锂电行业 - 2025年1-4月国内动力电池累计装车量达184.3GWh 同比增长52.8% [1] - 上游材料价格处于历史底部 盈利水平低位 行业出清或加速 2025H2需求有望持续向好 [1] - 全固态电池技术因安全性与能量密度优势 预计在消费电池/eVTOL/新能源车等领域应用 带动材料体系更新 [1] AIDC及储能行业 - 2025Q1四大海外云厂商资本开支合计719亿美元 同比增长62% 国内阿里腾讯资本开支合计521亿元 同比增长112% [2] - AI发展持续驱动算力基础设施建设高速增长 [2] - 储能领域国内装机稳健增长 欧美大储高毛利市场高增 中东非新兴市场进入业绩兑现期 [2] 风电光伏行业 - 光伏行业供需矛盾进入深度调整期 2025年或现新格局 关注硅料/光伏玻璃等环节供给侧调整及N型BC路线等新技术 [3] - 海风行业进入开工旺季景气度提升 陆风风机中标价格企稳带动产业链盈利修复 [3] 电网设备行业 - 2025年1-3月国网电网投资累计同比增长27.7% 特高压工程完成投资172亿元 进入满负荷施工状态 [4] - 藏东南-粤港澳等5条特高压工程有望2025年加速推进 全年或核准开工4-5条直流线路 [4] - 高比例新能源推动配网智能化改造需求 行业或将进入改造高峰期 [4]

核心观点 - 社会服务行业线下大周期将至，OTA 成长性和盈利性持续兑现，酒店进入周期底部，看好战略调整和存量调改提升效率 [4] - 债券市场可关注长债及超长债非活跃券等利差挖掘机会，待活跃券有效向下突破后行情或加速 [5] - A 股市场近期将继续震荡，中线视角下权重指数走势良好，快速回调是机会，配置上守住大金融持仓结构 [6][7] - 能源金属行业锂行业“底部”明显，建议关注增量大且成本低的企业，钴行业关注政策催化下的投资机会 [8] - 航空机场行业供需反转在即，暑运旺季来临，看多板块，建议逢低布局 [9][10] - 涛涛车业与美国人形公司 K - Scale 签订战略合作，切入人形机器人赛道 [11] 各行业报告总结 社会服务行业 - 市场看法：线下弱于线上，本地及电商持续承压 [4] - 观点变化：认为线下调改后迎来新周期，电商竞争格局缓和 [4] - 驱动因素：消费意愿复苏，行业渗透率提升 [4] - 与市场差异：线下与线上有结构性机会，电商竞争格局缓释 [4] 债券市场 - 市场看法：6 月抢跑行情下，投资者做多长债及超长债，不局限于活跃券 [5] - 观点变化：看多 [5] - 驱动因素：债市抢跑 [5] - 与市场差异：观点及时更新 [5] A 股市场 - 市场看法：近期市场震荡，需整理化解内外压力 [7] - 观点变化：中线视角下权重指数走势好，快速回调是机会 [7] - 驱动因素：受中东地缘冲突和新消费、创新药回调影响，宽基指数下跌 [7] - 与市场差异：紧盯券商指数动向，关注前期反弹小的品种，回调中适当增配 [7] 能源金属行业 - 市场看法：锂钴镍行业处于调整阶段 [8] - 观点变化：锂行业 2026 年供需有望改善，给出关注企业名单，钴行业关注政策催化机会 [8] - 驱动因素：2025 年 3 月以来锂精矿价格下跌，锂价探底，锂行业公司 PB 跌至低位 [8] - 与市场差异：认为商品价格性价比凸显，权益调整幅度有限 [8] 航空机场行业 - 市场看法：油价上涨，暑运航司盈利有压力 [9] - 观点变化：中长期供给趋紧，需求稳健增长，测算 25/26 年供需差，2025 年供需逆转，2026 年兑现票价弹性，短期高频数据拐点，建议逢低布局 [9][10] - 驱动因素：供给约束强化，高频数据改善，油价下跌，汇率升值 [10] - 与市场差异：认为行业今年跨越供需拐点，未来 3 年供需向好，建议逢低布局 [10] 涛涛车业 - 主要事件：全资子公司与美国 K - Scale 达成战略合作 [11] - 简要点评：整合双方核心资源，共拓发展机遇 [11] - 投资机会：切入人形机器人赛道 [11] - 催化剂：订单落地超预期，竞争格局优化 [11]

稀土行业核心观点 - 2024年以来稀土价格逐步筑底，供需反转大幕拉开，新能源汽车、家电、风电等领域维持需求基本盘，人形机器人形成远期向上期权 [1] - 中国实施中重稀土出口管制后，海外价格大幅上涨，国内外价差扩大至17.7万元/吨，氧化铽FOB价格涨幅达11% [4] - 国内稀土配额增速放缓至6%（2021-2023年增速20%以上），缅甸进口量预计同比下滑40%，供给刚性强化 [12] - 特朗普关税政策及中国反制措施（如稀土出口管制）凸显稀土战略价值，板块有望迎来盈利、估值双击 [1][11] 供给端分析 - **国内供给约束**：2024年稀土矿配额增速降至5.9%，重稀土配额同比下滑7.3%，集团化监管趋严可能导致中小企业退出市场 [15][23][26] - **海外供给扰动**：美国MP