公司投资与产品布局 - 公司通过参与增资方式投资了诚恒微[1] - 诚恒微在研产品为高集成高算力低功耗的边端侧AI芯片[1] - 该AI芯片产品支持大模型运算[1] 产品应用市场与场景 - 产品主要面向目标识别、边缘计算、具身智能等广泛市场[1] - 产品应用场景涵盖智能吊舱、工业无人机、机器人、AI盒子、AI智能终端等[1]

公司动态 - 公司将于今年年底举办开发者大会[2] - 开发者大会将展出多项最新技术及芯片产品成果[2] - 展出技术成果包括智能机器人、边缘计算和3D感知等领域[2]

投资评级 - 首次覆盖，给予中国铁塔“推荐”评级 [89] 核心观点 - 公司作为全球通信基建龙头，“一体两翼”战略身位领先，规模效应突显 [89] - 2025年10月约150万座存量铁塔折旧完毕，折旧红利释放在即，预计将直接增厚2026年税前利润约100亿元 [73][82] - 公司上市以来平均分红率60.9%，积极回馈投资者，2024年股息率为3.1% [73] - 预计2025-2027年归母净利润分别为116.29亿元、160.97亿元、174.35亿元，同比增速分别为8.4%、38.4%、8.3% [83] - 预计2025-2027年EPS分别为0.66元、0.91元、0.99元，对应PE分别为15.54倍、11.23倍、10.36倍 [5][86] 公司概况与业务结构 - 公司2014年7月由三大运营商共同发起设立，2018年8月于港交所主板上市，初始出资比例中国移动:中国电信:中国联通=4:3:3，三大运营商合计持股近70% [11][30] - 公司定位为“世界一流的信息通信基础设施综合服务商、具有核心竞争力的信息应用服务商与新能源应用服务商” [11] - 2025Q1-Q3公司实现营业收入743.19亿元，同比增长2.6%，净利润87.08亿元，同比增长6.8% [9] - 2025H1公司塔类业务、室分业务、智联业务、能源业务营业收入占比分别约76.2%、9.4%、9.5%、4.6% [11][14] 行业地位与资源共享效益 - 截至2025年6月，公司拥有塔类站址数211.9万个，同比增长2.4%，塔类租户数384.4万户，同比增长3% [63] - 自成立以来累计承建5G基站297.4万个，新建铁塔共享水平从公司成立之初的14.3%提升至86.2%，5G利用已有站址共享水平超95% [63] - 共享模式相当于少建铁塔123万座，节约行业投资2200亿元、运营费用1800亿元、土地6.8万亩，减少碳排放3300万吨 [63] - 2024年公司人均管理站址数86.86个，远高于美国电塔的31.75个和SBA通信的23.11个 [64] 业务成长性与竞争优势 - 塔类业务：预计2025-2027年营业收入增速分别为1.0%、0.5%、0.3% [84] - 室分业务：预计2025-2027年营业收入增速分别为12.0%、10.0%、10.0% [84] - 智联业务：预计2025-2027年营业收入增速分别为18.0%、16.0%、15.0%，目前有近24万座“通信塔”升级为“数字塔” [84][67] - 能源业务：预计2025-2027年营业收入增速分别为8.0%、10.0%、10.0%，目前在全国320多个城市部署智能换电柜8.2万个，每天为153万用户提供超过200万次换电服务 [84][71] - 通信铁塔具备高度与挂载优势，单塔单租户、双租户、三租户的投资回报率分别约3%、13%、24% [42] 财务状况与盈利能力 - 2024年公司实现EBIT率17.1%，同比提升0.5个百分点，销售净利率11.0%，同比提升0.6个百分点 [16] - 2025年上半年实现EBIT率17.8%，同比提升0.7个百分点，销售净利率11.6%，同比提升0.6个百分点 [16] - 公司资产负债率维持在40%左右，偿债能力良好，运营商业务与智联业务客户信用等级较高，合作协议期限较长，能源业务按固定费用收费，现金流充沛 [18] 技术创新与数字化转型 - 公司发布经纬大模型，服务于空间治理领域，并进一步打造通用铁塔智能体 [11] - 依托“单站核算”基础，实现业财融合与全过程数字化资产管理，建立全国统一的一级管理平台 [77] - 通信铁塔所支撑的算力网络具备高稳定、低时延特征，预计到2026年国内边缘计算市场规模将达1305.2亿元，3年复合增长率21.3% [53][54]

