LPR报价情况 - 6月1年期LPR为3.7% 5年期以上LPR为4.45% 均与上一期持平[1] - LPR维持不动符合市场预期 因MLF操作等量平价续作且银行负债端成本未明显下降[1] 经济政策背景 - 5月以来全国疫情呈现下降态势 经济运行逐步企稳 主要经济指标呈现边际积极变化[2] - 国常会33项政策举措处于落实落地期 政策效应尚未完全显现[2] - 国常会要求稳经济政策应出尽出 但不超发货币不透支未来 着力保市场主体保就业稳物价[2] 政策调整预期 - 专家认为当前经济恢复态势显著 继续加码政策必要性下降 LPR调整意义不大[2] - 考虑到经济下行压力 稳增长政策仍需适度加力 5年期以上LPR存在下降空间[1][3] - 下半年在MLF利率保持稳定同时 监管层可能引导银行资金成本下行推动LPR报价下调[3] 房地产市场影响 - 5月5年期以上LPR报价下调15个基点 幅度较大[1] - 当前房贷利率下限还有下调空间 改善房地产市场预期需5年期以上LPR助力实现宽信用[3]

5月金融数据总体表现 - 5月末人民币贷款余额266.32万亿元，同比增长7.1% [1] - 社会融资规模存量426.16万亿元，同比增长8.7% [1] - 广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9% [1] - 前5个月新增贷款10.68万亿元，金融总量保持平稳，支持实体经济力度稳固 [1] 企业贷款投向 - 前5个月企（事）业单位贷款增加9.8万亿元，占新增贷款超九成 [2] - 其中中长期贷款增加6.16万亿元，占比超过六成，为企业投资和生产提供稳定支持 [2] - 5月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，比上年同期低约50个基点 [4] - 制造业中长期贷款余额14.75万亿元，同比增长8.8%，高于各项贷款增速 [4] - 普惠小微贷款余额34.42万亿元，同比增长11.6%，高于各项贷款增速 [4] 个人贷款投向 - 前5个月住户部门中长期贷款增加8347亿元，其中5月增长势头明显 [4] - 5月个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约55个基点 [4] - 降息后银行迅速调整个人住房按揭贷款利率，部分地区房地产市场交易回暖 [4] 利率政策影响 - 5月贷款市场报价利率（LPR）首次下降，1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，均较上一期下降10个基点 [3] - LPR下调带动企业和个人贷款意愿明显增加，提供低成本融资如某企业获得利率2.7%的贷款 [2] - LPR下降传递稳市场、稳预期信号，进一步激发信贷需求，释放企业投资和居民消费潜力 [3] 社会融资结构 - 5月末企业债券余额同比增长3.4%，政府债券余额同比增长20.9% [4] - 受政府债券和企业债券等直接融资拉动，社会融资规模较快增长 [4] - 债券融资占比上升，贷款占比下降，体现直接融资加快发展，更适配新动能领域 [5] 货币供应与经济活力 - 5月末狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比增长2.3% [6] - M2与M1的"剪刀差"明显收窄，反映经济向好态势 [6] - M1增速加快说明投资、消费等经济活动有回暖提升迹象 [6] 未来展望 - 一揽子金融政策措施提振市场信心，经营主体主动应变转型，对实体经济有效需求恢复起积极作用 [7] - 6月经济活动通常活跃，融资需求相应增多 [7] - 服务消费具有较大增长潜力，新推出的服务消费与养老再贷款工具是金融政策支持促消费的重要着力点 [7]

核心观点 - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，但重定价周期仍固定为年度调整，与商业性住房贷款可灵活调整周期形成对比 [1][2][3] 利率调整机制差异 - 商业性住房贷款采用市场化定价机制，以LPR为基准且重定价周期可调整为3个月、6个月或1年，借款人拥有自主选择权 [1][2] - 个人住房公积金贷款采用政策导向型定价机制，利率调整频率低且重定价周期固定为年度调整，2022年以来仅3次下调（2022年10月、2024年5月、2025年5月） [1][2][3] 市场定位与功能差异 - 商业性住房贷款属于商业银行市场化金融产品，是盈利主要来源之一，利率水平较高 [2] - 个人住房公积金贷款具有政策保障性和福利性，利率明显低于商业贷款，旨在为低收入群体提供低成本购房途径 [2] 利率调整频率影响 - LPR在去年经历3次下调，5年期以上LPR全年共降60个基点，商业贷款重定价周期缩短可让借款人提前享受降息红利并缓解银行提前还贷压力 [3] - 公积金贷款低频率调整与年度重定价周期相匹配，若周期缩短至3个月可能增加政策执行成本并削弱其保障性功能 [2][3] 重定价周期长期影响 - 房贷合同期限普遍达30年，重定价周期长短对借款人中长期影响中性：LPR下行周期中短周期更早享受降息，上行周期中短周期更早承受加息负担 [4] - 商业贷款重定价周期在整个存续期内仅能调整1次，借款人需谨慎决策 [4]

