市场整体表现 - A股市场于11月3日开盘后震荡调整，创业板指一度下跌超过1% [1] - 主要股指普遍下跌，科创50指数跌幅最大，下跌25.39点，跌幅达1.79% [2] - 上证指数下跌6.85点，跌幅0.17%；深证成指下跌103.67点，跌幅0.77% [2] - 市场成交额缩量至6860亿元，较预测成交额减少1396亿元 [2] 板块表现分化 - 核电、煤炭、软件等板块表现活跃，AI应用方向强势走高 [5] - 光热发电、短剧游戏、WEB3.0等热门概念指数涨幅居前，分别上涨3.16%、3.21%、2.96% [6] - 锂电负极、工业气体、钻矿等板块调整幅度较大，跌幅均超过2.4% [6] - 港股汽车股走强，蔚来、小鹏汽车、理想汽车等涨幅居前 [6] 核聚变板块异动 - 核聚变概念板块盘初走高，Wind核聚变指数上涨2.55% [6][9] - 常辅股份股价上涨超过10%，兰石重装、浙富控股、海陆重工等多股涨停 [9] - 兰石重装涨停，股价报收9.58元，成交额3.72亿元，换手率2.99% [10] - 消息面上，中国科学院证实2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆首次实现钍铀核燃料转换 [10] 短剧游戏概念走强 - 短剧游戏概念股快速拉升，Wind短剧游戏指数上涨3.21% [6][11] - 三七互娱、东方明珠、欢瑞世纪、粤传媒等多股涨停 [11] - 三七互娱涨停，股价报收22.85元，成交额11.57亿元，总市值达505.50亿元 [12] - 消息面上，抖音集团短剧版权中心发布《成品漫剧业务合作指引》 [12]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为微短剧行业，具体聚焦于其中的漫剧（包括动态漫和沙雕漫）细分领域，并与真人短剧进行对比 [1] * 涉及的公司包括拥有IP资源的平台方和版权方，如阅文、中文在线、掌阅、点众（热血次元局）、字节跳动等 [1][9][12] 市场规模与增长 * 2025年整个微短剧行业（含真人短剧和漫剧）总流水预计接近千亿 [2] * 2025年漫剧行业总流水预计为160亿至180亿，在微短剧行业中占比约30%至35% [2] * 真人短剧市场2025年增速同比约30%，未来几年年复合增长率有望保持在30%以上 [2] * 漫剧收入在头部IP公司（如中文在线、点众）的总收入中占比约为20%，长期有望提升至30%-40% [1][13] 漫剧细分类型与特点 * 漫剧主要分为动态漫和沙雕漫两种类型 [5] * 沙雕漫占据市场主导地位，份额为60%以上甚至达到70%，制作成本较低，约500-600元/分钟，爆款率较低 [1][8][14] * 动态漫制作更精良，成本较高，为1,200-1,500元/分钟，更受二次元用户欢迎，ROI较高但内容供给相对较少 [1][8][14] * 沙雕漫的内容数量是动态漫的15倍左右 [8] 核心竞争力与IP作用 * 拥有上游IP资源的公司（如阅文、中文在线、掌阅）在漫剧行业占据优势，控制版权是其核心竞争力 [1][9] * 通过IP改编可以实现快速变现，并以较小规模试错，提高收入多样性，形成规模效应 [6] * 版权方可通过收取IP授权费、工具使用费及后续投流费用实现多重收入来源 [6][10] 商业模式与盈利能力 * 在产业链分润方面，动态漫的IP方分成比例约为30%，承制方获得更多收益；沙雕漫的优质IP分成比例可达50%，普通IP则为15%-20% [3][13] * 动态漫的利润率约为30%至35%，沙雕漫的利润率约为10% [16] * 头部动态漫产品最高收入可达2,670万元，沙雕漫最高收入约为1,400多万元 [3][16] * 平均而言，沙雕漫单部剧收入在15万到20万之间，动态漫单部剧收入约为150万左右 [14][16] * 漫剧的付费比例约为7%，低于国内真人短剧的8%和海外真人短剧的6% [1][11] 用户画像与市场定位 * 漫剧用户以男性为主，占比超过60%，符合年轻用户的内容消费习惯 [3][19] * 