Materials停止向中国发运稀土精矿（占国内氧化镨钕供给4%），缅甸因内战封关导致2025年进口量或下滑30%-42% [7][20][24] - **全球供给格局**：中国占据全球稀土矿、氧化物、金属供应份额分别为68%、88%、92%，出口管制将加剧海外供需错配 [4][11] 需求端分析 - **传统需求领域**：2025年新能源汽车、空调对稀土磁材需求增速预计达37%、19%，风电需求转暖支撑基本盘 [5][21][27] - **新兴增长点**：人形机器人成为远期需求期权，设备更新政策（如工业电机）或贡献新增量，2024-2026年全球氧化镨钕需求增速维持10% [12][23][27] - **海外补库动力**：出口管制后海外终端低库存运行，氧化铽等品种补库需求或推动价格传导至国内 [3][4][5] 价格与政策催化 - **价格修复逻辑**：2024Q2以来配额增速放缓叠加厂商挺价，稀土价格筑底回升，海外涨价（如氧化铽FOB达1005美元/千克）有望向国内传导 [4][24][28] - **政策影响**：中国对中重稀土的出口管制覆盖7类产品（含磁材和靶材），历史显示管制品种多数实现大幅涨价 [3][11][15] - **地缘因素**：美国125%关税及供应链本土化战略（如MP Materials转向美国生产）加剧全球稀土竞争 [7][8][11] 投资建议 - 优选资源端和磁材端龙头企业，供需反转下业绩与估值双击可期 [5][9][16] - 稀土板块已度过第一阶段股价反弹，后续价格中枢抬升或驱动业绩修复 [21][24][28] - 海外供给约束（缅甸、MP Materials）与国内"两新"政策共振，板块弹性放大 [9][16][23]

过去咱们买房，经常碰到开发商"画个大饼"，房子还没封顶就开始预售，甚至挖个地基就敢收钱。 结果呢？烂尾、货不对板、维权无门……这些问题让购房者苦不堪言。而信阳这次的新政策，直接 把"预售制"的老套路给掀翻了！ 根据信阳市住建局的文件，新出让的土地必须现房销售，也就是房子盖好、验收合格才能卖。哪怕是之 前拿地的项目，也得等主体封顶才能申请预售。 举个例子，以前开发商可能建个大门就能卖房，现在必须把楼盖到顶，购房者看得见摸得着才能下手。 这种"所见即所得"的模式，相当于给买房人吃了一颗定心丸，烂尾风险直接降到最低。 我最近被河南信阳的一项政策彻底吸引了注意力——这个三线城市，居然成了全国第一个全面推行现房 销售的城市！ 今天我就和大家唠唠这件事背后的逻辑，以及它可能带来的连锁反应。 截至2025年2月，全国现房销售占比已从2020年的10%飙升至32%，创十年新高。 不过，政策也留了过渡空间。比如已开工的项目还能按老规矩卖，但新拿地的开发商就得老老实实盖完 再卖。这种"新老有别"的设计，既照顾了市场存量，又给未来立了规矩。 为什么是信阳？楼市与人口的双重压力 信阳打响"现房销售第一枪"，绝不是偶然。翻看数据就能发 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.32亿元、0.70亿元、0.66亿元，同比分别+38.78%、+284.73%、+173.35% [1] - 公司主要从事小型发电机等产品研产销，自主品牌市场开拓处于行业前列，产品进入美国通机主流销售渠道，海外知名度初步树立 [1][10][11] - 随着海外需求复苏，公司有望抓住行业供需反转机会提升市占率，预计2025 - 2026年归母净利润3.22、4.41亿元 [1][11] 事件总结 - 2024年公司总营收27.40亿元，同比增长2.96%；利润总额2.21亿元，同比减少16.29%；归母净利润1.94亿元，同比减少14.35% [2] - 2025年Q1公司总营收7.32亿元，同比增长38.78%；利润总额0.74亿元，同比增长263.91%；归母净利润0.70亿元，同比增长284.73% [2] 简评总结 - 收入于2024年Q3触底反弹，2025Q1业绩增强，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为27.40亿元、1.94亿元、1.86亿元，同比分别2.96%、 - 14.35%、 - 4.63% [3] - 2024年Q1 - Q4收入分别为5.27、6.32、7.84、7.98亿元，同比分别增长 - 28.04%、 - 12.85%、28.23%、34.50%，海外通机需求复苏使收入触底反弹 [3] - 2024年利润下滑因电机及配件毛利下滑、销售费用增长、投资产生公允价值变动损益 - 1300.7万元 [3] - 分业务看，2024年电机类产品营收4.36亿元，同比下降12.27%，毛利率10.39%，同比降0.65个百分点；通用动力营收1.32亿元，同比增长83.56%，毛利率23.02%，同比降0.71个百分点；终端类产品营收18.21亿元，同比增长3.04%，毛利率32.47%，同比基本持平；配件及其他营收2.75亿元，同比增长11.21%，毛利率8.58%，同比降5.67个百分点 [3][8] - 2025年Q1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.32亿元、0.70亿元、0.66亿元，同比分别+38.78%、+284.73%、+173.35% [8] - 2024年毛利率基本与同期持平，2025Q1净利率因收入增加大幅提升，2024年毛利率、净利率、期间费用率分别为25.92%、7.07%、18.28%，同比分别 - 0.44、 - 1.43、 + 1.08pct；2025年Q1分别为25.52%、9.50%、15.48%，同比分别 - 0.85、 + 6.07、 - 5.16pct，期间费用率下降因收入规模增加 [8] 行业与公司优势总结 - 通用动力机械是出口外向型行业，我国是主要生产与出口国，生产企业集中在部分省市，目标市场为欧美、东南亚、非洲和中东地区 [9] - 2024年我国发电机组出口885.24万台，同比减少6.71%，出口金额约54.22亿元，同比增长2.85% [9] - 公司主要从事小型发电机等产品研产销，产品分部件类与终端类，具有全产业链布局优势，可提高利润空间、抵御风险、优化产品品质 [9] - 公司通过全球化营销策略建立国际营销网络，在美国等地设立全资子公司 [9] 公司业务布局总结 - 公司自主品牌市场开拓领先，产品进入美国通机主流销售渠道，海外知名度初步树立 [10] - 智能终端业务上，强化发电机组优势，拓展中大型及专业发电机组；围绕消费群体和场景拓展新增长曲线；布局电动化、智能化产品 [10] 投资建议总结 - 公司有望抓住行业供需反转机会提升市占率，预计2025 - 2026年归母净利润3.22、4.41亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 财务指标总结 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,661.06|2,739.89|3,305.97|3,882.46|4,421.25| |YoY(%)|2.34|2.96|20.66|17.44|13.88| |净利润(百万元)|226.14|193.70|322.00|441.27|541.16| |YoY(%)|10.16| - 14.35|66.24|37.04|22.64| |毛利率(%)|27.00|26.47|27.47|28.04|28.35| |净利率(%)|8.50|7.07|9.74|11.37|12.24| |ROE(%)|12.51|10.14|14.88|16.94|17.20| |EPS(摊薄/元)|1.08|0.93|1.54|2.11|2.59| |P/E(倍)|26.86|31.35|18.86|13.76|11.22| |P/B(倍)|3.36|3.18|2.81|2.33|1.93| [12] 收入成本预测总结 |业务|指标|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |通用机械类产品|销售收入|1,704.07|1,767.23|1,821.03|2,276.28|2,731.54|3,141.27| ||成本|1,216.52|1,193.41|1,229.68|1,525.11|1,830.13|2,104.65| ||销售收入增长率| - |3.71%|3.04%|25.00%|20.00%|15.00%| ||毛利率|28.61%|32.47%|32.47%|33.00%|33.00%|33.00%| |电机类产品|销售收入|562.20|497.15|436.14|479.75|527.73|580.50| ||成本|513.66|442.26|390.83|426.98|464.40|505.03| ||销售收入增长率| - | - 11.57%| - 12.27%|10.00%|10.00%|10.00%| ||毛利率|8.63%|11.04%|10.39%|11.00%|12.00%|13.00%| |配件及其他|销售收入|218.34|247.07|274.77|302.24|332.47|365.71| ||成本|193.23|211.86|251.20|272.02|292.57|318.17| ||销售收入增长率| - |13.16%|11.21%|10.00%|10.00%|10.00%| ||毛利率|11.50%|14.25%|8.58%|10.00%|12.00%|13.00%| |通用汽油机|销售收入|37.80|72.14|132.42|172.14|215.18|258.22| ||成本|31.56|55.02|101.93|132.55|165.69|198.83| ||销售收入增长率| - |90.84%|83.56%|30.00%|25.00%|20.00%| ||毛利率|16.50%|23.73%|23.02%|23.00%|23.00%|23.00%| |其他业务|销售收入|77.85|77.48|75.55|75.55|75.55|75.55| ||成本|34.20|39.99|41.07|41.07|41.07|41.07| ||销售收入增长率| - | - 