支队与北京市天元律师事务所合伙人王伟进行交流 金融领域的创新发展，为新质生产力赋能高质量发展提供全新动力。8月2日，支队成员与北京市天 元律师事务所合伙人王伟进行交流，从私募基金的监管法规、市场现状、法律结构与信义义务等方面探 讨私募基金的总体现状与行业发展。交流当中，队员们了解到，量化投资作为私募基金的核心分支，正 在迎来智能化变革。大模型与量化的融合不仅降低了小基金运营成本，更重塑着行业生态。目前。许多 中小型团队正以灵活模式探索技术落地，为金融科技高质量发展注入新动能。 支队与李鹏飞、王浩进行交流 金融科技的深化发展，离不开大模型在细分领域的创新应用。8月3日上午，支队成员先后与学说科 技联合创始人兼CEO李鹏飞、道口金科首席技术官王浩进行交流，了解大模型与人工智能在金融研究、 企业数字信贷中的应用。李鹏飞及其团队打造的平台借助大语言模型处理学术数据，实现学者信息批量 整理、论文视频化呈现等功能，累计服务 20 万学术人群，并与 200 多所高校开展合作，推动金融学术 资源普惠。王浩则聚焦企业数字信贷，阐述大数据与机器学习的应用：通过整合工商、司法等数据构建 风控模型，利用逻辑回归等算法评估企业信用，结 ...

案件概述 - 国内顶级量化私募幻方量化市场总监李橙牵涉1.18亿元券商返佣案件 时间跨度长达六年 [1] - 涉事券商为招商证券 深南东路营业部原总经理孟鹏飞为关键人物 通过亲属银行卡收取奖金 [1] - 奖金分配：李橙获2000余万元 招商证券私人客户部总经理刘欢获1000万元 孟鹏飞保留8000余万元 [1] - 孟鹏飞曾向招商证券高管高翔行贿300万元等价黄金 后高翔被查处并接受调查 [2] 行业背景 - 券商普遍实行经纪人佣金提成制度 经纪人可获交易佣金扣除成本后的40%作为绩效奖金 [2] - 量化私募因高频交易特征成为券商重要客户 年换手率曾达100-200倍 产生巨额佣金收入 [2] - 私募需租赁券商交易席位 量化机构为券商提供稳定佣金收入 被视为"大肥肉" [2] 公司回应 - 幻方量化称李橙涉案为个人行为 公司未参与返佣 未被监管调查 [3] - 公司表示对所有合作渠道采用统一费率 佣金处于行业较低水平 [3] - 李橙仅为普通市场人员 非公司高管 公司等待调查结果后再处理 [4] 相关人员背景 - 李橙持有"幻方系"关键企业宁波少广创业投资0.5%股权 间接控制三家幻方关联公司 [4] - 内部人士称李橙在业务层面话语权较大 可自主选择交易券商 管理自营资金 [6] - 幻方量化由梁文锋创立 旗下两家百亿私募平台 2019年规模破千亿元 [6] 公司业务发展 - 幻方量化2023年成立深度求索公司 2025年推出大模型DeepSeek 进军通用人工智能领域 [7]

市场情绪与基金发行 - 7月新发基金147只创年内新高 权益类产品占比提升至45% [1] - 8月首发87只基金中权益类占比超80% 显示机构积极布局 [13] 历史周期规律 - 中国股市牛市与五年规划周期相关 2009/2014/2019年均处于规划交替期 [2] - 机构在成本敏感期倾向于在狭窄区间反复震荡以控制持仓成本 [7] 机构行为特征 - 四方科技案例显示股价启动前"机构库存"数据已活跃 反映机构提前布局 [10] - 川大智胜案例表明缺乏成本控制的标的仅能短暂上涨 [13] - 大数据统计工具可识别机构交易行为特征 与传统走势分析形成差异 [8] 价值投资实践 - 巴菲特1988-1994年以每股3.25美元成本累计买入4亿股可口可乐 [5] - 机构更关注持仓成本安全性 与散户追求短期收益形成对比 [6] 量化指标应用 - "机构库存"指标反映机构资金参与程度 活跃度与持股时长正相关 [10][13] - 该指标在四方科技案例中成功预判40%涨幅行情 [10]

