关税政策不确定性影响 - 特朗普政府释放混乱信号，市场对"对等关税"生效日期（7月9日或8月1日）产生困惑 [1] - 美国商务部长卢特尼克称关税将于8月1日生效，财长贝森特此前也发表类似言论 [1][13] - 特朗普表示将在7月9日前完成对大多数国家的关税通知 [1][13] 全球股市反应 - 亚洲股市多数下跌：日经225指数下跌0.47%至39,534.50点，泰国SET指数下跌0.49%至1,109.93点，MSCI亚太指数下跌0.6% [1] - 欧美股指期货承压：标普500指数期货下跌0.48%至6,244.00点，纳斯达克100指数期货下跌0.49%至22,716.60点 [1] - 欧洲主要股指期货走低：德国30指数微涨0.12%至23,925.80点，意大利40指数下跌0.82%至39,392.00点 [1] 大宗商品市场表现 - 黄金价格下跌0.7%，日内跌逾20美元至3,314美元/盎司 [1] - 铜价连续第三日下跌至每吨9,821美元，铝、锌和镍价格同样下跌 [1] - 新加坡铁矿石价格下跌0.3%至每吨95.60美元，大连铁矿石合约和上海钢材期货走低 [6] - 布伦特原油下跌0.6%至每桶67.8美元，WTI原油下跌1.4%至每桶64.7美元，OPEC+同意8月增产54.8万桶/日 [7] 债券与外汇市场 - 10年期美债收益率下跌近2个基点至4.326%，安全港债券需求上升 [10] - 美元指数小幅上升至97.071，欧元兑美元汇率持于1.1771 [10] 分析师观点 - 澳新银行分析师指出，贸易紧张局势升级可能加剧美国经济增长下行风险及通胀上行风险 [13] - 若对等关税实施或扩大，将影响欧盟、印度和日本等主要贸易伙伴的双边谈判进程 [13]

黄金价格走势 - 国际金价近期在3300美元/盎司附近波动，7月2日现货黄金小幅上涨0.3%至3347.4美元/盎司 [1] - 2025年以来国际黄金价格持续创新高，年内累计涨幅接近30%，现货黄金和COMEX黄金价格一度突破3500美元/盎司 [3] - 自4月22日触及历史高位3500美元后，金价持续在3300美元/盎司附近震荡，COMEX黄金回落至3350美元/盎司附近，现货黄金回落至3340美元/盎司附近 [4] 机构观点分歧 - 花旗预计2026年下半年金价将回落至2500-2700美元/盎司，认为美联储降息预期已过度反映在金价中 [1][10][11] - 惠誉旗下BMI预计2025年Q2-Q3金价将在3000-3400美元/盎司震荡，维持2025年均价3100美元/盎司预测 [11] - 摩根大通最乐观，预测2029年金价达6000美元/盎司，较当前上涨80% [12] - 高盛预计2025年底金价升至3700美元/盎司，2026年中期触及4000美元/盎司 [12] - 美国银行预测2025年底金价突破4000美元/盎司，瑞银预计2025年底达3500美元/盎司 [12] 黄金ETF资金流动 - 2025年5月全球实物黄金ETF净流出18亿美元，终止连续五个月净流入，资产管理规模下降1%至3740亿美元 [4] - 全球黄金ETF总持仓减少19吨至3541吨 [4] - 2025年至今全球黄金ETF仍保持约300亿美元净流入，总持仓累计增长322吨 [9] 分地区ETF流动情况 - 北美地区黄金ETF流出约15亿美元，为2025年1月以来首次负需求 [6] - 欧洲地区小幅流入约2.25亿美元，法国市场流入抵消德国与英国流出 [7] - 亚洲地区流出约4.89亿美元，为2024年11月以来首次月度净流出，中国市场流出量居首 [7] - "其他地区"基金小幅流出约2700万美元，主要源自澳大利亚和南非市场 [8] 影响金价因素 - 黄金市场流动性强、覆盖广泛且不依赖政府信用背书，在全球主权债务波动时优势放大 [3] - 中东地缘事件降温及全球经济增长前景改善导致金价上攻步伐放缓 [4] - 花旗认为投资需求减弱、全球经济增长改善及美联储降息预期兑现将推动金价回落 [10][11]

