美印贸易与能源冲突 - 特朗普政府以关税为工具施压印度停止进口俄罗斯石油 若印度不配合可能对其加征关税[5] - 美国此前已对印度输美商品加征惩罚性关税 整体税率从25%提高至50%[6] - 高额关税严重打击印度对美出口 约55%的印度输美产品失去价格竞争力 纺织、海产品、宝石珠宝及皮革等行业受重创[6] 印度的能源进口策略与应对 - 印度高度依赖进口石油 为保障能源安全大量采购折扣俄罗斯原油 俄油占其石油进口总量36.4% 2024年日进口量超170万桶[6] - 面对美国压力 印度采取平衡策略 一方面在2025年10月减少了31%的俄油进口量和38%的进口价值 另一方面国有炼油企业继续采购 2025年11月进口770万吨俄油 占当月总量35.1%[16] - 印度同时增加美国石油进口以缓和关系 2025年11月从美国进口近280万吨石油 并要求炼油厂每周披露采购情况以增加透明度[18] 地缘政治与双边关系动因 - 美国施压印度旨在削弱俄罗斯能源收入 同时为美国能源出口开辟市场[8] - 美印贸易谈判在农产品和乳制品市场准入等敏感议题上存在深刻分歧 农业是印度政府的核心支持群体[19] - 特朗普的强硬外交姿态与其国内政治处境相关 旨在通过塑造强势领导人形象巩固国内民族主义选民基础[19] 事件影响与潜在升级 - 美国对委内瑞拉的军事行动及资源控制言论 加剧了印度等国的焦虑与不安[1][10][14] - 印度反对党质疑美国可能对印度采取类似委内瑞拉的极端行动 引发国内政治风暴[3][12] - 特朗普盟友正在推动一项可能高达500%的关税法案 若通过将成为长期政策[19]

白银市场行情与前景 - 银价在近期大幅上涨，从“80+”美元区间跃升至“90+”美元区间，牛市格局势不可挡 [1] - 银价上涨的部分原因是2026年初全球多地地缘政治事件频发，白银成为投资者的临时避险选择 [1] - 由于地缘政治紧张局势缓和，银价面临回调压力 [1] - 若后续白银持续上涨并突破94.00美元，下一个目标位将是94.50美元，随后是95.00美元，接下来便是100.00美元的价位 [2] - 反之，如果价格跌破1月15日的86.19美元低点，可能会跌至1月13日的83.62美元低点 [3] 美联储领导层潜在变动 - 针对美联储主席鲍威尔的刑事调查，正威胁着颠覆一场已进入最后阶段的角逐——即特朗普将选择谁来接替鲍威尔 [1] - 调查带来一种可能性：如果政府试图以此作为迫使鲍威尔辞职的筹码，他可能不会离开理事会 [1] - 分析人士表示，如果沃勒被选为主席——一位他密切合作过的受人尊敬的同事——鲍威尔更有可能空出他的理事席位 [1] - 特朗普数月来一直暗示决定即将作出，本周他表示可能在几周内宣布人选 [2] - 白宫新闻秘书表示，总统正处于决策阶段，有几个人他非常喜欢，也许人数还更少 [2] - 部分议员的不安已现端倪，两位共和党参议员表示，在针对鲍威尔的调查得到解决之前，他们不会对任何提名人投赞成票 [1]

报告行业投资评级 - 逢低做多 [17] 报告的核心观点 - 本周原油再次出现WTI此前支撑的阶段反弹，委内瑞拉地缘局势未能扩大，但伊朗与以色列方面出现潜在地缘预期，油价跟随地缘局势反复拉锯 [15] - 美国方面原油商业库存累库，中东方面因委伊两国产量下滑导致边际下降，CPC管道出口预计开始恢复，整体1月预计供给方面略微下滑 [15] - 宏观层面12月美国CPI同比2.7%，环比+0.3%，核心CPI同比2.6%，略低于预期的2.7%；政治层面美国对伊朗施加贸易制裁，地缘方面美方与伊朗摩擦有所升温，但武装打击概率偏小，多为政治层面的博弈冲突 [15] - 认为重油裂差可做止盈，而原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [15][17] 根据相关目录分别进行总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油再次出现WTI此前支撑的阶段反弹，委内瑞拉地缘局势未能有所扩大，但伊朗与以色列方面出现潜在地缘预期，油价跟随地缘局势反复拉锯 [15] - 供需变化：美国原油商业库存累库，中东因委伊两国产量下滑导致供给边际下降，CPC管道出口预计恢复，1月供给略微下滑 [15] - 宏观政治：12月美国CPI同比2.7%，环比+0.3%，核心CPI同比2.6%略低于预期；美国对伊朗施加贸易制裁，美伊摩擦升温但武装打击概率小 [15] - 观点小结：重油裂差可做止盈，原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [15][17] - 短期油价影响因子评估：欧美政策偏多，地缘政治偏空，宏观因子中性，非OPEC供需中性偏空，OPEC供需中性偏多 [17] - 短期全球供需跟踪：展示全球部分地区净进出口数据及周度供需与WTI价格关系 [19] - 中长期方向评估&中期定性：对2025 - 2026年地缘政治、宏观需求、非OPEC供给、OPEC供给等因素进行分析并给出方向预测，2025年中枢下移边际有底，2026年中枢见底旺季价格有望抬升 [22] - 油价回顾：展示WTI原油月差、CBOE原油ETF波动率与WTI油价关系 [23] - 关联资产回顾：展示WTI油价与CMX铜价、道琼斯工业指数同比、油铜比、MSCI新兴市场同比等关联资产关系 [27] - CFTC持仓回顾：展示商业净空持仓、CFTC总净多持仓等与WTI油价关系 [30][32] - 原油全球供需平衡表：展示EIA平衡表、库存预测、产量预测、需求预测等数据 [36][38][39] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价关系 [46] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测等数据 [49][50][53] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系、敏感油高频出口统计数据 [56] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差及M1价格情况 [60] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI等跨区价差情况 [63] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差情况 [66][70] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差情况 [74][77][80] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国原油产量与配额、闲置产能、计划外停车产能、OPEC+ 19国原油产量与配额等数据，以及OPEC 12国及主要成员国供给量含动态预测情况 [86][88][92] - 供应：美国：介绍美国相关政策及举措，展示美国钻机单产效率、活跃原油钻机数、原油产量、出口量等数据 [117][119][121] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家原油产量动态预测或实际数据 [126] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、Crude Slate裂化利润与WTI油价关系，以及原油进出口、汽柴油等引申需求、成品油汇总、微观需求等数据 [132][135][138] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂开工率与毛利等直接需求数据，以及汽油、柴油等引申需求、成品油出口量、微观需求等数据 [154][157][159] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼区综合利润、原油进口量等直接需求数据，以及汽油、柴油等引申需求数据 [173][175][178] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量动态预测、原油需求动态预测等数据 [183] - 需求：其他：展示Aframax、Panamax、VLCC、Suezmax日均航速数据及油运质量模型数据 [187][191] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、可用天数、PADD2库欣库存、汽油库存、柴油库存、燃料油库存、航空煤油库存及对应可用天数等数据 [197][199][201] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存及港口总库存数据，以及汽油、柴油社会库存、厂家库存、商业库存及产销率等数据 [206][209][212] - 库存：欧洲：展示ARA汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油库存及总成品油库存数据，以及欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油库存及总成品油库存数据 [217][222][225] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存数据 [229] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存数据 [234] - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油、重油、轻油、原油浮仓及总油品浮仓数据，以及VLCC、Suezmax海上总浮仓与WTI油价关系 [239][245][249] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴等数据 [255][261] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系等数据 [267]

政策调整 - 加拿大政府宣布自2026年1月16日起，将对中国电动车的关税从100%大幅下调至6.1%的最惠国税率 [1] - 加拿大政府同时设定每年4.9万辆中国电动车的进口配额，该数量占加拿大新车市场的比例不到3% [1][3] - 此次政策调整被视为加拿大在地缘政治中寻求“第三条路”的体现，旨在平衡中美关系并维护自身经贸利益 [1] 行业影响与市场反应 - 中国电动车在价格上相比欧美车型具有20%-30%的优势，平价电动车的进入将惠及加拿大消费者 [3] - 加拿大本土汽车产业在配额制度及配额外高关税的“安全阀”保护下，获得了转型时间 [3] - 政策遭到国内部分反对，如安大略省省长批评其为“不平等交易”，担忧损害本土工人利益 [5] - 美国贸易代表已发出警告，明确表示中国电动车不会被允许进入美国市场，并称加拿大可能“后悔这一决定” [5] - 配额规模被设计为既不会触怒美国，又能向中国示好，体现了精明的平衡策略 [5] 贸易协定与利益交换 - 关税下调与配额开放是加中双边利益交换的一部分，加拿大以此换取了中国在农产品关税上的重大让步 [3] - 中国将从2026年3月起，把加拿大油菜籽的关税降至15%，并对龙虾、豌豆等产品直接取消关税 [3] - 此项交换为加拿大农民提供了急需的中国市场准入，被视为农产品的“救命稻草” [3] - 此次合作构建了8大领域的合作格局，标志着中加务实合作进入快车道 [3] 战略意图与未来展望 - 加拿大此举旨在减少对美贸易依赖，实现对外经贸关系的多元化，被外界视为关系正常化的重要一步 [8] - 政策核心是找到自身利益与大国需求的契合点，采取“引进来”策略以推动本土电动汽车产业发展 [5] - 配额预计在五年内可能增长至7万辆，中国电动车市场吸引力的增强可能倒逼加拿大未来政策进一步开放 [5] - 加拿大的尝试证明了在“非黑即白”的地缘政治叙事下，存在既不脱离西方阵营又不放弃与中国合作的多元选择空间 [8]