百亿私募规模变化 - 截至7月底国内百亿私募数量达90家，较6月底增加2家 [1] - 7月份新晋5家百亿私募中量化占4家（蒙玺投资、微观博易、千衍私募、上海波克私募），主观仅1家（久期投资） [1] - 同期3家主观私募（红筹投资、遂玖投资、合远基金）退出百亿行列，导致百亿量化与主观数量比变为44:39 [1] - 相比2024年底，百亿量化私募净增11家，百亿主观私募减少7家 [2] 准百亿私募动态 - 准百亿私募（50-100亿规模）数量从6月底97家增至7月底108家，净增11家 [5] - 7月份15家20-50亿私募晋升准百亿，其中量化8家（申毅投资、嘉石大岩等），主观6家（千合资本、国源信达等） [5] 百亿量化私募业绩 - 百亿量化私募1-7月平均收益21.58%，显著高于百亿主观私募的10.60% [7] - 旗下300只产品合计规模369.17亿元，全部实现正收益 [7][8] - 稳博投资以8只产品3.63亿元规模夺冠，阿巴马投资、天演资本分列二三位 [8][9] - 新晋百亿的蒙玺投资旗下7只产品表现突出，管理规模超110亿元 [11] - 幻方量化旗下11只产品19.99亿元规模，1-7月收益位居第7 [11] 百亿主观私募业绩 - 14家百亿主观私募1-7月收益前三为复胜资产、日斗投资、久期投资 [12] - 复胜资产6只产品17.68亿元规模夺冠，旗下"复胜正能量二号"表现突出 [15] - 海南希瓦15只产品27.16亿元规模，7月收益显著反弹 [16] - 东方港湾但斌旗下78只产品年内收益转正，受益于英伟达股价上涨 [16] 准百亿私募业绩 - 准百亿量化1-7月平均收益16.60%（143只产品151.61亿元），高于准百亿主观的14.42%（126只产品223.76亿元） [17] - 准百亿量化前三为天算量化（4只产品1.46亿元）、鸣熙资产、嘉石大岩 [18][21] - 准百亿主观前三为同犇投资（3只产品3亿元）、国源信达、开思私募 [22][27] 行业趋势 - 量化私募在数量和业绩上全面超越主观私募，7月百亿量化数量首次反超主观 [1][2][7] - 头部量化机构普遍采用AI技术，如幻方量化开发多策略投资模式，稳博投资构建机器学习体系 [11]

股票市场概览 - 本周A股市场整体上涨，沪深300指数近一周上涨1.2%，近一月上涨2.2%，年初至今上涨4.3% [20][21] - 港股市场整体上涨，恒生指数近一周上涨1.4%，近一月上涨3.0%，年初至今上涨23.9% [20][21] - 美股市场普遍上涨，标普500指数近一周上涨2.4%，近一月上涨2.1%，年初至今上涨8.6% [20][22] - 其他海外权益市场普遍上涨，德国DAX指数近一周上涨3.1%，年初至今上涨21.4% [22] A股风格与拥挤度 - 成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位，国证成长拥挤度处于历史极低位置（12%）[37][38] - 红利风格拥挤度近期处于历史较低位置（38%）[37][38] - 小盘较大盘超额净值处于历史极低位置，巨潮小盘拥挤度处于历史极低位置（8%）[41][42] - 微盘股较基金重仓超额净值处于历史极高位置，微盘股拥挤度处于历史均衡位置（52%）[43][44] A股行情及成交热度 - 本周领涨行业为有色金属（5.8%）、汽车（5.8%）、电力设备及新能源（5.2%）[3][51] - 本周领跌行业为医药（-0.8%）、消费者服务（0.0%）[3][51] - 成交热度最高行业为电力设备及新能源（97%）、医药（97%）、汽车（95%）[3][52] - 成交热度最低行业为农林牧渔（43%）、煤炭（47%）、石油石化（47%）[3][52] A股估值与股债性价比 - 当前A股PE_TTM处于历史极高分位（万得全A：82%），边际上行 [64][72] - 沪深300指数估值处于历史较高分位（69%），创业板估值处于历史极低分位（17%）[64][72] - 从erp角度看当前配置权益整体性价比较高（万得全A：62%），创业板指数erp处于极高分位（93%）[75][78] 利率与汇率市场 - 本周中国国债利率下跌1.68bp至1.69%，美国国债利率上涨4.00bp至4.27% [107][108] - 中美利差处于历史高位2.58%，较上周上涨5.68bp [107][108] - 近一周在岸人民币较美元升值0.388%，离岸人民币较美元升值0.054% [116][118]

