近期，美国通胀数据再次成为全球金融市场关注的焦点。花旗银行（Citigroup）在最新报告中指出，由于10月受政府停摆影响，统计部门的数据采集工作受 阻，导致10月CPI（消费者物价指数）数据可能存在一定偏差。这意味着市场依据该数据作出的政策预期，或需谨慎看待。 与此同时，花旗经济学家还预测，美国劳动力市场正在持续走弱，这可能强化市场对美联储在2024年末至2025年初进一步降息的预期。本文将结合宏观数据 与政策趋势，从通胀、就业、货币政策三个角度，深入解析这一事件对全球经济与跨境企业的潜在影响。 一、10月CPI数据或"失真"：通胀放缓信号仍需验证 根据花旗的报告，美国10月CPI数据的可靠性可能低于往期。主要原因在于，政府停摆期间，美国劳工统计局（BLS）部分工作人员无法按计划开展实地价 格采样与问卷调查。虽然统计机构后续通过"回溯提问"和"模型估算"补充数据，但样本完整性与时间准确性均受影响。 这意味着—— 即使CPI显示"通胀下降"，也未必反映真实物价走势。 美联储的货币政策变化不仅影响美国本土，也将对全球资本流动与汇率政策产生连锁反应。 一旦美联储降息，短期内可能带来以下三点影响： 美元可能出现阶段 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受宏观经济、供需关系等因素影响，不同金属价格表现有差异 [2][3][4] - 部分金属如铜、铅、锌、锡等价格有支撑或偏强震荡，部分金属如不锈钢价格预计偏弱 [3][13][15][18] 行情资讯总结 铜 - 国内权益市场走强，美国10月CPI数据未如期公布，铜价冲高回落，伦铜3M合约收跌0.35%至10859美元/吨，沪铜主力合约收至87400元/吨 [2] - LME铜库存减少75至136175吨，国内电解铜社会库存较周一增加约0.5万吨，上期所仓单微降至4.4万吨，上海地区现货升水期货下滑至50元/吨，广东地区库存减少，现货由贴水转为升水期货5元/吨，国内铜现货进口亏损约800元/吨，精废价差3720元/吨，环比扩大 [2] 铝 - 铝价冲高后回落，维持偏高位运行，伦铝收跌0.31%至2877美元/吨，沪铝主力合约收至22100元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量增加3.6至82.7万手，期货仓单增加0.1至6.5万吨，国内铝锭社会库存较周一减少0.6万吨，铝棒社会库存较周一减少0.1万吨，铝棒加工费下调幅度较大，市场接货意愿有限，外盘LME铝库存增加0.9至55.3万吨 [4] 铸造铝合金 - 铸造铝合金价格上冲，主力AD2601合约上涨0.42%至21330元/吨，加权合约持仓下滑至2.94万手，成交量1.26万手，仓单增加0.03至5.78万吨 [8] - AL2601合约与AD2601合约价差720元/吨，环比扩大，国内主流地区ADC12均价上调100至21200元/吨，整体成交偏淡，进口ADC12价格环比上调100元/吨，成交一般，国内主流市场再生铝合金锭库存较上周四减少0.07至7.21万吨，铝合金锭厂库存减少0.09至5.90万吨 [8] 铅 - 周四沪铅指数收跌0.01%至17663元/吨，单边交易总持仓12.88万手，伦铅3S较前日同期涨16至2088.5美元/吨，总持仓15.59万手 [11] - SMM1铅锭均价17500元/吨，再生精铅均价17425元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10025元/吨，上期所铅锭期货库存录得2.58万吨，内盘原生基差 -60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨，LME铅锭库存录得22.52万吨，LME铅锭注销仓单录得9.68万吨，外盘cash - 3S合约基差 -23.9美元/吨，3 - 15价差 -95.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.191，铅锭进口盈亏为 -309.98元/吨，国内社会库存小幅累库至4.09万吨 [11] 锌 - 周四沪锌指数收涨0.30%至22771元/吨，单边交易总持仓22.67万手，伦锌3S较前日同期涨23.5至3089美元/吨，总持仓22.09万手 [14] - SMM0锌锭均价22630元/吨，上海基差 -40元/吨，天津基差 -80元/吨，广东基差 -80元/吨，沪粤价差40元/吨，上期所锌锭期货库存录得7.22万吨，内盘上海地区基差 -40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -10元/吨，LME锌锭库存录得3.59万吨，LME锌锭注销仓单录得0.39万吨，外盘cash - 3S合约基差128.3美元/吨，3 - 15价差49.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.04，锌锭进口盈亏为 -4587.16元/吨，国内社会库存小幅去库至15.79万吨 [14] 锡 - 2025年11月13日，沪锡主力合约收盘价298140元/吨，较前日上涨1.95% [17] - 云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解，缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑 [17] - 消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑，10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势，下游企业以逢低补库为主 [17] 镍 - 周四镍价窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报118930元/吨，较前日下跌0.19% [19] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报3700元/吨，较前日上涨100元/吨 [19] - 周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，镍铁价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报909元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点 [19] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报87,543元，较上一工作日 +1.98%，其中MMLC电池级碳酸锂报价87,200 - 88,300元，均价较上一工作日 +1,700元（+1.98%），工业级碳酸锂报价86,200 - 86,700元，均价较前日 +2.01% [21] - LC2601合约收盘价87,840元，较前日收盘价 +1.