上证高端装备制造60指数表现 - 上证高端装备制造60指数下跌1 22%报8009 43点成交额317 15亿元 [1] - 近一个月上涨0 53%近三个月下跌11 12%年至今下跌7 02% [1] - 指数选取沪市60只高端装备制造业证券为样本基日为2004年12月31日基点为1000 0点 [1] 指数持仓结构 - 十大权重股依次为兆易创新(2 54%)韦尔股份(2 39%)恒立液压(2 21%)寒武纪(2 21%)生益科技(2 17%)江淮汽车(2 12%)东方电气(2 1%)三一重工(2 02%)澜起科技(2 01%)福耀玻璃(1 94%) [1] - 持仓全部来自上海证券交易所占比100 00% [1] - 行业分布为工业(53 25%)信息技术(33 41%)可选消费(11 82%)通信服务(1 52%) [1] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 每次调整样本比例一般不超过10%权重因子同步调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整样本退市时从指数中剔除 [2]

广西优化营商环境工作要点 - 自治区政府办公厅印发《2025年广西优化营商环境工作要点》，明确28项重点工作154项具体任务，旨在提升"营商广西·桂在便利"服务品牌，完善经营主体反映问题响应处置机制，助力"一区两地一园一通道"建设 [1] - 围绕加快建设公平有序的市场化营商环境、公开透明的法治化营商环境、开放包容的国际化营商环境、高效便捷的便利化营商环境、保障有力的产业营商环境，重点开展26项工作 [1] 重点工作内容 - 探索开展"土地码"应用，实现规划用地建设全生命周期管理，通过部门间数据共享减少办证材料、压缩办理时间 [2] - 开展工业项目"分期验收"，将工业项目"先竣工、再验收、后投产"改为建筑单体"先验收、先投产、先融资"模式 [2] - 探索开设远程虚拟窗口，运用远程身份核验、音视频交互、屏幕共享等技术提供远程帮办服务 [2] - 探索推行非现场监管，运用大数据筛查、自动巡检、智能预警等手段，主动发现和识别违法违规线索 [2] - 对人工智能、新一代信息技术、新材料、高端装备、新能源、生物制造、低空经济等新产业新业态创新审批模式，探索采取"沙盒监管"等包容审慎措施 [2] 政企沟通机制 - 健全常态化政企沟通机制，建立征求企业家意见或邀请企业家共同参与制定政策的工作机制 [3] - 参与涉企政策制定的企业中，民企代表不低于七成、中小企业代表不低于五成 [3] - 完善"接诉即办"的经营主体反映问题响应处置机制，畅通经营主体通过"桂商码""智桂通"App、12345-1营商环境热线等渠道反映问题诉求 [3] 实施机制 - 构建自治区、设区市、市县纵向贯通，行业部门横向联通的营商环境改革创新机制 [3] - 开展营商环境改进提升先行先试、"揭榜挂帅"，创造更多可复制可推广的先进经验 [3]

指数表现 - 中证高端装备细分50指数5月26日上涨1 01%报2437 01点 成交额175 42亿元 [1] - 该指数近一个月上涨2 48% 近三个月下跌1 82% 年初至今下跌0 96% [1] 指数构成 - 样本选取50只涉及航空航天装备制造 航空动力及控制系统 微波雷达 卫星导航 光电红外 通信设备 电子元器件 信息安全 航空航天材料等业务的上市公司证券 [1] - 基日为2012年12月31日 基点1000 0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比45 82% 中航沈飞(7 3%) 中航光电(6 9%) 航发动力(6 21%) 中航西飞(4 69%) 中国长城(3 85%) 中航机载(3 78%) 海格通信(3 32%) 航天电子(3 21%) 中航成飞(3 2%) 菲利华(3 17%) [1] - 沪市股票占比51 68% 深市股票占比48 32% [1] 行业分布 - 工业占比74 18% 原材料占比10 73% 信息技术占比7 6% 通信服务占比7 49% [2] 样本调整机制 - 每半年调整一次样本 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2] 跟踪基金 - 公募基金包括嘉实中证高端装备细分50联接A/C及ETF [2]