真人短剧用户则以女性为主，占比约65% [19] * 漫剧未来可能经历从付费模式向免费模式转变的过程 [20] 技术影响与成本趋势 * AIGC等AI技术对动态漫帮助显著，有效降低生产成本并提升效率 [3][4][7][21] * 动态漫单分钟生产成本已从年初的2,000-2,500元降至1,200-1,500元，且有望进一步降低 [7][8] * AI技术对沙雕漫影响有限，因其制作要求低，人力成本与AI工具成本相当 [3][21] * 平台（如字节跳动、阅文）向承制方开放制作工具（如大模型），以提升生产效率 [10] 竞争格局与风险 * 头部IP公司发展路径不同，点众侧重沙雕漫和动态漫的批量化生产，中文在线则走动态漫的精品化路线 [1][12][13] * 2025年整体投流环境困难，爆款现象较少，沙雕漫因大量使用普通IP风险较高 [3][14] * 动态漫市场的高收益可能加剧对头部IP的竞争，导致其溢价，但中腰部IP受影响较小 [18] * 真人短剧在投流消耗和ROI方面目前仍优于漫剧 [11]

湖南省人工智能产业政策 - 湖南省政府印发实施方案 明确将人工智能作为推进新质生产力、构建智能经济新形态的重要引擎 [1] - 方案提出产业规模目标 到2027年突破1200亿元 到2030年突破2000亿元 到2035年人工智能应用水平跻身全国前列 [3] - 2024年全省人工智能产业营收达720亿元 同比增长22% 重点企业超过300家 算力规模位居全国前列 [3] 公司行业地位与认可 - 公司作为技术层代表企业入选湖南省"人工智能+"十大重点企业 标志着其在湖南省人工智能产业生态中的影响力提升 [1] - 公司是中国数字创意软件领域产品覆盖面广、营收体量大、全球化程度高的A股上市公司 业务覆盖200多个国家和地区 累计活跃用户突破20亿 [4] - 公司2025年入选湖南省重点软件企业 其大模型产品入选2025年度湖南省首版次软件拟认定名单 2024年亦入选省重点软件企业 其大模型获评省音视频技术典型应用案例 [6] 公司技术创新与产品 - 公司2024年发布湖南首个通过算法备案、国内首个音视频多媒体创作垂类大模型 打造AIGC应用基础底座 [5] - 公司2024年6月推出大模型2.0版本 在国内权威评测中综合评分跻身国内Top4 在文生视频全球评测中跻身全球TOP3 两项关键指标位列全球第一 [5] - 公司旗下拥有多款数字创意明星产品 包括万兴喵影、万兴播爆、万兴脑图等 被视为"中国版Adobe" [4] 公司应用落地与实践 - 公司以AIGC技术赋能文化传播与政企数字化 例如助力打造电视台中秋晚会AI视频海报 连续两年深度赋能岳麓峰会并推出AI数字人 [5][6] - 公司深度参与湖南省"人工智能+"行动中提出的音视频、政务等示范场景 助力构建人工智能创新策源地与产业集聚地 [7] 公司人才战略与布局 - 公司提出"拿深圳同等高薪 住长沙宜居房子 干全球AI事业"引才口号 助力长沙打造人才新高地 [6] - 公司启动全球校园招聘 应届生平均年薪可达50万元 研发人才首年年薪最高可达100万元以上 并在多城市开展招聘活动 [6]

11月1日，第九届国际大学生新媒体节暨江苏省研究生新媒体节原创作品大赛在苏州开幕。两项活 动分别以"AI赋能青春，创新逐梦未来""AI启新思，研路创未来"为主题，聚焦智能媒体发展与青年创新 实践，旨在激发大学生的创新精神和创意创业思维，增进高校与业界之间的互动交流。 经过评审，共有155份作品入围本次大赛，现场颁发大赛一、二、三等奖及组织奖。为顺应新媒体 人工智能技术的新发展，本届国际大学生新媒体节继续设置AIGC赛道，鼓励学生紧跟技术前沿，推动 新媒体内容与形式的融合创新。 本届国际大学生新媒体节由江苏省委宣传部、苏州市委宣传部指导，苏州大学主办，启动以来共收 到来自120余所国内外高校的615件大学生作品，以及江苏省高校研究生的267件原创作品，涵盖视频、 音频、创意创业、全景图和AIGC五大类别。参赛作品围绕智能媒体技术、文化传承、社会创新与国际 传播等多个维度展开探索，展现出青年一代在新媒体内容创作与技术创新方面的卓越潜力。 ...