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -250元，本周国内碳酸锂产量21,545吨，环比增0.1%，周度库存报120,472吨，环比上周 -3,481吨（-2.8%），其中上游 -2,445吨，下游和其他环节 -1,036吨 [21] 氧化铝 - 2025年11月13日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.6%至2859元/吨，单边交易总持仓55.5万手，较前一交易日减少0.4万手 [24] - 山东现货价格维持2780元/吨，贴水12合约27元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报 -45元/吨，周四期货仓单报25.37万吨，较前一交易日不变，矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [24] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12475元/吨，当日 +0.40%（+50），单边持仓21.47万手，较上一交易日 +9029手 [26] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日 +50，佛山基差 -75（-50），无锡基差75（0），佛山宏旺201报8900元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [26] - 山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日 -5，保定304废钢工业料回收价报8600元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平，期货库存录得72091吨，较前日 -1566，社会库存降至107.06万吨，环比增加3.53%，其中300系库存66.00万吨，环比增加3.19% [26][27] 策略观点总结 铜 - 美国政府重新开门，但美联储降息概率下调导致短期风险偏好承压，产业上印尼自由港Grasberg铜矿未发生事故矿区已经复产，但刚果（金）针对铜矿的环保检查趋严使得铜矿供应紧张格局未变，在废铜替代没有明显增加的情况下，精炼铜供应预计边际趋紧，从而为铜价下方提供强支撑 [3] - 今日沪铜主力运行区间参考：86500 - 88000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10750 - 11100美元/吨 [3] 铝 - 海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储货币政策仍有宽松预期的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高 [5] - 今日沪铝主力合约运行区间参考21880 - 22200元/吨；伦铝3M运行区间参考2850 - 2900美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格支撑较强，而需求端表现相对一般，短期价格预计相对跟随铝价走势 [9] 铅 - 原再冶炼利润较好，炼厂开工率相对较高，但原料紧缺限制铅锭产出，铅精矿TC延续下行，下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位，伦铅持续去库，月间价差走强，国内外交割品均处于去库态势，近端的边际收紧叠加原料端的紧缺推动铅价呈现偏强运行 [12] - 当前沪铅多头席位相对集中，周三沪铅增仓放量上行，预计沪铅短期偏强震荡 [13] 锌 - 锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓，沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓，伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解 [15] - 锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [15] 锡 - 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主，操作方面，建议逢低做多 [18] - 国内主力合约参考运行区间：280000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间：36000美元 - 39000美元/吨 [18] 镍 - 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨，但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部 [19] - 短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [19] 碳酸锂 - 周四锂电股票大涨对期货盘面情绪推动较强，本周国内供给增速放缓，碳酸锂库存天数续创新低（27.6→27.1，天），目前供需缺口基本符合市场预期，利多力度相对有限，同时，旺季进入中后段，原材料直接需求增势或放缓，若缺少持续驱动，需留意高位抛压 [22] - 建议后续关注12月锂电材料排产及权益市场氛围变化，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间85,600 - 89,900元/吨 [22] 氧化铝 - 海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主 [24] - 国内主力合约AO2601参考运行区间：2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 当前不锈钢市场继续呈现震荡偏弱态势，主要受供应过剩与需求不振的双重压力影响，尽管11月钢厂排产规模略有收缩，但整体产量仍处于较高水平，市场供应压力未见明显缓解，终端采购多限于刚性需求，贸易环节成交持续低迷，市场整体活跃度不高，同时，前期积压的库存压力逐步释放，去库速度有所放缓，进一步强化了市场的观望情绪 [27] - 不锈钢价格短期内预计仍将维持偏弱走势 [27]

