宏观经济政策 - 国家发改委表示CPI和PPI已实现双回升 [1] - 下一步在总量方面将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 货币政策的重要考量是促进物价回升 [1] - 政策目标是发挥存量与增量政策的集成效率，推动经济增长与物价回升形成良性互动 [1]

宏观经济政策导向 - 国家发改委官员表示CPI和PPI已实现双回升 [1] - 下一步总量政策将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 货币政策的重要考量之一是促进物价回升 [1] - 政策目标是发挥存量与增量政策的集成效率，推动经济增长与物价回升形成良性互动 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货价格有所企稳，主要因央行实施适度宽松货币政策、降准降息有空间以及权益市场热度降温；市场情况受宏观经济数据、政策调整、海外市场动态等多因素影响 [3] 各部分总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，T2603合约下跌0.02%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.3bp，DR007利率上行1.51bp，GC007利率上行4.4bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.23bp至1.84%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为43.53bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行7bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率上行8.4bp [2] 宏观消息 - 1月19日央行开展1583亿元7天期逆回购操作，单日净投放722亿元 [3] - 2025年我国GDP同比增长5%，固定资产投资同比下降3.8%，房地产开发投资下降17.2% [3] - 去年12月70个大中城市各线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大 [3] - 国务院总理主持座谈会强调实施积极财政政策和适度宽松货币政策 [3] - 国际货币基金组织上调2026年全球及部分国家经济增长预期 [3] - 欧盟将召开紧急峰会讨论美国加征关税问题 [3] 市场利率及欧债情况 - 货币市场利率多数上行，1月期银存间同业拆借加权平均利率创2025年9月以来新低 [3] - 欧债收益率多数上涨，法国10年期国债收益率下跌 [3]

会议背景与核心议题 - 国务院总理李强主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会，就《政府工作报告》和《“十五五”规划纲要（草案）》征求意见 [1] - 会议核心关键词是“高质量发展”，强调要以高质量发展的确定性应对发展环境的不确定性 [19] - 总理指出，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，高质量发展前景广阔 [17] 宏观经济形势与政策导向 - 2025年全年国内生产总值达到1401879亿元，比上年增长5.0% [17] - “十四五”以来，中国经济总量连续跨上110万亿、120万亿、130万亿、140万亿元的台阶 [17] - 总理要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重各类政策组合发力，强化改革举措与宏观政策协同 [20] - 要强化创新驱动，深化改革开放，把发展的战略基点放在扩大内需上，不断增强发展的内生动力 [21] 与会代表构成与行业映射 - 与会发言的9名代表来自经济金融、人工智能、能源、信息通信、高等教育、医疗卫生、文化艺术及体育等多个领域 [3] - **金融/经济研究领域**：包括中信证券首席经济学家明明、南开大学金融学院副院长贺佳 [3][5] - **人工智能行业**：Minimax创始人兼CEO闫俊杰作为AI大模型企业代表参会，该公司于2025年1月9日登陆港股，最新市值近1200亿港元，团队385人中研发人员占比达73.8% [7] - **能源行业**：国家电网有限公司董事长张智刚参会 [9] - **信息通信行业**：中国信息通信研究院院长余晓晖参会 [11] - **高等教育领域**：北京大学校长龚旗煌参会 [12] - **医疗卫生领域**：北京天坛医院院长、中国科学院院士王拥军参会 [15] - **文化艺术领域**：知名舞剧导演周莉亚参会 [14] - **体育领域**：羽毛球世界冠军石宇奇参会 [18] 产业发展与未来方向 - 总理指出，中国经济顶压前行、向新向优发展，新兴产业加快培育壮大，市场需求持续扩容提质，“向新而行”是经济的鲜明特征 [17] - 强调要在推动高质量发展中切实保障和改善民生，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，培育新的经济增长点 [21]