投资评级与基本信息 - 报告对捷成股份的投资评级为“买入” [1] - 股票代码为300182，最新收盘价为6.65元/股 [1] - 公司总市值为177.14亿元，自由流通市值为150.22亿元 [1] 核心观点与业务展望 - 报告核心观点认为公司影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，同时持续探索AIGC新业态，整体估值水平合理 [5] - 漫剧行业迎来飞速发展期，抖音、爱奇艺等平台加大布局力度 [3] - 公司自研AI智能体“灵犀”平台正式上线，重点应用于漫剧内容规模化生产，预计年底前完成并上线20余部AI漫剧 [3] - 公司与番茄小说达成年度合作开发框架，共同优选IP联合开发短剧、动态漫作品 [3] - 公司利用超过10万小时影视动漫版权库，结合自研AI智能体开展短视频二创，持续开拓片库业务创新 [4] - 监管政策趋于宽松，为影视剧行业带来增量发展空间，公司拥有《风起大漠》等多部已过审未定档电视剧储备 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入20.52亿元，同比下降2.89% [2] - 2025年前三季度归母净利润为2.12亿元，同比下降41.35% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为10.27亿元，同比增长20.91% [2] - 公司整体毛利率为19.86%，同比下降9.82个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为30.84亿元、34.15亿元、37.37亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.12亿元、4.71亿元、5.52亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.15元、0.18元、0.21元 [5] - 以2025年10月31日收盘价6.65元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为43倍、38倍、32倍 [5] - 预计毛利率将从2024年的18.8%提升至2025年的25.7%，并在此后保持稳定 [7]

核心财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入428.3亿元，同比增长5.4%，归母净利润16.3亿元，同比增长24.3% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入156亿元，同比增长2.7%，归母净利润5.7亿元，同比增长20.2% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为14.4%，同比提升0.5个百分点，归母净利率为3.7%，同比提升0.5个百分点 [3] 业务板块表现 - 2025年第三季度公司主营业务收入150.7亿元，同比增长6.7% [2] - 2025年第三季度中国彩电市场零售量615万台，同比下降12.1%，零售额252亿元，同比下降8.1% [2] - 公司海外业务增速有望优于上半年，受益于体育赛事带来的需求前置 [2] - 公司前三季度商用显示收入同比增长超149%，智能投影销量增长超107% [2] - 公司艺术电视、显示器、移动智慧屏销量分别同比增长超52%、86%、199% [2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度公司综合费用率为10.9%，同比下降0.1个百分点 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/1.5%/3.6%/0.2%，同比分别变化+0.3/-0.2/-0.3/+0个百分点 [3] - 政府补助同比增加5739万元增厚当期业绩 [3] 技术创新与产品结构 - 公司前三季度Mini LED高端电视全球出货量同比增长76%，中国市场销量同比增长超200% [3] - 公司通过自主研发RGB光色同控AI画质芯片H7与高性能RGB-Mini LED背光芯片实现技术重大跨越 [3] - 公司持续在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示及AIGC等新技术方面加快研发和产品推广 [4]