●FPG最新市场脱水消息： 1. 现货黄金周四(11月13日)收盘大幅下挫，脱离盘中稍早触及的三周高点，美国政府历经史上最久关门 后终于恢复运作，金融市场普遍遭遇抛售压力。 2. 随着美联储降息预期消退和避险需求减弱，黄金价格周四回落。中美贸易休战以及美国政府结束停摆 可能成为不利因素，并导致金价走低。 3. 最初，由于市场预期政府停摆结束后公布的经济数据将显示美国劳动力市场疲软，并推动美联储至少 在12月降息25个基点，黄金市场因此反弹。然而，越来越多美联储官员对进一步降息抱持谨慎态度，主 要是担忧通胀，且经过今年两次降息之后，就业市场展现相对稳定的迹象。这已让市场对美联储12月降 息的预期机率降至50%以下。 旧金山联储主席戴利周四表示，鉴于美联储今年已两次降息，目前物价稳定和充分就业这两个目标面临 的风险已趋于平衡，因此，她对12月利率决策抱持开放态度。 ●FPG fortune prime global分析师观点： FPG特约分析师（Felix）观点： 贵金属遭遇广泛的抛售，不仅如此，股市、债券、美元、加密货币，也都承受着压力。这正是在政府重 开之后出现的典型"买消息、卖新闻"行情在美国经济数据逐步恢 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-黄金】美联储卡什卡利表示，他不支持美联储上一 次的降息决定，但对12月的政策会议应采取何种行动仍未作出 决定。美联储穆萨勒姆表示，鉴于通胀仍高于美联储2%的目 标，决策者在进一步降息方面应保持谨慎。 美联储哈马克表 示，美联储应维持利率不变，以继续降低通胀。评：针对12月 份是否降息，美联储内部依然存在分歧。美国政府结束停摆， 美国股、债、汇同步下跌，市场分歧在加大。黄金短期偏多， 中期或高位震荡。关注美元指数对黄金的影响。 【 短 评 - 橡 胶 】 泰 国 原 料 胶 水 价 格 56.3 泰 铢 / 公 斤 （0/0%），杯胶价格暂无；海南胶水制全乳价格16200元/吨 （0/0%），制浓乳胶价格16200元/吨（0/0%）；中国天然橡胶 社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%；国浅色 胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52%。。评：国内产区逐 步进入减量期，影响旺产季供应，叠加海外产区雨水扰动，国 内外原料端价格表现坚挺。天胶青岛库存到港入库量维持高 位，处于季节性累库周期，对胶价形成一定压制,天胶与合成胶 价差偏大，也制约天胶价格涨幅 ...

