核心观点 - 内蒙古乌海市发展改革委价格收费管理科通过系统性价格机制改革，在天然气、供热、民生保障、收费监管等领域实现多项创新与率先突破，形成了覆盖“监测—储备—调控”的全链条价格调控体系，旨在优化营商环境并保障民生福祉[1][2][3] 天然气与公用事业价格改革 - 在全区率先建立天然气上下游价格联动机制，并于2024年3月率先同步完成居民与非居民天然气价格结构性调整，为全区提供了可复制的“乌海经验”[1] - 供热计量价格改革作为先行先试地区走在全区前列[1] 民生保障与价格补贴 - 2022至2023年，及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制5次，累计为低保对象、优抚对象等重点群体发放补贴约200万元，惠及5万余人，覆盖全市100%的重点群体人口[1] - 2021年加强“菜篮子”商品价格监测预警，并对猪牛羊肉、鸡蛋等价格上涨过快商品及时预警[2] - 2021年通过开展猪肉收储、补贴批发市场等方式增加供应，降低流通成本，以防范生猪存栏减少的影响[2] - 2022年分批次投放储备冻猪肉，以保障中秋、国庆节日市场供应和价格稳定[2] 收费监管与规范 - 2022年开展涉企违规收费专项整治，覆盖交通物流、水电气暖等五大领域，推动降费减负政策直达经营主体[2] - 2024年修订完成《乌海市机动车停放服务收费管理细则》，重新批复政府定价停车场收费标准，并学习外地智慧停车场建设经验以提升管理水平[2] - 联合多部门印发《乌海市殡葬服务收费管理实施细则》，提出29条措施以规范收费行为，避免乱收费[3] - 在制定价格时严格履行价格调查、成本监审、专家论证、合法性审查、集体审议等全套程序，以推动价格治理高效透明[3] 特定领域价格管理 - 在新能源领域，核查光伏发电项目上网电价情况，并核定生活垃圾焚烧发电项目上网电价，以推动新能源产业健康发展[2] - 在义务教育阶段，统筹制定课后服务收费标准并建立财政补贴机制，以减轻家长负担并保障服务质量[3]

报告投资评级与核心观点 - 报告看好2026年煤炭板块底部反转的投资机会，并看好电力行业价格机制改革的推进落实 [2][8] - 报告核心观点：2025年电力供需阶段性恶化，但高峰容量紧张；展望2026年，绿电建设降速但电量过剩问题依然严峻，火电利用小时承压，将倒逼价格机制改革；同时，2026-2030年煤炭供需平衡表有望由宽松转为紧缺，动力煤价格将困境反转 [2][5][6][7] 2025年电力行业回顾 - 2025年全社会用电量达103,682亿千瓦时，同比增长5.0%，增速较2023年和2024年接近7%的水平明显下滑 [16] - 2025年电力弹性系数降至1.00，为2020年以来新低，相较“十四五”前四年均值1.24显著下降 [5][21] - 2025年底全国发电总装机达389,134万千瓦，年内净新增装机54,272万千瓦，创历史新高 [23] - 风电、光伏、火电三类电源新增装机均创历史新高 [5][23] - 2025年底风电和光伏装机合计占比达47%，火电装机占比回落至40%；风电和光伏发电量合计占比提升至22% [29] - 火电发电量自2016年以来首次负增长，占比首次跌破60% [5][29] - 各电源利用小时恶化：火电利用小时为4,147小时，下滑幅度为2016年以来最大值；风电和光伏利用小时分别降至1,979小时和1,088小时，为产业成熟后新低 [5][31][33] - 全国容量供需系数整体上行，反映高峰时段供电压力增加，这是火电新增装机规模提升的重要原因 [5][37] 2026年电力行业展望 - 预计2026年全社会用电量增速为4.5%-5.0%，中性情形为5.04% [6][42] - 