股价表现与资金流向 - 11月14日公司股价下跌2.01%至14.64元/股，成交额为1.00亿元，换手率为1.14%，总市值为88.14亿元 [1] - 当日主力资金净流出1998.30万元，其中特大单净卖出706.91万元，大单净卖出1291.39万元 [1] - 公司股价今年以来下跌8.04%，近5日、近20日和近60日分别下跌4.56%、4.87%和18.71% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为3月10日，龙虎榜净买入额为-7181.43万元 [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为IDC业务，其收入构成为100.03% [1] - 公司所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，涉及概念板块包括算力概念、液冷概念、数字能源、腾讯概念、边缘计算等 [2] 股东结构与财务业绩 - 截至9月30日，公司股东户数为5.36万，较上期减少20.31%，人均流通股为11105股，较上期增加25.49% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入17.14亿元，同比增长106.96%，归母净利润为285.30万元，同比增长102.97% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现9780.08万元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司已退出公司十大流通股东之列 [3]

公司概况与财务预测 - 中国银河证券首次覆盖中国铁塔并给予“推荐”评级，认为公司“一体两翼”身位领先，规模效应突显 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为116.29亿、160.97亿、174.35亿，对应每股收益分别为0.66元、0.91元、0.99元 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入743.19亿元，同比增长2.6%，净利润87.08亿元，同比增长6.8% [1] - 塔类业务营业收入占比约76%，运营商业务业绩增速短期放缓，但“两翼”业务（智联与能源）发展迅速 [1] 业务模式与行业地位 - 公司是全球通信基建龙头，采用“一体两翼”战略，运营商业务与智联业务客户信用等级高且合作协议期限长，能源业务按固定期限或使用次数收费，现金流充沛 [1] - 截至2025年6月，公司拥有塔类站址211.9万个，同比增长2.4%，塔类租户384.4万户，同比增长3% [3] - 自成立以来累计承建5G基站297.4万个，新建铁塔共享水平从14.3%提升至86.2%，相当于少建铁塔123万座，节约行业投资2200亿元，减少碳排放3300万吨 [3] 行业分析与竞争优势 - 通信铁塔站点多、分布广、初始投入高，专门化建设有利于发挥更大经济和社会效益 [2] - 在现有站址上增加租户所需额外开支较少但租金收入大幅提升，以美国电塔为例，单塔单租户、双租户、三租户的投资回报率分别约为3%、13%、24% [2] - 通信铁塔支撑的算力网络具备高稳定、低时延特征，有助于AI等新兴技术渗透，边缘计算潜力巨大 [2] - 铁塔在市区分布密集，附近适合建设换电柜，且可使用相对低价的直供电，维护人员可同步服务能源业务 [2] 财务状况与股东回报 - 150万座存量铁塔将于2025年10月全部折旧完毕，折旧红利释放在即 [3] - 公司上市以来平均分红率为60.9%，积极回馈投资者 [3] - 2026年存量铁塔折旧完毕将对净利润产生短期大幅增厚效应 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予中国铁塔“推荐”评级 [89] 核心观点 - 公司是全球通信基建龙头，“一体两翼”战略身位领先，规模效应突显 [89] - 2025年10月约150万座存量铁塔折旧完毕，折旧红利释放在即，预计直接增厚2026年税前利润约100亿元 [73][82] - 公司上市以来平均分红率60.9%，积极回馈投资者，2024年股息率为3.1% [73][79] - 运营商业务龙头地位稳固，“两翼”业务（智联、能源）客户基础渐厚，业绩稳健增长 [15][82] 公司概况与业务结构 - 公司2014年7月由三大运营商共同发起设立，2018年8月于港交所主板上市，初始出资比例中国移动:中国电信:中国联通=4:3:3，三大运营商合计持股近70% [11][30] - 2025Q1-Q3公司实现营业收入743.19亿元/+2.6%、净利润87.08亿元/+6.8% [9][15] - 业务结构以“一体两翼”为核心：运营商业务（塔类、室分）占比约85.4%，智联业务占比9.5%，能源业务占比4.6% [11][14] - 截至2025年6月，拥有塔类站址数211.9万个/+2.4%，塔类租户数384.4万户/+3%，自成立以来累计承建5G基站297.4万个 [9][63] 行业地位与共享效益 - 国内铁塔市占率超97%，新建铁塔共享水平从成立之初的14.3%提升至86.2%，5G利用已有站址共享水平超95% [11][63] - 共享效益显著，相当于少建铁塔123万座，节约行业投资2,200亿元、运营费用1,800亿元、土地6.8万亩，减少碳排放3,300万吨 [9][63] - 人均管理站址数86.86个，高于美国电塔（31.75个）等全球主要同行，运营效率突出 [64] 业务增长驱动 - 塔类业务：2025-2027年预计营业收入增速分别为1.0%/0.5%/0.3%，共享折扣提升2.4pct短期影响增速，但规模效应显著 [83][84] - 