文章核心观点 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，定调明年将坚持稳中求进、提质增效，实施更加积极有为的宏观政策组合，以扩大内需、发展新质生产力、防范化解风险为重点，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局 [1] 宏观经济形势判断 - 当前经济运行总体平稳、稳中有进，但三季度以来增长动能有所转弱 [1][3] - 2025年前三季度中国GDP实现101.5万亿元，同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [3] - 11月制造业PMI为49.2%，虽环比上升0.2个百分点，但已连续8个月处于收缩区间 [4] - 前10月，房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降6.8%和9.6% [4] 宏观政策总基调 - 坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性、针对性和协同性 [2][3] - 前瞻性指提前谋划应对经济运行可能的风险，针对性指对重点任务和风险采取针对性手段，协同性指注重形成各部门、各层级的合力 [4] 财政与货币政策取向 - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，维持“宽财政、宽货币”格局 [1][5][6] - 财政政策将承担稳增长和结构调整的主力，货币政策保持适度宽松以确保资金成本下降和政策传导畅通 [6] - 财政加码将缓解货币政策独自承担稳增长的压力，避免过度宽松导致的金融风险累积 [6] 政策实施力度与方式 - 发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][7] - 宏观政策将更加注重对中长期经济发展的考量，操作力度或不会显著超过2025年，规模与数量相关的政策出台会相对审慎 [8] - 2026年新增政府债务规模或达12.4万亿元，整体增长幅度或相对缓和，其中财政赤字约5.9万亿元，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期及特别国债或达2万亿元 [8] - 部分地方政府专项债将用于化债和偿还拖欠款，对固定资产投资起“托而不举”作用 [8] - 央行或更多通过公开市场操作调节流动性，会更加珍惜降准降息的政策空间，对降息的操作或更加审慎 [8] 扩大内需与供给侧改革 - 持续扩大内需、优化供给，将扩大内需置于更加突出的位置，以应对外需贡献率可能下降的局面 [9][10][11] - 促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，消费品以旧换新政策有望延续，扩大服务消费专项方案值得期待 [10] - 投资增速也将适度加快 [11] - 因地制宜发展新质生产力，避免一哄而上的投资冲动，以解决部分行业产能过剩、内卷加剧的问题 [10] - 纵深推进全国统一大市场建设，强化要素自由流动，使优质供给在更大范围内匹配需求 [10] 创新驱动与新动能培育 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [13][14] - 财政、金融资源将进一步向科技创新、制造业转型升级聚集 [14] - 2026年科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款以及科创债发行预计保持较高增速，成为扩大有效投资的重要发力点 [14] - 政策将强化基础研究、关键核心技术攻关和成果转化体系建设，推动企业成为创新主体 [14] - 未来产业布局将重点关注量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等领域 [16] 风险防范与民生保障 - 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [15][16] - 重点防范化解房地产、中小金融机构、地方债务等领域风险 [17] - 做好岁末年初重要民生商品保供，解决好拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线 [16][17] - 居民部门在信贷领域或仍将体现主动去杠杆，地方政府部门或加快城投平台退出与转型，中小金融机构或持续合并重组，房地产领域或将持续进行以房企主体为重点的市场出清 [17]

