报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国外汇储备规模创2015年末以来新高，得益于贸易差额持续攀升，人民银行持有黄金数量持续增加，官方储备资产多元化趋势明显，全球央行近年总体加速购进黄金，黄金挤压美元份额 [2] - 1月8日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现等量对冲，该政策工具连续第三个月等量续作，月初央行快速回收OMO存量，银行间资金价格环比有所抬头，交易所价格略有下降 [3] - 1月7日A股市场多数指数微涨，两市成交金额放量，国际市场部分指数领涨领跌，中证10Y国债到期收益率变动，板块表现有差异，美元指数上涨，离岸人民币贬值 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 外汇储备与黄金储备 - 截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，环比上升115亿美元，创2015年12月以来新高；黄金储备规模为7415万盎司，环比增加3万盎司，连续第14个月增加 [2] - 2022 - 2024年为全球央行增持黄金最高的三年，2022年净购金量1080吨，2023年1050吨，2024年1089吨，2025年购金量环比降至634吨，但仍居高位 [2] 央行逆回购操作 - 1月8日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，与到期量等量对冲，该政策工具连续第三个月等量续作，月初央行快速回收OMO存量，规模降至1000亿元以下，银行间资金价格环比抬升，交易所价格略有下降 [3] 市场行情 A股市场 - 1月7日上证指数微涨0.05%，深圳成指微涨0.06%，两市成交金额合计28541.41亿元，较前一交易日放量476.34亿元，创业板指涨幅0.31%，科创50涨幅0.99% [4] - A股总市值112.27万亿，较年初增加3.53万亿，今年累计成交8.28万亿，日均成交27603.61亿，PE(TTM)为22.99x，PB(MRQ)为6.06x [18] 国际市场 - 德国DAX指数、韩国综合指数、万得全A、纳斯达克指数领涨，涨幅分别为1.6%、0.92%、0.57%、0.19%；恒生科技、日经225、道琼斯工业平均指数领跌，跌幅分别为1.49%、1.06%、0.94% [4] 债券与资金价格 - 中证10Y国债到期收益率1.8988%，变动+1.75BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3365%、1.5323% [4] 板块表现 - 综合、煤炭、电子、通信领涨，涨幅分别为3.86%、2.47%、1.25%、1.24%；石油石化、非银金融、美容护理、计算机领跌，跌幅分别为1.73%、1.13%、1.03%、0.81% [4] 汇率 - 美元指数收于98.7426，涨幅0.14%，美元兑离岸人民币汇率收于6.9935，离岸人民币贬值106个基点 [5]