预计2026年光伏新增装机将出现明显规模下滑，至17,000万千瓦；火电新增装机预计保持7,750万千瓦的体量；核电新增装机预计迎来小爆发，达1,016万千瓦 [6][45][46] - 预计2026年光伏发电量增速将显著回落至10%左右；火电及其中煤电发电量预计实现低个位数增长，分别为2.50%和1.70% [6][46] - 预计2026年火电利用小时数将继续下降137小时至4,010小时，创历史新低 [6][53] - 容量电价机制落地迫在眉睫，若全国容量电价标准提升至276~316元/年·千瓦，按2025年全国煤电平均利用小时数4,346小时测算，对应度电电价将同比提升0.041~0.050元/千瓦时 [56][57][58] 电力行业投资观点 - 看好火电向公用事业属性回归，推荐华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力、华润电力等一线火电央企，以及内蒙华电、建投能源等优质二线主体 [58] - 看好绿电低估值、高赔率机会，推荐龙源电力H、新天绿色能源H、福能股份、中闽能源等优质绿电个股 [59] 煤炭行业需求分析 - 结合电力供需平衡表预测，2026年煤电发电量将实现1.7%的增长，带动动力煤消费量增长 [7][62] - 预测2026年动力煤消费量在中性情形下为428,769万吨，同比增长2.60% [65] - 展望2027-2030年，煤炭需求整体稳中有升 [7][62] 煤炭行业国内供应分析 - “反内卷”政策下超产核查将持续，预计2026年国内煤炭供应增量有限 [7][67] - 2025年原煤产量同比增长3%，但商品煤产量同比仅增长0.2%，洗出率同比下降2个百分点，反映资源枯竭问题 [67] - 长期来看，资源枯竭可能成为煤炭供需错配的客观压力，从供给上对国内煤价形成支撑 [7][70] - 根据山西省数据，约22%的煤矿产能在20年内存在枯竭问题 [70][71] 煤炭行业进口分析 - 预计2026年动力煤进口量将下降，主要因全球主要供给国（如印尼）面临成本抬升、新建产能少、资源枯竭及国内需求增长等问题 [7][77][78] - 预计2026年动力煤净进口量为32,838万吨，同比下降10.38% [88] - 2027-2030年进口量预计保持稳定 [7][77] 煤炭行业供需与价格展望 - 2026-2030年煤炭供需平衡表有望由宽松转为紧缺，动力煤价格困境反转 [2][7] - 预计2026年动力煤供需缺口/盈余在中性情形下为-3,304万吨 [91] - 测算显示，即使2026年电价下降4分钱，为维持电厂合理利润，秦港动力煤现货价格可达到约757元/吨；若电厂利润回归盈亏平衡，可接受煤价最高约844元/吨 [92][93] - 2025年煤价中枢仅700元/吨，基数较低，2026年煤价中枢同比改善概率较大 [92] 煤炭行业投资建议 - 优先推荐成长空间可观且估值较低的兖矿能源H+A、电投能源 [8] - 推荐股息率跟随煤价中枢回升的稳盈利龙头：中煤能源H+A、陕西煤业、中国神华H+A [8] - 若需求向好、煤价改善超预期，可关注弹性标的：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份等 [8] - 当前动力煤/焦煤板块整体毛利率已回落至2010年以来40%/10%分位，估值多数处于近10年30%分位数以下，向上修复空间较大 [94][95][96]

