中央财办有关负责同志近期就深入解读中央经济工作会议精神接受了媒体采访，其中特别强调，要把投 资于物和投资于人紧密结合。 当前我国投资增速放缓说明基建等领域投资已经相对饱和，而投资于人则是一片广阔的蓝海。专家认 为，投资于人不仅是一项经济政策，更是一项关乎民生的重大决策，意味着国家在投资政策方面要积极 做到投资于物和投资于人的综合平衡，具有深远意义。 决策已经作出，下面要关注的是投资于人往哪里投、谁来投，以及如何保障的问题。 首先来看往哪里投。 "十五五"规划建议提出，要加强人力资源开发和人的全面发展投资，目的是要将我国既有的人口总量优 势转化为高质量发展所亟需的人才资源优势；提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，目的是进一步 健全以人为中心的社会保障体系。 在这个过程中，要做到"硬投资"和"软建设"紧密结合。"硬投资"是指必需的基础设施建设，比如，要逐 步增加普通高中学位就需要相应的教学场所，要实现老有所养、养有所乐，就需要增加养老场所等。 另外，投资于人是要通过提升人的知识、技能、健康水平和社会适应性，将"人力资源"转化为可持续增 值的"人力资本"。这是"软建设"方面的要求。 "硬投资"和"软建设"将共同产 ...

文章核心观点 - 中央经济工作会议及“十五五”规划建议强调，必须坚持“投资于物”与“投资于人”紧密结合，以应对当前投资增速放缓及外部挑战，这是国家一项重大的经济与民生决策 [2] - 当前基建等领域投资相对饱和，而“投资于人”被视为一片广阔的蓝海，旨在将人口总量优势转化为高质量发展所需的人才资源优势 [2] - “投资于人”的政策落实需明确投向领域、投资主体及保障机制，涉及财政支出结构调整、社会资本引入及考核体系完善 [3][7][8] “投资于人”的定义与范畴 - “投资于物”指对基础设施、房屋建筑、机器设备等实物资产的投资，为经济社会发展夯实物质技术基础 [2] - “投资于人”指对全人群、全生命周期人的能力提升和潜力开发的投入，涵盖育幼、养老、健康、教育、技能培训等领域 [2] - “投资于人”旨在通过提升人的知识、技能、健康水平和社会适应性，将“人力资源”转化为可持续增值的“人力资本” [5] “投资于人”的具体投向 - 加强人力资源开发和人的全面发展投资，以提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，健全以人为中心的社会保障体系 [4] - 投资需做到“硬投资”与“软建设”紧密结合：“硬投资”指教学场所、养老场所等必需的基础设施建设；“软建设”指对人的知识、技能、健康等方面的提升 [4][5] - 在政策指导下，投资将向教育、医疗和养老等民生领域短板倾斜，“硬投资”和“软建设”均是各项资金的重点投向 [6] “投资于人”的投资主体 - 财政投入是重要的财力来源，例如中央财政已提前下达2026年城乡居民医保等相关补助及建设资金4166亿元，2018年至2025年累计为医疗保障投入超3万亿元 [7] - 投资于人预示着财政支出结构将进行调整，更多倾向于教育、医疗、养老、育儿等领域，以实现惠民生、促消费、扩内需 [7] - 仅靠财政力量不够，需充分发动社会资本投入，鼓励社会资本更多投向民生领域是既定政策，需通过法律法规（如民营经济促进法）消除体制障碍，并持续提高居民收入水平以做大社会资本“底座” [7] “投资于人”的保障机制 - 政策落实的重要抓手是加强考核，包括建立健全相关统计制度，将对人的投资纳入统计核算范围 [8] - 地方上需进一步树立和践行正确的政绩观，克服对投资于物“见效快”的固有思维 [8] - 需要进一步强化政策支持，在投向、主体、保障等方面做足功课，促使投资更加向有效益、社会长远发展等方面倾斜 [8]

2025.12. 18 本文字数：1646，阅读时长大约3分钟 中央财办有关负责同志近期就深入解读中央经济工作会议精神接受了媒体采访，其中特别强调，要把 投资于物和投资于人紧密结合。 投资于物和投资于人是促进投资的两个方面，二者相辅相成，互相促进，不可割裂。 党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 （下称"'十五五'规划建议"）明确提出，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合；日前 召开的中央经济工作会议再次明确，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对 外部挑战。 投资于物是指对实物资产进行投资，比如基础设施、房屋建筑、机器设备等，这些投资可以为经济社 会发展夯实物质技术基础；投资于人是指对全人群、全生命周期人的能力提升和潜力开发的投入，比 如育幼、养老、健康、教育、技能培训等。 当前我国投资增速放缓说明基建等领域投资已经相对饱和，而投资于人则是一片广阔的蓝海。专家认 为，投资于人不仅是一项经济政策，更是一项关乎民生的重大决策，意味着国家在投资政策方面要积 极做到投资于物和投资于人的综合平衡，具有深远意义。 决策已经作出，下面要关注的 ...