宏观经济与政策效果 - 前11个月全国税务部门征收税费收入超过29万亿元 其中税收收入超过16万亿元 同比增长3.1% [3] - 企业设备投资力度加大 前11个月全国企业采购机械设备金额同比增长10.7% [2] - 促消费政策效应释放 通信及家电零售业销售收入同比分别增长20.3%和26.5% [2] 对外贸易 - 企业出口展现韧性 前11个月全国税务部门为企业办理出口退税同比增长6.8% [3] 科技创新与新质生产力 - 前10个月支持科技创新和制造业的主要政策减税降费及退税达23725亿元 [4] - 创新产业加快发展 前11个月全国高技术产业销售收入同比增长14.7% [4] - 数实融合推进 前11个月全国企业采购数字技术金额同比增长10.2% [4] - 传统产业提质升级加速 前11个月采购数字化设备及自动化设备金额同比分别增长7.6%和9.3% [4] 能源结构与绿色转型 - 前11个月清洁能源发电行业销售收入同比增长14.9% 占全部电力行业销售收入比重达38% 较去年同期提高4.3个百分点 [5] - 风力发电和太阳能发电销售收入同比分别增长16.8%和35.7% [5] - 火力发电销售收入同比下降7.2% 占全国电力行业销售收入比重下降4.7个百分点 [5] 全国统一大市场建设 - 前11个月全国省际贸易销售额占全国销售收入比重达41.1% [6] - 跨省异地销售的涉税经营主体户数占比超过50% 较上年同期提高1.2个百分点 [6] - 跨省贸易额增长的省份数量由去年的19个增加至27个 [6] - 今年以来税务部门累计办理跨区域涉税业务同比增长近4倍 [6]

当前经济表现与结构 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%[2] - 最终消费支出对GDP的拉动较为平稳，其中“以旧换新”政策驱动的耐用品消费增速领跑[2] - 设备更新投资及高端化转型带动的高技术领域投资是支撑制造业投资的核心[2] 2026年经济展望与增长动能 - 2026年中美关税博弈降温，贸易政策不确定性阶段性缓和[3] - 房地产政策转向长期“优化供给结构、构建发展新模式”，商品房销售端有望企稳[3] - 经济增长坚持内需主导与创新驱动，消费、新型基建及制造业升级是主要方向[3] 宏观政策基调与重点 - 宏观政策将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[4] - 政策将加大逆周期和跨周期调节力度，并强调系统集成、前瞻性与协同性[4] - 坚持“投资于人”，旨在形成“人力资本红利”并推动人口高质量发展[4] 风险提示 - 宏观政策效果可能不及预期[4] - 美国关税政策演化存在超预期风险[4]

