报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线小幅反弹涨0.91%，振幅1.5%，收盘报价79410元/吨 [6] - 国际上美国将铜列入关键矿物清单，国内发改委完善扩内需政策 [6] - 矿端TC费用为负，原材料价涨使铜价成本支撑强 [6] - 供给上国内铜精矿港口库存低，精炼铜产量或小幅回落 [6] - 需求上出口需求或因美关税加征回落，国内需求因政策和旺季预期修复回暖 [6] - 库存总量中低水位运行，消费回暖使淡季积累库存去化 [6] - 沪铜基本面处于供给放缓、需求复苏阶段，行业预期向好 [6] - 策略建议轻仓逢低短多交易，控制节奏和风险 [6] 周度要点小结 - 行情回顾沪铜主力合约周线小幅反弹，涨跌幅+0.91%，振幅1.5%，收盘报价79410元/吨 [6] - 后市展望国际美国将铜列入关键矿物清单，国内发改委完善扩内需政策；矿端成本支撑强；供给原料偏紧产量或降；需求出口或降国内回暖；库存中低水位且去化；整体行业预期向好 [6] - 策略建议轻仓逢低短多交易，控制节奏和风险 [6] 期现市场情况 - 本周沪铜合约走强，现货贴水；主力合约基差-20元/吨，较上周降160元/吨；报价79410元/吨，较上周增720元/吨，持仓量173826手，较上周增52924手 [7][11] - 本周现货价格回落；主力合约隔月跨期报价40元/吨，较上周减20元/吨；1电解铜现货均价79390元/吨，周环比减195元/吨 [13][15] - 本周沪铜提单溢价小涨，空头持仓占优；上海电解铜CIF均溢价60美元/吨，较上周增3美元/吨；沪铜前20名净持仓净空-12236手，较上周减10323手 [18][22] - 沪铜平值短期IV或走扩；主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率25分位附近；期权持仓量沽购比0.8325，环比上周-0.0184 [23][27] 产业情况 上游情况 - 上游铜矿报价减少、粗铜加工费减少；江西铜精矿报价69660元/吨，较上周降40元/吨；南方粗铜加工费报价700元/吨，较上周-100元/吨 [28][30] - 铜矿进口量环比增加，精废价差走扩；7月铜矿及精矿进口量256.01万吨，较6月增21.05万吨，增幅8.96%，同比增幅18.41%；精废铜价差（含税）1415.68元/吨，较上周增378.84元/吨 [31][35] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加；6月铜矿精矿全球产量1916千吨，较5月减81千吨，降幅4.06%，产能利用率79%，较5月减0.9%；国内七港口铜精矿库存47.3万吨，环比增5.1万吨 [36][40] 供应端 - 精炼铜国内产量减少，全球产量增加；7月国内精炼铜产量127万吨，较6月减3.2万吨，降幅2.46%，同比增幅15.14%；5月全球精炼铜产量2395千吨，较4月增40千吨，增幅1.7%，产能利用率80.1%，较4月减1.8% [41][45] - 精炼铜进口减少；7月精炼铜进口量335969.236吨，较6月减1073.33吨，降幅0.32%，同比增幅12.05%；本周进口盈亏额413.3元/吨，较上周增333.66元/吨 [46][51] - 社会库存增加；LME总库存较上周增1975吨，COMEX总库较上周增2726吨，SHFE仓单较上周减2736吨；社会库存总计12.79万吨，较上周增0.79万吨 [52][54] 下游及应用 需求端 - 铜材产量减少，进口增加；7月铜材产量216.94万吨，较6月减4.51万吨，降幅2.04%；进口量480000吨，较6月增20000吨，增幅4.35%，同比增幅9.09% [56][58] 应用端 - 电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量增加；7月电源、电网投资完成累计额同比3.4%、12.5%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比2.4%、1.5%、5%、2.9%、-6.5% [62][64] - 房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；7月房地产开发投资完成累计额53580亿元，同比-12%，环比14.84%；集成电路累计产量29460000万块，同比10.4%，环比23.02% [67][71] 整体情况 - 全球供需情况ICSG显示精炼铜供给偏多；6月全球供需平衡当月供给偏多，当月值36千吨；WBMS统计6月全球供需平衡累计值4.65万吨 [72][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪降温，关注多晶硅上游减产预期，工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为 0 