市场表现与资金流向 - 1月28日有色金属板块领涨，白银有色、湖南黄金、中国铝业等16只成份股涨停 [1] - 有色ETF华宝（159876）场内价格单日飙涨6.95%，续创历史新高 [1] - 该ETF单日吸金1.85亿元，此前20个交易日连续吸金，合计净流入超14亿元 [1] - 截至1月29日，有色ETF华宝最新规模达26.8亿元，续创历史新高，是跟踪中证有色金属指数的3只ETF中规模最大的产品 [4] 商品价格动态 - 1月29日盘中现货黄金价格首次突破5500美元/盎司大关 [3] - 本周金价从略低于5000美元/盎司的水平连续突破6道整百关口，周涨幅超过500美元 [3] 宏观与政策背景 - 美联储在1月29日结束的货币政策会议上，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场预期 [3] - 美联储暂停降息但释放未来宽松预期，叠加市场对鸽派美联储主席人选的押注，推动了贵金属的避险及抗通胀属性 [3] - 芝加哥商品交易所对部分白银、铂金和钯金期货合约的保证金参数进行调整，部分白银合约的新保证金比例提高至名义价值的11% [3] 机构观点与行业展望 - 中信建投证券认为，只要美联储还处于降息通道中，有色金属价格仍有上涨动力 [3] - 东方证券指出，在美联储降息周期里，供需偏紧的实物资产，即使是较小的供需缺口也有望产生较大的价格弹性，本轮降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [3] - 国投证券表示，金银锡锂等多品种续创历史新高，市场对于有色全面牛市的定价仍在进行中，现阶段有色估值修复力度仍滞后于商品涨价 [4] - 国投证券建议重视贵金属、工业金属、战略金属等板块的业绩弹性，中长期持续看好金银铜铝锡稀土锂钽铌锑铀等金属 [4] - 华泰证券建议中配有色金属，即在基金组合中占比10%-20%，以分享上涨红利并分散风险 [3] 产品与指数信息 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数为中证有色金属指数，全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [6] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖能够更好把握整个板块的贝塔行情 [6] - 有色ETF华宝是融资融券标的 [6] - 中证有色金属指数前十大成份股（截至数据日期未明确）包括：紫金矿业（权重10.25%，总市值9165.48亿元）、洛阳钼业（权重7.91%，总市值4278.86亿元）、北方稀土（权重5.28%，总市值1667.27亿元）、华友钴业（权重4.69%，总市值1294.71亿元）、中国铝业（权重4.39%，总市值2096.42亿元）、赣锋锂业（权重3.22%，总市值1318.01亿元）、山东黄金（权重3.17%，总市值1784.50亿元）、云铝股份（权重3.09%，总市值1138.88亿元）、中金黄金（权重3.08%，总市值1132.33亿元）、天齐锂业（权重2.59%，总市值688.06亿元）[8]

专题：美联储维持基准利率不变 鲍威尔排除加息可能性 并建议继任者"远离政治" 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中金点睛 中金研究 美联储在1月会议上维持利率不变，符合市场预期。理事沃勒投下反对票，或与其希望被提名为下一任 美联储主席有关。货币政策声明称"失业率已趋于稳定"，鲍威尔表示货币政策"处于合适位置"，显示短 期内再次降息的门槛提高。除此之外，鲍威尔并未提供太多指引，他也回避了其它与利率制定不相干的 问题。我们认为美联储在2026年仍有望降息两次，但首次降息或推迟至第二季度。美国经济的核心问题 并非增长不足，而在于收入分配不平衡和普通家庭的可负担压力。这类结构性问题并非单靠货币就能解 决，反而可能推动政府采取更多非市场化的干预性政策，来回应选民的关切。 点击小程序查看报告原文 美联储按兵不动，理事沃勒主张降息。美联储FOMC会议维持利率不变，货币政策声明称"就业增长低 迷，失业率已显现出趋于稳定的迹象。通胀仍处于较高水平"[1]。过去一年中，劳动力市场已明显降 温，但失业率在12月从前一个月的4.5%回落至4.4%，一定程度上缓解了联储对就业进一步恶化的担 ...

