解除限售安排 - 华泰紫金江苏交控高速公路REIT部分战略配售份额将于2025年11月17日解除限售 [1] - 本次解除限售份额总计2.2亿份，其中场内解除限售2.1732亿份，场外解除锁定268万份 [1] - 本次解除锁定后，基金无剩余锁定的场外份额 [2] 流通份额变化 - 本次战略配售份额上市流通前，基金流通份额为1亿份，占全部基金份额的25.00% [3] - 本次解禁后，可流通份额合计为3.2亿份，占全部基金份额的比例将大幅提升至80.00% [3] 基础设施项目经营表现 - 基金投资的基础设施项目为沪苏浙高速公路（G50沪渝高速江苏段），已运营超过17年，收费期限至2033年1月11日 [4] - 2025年第3季度项目营业收入（不含税不含统筹发展费）达12,316.17万元，较2024年同期显著增长29.76% [5] - 2025年第3季度路费收入为12,148.79万元，同比增长30.14%，同期日均车流量为49,931辆，同比增长22.74% [5] - 2025年1-9月，基金实现可供分配金额202,475,468.94元，较2024年同期增长6.82% [5] 投资者回报指标 - 基于2025年1-9月数据测算，在首次发行时（价格7.635元/份）买入的投资者，2025年净现金流分派率预测值为8.86% [7] - 若在2025年10月30日按收盘价6.537元/份买入，投资者的2025年净现金流分派率预测值将提高至10.35% [7] - 基于相同假设，在首次发行时买入的投资者，其持有至收费期届满的全周期内部收益率预测值约为4.85% [11] - 若在2025年10月30日按收盘价买入，持有至收费期届满的全周期内部收益率预测值约为3.56% [11]

发现一个现象没？以前大家一开口就问 "这房子明年能涨多少"，现在更关心 "一个月能租多少钱，一年 能回本多少"。 北京的张强（化名）就是这样，今年秋天，他盯着五环内的小一居到处看，心里算的不是房价差价，而 是每月能到手的租金。 张强是个工程师，工作稳定，家里有套五环外的自住房。早几年，他也跟风在环京买过几套投资房，赚 了点小钱，可后来市场波动大，没赶上最佳卖点，最后把环京的房子都清了。 卖房子的钱，一部分提前还了自住房贷款，剩下的 200 来万，他想找个稳当的去处，别让钱躺在手里 "缩水"。 他琢磨过不少路子：股市里的门道太深，自己不懂，不敢随便进场；基金这几年起起落落，身边有人亏 了本金，他也犯怵。 银行的理财和定期存款倒是安全，可利息低得可怜，连日常买菜涨价都赶不上，怎么看都不划算。 直到今年 5 月，朋友拉他陪着去看房，才算找着了方向。 朋友看中的是双地铁口的一套小一居，房龄 20 年，挂牌价 130 多万，最后含税 120 万全款拿下。 那房子离地铁站不到 1 公里，周边超市、医院都全，租出去特别抢手 —— 月租能到 4000 块，装修好点 能涨到 4500，一年下来光租金就有 5 万。 看着朋友算这 ...

文章核心观点 - 欧洲海上风电发展面临经济性挑战，但各国政府仍基于能源安全战略持续推进装机目标，其战略价值超越了短期财务回报 [2][27][30] LCOE：每度电要花多少钱 - LCOE是衡量电站全生命周期平均每度电成本的指标，用于横向比较不同能源类型的成本 [4][6] - 基于模型计算，英国海上风电LCOE约为0.073美元/度，德国约为0.075美元/度，与欧洲整体平均值0.08美元/度基本一致 [10] - 根据国际可再生能源署数据，2024年英国海上风电加权平均LCOE为0.059美元/度，德国为0.069美元/度，但此数据反映的是2018-2020年锁定的成本 [10] - 全球海上风电度电成本依然偏高，亚洲2024年加权平均LCOE为0.078美元/度，欧洲为0.080美元/度 [11] IRR：投资人能不能赚钱 - IRR是衡量项目为股东带来收益率的指标，决定收益率的核心因素是市场电价 [12][13] - 英国采用差价合约机制稳定收入预期，2023年AR5轮因上限价过低（0.075美元/度）导致流标 [14] - 2024年AR6轮价格上限提高20%以上，固定式海上风电执行价格约0.104–0.113美元/度，项目IRR预计达10%-20% [17] - 德国尝试"零补贴"市场化路径，2024年批发电价平均值约78.70欧元/MWh，但风电capture rate导致实际售电均价约为批发价的0.85倍 [20][25] - 德国"零补贴"项目售电均价约0.085美元/度，IRR仅约5%且不稳定，导致多次拍卖遇冷 [25] 欧洲海上风电的战略定位 - 欧洲设定雄心勃勃的海上风电装机目标，欧盟计划2030年达111GW，2050年达317GW；英国目标2030年50GW；德国目标2030年30GW，2045年超70GW [28] - 俄乌战争后，欧洲将海上风电视为保障能源安全、实现能源自主的战略资产，其发电稳定性和容量因子优于其他可再生能源 [30] - 尽管短期经济性不佳，各国政府仍通过补贴和政策支持推动装机，这是对新能源产业链的长期布局和主动"再工业化" [27][30]

