报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年适度宽松的货币政策效果逐步显现，金融总量保持较快增长，信贷结构持续优化，社会综合融资成本进一步下行[2] - 财政金融协同支持扩内需，通过多种方式提升金融机构风险偏好以增加对企业融资支持[2] - 2025年第二季度以来金融机构资管产品规模加快增长，改变了银行存款结构[3] - 2026年1月15日央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，体现了总量适度宽松、更重结构调整的思路[3] - 预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，板块股息率具有吸引力，长线资金持续增配方向明确[3] 货币政策执行与效果 - 2025年末社会融资规模存量同比增长8.3%，广义货币供应量（M2）同比增长8.5%，明显高于名义GDP增速[2] - 人民币贷款还原地方化债影响后增长7%左右[2] - 2025年12月新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率均在3.1%左右[2] - 2026年1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点[3] 信贷结构优化情况 - 2025年末科技贷款同比增长11.5%[2] - 2025年末绿色贷款同比增长20.2%[2] - 2025年末普惠贷款同比增长10.9%[2] - 2025年末养老产业贷款同比增长50.5%[2] - 2025年末数字经济产业贷款同比增长14.1%[2] - 以上各类贷款均保持两位数增长，持续高于全部贷款增速[2] 资管产品与存款结构变化 - 2025年10月末，资管产品规模增速达到资管新规实施以来的最高水平[3] - 2025年末资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%[3] - 2025年全年资管总资产累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元[3] - 资管产品新增资产主要投向同业存款和存单[3] - 资管产品快速增长使银行住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升[3] 行业展望与投资策略 - 预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势[3] - 上市银行整体风险抵补能力仍较强[3] - 当前银行板块股息率仍具有吸引力[3] - 长线资金持续增配银行板块方向明确，有助于夯实板块估值下限[3]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 下一阶段货币政策将继续实施适度宽松，发挥增量政策和存量政策集成效应 [3] - 2026年银行板块投资重点把握三条主线：业绩增长、可转债转股预期、红利策略 [4] 货币政策与利率环境 - 2025年12月新发放贷款加权平均利率为3.15%，较9月下降10个基点 [4] - 其中，一般贷款利率为3.55%，较9月下降12个基点；企业贷款利率为3.10%，较9月下降5个基点；票据融资利率为1.14%，按揭贷款利率为3.06%，均与9月持平 [4] - 货币政策和财政政策持续配合，2026年1月央行和财政部宣布推出一揽子“再贷款+贴息”政策，旨在引导金融机构优化信贷结构，强化对实体经济支持 [4] 信贷结构分析 - 贷款结构持续优化，2025年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比增速分别为11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，均高于全部贷款增速 [4] - 实施一次性信用修复政策，对2020年1月1日至2025年12月31日期间发生、单笔金额不超过1万元人民币的个人逾期债务，若在2026年3月31日前全额还清，相关记录将不再展示于征信系统 [4] 资管产品与银行存款动态 - 2025年末资管产品总资产达120万亿元，同比增长13.1%，全年增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [4] - 其中银行理财规模增长10.6%，公募基金规模增长14.3% [4] - 超过80%的资管产品配置于固定收益类资产，主要集中在同业存款和存单，资金最终仍沉淀于银行体系 [4] - 这一过程推动了银行存款结构调整，住户与企业存款占比下降，同业存款占比上升，但合并统计（资管产品与银行存款）后，2025年末同比增速为8.1%，增长态势平稳 [4] 投资建议与标的推荐 - 投资主线一：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行、南京银行 [4] - 投资主线二：重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行，相关标的为上海银行 [4] - 投资主线三：红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [4] - 报告提供了推荐标的的盈利预测与估值数据，包括每股收益（EPS）、每股净资产（BVPS）、市净率（PB）和市盈率（PE）预测 [5]