核心观点 - 近一周（2025.5.19 - 2025.5.23）海外市场整体下跌估值小幅收缩，美国跌幅最大，港股温和上涨，A股核心宽基估值整体小幅收缩，中小市值标的估值继续回落 [2] - 一级行业多数收跌，估值变化方向不一，必选消费行业估值性价比占优，新兴产业整体收跌，黄金与金融板块表现亮眼 [2] 全球估值跟踪对比 - 近一周海外市场整体下跌，美国跌幅最大，港股温和上涨，估值整体变化温和，仅英国富时100指数的PE扩张超过1x，港股指数估值进一步扩张 [9] - 从PE、PB、PS来看，本周除英国富时100和恒生指数有所扩张，其它市场核心宽基指数均收缩，各指数分位数情况不同 [10][18][21] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股核心宽基整体下跌，估值小幅收缩，中小市值标的估值进一步回落，规模上中证500与国证2000估值缩减幅度较明显，风格上中证2000指数PE收缩1.95x [27] - 截至5月23日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年50% - 90%分位数，PCF位于80% - 90%分位数，本周估值分位数水平有所下降，大盘成长整体分位数水平占优 [29] - PE方面除国证价值指数几乎不变其它指数均下降，PB方面本周除国证价值和大盘指数几乎不变其它A股主要指数PB微幅收缩，PS方面本周除国证价值指数几乎不变其它主要指数均微幅下降，PCF方面除国证价值指数几乎不变其它主要市场指数均微幅收缩 [30][34][39][43] A股行业&赛道估值跟踪 - 本周一级行业多数收跌，TMT和大金融领跌，一级行业PE变化不一，总体来看估值波动幅度有限，市场风险偏好相对平稳 [49] - 综合看PE、PB、PS、PCF分位数，中游材料&制造行业和大金融板块估值已处于历史高位，下游必选消费行业估值继续徘徊在历史低位，具备中长期配置吸引力，但部分板块短期估值快速抬升 [51] - PE方面长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、商贸零售、钢铁、汽车，PB方面排名前5的行业分别为汽车、通信、机械设备、电子、国防军工，PS方面排名前5的行业分别为国防军工、通信、银行、汽车、基础化工，PCF方面排名前5的行业分别为基础化工、银行、钢铁、通信、煤炭 [56][59] - 本周新兴产业整体收跌，数字经济跌幅居前，估值方面呈不对称变化，热门概念方面黄金表现突出，金融板块继续活跃 [60] A股估值性价比 - 报告从PB - ROE视角、一级行业PEG跟踪、二级行业PEG跟踪等方面进行了分析，但文档未详细提及具体结论内容 [63][66][69]

股价与市值表现 - 截至2025年5月23日收盘 鼎汉技术报收7 04元 较上周7 26元下跌3 03% 本周最高价7 43元 最低价7 03元 [1] - 当前总市值39 33亿元 在轨交设备板块市值排名16/31 两市A股市值排名3478/5148 [1] 财务业绩 - 2024年度营业收入158,776 95万元 同比增长4 63% 销管财费用率同比下降2 42个百分点 [1][3] - 经营活动现金流量净额15,083 75万元 同比增长26 80% [1] 研发与技术创新 - 2024年研发投入11,630 51万元 年均研发投入超1亿元 推动产品向智能化 绿色化 轻量化 模块化 高安全性升级 [1][3] - 通过技术深耕+应用创新策略 构筑轨道交通高端装备制造与智慧化解决方案技术领先优势 [1] 订单与业务拓展 - 2024年新增订单18 36亿元 在手订单25 68亿元 采取重点布局 全域协同策略实现订单有效增长 [1][3] 资本运作与股权结构 - 控股股东工控资本拟全额认购非公开发行全部股份 国有资本将进一步增厚 股权结构优化 [1][2][3] - 2021年完成混合所有制改革成为国有控股企业 国有资本在资金 业务 资源等多维度赋能 [1] 监管进展与战略规划 - 公司于4月22日收到深交所非公开发行股票审核问询函 5月15日披露回复报告 尚需通过深交所审核及证监会注册 [2] - 已配备专门投资并购团队 持续关注符合国家战略方向 具备核心技术及协同效应的优质资产 暂无明确并购计划 [2][3]