要进一步强化政策支持，在往哪里投、谁来投、如何保障等方面做足功课。 中央财办有关负责同志近期就深入解读中央经济工作会议精神接受了媒体采访，其中特别强调，要把投 资于物和投资于人紧密结合。 投资于物和投资于人是促进投资的两个方面，二者相辅相成，互相促进，不可割裂。 党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 （下称"'十五五'规划建议"）明确提出，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合；日前召 开的中央经济工作会议再次明确，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部 挑战。 投资于物是指对实物资产进行投资，比如基础设施、房屋建筑、机器设备等，这些投资可以为经济社会 发展夯实物质技术基础；投资于人是指对全人群、全生命周期人的能力提升和潜力开发的投入，比如育 幼、养老、健康、教育、技能培训等。 当前我国投资增速放缓说明基建等领域投资已经相对饱和，而投资于人则是一片广阔的蓝海。专家认 为，投资于人不仅是一项经济政策，更是一项关乎民生的重大决策，意味着国家在投资政策方面要积极 做到投资于物和投资于人的综合平衡，具有深远意义。 决策已经作出，下面要关 ...

文章核心观点 - “十五五”规划建议坚持投资于物和投资于人紧密结合 我国在投资于物方面仍有很大空间和潜力 而投资于人是形成“人力资本红利”的关键 民生相关领域是两者的重要结合点 [2] 投资于物：我国资本存量世界第一，但仍有增长空间 - “投资于物”主要指面向实体经济与基础设施的投入 是驱动经济增长的重要动力 2024年我国资本形成总额达54.8万亿元 对GDP增长贡献率约25.2% [3] - 我国资本存量规模已居世界第一 2019年接近65万亿美元 占当年GDP的359% 但人均资本存量仅为4590美元 不足日本、美国、德国、法国等发达国家的三分之一 区域密度也仅为部分发达国家的六分之一左右 [7] - 2024年我国资本存量规模估算约为93万亿美元 占GDP比例约为503% 但资本存量同比增速已从过去的高位逐年下台阶至2024年的5.8% 未来投资将更加注重质量、效益和可持续性 [8] - 从部分省份2026年重点建设项目谋划要求看 项目需契合国家重大规划与产业政策 对实体经济、新质生产力培育、民生保障形成支撑 并对投资规模有明确门槛要求 [9] - 新型政策性金融工具5000亿元资金已全部投放完毕 共支持2300多个项目 项目总投资约7万亿元 资金重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及交通、能源、地下管网等城市更新领域 这预示了“十五五”期间财政投资的重点方向 [10] 投资于物之“四化”新增长点与“新型工业化” - “新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化”是中长期重点发展动能 其中“新型工业化”被列为首位 [11] - “十五五”期间推进新型工业化应优先发展：制造业高端化、智能化、绿色化；在安全发展领域加快补齐短板；推动战略性新兴产业融合集群发展；前瞻布局未来产业 [11] - 保持制造业合理比重具有重要战略意义 联合国工业发展组织报告指出制造业增加值占GDP比重最佳目标为24.5% 我国该比重已从2006年32%的高点降至2024年的25% 未来需重点向高端化、智能化、绿色化发展 [12] - 安全发展领域补短板需重点关注打造自主可控的产业链供应链 健全集成电路、工业母机等重点产业链发展体制机制 并建设国家战略腹地和关键产业备份 完善战略性矿产资源体系 [13] - 新兴产业方面将加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等集群发展 未来产业方面将推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口等成为新增长点 [14] 投资于物与投资于人的交集 - 投资于物与投资于人存在交集 未来有效投资的增量方向包括：人口净流入城镇的基础教育资源供给、高质量教育体系、养老医疗等社会保障体系构建、以城市更新为代表的民生类基础设施建设等 [16] - 近五年一般公共预算中教育、社保就业等五大民生领域支出规模从2019年9.17万亿元增长至11.7万亿元 增幅27% 高于一般公共预算支出19%的增幅 “十五五”期间民生类政府投资比重有望进一步提高 [16] 投资于人：着力四大方向，推动“人才红利” - 投资于人的政策抓手在于四大方面：完善收入分配制度、稳步推进基本公共服务均等化、提高民生类政府投资比重、加强人力资源开发和人的全面发展投资 [17] - 完善收入分配是慢变量 目标是形成增加低收入群体收入、扩大中等收入群体规模、调节过高收入的制度体系 2022年我国中等收入群体规模约4亿人 占总人口比重约30% 与发达国家相比仍有较大扩围空间 [18][19][20] - 基本公共服务均等化坚持“尽力而为，量力而行” 2023年版国家基本公共服务标准对60%的服务项目进行了“增”“提”“调” 涉及调整服务事项共计48项 [21][22] - 提高民生类政府投资比重是形成“人力资本红利”的关键 2025年财政资金已在就业、教育、医疗、生育、养老等民生领域加大投入 [24][25][26] - 我国民生类支出占一般公共预算支出比重2020年以来中枢稳定在40%以上 但2023年该比重为53.7% 仍显著低于美国、德国、法国、日本等主要发达国家60%-70%的水平 [26][27] - 人力资源开发的重点是培育科技人才 响应国家创新体系需求 例如教育部在12所高校建设未来技术学院 面向人工智能、量子科技等未来技术方向培养人才 [28] - 国家重视基础学科和拔尖创新人才培养 2020年推出“强基计划” 2024年七部门计划力争用3年左右时间 新培育高技能领军人才1.5万人次以上 带动新增高技能人才500万人次左右 [30] - 人口理念正从“人口红利”向“人才红利”转变 随着新质生产力发展 需加强对人工智能、量子科技、集成电路等国家战略领域急需人才的针对性培养 [31][32]