室分业务：2025-2027年预计营业收入增速分别为12%/10%/10%，受益于城镇化加速下室内覆盖需求增长 [83][84] - 智联业务：2025-2027年预计营业收入增速分别为18%/16%/15%，近24万座“通信塔”升级为“数字塔”，服务于应急管理、林业、水利等重点行业 [67][83] - 能源业务：2025-2027年预计营业收入增速分别为8%/10%/10%，全国部署智能换电柜8.2万个，每天为153万用户提供超200万次换电服务 [71][83] 盈利能力与财务表现 - 2024年公司EBIT率17.1%/+0.5pct、销售净利率11%/+0.6pct、加权ROE 5.4%/+0.4pct，盈利能力持续修复 [16] - 2025年上半年EBIT率17.8%/+0.7pct、销售净利率11.6%/+0.6pct，营运能力趋势上升 [16][18] - 折旧、摊销与维护费用占营业支出比例稳步下降，2025年室分资产折旧期限从7年调整为10年，预计减少折旧额约8.7亿元 [16][73] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为116.29/160.97/174.35亿元，同比增速8.4%/38.4%/8.3%，EPS分别为0.66/0.91/0.99元 [5][83] - 相对估值法：可比公司2025-2027年PE均值为11.4x/10.9x/10.3x，公司当前估值具备吸引力 [85][86] - 绝对估值法（FCFF）：加权平均资本成本（WACC）敏感性分析显示股权价值区间为2,411.16-3,475.94亿元 [87][88]

股价表现与资金流向 - 11月14日盘中股价上涨2.09%至10.76元/股，成交金额3700.66万元，换手率0.93%，总市值40.29亿元 [1] - 当日主力资金净流入467.03万元，其中特大单净买入202.62万元（买入393.51万元，卖出190.89万元），大单净买入264.41万元（买入520.52万元，卖出256.11万元） [1] - 今年以来股价累计上涨37.24%，但近期表现疲软，近5日、近20日和近60日分别下跌1.82%、0.55%和8.11% [1] - 今年以来8次登上龙虎榜，最近一次为8月13日，当日龙虎榜净买入666.94万元，买入总额9058.37万元（占总成交额7.63%），卖出总额8391.43万元（占总成交额7.07%） [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省深圳市，成立于2003年11月14日，于2009年12月3日上市 [2] - 主营业务包括无线通信模组（占收入65.95%）、通信工程服务（占收入18.41%）和通信基础设备（占收入13.65%） [2] - 所属申万行业为通信-通信设备-通信终端及配件，概念板块包括核心网、边缘计算、光通信、云计算、广东国资等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月实现营业收入20.07亿元，同比减少13.22%，归母净利润为-5479.51万元，但亏损同比收窄31.01% [2] - 截至9月30日股东户数为5.56万，较上期增加26.11%，人均流通股6733股，较上期减少20.70% [2] - A股上市后累计派现1.78亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价上涨2.01%至53.68元/股，成交金额2.40亿元，换手率0.99%，总市值276.67亿元 [1] - 当日主力资金净流入631.93万元，特大单买入1130.61万元（占比4.71%），卖出1210.11万元（占比5.04%） [1] - 今年以来股价累计上涨86.26%，但近5个交易日下跌6.89%，近20日下跌17.90%，近60日上涨12.58% [1] - 今年以来7次登上龙虎榜，最近一次为10月27日，龙虎榜净卖出4.71亿元，买入总额4.02亿元（占总成交额9.69%），卖出总额8.73亿元（占总成交额21.05%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于1999年3月26日，于2010年1月13日上市，总部位于福建省厦门市 [2] - 主营业务为信息设备用UPS电源、工业动力用UPS电源的生产与销售 [2] - 主营业务收入构成为：新能源产品49.62%，数据中心产品21.01%，IDC服务收入16.43%，智慧电能产品11.77%，其他(补充)1.17% [2] - 所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ，概念板块包括一体机概念、高铁、算力概念、DeepSeek概念、边缘计算等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入57.06亿元，同比增长5.79%，归母净利润3.44亿元，同比增长44.71% [2] - 