热点资讯 - 截至2025年12月末我国外汇储备规模为33579亿美元，环比上升115亿美元，创2015年12月以来新高；黄金储备规模为7415万盎司，环比增加3万盎司，连续14个月增加 [2] - 乌克兰总统泽连斯基表示与美欧谈判达新阶段，有望2026年上半年结束与俄冲突 [2] - 上期所自1月9日交易起，调整白银期货日内开仓数量及手续费，调整锡期货日内平今仓手续费；自1月9日收盘结算时起，调整白银期货部分合约涨跌停板幅度及保证金比例 [2] - 1月7日重点焦化企业代表达成共识，继续主动限产减产，减少或停购高价煤炭，与钢厂沟通稳定价格，对提降价的停止发货 [3] - EIA报告显示01月02日当周美国商业原油库存减383.2万桶至4.19亿桶，降幅0.91%；国内原油产量减1.6万桶至1381.1万桶/日；战略石油储备库存增24.5万桶至4.135亿桶，增幅0.06% [3] 板块表现 重点关注 - 尿素、碳酸锂、焦煤、焦炭、原油 [4] 夜盘表现 - 非金属建材涨2.06%，贵金属涨30.91%，油脂油料涨7.65%，有色软商品涨3.36%，煤焦钢矿涨10.30%，能源涨2.33%，化工涨9.83%，谷物涨1.11%，农副产品涨3.23% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动 [5] 大类资产表现 | 类别 | 名称 | 日涨跌幅% | 月内涨跌幅% | 年内涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 权益 | 上证指数 | 0.05 | 2.95 | 2.95 | | 权益 | 上证50 | -0.43 | 3.76 | 3.76 | | 权益 | 沪深300 | -0.29 | 3.17 | 3.17 | | 权益 | 中证500 | 0.78 | 5.49 | 5.49 | | 权益 | 标普500 | -0.34 | 1.10 | 1.10 | | 权益 | 恒生指数 | -0.94 | 3.23 | 3.23 | | 权益 | 德国DAX | 0.92 | 2.58 | 2.58 | | 权益 | 日经225 | -1.06 | 3.22 | 3.22 | | 权益 | 英国富时100 | -0.74 | 1.18 | 1.18 | | 固收类 | 10年期国债期货 | -0.08 | -0.23 | -0.23 | | 固收类 | 5年期国债期货 | -0.06 | -0.25 | -0.25 | | 固收类 | 2年期国债期货 | -0.03 | -0.12 | -0.12 | | 商品类 | CRB商品指数、WTI原油 | 0.00、-1.17 | 1.10、-1.81 | 1.10、-1.81 | | 商品类 | 伦敦现货金 | -0.87 | 3.19 | 3.19 | | 商品类 | LME铜 | -2.81 | 2.96 | 2.96 | | 商品类 | Wind商品指数 | -1.19 | 5.20 | 5.20 | | 其他 | 美元指数 | 0.14 | 0.48 | 0.48 | | 其他 | CBOE波动率 | 0.00 | -1.34 | -1.34 | [6] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货金银、LME3个月铜等大宗商品走势，以及金油比、铜金比、万得全A风险溢价等指标情况 [7] - 展示CBOT大豆、CBOT玉米期货收盘价走势 [7]

市场宏观数据 - 截至2025年12月末，中国外汇储备规模为33579亿美元，环比上升115亿美元，创2015年12月以来新高 [2][13] - 截至2025年12月末，中国黄金储备规模为7415万盎司，环比增加3万盎司，为连续第14个月增加 [2][13] - 美国2025年12月ADP私营部门就业人数增加4.1万，扭转前月下滑趋势，但低于市场预期 [2][13] - 美国2025年11月JOLTS职位空缺降至714.6万个，远低于市场预期的760万个，创2024年9月以来最低水平 [2][13] 期货市场行情 - 2026-01-07，沪金主力合约收于998.90元/克，较前一交易日下跌0.61%，夜盘收于1002.20元/克，较午后收盘上涨0.33% [3][15] - 2026-01-07，沪金主力合约当日成交量为41087手，持仓量为129725手 [3][15] - 2026-01-07，沪银主力合约收于19290.00元/千克，较前一交易日下跌0.83%，夜盘收于19020元/千克，较午后收盘下跌1.40% [3][15] - 2026-01-07，沪银主力合约当日成交量为2172110手，持仓量为273460手 [3][15] 债券市场与利差 - 2026-01-07，美国10年期国债利率收于4.148%，较前一交易日持平 [5][16] - 2026-01-07，美国10年期与2年期国债利差为0.678%，较前一交易日持平 [5][16] 交易所持仓与成交量 - 2026-01-07，Au2602合约多头持仓较前一日减少3185手，空头持仓减少980手 [6][17] - 2026-01-07，沪金合约总成交量为325966手，较前一交易日增加5.79% [6][17] - 2026-01-07，Ag2604合约多头持仓较前一日减少103手，空头持仓减少7302手 [6][17] - 2026-01-07，白银合约总成交量为3244344手，较前一交易日增加12.02% [6][17] 贵金属ETF持仓 - 截至2026-01-07，黄金ETF持仓为1067.13吨，较前一交易日持平 [7][18] - 截至2026-01-07，白银ETF持仓为16118吨，较前一交易日减少236吨 [7][18] 套利与价差跟踪 - 2026-01-07，黄金国内溢价为-5.62元/克，白银国内溢价为-1003.04元/千克 [8][19] - 2026-01-07，上期所金银主力合约价格比约为51.78，较前一交易日变动0.23% [8][19] - 2026-01-07，外盘金银比价为56.74，较上一交易日变化-4.00% [8][19] 现货市场基本面 - 2026-01-07，上海黄金交易所黄金T+d成交量为63134千克，较前一交易日变化42.67% [9][20] - 2026-01-07，上海黄金交易所白银T+d成交量为823590千克，较前一交易日变化-6.05% [9][20] - 2026-01-07，上海黄金交易所黄金T+d交收量为11872千克，白银T+d交收量为2130千克 [9][20] 投资策略观点 - 黄金策略观点为谨慎偏多，预计价格维持高位震荡偏强，Au2602合约震荡区间或在990元/克-1015元/克 [10][21] - 白银策略观点为谨慎偏多，预计价格维持震荡偏强，Ag2604合约震荡区间或在18500元/千克-20000元/千克 [11][22] - 套利策略建议逢高做空金银比价 [12][23] - 期权策略建议暂缓 [12][23]