钛媒体App 11月14日消息，据CME"美联储观察"：美联储12月降息25个基点的概率为51.6%，维持利率 不变的概率为48.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为50.3%，维持利率不变的概率为 29.1%，累计降息50个基点的概率为20.6%。（广角观察） ...

消息面上，加密货币市场遭重创，比特币失守10万美元大关，以太坊则跌破3200美元，24小时跌幅超 7%。有分析认为，此次抛售的直接催化剂，是多位美联储官员发表的谨慎言论，暗示降息需谨慎。据 芝商所（CME）数据，利率期货市场显示，降息概率已从一周前的超过70%骤降至50%左右。 加密货币概念股走低，截至发稿，博雅互动(00434)跌5.51%，报4.46港元；迷策略(02440)跌3.74%，报 2.06港元；OSL集团(00863)跌3.65%，报16.38港元；欧科云链(01499)跌2.4%，报0.244港元。 美联储卡什卡利表示，他不支持美联储上一次的降息决定，但对12月的政策会议应采取何种行动仍未作 出决定；美联储穆萨勒姆表示，鉴于通胀仍高于美联储2%的目标，决策者在进一步降息方面应保持谨 慎；美联储哈马克表示，美联储应维持利率不变，以继续降低通胀。 ...

智通财经APP获悉，加密货币概念股走低，截至发稿，博雅互动(00434)跌5.51%，报4.46港元；迷策略 (02440)跌3.74%，报2.06港元；OSL集团(00863)跌3.65%，报16.38港元；欧科云链(01499)跌2.4%，报 0.244港元。 消息面上，加密货币市场遭重创，比特币失守10万美元大关，以太坊则跌破3200美元，24小时跌幅超 7%。有分析认为，此次抛售的直接催化剂，是多位美联储官员发表的谨慎言论，暗示降息需谨慎。据 芝商所（CME）数据，利率期货市场显示，降息概率已从一周前的超过70%骤降至50%左右。 美联储卡什卡利表示，他不支持美联储上一次的降息决定，但对12月的政策会议应采取何种行动仍未作 出决定；美联储穆萨勒姆表示，鉴于通胀仍高于美联储2%的目标，决策者在进一步降息方面应保持谨 慎；美联储哈马克表示，美联储应维持利率不变，以继续降低通胀。 ...

尽管美国联邦政府结束了史上最长的"停摆"，但各种警报仍维持红色状态。 国会每年需通过12项拨款预算，昨天参议院通过的临时法案仅包含3项年度拨款预算。在法案生效期间，共和、民主两党将继续就年度拨款展开谈判。这意 味着两个多月后，政府可能再次面临"停摆"危机。 据悉在"停摆"期间，劳工统计局紧急召回了数名被迫无薪休假的员工才得出9月份的就业数据报告。这加深了市场对数据质量与经济真实性的担忧。华尔街 和美联储等货币政策制定者正是依靠这些数据来衡量经济健康状况。 美联储将于12月9-10日举行货币政策会议。据CME"美联储观察"的最新数据，美联储12月降息25个基点的概率为51.6%，远低于一天前的59.4%。而根据联 邦基金期货合约显示，投资者已将12月降息概率下调至约47%。 市场人士建议，接下来劳工统计局优先发布11月就业和通胀报告，以确保美联储官员在12月的政策会议前掌握最新数据。不过，美联储主席鲍威尔此前强 调，美联储有自己的数据来源，能有效监测美国经济的健康状况。 在美联储内部，意见分化较10月更为严重。克利夫兰联储主席、旧金山联储主席、明尼阿波利斯联储主席、圣路易斯联储主席都主张按兵不动，以便将物价 增 ...

智通财经APP获悉，黄金股集体低开，截至发稿，中国白银国际(00815)跌4.11%，报0.7港元；潼关黄金 (00340)跌2.07%，报2.84港元；灵宝黄金(03330)跌2.41%，报17.38港元；紫金黄金国际(02259)跌 2.16%，报140.1港元。 消息面上，美联储官员卡什卡利最新表示，目前对12月降息尚无强烈倾向；美联储哈玛克称，货币政策 仍需保持紧缩，以抑制通胀；美联储穆萨莱姆也再次重申，他认为目前的货币政策趋近中性，宽松空间 有限。据CME"美联储观察"：美联储12月降息25个基点的概率降至51.6%。受美联储官员鹰派言论影 响，黄金、白银迅速跳水。现货黄金日内一度跌超100美元/盎司。 ...

政府停摆事件与经济损失 - 美国总统特朗普签署临时拨款法案，创纪录的联邦政府停摆暂时落幕 [1] - 为期六周的停摆估计给美国造成约110亿美元的经济损失 [1] - 白宫经济顾问预计美国第四季度GDP增速将因停摆下降1.5个百分点 [1] - 国际货币基金组织预计美国第四季度GDP增速将低于此前预测的1.9% [1] 关键经济数据与美联储决策影响 - 10月美国消费者价格指数和就业数据统计报告可能永远不会发布，导致美联储12月会议信息不完整 [2] - 数据收集和处理工作可能永远受损，民主党人被指责可能永久性损害联邦统计系统 [2] - 投资者减少对12月降息的押注，美国国债收益率于11月13日普遍上涨2-4个基点 [1] - 10年期美债收益率上涨4个基点报4.12%，2年期美债收益率涨2个基点报3.59% [1] 美联储官员政策立场与市场预期 - 美联储官员普遍表现出对数据依赖的审慎立场，旧金山联储行长戴利称尚未就12月利率决策做出最终决定 [2] - 明尼阿波利斯联储行长卡什卡利对12月行动方向持观望态度，可提出降息或维持不变的理由 [3] - 卡什卡利观点有所调整，指出劳动力市场存在脆弱领域，但企业对2026年乐观且公司盈利良好 [3] - 市场认为美联储12月降息25个基点的概率由一周前超过七成下降为约五成 [3] 停摆的广泛影响与信号 - 政府停摆导致数据匮乏，影响国际货币基金组织评估美国经济表现的能力 [1] - 停摆不仅对美国选民和经济造成损害，还向全世界发出美国是不可靠伙伴的危险信号 [1]