长三角高端装备新质领袖榜单评选启动 - 长三角G60科创走廊创新研究中心、毕马威中国和上海市松江区洞泾镇共同主办"新质引领聚力未来"长三角高端装备新质领袖榜单评选，聚焦高端装备领域，旨在发掘并培育长三角地区具有高成长潜力的"未来独角兽"企业 [1] - 长三角G60科创走廊联席会议办公室主任表示，高端装备产业是我国先进制造业向高端化、智能化、绿色化跃升的关键引擎，也是G60科创走廊七大战新产业的重要领域 [1] - 长三角地区高端装备出口表现突出，2024年出口额达2611.6亿元，占全国同类商品出口总量的56.7% [1] 长三角高端装备产业发展现状 - 长三角地区在高端装备制造领域持续领跑，已形成以上海为龙头，苏浙皖协同发展的产业格局 [2] - 长三角一体化战略通过G60科创走廊推动跨区域创新链整合，聚焦机器人、新能源装备、智能交通等领域的核心技术攻关 [2] - 洞泾镇依托长三角G60科创走廊协同效应，在智能机器人、低空经济、智能终端等高端装备相关产业集群加速崛起 [3] 评选活动的意义与目标 - 评选活动将G60科创走廊和毕马威有机结合，不仅实现对优秀科创企业的发掘与赋能，更成为推动G60九城产业资源下沉街镇、赋能园区的重要契机 [1] - 毕马威中国表示，评选是对长三角地区高端装备企业竞争力的彰显，更是推动全国高端装备产业升级的重要举措 [2] - 活动期望以榜单为纽带，挖掘创新标杆，绘制产业图谱，凝聚集群势能，放大品牌效应，吸引更多优质资源向G60科创走廊高端装备领域集聚 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，公司股票合理价值在13.6 - 15.1元之间，相对于目前股价有15% - 27%溢价空间 [3][5][92] 报告的核心观点 - 2024年电动工具市场需求回暖，公司电动工具配件业务营收与盈利能力显著改善，新能源与高端装备业务发展推进，盈利能力向好。2024年营收22.21亿元，同比 - 6%，归母净利润3亿元，同比 + 80%；2025Q1营收4.40亿元，同比 - 10%，归母净利润0.59亿元，同比 + 1% [1][8] - 公司是全球电动工具钻夹头领先企业，业务拓展至中高端精密机床、工厂智能制造解决方案、换电站等领域，钻夹头产销量连续二十余年全球第一，市场份额近50% [1][14] - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.37/3.73/4.10亿元，同比 + 12%/+11%/+10%；EPS分别为0.76/0.84/0.92元，动态PE为16/14/13倍 [3][84][92] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司前身成立于1976年，1987年布局钻夹头业务，1998年正式成立，2004年上市，后通过收购拓展业务。主营业务涵盖电动工具、新能源、高端智能装备等领域 [14][15] - 股权结构稳定，实际控制人杨明燕通过全资子公司威达集团持有公司35.97%股权 [18] 财务情况 - 2020 - 2021年受益电动工具需求旺盛，营收与利润增长；2022 - 2023年受宏观经济和去库存影响，收入与利润承压；2024年下游需求回暖，各业务稳健发展 [22][23] - 2024年电动工具及配件/新能源/高端装备制造业务营收分别为11.38/8.09/2.01亿元，占总营收51%/36%/9%，毛利率分别为23.61%/32.08%/15.71% [24] - 期间费用率小幅上行，国内外项目建设和人员规模提升使管理费用增长 [34] 各业务板块情况 电动工具用配件业务 - 2024年行业去库结束、利率宽松带动海外房地产复苏，电动工具需求回暖，出货量同比增长25%，预计2025年稳中向好 [43] - 公司钻夹头优势显著，产品矩阵丰富，与全球领先客户合作，全球化基地布局提升服务与获单能力。2024年业务收入11.38亿元，同比 + 30%，毛利率23.61%，同比 + 2.92pct [44][49][31] 新能源业务 - 电动工具锂电化趋势明显，2024年全球电动工具锂电池出货量约26.3亿颗，同比增长25%。公司电池包场景拓展，2024年业务收入6.77亿元，同比 + 53%，毛利率35.13%，同比 + 3.98pct [52][54] - 换电是新能源车补能重要手段，政策支持行业发展，换电车型增加，需求有望提升。公司与蔚来合作布局换电领域，2024年换电站业务收入1.32亿元，毛利率24.72%，同比 + 14.37pct [57][60][63] 高端智能装备制造业务 - 2024年营收2.01亿元，同比 - 8%，机床/自动化设备营收分别为0.47/1.54亿元，占比约23%/77% [67] - 苏州德迈科是一站式智能制造解决方案提供商，2024年自动设备业务营收1.54亿元，新签订单1.67亿元，同比 + 19% [71] - 济南一机深耕机床业务，2024年营收0.47亿元，同比增长超21% [74] 盈利预测 - 假设2025 - 2027年电动工具用配件业务收入为12.8/13.8/14.8亿元，毛利率为23.9%/24.1%/24.2% [76] - 