行业整体表现与展望 - 2025年初至研报发布时A股申万交运指数上涨1%，跑输市场，主要受公路、铁路、港口等基础设施红利类资产回调影响，港股走势强于A股[1] - 展望2026年，看好回调到位的红利类资产、快递物流成长性机会以及周期的结构性机会[1] 快递物流行业 - 需求端：2025年前9个月快递业务量同比增长17.2%，超出年初预期，但第三季度增速有所放缓，7月、8月、9月同比增速分别为15.1%、12.3%、12.7%；预期2026年同比增速放缓至10%左右，呈现增速前低后高趋势[2] - 竞争端：监管因素是2025年重要变量，国家邮政局进行行业反内卷已取得一定效果，体现在行业和上市公司单票价格数据中[2] - 加盟制快递：考虑到2025年单票利润的低基数，且公司盈利对单票利润的弹性大于对业务量增速的弹性，2026年加盟制快递行业盈利增长具有较强确定性[3] - 直营快递快运：有望迎来修复[4] 非快递物流行业 - 2025年板块整体跑输大盘，内部表现分化且轮动较快，小市值跑赢大市值[5] - 展望2026年，在内外部环境不确定下，板块内核心标的盈利影响因素复杂多变，行情或以个股为主[5] 公路铁路行业 - 2025年6月至9月末，高速公路指数跑输沪深300和中证红利指数34.7和14.2个百分点[6] - 展望2026年，板块上涨仍需市场风险偏好转向为前提，但回调后已具备配置性价比[6] 航运行业 - 供给结构性差异：全球集运、原油轮、成品油轮、散货船队的平均船龄分别为14.0、13.7、14.1和12.7岁，与历史平均相比船龄偏高[7] - 集运船队大型化发生在2010年以后，大船较新，老船主要集中在3000TEU以下小型集装箱船；油运和干散货大型船出现更早，大船小船均存在不同程度老龄化[7] - 假设到2030年25岁以上老船淘汰，预计VLCC运力或将出现负增长[7] - 看好结构性市场机会：集运看好小型集装箱船的供给紧张机会；油运看好OPEC增产带来对合规VLCC大船市场的需求机会[8] - 需持续关注地缘因素影响，包括红海是否复航、美国301船舶港口费用对集运美线的扰动、欧美对俄罗斯和伊朗的制裁效果等[9] 航空行业 - 供需结构：预计2026-2028年全行业供给（可用座公里）年化增速约3%，需求（旅客周转量）增速有望保持在5%以上，行业供需结构从2026年开始扭转，有望带动票价水平提升[10] - 发动机问题导致行业可用飞机数量增长受限，叠加波音、空客产能紧张，行业供给增速低增长具有较大确定性[10] - 外部因素：OPEC+增产、巴以停火协议有望达成等因素或使国际油价保持低位；美元降息或使人民币兑美元贬值，可能增加航空公司汇兑收益，进一步提升盈利能力[10] 机场行业 - 预计2026年伴随客流恢复经营杠杆逐步显现，国际航线尤其是入境游旅客增速相对较高[11] - 需关注部分机场大型产能投产可能导致成本大幅增长，拖累盈利表现，如广州机场三期工程、深圳机场新跑道、厦门新机场的进展[11] - 机场非航业务受益客流提升，但人均消费尤其是免税客单价能否企稳回升需观察，上海机场今年以来免税租金表现显示人均消费仍疲软[11] - 需关注2025年末及2026年初上海、北京新免税合约的扣点签订情况[11]

文章核心观点 - 对2026年交通运输行业持乐观态度，主要看好三类投资机会：回调到位的红利类资产、快递物流的成长性机会、以及周期的结构性机会 [2] - 2025年初至报告发布时，A股交运板块跑输市场，但港股走势强于A股 [2] - 快递行业反内卷效果需在2026年检验，航空业供需结构有望从2026年开始扭转 [2][3] 快递行业 - 预计2026年快递业务量同比增速放缓至10%，呈现前低后高趋势 [4] - 2025年前9个月快递业务量同比增长17.2%，但7月、8月、9月增速分别放缓至15.1%、12.3%、12.7% [4] - 市场、监管和平台三重因素重新平衡，2026年将成为检验反内卷效果和持续性的一年 [2][4] - 加盟制快递行业2026年盈利增长具有较强确定性，因2025年单票利润低基数且盈利对单票利润弹性大 [5] - 直营快递快运有望在2026年迎来修复 [5] 公路铁路行业 - 2025年6月至9月末，高速公路指数跑输沪深300和中证红利指数34.7和14.2个百分点 [8] - 展望2026年，公路铁路板块已具备配置性价比，股息率纵向和横向比较均处于平均值偏上 [2][8] 航运行业 - 看好结构性市场机会，集运领域看好小型集装箱船的供给紧张机会，油运领域看好OPEC增产带来的合规VLCC大船需求机会 [3][10] - 全球集运、原油轮、成品油轮、散货船队的平均船龄分别为14.0、13.7、14.1和12.7岁，船龄偏高 [9] - 3000TEU以下小型集装箱船新船订单无法替换未来五年退出的30岁以上老船 [9] - 假设到2030年淘汰25岁以上老船，VLCC运力或将出现负增长 [9] - 需持续关注地缘因素影响，如红海复航、美国301条款、对俄罗斯和伊朗制裁等 [10] 航空行业 - 预计2026-2028年全行业供给年化增速约3%，需求增速有望保持在5%以上，供需结构从2026年开始扭转 [3][11] - 供需结构优化有望带动票价水平提升，因当前客座率已处于历史高峰 [11] - 油价或保持低位，人民币兑美元贬值可能增加航空公司汇兑收益，进一步提升2026年盈利 [11] 机场行业 - 2026年机场行业旅客量预期回归个位数常态化增长，国际航线及入境游旅客增速相对较高 [12] - 客流复苏带动机场公司经营杠杆进一步体现，但需关注大型产能投产可能导致成本大幅增长 [12] - 免税客单价能否企稳回升仍需观察，上海机场今年以来人均消费依旧疲软 [12] - 需关注2025年末及2026年初上海、北京新免税合约的扣点签订情况 [12]

