2025年度业绩预告与亏损分析 - 公司预计2025年全年归母净利润亏损约48亿元，归母扣非净利润亏损约47亿元，较2024年盈利1.25亿元同比由盈转亏 [1] - 这是公司自1992年上市34年以来的首次年度亏损 [2] - 亏损原因主要涉及三方面：对部分房地产项目及商誉计提资产减值准备；受房地产行业下行影响，复合功能地产业务销售价格和毛利率下降；消费领域结构性变化导致相关产业板块营业收入及毛利额下降 [2] 业绩下滑与经营压力 - 公司归母净利润已连续三年下滑，从2021年高点至2024年已大幅减少36.44亿元，2024年盈利降至1.25亿元 [3] - 2025年前三季度，公司归母净利润、扣非后归母净利润分别为-4.88亿元、-9.53亿元，已陷入阶段性亏损 [3] - 核心珠宝时尚业务2025年前三季度收入为184.47亿元，同比下滑31.86%，主要受消费结构调整和国际金价波动影响 [4] - 旗下“老庙”、“亚一”品牌连锁网点从2024年末的4615家缩减至2025年6月末的4249家 [5] 业务板块具体表现 - 物业开发与销售业务2025年前三季度营收56.41亿元，同比增长55.05%，但毛利率低至3.22% [5] - 公司表示目前处于战略和业务转型期，聚焦“以轻驭重，瘦身健体，攻守平衡”，加速去化地产项目回笼资金，并推动黄金珠宝板块转型 [5] - 公司坚定“东方生活美学”置顶战略，持续瘦身健体以降低负债率、优化财务结构，并聚焦高潜力核心产业 [6] 资产出售与“瘦身健体”战略 - 公司近年来频繁出售资产以回笼资金，开启“卖卖卖”模式 [7] - 具体出售案例包括：2022年8月以11.57亿元转让泰康保险集团股份；2022年9月以约19.37亿元出售金徽酒13%股份；同年以约44亿港元出售招金矿业股票 [7] - 2023年，公司以约4.55亿美元出售IGI集团股权，实现5倍回报；并退出肯德基股权、山东招金股权等项目 [7] - 2024年，公司出售株式会社新雪股份，交易总价款412.13亿日元；7月以15.15亿元出售上海星光耀广场二期1号楼及部分车位 [7] 近期资产出售与监管关注 - 2025年12月，公司公告拟以1.5亿元交易对价向宁波塑料有限公司转让其持有的宁波星健资产管理有限公司100%股权及相关债权 [8] - 该交易导致公司收到上交所监管函，被要求说明出售资产的必要性与合理性 [1][8] - 宁波星健主要持有宁波“星健兰亭”养老社区项目，该资产于2018年注入时评估值约9769万元，近年来受房地产市场下行及养老销售放缓影响，项目承压 [9] - 公司以净资产评估值8955万元为基础，作价9179万元出售，称此举有利于瘦身健体、盘活资产、加快资金回笼并聚焦核心产业 [9] 战略转型的行业评价与潜在隐忧 - 分析认为，公司上市以来首亏由资产减值计提、地产毛利率坍塌、消费业务萎缩三重打击叠加所致 [2] - 48亿元的亏损规模显示历史包袱沉重，也证明2018年以来“地产+消费”双轮驱动模式在周期下行期的脆弱性，对投资者信心冲击巨大 [3] - 专家指出，“瘦身健体”战略有助于降低资产负债率、回笼现金流、聚焦优势主业，符合去杠杆与提质增效的宏观导向 [10] - 但潜在隐忧包括：近三年资产剥离规模超百亿，短期是必要“求生”，但长期存在“矫枉过正”风险；部分资产（如IGI）具备长期价值，退出时机可能过早；剥离康养、文旅、金融等板块可能削弱“蜂巢城市”的协同效应 [10] - 最关键的问题在于，资产卖无可卖后，主业能否支撑估值，以及如何将资产瘦身的短期成效转化为长期盈利动能，实现扭亏和恢复自身造血能力 [10]