假设2025 - 2027年新能源业务收入为9.5/10.5/11.5亿元，毛利率为32.9%/31.9/31.7% [77] - 假设2025 - 2027年高端智能装备制造业务收入为2.4/2.6/2.9亿元，毛利率为16.3%/17.2%/17.2% [78][79] - 预计2025 - 2027年公司实现营收25.4/27.8/30.0亿元，同比 + 14%/+9%/+8%；毛利率分别为26.5%/26.3%/26.3% [80] 估值与投资建议 - 绝对估值采用FCFF估值方法，合理价值区间为13.2 - 14.4元 [87] - 相对估值选取可比公司，给予公司2025年合理PE为18 - 20倍，对应股价为13.6 - 15.1元 [90] - 综合估值，认为公司股票合理价值在13.6 - 15.1元之间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [92]

财务表现 - 2024年公司实现归母净利润3亿元，同比大幅增长80% [1] - 2024年营业收入22.21亿元，同比下降6%，但毛利率提升6.91个百分点至25.89%，净利率提升6.03个百分点至13.63% [1] - 2025年第一季度营收4.40亿元，同比下降10%，归母净利润0.59亿元，同比增长1% [1] 电动工具业务 - 电动工具市场需求回暖带动配件业务显著改善，2024年该业务营收11.38亿元，同比增长30%，占总收入51% [2] - 公司钻夹头产品连续二十余年全球产销量第一，市场份额近50% [1] - 公司在越南、墨西哥设立子公司，提升海外客户服务能力，与史丹利百得、TTI、博世等客户保持深入合作 [2] 新能源业务 - 2024年新能源业务营收8.09亿元，同比下降33%，占总营收36% [2] - 公司积极布局电动工具电池包业务，并向智能家电、电动滑板车等领域拓展 [2] - 子公司苏州德迈科拥有10年换电站研发经验，与蔚来能源合资成立昆山斯沃普，为蔚来提供换电站产品 [2] 高端装备制造业务 - 2024年高端装备制造业务营收2.01亿元，同比下降8%，占总营收9% [3] - 旗下济南一机是机床行业工艺样板企业，深耕轮毂机床和普通机床产品 [3] - 苏州德迈科提供一站式智能制造解决方案，产品包括智能穿梭车、伺服电机等，服务食品饮料、汽车等多个领域 [3] 公司发展历程 - 公司前身成立于1976年，1987年开始布局电动工具钻夹头业务 [1] - 通过收并购拓展业务至中高端精密机床、智能制造解决方案、换电站等领域 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，公司股票合理价值在 13.6 - 15.1 元之间，相对于目前股价有 15% - 27%溢价空间 [3][5][92] 报告的核心观点 - 2024 年电动工具市场需求回暖，公司电动工具配件业务营收与盈利能力显著改善，新能源与高端装备业务发展推进，盈利能力向好 [1][8] - 公司是全球电动工具钻夹头领先企业，业务拓展至中高端精密机床、工厂智能制造解决方案、换电站等领域，钻夹头产销量连续二十余年全球第一，市场份额近 50% [1][14] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 3.37/3.73/4.10 亿元，同比 +12%/+11%/+10%；EPS 分别为 0.76/0.84/0.92 元，动态 PE 为 16/14/13 倍 [3][84][92] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司前身成立于 1976 年，1987 年布局钻夹头业务，1998 年正式成立，2004 年深交所上市，后通过收购拓展业务 [14] - 主营业务涵盖电动工具、新能源、高端智能装备等领域，股权结构稳定，实际控制人杨明燕持股 35.97% [15][18] 财务情况 - 2024 年实现营业收入 22.21 亿元，同比 -6%；归母净利润 3 亿元，同比 +80%；毛利率 25.89%，同比 +6.91pct；净利率 13.63%，同比 +6.03pct [1][8] - 2025Q1 营收 4.40 亿元，同比 -10%；归母净利润 0.59 亿元，同比 +1% [1] - 预计 2025 - 2027 年营收 25.4/27.8/30.0 亿元，同比 +14%/+9%/+8%；毛利率 26.5%/26.3%/26.3% [80] 业务板块 电动工具配件业务 - 2024 年营收 11.38 亿元，同比 +30%，占总收入 51%，毛利率 23.61%，同比 +2.92pct [2][31] - 公司深耕钻夹头领域，产品出货量全球第一，拓展产品矩阵，与大客户合作，全球化布局提升服务能力 [44][49] 新能源业务 - 2024 年营收 8.09 亿元，同比 -33%，占总营收 36%，毛利率 32.08%，同比 +14.09pct [2][31] - 电动工具锂电化趋势下，电池包场景拓展，换电市场前景好，公司与蔚来合作布局换电领域 [52][63] 高端智能装备制造业务 - 2024 年营收 2.01 亿元，同比 -8%，占总营收 9%，毛利率 15.71%，同比 -1.36pct [3][31] - 子公司苏州德迈科提供一站式智能制造解决方案，济南一机机床业务经营向好 [71][74] 行业情况 电动工具行业 - 2024 年需求回暖，全球出货量 5.7 亿台，同比增长 25%，竞争格局稳定，海外企业占主要地位 [43] 新能源行业 - 电动工具锂电池出货量增长，2024 年约 26.3 亿颗，同比增长 25%，换电市场政策支持，需求有望提升 [52][58] 盈利预测 - 假设 2025 - 2027 年电动工具用配件业务收入 12.8/13.8/14.8 亿元，毛利率 23.9%/24.1%/24.2% [76] - 假设新能源业务收入 9.5/10.5/11.5 亿元，毛利率 32.9%/31.9/31.7% [77] - 假设高端智能装备制造业务收入 2.4/2.6/2.9 亿元，毛利率 16.3%/17.2%/17.2% [78][79] 估值分析 - 绝对估值采用 FCFF 方法，合理价值区间 13.2 - 14.4 元 [87] - 相对估值选取可比公司，给予 2025 年 PE 18 - 20 倍，对应股价 13.6 - 15.1 元 [90]

公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 3.34 亿元，较上年同期下降 7.66%；扣非净利润为 -2612.28 万元，较上年同期减亏 1882.39 万元；剔除宏图创展不再纳入合并报表范围因素，本期营业收入较上年度同期增长 25.26% [4][7][8] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 7873.51 万元，较上年同期增长 23.09%，扣非净利润 -545.48 万元，较上年同期减亏 59.24 万元 [7] 业务发展情况 - 国际物流业务 2024 年收入同比增长 89.16%，优先聚焦中欧和中亚线路区域，以制造业为核心服务对象，聚焦新能源、新材料与高端装备领域，提供个性化解决方案 [6] - 公司针对新能源、新材料与高端装备领域特定行业产品特殊需求，提供从仓储管理到配送服务的定制化物流解决方案 [6] - 华鹏飞智能物流园项目已建设完工投产，正在推进不动产权证办理 [6] 应对风险措施 - 为应对国际物流通道不稳定、不畅通及运输成本高涨风险，新拓展绕行跨里海通道路径，畅通连接欧洲路向，提升运输信息透明度和风险应对能力 [2] 公司优势与资质 - 在 TIR 运输模式下，公司取得相关资质、购置相关资产及人员配置，有利于获取高附加值客户资源，为拓展中亚等地区运输提供新发展模式 [4] 公司战略规划 - 2025 年秉承“大物流”发展战略，深化核心优势业务耕耘，打造精细化管理体系，通过科技创新和流程优化提高服务效率和质量，扩大合作伙伴网络，强化物流资源整合能力 [5][6] - 坚持“大物流”发展战略，响应“一带一路”号召，扩展国内优质行业客户，重点发展国际物流业务，为新能源、新材料等行业客户提供全球物流服务 [7] 行业情况 - 2024 年全国社会物流总额达到 360.6 万亿元，同比增长 5.8%，增速比 2023 年提高 0.6 个百分点；工业品物流总额同比增长 5.8%，贡献率达 77% [8] - 2024 年我国货物贸易进出口总值达到 43.85 万亿元，同比增长 5%；出口 25.45 万亿元，同比增长 7.1%；进口 18.39 万亿元，同比增长 2.3%；机电产品出口增长 8.7%，占出口总值比重提升至 59.4% [8] - 行业发展前景：公路物流需求持续旺盛，跨境公路运输公司将提供更多定制化解决方案；信息化、智能化成为趋势，物联网等技术将广泛应用于公路运输领域 [8][9] 其他问题回应 - 二级市场股价波动受多重因素影响，公司将聚焦物流主业，做好经营管理工作，以良好业绩回报投资者 [7] - 公司高度重视市值管理，坚守以公司内在价值为核心的理念，加强和完善公司治理结构，提升经营业绩及综合实力 [8]