会议背景与目的 - 国务院总理李强主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会，就《政府工作报告》和《“十五五”规划纲要（草案）》两个征求意见稿听取意见建议 [1] 对过去一年经济形势的评估 - 与会代表认为去年是很不平凡的一年，面对复杂严峻的外部形势，国家加大逆周期调节力度，在稳增长、调结构、惠民生等方面推出很多务实举措 [1] - 发展中的积极因素不断积累，要素流动持续活跃，市场信心明显增强，取得的成绩实属不易 [1] - 李强指出，过去一年实施更加积极有为的宏观政策，沉着应对外部冲击，经济顶压前行、向新向优发展 [2] - 新兴产业加快培育壮大，市场需求持续扩容提质，经济展现出强大韧性和活力 [2] 对当前及“十五五”时期经济形势的研判 - 今年是“十五五”开局之年，外部形势依然复杂多变，不确定难预料因素增多，经济发展中老问题、新挑战还有不少 [2] - 但我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，高质量发展前景广阔 [2] - 只要坚定信心，直面问题，集中力量办好自己的事，就一定能不断巩固拓展经济稳中向好势头，牢牢把握发展主动权 [2] “十五五”时期高质量发展的政策方向 - 要深入贯彻落实中央“十五五”规划建议和中央经济工作会议的部署要求，以高质量发展的确定性应对发展环境的不确定性 [3] - 要突出高质量发展的目标引领，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [3] - 注重各类政策组合发力，强化改革举措与宏观政策协同，在质的有效提升上取得更大突破 [3] - 要拓宽高质量发展的实现路径，强化创新驱动，深化改革开放 [3] - 把发展的战略基点放在扩大内需上，不断增强发展的内生动力 [3] - 要在推动高质量发展中切实保障和改善民生，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 [3] - 培育新的经济增长点，持续增进民生福祉 [3]

政策方向与宏观战略 - 政府强调以高质量发展的确定性应对发展环境的不确定性，并突出高质量发展的目标引领 [1] - 政策组合将包括实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重各类政策组合发力 [1] - 强化改革举措与宏观政策的协同，目标是在质的有效提升上取得更大突破 [1] 经济发展路径与驱动力 - 拓宽高质量发展的实现路径，核心在于强化创新驱动和深化改革开放 [1] - 把发展的战略基点放在扩大内需上，以不断增强发展的内生动力 [1] 民生保障与经济增长点 - 在推动高质量发展中切实保障和改善民生，坚持惠民生和促消费紧密结合 [1] - 坚持投资于物和投资于人紧密结合，旨在培育新的经济增长点并持续增进民生福祉 [1]

2025年工作总结 - 坚持党中央集中统一领导，推动重要政治任务在京落地见效，包括学习宣传贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，并推进全面从严治党[3] - 为首都经济稳中向好发展营造适宜的货币金融环境，认真落实适度宽松的货币政策，推动辖内金融总量合理增长[3] - 聚焦科技创新、提振消费、首都特色区域等设立“五个百亿级”专项再贷款额度和四个专项再贴现产品，充分发挥结构性货币政策工具牵引带动作用[3] - 兼顾“降成本”与“稳息差”成效明显，综合融资成本保持历史低位[3] - 金融支持首都重大战略取得积极成效，构建首都金融“五篇大文章”政策体系，持续优化科技、绿色、普惠金融服务质效[4] - 债券市场“科技板”新政在京落地见效，科创债券规模全国居首[4] - 对标可持续信息披露新规定，上线可持续环境信息披露系统，为金融机构提供数字化支持[4] - 区域协同联动赋能经济发展，会同河北省分行建立央企向雄安新区纾解金融服务工作机制，深入推进金融支持京津冀协同发展[5] - 外籍来华人员支付便利化案例荣获“全国优化营商环境十大创新实践案例”[5] - 推动经开区率先在全国建立金融单独统计制度[5] - 辖内宏观审慎管理和金融风险防范化解取得实效，进一步加强房地产金融宏观审慎管理[5] - 创新建立互联网金融风险协防协控机制，配合北京市适时出台二套房贷利率调整政策[5] - 保持对非法跨境资金活动高压打击，重点领域风险处置稳妥有序[5] - 首都金融高水平开放稳步推进，创新建立人民币跨境使用国别宣讲机制[7] - 率先建立跨境本外币业务事中事后协同监管机制，有力推进跨境贸易投资高水平开放试点[7] - 升级本外币一体化跨境资金池试点政策，优化完善企业汇率避险管理工作[7] - “金融为民”服务和管理水平提升，全面升级两大机场支付服务示范区为“北京服务”综合服务中心[7] - 首发首创银行卡通信卡“两卡”融合产品，开展已故存款人银行卡账户线索查询试点[7] - 多元化解征信投诉激增难题成效初显，持续优化现金流通环境建设，稳步拓展数字人民币应用[7] - 深入开展涉诈资金链精准治理，配合总行有力开展反洗钱工作，国库服务高效有序[7] - 深化运用金融科技推动金融数字化智能化转型[7] 2026年工作部署 - 始终把党的政治建设摆在首位，严格执行“第一议题”制度，贯彻落实党中央决策部署和上级党委要求[7] - 继续落实落细适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，引导地区金融总量合理增长、信贷投放均衡[7] - 畅通货币政策传导机制，继续做好利率政策执行和监督，持续整治金融机构“内卷式”竞争[7] - 有序扩大明示企业综合融资成本覆盖面，发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用[7] - 提升金融服务实体经济高质量发展质效，扎实做好首都金融“五篇大文章”的统筹推进工作[8] - 发挥好中关村科技创新债券专属窗口作用，进一步提升债券市场“科技板”质效[8] - 深入开展中小微企业金融服务能力提升工程，积极支持扩大内需，助力国际消费中心城市建设[8] - 深化宏观审慎管理和加强重点领域风险防范化解，充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能[8] - 稳妥推进重点领域风险化解和处置，开展风险监测，探索完善区域宏观审慎分析框架[8] - 进一步深化首都金融改革和推进高水平开放，持续推动地区人民币跨境使用[9] - 推动一批金融改革创新政策在京落地，深化外汇领域便利化改革和高水平制度型开放[9] - 持续提升金融管理和服务水平，全面推进法治央行建设，推动支付行业高质量发展[9] - 着力提升征信服务质效，强化金融市场监管执法，扎实做好反洗钱工作[9] - 进一步提升金融科技水平，不断提高国库服务与管理质量，扎实推动数字人民币和现金服务工作[9] - 深入开展拒收现金整治，高质量推进金融“五篇大文章”统计与金融业综合统计工作[9] - 提升调研信息服务决策水平，进一步夯实内部管理，全力做好安全保卫工作[9] - 提高中央银行会计财务治理效能，暖心贴心服务好干部职工，充分发挥工会和共青团组织桥梁纽带作用[9] - 持续加强离退休人员精神关怀和文化供给[9] - 会议强调2026年是“十五五”开局之年，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，推动党中央重大决策部署在京落地生效[9]