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅 Si2511 收盘价 8515 元/吨，较 T - 1 降 160 元/吨，较 T - 5 降 110 元/吨，较 T - 22 降 1210 元/吨；成交量 450290 手，较 T - 1 减 25321 手，较 T - 5 增 11977 手，较 T - 22 减 230328 手；持仓量 281839 手，较 T - 1 减 7286 手，较 T - 5 减 4766 手，较 T - 22 减 41475 手 [1] - 多晶硅 PS2511 收盘价 50985 元/吨，较 T - 1 降 595 元/吨，较 T - 5 降 1275 元/吨；成交量 265820 手，较 T - 1 减 94702 手，较 T - 5 减 314787 手；持仓量 137478 手，较 T - 1 增 677 手，较 T - 5 减 499 手 [1] - 工业硅近月合约对连一价差 - 30 元/吨，较 T - 1 增 5 元/吨，较 T - 5 降 35 元/吨，较 T - 22 持平；买近月抛连一跨期成本 50.1 元/吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 增 0.9 元/吨，较 T - 22 降 5.7 元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 - 60 元/吨，较 T - 1 持平 [1] - 工业硅现货升贴水对标华东 Si5530 为 + 885 元/吨，较 T - 1 增 175 元/吨，较 T - 5 增 90 元/吨，较 T - 22 增 465 元/吨；对标华东 Si4210 为 + 335 元/吨，较 T - 1 增 175 元/吨，较 T - 5 降 10 元/吨，较 T - 22 增 1125 元/吨；对标新疆 99 硅为 + 185 元/吨，较 T - 1 增 175 元/吨，较 T - 5 增 90 元/吨，较 T - 22 降 235 元/吨；多晶硅现货升贴水对标 N 型复投为 - 2580 元/吨，较 T - 1 降 175 元/吨，较 T - 5 增 2700 元/吨，较 T - 22 增 325 元/吨 [1] - 新疆 99 硅价格 8650 元/吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 增 200 元/吨，较 T - 22 降 800 元/吨；云南地区 Si4210 价格 9750 元/吨，较 T - 1 降 100 元/吨，较 T - 5 降 200 元/吨，较 T - 22 降 550 元/吨；多晶硅 - N 型复投料价格 49000 元/吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 增 2000 元/吨，较 T - 22 增 2500 元/吨 [1] - 硅厂利润新疆新标 553为 - 2626 元/吨，较 T - 1 降 70 元/吨，较 T - 5 降 295 元/吨，较 T - 22 降 395 元/吨；云南新标 553为 - 3321 元/吨，较 T - 1 降 70 元/吨，较 T - 5 降 312 元/吨，较 T - 22 降 369 元/吨 [1] - 工业硅社会库存（含仓单库存）54.3 万吨，较 T - 5 降 0.2 万吨，较 T - 22 增 0.8 万吨；企业库存（样本企业）17.5 万吨，较 T - 5 增 0.4 万吨，较 T - 22 增 0.2 万吨；行业库存（社会库存 + 企业库存）71.8 万吨，较 T - 5 增 0.2 万吨，较 T - 22 增 1.01 万吨；期货仓单库存 25.4 万吨，较 T - 1 降 0.1 万吨，较 T - 5 增 0.1 万吨，较 T - 22 增 0.6 万吨；多晶硅厂家库存 24.9 万吨，较 T - 1 增 0.7 万吨，较 T - 22 增 0.6 万吨 [1] - 硅矿石新疆价格 340 元/吨，较 T - 1、T - 5、T - 22 持平；云南价格 320 元/吨，较 T - 1、T - 5、T - 22 持平 [1] - 洗精煤新疆价格 1250 元/吨，较 T - 1、T - 5、T - 22 持平；宁夏价格 1000 元/吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 增 30 元/吨，较 T - 22 增 115 元/吨 [1] - 石油焦茂名焦价格 1400 元/吨，较 T - 1、T - 5、T - 22 持平；扬子焦价格 1740 元/吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 持平，较 T - 22 增 110 元/吨 [1] - 电极石墨电极价格 12450 元/吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 