核心观点 - “十五五”规划建议相较于“十四五”做出了显著调整，发展主线清晰务实，核心在于推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，并通过十大方面的思路调整优化来推动经济社会高质量发展 [1] 强调“以经济建设为中心”，着力确保经济合理增长 - 规划将推动经济实现质的有效提升和量的合理增长置于突出位置，高度重视经济增长速度 [2] - 明确提出“‘十五五’时期经济增长保持在合理区间”及“到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的量化目标，据测算2026~2035年经济增速需保持在4.17%之上，预计“十五五”目标将定在5%左右 [2] - 宏观政策转向更加积极有为，强调“强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，持续稳增长、稳就业、稳预期” [3] 强调科技与产业融合创新，筑牢现代化产业体系根基 - 将“建设现代化产业体系”置于经济发展任务首位，科技创新更侧重于服务产业应用与规模化发展，提出产业发展智能化、绿色化、融合化的“新三化”方向 [4] - 融合发展聚焦四大抓手：全方位推进“人工智能+”；深化工业互联网赋能；培育壮大新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群；前瞻布局量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G等六大未来产业 [4] - “三新经济”（新产业、新业态、新模式）在2024年拉动经济增长约1.4个百分点，有效对冲了房地产下行拖累 [5] 坚持扩大内需战略基点，全力提振消费特别是服务消费 - 规划提出“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”，并将“大力提振消费”作为建设强大国内市场的首要任务 [6][7] - 2021~2024年消费对经济增长的贡献率均值在60%左右，消费的持续改善对经济平稳较快增长最为重要 [8] - 中国服务消费占GDP比重较美国低了30个百分点左右，是消费的短板和巨大潜力所在 [8] - 部署系统谋划：需求侧通过统筹促就业、增收入、稳预期增强居民消费能力；供给侧以放宽准入和促进业态融合为重点扩大服务消费；制度环境上着力清理汽车、住房等领域不合理限制性措施 [7] 推动人的全面发展，推进民生保障与经济发展良性循环 - 发展模式更加注重通过系统性民生改善，形成“人力资本提升—居民收入增加—消费拉动经济增长”的良性循环 [9] - 政策覆盖全生命周期：就业与收入方面，完善就业支持体系，实施城乡居民增收计划以“扩中提低”；社会保障方面，着力提高灵活就业人员、农民工等群体参保率，并继续划转国有资本充实社保基金；针对性部署“一老一小”服务 [9] - 以育儿补贴为例，现阶段是每孩每年3600元、合计约1000亿元/年 [10] 深化城乡融合发展，突破户籍与土地制度关键改革 - 政策聚焦两大关键领域：加快推进户籍制度改革与公共服务市民化，推行按常住地登记户口并提供基本公共服务的制度；稳妥推进农村土地制度改革，加快建设城乡统一的建设用地市场 [11][12] - 按照新型城镇化五年计划，预计到2028年常住人口城镇化率将提升至接近70% [11] - 预计到2040年，城镇化率有望从2024年的67%提高到80%左右（城市人口将达到11.3亿） [12] 加快建设全国统一大市场，着力破除地方保护与“内卷式”竞争 - 将建设全国统一大市场视为做强国内大循环的关键一环，旨在破除地方保护、市场份额分割及“内卷式”低价恶性竞争 [13] - 明确四大政策发力点：规范政府行为；整治市场秩序；畅通流通体系；完善配套制度 [13] - 目前全社会物流成本占GDP比重约14%，较发达国家8%的水平仍有较大下降空间 [13] 调整对外开放策略，更加强调自主性、平衡性和多元化 - 对外开放思路和策略做出较大调整，更加强调自主性和多元化，旨在中美之外主动打造多元可控的对外贸易和投资增长点 [15] - 推动进出口平衡发展，更加注重扩大进口以降低贸易顺差（2024年贸易顺差9922亿美元） [15] - 开放新策略体现为三个转向：从被动适应转向主动塑造；从货物贸易转向服务与数字贸易；从追求顺差转向促进平衡 [15] - 2025年前八个月中国出口占美国货物进口份额已回落至9.4%，但对东盟、拉美、非洲、俄罗斯、印度等非美国家的出口占中国出口总额比重已超过27.5% [16] 坚定推进绿色转型，以“双控”制度确保碳达峰目标 - 为确保2030年前碳达峰，实施了更为严格和制度化的绿色发展部署，核心是建立实施“碳排放总量和强度双控制度” [17][18] - 要求完善碳排放统计核算体系，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度 [18] 财政政策兼顾积极性与可持续性，深化财税体制改革 - 财政政策定下“积极”与“可持续”并重的基调，财政治理部署呈现三大特征：优化支出结构；改革收入体系；破解央地财政难题 [19] - 具体措施包括：通过零基预算提高资金使用效率；完善地方税与直接税体系；适当加强中央事权、提高中央支出比重，同时增加地方自主财力并构建政府债务管理长效机制 [19] 锚定金融强国目标，优化结构、强化监管、扩大开放 - 金融发展围绕加快建设金融强国，一方面通过优化金融结构改进金融服务，另一方面持续推进强监管和防风险 [20] - 服务聚焦“五篇大文章”：科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [20] - 优化金融体系结构，提高直接融资比重，健全资本市场投融资协调功能 [20] - 稳步推进金融开放，加快建设上海国际金融中心，推进人民币国际化，建设自主可控的人民币跨境支付体系 [20]

2026年经济工作主基调前瞻 - 中共中央政治局于12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，为即将召开的中央经济工作会议定下主基调 [1][5] - 会议明确2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效的总基调 [1][5] - 政治局会议后，中共中央随即召开党外人士座谈会，就经济形势和工作听取意见，这两项活动均预示中央经济工作会议将于本周大概率召开 [1][5] 宏观政策方向 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1][5] - 政策将发挥存量政策和增量政策的集成效应，并加大逆周期和跨周期调节力度 [1][5] - 宏观政策的目标是切实提升宏观经济治理效能，政策口径将保持“更加积极” [1][2][5][6] 核心经济任务 - “稳”是核心重点，政策将着力稳经济、稳预期，若国内经济或外部贸易出现问题将加大政策力度以维持稳定 [2][6] - 持续扩大内需、优化供给是明年的重要任务 [3][5][7] - 科技创新与发展新质生产力被列为明年最重要的任务之一，强调要因地制宜发展新质生产力 [3][5][7] - 经济工作需更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，统筹发展和安全 [5] - 将纵深推进全国统一大市场建设 [5] 政策协同与前瞻 - 将实施更加积极有为的宏观政策，并增强政策的前瞻性、针对性和协同性 [5] - 工作方法强调做优增量、盘活存量 [5] - 市场静待中央经济工作会议落地，以获取更明确的政策风向 [4][8]