文章核心观点 - 国际黄金期货及现货价格创下历史新高，盘中突破每盎司5500美元，同时以铜为代表的工业金属板块表现亮眼，资金关注度持续提升[1] - 铜正从传统工业金属升级为战略资产，其未来价值由供需两端共振、宏观产业联动及新兴需求驱动共同定义，铜价中枢有望长期上移[1][2] 供给端分析 - 全球铜矿资本开支长期不足，叠加矿山品位下降、地缘政治扰动等因素，导致供给增长陷入瓶颈[1] - 智利作为全球最大产铜国，已推迟年铜产量突破600万吨的目标，未来产量预期大幅下调[1] - 国内虽有西藏巨龙铜矿二期等项目投产，达产后年产能将提升至30-35万吨，但整体供给增量有限[1] - 铜精矿加工费持续下行，现货加工费甚至跌入负值区间，反映出矿端供应紧张，为铜价提供了底部支撑[1] 需求端分析 - 国内经济景气度回升，去年12月制造业PMI升至50.1%，重返扩张区间，电网、家电等下游需求稳步复苏[2] - “十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，将持续拉动电力领域用铜需求[2] - 海外方面，美联储降息周期落地，宽松流动性环境提升铜的金融属性，同时新兴市场工业化提速，打开全球精铜长期需求空间[2] - 从下游开工数据看，近期电解铜杆周度开工率和铜线缆开工率均环比提升，春节前备货需求推动订单回暖，验证需求韧性[2] - AI数据中心、新能源汽车、储能等新兴领域快速发展，将持续打开铜的需求天花板[2] 宏观与战略价值 - 全球地缘政治冲突加剧，铜作为关键矿产的战略属性凸显，各国对资源的掌控力度持续加强[2] - 美元信用削弱趋势下，铜与贵金属的联动性增强，在避险情绪与通胀预期的双重作用下，资金对铜的配置需求提升[2] - 供给端存在刚性约束且难以短期缓解，供需紧平衡格局将长期维持[2] 相关投资机会 - 资源自给率高、受益于矿端紧缺的铜资源标的，例如紫金矿业（巨龙铜矿二期投产放量）、洛阳钼业（全球矿产布局完善）、西部矿业（资源储备丰富）[3] - 冶炼环节成本控制优异、受益于行业“反内卷”的标的，例如江西铜业、铜陵有色、云南铜业[4] - 产业链一体化布局、业绩弹性突出的标的，例如金诚信（矿山服务+资源开发）、河钢资源（铜铁双轮驱动）[4]

美联储2026年1月议息会议决议与声明 - 美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变 [1][3] - 本次会议声明措辞略偏鹰派，将经济活动描述从“中等”提升为“稳健” [1][3] - 声明对就业增长的描述为低迷，失业率显示“一些稳定迹象”，并删除了关于就业下行风险上升的表述 [1][3] 美联储官员政策立场与前瞻指引 - 本次会议有四位新的储备银行行长轮值进入委员会，其中大多数持鹰派倾向 [1][3] - 有两位委员（米兰和沃勒）认为应进行25个基点的降息 [1][3] - 美联储主席鲍威尔重申下一步很可能是降息，但在确认关税相关的通胀影响是暂时性之前，不太可能再启动降息 [1][3] - 鲍威尔指出在宽松的金融环境和预期的财政刺激下，增长前景将有所改善 [1][3] 摩根资产管理对货币政策与经济的展望 - 摩根资产管理预计，美联储可能至少在2026年上半年暂停降息 [2][4] - 预计受财政刺激支持支出和关税成本推进，通胀或重新加速，并在2026年中期达到峰值 [2][4] - 预计整体劳动力供应增长疲软，或限制失业率上行 [2][4] - 市场目前预期年内至少有一次降息，并且有约83%的概率会再次降息，该预期被认为是合理的 [2][4] - 如果美国最高法院判决取消对等关税，且期中选举后众议院控制权变化限制了财政刺激，预计到今年年底美国经济增长率和通胀率可能降至2%以下，从而为2027年进一步宽松创造机会 [2][4] 市场反应与潜在投资机会 - 鉴于市场对会议结果已有较充分预期，预计全球市场的反应或较为平淡 [2][4] - 市场或更多聚焦美国科技公司的最新财报，因其前景可能影响美国及东北亚半导体需求，以及人工智能产业链的增长 [2][4] - 美元持续走弱，或促进资本流入非美市场，支持包括A股、港股、日股、亚太地区的股票 [2][5]