存款利率下降趋势 - 2025年6月1年期定期存款平均利率为1.287%，环比下降5.2BP，5年期平均利率为1.538%，环比下降3.5BP [1] - 3个月期平均利率降至0.949%（环比降5.5BP），6个月期降至1.156%（环比降5.6BP），2年期降至1.372%（环比降5.6BP），3年期降至1.695%（环比降1.6BP） [2] - 5年期平均利率较2024年6月的2.433%下降约1个百分点，某国有银行5年期利率已调至1.3% [2] 银行利率调整动态 - 六大国有银行于5月20日同步下调利率，1年期定期存款利率首次跌破1%，股份制银行随后跟进 [3] - 中小银行6月加入调整行列，国有银行3年期利率为1.55%，未来可能进一步下调但时间未定 [2][3] - 长期存款利率下调空间更大，因压降付息成本效果更显著 [3] 结构性存款表现 - 2025年6月人民币结构性存款平均预期中间收益率1.78%（环比降7BP），最高收益率2.14%（环比降11BP），期限延长至103天（环比增13天） [4] - 国有银行结构性存款最高收益率1.99%（环比降19BP），股份制银行为2.15%（环比降8BP），城商行为2.17%（环比降8BP），外资银行为4.34%（环比降1BP） [4] - 挂钩汇率的结构性存款中间收益率降幅最大（环比降24BP至1.77%），挂钩指数/基金/股票的产品最高收益率环比上升8BP至5.40% [5] 行业驱动因素 - LPR持续走低导致银行净息差压力加大，存款利率下行或成中长期趋势 [3] - 利率市场化改革深化推动银行调整负债成本，中小银行跟随大行步伐下调利率 [3]

银行存款利率趋势 - 定期存款利率持续下跌 中长期利率进入"1时代" 3个月期平均利率步入"0时代" [1] - 3年期和5年期定期存款平均利率出现倒挂现象 [1] - 6月整存整取存款各期限利率较上月均下降 其中3个月期下降5 5BP至0 949% 5年期下降3 5BP至1 538% [2] 大额存单利率变化 - 6月大额存单各期限平均利率全面下降 3个月期下降5 96BP至1 179% 3年期大幅下降30 01BP至1 768% [2] - 5年期大额存单平均利率保持1 700% 与上月持平 [2] 结构性存款市场表现 - 6月结构性存款平均期限延长至103天 预期中间收益率下降7BP至1 78% 最高收益率下降11BP至2 14% [3] - 不同类型银行结构性存款期限差异显著 外资银行平均期限最长(334天)但缩短71天 城商行期限增幅最大(56天) [4] 结构性存款挂钩标的收益分化 - 挂钩汇率的结构性存款中间收益率降幅最大(24BP) 挂钩指数/基金/股票的产品最高收益率逆势上涨8BP至5 40% [4] - 外资银行结构性存款预期最高收益率达4 34% 显著高于其他类型银行 [4]