行业现状与价格动态 - 存储芯片市场出现供应紧张局面，下游厂商难以排单，生产企业满负荷运转仍供不应求 [1][3] - 存储芯片价格自9月开始缓慢上涨，四季度加速上涨，现货市场普遍涨价幅度达60%至80% [3] - 部分热门型号存储芯片价格涨幅达到100%，相当于直接翻倍 [3] 价格上涨驱动因素 - AI与数据中心需求旺盛，全球主要存储芯片厂商将大量产能转向高端芯片，导致传统存储芯片供应减少 [3] - 行业周期性调整，此前价格长期低迷，厂商通过减产去库存，供需关系反转推动价格进入上行周期 [3] 行业前景与投资逻辑 - 存储芯片应用广泛，覆盖手机、电脑及各类智能设备，市场需求持续放大，后续市场潜力可观 [3] - 当前行情核心逻辑为供需反转叠加产业上行周期，需求旺盛与供给短缺局面预计将持续一段时间 [3] - 中长线投资应关注产业链中具备技术优势、能稳定供货的企业，而非短期价格波动 [4]

锂电行业 - 2025年1-4月国内动力电池累计装车量达184.3GWh 同比增长52.8% [1] - 上游材料价格处于历史底部 盈利水平低位 行业出清或加速 2025H2需求有望持续向好 [1] - 全固态电池技术因安全性与能量密度优势 预计在消费电池/eVTOL/新能源车等领域应用 带动材料体系更新 [1] AIDC及储能行业 - 2025Q1四大海外云厂商资本开支合计719亿美元 同比增长62% 国内阿里腾讯资本开支合计521亿元 同比增长112% [2] - AI发展持续驱动算力基础设施建设高速增长 [2] - 储能领域国内装机稳健增长 欧美大储高毛利市场高增 中东非新兴市场进入业绩兑现期 [2] 风电光伏行业 - 光伏行业供需矛盾进入深度调整期 2025年或现新格局 关注硅料/光伏玻璃等环节供给侧调整及N型BC路线等新技术 [3] - 海风行业进入开工旺季景气度提升 陆风风机中标价格企稳带动产业链盈利修复 [3] 电网设备行业 - 2025年1-3月国网电网投资累计同比增长27.7% 特高压工程完成投资172亿元 进入满负荷施工状态 [4] - 藏东南-粤港澳等5条特高压工程有望2025年加速推进 全年或核准开工4-5条直流线路 [4] - 高比例新能源推动配网智能化改造需求 行业或将进入改造高峰期 [4]

信阳现房销售政策 - 河南信阳成为全国首个全面推行现房销售的三线城市 新出让土地必须现房销售 已开工项目需主体封顶才能预售 [1][3] - 政策采用"新老有别"设计 已开工项目可沿用预售制 新拿地项目必须现房销售 降低烂尾风险 [3] - 现房销售占比从2020年10%升至2025年32% 但全面推广面临开发商资金压力 盖房周期从2年延长至4-5年 [7][8] 信阳楼市现状 - 2024年信阳新房销售面积同比下降7.8% 房地产投资暴跌16.2% 住宅施工面积缩水近20% [3] - 2025年一季度销售面积跌幅收窄至0.5% 但待售库存增长8.5% 去化周期达20个月 [4][9] - 人口净流出279万 占户籍人口1/3 新生儿数量从2019年8.9万腰斩至2023年3.7万 [4][5] 全国现房销售趋势 - 全国超30省市试点现房销售 海南2020年全省推行 合肥/郑州/长沙等地部分地块试点 [6] - 海南5年仅落地8万套现房 信阳仅在中心城区试点 反映政策推进难度 [8] 行业供需结构变化 - 商品房库存去化周期超20个月城市增多 信阳罗山县二手房挂牌量暴涨220% 成交周期从45天拉长至126天 [9] - 现房销售加剧房价分化 上海黄浦区现房均价13.7万/㎡比周边期房贵12% 鹤岗70㎡电梯房挂牌价仅8万 [10] - 银行对房龄超10年二手房贷款比例压至30% 利率上浮15% 三四线房产流动性风险凸显 [10]