一级市场创投格局变化 - 2025年上半年国内一级市场融资交易达3743笔，同比增长16% [1] - 地方国资背景机构首次占据前二十名活跃机构名单的半壁江山，市场化巨头如高瓴创投、红杉中国退居二线 [1] - 地方国资创投呈现系统性突破特征，深圳、合肥、苏州、北京成为四大高地 [1] 地方国资创投的地域表现 - 合肥创新投资上半年投资量超去年全年 [1] - 深圳系的深创投、力合科创等活跃国资投资量同比增长约20% [1] - 苏州系的元禾控股投资量翻倍，北京系的亦庄国投投资量增长70% [1] - 湖南等地国资作为新势力涌现，显示地方国资创投从东部沿海向中部腹地扩散 [1] 地方国资的投资模式 - 地方政府深化"资本招商"逻辑，通过股权投资深度介入产业培育 [2] - 合肥创新投资在先进制造领域有43%的独投率，敢于承担早期项目风险 [2] - 紫金科创90%的投资投向南京创业项目，形成"资本+产业"集群效应 [2] 市场化机构的策略调整 - 市场化巨头活跃度显著下滑，但并非衰退而是策略迭代 [2] - "国资出资+市场化GP"的混合模式成为主流形态之一，兼具国资资源优势和市场化灵活性 [2] 一级市场评价标准变化 - 国资机构既追求财务回报又肩负产业培育使命，传统以IRR为核心的考核体系被重塑 [2] 地方国资创投的潜在问题 - 部分地方国资机构可能因行政干预或政绩导向在热门赛道盲目跟风投资 [3] - 国资背景的决策机制与市场化效率之间的平衡待优化，区域壁垒可能加剧资源分配失衡 [3] 创投市场未来发展方向 - 地方国资崛起是国家战略引导下资本形态的丰富，市场化机构调整是新生态中的适应性进化 [3] - 中国创投市场或将走出"效率与使命共生"的新路径，服务于产业升级的长远目标 [3]

行业活动信息 - 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月10-11日在深圳举办 主题为“换电之城 智慧两轮” [1][2] - 活动由起点锂电等主办 雅迪、台铃、新日、菜鸟、嘟嘟换电等超20家企业参与赞助或合作 [2] 中美锂电池关税动态 - 美国对华电动汽车动力电池关税从173 4%下调至73 4% 非车用锂电池关税从155 9%降至40 9% 降幅均为115% [3] - 中国磷酸铁锂电池成本较美国低30%以上 加征40 9%关税后IRR仍达12% 美国客户接受涨价 阿特斯储能订单明确可承受40%关税成本 [4] - 5月中国对美国锂电池出口额6 46亿美元 创2022年4月以来新低 环比下滑43% 同期中国锂电池总出口额58 58亿美元 环比降4 5% [5] 企业应对策略 - 储能电池企业正被美国客户催促发货 部分公司计划增加在美库存以应对未来关税波动 [5] - 头部企业如瑞浦兰钧仅5%-6%产品销往美国 重点拓展欧洲、澳大利亚、中东市场 预计今年销售收入翻倍 [7] - 宁德时代通过美国本土生产、欧洲工厂及印尼供应等多渠道应对关税变化 客户观望政策稳定性 [7] 市场趋势 - 欧洲、亚非拉、中东市场需求旺盛 大储、户储、工商储需求推动国内储能企业加速出海 [9] - 沧州中孚新能源研发的“萨拉弗凝胶聚合物电解质膜”通过液态电解质原位固化技术提升电池安全性与能量密度 [11][12]

现金流结构与IRR关系 - 金融投资项目IRR评估中出现的异常现象源于现金流结构的数学规律而非项目质量差异 [1] - 传统项目IRR计算基于初期现金流出（如1000万元建设投入）与后期持续现金流入（如每年300万元回报）的模式 [3] - 融资型项目呈现反向现金流特征：初期资金流入（如融资款）后期偿还本息，导致IRR计算结果与传统项目形成显著反差 [3] 融资项目IRR分析案例 - 科技公司A轮融资5000万元五年后8000万元估值回购案例中，9.86% IRR实际反映融资成本而非投资收益 [4] - 地产企业三年期信托产品15% IRR显示其资金使用成本达到银行贷款利率两倍以上 [4] - 融资项目IRR数值越高代表资金成本越高，与投资回报率呈反向经济含义 [4] IRR应用局限性及改进方法 - 新能源企业B融资方案出现负IRR源于未计入隐形费用、股权稀释及提前还款罚金等条款 [5] - 专业机构采用修正IRR（MIRR）、资本加权成本（WACC）和现金流偿付覆盖率等多维度验证工具 [5] - 私募基金数据显示标准IRR与MIRR偏差超200基点的项目中70%存在现金流预测问题 [5] 投资决策框架优化 - 成熟机构通过项目类型区分、坐标体系构建和风险调整因子建立系统分析模型 [6] - 券商投行部采用双指标分析法使决策失误率下降41% [6] - 有效应用IRR需结合项目特性构建专属分析框架，工具理解深度比数值本身更具决策价值 [6]

私募基金表现回顾 - 2013至2015年间设立的私募基金正进入典型退出周期 评估其过去十年表现具有时效性[1] - 分析聚焦内部收益率(IRR)分位分布 通过并购基金与非并购基金对比揭示市场定位差异[3] 并购基金IRR分布特征 - 并购基金IRR主要集中于8%-14%和14%-20%区间 各区间均有63只基金 合计占总数50%[8] - 8%-20%回报率符合私募投资合理预期 但并购基金表现显著优于非并购基金[8] - 50%以上并购基金收益率超过14%(含26%以上) 非并购基金仅33%达到该水平[8] 并购基金市场定位 - 并购基金是有限合伙人(LP)长期超额收益核心来源 在新冠疫情及经济衰退中仍保持回报优势[8] - 非并购基金中信贷/基础设施/房地产三大类型集中在2%-14%区间 可能拖累整体组别表现[8] 未来发展趋势 - 新冠时期经济不确定性对非并购策略(如信贷/基建/地产)影响更为显著[9] - 需观察市场复苏后非并购基金能否提升收益均值并创造更多正向价值[9]