报告投资评级 - 报告对漫剧行业持积极看法，认为该行业在AI和IP双轮驱动下正迎来爆发期 [1] 核心观点 - 漫剧市场在2025年迎来爆发，预计市场规模将突破200亿量级，近半年流水规模翻12倍 [4] - 市场爆发主要受增量需求、技术突破和平台扶持三大因素驱动 [4] - 产业链已形成IP剧本-改编制作-投流运营-平台的完整价值链，AI技术大幅降低制作成本并提升效率 [4][19] - 行业当前处于起量成长的1.0阶段，长期增长潜力在于IP衍生和出海 [4] 漫剧市场爆发原因 - 增量需求：漫剧兼具短剧和传统动画特点，满足用户强情节、高爽点、碎片化需求，题材更丰富 [5] - 用户画像以高线城市年轻男性为主（男性占比60%-70%，30岁以下用户超65%，一二线城市用户超60%），与真人短剧错位竞争 [6] - 技术突破：多模态大模型在角色一致性、动作连贯性等方面进步明显，AI技术已应用于漫剧制作全链条，火山引擎AI使制作周期缩短80%-90%，成本降低70%-90% [4][24] - 平台扶持：抖音、快手、阅文等平台推出扶持政策，如开放IP授权库、提供制作补贴等，助推行业发展 [10] 市场规模与增长数据 - 根据巨量引擎数据，今年4-7月漫剧供给量以83%的复合增长率扩容，播放量和点赞量分别实现92%、105%的复合增长 [10] - 相关企业数量呈指数级扩张，预计将突破数十万家 [4] - 2024年国内动漫市场规模约3200亿元，线上动漫用户付费规模为560亿元，人均付费仍低于美日 [15] - 2023年微短剧市场规模增速为268% [15] 产业链分析 - IP剧本环节：主要玩家包括阅文集团、中文在线、掌阅科技等网文IP厂商，以及快看等漫画IP厂商 [21] - 制作环节：头部团队如酱油文化、友和文化等，AI技术显著提升产能，例如AI介入后季度产能从24分钟提升至90分钟，增幅375% [29] - 投流运营：核心工作是通过账号运营、人群投放等方式推动变现，易点天下等公司参与 [21] - 平台环节：漫剧主要在抖音、B站、快手、爱奇艺等视频平台播放 [22] 行业瓶颈与破局方向 - 当前瓶颈主要在供给端，破局需内容扩容（拓展优质小说、漫画改编）和企业扩容（吸引多元角色入局） [24] - 抖音推出全产业链扶持政策，包括开放超万部IP授权库、提供单集5000-2万元制作补贴、启动超2亿元头部精品采买计划等 [24] 重点标的公司 - IP内容环节：中文在线（已上线《焚星决》等AI漫剧）、掌阅科技（布局AI+短剧）、捷成股份（与番茄小说合作） [32] - 制作环节：欢瑞世纪（推出《十州三境》AI短剧）、博纳影业（AI原生动画电影制作中）、华策影视（开发垂直模型应用于IP全流程） [32] - 工具环节：美图公司（AI创意工具）、视觉中国（AI内容定制）、巨人网络（投资AI图像生成平台） [32] - 投流环节：易点天下（商业化投流） [32] - 平台环节：哔哩哔哩（推出精品漫剧"觉醒计划"）、快手（发布AIGC创投计划）、芒果超媒（探索漫剧与综艺联动） [32] 头部公司估值与布局 - 芒果超媒：总市值550亿人民币，2025年预测PE为38倍，政策底和产品周期底明确，中长期关注IP运营和出海 [30][34] - 哔哩哔哩：总市值892亿人民币，2025年预测PE为36倍，高粘性年轻社区，AI应用布局包括视频推荐和AI视频播客 [30][34] - 阅文集团：总市值389亿人民币，2025年预测PE为28倍，拥有海量网文资源，推出"漫剧助手"等AI工具加速IP可视化 [31][34] - 上海电影：总市值135亿人民币，2025年预测PE为57倍，《浪浪山小妖怪》票房破17亿，AI业务持续进展 [33][34]