文章核心观点 - 贵州茅台通过审议通过《2026年市场化运营方案》，启动了一次深刻的战略转型，核心是从以传统渠道和计划思维为中心，转向以消费者和市场需求为中心，旨在构建更健康、可持续的增长模式 [1] 市场化改革与价格机制重塑 - 公司提出构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制，价格不再锚定以往指导价，而是基本接近当前市场价 [2] - 此次价格变革被视为白酒行业价格机制改革的重要突破，旨在实现厂商客的“三方共赢” [3] - 新的动态价格体系打破了由“出厂价”决定“零售价”的传统，根据产品、渠道、运营模式的不同，构建“多价态并存”的供给侧动态价格体系 [5] 对经销商的影响与策略 - 公司通过科学反向测算，为合规经营的经销商保留了清晰、合理的利润空间 [3] - 进行差异化产品布局：在i茅台上线2026、2024、2023、2022、2021、2020、2019等年份的飞天茅台酒，同时将2025年飞天茅台作为渠道核心流通单品，重点保障线下经销商的货源与销售主导权 [3] - 对丙午马年生肖酒经典版采取寄售模式，经销商专卖店按自营体系零售价1899元/瓶执行，通过收取寄售佣金获得利润 [3] 对消费者的影响 - “随行就市”机制打破了长期存在的价格双轨制，让价格回归商品属性，有效遏制“黄牛”炒作 [5] - 消费者能够以更透明、更合理的价格购买产品，极大提升了消费体验 [5] 战略转型的具体维度 - **产品体系**：回归贵州茅台酒“金字塔”型产品结构，以更好满足消费者不同需求 [7] - **渠道布局**：构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行布局，通过“线上+线下”融合转型（线上管效率与触达，线下管转化与服务）形成以消费者为中心的渠道生态 [7] - **运营模式**：由“经销+自售”传统模式向“自售+经销+代售+寄售”多维协同的营销体系转变，不同产品采用适配模式，使线上线下渠道从竞争走向共生 [7] - **价格机制**：完善“随行就市、态势平稳”的动态调整机制，通过科学测算与市场监测，使价格反映真实供需并保持合理区间 [7] 转型的背景与意义 - 转型是对中国经济从高速增长转向高质量发展、消费市场呈现理性化、品质化趋势的精准回应 [6] - 公司以“柔性落地”策略推进变革，为多方预留充足调整空间 [7] - 此次变革是公司从“规模扩张”向“质量提升”、从“市场主导者”向“生态构建者”的深刻转型，展现了战略定力与创新活力 [9] - 转型旨在解决白酒行业渠道融合难题，为行业穿越周期提供可借鉴思路 [7] - 随着市场化转型持续深化，公司将进一步夯实高质量发展根基，迈向更成熟、稳健、可持续的未来 [9]

全国统一大市场建设背景 - 中央财经委员会第六次会议提出纵深推进全国统一大市场建设，强调"五统一、一开放"，涉及市场制度、基础设施、政府行为、监管执法、要素资源等多个层面 [1] - 该战略将深刻影响宏观经济运行、区域经济布局、行业竞争生态及资本市场投资逻辑 [1] 行业"内卷式"竞争现状 - 消费端与制造端的"价格混战"持续升级，如1元秒杀的网红奶茶、9.9元包邮的纯棉卫衣、不足5万元的智能电动车 [2] - "内卷"浪潮已从电商、光伏、汽车蔓延至电子、饮食、钢铁、水泥等多个行业，部分企业为争夺市场份额不惜牺牲利润 [2] - 多部门推动"内卷式"竞争治理，旨在打通市场准入退出、要素配置等制约经济循环的卡点堵点，加速全国统一大市场建设 [2] 政策"组合拳"措施 - 国家发展改革委印发《全国统一大市场建设指引（试行）》，明确各地不得违规实施财政、税费、土地、价格、资源、环境等方面的招商优惠政策 [5] - 通过市场化方式促进兼并重组，加快淘汰炼油、钢铁等行业的落后低效产能，引导新能源、汽车、光伏企业通过科技创新提高核心竞争力 [5] - 推动"人工智能+"行动、支持零碳园区建设、建立全国统一电力市场体系等优化创新生态 [5] - 工信部聚焦汽车、光伏、钢铁等重点行业，引导近20家重点车企落实60天账期承诺 [6] - 市场监管总局针对直播电商、外卖平台、食品、药品、汽车、光伏等行业开展约谈、专项整顿及典型案例通报 [6] 价格治理新框架 - 新修订的《反不正当竞争法》明确禁止平台经营者强制或变相强制平台内经营者低于成本价销售商品 [8] - 国家发展改革委、市场监管总局修订价格法，明确低价倾销等不正当价格行为的认定标准，将服务纳入低价倾销规制范围 [9] - 价格法将与反垄断法、反不正当竞争法协同发力，构筑更全面的市场监管体系 [9] 治理成效与未来方向 - 钢铁、有色、建筑材料等行业产能治理与结构优化初见起色，多晶硅价格逐步回升 [11] - 汽车、电商、外卖平台的产品定价渐趋理性，无序促销现象明显降温 [11] - 需从政绩考核、财税体制等方面改革破解地方保护、市场壁垒等卡点堵点 [11]

文章核心观点 - 当前中国正处于第三轮产能周期下行期的第四年 产能本应处于自然出清末期 但受疫情 贸易摩擦 产业基金及政府补贴等因素扰动 行业层面出现明显分化[1][2] - "反内卷"政策核心在于依法依规治理企业低价无序竞争 通过打破"以价换量"的负向循环引导行业回归正常产能周期 其中"涨价"是实现政策目标的必要条件[20][21][23] - 从价格高频数据看 近一个月价格上涨较多的品种集中在黑色系 新能源产业链 有色 建材及化工等领域 显示部分行业已出现改善迹象[28][29] 产能周期分析 - 中国自1992年以来经历三轮产能周期 每轮平均时长约10年 周期反转前通常经历5年左右下行期 行业平均下行周期约5年[1] - 当前处于第三轮产能周期下行期 距前期高点已连续下行约4年 工业企业产能利用率自2021年6月开始趋势性下行至今约4年 制造业固定资产投资完成额增速同步走弱并在底部震荡[2] - 行业产能周期分化明显 例如有色金属冶炼及压延加工业下行时长6年 农副食品加工业下行时长8年 皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业下行时长9年[6] 行业分化现状 - 总量层面 PPI和工业增加值同比均处底部震荡状态 PPI自2022年10月以来持续在负值区间震荡[8][23] - 供给侧状态出现明显分化 黑色金属 非金属矿物(建材)等行业产能 产量 价格均已降至低位 而电气机械(新能源) 汽车制造业等新兴行业价格指标已来到低位 但产能 产量指标仍处相对较高分位数水平[12] - 过度内卷对价格压制明显 在PPI负增长的主要行业中 今年以来PPI改善幅度居前的细分方向包括肥料 饲料 石墨 汽车整车 铁矿等[23] 价格改善行业 - 近一个月当前价格在历史中位数以下的低价商品中价格上涨较多 焦煤上涨36.6% 三氯甲烷上涨30.4% 喷吹煤上涨25.2% 多晶硅上涨23.2% 草甘膦上涨14.8% 玻璃上涨13.6% 焦炭上涨13.6% 锂精矿上涨10.7%[28][29] - 分品类看 黑色系(焦煤焦炭 钢铁等) 新能源产业链(多晶硅 锂矿) 有色(工业硅 硅锰等) 建材(玻璃) 化工(三氯甲烷 农药 聚氰胺 氯碱等)价格表现突出[28] - 部分品种年初以来涨幅显著 多晶硅上涨23.5% 草甘膦上涨21.7% 但有机硅DMC下跌63% 玻璃下跌43% 显示行业内部仍存在分化[29] 政策导向与实施路径 - 2025年4月《关于完善价格机制改革的若干意见》明确指出防止经营者以低于成本价格开展恶性竞争 探索建立重要行业标杆成本制度 7月初中央财经委员会会议强调依法依规治理企业低价无序竞争[23] - 光伏 风电行业协会要求遏制行业内低价恶性竞争之风 政策层面持续强调规范政府采购和招标设标 加强对中标结果公平性审查 规范地方招商引资[23] - 实现正常产能周期有三种路径 路径一为自然出清行业量价齐升(如钢铁煤炭) 路径二通过价格小幅上涨减少补贴干预引导实际需求下行 路径三通过大幅刺激需求推动价格大幅上涨 后两种路径均以涨价为必要条件但对政策依赖度较高[15][21]