金价走势预测 - 花旗预计2026年下半年金价将回落至2500至2700美元每盎司，主要由于中东地缘事件降温及全球经济增长前景改善 [1] - 花旗预计第三季金价将在3100至3500美元每盎司盘整，黄金市场供需缺口将在第三季达到高峰 [1] - 花旗认为黄金市场将出现根本性疲软，建议黄金矿商采取保险措施以防金价下跌 [1] - 花旗在6月观点出现大转折，从年初激进看多转为看空黄金长期表现 [1] 美联储降息影响 - 花旗预计美联储2025年将进行三次降息，分别在9月、10月和12月，每次25个基点 [3] - 花旗认为市场对美联储降息的预期已提前反映在金价中，甚至可能过度反应 [3] - 随着降息预期逐渐兑现，黄金的上涨动力将减弱，价格可能回落 [3] 其他机构观点 - 摩根大通预计黄金价格将在2029年达到6000美元每盎司，较当前3300美元水平上涨80% [4] - 摩根大通认为全球投资者若将0.5%美国资产(约2736亿美元)转向黄金，将远超全球年矿产金量3600吨 [4] - 2024年全球央行美元储备占比降至57.4%，黄金储备占比升至18.3% [4] - 2025年央行购金量预计达850吨，同比增长22% [4] - 高盛预计2025年底金价将升至3700美元每盎司，2026年中期或触及4000美元 [4] - 美国银行预测2025年底国际金价将突破4000美元每盎司 [4] - 瑞银预计2025年底金价将达到3500美元每盎司 [4]

全球经济展望 - 印尼央行行长预计2025年全球经济增长前景为3% [1]

美元疲软对金价的影响 - 美元指数走弱使以美元计价的黄金对其他货币持有者更便宜 刺激国际黄金需求增长 [3] - 美联储货币政策不确定性加剧美元疲软 市场对未来利率走向存在分歧 削弱美元吸引力 [3] - 全球经济增长担忧及贸易摩擦对美元构成压力 市场对美国经济长期表现产生质疑 美元储备货币地位面临挑战 [3] 避险情绪与金价波动 - 地缘政治风险升温推动避险需求增长 乌克兰与俄罗斯冲突等事件增强投资者对黄金的青睐 [4] - 中美贸易关系变化显著影响避险情绪 关系缓和时资金转向风险资产 摩擦加剧时推动金价上涨 [4] - 全球央行持续增加黄金储备 反映避险需求结构性变化 为黄金市场提供稳定需求基础 [4] 市场关注焦点 - 中美贸易谈判进展成为市场重要关注点 直接影响避险情绪和金价短期波动 [1][4]

全球经济增长前景 - 地缘政治、贸易紧张局势和美国政府政策的不可预测性对全球经济增长前景产生决定性影响 [1] - 这些因素对金融体系的稳定构成风险 [1] 关税影响 - 更高的关税将主要影响美国 [1] - 欧元区和西班牙受到的影响较小 [1]