存款利率趋势 - 定期存款利率持续下跌，中长期利率进入"1时代"，3个月期平均利率步入"0时代"，3年期和5年期定期存款平均利率倒挂 [1] - 2025年6月整存整取存款平均利率：3个月期0 949%，6个月期1 156%，1年期1 287%，2年期1 372%，3年期1 695%，5年期1 538% [1] - 环比变化：3个月期下降5 5BP，6个月期下降5 6BP，1年期下降5 2BP，2年期下降5 6BP，3年期下降1 6BP，5年期下降3 5BP [2] 大额存单利率 - 2025年6月大额存单平均利率：3个月期1 179%，6个月期1 391%，1年期1 477%，2年期1 462%，3年期1 768%，5年期1 700% [2] - 环比变化：3个月期下降5 96BP，6个月期下降6 74BP，1年期下降8 39BP，2年期下降18 67BP，3年期下降30 01BP，5年期持平 [2] 结构性存款 - 2025年6月人民币结构性存款平均期限103天，环比增长13天，平均预期中间收益率1 78%，环比下降7BP，平均预期最高收益率2 14%，环比下降11BP [3] - 不同类型银行结构性存款期限和收益率：国有银行平均期限70天，预期最高收益率1 99%，环比下降19BP；股份制银行平均期限90天，预期最高收益率2 15%，环比下降8BP；城商行平均期限164天，预期最高收益率2 17%，环比下降8BP；外资银行平均期限334天，预期最高收益率4 34%，环比下降1BP [3] 挂钩标的 - 挂钩汇率的结构性存款平均预期中间收益率1 77%，环比下降24BP，平均预期最高收益率2 05%，环比下降7BP [4] - 挂钩黄金的结构性存款平均预期中间收益率1 78%，环比下降2BP，平均预期最高收益率2 01%，环比下降6BP [4] - 挂钩指数、基金、股票的结构性存款平均预期中间收益率2 00%，环比上涨1BP，平均预期最高收益率5 40%，环比上涨8BP [4]

LPR保持稳定详情 - 2025年7月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3 0%，5年期以上LPR为3 5%，与6月持平 [1] - 延续了2025年6月下调后的利率水平，6月两期限LPR各降10个基点 [1] 市场预期一致 - 多数机构与分析师此前预测7月LPR"大概率不变"，主要因政策利率未调整且经济数据回暖削弱降息紧迫性 [2] LPR不变的核心原因 - LPR锚定的中期借贷便利（MLF）利率在7月未调整，报价基础稳固 [2] - 逆回购操作利率（1 40%）同样维持不变，制约LPR下行空间 [2] - 6月LPR刚经历下调（1年/5年期各降10基点），效果需时间传导至实体经济 [3] - 上半年GDP增速5 3%超预期，消费贡献率达62%，短期加码降息必要性降低 [3] - 商业银行净息差处于历史低位（1 54%），主动压缩利差动力不足 [4] - 5月企业贷款利率已低至3 2%，房贷利率降至3 1%，进一步压降空间有限 [4] - 美联储利率维持高位（4 25%-4 50%），中美利差压力制约国内降息节奏 [5] - 稳定人民币汇率需求增强 [5] 对房贷与经济的实际影响 - 7月全国首套房主流利率平均3 90%，二套房4 81%，较去年同期下降45/25基点 [6] - 深圳首套房贷利率为3 15%，二套3 55%（特殊区域3 35%） [6] - 以100万元30年期贷款为例，6月LPR下调后月供减少54 32元，总利息省1 96万元 [7] - 存量房贷利率批量调整为"LPR-30基点"，部分借款人月供省469元 [8] - 当前企业新发放贷款利率约3 2%，实体经济融资需求未现急迫性下滑 [8] 未来政策展望 - 若三季度经济数据延续向好，LPR或持续保持稳定 [8] - 降准可能性高于降息，以缓解银行负债端压力 [8] - 若美联储启动降息（预计2025年二季度后），外部约束减弱可能打开LPR下调窗口 [8] - 房地产复苏不及预期或内需疲软时，5年期LPR存在30-50基点潜在降幅 [8] - 监管或转向降低非息成本（如抵押担保费、中介服务费），并强化财税支持 [8]