0.47%| - 2.50%|0.00%|0.00%|0.00%| ||毛利率|56.06%|48.39%|45.63%|45.63%|45.63%|45.63%| [13][15] 敏感性分析总结 |年份|假设|通用机械类产品增长率（%）|电机类产品增长率（%）|配件及其他增长率（%）|通用汽油机业务增长率（%）|其他业务增长率（%）|预计营业收入（亿元）|预计营业收入增长率（%）|预计归母净利润（亿元）|预计归母净利润增长率（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2025年|悲观假设|10.00| - 5.00| - 5.00|15.00| - 15.00|28.95|5.66|2.82|45.34| ||中性假设|25.00|10.00|10.00|30.00|0.00|33.06|20.66|3.22|65.98| ||乐观假设|40.00|25.00|25.00|45.00|15.00|37.17|35.66|3.62|86.61| |2026年|悲观假设|5.00| - 5.00| - 5.00|10.00| - 15.00|33.86|2.43|3.85|19.46| ||中性假设|20.00|10.00|10.00|25.00|0.00|38.82|17.43|4.41|36.96| ||乐观假设|35.00|25.00|25.00|40.00|15.00|43.78|32.43|4.97|54.45| |2027年|悲观假设|0.00| - 5.00| - 5.00|5.00| - 15.00|38.39| - 1.13|4.70|6.52| ||中性假设|15.00|10.00|10.00|20.00|0.00|44.21|13.87|5.41|22.68| ||乐观假设|30.00|25.00|25.00|35.00|15.00|50.03|28.87|6.12|38.84| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司扭亏为盈，2025Q1归母净利润高增，机队利用率提升后业绩有望超预期，行业供需反转在即盈利弹性将显现，且公司旅游航线占比高有望受益于国内旅游出行需求 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入67.0亿元，同比+30%，归母净利润2.7亿元，同比扭亏为盈；2024Q4实现营业收入15.4亿元，同比+19%，归母净利润-0.4亿元，同比减亏2.3亿元；2025Q1实现营业收入17.7亿元，同比+10%，归母净利润0.8亿元，同比+232% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为6、10、12亿元 [5] 经营数据 - 2024年公司ASK、RPK同比分别+33%、+41%，客座率79.6%，同比+4.2pct，旅客量920.5万人次，同比+44%；Q4，ASK、RPK同比分别+27%、+34%，客座率78.9%，同比+4.3pct；2025Q1公司ASK、RPK同比分别+24%、+28%，客座率79.8%，同比2024年+2.7pct，同比2019年-1.1pct [2] - 2024年公司净增5架飞机，年末机队规模增至75架；2025年一季度净增2架至77架飞机，包括30架A320系列（占39%）、36架CRJ900系列（占47%）、11架C909系列（占14%） [2] 收益分析 - 收入端：2024年单位ASK营业收入0.433元，同比-2%；2025Q1单位ASK营业收入+其他收益0.491元，同比-7% [2] - 其他收益：2024年其他收益12.9亿元，其中约11亿元归属2024年、约1.9亿元归属于2023H2；2025Q1其他收益3.6亿元，同比+48%，因航班量持续恢复 [2][3] - 成本端：2024年单位营业成本0.425元，同比-10%；其中单位燃油成本0.148元，同比-8%；单位非油成本0.277元，同比-12%；2025Q1单位营业成本0.404元，同比-8%，因油价下跌、利用率提升 [3] - 费用端：2024年财务费用6.3亿元，同比+0.4亿元，其中汇兑净损失约0.6亿元，同比+0.3亿元；2025Q1财务费用1.4亿元，同比-0.3亿元 [3]