欧洲央行管委艾斯克里瓦观点 - 当前因素对全球经济增长前景产生决定性影响 [1] - 这些因素对金融体系稳定构成风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来几个月黄金价格将在3000 - 3300美元/盎司区间盘整，将0 - 3个月目标价下调至3150美元/盎司 [1] - 黄金投资和工业需求在2025年第一季度达到疫情后新高，预计第二季度投资需求将超过矿山供应量的100%，推动金价上涨 [35][73] - 黄金价格面临实物阻力，包括珠宝需求下降、废料供应增加以及黄金在全球财富和央行储备中占比上升，可能限制金价进一步上涨 [41] 根据相关目录分别进行总结 黄金价格在4月创纪录上涨后继续盘整 - 4月黄金需求旺盛，价格飙升至3500美元/盎司的0 - 3个月目标价，牛市呈指数级增长 [5] - 近期上涨受关税担忧推动，随着关税谈判进展，价格开始盘整，预计短期内将在3000 - 3300美元/盎司区间波动 [11] - 看好黄金的绝对和相对表现，确定了支撑金价的3D因素，包括全球增长前景恶化、外汇储备多元化和货币贬值担忧 [6] - 中国需求在4月反弹，预计公私部门需求将继续支撑金价，中国已批准新的黄金进口配额，并允许保险公司购买黄金 [25] - 美国经济增长和劳动力市场指标疲软，支撑ETF资金流入，预计随着劳动力市场恶化，黄金ETF需求将增加 [30] - 较低的实际利率将支撑金价，花旗美国经济研究团队预计2025年7月开始连续五次降息 [31] - 4月黄金可能出现罕见的实物短缺，预计第二季度投资需求将超过矿山供应量的100%，推动价格上涨 [35] 对创纪录黄金上涨的快速剖析 - 4月黄金创纪录上涨受中国和非中国地区强劲需求推动，中国和其他新兴市场央行购买是2022 - 2024年牛市的关键驱动因素 [13] - 第一季度中国需求疲软，但金价继续上涨，可能受发达市场ETF资金流入推动 [13] - 中国黄金ETF流入在4月激增，可能受零售投资者推动，预计第二季度中国需求将反弹，与发达市场需求共同支撑金价 [14][22] - 美国经济增长和劳动力市场指标疲软，支撑ETF资金流入，预计随着劳动力市场恶化，黄金ETF需求将增加 [30] - 较低的实际利率将支撑金价，花旗美国经济研究团队预计2025年7月开始连续五次降息 [31] - 4月黄金可能出现罕见的实物短缺，预计第二季度投资需求将超过矿山供应量的100%，推动价格上涨 [35] 创纪录金价下出现实物阻力风险 - 珠宝需求下降和废料供应增加可能在未来6个月对金价构成阻力，预计第二季度珠宝需求将进一步减弱，废料供应将增加 [42] - 黄金在全球财富和央行储备中占比上升，可能限制未来公私部门的购买需求，家庭可能停止或减少黄金购买 [47][50] - 央行黄金持有目标和数据保密，但一些国家已设定明确目标，创纪录的金价可能使它们接近目标，限制未来储备多元化需求 [59] 花旗黄金价格基本面框架：2025年第一季度更新 - 黄金投资和工业需求在2025年第一季度达到疫情后新高，占矿山供应量的90%，预计第二季度投资需求将超过100% [73] - 投资需求相对于矿山供应量是黄金定价的主要驱动因素，与金价的关系在过去55年年度和25年季度数据上都很强 [79] - 投资需求上升会推动价格上涨，挤出珠宝消费，激励珠宝废料供应和金矿供应，珠宝和废料的弹性可能随时间变化 [84] - 当投资需求占矿山供应量超过70%时，金价往往上涨，预计2025年第二季度将是连续第10个季度超过该阈值 [88][89] 黄金图表包 - 失业率上升导致家庭恐惧和预防性储蓄增加，与黄金ETF需求相关 [97][99] - OTC和其他黄金需求增长与美国增长周期呈负相关，投资者将黄金作为对冲美国增长和股市疲软的工具 [107] - ETF持有量与金价今年以来走势一致，是黄金市场走强的关键支柱 [102] - 黄金价格与净非商业头寸在过去几个月出现背离，基金可能减持头寸 [104] - 黄金/白银价格比率在解放日关税宣布后再次突破100倍，为2020年以来最高水平 [110] - 黄金/铜价格比率与美国10年期国债收益率对比显示，黄金在关税不确定性和增长担忧中表现优于工业金属 [110]