海南自贸港跨境资产管理试点 - 中国人民银行海南省分行等部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，支持境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的理财产品、私募资产管理产品、公募基金及保险资管产品 [1] - 实施细则涵盖试点机构条件、产品范围、投资者适当性管理、账户开立、资金划转、规模管理、投资者保护等具体安排 [1] 中国金融市场动态 - 7月LPR连续两个月保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - 在岸人民币兑美元报7.1768（跌23点），离岸人民币报7.1792（涨1点），美元指数跌0.25%至98.236 [5] - COMEX黄金上涨0.38%至3371.2美元/盎司，白银上涨0.73%至38.745美元/盎司 [5] 中欧经贸关系 - 欧盟在第18轮对俄制裁中继续将部分中国企业和金融机构列入清单，中方表示强烈反对并将采取必要措施维护权益 [2] - 欧洲理事会主席科斯塔和欧盟委员会主席冯德莱恩将于7月24日访华 [1] 消费市场表现 - 上半年实物商品网上零售额同比增长6.0%，占社零总额比重达24.9% [2] - 新能源乘用车零售量增长33.3%，渗透率达50.2% [2] - "IP+消费"模式兴起，知名IP衍生品成为吸引年轻人的重要消费领域 [2] 能源与基础设施 - 6月全社会用电量8670亿千瓦时（同比+5.4%），其中第二产业用电5488亿千瓦时（+3.2%），第三产业用电1758亿千瓦时（+9.0%） [3] - "八纵八横"高铁网已建成投产81.5%，高铁营业里程达4.8万公里（占世界高铁总里程70%以上） [3] - 高速公路里程达19.1万公里，覆盖99%的20万以上人口城市 [3] 互联网发展 - 中国网民规模达11.23亿人，互联网普及率79.7% [3] 国际市场动态 - 英国7月Rightmove平均房屋要价指数环比下降1.2%，创同期最大单月降幅 [5] - WTI原油下跌0.48%至65.73美元/桶，布伦特原油下跌0.61%至68.86美元/桶 [5]

中国贷款市场报价利率（LPR） - 7月LPR报价维持不变，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，与上月持平 [1] - LPR维持不变主要因本月底美联储利率决议大概率不降息，中国不可能提前调低利率 [1] - LPR维持不变是本周一直到月底国内资本市场不容乐观的重要原因 [1] 美联储主席人事动态 - 美联储理事沃勒表示，若特朗普提出要求，其愿意出任美联储主席，但总统尚未就此与其联系 [3] - 美国财长贝森特向特朗普表示，鉴于经济运行良好且市场反应积极，罢免鲍威尔并无必要 [3] - 即便特朗普强行解雇鲍威尔，鲍威尔也可能提起诉讼，官司可能拖到其任期自然结束的明年春天 [3] 黄金市场走势分析 - 上周黄金先跌后涨，周五尾盘虽有回落但总体呈现震荡上行格局，近期走势未能摆脱区间盘整 [4] - 黄金日线级别MACD快慢线在0轴上方形成金叉，预示调整初步到位，新一轮上涨或开始，1小时和4小时级别有类似信号 [4] - 黄金处于4小时级别楔形通道中，距离上轨压力位3385还有空间，若欧盘回落力度不大，美盘或上冲测试该区域 [4] - 3400整数关口是关键阻力位，自6月16日高点3450附近下跌以来未能站上3400，当前楔形形态可能为下跌中继 [6] - 黄金日内压力位3370至3375，下方支撑位3350至3333，人民币账户黄金短期支撑764至769，压力784至778 [6]

LPR利率维持不变 - 2025年7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变 [1] LPR定价基础未变的原因 - 7天期逆回购利率作为主要政策利率，成为LPR新的定价锚，近期政策利率持稳 [2] - 二季度GDP同比增长5.2%，上半年累计增长5.3%，全年增长目标压力可控 [2] - 上半年人民币贷款新增12.92万亿元，社融新增22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，社融增速维持在8.9% [2] - 6月M1和M2增速明显提升，金融数据表现良好 [2] 外部因素对LPR的影响 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高水平 [3] - 美国6月非农新增就业14.7万人，失业率4.1%，环比下降0.1个百分点 [3] - 美国6月零售数据和费城联储制造业指数高于预期，经济韧性较强 [3] - 美联储短期内维持利率不变的概率提升，最早可能9月降息 [3] 银行息差承压限制LPR下调 - 一季度末商业银行净息差降至1.43%的历史低位，较上年末下降9个基点 [4] - 国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，较上年末分别下降11、5、1、15个基点 [4] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率为3.3%，同比低45个基点，个人住房贷款利率为3.1%，同比低60个基点 [4] - 存款挂牌利率下调改善负债成本，但定期存款占比偏高制约成本下行空间 [4] 未来降息可能性 - 下半年出口增速可能放缓，需内需对冲 [5] - 名义利率创新低但PPI低迷，实际融资成本偏高 [5] - 美联储9月可能降息，美元走弱为国内降准降息打开空间 [5]