巴黎圣日耳曼成立量化投资团队 - 巴黎圣日耳曼通过PSG Labs成立量化投资团队 正在招聘量化分析师和交易员 [1][3] - 该职位专注于交易数字货币和代币化资产 同时涉及传统资产交易 [3] - 巴黎圣日耳曼自称是世界上资产负债表持有比特币规模最大的足球俱乐部 [3] 职位核心职责 - 主要目标是最大化投资组合的财务收益 收益率和增长潜力 同时严格遵守风险承受水平和监管义务 [3] - 开发专有AI工具 包括实时情绪分析引擎 波动率预测模型及自动再平衡系统 [3] - 涉及CEX与DeFi环境中的交易执行和投资组合优化 [3] 候选人资质要求 - 需具备金融工程 计算机 应用数学或量化金融相关硕士/博士学历 [3] - 3-5年加密货币交易 量化金融 对冲基金或资产管理经验 [3] - 精通Python R SQL及区块链分析工具如Dune Nansen Token Terminal [3][4] - 熟悉Hummingbot CoinRoutes OpenBB Fireblocks等工具者优先 [4] - 需流利使用法语/英语 精通KPI和数据可视化 [4] 工作特点与福利 - 预计平均每月两次区域性或国际性出差 业务高峰期更频繁 [4] - 提供金融业罕见的员工福利 如球赛门票 [4]

百亿私募行业整体表现 - 截至2025年7月底，百亿私募总数达90家，其中百亿量化私募为44家，占比48.49% [1] - 2025年1至7月，有业绩展示的55家百亿私募平均收益达16.60%，其中54家实现正收益，占比高达98.18% [1][6] 量化私募业绩表现 - 2025年1至7月，36家百亿量化私募平均收益率为18.92%，全部实现正收益，正收益比例为100% [1][6] - 在收益超10%的42家百亿私募中，量化私募占比超七成，其中32家量化私募收益超过10%，占比近九成 [2][6] - 15家量化私募收益介于10%至20%之间，14家收益在20%至30%之间 [6] 主观私募业绩表现 - 2025年1至7月，16家百亿主观私募平均收益率为13.59%，15家实现盈利，正收益比例为93.75% [1][6] - 仅9家主观私募收益超过10%，复胜资产、日斗投资表现突出 [6] 混合策略私募业绩表现 - 3家采用主观与量化结合策略的百亿私募平均收益率为4.75%，全部实现正收益 [1] 百亿私募阵营变动 - 2025年7月，3家主观策略私募退出百亿阵营，包括深圳红筹投资（股票策略）、杭州遂玖私募（多资产策略）、上海合远基金（股票策略） [3][4] - 3家机构新晋或重返百亿阵营，包括上海久期投资（主观债券策略）、上海千衍私募（量化股票策略）、上海波克私募（量化多资产策略） [3][4] - 新晋机构中量化策略占据两席，持续扩大领先优势 [4] 新晋百亿私募详情 - 上海久期投资以债券策略为核心，专注主观投资，公司成立于2013年年底，其一只产品成立8.7年以来总收益高达748.5% [5] - 上海千衍私募成立于2015年1月，员工人数超100人，属大中型量化机构，从2022年开始运作股票量化策略，2023年下半年开始运行量化CTA策略 [5] - 上海波克私募2022年7月25日成立，以量化多资产策略为主，旗下管理12只基金 [5] 量化投资的核心优势 - 量化投资通过程序化执行策略，有效规避人性弱点，在市场剧烈波动时保持投资决策一致性，避免情绪化操作 [2][7] - 量化系统能够并行处理多维度的海量市场数据，识别人力难以捕捉的复杂市场规律和微观结构特征 [7] - 基于算法驱动的交易系统能实时监控市场，在毫秒级时间内完成交易，精准把握短暂的定价偏差机会 [7] - 量化策略通过严格的历史回测和压力测试验证，具备完整的逻辑链条和透明的绩效归因体系 [7] - 量化投资在投研覆盖范围和广度上有优势，投资效率和速度显著优于主观投资的人工分析 [8] - 量化投资通过程序化交易实现分散化投资，能快速调整组合标的，降低非系统性风险的能力更强 [8] 主观投资的相对优势 - 主观投资在宏观基本面研究、行业深度研究、个股内在价值深度挖掘方面有优势 [8] - 主观投资在应对极端市场方面相对于量化投资有优势 [8]