文章核心观点 - 美国正通过强硬施压（包括威胁加征关税）试图获取对格陵兰岛的控制权，其核心驱动力在于获取该岛丰富的关键矿产资源，特别是对电动汽车、芯片制造和国防工业至关重要的稀土元素，以减少对中国的依赖并确保战略资源供应 [1] - 格陵兰岛是资源宝库但开发程度极低，其巨大的矿产资源潜力与薄弱的基础设施、高昂的开采成本及地缘政治博弈形成强烈对比，使其成为大国竞争的焦点 [4][5] 岛内现状与资源禀赋 - 格陵兰岛是丹麦的自治领地，拥有约5.7万居民，面积与西欧相当，防务和外交由丹麦掌管 [3] - 格陵兰岛政府预算严重依赖丹麦年度拨款，基础设施薄弱、采矿设备老旧、港口运力不足，导致资源长期“沉睡” [3] - 经济转型压力巨大，若传统欧美资本投资不足，格陵兰岛将考虑其他合作伙伴 [3] - 格陵兰岛是“冻土下的财富王国”，欧盟列出的34种关键矿物中，有25种已在岛上得到确认 [1][4] - 稀土资源尤为突出，坦布里兹稀土矿是世界储量最大的稀土矿床之一 [4] - 还拥有丰富的石墨（用于电动汽车电池和炼钢）、铜和镍（用于电子、电池和不锈钢）、锌和铅（应用于镀锌和电池制造）、黄金、钻石以及钛和钒等特种金属资源 [4] 开采挑战与成本 - 格陵兰岛矿产资源开发程度极低，新千年以来成功的矿业案例少得惊人 [6] - 极寒气候是首要障碍，大部分地区位于北极圈内，气温可降至零下40摄氏度以下，永久冻土层挖掘需要特殊设备和技术，显著增加工程难度和成本 [6] - 环保要求推高成本，政府要求采用碳中和开采技术，且禁止原油和天然气开采 [6] - 当地社区反对态度不可忽视，2021年执政党直接禁止了铀矿开采，导致部分含铀副产品的稀土项目开发停滞 [6] - 基础设施薄弱是关键瓶颈，缺乏足够的港口、道路和电力设施支持大规模采矿，建设这些设施需要巨额投资 [6] 地缘政治博弈 - 特朗普政府强势介入，多次表示美国需要格陵兰岛“以维护国家安全”，甚至暗示可能使用军事手段获取控制权 [7] - 随着北极冰层融化，新航道形成，格陵兰岛的战略价值愈发凸显，美国希望“重新谈判利益分配格局” [7] - 欧洲反应复杂矛盾，丹麦国防部下令士兵可在美国武力夺取时“先开枪再请示”，但欧盟高级官员警告此举将意味着北约“走向终结”，凸显美欧战略裂痕 [7] 中国利益与大国竞争 - 中国在格陵兰岛的直接经济利益有限，更多通过科研和商业合作参与北极事务 [8] - 美国将中国在北极的活动描述为威胁，声称需要格陵兰岛是为了“防止俄罗斯或中国控制北极领土” [8] - 丹麦外交大臣明确表示，出于安全考虑，将禁止中国在格陵兰岛进行投资 [8] - 美国通过外交施压阻止中国竞购坦布里兹稀土矿，最终由美国企业完成收购，此举被视为确保关键战略资源供应、减少对华依赖的重要举措 [8] - 全球超过九成的稀有矿物在中国加工，即使美国控制格陵兰岛的矿产，短期内也难以摆脱对中国加工能力的依赖 [8]

地缘政治紧张局势升级 - 伊朗正面临三年来最大规模的社会动荡 抗议活动于2025年12月28日从首都德黑兰开始 迅速蔓延至全国约20个省份并造成人员伤亡 [3][19] - 美国对伊朗施加巨大外部压力 总统特朗普多次威胁进行干预并“动武” 美国正在向中东增派兵力 包括至少一艘航空母舰并部署更多导弹防御系统 [1][2][17][18] - 美国财政部于1月15日宣布对伊朗实施新制裁 新增11名个人和13个实体至制裁名单 [9][25][26] 伊朗国内经济与社会危机 - 伊朗经济陷入严重困境 2025年通胀率预计将飙升至43.3% 而实际GDP增长率预计仅为0.6% 较2024年的3.7%大幅下降 [3][20] - 伊朗货币里亚尔对美元汇率跌至历史新低142万比1 2025年人均GDP约为4070美元 较2024年回落且低于2011-2012年峰值 [3][20] - 为应对危机 伊朗政府宣布自1月10日起向公民提供每月1000万里亚尔（约合人民币48元）的补贴 