截至11月10日，股东户数为10.10万户，较上期增加3.06%，人均流通股4501股，较上期减少2.97% [2] - A股上市后累计派现13.85亿元，近三年累计派现1.30亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2003.19万股，较上期增加1335.89万股 [3] - 光伏ETF（515790）为第七大流通股东，持股410.08万股，较上期减少11.48万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股329.86万股，较上期减少2.31万股 [3] - 易方达供给改革混合（002910）、广发科技先锋混合（008903）、广发科技创新混合A（008638）退出十大流通股东之列 [3]

行业趋势：AI计算重心向推理和边缘转移 - AI应用商业模式日渐清晰，应用侧正打开AI基础设施市场全新增量空间的需求[1] - Gartner预计到2028年80%以上的算力将用于推理而不是训练[1] - 推理模型日益复杂和规模扩大导致资源需求持续攀升，限制了集中式推理的可行性[1] - AI产业正从“模型研发”向“场景落地”深度迈进，AI应用向多步骤推理、智能体协作及实时决策演进[2] - 人工智能推理阶段的工作负载规模预计将远超训练阶段，可能达到后者的数十亿倍[2] 边缘计算的市场定位与驱动力 - 边缘计算被看作AI推理规模化落地、实现“机器速度级”响应的关键[1] - 过去边缘计算多作为中心化云的辅助，如今AI推理必须向更靠近用户与设备的网络边缘延伸[1][2] - 智能驾驶、物联网设备交互、电子商务个性化推荐等场景依赖于高速的AI推理响应，成为推动边缘AI部署的关键驱动力[3] - 将计算和数据存储靠近数据源能显著降低网络延迟，提高响应速度，满足智能体时代对实时性的要求[3] 市场规模与增长预测 - 全球边缘人工智能市场规模预计到2032年将超过1400亿美元，较2023年的191亿美元大幅增长[4] - 边缘计算市场在2032年可能达到3.61万亿美元，复合年增长率为30.4%[4] - Google在2025年第二季度月处理Token数达到每月960万亿，相较于2025年5月的480万亿翻了一倍[2] - 截至2025年6月底，中国日均Token消耗量突破30万亿，相较2024年年初的日均1000亿增长300多倍[2] 主要厂商动态与战略布局 - 阿卡迈技术与英伟达联合发布分布式生成式边缘平台Akamai Inference Cloud，专为全球范围的低延迟、实时边缘AI处理而构建[1][5] - 阿卡迈公司构建了覆盖广泛的全球化平台，拥有超过4200个边缘节点，基础设施层已完全就绪[6] - 谷歌、微软、亚马逊等传统云巨头凭借技术实力和用户基础，率先在边缘计算领域展开布局[5] - 国内厂商如华为推出“华为云边缘计算解决方案”，阿里将边缘计算与业务场景紧密结合[5] 平台价值与客户支持 - Akamai Inference Cloud将通过部署在全球数千个节点的AI决策能力，满足日益增长的AI推理算力与性能扩展的需求[5] - 该平台旨在帮助企业在海外更快地部署AI推理相关服务，提升海外市场竞争力[6] - 平台将针对中国企业“出海”的目标市场和技术服务、合规性等痛点，加强对中国客户的支持[6]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价下跌2.02%至49.60元/股，成交金额5186.26万元，换手率1.41%，总市值36.53亿元 [1] - 当日主力资金净流出194.67万元，特大单买入101.98万元（占比1.97%），卖出236.37万元（占比4.56%），大单买入826.04万元（占比15.93%），卖出886.31万元（占比17.09%） [1] - 今年以来股价累计上涨51.59%，近5个交易日下跌1.43%，近20日下跌4.10%，近60日上涨2.04% [2] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为2月10日 [2] 公司基本面与经营业绩 - 公司主营业务为工业物联网技术的研发和应用，收入构成为：工业物联网产品52.00%，智能售货控制系统16.17%，数字配电网产品15.15%，企业网络产品13.96%，技术服务及其他2.72% [2] - 2025年1-9月实现营业收入5.50亿元，同比增长34.61%，归母净利润1.03亿元，同比增长23.00% [2] - A股上市后累计派现6082.95万元，近三年累计派现3461.51万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数9819户，较上期增加44.72%，人均流通股7501股，较上期减少31.08% [2] - 截至2025年9月30日，易方达价值成长混合（110010）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为通信-通信设备-其他通信设备 [2] - 所属概念板块包括DeepSeek概念、人工智能、边缘计算、网络安全、机器人概念等 [2]