经济与政策要闻 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并指出居民资产配置调整最终会回流银行体系 [1] - 2025年1月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8% [2] - 2025年1月，中国工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%（连续4个月上涨，涨幅扩大0.2个百分点），同比下降1.4% [2] - 2025年，全国社会物流总额达368.2万亿元，按可比价格计算，同比增长5.1%，各季度增速保持稳定 [5] - 工业和信息化部等五部门提出，到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90% [2] - 上海市规划目标到2030年，集装箱年吞吐量达5800万标准箱左右 [5] - 春节假期期间，各地已安排20.5亿元资金用于发放消费券、补贴等，以刺激消费 [5] - 商务部等将在50个城市开展有奖发票试点，半年内发放100亿奖补资金，其中春节假期奖金规模超10亿元 [5] 公司业绩与动态 - 中芯国际2025年第四季度实现营业收入178.13亿元，同比增长11.9%，归母净利润12.23亿元，同比增长23.2% [6] - 中芯国际2025年全年未经审计的归母净利润为50.41亿元，同比增加36.3%，扣非后归母净利润为41.24亿元，同比增加55.9% [6][7] - 中信证券控股子公司华夏基金2025年度实现营业收入96.26亿元，净利润23.96亿元，母公司管理资产规模达3.01万亿元 [7] - 汇川技术预计2025年归母净利润为49.71亿元至53.99亿元，同比增长16%至26% [8] - 特宝生物2025年营业总收入36.96亿元，同比增长31.18%，归母净利润10.38亿元，同比增长25.39% [9] - 新瀚新材拟向特定对象发行股票募集资金不超过10亿元，用于多个高性能树脂、复合材料及配套建设项目 [9] 行业研究与公司点评（兴森科技） - 兴森科技预计2025年实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元，扣非归母净利润1.38亿元至1.46亿元，实现扭亏为盈 [10][11] - 公司盈利修复主要受益于行业复苏，但FCBGA封装基板业务全年费用投入约6.6亿元，高多层PCB业务全年亏损约1亿元 [11] - AI服务器需求爆发驱动IC载板高景气，BT载板率先提价，ABF载板供需缺口高达21%，价格一年内飙涨38% [12] - 全球IC载板市场规模在2025年达到166.9亿美元，预计2026年将增至184.4亿美元，2035年将扩张至453.4亿美元 [13] - 预计2025-2027年兴森科技EPS分别为0.08元、0.25元和0.40元 [14] 机构推荐标的 - 东兴证券研究所二月金股推荐包括北京利尔、甘源食品、金银河、华测导航、江丰电子、中科海讯、兴通股份、浙江仙通、福昕软件、精智达 [4]

文章核心观点 - 2025年中国金融体系在适度宽松的货币政策导向下，信贷总量稳健增长，结构持续优化，精准有力地支持了实体经济，特别是在绿色金融、普惠小微、支农支小等重点领域成效显著，同时企业融资成本显著下降，金融政策在促进供需平衡和长远发展方面发挥积极作用 [1][4][7] 信贷总量与结构 - 2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额达271.91万亿元，同比增长6.4%，全年人民币贷款增加16.27万亿元 [1] - 2025年四季度末，本外币工业中长期贷款余额同比增长8.4%，本外币绿色贷款余额同比增长20.2%，本外币科技型中小企业贷款余额同比增长19.8% [6] - 中国人民银行湖南省分行2025年累计发放支农支小再贷款1559.6亿元，同比多放525.2亿元，通过专用额度引导投放信贷资金286.36亿元，支持市场主体1.8万户，吸纳就业超26万人 [3] 重点领域信贷支持 - **绿色金融**：2025年末，甘肃省绿色贷款余额4695亿元，较年初增加514亿元，同比增长11.7%，占各项贷款余额比重达15.7%，占比较2024年提高1个百分点 [3] - **普惠小微**：截至2025年末，广西银行业金融机构累计走访小微市场主体244.65万户，向58.54万户小微市场主体发放贷款8174.83亿元，实现小微法人企业走访全覆盖和放款目标 [3] - **支农支小与特色产业**：交通银行河北省分行为石家庄藁城区宫灯产业创新推出项目制贷款，累计授信额度超4700万元 [2] 江苏省近三年累计通过无还本续贷政策服务企业106.5万户，贷款余额1.1万亿元 [5] 融资成本 - 