持平，较 T - 22 增 530 元/吨；炭电极价格 7200 元/吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 持平，较 T - 22 增 50 元/吨 [1] - 三氯氢硅价格 3375 元/吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 持平，较 T - 22 增 25 元/吨 [1] - 硅片（N 型 - 210mm）价格 1.58 元/片，较 T - 1 持平，较 T - 5 增 0.04 元/片，较 T - 22 增 0.13 元/片；电池片（TOPCon - 210mm）价格 0.288 元/瓦，较 T - 1 持平，较 T - 5 持平，较 T - 22 降 0.56 元/瓦；组件（N 型 - 210mm，集中式）价格 0.676 元/瓦，较 T - 1 持平，较 T - 5 增 0.002 元/瓦，较 T - 22 增 0.002 元/瓦；光伏玻璃（3.2mm）价格 18 元/立方米，较 T - 1 持平，较 T - 5 持平，较 T - 22 增 0.5 元/立方米；光伏级 EVA 价格 10100 元/吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 增 300 元/吨，较 T - 22 增 450 元/吨 [1] - 多晶硅企业利润 - 15.8 元/千克，较 T - 1 增 0.3 元/千克，较 T - 5 增 1.4 元/千克，较 T - 22 增 2.5 元/千克 [1] - 有机硅 DMC 价格 10750 元/吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 降 250 元/吨，较 T - 22 降 1700 元/吨；DMC 企业利润 - 1231 元/吨，较 T - 1 降 7 元/吨，较 T - 5 降 200 元/吨，较 T - 22 降 1112 元/吨 [1] - 铝合金 ADC12 价格 20550 元/吨，较 T - 1 持平，较 T - 5 增 200 元/吨，较 T - 22 增 350 元/吨；再生铝企业利润 - 230 元/吨，较 T - 1 增 30 元/吨，较 T - 5 降 30 元/吨，较 T - 22 增 290 元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 美国政府提议将铜、硅、银等列入 2025 年关键矿物清单，清单草案含 54 种矿产，新增六种矿产，拟分析铀和冶金煤纳入可能，建议移除砷和碲 [2] 趋势强度 - 工业硅趋势强度 - 1，多晶硅趋势强度 0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数， - 2 表示最看空，2 表示最看多 [3]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 铝投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 氧化铝投资评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 铸造铝合金投资评级未明确显示 [1] - 锌投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 多晶硅投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种行情受供需、政策、宏观等多因素影响，走势分化，投资策略需根据各品种具体情况制定 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周二沪铜减仓回吐涨幅，现铜报79585元，沪粤分别升水130、65元/吨 [2] - 美国将铜列入2025关键矿物清单，可获联邦资金支持或简化许可程序 [2] - 沪铜整数关阻力强，高位空单持有 [2] 铝 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货回落至平水，周初铝锭社库增2万吨，铝棒增0.9万吨 [3] - 下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但累库拐点未明确，沪铝短期震荡，上方20800 - 21000元区域有阻力 [3] - 8月底到9月炼厂减产检修预期增加，运输限制致区域性供应紧张，基本面短期向好修复，但外盘库存高企，反弹空间有限 [6] - 短期以1.66 - 1.73万元/吨区间窄幅震荡看待，观察多头资金入场可能 [6] 氧化铝 - 运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单持续上升，供应过剩显现，北方现货成交跌破3200元 [3] - 氧化铝偏弱震荡，3000元位置暂有支撑，如盘面贴水扩大可短多参与 [3] 铸造铝合金 - 跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20200元 [3] - 废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [3] 锌 - 海内外矿端增量兑现，TC回升，国内炼厂提产积极性高，盘面有空矿山利润空间，现货贴水盘面，锌库存显性化，沪锌承压下行 [4] - 9月旺季临近，叠加联储降息预期，宏观面略偏乐观，但与供增需弱基本面共振不足，暂观望，等待反弹后空头机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍小幅反弹，市场交投平淡，贸易商挺价意愿强，主流电积镍升水区间维持在 - 100 - 300元/吨 [7] - 受盘面下跌影响，下游采购量级增加，纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，整体位置仍高 [7] - 镍价有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [7] 锡 - 沪锡小幅增仓阳线收在27万偏下，现锡上调到27万，平水2509合约 [8] - 锡价短线有冲高潜力，多头依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，期价跳水后惜售，下游补库谨慎 [9] - 市场总库存微降700吨在14.2万吨，冶炼厂库存降3千吨至4.7万吨，下游库存增近三千吨在5.2万吨，贸易商去库千吨至4.3万吨 [9] - 澳矿报价回调，中游产量周环比降5%，短期偏多思路，做好风控 [9] 工业硅 - 期货减仓下行，市场情绪受焦煤价格走弱传导，多晶硅产能治理政策预期平稳，缺乏新增利好 [10] - 供应端主产区月内增产，需求端跟进，8月多晶硅排产规模提升，供需双增，矛盾不突出 [10] - 周度社会库存数据小幅下降，短期盘面偏弱，看下方8300元/吨支撑力度 [10] 多晶硅 - 期货延续震荡，上周行业会议后，现货端N型复投料报价升至4.9万元/吨，实际成交待跟踪 [11] - 下游硅片价格及排产上调，但多晶硅库存压力大于硅片，8月排产大概率下滑以修复供需结构 [11] - 现货价格多锚定震荡区间下沿，政策未超预期前缺乏突破上沿动力，短期区间震荡，逢低做多 [11]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 氧化铝：★★★，更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：未明确评级 [1] - 锌：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 多晶硅：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种表现不一，受宏观政策、供需关系、库存变化等因素影响，投资策略需根据不同品种的具体情况制定 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周二沪铜持仓回吐涨幅，现铜报79585元，沪粤分别升水130、65元/吨 [2] - 美国将铜列入2025关键矿物清单，可获联邦资金支持或简化许可程序 [2] - 沪铜整数关阻力强，高位空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货回落至平水，周初铝锭社库增2万吨，铝棒增0.9万吨 [3] - 下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但累库拐点未明确，沪铝短期震荡，上方20800 - 21000元区域有阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20200元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [3] - 氧化铝运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单持续上升，供应过剩显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元位置有支撑，如盘面贴水扩大可短多参与 [3] 锌 - 海内外矿端增量持续兑现，TC回升，国内炼厂提产积极性高，盘面有空矿山利润空间，现货贴水盘面，锌库存持续显性化，沪锌承压下行，下游逢低询价积极性好转 [4] - 9月旺季临近，叠加联储降息预期，宏观面略偏乐观，但与供增需弱基本面共振不足，暂观望，等待反弹后的空头机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍小幅反弹，市场交投平淡，贸易商挺价意愿强，主流电积镍升水区间维持在 - 100 - 300元/吨 [7] - 