捷克央行黄金储备动态 - 捷克央行在去年12月单月增持了近1吨黄金储备 [1] - 2025年全年，捷克央行净购入黄金超过20吨 [1] - 截至2025年末，捷克央行的黄金总持有量已提升至近72吨 [1]

外汇储备规模与变动 - 截至2025年12月末，中国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34% [1] - 2025年全年，外汇储备规模较上年末大幅增长超1555亿美元，且规模已连续5个月处于3.3万亿美元之上 [1] - 2025年12月外汇储备规模上升，主要受汇率折算和资产价格变化等综合因素带来的正估值效应影响 [1][2] 外汇储备变动原因分析 - 2025年12月美元指数累计下跌1.1%至98.3，美元贬值推动外汇储备中非美元资产升值，是外储环比上升的主要原因 [2] - 美联储在2025年12月开启年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%~3.75%，影响了美元走势和全球资产价格 [2] - 全球金融资产价格在当月涨跌互现，例如10年期美债收益率不升反降，也对外储估值产生了综合影响 [2] 外汇储备稳定的基本面支撑 - 货物贸易顺差在2025年首次突破万亿美元大关，为外汇储备规模稳定增长提供了坚实支撑 [3] - 出口领域呈现量质齐升、结构升级和市场多元化，对国际收支的基础支撑作用更为凸显 [3] - 资本市场表现优于全球整体，增强了国际机构对中国经济前景和人民币资产的信心，境外证券资本流入规模保持在较高水平 [3] 黄金储备动态 - 截至2025年12月末，中国官方黄金储备报7415万盎司，环比增加3万盎司，为连续第14个月增持 [1][4] - 增持黄金符合优化国际储备结构的长期方向，截至2025年11月末，黄金储备在中国官方国际储备中占比约为9.5%，明显低于15%左右的全球平均水平 [4] - 黄金长期上涨的基本逻辑稳固，地缘政治冲突、大国博弈削弱美元信用，以及各国央行在“去美元化”趋势下优化储备结构是主要驱动因素 [4] 市场环境与政策背景 - 2025年12月，伦敦金价格由10月末的4200美元/盎司左右震荡上行至4300美元上方，市场环境受美联储降息、俄乌停火前景受挫及美委冲突升级等因素影响 [4] - 中国经济不断巩固拓展稳中向好势头，经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，有利于外汇储备规模保持基本稳定 [1][3]