2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均约为3.1%，自2018年下半年以来分别下降了2.5个和2.6个百分点 [4] - 中国人民银行山东省分行自2024年9月试点推行明示企业贷款综合融资成本工作，截至2025年末已在全省16个地市铺开，累计完成69万笔、金额2.6万亿元企业贷款的融资成本明示 [5] 金融促进供需平衡 - **促进消费**：中国建设银行启动2026年春节促消费专项活动，推出15项惠民活动，包括在全国90余个万象商业综合体及150余个奥莱商圈开展云闪付支付满减，在淘宝、唯品会等电商场景开展分期营销 [7] - **支持企业成长**：工商银行北京望京支行为北京朝青瑞鲨舒适口腔门诊部有限公司提供300万元普惠贷款，解决其新店开业面临的资金压力 [7] 政策导向与未来展望 - 各地认真执行适度宽松的货币政策，扎实做好金融“五篇大文章” [1] - 中国人民银行表示下一步将继续实施适度宽松的货币政策，保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配，为实现“十五五”良好开局提供金融支撑 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行对货币政策定调维持积极，对总量宽松态度或仍偏谨慎，短期内降准降息概率不高 [4] - 近期权益市场高位震荡，市场风偏回落对债市压制减轻，叠加央行节前流动性投放对冲取现压力，资金面均衡偏松 [4] - 2月政府债发行节奏较快，但机构配置需求不低，供给压力有限 [4] - 短期内多重利好或支撑债市小幅走强，但节前债市缺乏明确主线，市场交投偏清淡，收益率下行空间有限，预计利率延续窄幅震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.540，环比涨0.06%，成交量94249，环比增加26727 [2] - TF主力收盘价106.050，环比涨0.05%，成交量72124，环比增加15993 [2] - TS主力收盘价102.472，环比持平，成交量41885，环比增加7574 [2] - TL主力收盘价112.750，环比涨0.05%，成交量76186，环比增加13837 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.09，环比涨0.06；T03 - TL03价差 -4.21，环比降0.01 [2] - T2603 - 2606价差0.02，环比涨0.02；TF03 - T03价差 -2.49，环比降0.02 [2] - TF2603 - 2606价差 -0.06，环比持平；TS03 - T03价差 -6.07，环比降0.07 [2] - TS2603 - 2606价差 -0.03，环比降0.01；TS03 - TF03价差 -3.58，环比降0.05 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量202139，环比降19049；T前20名多头268333，环比增3596；T前20名空头296682，环比增2435；T前20名净持仓 -28349，环比降1296 [2] - TF主力持仓量87486，环比降4591；TF前20名多头144012，环比增1957；TF前20名空头163952，环比增4374；TF前20名净持仓 -19940，环比增2961 [2] - TS主力持仓量43565，环比降5691；TS前20名多头58986，环比增294；TS前20名空头50087，环比降1144；TS前20名净持仓 -8981，环比增14 [2] - TL主力持仓量96453，环比降7300；TL前20名多头144284，环比降116；TL前20名空头155732，环比增1342；TL前20名净持仓 -11448，环比增1101 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.8022，环比涨0.0153；220025.IB(6y）99.0955，环比涨0.0635 [2] - 230014.IB(4y）104.8906，环比涨0.0837；240020.IB(4y)100.8844，环比涨0.0405 [2] - 250017.IB(2y)100.1544，环比持平；250024.IB(2y)100.0169，环比涨0.0001 [2] - 210005.IB(17y)127.1236，环比涨0.0533；210014.IB(18y)123.9725，环比涨0.0553 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3050，环比持平；3y收益率1.3725，环比持平 [2] - 5y收益率1.5425，环比降0.50bp；7y收益率1.6530，环比降0.20bp [2] - 10y收益率1.7950，环比降0.55bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.3301，环比降1.33bp；Shibor隔夜1.3660，环比涨0.40bp [2] - 