公司战略与品牌发展 - 公司董事长认为英国首相到访豫园并购买产品是对其品牌力、产品力及中国文化力量的认可 [1] - 公司未来将思考如何把文化价值发挥到极致 并向全球传播中国文化与东方生活美学 [1] - 公司是上海国际消费中心城市建设的重要参与者 在推动珠宝时尚产业升级与城市消费能级提升中扮演关键角色 [1] “修内功”与“走出去”双轮驱动 - 公司未来将从两方面发力：一方面“修内功” 将上海豫园打造成“国际友好”消费新地标 在支付便利、语言服务等细节上做到极致 [3] - 另一方面“走出去” 以全球为阵地 加大优质品牌与产品的出海力度 [3] - 品牌出海既要快 更要扎实 商业模式打造与产业链布局需稳扎稳打 [5] 品牌出海具体进展与规划 - 公司早已以“灯会出海”为纽带 带动文化与品牌协同出海 且成效显著 [5] - 2025年在伦敦开出首家松鹤楼旗舰店 老庙黄金在东南亚也已布局多家门店 舍得酒、海鸥表等品牌也借势完成出海初步布局 [5] - 2026年 公司将聚焦重点地区实现突破 同时打磨可复制的出海产业链与商业模式 推动品牌向全球性名牌迈进 [5] - 灯会作为国家文化名片 未来下一站可能走进德国、新加坡、马来西亚等国家 [5] 豫园灯会核心升级 - 今年豫园灯会有三大核心升级：其一 地理范围大幅扩容 从往年10万方的豫园商城升级扩容至整个大豫园片区及外滩区域 形成六大灯区 [6] - 其二 文化与科技双向赋能 [6] - 其三 创新“票根经济”模式 票根不仅是入场凭证 还可在豫园内部及周边合作商户全场抵用消费 [6] - 今年客流量预计超过去年的400万人次 但公司更关注年味体验和消费升级 [6] 国际珠宝时尚功能区建设 - 国际珠宝时尚功能区的揭牌对大豫园片区是很好的发展契机 [6] - 公司作为核心参与主体 已明确招商方向 更希望推动黄金产品的佩戴性、美观性和文化性 降低金融属性 [6] - 功能区的产业链布局、招商主体及配套措施已基本形成 上海黄浦区政府也在积极筹建运营主体 [6] - 公司希望与政府一起努力 让功能区集聚全世界最好的品牌、珠宝产业上下游链条及消费者需要的体验与服务功能 [7] 黄金业务转型与品牌文化 - 面对金价波动与行业“一口价转型”趋势 公司原有模式面临挑战 必须结合新场景、新需求转变 [7] - 老庙的“好运文化”成为转型关键 是支撑黄金消费文化属性、美观属性的天然优势 [7] - 公司早几年便开始加强品牌文化基因建设 推动IP合作与文化产品设计 去年尝试了天官赐福、封神系列 未来还会拥抱年轻人喜欢的IP [7] - 目标是让产品超越黄金本身 对冲金价波动带来的短期压力 [7] 对老字号品牌发展的建议 - 公司董事长指出 老字号品牌存在产品文化内涵挖掘不足、创新转化能力较弱、消费场景单一、文化体验感不强、伴手礼体系不健全、政策协同与资源整合不足等问题 [8] - 建议深化产品文化融合 推动老字号创新升级 打造沉浸式文化消费场景 构建上海特色伴手礼体系 强化跨部门协同与政策集成 [8] - 具体建议包括支持在上海表厂址等场所设立“红色工匠体验空间” 制定发布《上海城市伴手礼推荐名录》 在进博会等平台设立“老字号伴手礼专区” [9]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归母净亏损约48亿元，与上年同期盈利1.25亿元相比，将出现亏损 [2] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净亏损约47亿元 [2] 业绩预亏主要原因 - 基于谨慎性原则，对部分存在减值迹象的房地产项目及商誉等计提资产减值准备 [2] - 受房地产行业深度调整影响，公司复合功能地产业务实际销售价格和毛利率同比下降 [2] - 因宏观经济承压、行业政策调整及商品价格波动，消费领域结构性变化使相关产业板块营业收入及毛利额同比下降 [2] 监管关注 - 上海证券交易所就此次业绩预告事项向公司、董事、高管、控股股东、实际控制人及中介机构等发出监管函 [2] 公司业务概况 - 公司主营业务涉及黄金珠宝销售、餐饮和医药业务、房地产开发业务 [3] - 公司旗下拥有“老庙黄金”、“亚一金店”、“南翔小笼”等以中国驰名商标、中华老字号为核心的产业品牌资源 [3] 近年盈利趋势 - 公司净利润从2021年的37.69亿元一路降至2024年的1.25亿元，呈现断崖式下滑 [4]