外汇储备规模与变动 - 截至2025年12月末，中国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34% [1] - 2025年12月末外汇储备规模较上年末大幅增加1555亿美元，连续五个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高 [2] - 外汇储备规模上升主要受汇率折算和资产价格变化带来的正估值效应影响，2025年12月美元指数累计下跌1.1%至98.3 [1][2] - 2025年全年美元指数下降9.4%，全球主要股指上涨，美债收益率下行40个基点，共同带动了外汇储备规模增加 [2] 外汇储备状态与作用 - 当前略高于3万亿美元的外汇储备规模处于适度充裕状态 [3] - 适度充裕的外汇储备能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，是抵御各类潜在外部冲击的“压舱石” [3] - 中国经济稳中向好势头不断巩固，为外汇储备规模保持基本稳定奠定了基础 [2] 黄金储备变动与结构 - 2025年12月末，中国黄金储备为7415万盎司，环比增加3万盎司，为央行连续第14个月增持黄金 [1] - 2025年全年中国央行累计增持黄金86万盎司 [4] - 受量价推动影响，央行持有黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重为9.51%，较上年末上升3.54个百分点，继续刷新历史新高，但仍低于全球平均水平 [4] 黄金储备的战略意义 - 搭配一定规模的黄金储备，可以为“以人民币计价的黄金产品”奠定流动性基础，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [4] - 从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向 [4]

外汇储备规模与变动 - 截至2025年12月末，中国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34% [1] - 外汇储备规模已连续五个月处于3.3万亿美元之上，并创下2015年12月以来的最高水平 [2] - 2025年全年，外汇储备规模较上年末大幅增加1555亿美元 [2] 外汇储备变动原因分析 - 2025年12月外汇储备上升主要受汇率折算和资产价格变化等正估值效应影响 [1][2] - 具体因素包括：美元指数在当月累计下跌1.1%至98.3 [2]，2025年全年美元指数下降9.4% [2]，全球主要股指上涨，以及美债收益率下行40个基点带动美债价格走高 [2] - 除估值效应外，2025年中国资本市场表现优于全球，国际机构对中国经济前景和人民币资产信心增强，境外证券资本流入保持在较高水平，也为外汇储备稳定提供了基础 [2] 外汇储备充裕度与意义 - 当前略高于3万亿美元的外汇储备规模处于适度充裕状态 [3] - 适度充裕的外汇储备能为保持人民币汇率在合理均衡水平提供重要支撑，并成为抵御各类潜在外部冲击的“压舱石” [3] 黄金储备变动与趋势 - 2025年12月末，中国黄金储备为7415万盎司，环比增加3万盎司，为央行连续第14个月增持 [1] - 2025年全年，中国央行累计增持黄金储备86万盎司 [4] - 受量价推动，央行持有黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重为9.51%，较上年末上升3.54个百分点，继续刷新历史新高，但仍低于全球平均水平 [4] 增持黄金的战略意义 - 搭配一定规模的黄金储备，可以为“以人民币计价的黄金产品”奠定流动性基础，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [4] - 从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向 [4] 经济前景与政策展望 - 中国不断巩固拓展经济稳中向好势头，经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，有利于外汇储备规模保持基本稳定 [2]

究其原因，中银证券全球首席经济学家管涛对上海证券报记者表示，这主要反映了在主要经济体货币政 策及预期、宏观经济数据等因素影响下，汇率折算和资产价格变化带来的正估值效应。 COMEX黄金日K线图 张大伟 制图 ◎记者 范子萌 国家外汇管理局1月7日发布数据显示，截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月 末上升115亿美元，升幅为0.34%。至此，我国外储规模已连续5个月站稳3.3万亿美元上方，并续创2015 年12月以来新高。 与此同时，我国央行持续增持黄金。截至2025年12月末，我国央行黄金储备报7415万盎司，环比增加3 万盎司，为连续第14个月增持。 外储规模连续5个月上升 2025年12月，我国外汇储备规模延续升势，实现连续第5个月增长。 2025年12月，中国人民银行增持黄金3万盎司，全年累计增持86万盎司。当月，国际金价表现强劲，伦 敦现货黄金价格一度突破4400美元/盎司，刷新历史新高，为连续第7个月收涨。 业内专家认为，在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高的过程中，我国央行持续小幅增持黄金，释放 了优化国际储备的信号。未来，我国央行增持黄金仍有较大空间。 美元指数的 ...