公司治理改革 - 公司因2024年2月19日事件遭遇严峻危机 被交易所实施限制交易三天的自律监管措施 促使团队进行深度整改 [2] - 改革后确立新分工模式：蔡枚杰统筹文化建设与公司治理 马志宇专注投研技术突破 形成"共管+专精"协同机制 [3][4] - 将风控规则全流程内置化 基于证券法及监管细则量化参数嵌入所有交易策略设计 确保从源头符合合规要求 [5] 合规与风控体系升级 - 建立"策略+系统"双重风控防线：策略层面设置参数控制 交易系统内置全维度风控规则 包括涨跌停板报单限制和大额交易拆分规则 [6] - 实施集约化监控 将所有产品纳入统一风险管理框架 通过跨产品风险汇总分析防范市场不当影响 [6] - 系统升级旨在适应"强合规 重稳健"监管环境 在控制风险前提下保持策略有效性和市场竞争力 [7] 投研体系优化 - 投资流程表现为"数据-因子-模型-组合生成" 整合预测模型 风险模型和交易成本模型三大模块 [6] - 加强短周期预测能力 优化1至2天信号模型 实现短 中 长周期信号均衡配置 提升市场机会捕捉能力 [11] - 不同指增产品采用统一预测模型和交易成本模型框架 根据产品定位调整风险模型参数配置 [6] 基本面因子研究 - 自2015年布局基本面因子 持续深化研究 追求"往深了做"和"往细了做" 以构建差异化优势 [8][9] - 基本面因子研究能精准评估企业价值 提升策略抗风险能力 且因低频特性不易被同质化 [8][9] - 未来将拓展因子广度与深度：挖掘行业专属新因子 加强现有因子精细化研究以提升有效性 [9] 产品线与业绩表现 - 2024年上半年量化选股策略平均收益11.5% 中证1000指增策略平均收益14.85% 灵均相关策略产品业绩位居行业前列 [10] - 产品线布局聚焦量化选股领航系列 同时扩充指增产品覆盖中证500 中证1000及中证A500等指数 [10] - 业绩提升归因于2023年策略升级：在保留中长期信号优势基础上 增强短周期信号适应能力 [11]