当前经济表现与结构 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%[2] - 最终消费支出对GDP的拉动较为平稳，其中“以旧换新”政策驱动的耐用品消费增速领跑[2] - 设备更新投资及高端化转型带动的高技术领域投资是支撑制造业投资的核心[2] 2026年经济展望与增长动能 - 2026年中美关税博弈降温，贸易政策不确定性阶段性缓和[3] - 房地产政策转向长期“优化供给结构、构建发展新模式”，商品房销售端有望企稳[3] - 经济增长坚持内需主导与创新驱动，消费、新型基建及制造业升级是主要方向[3] 宏观政策基调与重点 - 宏观政策将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[4] - 政策将加大逆周期和跨周期调节力度，并强调系统集成、前瞻性与协同性[4] - 坚持“投资于人”，旨在形成“人力资本红利”并推动人口高质量发展[4] 风险提示 - 宏观政策效果可能不及预期[4] - 美国关税政策演化存在超预期风险[4]

投资于物：现状与空间 - 2024年中国资本存量规模约为93万亿美元，占GDP比例约为503%[2][29] - 2024年资本形成总额约54.8万亿元，对GDP增长贡献率约25.2%[2][13] - 2019年中国人均资本存量仅为4590美元，不足美、德、法等国的三分之一[3][26] - 2019年中国每平方公里资本存量不足韩、荷、德、英等国的六分之一[3][26] - 资本存量增速已从2016年前的两位数区间降至2024年的5.8%[2][29] 投资于物：未来方向 - 新型政策性金融工具5000亿元资金已投放，支持2300多个项目，总投资约7万亿元[34] - 未来财政投资重点方向集中在数字经济、人工智能、消费基础设施、城市更新等领域[2][34] - 需保持制造业合理比重，其增加值占GDP比重已从2006年的32%降至2024年的25%[37] - “十五五”期间城镇化率计划从2024年的约67%提升至70%[3][42] 投资于人：现状与方向 - 2023年中国民生类支出占财政支出比重为53.7%，而美、德、法、日等国在60%-70%左右[6][64] - 2022年中国中等收入群体规模约4亿人，占总人口比重约30%[49] - 2025年中央财政已下达就业补助资金667亿元，并提高多项民生支出标准[58][59][60] - 投资于人的政策抓手包括完善收入分配、推进公共服务均等化、提高民生投资比重及加强人力资源开发[4][47]