受盘面价格下跌影响，本周下游采购量级增加，纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象 [7] - 技术上镍价有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [7] 锡 - 沪锡小幅增仓阳线收在27万偏下，现锡上调到27万，平水2509合约 [8] - 倾向锡价短线有冲高潜力，多头依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价回调，市场交投萎缩，部分矿商趁盘面拉涨出货，期价跳水后引发阶段性惜售，下游补库谨慎 [9] - 市场总库存微降700吨在14.2万吨，冶炼厂库存降3千吨至4.7万吨，下游库存持增近三千吨在5.2万吨，贸易商去库千吨至4.3万吨，中游环节赌涨情结退却，货权转移为上游出货给下游 [9] - 澳矿最新报价925美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，中游产量周环比降5% [9] - 碳酸锂期价回调中，市场交易焦点在下游停产后对930期限的预期，短期难以证伪，基本面对价格指引有限，偏多思路，做好风控 [9] 工业硅 - 工业硅期货减仓下行，市场情绪受焦煤价格走弱传导，多晶硅产能治理政策预期平稳，缺乏新增利好刺激 [10] - 基本面供应端新疆、川滇主产区月内增产，需求端同步跟进，8月多晶硅排产规模大幅提升，市场供需双增，矛盾不突出 [10] - 库存端最新周度社会库存数据小幅下降，短期情绪波动使盘面偏弱，暂看下方8300元/吨支撑力度 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货延续震荡，上周行业会议后，现货端N型复投料报价升至4.9万元/吨，实际成交待跟踪 [11] - 今日下游硅片价格及排产上调，但多晶硅库存压力大于硅片，8月多晶硅排产大概率下滑以修复供需结构 [11] - 盘面当前现货价格多锚定震荡区间下沿，政策未超预期前价格缺乏突破上沿动力，短期预计维持区间震荡，操作上延续逢低做多 [11]

大盘及商品市场表现 - 沪指周二回调0.39%至3868.38点，沪深两市成交额26790亿元，较前日缩量4621亿元 [1] - 钾肥、钨、稀土、钼等矿产股年内表现突出 [1] - 氧化铝、焦煤、工业硅、多晶硅、焦炭等期货品种跌幅居前 [1] 美国关键矿产清单更新 - 美国政府提议将铜、钾肥、硅、白银、铅和铼列入2025年关键矿物清单，清单总数达54种矿产 [1] - 铜因应用于交通、国防和电力网络建设，战略重要性随数据中心及人工智能发展提升 [8] 期货模拟大赛概况 - "经·粮杯—全国期货模拟争霸赛"提供100万元模拟资金，设周赛及月赛现金奖励 [3][4][12] - 周赛前十名可获得现金奖励，月赛第一名奖金888元及证书，月赛总奖金池近5000元 [3][12][13] - 选手"股票高手"两日收益率56.9%，"金融智囊"两日收益率39.27% [1][3] - 比赛包含夜盘交易，中粮期货投研团队提供教学及行情解读 [4][12][13] 股票模拟大赛概况 - 掘金大赛提供50万元模拟资金，设周赛及月赛奖励 [5][13] - 周赛正收益选手可获奖，月赛前100名有积分奖励，第一名奖金888元 [13] - 报名者可查看高手持仓，并获得5日免费"火线快评"权限 [15] 参赛者观点与策略 - 部分选手认为沪指在3900点存在压力，回调后利于行情持续性 [8] - A股资金分为游资、量化及中长线机构三类，风格各异 [8] - 部分选手看好铜的做多机会，建议通过ETF或期货布局有色金属 [8] - 同时参与股票和期货大赛可提升交易认知与水平 [9]

关键矿物清单草案更新 - 美国内政部地质勘探局提议将铜、钾、硅、银、铅和铼六种矿物添加至2025年关键矿物清单草案 称这些资源对美国经济和国家安全至关重要 [1][4] - 关键矿物清单通常每三年更新一次 被列入清单的矿产项目可获得联邦资金支持 享受简化的许可审批流程 同时因对进口产品征收费用而增强国内企业竞争力 [4] - 草案已在《联邦公报》发布 将开放30天供公众评议 最终清单内容可能根据各方反馈做出调整 [3][6] 新增矿物战略意义 - 铜作为优良导电体被广泛应用于交通、国防和美国电力网络建设 随着数据中心和人工智能发展带动电力需求上升 铜的战略重要性日益凸显 [3][4] - 钾主要用于肥料生产 对保障农业生产安全具有重要意义 [4] - 硅、银、铅和铼同样对美国经济发展和国家安全具有战略意义 [4] 未纳入及移除矿物 - 尽管特朗普签署行政命令指示评估冶金煤和铀纳入清单 但这两种矿物未出现在草案中 内政部欢迎公众在评议期间提出意见 为最终纳入留下可能性 [5] - 美国地质调查局建议将砷和碲从关键矿产清单中移除 [6] 背景与影响 - 此次提议扩容正值美国电力需求二十年来首次增长 数据中心和人工智能发展推动电网亟需改造 [3] - 美国内政部长表示此举将为减少美国对进口依赖 扩大国内生产提供路线图 [3][4]