公司治理与投研文化改革 - 公司因2024年2月19日事件遭遇严峻危机 随后展开深度整改 建立共管加专精的协同机制 [1][2] - 改革后由蔡枚杰统管文化建设与公司治理 马志宇专注投研技术突破 形成互补管理架构 [2][3] - 公司以改革无效则无存在价值为准则 坚决杜绝管理断层 聚焦问题解决与制度建设 [2] 合规风控与系统升级 - 公司实现风控规则全流程内置化 将监管细则量化为参数嵌入所有交易策略设计源头 [4][5] - 交易系统建立策略加系统双重防线 包括涨跌停板报单限制和大额交易拆分规则等硬约束机制 [5] - 实施全部交易行为集约化监控 将所有产品纳入统一风险管理框架 契合机构整体责任监管要求 [5][6] 投研体系与策略优化 - 投资流程包含数据至因子至模型至组合生成 整合预测模型 风险模型和交易成本模型三大模块 [6] - 策略升级注重短中长周期信号均衡配置 去年10月后市场活跃度提升环境下效果逐步显现 [9] - 不同指增产品采用统一预测模型和交易成本模型框架 但调整风险模型参数以适应产品定位 [6] 基本面因子研究布局 - 自2015年布局基本面因子 持续往深了做和往细了做 以构建差异化优势和提升抗风险能力 [7] - 基本面因子研究相对低频不易同质化 能更精准评估企业价值 成为量化行业重要趋势 [7] - 未来拓展因子广度和深度 挖掘行业专属因子并加强现有因子精细化研究 [7] 产品表现与市场扩容 - 上半年私募量化选股策略平均收益11.50% 中证1000指增策略平均收益14.85% [8] - 公司纯多头领航 沪深300指增 中证500指增和中证1000指增等策略产品业绩位居行业前列 [8] - 量化行业明显扩容 全行业超额收益表现不错 反映市场风险承受能力提升 [8] 产品线调整与策略丰富 - 公司聚焦优势策略领航系列量化选股产品 兼顾贝塔和阿尔法收益 [8] - 扩充指数增强产品 覆盖中证500指增 中证1000指增等主流指数 补充中证A500指增等产品 [8] - 丰富策略细节并优化因子模型 增强对不同行业和市值股票的适应性 保持稳定超额收益能力 [8]

公司治理与投研文化改革 - 公司因2024年2月19日事件遭遇严峻危机 随后展开深度整改 建立共管加专精的协同机制 蔡枚杰统管文化建设与公司治理 马志宇专注投研技术突破 [1][2] - 改革核心目标是成为中国最顶尖的量化对冲基金 若改革无效则公司失去存在价值 [2] - 两位创始人管理风格互补 蔡枚杰偏重实效 马志宇理性严谨 以是否有效为判断标准 围绕做好公司愿景达成共识 [2][3] 合规风控与系统升级 - 公司实现风控规则全流程内置化 将证券法及监管细则量化为参数嵌入所有交易策略设计源头 [3] - 交易系统建立风控硬约束机制 在策略层面和系统层面设置双重防线 包括涨跌停板报单限制和大额交易拆分规则 [4] - 实施全部交易行为集约化监控 将所有产品纳入统一风险管理框架 通过跨产品风险汇总分析防范市场不当影响 [4] 投研体系与策略优化 - 投资流程表现为数据至因子至模型至组合生成 整合预测模型 风险模型和交易成本模型三大模块通过优化器输出持仓 [4] - 不同指增产品采用统一预测模型和交易成本模型框架 但根据产品定位调整风险模型参数配置 [4] - 策略升级注重短中长周期信号均衡配置 去年10月后优化短周期1至2天信号模型 增强对市场短期波动适应能力 [8] 基本面因子研究布局 - 自2015年布局基本面因子 持续往深了做和往细了做 通过宏观经济和行业竞争格局分析提升企业价值评估精度 [5] - 基本面因子研究相对低频不易同质化 有助于构建差异化优势 成为量化行业重要趋势 [5] - 未来将持续挖掘新基本面因子 加强现有因子精细化研究 提升因子质量和模型表现 [6] 产品业绩与行业表现 - 上半年私募量化选股策略平均收益11.50% 收益率中位数13.1% 中证1000指增策略平均收益14.85% 收益率中位数14.07% [6] - 公司纯多头领航 沪深300指增 中证500指增 中证1000指增等策略产品业绩位居行业前列 [6] - 量化行业明显扩容 市场规模扩大带动全行业超额收益表现 反映市场风险承受能力提升 [6] 产品线调整与布局 - 聚焦优势策略领航系列量化选股产品 通过模型筛选个股兼顾贝塔和阿尔法收益 [7] - 扩充指数增强产品 覆盖中证500指增 中证1000指增等主流指数 补充中证A500指增等产品满足差异化需求 [7] - 丰富策略细节并优化因子模型 确保不同市场风格下保持稳定超额收益能力 增强对不同行业和市值股票适应性 [7]