连续发放四个月 但民众认为这对飙升的物价是杯水车薪 [3][4][20][21] 双方军事对峙与外交表态 - 伊朗展现出强硬军事姿态 伊斯兰革命卫队处于最高战备状态且导弹储备自2025年以来增加 并警告若受威胁将封锁霍尔木兹海峡 [10][14][27][30] - 伊朗高层指责美国与以色列策划并支持了国内骚乱 称已掌握相关情报 伊朗外交部长表示政府已“完全掌控”局面并倾向于外交谈判 [5][10][11][22][27][28] - 美国方面军事行动方案已备 特朗普表示希望任何军事行动均为“快速、决定性打击” 但1月14日又称“要先观望局势发展”并收到了伊朗的积极声明 [8][18][24] 对全球原油市场的潜在冲击 - 伊朗是OPEC第四大产油国 目前原油产量超过300万桶/日 出口量约200万桶/日 其供应风险已成为油市主要担忧 而非委内瑞拉 [13][29] - 最极端的市场风险是霍尔木兹海峡被封锁 该水道每日承载约2000万桶原油运输 占全球日消耗量的20%及海运量的40% 其LNG流量占全球贸易约20% [1][14][15][30] - 分析指出 封锁霍尔木兹海峡可能导致国际油价飙升至150美元/桶以上 引发全球能源危机 [14][30] 原油与贵金属价格已现波动 - 地缘政治风险已引发油价剧烈波动 布伦特原油价格一周内上涨10% 后在特朗普表态后下跌3% 目前徘徊在65美元/桶附近 [13][29] - 避险需求推动贵金属价格创新高 金价突破4600美元/盎司 白银突破90美元/盎司 [2][15][18][32] - 花旗分析师将黄金未来三个月目标价上调至5000美元/盎司 白银目标价上调至100美元/盎司 [15][32]

事件起源与背景 - 美国前总统特朗普对格陵兰岛的意图源自其朋友、美国亿万富翁罗纳德·劳德的建议，劳德是雅诗兰黛集团的继承人，与特朗普相识逾60年 [1][2] - 在劳德提出建议后，特朗普政府开始研究加强美国在格陵兰岛影响力的方法，特朗普再次当选总统后旧事重提 [2] - 在特朗普频频放话要得到格陵兰岛的同时，劳德已开始在格陵兰岛布局商业投资 [3] 近期外交动态与各方立场 - 2025年10月，美国与丹麦在华盛顿就格陵兰岛问题会晤，丹麦外交大臣强调双方存在“根本性分歧” [4][5] - 白宫称会晤富有成效并将继续对话，同时表示欧洲国家向格陵兰派遣军队不会影响特朗普关于格陵兰的决定 [8] - 丹麦首相表示会谈“并不轻松”，美方“接管格陵兰岛”的意图仍未改变，并强调保卫格陵兰岛是“整个北约的共同关切” [10] - 格陵兰岛自治政府总理重申，格陵兰岛不会受美国管辖、控制，也不会成为美国的一部分 [10] 欧洲多国的军事反应 - 法国总统马克龙宣布，首批法国士兵已抵达格陵兰岛，未来几天还会有更多士兵前往 [12] - 荷兰将派遣一名皇家海军军官前往格陵兰岛，参与北极地区军事演习的勘察工作 [14] - 芬兰国防部宣布将派遣两名联络官前往格陵兰岛，探讨开展联合训练活动的可能性 [16] - 丹麦国防部决定将在格陵兰岛及其周边地区扩大军事存在，加强演训活动 [16] - 包括德国、法国、瑞典、挪威和英国在内的多个国家均已表示，将接受丹麦邀请，参加在格陵兰岛举行的“联合军事考察行动” [17] 事件影响与地缘政治分析 - 欧洲国家向格陵兰岛派遣少量兵力，象征意义更大，旨在展示协助丹麦防御的姿态，并对美国进行一定程度的军事制衡 [18] - 此次欧洲多国在北约框架外实施的联合军事动作，暴露了美国对盟友展示领土野心已在北约内部制造了巨大裂痕 [18] - 分析指出，欧洲对白宫和五角大楼十分不满，信任度几乎降到了最低水平，若美军出兵抢夺格陵兰岛，可能导致北约分裂，美欧关系从盟友变为相互敌视 [18]