中国人民银行2026年工作会议政策要点 - 2026年中国人民银行工作会议提出，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济质效，深化金融改革和更高水平对外开放，防范化解风险，为经济稳定增长和金融市场稳定运行营造良好环境 [1] 货币政策框架与工具 - 2026年货币政策将更加突出执行框架与工具路径，注重政策“落地”和“传导”细节，通过“量价并用、结构优化、风险可控”的执行框架营造适宜环境 [2] - 政策目标表述微调，促进社会综合融资成本从此前的“稳中有降”调整为“低位运行”，并明确提出把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [3] - 对降准降息等工具运用要求“灵活高效”，将根据内外部环境变化适时运用，并更多考虑政策有效性和针对性，预计货币政策在适度宽松方向上有充足的调整空间，不会大放大收 [3] 金融服务实体经济举措 - 将进一步完善金融“五篇大文章”政策框架，提升金融服务专业化精细化水平 [4] - 完善结构性货币政策工具体系，优化工具设计和管理，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [4] - 高质量建设和发展债券市场“科技板”，用好服务消费与养老再贷款，推动加大服务消费领域信贷投放，优化支农支小再贷款、再贴现管理 [4] - 围绕金融“五篇大文章”，预计2026年结构性货币政策工具将呈现“加量降价”态势，即工具额度稳步增加、操作利率适度下调，以推动金融资源向科技创新、制造业升级、绿色发展等领域集聚 [4] - 2026年将畅通货币政策传导机制，发挥政策利率引导作用，有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，并推动明示个人贷款综合融资成本，以构建更透明融资机制 [5][6] 金融风险防范与化解 - 2026年要稳妥化解重点领域金融风险，包括继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，稳妥有序推进融资平台退出 [7] - 推进重点地区和重点机构风险处置，强化中小金融机构风险识别和早期纠正，建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 [7] - 强化金融市场监管执法，持续打击金融市场违法违规活动，同时注重完善宏观审慎管理和维护金融稳定功能 [7] 金融改革与对外开放 - 将持续深化金融改革和对外开放，继续优化“债券通”“互换通”机制安排，支持上海国际金融中心建设，巩固和提升香港国际金融中心地位 [8] - 完善人民币跨境使用基础设施，欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债，扩大快速支付系统互联范围，推进二维码互联互通合作 [8] - 预计中国人民银行将继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险，并将其与深化金融改革和对外开放相结合 [8]