核心业绩与历史性转折 - 公司预计2025年度归母净利润为负值，这是自1992年上市34年来的首次年度亏损 [2] - 2025年前三季度，公司已亏损4.88亿元，扣非净利润亏损扩大至9.53亿元，营收同比下滑21.3% [2] - 公司净利润从2021年的37.69亿元断崖式下跌至2024年的1.25亿元，再到2025年全面亏损，显示盈利持续三年滑坡 [2] 主营业务表现疲软 - 珠宝时尚板块作为核心支柱，2025年营收同比下降31.86% [3] - 餐饮管理与服务板块2025年营收下滑30.06% [4] - 海外化妆品业务因供应链问题营收下滑18.67% [4] - 旗下“老庙黄金”与“亚一金店”合计拥有超4000家门店，但产品创新乏力，渠道偏重中老年客群，在争夺年轻消费者（Z世代）市场中掉队 [3] - 餐饮业务连锁化运营能力薄弱，对比同行通过预制菜和电商实现增长，公司业务仍困于堂食依赖与单店模型瓶颈 [4] - 房地产业务虽有增长，但仅因个别项目结盘所致，不具备可持续性 [4] 资产剥离与现金流策略 - 为应对困境，公司自2022年起持续出售资产，三年内回笼资金超百亿元 [2][5] - 具体出售包括：转让金徽酒13%股权套现19.37亿元，清仓泰康保险股份获11.57亿元，出售招金矿业股票换回约44亿港元，出售IGI海外分公司八成股权获4.55亿美元，出售日本新雪滑雪度假村变现412亿日元 [5] - 2025年12月，以1.5亿元出售持续亏损的康养项目“星健兰庭”，该项目2024年及2025年前十月累计亏损超1.1亿元 [5] - 资产出售策略短期内缓解了现金流压力，但被出售的多为能产生长期价值的资产，留下的是增长乏力的传统业务，被指为“拆东墙补西墙” [7] 公司治理与股东动态 - 2024年以来，公司超过10位高管接连离职，包括轮值总裁、CFO、董秘等核心岗位 [8] - 2025年6月30日，董事长黄震紧急兼任总裁，原总裁改任执行总裁，暴露公司治理结构问题 [8] - 大股东复星集团持股比例从2022年9月的70.8%降至2024年4月的68.17% [9] - 2025年6月1日，公司公告大股东拟减持1600万股 [9] - 2024年，公司向复星系地产合营企业提供160.8亿元财务资助，引发中小股东关注 [9] 战略困境与市场挑战 - 公司自2020年提出“东方生活美学”战略，试图融合多元业态，但各业务间缺乏真正的场景联动与会员互通，战略落地艰难 [10] - 在消费降级趋势下，2025年全国社会消费品零售总额增速放缓至3.2%，消费者更关注实用与性价比，“美学溢价”面临失效风险 [10] - 国际金价在2025年一度突破每盎司2800美元，剧烈震荡导致消费者持币观望，影响了黄金珠宝销售 [3] - 公司战略被指停留在符号堆砌，未能构建清晰的消费闭环，未能解决“用户为何买单”的根本问题 [10]