美联储利率政策前景 - DoubleLine资本首席执行官杰弗里·冈拉克预计 在美联储主席杰罗姆·鲍威尔剩余任期内将维持利率不变 其任期仅剩3月和4月两次政策会议 新任主席预计6月接任 [1] - 冈拉克认为 美联储降息进程已经触底 基准利率已回落至2年期美国国债收益率附近 利率与债市倒挂压力基本释放 政策利率重回“平衡区间” [1] - 基于政策惯性和对通胀的审慎态度 冈拉克断言在鲍威尔2026年卸任前的数场会议上 维持现状将成为主旋律 [3] 主要机构对利率路径的预测分歧 - 摩根大通首席经济学家迈克尔·费罗利在2026年1月报告中表示 由于美国GDP增长和就业市场稳健 核心CPI维持在3%以上 美联储在2026年内可能完全不会降息 [3] - 摩根大通进一步预测 美联储下一个动作可能不是降息 而是由于通胀压力和劳动力市场收紧 在2027年第三季度左右采取加息行动 [3] - 高盛在2026年初修正预测 将原本预期的年初降息推迟至2026年年中 目前预计美联储将在2026年6月和9月分别进行两次、每次25个基点的降息 [4] - 高盛逻辑在于 虽然短期因通胀粘性需保持利率稳定 但下半年经济增长重获动力且通胀逐步冷却后 美联储仍有空间通过小幅降息微调政策 这与冈拉克“彻底停止”的断言存在分歧 [4] 市场数据与美联储声明 - 美联储在最近一次会议上将隔夜贷款利率维持在3.5%至3.75%的区间不变 [1] - 美联储会后声明指出 经济活动一直“以稳健的步伐扩张” 同时政策制定者也指出失业率已出现一些企稳迹象 [1] - 根据芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具 联邦基金期货交易显示 到2026年底美联储将降息两次 每次25个基点 [4] 投资组合配置建议 - 杰弗里·冈拉克重申对国际敞口的偏好 称投资者应考虑将投资组合的30%至40%配置于未对冲的国际股票 此类头寸可能因当地货币对美元升值而受益 [3]

文章核心观点 - 双线资本首席执行官杰弗里·冈拉克预计，在美联储现任主席鲍威尔剩余的任期内，美联储将维持利率不变，不会进行降息 [1] - 市场定价与冈拉克的观点存在分化，利率期货市场仍预计到2026年底前将有两次25个基点的降息 [1][3] 美联储政策预期 - 杰弗里·冈拉克表示会重注押注鲍威尔任期内不会再有降息，其判断依据是鲍威尔认为当前政策不具有显著限制性，且通胀和失业率的形势不如之前担心的那么糟糕 [1] - 美联储在最近一次会议上维持联邦基金利率在3.5%至3.75%的区间不变 [1] - 鲍威尔任期仅剩两次政策会议（分别在3月和4月），时间窗口有限，增加了在任内启动降息的难度 [2] 市场定价与投资含义 - 根据芝商所FedWatch工具显示，市场预期到2026年底前将有两次25个基点的降息 [1][3] - 市场定价与分析师观点的分化意味着短期利率预期可能更稳定，交易焦点转向利率维持的时长；中长期则仍保留了政策回调的可能性 [3] - 冈拉克建议投资者考虑将投资组合的30%至40%配置于无对冲的国际股票，以期从当地货币兑美元的升值中受益 [3]

钛媒体App 1月29日消息，中金研究认为，美联储在1月会议上维持利率不变，符合市场预期。理事沃勒 投下反对票，或与其希望被提名为下一任美联储主席有关。货币政策声明称"失业率已趋于稳定"，鲍威 尔表示货币政策"处于合适位置"，显示短期内再次降息的门槛提高。除此之外，鲍威尔并未提供太多指 引，他也回避了其它与利率制定不相干的问题。中金认为美联储在2026年仍有望降息两次，但首次降息 或推迟至第二季度。美国经济的核心问题并非增长不足，而在于收入分配不平衡和普通家庭的可负担压 力。这类结构性问题并非单靠货币就能解决，反而可能推动政府采取更多非市场化的干预性政策，来回 应选民的关切。（广角观察） ...