文章核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，坚持投资于物和投资于人紧密结合，这是对投资理念、方向、重点的提升和优化，对于增强发展动能、扩大国内需求、促进人的全面发展意义重大 [1] 投资于物的历史作用与现状 - 投资于物是指对实物资产的投资，如基础设施、房屋建筑、机器设备等，为经济社会发展夯实物质技术基础 [1] - 多年来，通过持续投资于物，实物资本得到有效积累，生产和供给能力不断增强，社会生产力水平持续提高，有效推动了技术进步和产业发展，有力支撑了新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展 [1] - 对物的投资是总需求的重要组成部分，拉动了经济增长，创造了大量就业，带动了居民财富积累和消费能力提升 [1] - 与民生相关的“物”的投资直接提高公共服务水平，保障和改善了民生 [1] - 近年来对粮食储备、能源基地、应急物资、产业备份等的投资，增强了经济抗风险能力和发展韧性 [1] - 人均资本存量水平相较于发达国家还比较低，存量资本结构有待进一步优化提升 [2] - 一些重要产业领域投资不足、投资质量有待提升，一些关键核心技术受制于人 [2] - 不少存量机器设备、基础设施、老旧小区、城区等有待更新升级 [2] - 新一轮科技革命和产业变革推动大量新的投资需求快速涌现，投资于物仍有很大空间潜力 [2] 投资于人的重要性与紧迫性 - 投资于人是指对全人群、全生命周期人的能力提升和潜力开发的投入，如育幼、养老、健康、教育、技能培训等 [3] - 经济长期依靠要素驱动、投资拉动，投资于物回报率近年来已经有所下降 [3] - 在全球产业竞争已从“资本密集”转向“人才密集”大趋势下，要推动经济增长动力机制转换，实现创新驱动、需求拉动，亟须加大对人的投资，推动人力资本积累，形成“人力资本红利” [3] - 加大对人的投资是构筑经济长期发展竞争力，在新一轮科技革命和产业变革中赢得战略主动的关键 [3] - 相较于物质资本投入，一直以来对民生和人的全面发展相关领域投入不足 [3] - 加大对教育、医疗、养老等的投资，是保障和改善民生、实现高品质生活、推动全体人民共同富裕的必要之举，也是推动人口高质量发展、人的全面发展的战略举措 [3] 投资于人的重点方向 - 完善收入分配制度，健全各类要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的初次分配机制，促进多劳者多得、技高者多得、创新者多得 [4] - 稳步推进基本公共服务均等化，完善基本公共服务范围和内容，加快缩小区域间、城乡间、群体间基本公共服务差距 [4] - 提高民生类政府投资比重，加大对生育养育、教育医疗、职业培训、普惠养老、文化体育等领域的公共投入，扩大覆盖全人群、全生命周期的有效投资 [4] - 加强人力资源开发和人的全面发展投资，加大对各类人才特别是科技领军人才、拔尖创新人才、高技能人才等的培养投入力度，一体推进教育科技人才发展，为高质量发展提供基础性、战略性支撑 [4] - 建立健全投资于人的长效机制，优化财政支出责任和财力配置，完善对地方政府考核和激励机制，充分激发各类经营主体活力，建立健全相关统计制度，将对人的投资纳入统计核算范围，调动全社会、各方面投资于人的积极性主动性创造性 [4]

投资理念的演变与优化 - 核心观点为坚持投资于物和投资于人紧密结合，这是对投资理念、方向、重点的提升和优化，旨在增强发展动能、扩大国内需求、促进人的全面发展 [1] 投资于物的历史作用与现状 - 投资于物指对基础设施、房屋建筑、机器设备等实物资产的投资，为经济社会发展夯实物质技术基础 [1] - 长期投资于物有效积累了实物资本，增强了生产和供给能力，推动了技术进步和产业发展，支撑了新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展 [1] - 对物的投资是总需求的重要组成部分，拉动了经济增长，创造了大量就业，带动了居民财富积累和消费能力提升 [1] - 与民生相关的“物”的投资直接提高了公共服务水平，保障和改善了民生 [1] - 近年来对粮食储备、能源基地、应急物资、产业备份等的投资，增强了经济抗风险能力和发展韧性 [1] - 当前人均资本存量水平相较于发达国家还比较低，存量资本结构有待优化提升 [2] - 一些重要产业领域投资不足、投资质量有待提升，关键核心技术受制于人 [2] - 不少存量机器设备、基础设施、老旧小区、城区等有待更新升级 [2] - 新一轮科技革命和产业变革推动大量新的投资需求快速涌现，投资于物仍有很大空间潜力 [2] 投资于人的重要性与紧迫性 - 投资于人指对全人群、全生命周期人的能力提升和潜力开发的投入，如育幼、养老、健康、教育、技能培训等 [3] - 经济长期依靠要素驱动、投资拉动，投资于物回报率近年来已有所下降 [3] - 全球产业竞争已从“资本密集”转向“人才密集”，需推动经济增长动力机制转换，实现创新驱动、需求拉动 [3] - 亟须加大对人的投资，推动人力资本积累，形成“人力资本红利”，以构筑经济长期发展竞争力，在新一轮科技革命和产业变革中赢得战略主动 [3] - 相较于物质资本投入，一直以来对民生和人的全面发展相关领域投入不足 [3] - 加大对教育、医疗、养老等的投资，是保障和改善民生、实现高品质生活、推动全体人民共同富裕的必要之举，也是推动人口高质量发展、人的全面发展的战略举措 [3] 投资于人的重点方向 - 完善收入分配制度，健全各类要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的初次分配机制，促进多劳者多得、技高者多得、创新者多得 [4] - 稳步推进基本公共服务均等化，完善基本公共服务范围和内容，加快缩小区域间、城乡间、群体间基本公共服务差距 [4] - 提高民生类政府投资比重，加大对生育养育、教育医疗、职业培训、普惠养老、文化体育等领域的公共投入，扩大覆盖全人群、全生命周期的有效投资 [4] - 加强人力资源开发和人的全面发展投资，加大对各类人才特别是科技领军人才、拔尖创新人才、高技能人才等的培养投入力度，一体推进教育科技人才发展，为高质量发展提供基础性、战略性支撑 [4] - 建立健全投资于人的长效机制，优化财政支出责任和财力配置，完善对地方政府考核和激励机制，充分激发各类经营主体活力，建立健全相关统计制度，将对人的投资纳入统计核算范围，调动全社会、各方面投资于人的积极性主动性创造性 [4]