2025年经济回顾与总结 - 2025年前三季度中国经济同比增长5.2%，增速快于上年同期0.4个百分点，经济运行总体平稳、稳中有进，主要目标将顺利实现 [2][8] - 前三季度5.2%的增速在主要经济体中名列前茅，其中第三季度经济总量达35.5万亿元人民币，超过全球第三大经济体2024年全年总量 [3][9] - 经济结构调整与新动能转换效果显现，高技术制造业PMI已连续10个月位于临界点以上，新质生产力稳步发展 [3][9] - 过去五年中国经济、科技、国防等硬实力及文化、制度、外交等软实力明显提升，“十四五”规划即将圆满收官 [3][9] 2026年经济工作布局与基调 - 2026年是“十五五”规划起步之年，被定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，开好局至关重要 [4][10] - 会议对2026年经济工作提出“高要求”，包括更好统筹国内经济工作与国际经贸斗争、更好统筹发展与安全、实施更加积极有为的宏观政策、增强政策前瞻性针对性协同性 [4][10] - 2026年经济工作基调延续“稳中求进”并强调“提质增效”，体现了政策的连续性、稳定性和精准性 [6][12] - 会议明确将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [6][13] 2026年重点政策方向与工作领域 - 会议提出持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设 [4][10] - 聚焦八个重点领域工作：坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展、“双碳”引领、民生为大、守牢底线 [6][13] - 持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [4][10] - 观察认为，更有力度和更积极的政策配合将产生更强效果，为2035年远景目标奠定基础 [5][11] 机构分析与经济展望 - 中信证券首席经济学家明明预计，2026年将在更积极的宏观政策组合和更具前瞻性的结构改革推动下实现经济稳健开局 [5][11] - 德意志银行中国区首席经济学家熊奕预计，2026年中国经济将行驶在“确定轨道”上，财政政策扩张延续，货币政策精准发力 [6][13] - 从增长驱动力看，消费仍是主引擎，投资贡献度将回升，出口则保持强劲 [6][13] - 作为重要政策风向标的中央经济工作会议即将召开，届时2026年政策“组合拳”的细节将更加明晰 [7][13]

会议核心议题 - 中共中央政治局于12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，并审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》[1] 经济工作总体指导方针 - 做好明年经济工作，需以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神[1] - 需完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展[1] - 坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全[1] 宏观政策与调控方向 - 将实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性、针对性和协同性[1] - 政策重点在于持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量[1] 经济发展重点任务 - 强调因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设[1] - 持续防范化解重点领域风险[1] - 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期[1] 经济发展目标 - 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定[1] - 目标是实现“十五五”规划的良好开局[1]