行业投资评级 - 投资分析意见：看好 [2] 核心观点 - 漫剧市场在2025年迎来爆发，市场规模预计有望突破200亿量级，近半年流水规模翻12倍 [3] - 市场爆发由增量需求、技术突破和平台扶持三大因素驱动 [3] - 漫剧产业链正不断完善，AI技术已应用于制作全链条，大幅压缩周期和成本 [3] - 行业当前处于起量成长的1.0阶段，技术红利后或回归内容竞争，长期更大的市场在IP衍生和出海 [3][14] 市场爆发原因分析 - **增量需求**：漫剧兼具短剧和传统动画特点，满足用户强情节、高爽点、碎片化需求，题材更丰富 [3][4] 当前用户以高线城市年轻男性为主（男性占比60%-70%，30岁以下用户超65%，一二线城市用户超60%），与以中年女性为主的真人短剧错位竞争 [3][5] - **技术突破**：多模态大模型在角色一致性、动作连贯性上进步明显，火山引擎AI引入后，制作周期缩短80%-90%，成本降低70%-90% [3][24] AI漫剧制作成本可降至每分钟2000-5000元，部分平台甚至达1000元/分钟，远低于传统动漫短剧的数万至十几万元/分钟 [30] - **平台扶持**：抖音、快手、阅文、爱奇艺等平台推出扶持政策，如开放IP授权库、提供制作补贴、启动头部精品采买计划等 [9][24] 监管层面明确将动画微短剧纳入管理范畴，并鼓励优秀作品创作 [9][13] 市场规模与增长 - 根据巨量引擎数据，2025年4-7月，漫剧供给量以83%的复合增长率扩容，播放量与点赞量分别实现92%、105%的复合增长 [9] 相关企业数量呈指数级扩张，预计将突破数十万家 [3][9] - 头部漫剧播放量增长迅速，如《魅魔判主》10天破1亿，《代管截教》4天破1亿 [15] 作为对比，2023年微短剧市场规模增速为268% [14] 国内动漫市场规模约3200亿元，但人均线上动漫付费规模仍明显低于美国和日本 [14][16] 产业链结构与关键环节 - 产业链形成IP剧本—改编制作—投流运营—平台的价值链条 [3][18] - **IP剧本**：主要玩家包括阅文集团、中文在线、掌阅科技等网文IP厂商，以及快看等漫画IP厂商 [21] - **制作方**：与版权方深度合作，头部团队包括酱油文化、友和文化、一鱼文化等 [21] AI技术已贯穿剧本创作、分镜设计、视频生成、配音音效、后期剪辑五大核心环节 [24] - **运营方**：核心工作是投流，通过账号运营、圈选目标人群、KOL合作等方式推动变现 [21] - **平台方**：主要包括抖音、B站、快手、爱奇艺等视频平台 [22] 行业瓶颈与发展方向 - 当前瓶颈主要在供给端，破局关键在于内容扩容和企业扩容 [3][24] - **内容扩容**：加速将更多优质小说、漫画、真人短剧资源改编为漫剧，拓展稀缺题材，实现内容多元化、精品化 [3][24] - **企业扩容**：吸引动漫版权方、短剧版权方、专业制作团队、技术供应商及分销商等多元角色入局 [3][24] 重点标的公司 - 报告建议重点关注芒果超媒、哔哩哔哩、阅文集团和上海电影 [3][29][32] - 同时建议关注AI漫剧产业链各环节的优势公司 [3][33] - **IP内容环节**：中文在线、掌阅科技、捷成股份 [3][33] - **制作环节**：欢瑞世纪、博纳影业、华策影视 [3][33] - **工具环节**：美图公司、视觉中国、巨人网络 [3][33] - **投流环节**：易点天下 [3][33] - **平台环节**：哔哩哔哩、快手、芒果超媒 [3][33]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比增长15.05%至39.77亿元，归母净利润同比增长210.74%至47.04亿元 [1] - 2025年第三季度单季度营业收入同比增长14.61%至14.81亿元，归母净利润同比增长598.4%至38.22亿元，主要因公募REITs项目发行确认股权处置收益37.59亿元 [1] - 2025年前三季度毛利率为48.11%，同比下降8.87个百分点，第三季度单季度毛利率为45.95%，同比下降10.85个百分点 [2] 业务运营与战略 - 公司作为国内园区型数据中心龙头企业，在京津冀、长三角、大湾区等核心地段前瞻性布局大型智算中心，其稀缺机柜资源竞争力凸显 [2] - 新增交付算力上架率不断提升，带动业绩稳健增长，公司单体100MW以上的新一代智算中心正陆续交付上架 [1][2] - 公司在2025年7月获评行业领航者，行业正处在供需好转周期中 [2] 费用与REITs项目影响 - 2025年前三季度销售费用率同比下降0.02个百分点至0.04%，管理费用率同比下降0.33个百分点至3.48% [3] - 2025年前三季度研发费用率同比提升0.60个百分点至3.64%，因加大了研发投入 [3] - 南方润泽数据中心REITs项目于2025年8月8日在深交所上市，对公司资产负债结构和现金流改善作用显现 [3] 行业前景与公司定位 - AIGC浪潮下，国内智算需求逐步上量，公司有望凭借核心地段数据中心资源积累，积极把握AI产业革命机遇，率先覆盖AI头部客户 [1][4] - 国内数据中心行业供需好转，AI应用带动智算需求旺盛，而行业能耗及电力审批收紧，使公司核心地段算力中心资源的稀缺性进一步凸显 [2][4]

市场整体表现 - 周四大盘光脚阴线杀跌，周五继续中阴下挫，创业板指同步跟跌，技术面10日线岌岌可危 [3] - 三大重磅利好（十五五规划、美联储会议、中美会晤）落地后，市场出现“利好出尽是利空”的走势 [3] TMT板块持仓与风险 - 公募基金在TMT板块的持仓比例已达40%，接近2020年“茅指数”45%的历史极值，意味着每10元公募资金中有4元押在科技、媒体、通信板块 [6] - 公募高持仓比例导致板块存在因集体调仓而发生踩踏的风险 [6] CPO及AI算力板块动态 - CPO龙头中际旭创（易中天）股价高位跳水，单日蒸发超百亿，并带崩整个AI算力板块 [3] - 中际旭创第三季度利润同比翻倍，但股价今年累计上涨120%后出现下跌，主力持仓成本约80元/股，在200元/股抛售可获利150% [5] - 近1个月机构从CPO板块净流出超180亿元 [8] - CPO龙头股当前动态市盈率普遍在50-60倍，例如中际旭创约55倍 [6] 资金流向与板块轮动 - 机构资金近一个月向顺周期板块（如锂电池、有色金属）注入近200亿元 [8] - 锂电池板块早盘曾暴涨3%后回落，显示资金集中流入导致交易拥堵 [8] - 若AI软件端或创新药能承接CPO流出的资金（单日成交额破百亿），市场有望企稳 [14] - 若锂电池、光伏等顺周期板块能走出独立趋势（例如宁德时代站稳180元），指数下跌空间将被封堵 [14] 潜在市场热点方向 - AI中下游（SORA大模型/短剧游戏）今日逆势抗跌，机构近期加仓AIGC超30亿元，被视为潜力黑马 [10] - AI应用端部分概念股市值仅50-80亿元，而创新药龙头药明康德市值超2000亿元，显示资金容纳力不同 [12] - 未来科技（可控核聚变/量子科技）商业化周期长，游资短炒可行但机构参与度低 [10] - 高股息板块（银行/煤炭）中银行股由险资参与，煤炭股由游资主导，公募参与度低 [10] - 非银金融（券商/多元金融）板块近期机构零加仓，因券商股上涨易导致指数快速上涨，不符合“慢牛”基调 [10] 公司业绩与股价对比 - 中际旭创第三季度利润同比翻倍但股价下跌，而存储芯片龙头兆易创新三季度净利润同比下跌20%，股价反而企稳，呈现“利空出尽是利好” [5] - 低位顺周期的锂电池龙头宁德时代市盈率已跌至20倍以下，与高估值CPO板块形成对比 [6]