外汇储备规模与趋势 - 截至2025年12月末，中国外汇储备规模为33,579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34% [1] - 外汇储备规模已连续5个月上升，且2025年全年始终稳定在3.2万亿美元上方 [1] - 2025年末外汇储备规模较2024年末增加约1,555亿美元，全年升幅为4.86%，年内各有6个月位于3.2万亿美元及3.3万亿美元上方 [5] 官方储备资产构成 - 官方储备资产主要包括外汇储备、国际货币基金组织储备头寸、特别提款权、黄金及其他储备资产 [2][3] - 2024年1月至7月，外汇储备（以美元计）在32,008.31亿至32,563.72亿美元区间内波动 [2] - 同期，黄金储备（以美元计）从1,482.29亿美元持续增长至1,766.42亿美元，对应的黄金持有量从7,219万盎司增加至7,280万盎司 [2] 近期储备变动驱动因素 - 2025年12月外汇储备上升主要受汇率折算和资产价格变化带来的正估值效应影响 [4] - 汇率方面，美联储在2025年12月进行年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%～3.75%，带动美元指数当月累计下跌1.1%至98.3 [4] - 非美货币表现分化，欧元和英镑兑美元分别上涨1.25%和1.84%，而日元汇率在加息后仍未止跌 [4] - 资产价格方面，以美元标价的已对冲全球债券指数当月下跌0.2%，十年期美国国债收益率上涨16个基点至4.18% [4] - 美股标普500指数下跌0.1%，欧洲斯托克指数则上涨2.4% [4] 经济基本面与政策展望 - 2025年中国经济巩固拓展稳中向好势头，为外汇储备规模保持基本稳定奠定了基础 [5] - 资本市场表现优于全球整体，增强了国际机构对中国经济前景和人民币资产的信心，境外证券资本流入规模保持在较高水平 [5] - 外贸领域支撑强劲，2025年前11个月中国货物贸易顺差首次突破万亿美元大关，创历史新高，出口产品结构升级且市场多元化 [5] - 当前外汇储备规模处于适度充裕状态，未来有望保持基本稳定，为保持人民币汇率合理均衡水平提供重要支撑，并成为抵御外部冲击的压舱石 [5] 黄金储备动态 - 2025年12月末，中国黄金储备环比增加3万盎司至7,415万盎司，为连续第14个月增持黄金 [6] - 市场观点预计，黄金长期上涨的基本逻辑依然稳固 [6]

外汇储备规模与变动 - 截至2025年12月末，中国外汇储备规模为33579亿美元，较2025年11月末上升115亿美元，升幅为0.34% [1] - 外汇储备规模上升主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用影响，当月美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现 [1] - 当前略高于3万亿美元的外汇储备规模处于适度充裕状态，未来有望保持基本稳定，为人民币汇率稳定和抵御外部冲击提供支撑 [2] 外汇储备变动原因分析 - 2025年12月，美联储开启年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调到3.50%至3.75%，导致美元贬值 [1] - 通胀反弹预期导致期限溢价上行，叠加美国经济数据超预期，10年期美债收益率不升反降，全球资产价格涨跌互现 [1] - 中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，有利于外汇储备规模保持基本稳定 [1] 黄金储备情况 - 截至2025年12月末，中国黄金储备为7415万盎司，较11月末的7412万盎司增加3万盎司 [2] - 此次增持为中国央行连续第14个月增持黄金 [2] - 截至2025年11月末，在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为9.5%，明显低于15%左右的全球平均水平 [2] 黄金储备增持意义与金价走势 - 央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备结构的信号 [2] - 从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备 [2] - 增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [2] - 2025年12月份，伦敦金现货价格上涨2.36%，其中12月29日盘中最高触及4550.52美元/盎司，创历史新高 [3] - 2026年以来，伦敦金现货价格保持高位震荡，截至1月7日17时，报4467.26美元/盎司 [3]