经济发展理念转向 - 经济发展理念持续进阶，从“以人民为中心”到“人民至上”，强调发展的目的和落脚点是为了人，发展成果由全体人民共享[1] - 经济社会发展更加紧密贴近民生，着力支持民生，以形成“人的需求满足推动经济增长，经济增长提升消费能力并产生新需求”的良性循环[1] - “十五五”时期主要目标包括“人民生活品质不断提高”和“推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐”[1] “投资于人”的战略意义 - 提出“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”，延续2025年政府工作报告首次提出的“投资于人”理念[2] - “投资于人”是指对全人群、全生命周期人的能力提升和潜力开发的投入，涵盖育幼、养老、健康、教育、技能培训等[2] - 强调“投资于人”是适应物质生产供给充沛后提升服务品质、满足精神文化需求以及推动高质量发展和传统产业人员技能转型的必然选择[2] - 在全球产业竞争从“资本密集”转向“人才密集”趋势下，加大对人的投资是推动经济增长动力机制转换、实现创新驱动和形成“人力资本红利”的重要抓手[3] 投资于人的经济效应 - 教育投资支出本身能拉动经济增长，同时能提升人的生产能力，从而促进就业和居民增收，释放消费潜力[3] - 高质量劳动力的投入将进一步提升生产效率，拉动经济增长[3] - “十四五”时期财政性教育经费投入预计超过25万亿元，比“十三五”时期增长约38%[3] - 我国每年科学、技术、工程和数学专业高校毕业生数量超过500万人，拥有超过8000万专业技术人才和超过7200万高技能人才[3] 当前投入现状与政策方向 - 相较于物质资本投入，对民生和人的全面发展相关领域投入不足，我国固定资产投资年度规模已达50万亿元[4] - 未来需优化政府投资结构，提高民生类政府投资比重，将政府资金更好地用在发展紧要处和群众生活上[4][5] - 政府投资应与人口流动、结构、安全及激发增长潜力挂钩，满足流动人口需求，加大养老服务设施供给，支持城市更新及新型基建[5] 已落地的具体政策与实践 - 2024年中央财政安排1500亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，带动汽车、家电、家装等销售额超过1.3万亿元[6] - 2025年相关政策支持资金增长到3000亿元，2025年1-8月全国共有3.3亿人次申领补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元[6] - 2025年7月推出《育儿补贴制度实施方案》，给予每年每孩3600元国家补助，免除公办幼儿园学前一年保育教育费[6] - 城乡居民基础养老金最低标准每月提高20元，并将HPV疫苗纳入国家免疫规划，每年惠及约500万名女童[6] 中长期政策建议 - 短期内“投资于人”落地政策可能包括针对需求端的财政转移支付，如生育补贴、以旧换新补贴等[7] - 中长期需有效提升居民可支配收入，并改革地方政府考核指标体系，从单一GDP考核转向关注消费增长、居民收入、公共服务水平等民生指标[7]