文章核心观点 - 2026年中国人民银行工作会议明确了“十五五”开局之年的货币政策方向，将继续实施适度宽松的货币政策，并强调通过灵活高效的工具运用、强化对实体经济的服务以及稳妥有序地防范化解风险，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境 [1] 政策工具运用更灵活高效 - 2025年货币政策已发力显效，综合运用了降准、公开市场操作、下调政策利率及结构性工具利率等多种工具以保持流动性充裕并降低社会综合融资成本 [2] - 2026年货币政策目标表述出现微调，将促进社会综合融资成本从“稳中有降”调整为“低位运行”，并明确把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量 [3] - 对降准降息等工具的运用要求“灵活高效”，意味着将根据环境变化适时运用，并兼顾政策有效性与风险防范，预计货币政策在适度宽松方向上有充足调整空间，不会大放大收 [3] 服务实体经济更有力有效 - 会议提出将完善金融“五篇大文章”政策框架，并优化结构性货币政策工具，以加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [4] - 预计2026年结构性货币政策工具将呈现“加量降价”态势，即工具额度稳步增加、操作利率适度下调，以推动金融资源向科技创新、制造业升级、绿色发展等领域集聚 [4] - 将畅通货币政策传导机制，并有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作的覆盖面，同时推动明示个人贷款综合融资成本，以解决信息不对称问题并优化融资环境 [5][6] 防范化解风险更稳妥有序 - 2026年将稳妥化解重点领域金融风险，包括继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，推进重点地区和重点机构风险处置，并强化中小金融机构风险识别 [7] - 将建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，并发挥好支持资本市场的货币政策工具作用，同时强化金融市场监管执法以打击违法违规活动 [7] - 在守住不发生系统性金融风险底线的同时，将继续深化金融改革和对外开放，包括优化“债券通”“互换通”机制、支持上海和香港国际金融中心建设、完善人民币跨境使用基础设施等 [8]

文章核心观点 2026年中国人民银行工作会议明确了“十五五”开局之年的货币政策方向与金融工作重点 核心是继续实施适度宽松的货币政策 通过灵活高效的政策工具运用 加大逆周期和跨周期调节力度 以提升金融服务实体经济的质效 同时深化金融改革与对外开放 并稳妥有序地防范化解金融风险 为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境 [1] 政策工具与实施框架 - 2026年货币政策将继续实施适度宽松 并强调“量价并用、结构优化、风险可控”的执行框架 以营造适宜的货币金融环境 [2] - 政策目标表述出现微调 促进社会综合融资成本从此前的“稳中有降”调整为“低位运行” 并明确把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [3] - 对降准降息等工具运用提出“灵活高效”的新要求 “灵活”指根据环境变化适时运用 “高效”指要兼顾支持经济增长与防范资金空转、地方债务等风险 [3] - 预计2026年货币政策在适度宽松方向上有充足的调整空间 不会大放大收 [3] 金融服务实体经济 - 会议提出要进一步完善金融“五篇大文章”政策框架 提升金融服务专业化精细化水平 [4] - 将完善结构性货币政策工具体系 优化工具设计和管理 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [4] - 预计2026年结构性货币政策工具将呈现“加量降价”态势 即工具额度稳步增加 操作利率随降息进程适度下调 [4] - 将高质量建设和发展债券市场“科技板” 并用好服务消费与养老再贷款 推动加大服务消费领域信贷投放 [4] - 将优化支农支小再贷款、再贴现管理 以提升金融机构服务中小微企业的能力 [4] - 2026年将畅通货币政策传导机制 发挥政策利率引导作用 并有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面 推动明示个人贷款综合融资成本 [5][6] 金融风险防范与化解 - 2026年要稳妥化解重点领域金融风险 包括继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作 稳妥有序推进融资平台退出 [7] - 将推进重点地区和重点机构风险处置 强化中小金融机构风险识别和早期纠正 [7] - 将建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 并发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用 [7] - 将强化金融市场监管执法 持续打击金融市场违法违规活动 [7] - 中国人民银行将更加注重完善宏观审慎管理和维护金融稳定功能 并增强宏观政策的前瞻性、针对性、协同性 推动与其他监管及宏观调控部门的联动 [7] 金融改革与对外开放 - 将持续深化金融改革和对外开放 继续优化“债券通”、“互换通”机制安排 [8] - 将支持上海国际金融中心建设 巩固和提升香港国际金融中心地位 [8] - 将完善人民币跨境使用基础设施 并欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债 [8] - 将扩大快速支付系统互联范围 推进二维码互联互通合作 [8] - 在人民币汇率方面 预计中国人民银行将继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 防范汇率超调风险 [8]