银质押7天1.5689，环比涨0.32bp；Shibor7天1.5230，环比降0.80bp [2] - 银质押14天1.6198，环比涨0.70bp；Shibor14天1.6000，环比降0.40bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比持平；5y利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模785亿，到期规模750亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 央行发布报告指出下阶段将继续实施适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，未来常态化开展国债买卖操作，居民资产配置调整最终会回流银行体系 [2] - 求是网文章指出培育发展未来产业意义重大，要激发其发展动能 [3] - 商务部联合9部门策划活动，各地安排20.5亿元资金在春节假期发放消费券等惠及消费者 [3] 观点总结 - 周三国债现券收益率窄幅波动，期货多数走强，DR007加权利率小幅回落 [4] - 国内1月CPI同比小幅回落，PPI环比连续四个月上涨，同比降幅持续收窄，制造业、服务业景气水平回落但产业结构改善 [4] - 海外美国经济保持韧性，就业市场持续疲软，市场对美联储降息预期升温 [4] 重点关注 - 2月11日21:30美国1月非农就业数据 [4] - 2月13日21:30美国1月CPI [4]

核心观点 - 债市偏强运行，通胀数据符合预期扰动甚微，机构对节前债市持相对乐观态度，持券过节意愿增强，短线料维持偏强或平稳格局 [1] - 央行单日净投放4035亿元，维持流动性充裕，并强调协同财政扩内需，降准降息需相机抉择，两会期间或是潜在窗口期 [1][6] 行情跟踪 - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.05%报112.75，10年期主力合约涨0.06%报108.54，5年期主力合约涨0.05%报106.05，2年期主力合约收平 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，10年期国债"25附息国债16"收益率下行0.5BP报1.79% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.05%报526.36，成交金额707.19亿元，天创转债、京源转债涨幅居前，分别涨11.46%、11.25% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.94BPs报4.143%，30年期美债收益率跌7.22BPs报4.785% [3] - 欧元区主要国债收益率下跌，10年期德债收益率跌3.2BPs报2.807%，10年期法债收益率跌3.7BPs报3.404% [4] 一级市场 - 进出口行3年期浮息债中标利率1.5907%，全场倍数4.08 [5] - 农发行1.0356年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.4609%、1.5994%、1.9356%，全场倍数分别为2.86、3.09、4 [5] 资金面 - 央行单日通过逆回购操作净投放4035亿元 [6] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种上行0.4BP报1.366%，7天期下行0.8BP报1.523% [6] - 央行货币政策执行报告指出，将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并关注长期收益率变化 [6] 基本面 - 1月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.4%，前值涨0.8% [8] - 1月PPI同比下降1.4%，预期降1.45%，前值降1.9%，环比上涨0.4% [8] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% [8] 机构观点 - 华泰固收认为，货币政策执行报告对通胀判断更偏积极，从“有所改善”变为“呈现积极变化”，货币政策基调与中央经济工作会议一致 [9] - 华西固收认为，报告传递的信号是货币政策在总量层面相对从容，或继续在结构上发力，对降息表述相对审慎，并引导资金利率围绕政策利率平稳运行 [9]