元旦假期海南离岛免税销售数据 - 2025年元旦假期前两日，海南离岛免税购物金额达5.05亿元人民币，同比增长121.5% [2] - 同期购物人次为6.5万，同比增长60.9% [2] - 同期销售件数为30.7万件，同比增长48.3% [2] 行业与市场动态 - 2025年元旦假期是海南自贸港封关运作后迎来的首个假期 [2] - 自2024年11月起实施的离岛免税新政首次允许离岛且离境的旅客享受离岛免税政策，为假期消费注入新动能 [3] - 新政实施后，免税店观察到前来购物的外国旅客数量有所增加 [3] 商品与品牌供给 - 海南离岛免税市场已集聚超过900个国际知名品牌，商品种类日益丰富 [2] - 中免集团旗下各门店在假期期间迎来商品阵容全面焕新升级，包括迪奥美妆全球最大旗舰店、盟可睐海南首家全球最新形象双层店等30家新店集中上新 [2] - 同时推出了浪琴表中免首发款、老庙黄金中免限定款等70余款独家或定制商品，以稀缺性和专属性吸引消费者 [2] 运营与物流支持 - 海口海关为保障免税品供应效率，创新实施了“免保衔接”模式进口免税商品，并实行“集中+自动”审单作业模式改革以提升流转效率 [3] - 海关优化通关模式，实行“先进区、后报关”，以降低企业物流成本 [3] - 实施离岛免税化妆品电子标签，实现商品“一码溯源”，保障消费者权益 [3]

文章核心观点 - 海南自贸港封关运作是重要转折点，但当前消费业态的实际表现与政策预期仍有差距，需从依赖政策红利转向构建“产业兴则消费兴”的深层支撑体系，并通过提升服务软实力和打造差异化优势来留住客流与消费 [1][13] - 企业利用海南自贸港政策并非简单“搬厂”，而是借助税收优惠、加工增值、EF账户等政策进行“扩圈”，将其作为降低出海成本、拓展国际市场的战略枢纽 [6][7] - 提振海南消费的关键在于通过文旅融合、产业扎根和“以人为本”的软环境建设，将客流转化为持续消费，并吸引与留住企业与人才 [9][13][15] 免税消费现状与挑战 - **价格优势与品类拓展**：部分商品免税价优势明显，如老庙黄金免税价1180元/克，较有税价便宜176元/克 [3]；苹果iPhone 17 Pro Max顶配型号叠加活动后约16660元，较官网17999元便宜约1300元 [3]；新政允许国货如服装、陶瓷、咖啡等进入免税店销售，享受税收优惠 [11] - **价格并非全网最低**：同一商品在不同渠道价格存在差异，例如海蓝之谜鎏金焕颜精华液150ml在免税城售价1856元，在山姆售价1599元 [4] - **消费热度与竞争压力**：2025年11月离岛免税购物金额23.8亿元，同比增长27.1% [10]；但当前消费场景存在提升空间，面临澳门、日韩、东南亚等地的激烈竞争，存在商品款式更新慢、热门款断货、价格吸引力不足等问题 [12] - **企业布局**：雅诗兰黛、路威酩轩、开云等国际集团已利用海南政策优势设立品牌零售店或供应链中心 [10] 产业招商与政策应用 - **税收优惠吸引企业**：海南企业所得税从25%降至15%，对利润有限的大宗贸易企业（如厦门国贸、苏美达）构成极大成本节约 [6] - **加工增值政策**：进口原材料在海南加工增值超过30%即可免关税销往内地，全省超200家企业申报，50余家已享惠，食品企业占比最大 [7] - **企业战略案例**：蜜雪集团将国际供应链创新中心落户海南，利用保税原料加工、加工增值免关税及双15%税收优惠，既降低成本辐射内地，又以海南为桥头堡拓展海外业务 [6][7] - **招商理念转变**：海南招商强调不是让企业“搬厂”，而是帮助其“扩圈”，将海南作为出海口与加油站 [6] 文旅融合与消费场景升级 - **机场商业升级**：三亚凤凰机场T3航站楼商业规划面积约1.5万平方米，致力于打造沉浸式体验的新型机场商业空间，传递“购物即旅行”理念 [8] - **文商旅综合体运营**：珠免集团运营的“三亚湾壹号”注重文体旅商展联动与夜间消费场景建设，旨在形成“白天逛、晚上玩、持续有内容”的目的地体验 [9] - **影视文旅结合**：利用海南作为“天然摄影棚”的优势，通过爆款综艺（如《现在就出发》）带动旅游，并探索“跟着影视去旅行”路线及文创产品开发（如豆瓣咖啡、酱油下午茶） [9][10] 服务软实力与人才留存 - **消费体验待提升**：部分免税城存在热门商品补货不及时、餐饮配套品类单一等问题，影响复购意愿与口碑 [13] - **连锁品牌信心与挑战**：CFB集团旗下DQ冰淇淋在海南门店不足20家，尽管CEO对市场充满信心并计划扩张至50家以上，但目前业绩增长未超越其他地区 [1][13][14] - **新加坡启示**：通过覆盖广泛、平价多元的小贩中心解决“吃饱”问题，以及功能丰富的社区图书馆满足“精神富足”需求，证明了留住人才的关键在于“以人为本”、解决日常需求与精神寄托的软环境建设 [14][15]

海南自贸港消费与商业现状 - CFB集团旗下DQ冰淇淋品牌在海南市场业绩有提升空间，目前门店不足20家，但公司对市场充满信心，预计封关后门店可增至50家以上 [2] - 2025年末走访显示，海口、三亚多家免税商城线下人气有待提升，商品结构和配套体验未形成足够吸引力 [2] - 2025年11月海南离岛免税购物新政实施后，当月购物金额达23.8亿元，同比增长27.1%，购物人数32.9万人次 [21] 免税商品价格与竞争 - 苹果手机在海南免税店叠加补贴后价格优势明显，iPhone 17 Pro Max顶配型号官网17999元，叠加商场活动后为16660元，差价约1300元 [7] - 老庙黄金免税金价为1180元/克，较有税金价1356元/克便宜176元/克 [5] - 部分商品在海南免税店并非全网最低价，例如海蓝之谜鎏金焕颜精华液150ml在免税城为1856元，在山姆售价为1599元 [11] - 消费者反映海南免税城商品款式更新慢、热门款断货、部分价格不如直播或跨境电商平台，面临与澳门、日韩、东南亚等地的比价竞争 [26] 产业发展与招商引资策略 - 海南招商重点吸引贸易型、有全球布局需求及“两头在外”的加工制造企业，利用企业所得税从25%降至15%等税收红利 [12] - 加工增值内销免关税政策（进口原材料加工增值超30%即可免关税销往内地）已吸引超200家企业申报，50余家已享惠，食品企业占比最大 [14] - 蜜雪集团将国际供应链创新中心落户海南，利用保税、加工增值免关税及税收优惠等政策，以海南为桥头堡拓展海外业务 [13] - 招商理念从“搬厂”转变为“扩圈”，旨在将海南打造为企业的出海口与加油站 [12] 文旅融合与消费场景升级 - 三亚凤凰机场T3航站楼致力于打造沉浸式体验的新型机场商业空间，商业规划面积1.5万平方米，传递“购物即旅行”理念 [19] - 珠免集团运营的“三亚湾壹号”文商旅综合体，通过文体旅商展联动及夜间消费场景建设，打造“白天逛、晚上玩”的目的地体验 [20] - 通过影视综艺（如《现在就出发》）拍摄带动文旅，并链接农创与文创资源开发衍生商品（如豆瓣咖啡、酱油下午茶），成为爆款 [20] - 离岛免税新政允许国内商品进入免税店销售，服装、鞋帽、陶瓷、国货咖啡茶等享受税收优惠，实现“老外反向淘国货” [23] 服务软实力与人才留存 - 部分免税城存在热门商品补货不及时、餐饮配套品类单一等问题，服务体验的软实力影响复购与口碑 [27] - 借鉴新加坡经验，通过平价多元的小贩中心解决“柴米油盐”日常需求，通过功能丰富的社区图书馆满足“精神寄托”，是留住人才的关键 [29][31] - 认为激活免税消费持久活力的核心在于构建“产业兴则消费兴”的支撑体系，吸引产业从业者成为常态化消费客群 [26]

公司业务布局 - 公司旗下老庙黄金品牌在浙江省宁波市暂无直营门店 [2]