整体经济表现 - 前11个月税务部门征收税费收入超过29万亿元 其中未扣除出口退税的税收收入超过16万亿元 同比增长3.1% [2] - 企业出口韧性足 全国税务部门为企业办理出口退税同比增长6.8% [2] 企业投资与设备采购 - 全国企业采购机械设备金额同比增长10.7% [2] - 全国企业采购数字技术金额同比增长10.2% [3] - 全国传统产业采购数字化设备金额同比增长7.6% 采购自动化设备金额同比增长9.3% [3] 消费与零售行业 - 通信零售业销售收入同比增长20.3% [2] - 家电零售业销售收入同比增长26.5% [2] 科技创新与新质生产力 - 前10个月支持科技创新和制造业的主要政策减税降费及退税23725亿元 [3] - 全国高技术产业销售收入同比增长14.7% [3] 能源结构与绿色转型 - 风力 太阳能 水力等清洁能源发电行业销售收入同比增长14.9% 占全部电力行业销售收入比重达38% 较去年同期提高4.3个百分点 [4] - 风力发电销售收入同比增长16.8% [4] - 太阳能发电销售收入同比增长35.7% [4] - 火力发电销售收入同比下降7.2% 占全国电力行业销售收入比重下降4.7个百分点 [4] 全国统一大市场建设 - 全国省际贸易销售额占全国销售收入的比重已达41.1% [8] - 跨省异地销售的涉税经营主体户数占比超过50% 较上年同期提高1.2个百分点 [8] - 跨省贸易额增长的省份数量由去年的19个增加至27个 [8] - 税务部门累计为纳税人缴费人办理跨区域涉税业务同比增长近4倍 [8]

宏观经济回顾与展望 - 2025年实际GDP增速预计将完成年初设定的5%目标[2] - 2025年固定资产投资累计同比增速自9月以来落入负增长区间[2] - 2026年实际GDP增速目标预计仍将设定在5%左右[2] 政策方向与重点 - 2026年宏观政策将延续“更加积极有为”的基调，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”[2] - 政策思路强调“增强政策前瞻性针对性协同性”，并将“有效性”调整为“协同性”[2] - 工作重点包括正确处理“扩大内需”和“优化供给”、“做优增量”和“盘活存量”两对关系[2] - 强调“因地制宜发展新质生产力”和“纵深推进全国统一大市场”[2] - 提出“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”[2] - “内需主导”在“十五五”期间稳增长中的重要性更加凸显[2] 风险与待解问题 - 2026年需解决名义GDP增速与实际GDP增速倒挂的问题[2] - 需应对来自美国关税政策的直接和间接影响[2] - 风险提示包括欧美通胀再次上行、海外经济增速超预期回落及地缘局势紧张[2]

核心观点 - 政策表态为市场筑牢支撑并带来结构性机遇，大盘有望向上修复，迎接跨年行情 [2][7] 经济形势研判 - 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，高于“5%左右”的全年目标 [4] - 三季度GDP同比增长4.8%，经济增速较二季度的5.2%放缓了0.4个百分点 [4] - 四季度经济或在外需韧性和政策指引下，回落中有所企稳，全年经济5%左右增长目标有望完成 [4] 2026年宏观政策定调 - 将实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性 [5] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [5] - 货币政策宽松仍是大方向，降准降息仍可期 [5] - 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以“四稳”筑牢经济运行基本盘 [5] 市场供需与发展基础 - 坚持内需主导，建设强大国内市场 [6] - 持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量 [6] - 因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设 [6] - 统一大市场的建设将破除区域与领域壁垒，提升市场资源配置效率与整体运行活力 [6][7] 对市场的影响与机遇 - 政策组合将有效改善市场整体流动性环境，降低市场主体综合融资成本，修复并稳定市场预期 [5][7] - 推动市场资源向新质生产力相关领域有序集聚，为市场长期增长筑牢动能基础 [7] - 风险防控要求将缓解房地产、地方债务等领域的市场担忧，压缩市场波动率 [7] - 整体影响呈现“稳预期、强动能、防风险”的三重特征，为各细分市场带来差异化的结构性机遇 [7] 中期市场展望与配置建议 - 市场整体仍处于修复阶段，基本面叠加流动性的双轮驱动或成为市场主旋律 [8] - 低估值安全边际、高股息防御属性、业绩成长确定性强以及较强科技特征的行业板块或更受市场青睐 [8] 与前期会议要点对比 - 2025年12月会议在宏观政策上强调“实施更加积极有为的宏观政策”，相较于7月会议的“宏观政策要持续发力、适时加力”表述更为积极 [12] - 2025年12月会议在工作目标中新增“因地制宜发展新质生产力”和“纵深推进全国统一大市场建设”等内容 [12] - 2025年12月会议在消费/投资/进出口方面，提出“坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”等方向性表述 [12]