美联储1月议息会议决议与政策立场 - 美联储在1月会议上维持利率不变，符合市场预期 [1] - 货币政策声明称“失业率已趋于稳定”，鲍威尔表示货币政策“处于合适位置”，显示短期内再次降息的门槛提高 [1] 美联储内部动态与未来利率路径预测 - 理事沃勒投下反对票，或与其希望被提名为下一任美联储主席有关 [1] - 美联储在2026年仍有望降息两次，但首次降息或推迟至第二季度 [1] 对美国经济核心问题的分析 - 美国经济的核心问题并非增长不足，而在于收入分配不平衡和普通家庭的可负担压力 [1] - 这类结构性问题并非单靠货币就能解决，反而可能推动政府采取更多非市场化的干预性政策，来回应选民的关切 [1]

美联储利率决议与人事动态 - 美联储决策者以10比2的投票结果决定维持利率不变，理事沃勒与理事斯蒂芬·米兰投下反对票，主张降息25个基点 [1] - 市场对沃勒接任美联储主席的预期几率迅速变化，在博彩网站Kalshi上，其几率从周二的8%飙升至周三的15% [1] - 特朗普总统已明确表示将优先选择能够带来更低利率的人选，沃勒的鸽派异议投票被视为意在取悦总统 [1] 对沃勒投票行为的分析与批评 - 专栏作者Levin指出，沃勒的决定被视为一种“政治算计”或“哗众取宠”，而非严格植根于经济学，损害了其作为技术官僚的形象 [1][2] - 从经济角度看，沃勒的异议缺乏充分理由，通胀率仍略高于目标，强劲的GDP数据和趋于稳定的劳动力市场消除了降息的紧迫性 [2] - 委员会目前的政策利率范围（3.5%至3.75%）正处于决策者估计的中性政策利率范围（2.6%至3.9%）之内，立场已属合理 [2] 沃勒行为与其自身标准的背离 - Levin引用沃勒7月言论，其曾表示提出异议需是非常重要的事情，并警告不要成为“连环异议者” [3] - 现实情况是，在最近两次其未如愿的会议上，沃勒两次均投下反对票，正在接近其自身警告的形象 [3] - 与被视为特朗普“铁杆鸽派”的米兰不同，这是沃勒首次投反对票，这一转变加深了外界对其动机的质疑 [3] 对美联储及沃勒个人的影响 - Levin认为沃勒的特定举动“看起来并不像沃勒更光荣的举动之一”，即使美联储独立性得以维持，该机构也“不会毫发无损” [5] - Levin仍坚持认为沃勒是美联储主席职位的最佳人选，称赞其是“一位杰出的沟通者”并拥有“判断经济的卓越记录” [5] - Levin总结，特朗普的施压和招聘做法迫使候选人“卑躬屈膝”，这将不会被轻易遗忘 [5]

美联储1月议息会议决议与政策立场 - 美联储在1月会议上维持利率不变，符合市场预期 [1] - 货币政策声明称“失业率已趋于稳定”，鲍威尔表示货币政策“处于合适位置”，显示短期内再次降息的门槛提高 [1] - 理事沃勒投下反对票，或与其希望被提名为下一任美联储主席有关 [1] 未来货币政策路径预测 - 美联储在2026年仍有望降息两次，但首次降息或推迟至第二季度 [1] 对美国经济核心问题的分析 - 美国经济的核心问题并非增长不足，而在于收入分配不平衡和普通家庭的可负担压力 [1] - 这类结构性问题并非单靠货币就能解决，反而可能推动政府采取更多非市场化的干预性政策，来回应选民的关切 [1] 其他会议信息 - 鲍威尔并未提供太多指引，他也回避了其它与利率制定不相干的问题 [1]