文章核心观点 - 央行发布2025年第四季度货币政策执行报告，显示适度宽松的货币政策效果显著，金融总量稳健增长，融资成本低位运行，信贷结构持续优化 [1] - 专家预计央行将继续实施适度宽松政策，并加强与财政政策协同，以支持实体经济高质量发展 [1] - 下一阶段货币政策将强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，支持“十五五”良好开局 [11] 货币政策执行效果 - **金融总量增长**：2025年末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.3%和8.5%，明显高于名义GDP增速 [4] - **融资成本下行**：2025年12月新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均为3.1%左右 [4] - **信贷结构优化**：2025年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，重点领域贷款均保持两位数增长 [4] - **融资渠道多元**：2025年社会融资规模中，政府债券融资、企业债券融资和非金融企业境内股票融资均较上年明显增多，创新推出债券市场“科技板”，全年发行科技创新债券超过1.5万亿元 [6] 财政与货币政策的协同 - **协同模式**：主要通过三种模式加强协同配合，包括央行通过公开市场操作支持政府债券发行、通过“再贷款+财政贴息”优化金融资源配置、通过担保等增信方式共同分担风险成本以增加融资支持 [5] - **政策效果**：财政政策和货币政策相互配合，同向发力，可以放大宏观政策支持经济结构转型升级的效果 [5] 居民资产配置与流动性 - **配置调整**：在利率下行背景下，部分居民和企业可能调整资产配置，更多投向银行理财、资管产品等 [9] - **流动性影响**：即使部分存款转向理财、资管产品，大部分也是投向同业存款和存单，最终会回流到银行体系，更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量 [9] - **观察视角**：从资管产品与银行存款合并角度来看待这些现象，可以更好观察金融体系流动性状况 [10] 下一阶段货币政策主要思路 - **保持金融总量合理增长**：继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕 [11] - **发挥货币信贷政策导向作用**：扎实做好金融“五篇大文章”，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，优化科技创新和技术改造再贷款，推动落地各项金融支持服务消费政策，着力推动保障性住房再贷款等政策措施落地见效 [11] - **把握利率、汇率内外均衡**：深入推进利率市场化改革，引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），着重提高LPR报价质量，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [12] - **加快金融市场制度建设和高水平对外开放**：持续增强债券市场功能和服务实体经济能力，推动公司债券法制建设，加快多层次债券市场发展，支持更多符合条件的境外主体发行熊猫债券，推进人民币国际化，提升资本项目开放水平 [12] - **积极稳妥防范化解金融风险**：构建覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，健全全球系统重要性银行跨境危机管理小组机制，稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域，继续扩大存款保险基金、金融稳定保障基金积累 [13]

货币政策立场与效果 - 中国人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，密切关注政策传导效果，根据形势把握好实施的力度和节奏，以推动扩大内需、稳定预期、激发市场活力 [4] - 2020年以来，人民银行已累计降准12次，累计下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下降115个和130个基点 [2] - 5月7日宣布的一揽子共10项货币政策措施已在一个月内全部落地实施，对提振市场信心、稳定预期发挥了积极作用 [5] 上半年金融统计数据 - 2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元 [1] - 2025年上半年人民币贷款增加12.92万亿元，人民币存款增加17.94万亿元 [1] - 2025年1-6月新发放企业贷款加权平均利率约为3.3%，比去年同期低约45个基点；新发放个人住房贷款利率约3.1%，比上年同期低约60个基点 [3] 债券市场运行情况 - 2025年上半年，中国债券市场发行各类债券44.3万亿元，同比增长16%；债券净融资8.8万亿元，占社会融资规模增量的比重为38.6% [7] - 上半年政府债券发行13.3万亿元，公司信用类债券发行7.3万亿元，金融债券发行6万亿元 [7] - 2025年6月，公司信用类债券平均发行利率2.08%，较去年同期下降32个基点 [7] 金融支持重点领域（“五篇大文章”） - 5月末，金融“五篇大文章”贷款余额103.3万亿元，同比增长14% [6] - 科技贷款余额43.3万亿元，同比增长12%；绿色、普惠、养老、数字贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%和9.5% [6] - 结构性货币政策工具将继续坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”的原则，在支持金融“五篇大文章”的基础上，突出支持科技创新、提振消费等主线 [14] 科技创新债券与相关工具 - 自5月推出债券市场科技板至6月30日，已有288家主体发行科技创新债券约6000亿元，其中银行间市场发行超过4000亿元 [12] - 截至6月30日，银行间市场总共有27家股权投资机构发行科技创新债券153.5亿元，其中有5家民营股权投资机构获得了科技创新债券风险分担工具的增进，发行利率处于1.85%至2.69%的较低水平 [13] 消费与养老金融支持 - 人民银行专门设立了5000亿元服务消费与养老再贷款，引导金融机构精准支持住宿、餐饮、文旅、体育、教育、养老等服务领域加大高质量供给 [9] - 提振消费是2025年经济工作首要的重点任务，此举旨在推动形成“需求牵引供给、供给创造需求”的良性循环 [9] 汇率政策与外部环境 - 中国人民银行表示人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础，不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势，将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导 [10][11] - 市场普遍预期美联储下半年重启降息，主要发达经济体处于降息周期，中美货币政策周期的错位将得到改善，中美利差趋于收窄 [11] 风险监测与机构行为 - 中小银行的债券投资需要保持合理的“度”，把握好投资收益和风险承担的平衡，对于个别债券投资较为激进的金融机构，应关注其面临的利率和信用风险 [8] - 人民银行将持续加强市场监测，及时将监测到的高风险机构的信息共享给金融机构监管部门 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材市场低迷钢价弱势整理 螺纹钢关注3000支撑[1][2] - 原材料震荡偏弱运行 后期关注宏观政策和下游需求情况[2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告 继续实施适度宽松货币政策 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 并根据情况把握政策实施力度、节奏和时机[2] - 2月10日 76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3296元/吨 环比昨日减少62元/吨 平均利润亏损52元/吨 谷电利润为14元/吨[2] 成材 - 成材昨日震荡运行 整体波动不大 下游需求低迷是拖累钢价关键 随着春节临近 现货端进入假期节奏 节前或有资金离场 市场交投下降 宏观面平静对价格影响不大[2] 原材料 - 原材料震荡偏弱运行 螺纹钢关注3000支撑 后期关注宏观政策和下游需求情况[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节矿企放假使上周矿山精煤产量环比小幅下降，蒙煤通关量高位回落但仍处同期最高水平，需求端铁水产量、钢厂盈利率环比基本持平，双焦刚需增量有限，节前最后一周下游补库基本完成且钢材处全年需求“冰点”，近期盘面走势偏弱，节后重点关注铁水产量走势、矿山开工情况以及进口端政策动向 [2] 根据相关目录分别进行总结 双焦期货合约情况 - 前1日各合约收盘价分别为1371.5、1119.0、1196.5、1833.5、1665.0、1739.5，前2日收盘价分别为1393.5、1147.0、1222.5、1863.5、1703.5、1774.0，涨跌分别为 -22.0、 -28.0、 -26.0、 -30.0、 -38.5、 -34.5，涨跌幅分别为 -1.58%、 -2.44%、 -2.13%、 -1.61%、 -2.26%、 -1.94% [2] - 成交量分别为1478、711282、32661、61、13882、433，持仓量分别为1616、687667、93095、658、36423、1824，持仓量增减分别为8、29997、1985、25、1514、97 [2] - 价差现值方面，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为240、 -79.5、 -160.5和160.5、 -77.5、 -83，价差增减分别为306、2.5、 -308.5和429.5、2、 -431.5 [2] 双焦现货情况 - 蒙5主焦煤口岸自提价1227，低硫主焦煤临汾出厂价1570，低硫主焦煤太原车板价1491，唐山一级HHJ价1852，普中准一级出厂价1330，日照港准级出库价1470 [2] 货币政策情况 - 中国人民银行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告，继续实施适度宽松货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，把握好利率、汇率内外均衡，引导短期货币市场利率围绕央行政策利率平稳运行，同日开展3114亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [2]