资共发生6起，天使轮融资共发生5起。 02 热门融资速览 NeuSh ...

财务表现 - 2024年实现营业收入2.48亿元，同比增长21.16% [1] - CDMO销售收入1.35亿元，同比增长26.12% [2] 业务发展 - 核心业务稳健增长，再生医学领域实现"从0到1"的突破 [1] - 全资子公司和元和美"再生医学中心"于2024年9月正式成立，拓展技术应用至再生医学领域 [1] - 新增CDMO业务订单额超过2.7亿元，协助客户获得12项IND批件 [2] - 累计承接细胞和基因治疗CDMO项目超过450项，其中III期临床项目4项 [2] - 累计协助客户获得国内外IND批件44项 [2] 产能建设 - 临港产业基地一期全面投产，面积约7.7万平方米 [1] - 配备13条GMP载体生产线与20条细胞生产线 [1] - 具备5L-500L质粒发酵规模和50L-2000L悬浮细胞培养规模 [1] - 产线数量与产能规模位居国际行业前列 [1] 资本市场动作 - 2025年启动股份回购计划，累计回购1872.67万股，占总股本2.8853% [2] - 成交均价5.34元/股，总金额近1亿元 [2] - 部分股份拟用于股权激励，剩余股份将择机出售或注销 [2]

上海市委副书记、市长龚正今天（4月14日）主持召开市政府常务会议，会议指出，医疗卫生服务新业 态、新模式不断涌现，要完善医疗卫生行业综合监管制度，以严的基调深化全面监管，从事后处置转向 全过程监管，依托 人工智能、 大数据、 区块链等技术，对医疗机构执业行为、药品器械流通、医保基 金使用等实施穿透式监管，切实保障群众合法权益。要以审慎包容的态度助力创新发展，通过更高水平 监管、更优制度供给，支持和规范医学人工智能、细胞治疗等新技术以及 互联网医疗、国际医疗旅游 等新业态创新发展，更好满足群众高品质健康需求。 ...

研发创新优势 - 聚焦“小分子创新药 + 生物药”双轮驱动，依托连续化反应、绿色合成等核心技术降本增效 [2] - 控股鼎成肽源，切入特异性细胞免疫治疗技术研究等，培育新业务和盈利增长点 [2] - 鼎成肽源搭建核心技术平台，开发 TCR - T、TCR 蛋白药和 CAR - T 细胞治疗产品，建立转化平台 [2][3] - 形成 TCR - T 和 CAR - T 细胞治疗产品完整技术平台及产品转化体系，开发 10 余款针对多种癌症的细胞治疗产品 [3][4] 核心业务与产品线 - 以化学原料药和制剂为核心，业务覆盖化学制药、医药商业、医药工程、生物医药等板块，形成产业及服务集群 [3] - 拥有十大系列精品、400 多种化学原料药、医药中间体和制剂产品，主导产品远销 100 多个国家和地区，有 1000 余家客户 [3] 鼎成肽源 IND 项目规划 - 未来三年以实体肿瘤为主要攻克方向，配合方大集团大健康板块和方大医院肿瘤特色 [4] - 计划每年一个产品进入 IND 申报阶段或临床阶段，2025 年一个新产品进入 IND 申报阶段，一个细胞产品进入临床试验 [5] 看好生物制药行业原因 - 应对行业变革与产品创新，通过战略转型和产品创新应对集采压力，在生物制药领域突破 [6] - 细胞治疗兴起，鼎成肽源有十年 CAR - T 和 TCR - T 研发经验，介入可跻身第一梯队，细胞治疗市场潜力大 [6] 鼎成肽源特异性细胞免疫治疗技术 - 独特的序列发现平台：基于 NAS - T 平台升级的 FIRST 3.0 平台，可快速开发 TCR 序列，储备 30 余个经过验证的 TCR 序列库 [6][7] - 全面的 TCR 药物开发平台：建立“闭环式”技术平台，具备开发细胞药物、蛋白药物及个性化治疗技术的能力，序列库可自主开发或合作商业化 [7] - 丰富的产品管线：布局十余条管线，有成熟的各类型实体肿瘤细胞治疗产品开发及临床研究经验 [7] - 免疫细胞的功能增强平台：建立免疫细胞“武装”技术平台，开发创新型 TCR - T 和 CAR - T 细胞治疗产品 [8] - 快速的临床应用能力：多款细胞治疗产品在国内知名三甲医院开展临床研究，建立科研和临床研究合作模式 [9] 市场地位 - 覆盖医药全产业链，具备“原料药 + 制剂”一体化优势，形成“仿创并举”到“创新驱动”业务新模式，新产品快速上市销售 [10] - 是我国最早实现化学原料药出口的企业之一，销售渠道覆盖全球多个国家和地区，重点产品有竞争优势 [11] - 新上市产品拓展销售，自主研发的 DCTY1102 注射液获临床试验默示许可，有望成为全球第二款、国内第一款进入 I 期临床研究的靶向 KRAS G12D 的 TCR - T 细胞药物 [11] 新年开局销售战略重点 - 原料销售：以“早谋划、早落实”为核心，提前一个月制定销售策略，依托原料药出海订单增长拓展市场、提升销量 [11][12] - 制剂销售：复盘总结经验，首月聚焦招商、项目和发货，紧盯终端市场和政策变化，构建差异化竞争优势抢占市场先机 