交易概述 - 特朗普政府成功售出第一批委内瑞拉石油，交易金额高达5亿美元，并计划在未来几周推进更多交易 [1] - 石油销售收入原计划用于重建委内瑞拉石油设施及惠及两国人民，但后被行政命令要求存入美国财政部账户，由美国政府完全控制 [1] - 此举被解读为美国将委内瑞拉石油资源变现并控制其收入 [1] 买方分析 - 首批石油的买方并非中国，中国两艘原定前往装载石油的大型油轮已掉头回国，拒绝了该交易 [1] - 此前外界猜测印度信实工业为潜在买家，因其有合作历史、精炼能力且需填补能源缺口，并可能以此换取美国在军售与贸易方面的让步 [3] - 实际首批买方是两家全球大宗商品贸易公司：荷兰起源、瑞士总部、全球最大的独立石油贸易商维多集团，以及新加坡的托克集团 [5] - 托克集团业务广泛，石油贸易全球排名第二，金属贸易排名第三 [5] 交易动机与影响 - 维多集团和托克集团获得美国政府特别许可，可合法避开对委内瑞拉的制裁风险 [5] - 这批作为美国政府控制下的特殊货源，价格相比国际市场更具优势 [5] - 完成此交易被视为获得与美国长期合作的入场券，有助于保障未来在美洲的业务并挤压竞争对手空间 [5][6] - 在地缘政治动荡（中东、俄罗斯出口受限）背景下，锁定委内瑞拉石油资源有助于保证企业货源稳定和向下游客户持续供应 [6] - 对贸易公司而言，此举是在利用地缘政治巩固其在全球能源贸易中的龙头地位 [6] 行业与公司动态 - 印度信实工业在美国制裁前曾是委内瑞拉石油的常客，具备相关精炼能力，且是俄罗斯原油进口商（后因制裁威胁停止采购） [3] - 特朗普政府与印度的目标是到2030年双边贸易额翻倍至5000亿美元，印度需通过扩大能源进口来平衡贸易逆差 [3] - 维多集团旗下拥有超过250艘超级油轮 [5] - 美国企业对于投资重建委内瑞拉石油产业持谨慎态度 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价在地缘风险驱动下持续反弹，沥青盘面宽幅震荡，因沥青相对原油大幅溢价，现货价格上涨未带动下游成交改善，基本面缺少支撑 [8] - 后续原料偏紧致成本抬升预计持续，委内瑞拉原油出口模式转变或使部分地炼企业成本压力上升，制约行业开工率，从供应端支撑沥青盘面 [8][54] - 原油市场驱动因素转向地缘政治，特朗普对伊朗军事行动态度不明加剧市场波动 [8][54] - 预计沥青盘面延续宽幅震荡格局，若油价大幅回调，沥青价格有望向下测试前期低点，建议关注BU2603合约3100 - 3250元/吨区间 [8][9][54] 各部分内容总结 重点数据 - 截止1月14日，国内沥青样本企业开工率27.2%，较上一统计周期回升1.8个百分点 [8] - 截止1月16日，国内沥青周度产量48.8万吨，环比上周增加2.9万吨 [8][16] - 截止1月16日，国内沥青样本企业厂库库存62.2万吨，环比上周增加3.8万吨 [8][36] - 截止1月16日，国内沥青样本企业社会库存81.5万吨，环比上周增加3.1万吨 [8][43] 多空焦点 - 多方因素为原料端扰动和地缘扰动，空方因素为需求走弱 [13] 宏观分析 - 地缘风险：美国威胁打击伊朗军事目标，对伊朗贸易伙伴增收25%关税，特朗普暗示军事行动暂缓但潜在军事行动仍存在，地缘政治对油价扰动将延续，需关注是否造成原油供应实质性损失，预计盘面波动加剧 [14] - 产量与价格预期：EIA上调美、布两油今年均价预期，预计美国原油产量步入下行通道，2026年降幅不足1%，2027年降幅为2%；OPEC维持全球原油需求增长预期，OPEC+原油产量环比下降，俄罗斯产量下降但整体维持稳定 [15] 供需分析 - 供应：产量环比增加，地炼企业环比减少2.9万吨，中石油、中海油环比持平，中石化环比增加5.8万吨，炼厂开工率处于季节性下降趋势，预计供应压力下降；开工率环比回升，东北、华东地区炼厂开工率环比回升，其他地区环比持平，有望延续低位运行 [16][23] - 需求：出货量环比小幅增加，但同比大幅下降，下游需求未有效改善，随着春节临近，北方需求停滞，南方刚需，需求端受制于北方需求萎缩及高库存压力，预计延续偏弱格局；改性沥青产能利用率环比小幅回升，进入季节性下降周期，预计一季度低位运行 [26][29] - 