2025年三季度财务表现 - 前三季度营业收入为284.0亿元，同比下降21.3% [1] - 前三季度归母净利润亏损4.88亿元，同比下降142.1% [1] - 前三季度扣非净利润亏损9.53亿元，较去年同期亏损6.72亿元进一步扩大 [1] - 第三季度营业收入为92.87亿元，同比增长8.89% [1] - 第三季度归母净利润亏损5.51亿元，同比下降3217.64% [1] - 第三季度扣非净利润亏损5.07亿元，较去年同期亏损2.29亿元进一步扩大 [1] - 公司上半年盈利6281.38万元，第三季度出现巨亏 [1] - 前三季度经营现金流净额为11.02亿元，同比下降56.68% [1] - 前三季度毛利率为13.11%，同比微升0.05个百分点 [1] - 前三季度净利率为-2.60%，同比下降5.28个百分点 [1] 业务板块营收表现 - 珠宝时尚营收同比下降31.86%，受黄金饰品销售业务及国际金价波动影响 [2] - 餐饮管理与服务营收同比下降30.06%，受消费行业结构调整影响 [2] - 化妆品营收同比下降18.67%，受海外业务受局部地区冲突影响 [2] - 度假村营收同比下降55.05%，主要由于2024年6月处置日本北海道星野度假村 [2] - 物业开发与销售业务营收同比增长55.05%，由于不同物业开发项目结盘 [2] 利润下滑原因分析 - 归母净利润下滑主要因处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少及物业开发与销售业务利润同比下降 [1] - 扣非净利润下滑主要因物业开发与销售业务利润同比下降 [1] 核心业务与经营网络 - 珠宝时尚产业是公司核心业务，拥有"老庙"、"亚一"等品牌 [3] - 经营模式以直营零售、批发为主拓展珠宝时尚连锁网络 [3] - 截至2025年9月末，"老庙"和"亚一"品牌连锁网点为4,115家，较上年末减少500家 [3] - 其中直营网点250个，加盟店3,865家 [3] - DJULA直营网点11家，加盟店1家；LUSANT直营网点1家 [3] - 截至三季度末，公司营业网点共计4,639家 [2] - 包括珠宝时尚4,128家（加盟店3,866家）、餐饮管理及服务131家（加盟店41家）、医药及养生30家、文化食品饮料及商业82家、时尚表业252家（加盟店175家）、化妆品16家 [2] 历史业绩与市场表现 - 第三季度亏损5.51亿元是公司自2002年以来首次第三季度出现亏损 [2] - 公司净利润从2021年的37.69亿元一路降至2024年的1.25亿元 [4] - 10月31日股价跌3.47%，收报5.56元/股，较10年前高点跌幅达75.91% [5] - 公司于1992年9月登陆上交所，是A股老牌上市公司 [3] - 主营业务涉及黄金珠宝销售、餐饮和医药业务、房地产开发业务 [3] - 旗下拥有众多产业品牌资源，包括"老庙黄金""亚一金店""南翔小笼"等 [3]

股价表现 - 股价报6.17元，较前一交易日下跌1.59% [1] - 盘中最高触及6.22元，最低下探6.05元 [1] - 成交量为336334手，成交金额2.06亿元 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出1681.91万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出1706.10万元 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入191.12亿元 [1] - 归母净利润6300万元 [1] - 货币资金达117.9亿元 [1] - 经营性净现金流22.8亿元，同比增长71% [1] 业务板块 - 珠宝时尚板块营收128亿元 [1] - 商业运营板块GMV同比增长55% [1] - 公司业务涵盖珠宝时尚、餐饮管理、商业运营等多个领域 [1] 公司概况 - 是一家以珠宝首饰为核心业务的综合性商业企业 [1] - 旗下拥有老庙黄金等知名品牌 [1] - 是上海地区重要的商业运营企业 [1]