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报实现收入5.94亿美元（YOY+6.1%），净利润约29亿美元，同比大幅扭亏，主要因细胞治疗业务解除合并报表带来32亿美元收益 [1] - 生命科学业务全球化布局成效显著，收入和经调整经营利润均增长，未来有望持续增长 [2] - 生物制剂及开发（CDMO）业务2024年下半年回暖，预计2025年收入增长15%-20%，业务有望回归增长趋势 [3] - 合成生物学业务快速拓展市场，收入和经调整经营利润表现良好 [3] - 更新2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，当前估值处于低位 [4] 各业务情况总结 生命科学业务 - 2024年板块收入达4.55亿美元（YOY+10.2%），经调整经营利润为0.90亿美元（YOY+15.5%） [2] - 通过平台创新和自动化升级改造，实现高效、优质交付，多地产能扩张且运营效率提升，欧美市场商务拓展稳健 [2] - 随着创新加速和产能提升，收入有望持续增长 [2] 生物制剂及开发（CDMO）业务 - 2024年实现收入0.95亿美元，同比减少13.2%，经调整经营亏损为0.43亿美元，同比扩大46.1% [3] - 业绩下滑原因包括市场环境不佳、价格下降、竞争加剧以及新建GMP设施产能利用率较低 [3] - 抗体蛋白药2024年新获28个项目，较上年同期17个大幅增长，50%项目来自中国以外市场；细胞与基因治疗新获33个项目，与上年同期基本持平 [3] - 预计2025年业务收入增长15%-20%（不含礼新分成），2025年上半年有望确认礼新对外授权首付款5.88亿美元的40%，业务有望回归增长趋势 [3] 合成生物学业务 - 2024年实现收入0.54亿美元（YOY+24.6%），经调整经营利润约为210万美元，同比持平 [3] - 成功拓展关键客户群，来自大客户收入同比增长40%，中国和海外饲料及工业酶市场业务扩张推动收益及经调整毛利增加 [3] 盈利预测与估值 - 更新2025 - 2026年归母净利润为2.48/2.35亿美元（前值为1.00/3.50亿美元），新增2027年归母净利润为5.05亿美元，对应EPS分别为0.12/0.11/0.23美元，PE分别为14/15/7倍 [4] - 盈利预测与估值简表展示了2023 - 2027年营业收入、归母净利润、EPS、PE等指标情况 [5] 财务报表预测 利润表 - 展示了2023 - 2027年来自客户合约的收入、销售成本、毛利等多项指标预测 [10] 现金流量表 - 展示了2023 - 2027年营运资本变动前之现金流、经营活动所用现金净额等多项指标预测 [10] 资产负债表 - 展示了2023 - 2027年物业、厂房及设备、土地使用权等多项指标预测 [11]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价22.78港币，现价12.44港币 [2][6] 报告的核心观点 - 金斯瑞生物科技2024年年报显示持续经营业务收入增长、利润扭亏，各业务板块2025年趋势向好，细胞治疗业务解除并表带来重大利润增长，采用分部估值法得出股权估值，维持优于大市评级 [1][3][7] 各业务板块情况 生命科学板块 - 2024年收入约4.55亿美元，同比增长10.2%；经调整毛利约2.38亿美元，同比增长5.9%；经调整毛利率略降至52.2%；经调整经营利润约9040万美元，同比增长15.5% [3][14] - 坚持全球化本土策略，多地产能扩张并提升运营效率，未来在多领域加速创新有望带动收入长期增长 [3][14] 生物制剂开发服务板块 - 2024年收入约9500万美元，同比减少13.2%；经调整毛利约1440万美元，同比减少27.3%；经调整毛利率降至15.1%；经调整经营亏损约4340万美元 [3][14] - 24H2收入增速约38%，增长回暖明显，收益和经调整毛利减少因市场环境、产能利用率和行政成本等因素 [3][14] - 预计2025年Fee - for - Service收入1.13亿美元，同比增长19%，采用PS估值法给予6倍PS，对应股权价值6.54亿美元 [5][14] 工业合成生物产品板块 - 2024年收入约5370万美元，同比增长24.6%；经调整毛利约2260万美元，同比增长36.1%；经调整毛利率增至42.1%；经调整经营利润约210万美元 [3][14] - 成功拓展关键客户群，大客户收入同比增长40%，核心酶制剂业务与合成生物学产品将驱动持续增长 [3][14] - 预计2025年收入0.67亿美元，同比增速25%，采用PS估值法给予6倍PS，对应股权价值3.33亿美元 [5][14] 传奇生物 - 细胞治疗板块解除并表，采用股权市场公允价值估值，截至2025年3月12日，传奇生物市值68亿美元，公司持股47.51%，对应股权价值32.31亿美元 [5][16] 财务数据 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为9.38、8.24、9.59亿美元，同比增速58%、 - 12%、16%，剔除礼新医药合作分成影响，2025 - 2026年收入同比增速分别为18%、17% [8] - 预计归母净利润分别为0.77、0.11、1.79亿美元 [8] 资产负债表预测 - 2024 - 2027年资产总计分别为52.78亿、55.87亿、55.31亿、57.90亿美元 [11] - 负债合计分别为11.67亿、11.00亿、11.60亿美元 [11] 现金流量表预测 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为7600万、3.39亿、1.12亿、1.86亿美元 [12] - 投资活动现金流分别为 - 14.56亿、 - 3.23亿、 - 2.14亿、 - 6700万美元 [12] - 筹资活动现金流分别为6700万、2600万、2500万美元 [12]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价22.78港币，现价12.44港币（2025年03月13日收盘价） [2] 报告的核心观点 - 金斯瑞生物科技2024年年报显示持续经营业务收入增长、利润扭亏，各业务板块2025年趋势向好，细胞治疗业务解除并表带来重大利润增长，采用分部估值法得出股权估值，维持优于大市评级 [1][3][7] 各业务板块情况总结 生命科学板块 - 2024年收入约4.55亿美元，同比增长10.2%；经调整毛利约2.38亿美元，同比增长5.9%；经调整毛利率略降至52.2%；经调整经营利润约9040万美元，同比增长15.5% [3][15] - 坚持全球化本土策略，多地产能扩张并提升运营效率，未来在多领域加速创新有望带动收入长期增长 [3] 生物制剂开发服务板块 - 2024年收入约9500万美元，同比减少13.2%；经调整毛利约1440万美元，同比减少27.3%；经调整毛利率降至15.1%；经调整经营亏损约4340万美元 [3][15] - 24H2收入增速约38%，增长回暖明显，收益和经调整毛利减少因市场环境、产能利用率及行政成本等因素 [3] - 预计2025年Fee - for - Service收入1.13亿美元，同比增长19% [5][14] 工业合成生物产品板块 - 2024年收入约5370万美元，同比增长24.6%；经调整毛利约2260万美元，同比增长36.1%；经调整毛利率增至42.1%；经调整经营利润约210万美元 [3][15] - 成功拓展关键客户群，大客户收入同比增长40%，核心酶制剂业务与合成生物学产品将驱动持续增长 [3] - 预计2025年收入0.67亿美元，同比增速25% [5][15] 传奇生物 - 细胞治疗板块解除并表，采用股权市场公允价值估值，截止2025年3月12日收盘，传奇生物市值68亿美元，公司持股47.51%，对应股权价值32.31亿美元 [5][16] 盈利预测及估值建议 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为9.38、8.24、9.59亿美元，同比增速58%、 - 12%、16%，剔除礼新医药合作分成影响，2025 - 2026年收入同比增速分别为18%、17% [8] - 预计归母净利润分别为0.77、0.11、1.79亿美元 [8] 估值建议 - 采用分部估值法：生命科学板块预计2025年收入5.23亿美元，同比增速15%，经调整经营利润1.04亿美元，同比增速15%，给予20倍PE，对应估值20.79亿美元 [7][13] - 生物制剂开发服务板块预计2025年Fee - for - Service收入1.13亿美元，同比增长19%，给予6倍PS，考虑合作分成现金价值，对应股权价值6.54亿美元 [5][14] - 工业合成生物产品板块预计2025年收入0.67亿美元，同比增速25%，给予6倍PS，对应股权价值3.33亿美元 [5][15] - 传奇生物对应股权价值32.31亿美元 [5][16] - 股权估值合计62.96亿美元，折合489亿港币，对应目标价22.78港币（原为25.61港币， - 11%） [6][17] 财务报表预测 资产负债表 - 预计2024 - 2027年流动资产分别为8.35亿、11.1亿、10.23亿、12.54亿美元；非流动资产分别为44.43亿、44.77亿、45.08亿、45.35亿美元等 [11] 现金流量表 - 预计2024 - 2027年经营活动现金流分别为7600万、3.39亿、1.12亿、1.86亿美元；投资活动现金流分别为 - 1.456亿、 - 3230万、 - 2140万、 - 670万美元等 [12]