库存：厂库库存延续累库，环比增加3.8万吨，同比增加0.3万吨；社会库存环比增加，开启累库周期，连续四周累库，除华南及西南地区环比下降，其他地区库存不同幅度累库 [36][43] - 价差：裂解价差环比回落，稀释沥青加工利润维持高位，截止1月16日，加工稀释周度利润148元/吨，环比回升24元/吨，截至1月15日，基差为33元/吨，截止1月14日，沥青原油比51.92 [52] 后市研判 - 原料偏紧导致成本抬升持续，委内瑞拉原油出口模式转变使部分地炼企业成本压力增加，制约行业开工率，支撑沥青盘面；原油市场驱动因素转向地缘政治，特朗普对伊朗军事行动态度不明加剧市场波动，预计沥青盘面延续宽幅震荡格局，若油价大幅回调，沥青价格有望向下测试前期低点，建议关注BU2603合约3100 - 3250元/吨区间 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格先涨后跌，整体震荡偏强，地缘政治扰动主导短期油价走势，虽风险短暂下降但未消除，不确定性大，盘面波动加大，市场若供应端无实质损失，盘面将快速回落，建议先观望 [9] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - 市场焦点：美国威胁对伊朗采取军事行动、开始出售委内瑞拉原油、原油产量环比下降 [7][8] - 重点数据：美国至1月9日当周EIA原油库存339.1万桶，预期 - 170.2万桶，前值 - 383.2万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存74.5万桶，前值72.8万桶；EIA战略石油储备库存21.4万桶，前值24.5万桶 [8] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治扰动 [11] - 空方因素：委内瑞拉向美国移交原油、供应过剩预期 [11] 宏观分析 - 地缘风险：美国威胁打击伊朗军事目标，对伊朗贸易伙伴增收25%关税，特朗普暗示军事行动暂缓但潜在行动仍存在，地缘政治对油价扰动延续，需关注是否造成原油供应实质损失，预计盘面波动加剧 [12] - 产量与需求预期：EIA上调美、布两油今年均价预期，预计美国原油产量步入下行通道；OPEC维持全球原油需求增长预期，OPEC + 原油产量环比下降，俄罗斯产量下降但整体稳定 [13] 供需分析 供应端 - 美国原油产量环比减少，截止1月9日当周降至1375.3万桶/日，预计下游需求淡季时仍面临下降压力 [14] - 美国石油钻井总数环比减少，截止1月9日当周为409口，整体维持低位，预计年内仍维持低位运行 [16] 需求端 - 美国炼厂开工率维持高位，至1月9日当周为95.3%，环比回升0.6个百分点，一季度面临季节性下降压力 [18] - 欧洲16国炼厂开工率12月为85.78%，环比回升2.02个百分点，面临季节性下降压力 [22] - 中国主营炼厂开工率止跌回升，截止1月15日为77.24%，有望逐步抬升；地炼开工率预计春节前保持高位，节后下降，截止1月15日为61.01% [27] 利润 - 国内主营炼厂利润环比回升，截止1月16日为762.34元/吨，较上一统计周期回升84.88元/吨 [31] - 国内地方独立炼厂利润环比下降，截止1月16日为279.26元/吨，较上一统计周期下降89.53元/吨 [31] 库存 - EIA原油商业库存环比增加，美国至1月9日当周EIA原油库存339.1万桶，战略石油储备库存21.4万桶，炼厂季节性检修将使库存面临累库压力 [36] - 美国库欣地区库存和汽油库存增加，至1月9日当周库欣原油库存74.5万桶，汽油库存增加898万桶至251.01百万桶 [40] 裂解价差 - 美国原油裂解价差环比下降，截止1月14日为21.18美元/桶，因炼厂开工率高且下游需求进入淡季，汽油库存累库 [41] 后市研判 - 地缘政治主导短期油价走势，风险未消除，不确定性大，盘面波动加大，供应端无实质损失时盘面将快速回落 [44]